报告行业投资评级 - 同步大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025Q1传媒板块业绩改善，优质产品拉动效应明显，部分业绩支撑强的公司有估值优势 [3][10] - 游戏基本面与政策面共振，AI有望提振估值；IP衍生品文化新消费市场崛起；出版教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异；7月暑期档来临，关注影片票房及Q3影视板块业绩 [3][4][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 游戏基本面与政策面共振，AI应用明朗，预计未来有更多AI原生游戏，带动行业价值重估 [3][10] - IP衍生品企业或借助资本市场扩大资产和产能，新兴消费将持续旺盛 [4][11] - 出版板块业绩平稳，关注低估值、高分红、高股息国有出版公司，部分公司近三年平均股息率超5%，多家公司推进数字化转型 [4][11] - 7月暑期档影片已定档宣发，关注票房及Q3影视板块业绩，建议关注恺英网络等公司 [7][12] 行情回顾 行情回顾 - 2025年5月26日 - 6月24日，传媒板块涨6.54%，跑赢上证指数、创业板、沪深300，在30个行业中排第5 [3][13] - 子板块中游戏和影视涨幅最高，分别涨17.04%和9.23%，出版涨4.44%，互联网媒体跌3.34% [14] - 板块141只个股中111只上涨，2只持平，28只下跌，涨幅最高有巨人网络等，跌幅最高有盛通股份等 [3][16] 估值水平 - 截至2025年6月24日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为28.29倍，2020年以来平均市盈率24.57倍，中位数23.39倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为78.40% [3][19] 行业要闻 - 多部门发布文化出口重点企业和项目目录，举办文化贸易论坛，发布模型升级公告，印发游戏出海和产业发展政策，公布游戏审批信息等 [20][22][23] 行业月度数据 电影市场 - 2025年5月票房17.39亿元，同比减41.03%，环比增45.28%；观影人次4367.55万，同比减39.73%，环比增57.14%；平均票价39.52元，同比减2.16%，环比减7.55%；放映场次1199.2万场，同比减2.22%，环比增7.15%；上座率3.0%，同比减1.9%，环比升0.9% [23] - 2025年1 - 5月总票房273.24亿元，同比增26.07%，观影人次5.92亿，同比增19.60% [24] - 5月票房前三影片为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》 [29] 影视剧市场 - 2025年5月电视剧排名前五为《藏海传》等，网剧排名前五为《折腰》等 [38] 综艺节目市场 - 2025年5月电视综艺排名前五为《妻子的浪漫旅行2025》等，网络综艺排名前五为《乘风2025》等 [39] 游戏市场 - 2025年5月国内游戏市场规模280.51亿元，同比增9.86%，环比增2.56%；客户端游戏规模58.19亿元，同比增1.58%，环比增0.34%；移动游戏规模211.77亿元，同比增11.96%，环比增3.69%；自主研发游戏海外收入15.77亿美元，同比增6.93%，环比增1.50% [41] - 1 - 5月国内游戏市场规模1411.06亿元，同比增16.99%；移动游戏规模1052.27亿元，同比增19.97% [42] - 2025年6月发放国产游戏版号147款，创2021年4月以来新高，1 - 6月共发放国产757款，进口55款 [46] 豫股专栏 河南省传媒上市公司走势与公告 - 中原传媒2025年5月26日 - 6月24日涨5.46%，跑赢同期上证指数、沪深300、创业板 [52] - 2024年营收98.57亿元，同比增0.24%，归母净利润10.30亿元，同比减25.84%，扣非后归母净利润12.50亿元，同比增12.11%；2025Q1营收19.16亿元，同比增1.04%，归母净利润1.10亿元，同比增234.61%，扣非后归母净利润1.04亿元，同比增244.22% [54] 河南省传媒产业要闻 - 2024河南文化产业盛典举行，发布文旅产业年度榜单和发展报告 [55]

报告公司投资评级 - 首次覆盖广博股份，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 广博股份依托传统文具制造优势，加速 IP 文创转型，2023 - 2024 年收入利润修复明显，IP 文创业务高盈利，带动公司盈利能力提升 [8][9] - “新消费”因人口代际变化崛起，Z 世代创造消费增量，国内 IP 衍生品市场规模增长，全球 IP 授权方格局集中，国产内容输出等推动市场持续增长 [8][9] - 公司积累供应链资源优势，打造自有品牌，具备 IP 运营经验，通过持续 IP 授权增加、品类扩充实现高增，中长期有出海空间，选取可比公司 2026 年平均 PE 估值，对应目标市值较当前有 23%向上空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 广博股份：加速 IP 文创转型，驱动盈利提升 - 依托文具制造优势转型 IP 文创，2024 年以来快速发展该业务，持续增加授权 IP 和产品类型 [19] - 业务聚焦纸制品文具和办公直销，2023 年以来经营修复，2024 年剔除互联网营销业务后主业 CAGR 为 19.3%，25Q1 收入和归母净利润同比增长 [21] - 2024 年内销收入占比 72%，IP 文创收入 1.87 亿元，占比 7%且同比提升 0.7pct，该业务毛利率 43.3%，同比提升 8.9pct，带动公司综合毛利率提升 [25] - 截至 2025 年 3 月末，公司股权结构稳定，实控人王利平合计持股 29.68% [27] 行业：IP 衍生品需求高景气，格局塑造期 丰富的 IP + 多样化的载体，构成庞大的 IP 衍生品市场 - “新消费”因 Z 世代消费倾向高而崛起，15 - 29 岁人口 2033 年前相对稳定，支持“新消费”需求增长 [34][37] - 2024 年国内 IP 衍生品 GMV 达 1742 亿元，同比增长 30.2%，各细分赛道规模有限但增长快，预计 2024 - 2029 年 CAGR 为 14% [40] - IP 衍生品细分赛道消费属性和受众有差异，广博主要经营谷子和收藏卡，受众以 18 - 22 岁女性为主 [46] - 国内情绪消费需求崛起，IP 衍生品满足年轻消费者需求，定价低、多样化，有社交属性 [49][50] - 全球 IP 授权方格局集中，影视动漫类占比高，排名前 20 授权商零售额占上榜公司 83.1% [54] - IP 内容丰富，谷子和卡牌多联名动漫、游戏 IP，国产 IP 兴起加速谷子和卡牌类衍生品发展 [57][60] - 线下零售渠道转型，通过引入谷子门店实现客流和销售额增长，2025 年以来谷店保持净开店 [65] - 2024 年全球 IP 衍生品市场规模 1.4 万亿元，北美、日韩市场成熟，中国有提升空间，东南亚增长快 [68][69] 行业格局仍在塑造期，优质企业保持市占率提升 - 国内 IP 衍生品细分赛道中，卡牌和玩具优势龙头明显，其他品类格局分散，2024 年行业 CR5 为 30.6% [72] - IP 产品化公司核心竞争力在于产品力、渠道力和营销力，优势企业可实现高市占 [79] 公司：IP 多元化 + 载体丰富化 + 长期出海，驱动文创 IP 增长放量 - 早期从印刷业务起家，积累供应链资源优势，位于宁波产业链集群完善，智能化产线布局保障交付效率，2023 - 2024 年 IP 文创毛利率好于部分传统玩具公司 [83] - 2017 年以来打造多个自有品牌，kinbor 粉丝超 276 万，有原创和联名系列产品 [84] - 组建设计研发团队，每年推出超千款新产品，涵盖多品类 [89] - 基于优势文具品类实现 IP 联名产品热销，获得授权方认可，强化 IP 获取能力，2023 年以来获得多个 IP 授权，2024 年末授权费大幅增加 [90] - 通过 IP 多元化、载体丰富化和长期出海驱动文创 IP 增长，2024 年研发完成毛绒吧唧等新品 [92][93] 盈利预测和估值分析 盈利预测 - IP 文创业务预计 2025 - 2027 年收入增速同比 +100%/50%/30%，毛利率分别为 45%/46%/47% [10][95] - 办公直销业务预计 2025 - 2027 年收入增速同比 +12%/10%/10%，毛利率均为 4.6% [11][95] - 外销代工业务预计 2025 - 2027 年收入同比 +10%/10%/10%，毛利率均为 31.2% [11][95] - 跨境电商业务预计 2025 - 2027 年收入同比均 -50%，毛利率均为 40% [96] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 32.02/36.37/40.90 亿元，归母利润分别为 1.95/2.61/3.18 亿元 [96] 估值分析 - 选取泡泡玛特、布鲁可等作为可比公司，以可比公司 2026 年平均 PE 26X 为目标 PE 估值，公司 2026 年盈利预测 2.61 亿元，对应目标市值 68 亿元，较当前有 23%向上空间 [97]

市场表现 - A股三大股指集体低开高走 上证指数报3388.73点涨0.35% 深证成指报10163.55点涨0.41% 创业板指报2057.32点涨0.66% 沪深两市成交额12151亿元较上周五缩量约2500亿元 [1] - 油气开采 影视院线 风电设备等板块涨幅居前 [1] 影视院线行业 - 申万影视院线指数上涨6.68%涨幅居所有行业首位 光线传媒涨停封单金额超20亿元 博纳影业涨超6% 华谊兄弟涨超5% [2] - 光线传媒董事长透露动画电影《哪吒之魔童闹海》海外票房预计超1亿美元 有望刷新近20年中国电影海外票房纪录 [2] - 2025年暑期档影片进入密集定档期 优质供给或带动影院行业边际改善 [2] IP经济概念 - IP经济概念持续走强 美邦服饰 高乐股份 元隆雅图 地素时尚等多只个股涨停 元隆雅图收获4连板 [3] - 泡泡玛特旗下Labubu从小众潮玩演变为全球青年文化消费市场潮流符号 [3] - 中国IP衍生品市场规模2024年达1742亿元 2020-2024年复合增速15.1% 行业迎来蓝海市场 [6] - 产品设计能力 供应链管理能力 IP运营能力强的企业更易获得优质IP授权 [6] 互联网行业 - 外资对中国股票兴趣提高 部分欧洲投资者对中国股票配置调整为超配 [7] - 互联网是最受全球投资者欢迎的行业 中国大型互联网龙头被视为布局AI主题最佳方式之一 [7] - 投资者对有望成长为全球或本土龙头的中国优质蓝筹公司兴趣增强 [7]

机构龙虎榜交易情况 - 今日机构龙虎榜上榜34只个股 净买入14只 净卖出20只 [1] - 机构买入额前三个股：悦康药业（2.27亿元） 御银股份（1.29亿元） 东山精密（1.25亿元）[1][2] - 悦康药业涨幅15.97% 获4家机构买入0家卖出 净买入2.27亿元 [2] - 御银股份涨幅7.25% 获4家机构买入2家卖出 净买入1.29亿元 [2] - 东山精密涨幅10.02% 获3家机构买入2家卖出 净买入1.25亿元 [2] 东山精密收购与区块链动态 - 东山精密拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份 [3] - 恒宝股份为首批参与央行数字人民币试点金融科技公司 [3] - 四方精创2023年推出FINNOSafe Web3.0平台 支持虚拟资产发行及稳定币业务 [3] - 香港《稳定币条例》8月1日生效 设立稳定币发行人牌照制度 [3][4] - 美股稳定币Circle周五大涨25% [4] - 香港稳定币立法为全球首个法币稳定币专项立法 将推动RWA市场规模至2030年16万亿美元 [4] IP衍生品市场发展 - 光线传媒为《哪吒2》主要出品方 海外票房突破1亿美元 衍生品销售额达数百亿元 [6] - 元隆雅图与泡泡玛特开展品牌营销合作 [6] - 2024年中国IP衍生品市场规模达1742亿元 2020-2024年复合增长率15.1% [6] - 消费者对IP衍生品消费意愿提升 具备产品设计及IP运营能力企业更易获优质授权 [6]

电影IP衍生品市场 - 光线传媒董事长王长田提出需重新定位电影在产业链中的作用，降低对票房收入的依赖，强调电影作为带动IP列车的"火车头"作用 [1] - 《哪吒》系列衍生品销售额已达几百亿元，未来有望突破千亿元规模 [1] - 该趋势将提升光线传媒等IP持有企业的长期投资吸引力，并为衍生品生产商和销售商创造合作机会 [1] - 动画、潮玩、服饰等衍生品相关板块关注度可能提升，推动更多企业布局IP衍生品市场 [1] 泡泡玛特业务拓展 - 泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop全球首店在上海开业，覆盖Hirono、MOLLY等热门IP，产品定价319元至2699元 [2] - 此举标志着公司业务从潮玩向饰品领域延伸，将IP价值与珠宝设计结合 [2] - 可能增强泡泡玛特品牌影响力，提升相关IP热度，增加投资者对其多元化布局的信心 [2] - 对珠宝行业而言，这一跨界尝试可能激发更多IP衍生品开发，推动行业创新 [2] IP衍生品租赁模式 - 二手交易平台出现LABUBU系列公仔租赁服务，主要用于拍照、社交展示等场景 [3] - 反映出IP热度向消费场景延伸，进一步挖掘IP价值 [3] - 租赁模式为IP变现提供新思路，可能提升市场对IP衍生品开发能力的认可 [3] - 显示出消费者对IP周边消费的多元化需求，可能提升相关消费板块关注度 [3] 快餐连锁门店策略调整 - 汉堡王中国将关闭部分选址及运营不佳门店，同时计划新增40家至60家新餐厅，聚焦一、二线城市核心商圈 [4] - 反映出公司优化布局、聚焦核心市场以提升运营效率的战略 [4] - 可能引发快餐连锁行业对精细化运营的关注 [4] - 体现出品牌方对市场变化的适应性调整，或增加投资者对餐饮板块的关注度 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖阿里影业，给予“买入”评级，SOTP估值方法下，公司整体目标估值319亿人民币，对应港股目标价1.17港币/股，对应上行空间22.9% [4][10] 报告的核心观点 - 阿里影业拟更名大麦娱乐，业务重心向线下演出、IP衍生等多元化娱乐场景延伸，预计FY26 - 28收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7][9] - 市场低估大麦持续增长潜力和阿里影业在IP衍生品行业的优势 [12] - IP衍生品业务、线下娱乐景气度、AI应用等方面超预期将成为股价表现催化剂 [13] 根据相关目录分别进行总结 阿里影业：拟更名大麦娱乐，打造现实娱乐平台 - 经历多阶段发展，业务从电影向演出、IP衍生等拓展，FY2025演出和IP衍生品成主要利润来源 [19][20] - 2014 - 2017年完善电影产业链，2018 - 2022年夯实数字化基建并奠基IP衍生品，2023年以来现场娱乐成重心，IP衍生品获头部IP高速发展 [21] - 阿里巴巴持股比例高，核心高管经验丰富 [24] 大麦：演出票务领军，向上游延伸，现场娱乐全产业链布局 - 大麦是线下演出票务领军，疫情后演出票房高景气，大型演唱会拉动增长，量价齐升 [27][30] - 大麦在票务市场份额高，核心竞争力包括技术、用户池与多平台联动、内容优势，业务增长驱动有大型演唱会基本盘稳固、扩充品类、票务出海 [37][40][41] - 对标Live Nation，大麦向上游拓展内容制作，向下游加强场馆运营，有望建立一体化演出生态闭环 [42][48][49] IP衍生品：依托阿里娱乐和电商生态助力IP商业化并反哺IP - 2024年以来IP市场加速增长，IP衍生品产业链分IP、产品开发设计、渠道3个环节 [50][53] - 阿里巴巴IP衍生品业务以B端授权为主向C端布局，阿里鱼排名全球授权代理商前列，与三丽鸥等合作成果显著 [57][58][64] - 阿里影业IP业务前瞻布局，收入高增长，预计中期保持较高景气 [72] AI影视工业应用的初探索 - 阿里影业以AIGC助推影视工业化，应用于制作、宣发环节，推出虚拟人产品 [75] - 阿里影业在AI内容工业应用领域有技术先发、数据资产与行业标准制定、生态协同与资源整合优势 [79] 电影行业进入内容供给驱动阶段 - 电影近年增长波动大，疫情后内容驱动明显，《哪吒之魔童闹海》带动25Q1票房创新高 [80] - 阿里影业电影业务含票务和内容，票务方面淘票票观影人次是核心，云智保持领先，内容业务取决于影片票房表现 [82][83][85] 财务分析、盈利预测及估值分析 财务分析 - 随着大麦及IP衍生业务占比提升，拉动整体利润率提升，FY2025经调整EBITA、经营利润、归母净利润有变化 [89] 盈利预测 - 预计FY2026 - 2028年收入分别为75.66/86.84/97.39亿元，对应增速13%/15%/12%，归母净利润分别为9.15/11.18/12.88亿元，对应增速152%/22%/15% [8][96] 估值分析 - 采用分部估值法，大麦、IP衍生品业务、电影票务分别给予不同PE倍数，SOTP估值下公司整体目标估值319亿人民币，对应港股目标价1.17港币/股 [103]

报告核心观点 报告对财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面进行分析，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，市场短期有望稳步震荡上行，各行业发展态势不一，部分行业有投资机会，同时更新了重点数据[5][8]。 财经要闻 - 上海合作组织成员国财长和央行行长会议在北京举行，各方支持深化区域财金合作，推进成立上合组织开发银行，建立财金智库网络等[5][8] - 财政部等五部门提出到2027年建成长江、黄河干流统一的横向生态保护补偿机制，各地基本建立重点河流跨区域流域补偿机制[5][8] - 人社部等四部门组织开展人力资源服务业与制造业融合发展试点工作，助力构建现代化产业体系[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025年6月4日电子消费等行业领涨，A股小幅上行，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期稳步震荡上行，建议关注消费电子等行业[8] - 6月3日金融消费等行业领涨，A股震荡上行，预计短期稳步震荡上行，建议关注金融等行业[13] - 5月30日银行医药等行业领涨，A股震荡整固，预计短期稳步震荡上行，建议关注银行等行业[14][16] 月度策略 - 央行5月金融政策组合拳及相关举措有利于A股，中美关税调整缓解出口压力，但部分关税有不确定性，5月股市价值风格主导，债市震荡，6月A股有望延续结构性行情，建议配置内需及防御性板块[9][10][12] 周度策略 - 涵盖全国要闻、河南经济、债券和股票市场、券商板块周行情跟踪等内容，建议以政策导向为主线投资，关注政策、资金和外盘变化[14][15][16] 行业公司 电气设备行业 - 5月电气设备指数表现弱于沪深300指数，四个子行业有涨跌分化，4月PMI受外部因素回落，短期关税对出口影响有限，出口延续高增长，维持“同步大市”评级[17][18][19] 光伏行业 - 5月光伏板块震荡筑底，多数细分行业正向收益，美国政策增加市场不确定性，4月国内新增光伏装机大幅增长，逆变器出口改善，抢装后产业链减产，产品价格有望企稳，纤纳光电技术突破或推动商业化，建议关注主辅材和技术创新领域[20][21][22] 机械行业 - 2025年一季报中信机械行业业绩改善，盈利能力上升，子行业有分化，部分周期性行业复苏，新能源设备增速减退，基础件增长稳健，建议配置传统周期机械板块，关注相关主题[23][24][27] 新材料行业 - 5月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属多数上涨，半导体销售额增长，超硬材料出口量增价减，特种气体价格环比下降，维持“强于大市”评级[28][29][30] 证券行业 - 2024年证券行业经营业绩同比增长，25Q1增幅扩大，各业务触底回升，政策和基本面利好，券商板块估值回落提供配置契机，建议关注龙头、财富管理和低估值券商[31][32][33] 电力及公用事业行业 - 5月电力及公用事业指数表现强于市场，4月全社会用电量和规上工业发电量有增长，第一产业用电量增速最高，煤炭量价、天然气量价、三峡水情和河南电力供需有不同表现，维持“强于大市”评级[38][39][41] 工程机械和机器人行业 - 5月中信机械板块部分子行业有涨跌，建议配置工程机械等传统行业龙头，关注人形机器人等主题投资[42] 传媒行业 - 2025年4月14日 - 5月23日传媒板块上涨，部分个股涨幅高，目前PE处于历史分位，2025Q1业绩改善，建议关注游戏等板块及相关标的[43][44][46] 基础化工行业 - 2024年基础化工行业景气底部运行，2025年一季度经营改善，子行业有分化，行业盈利能力企稳，河南企业表现弱于行业，维持“同步大市”评级，关注钾肥、磷化工行业[46][47][48] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025年6月4 - 6日多家公司有限售股解禁，涉及不同数量和占比[48][49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年6月4日更新A股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅等信息[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好以布鲁可为代表的IP衍生品行业龙头通过IP+SKU系统化产品线打法，覆盖更多用户群体、积累粉丝规模，并且通过拓展渠道网点持续驱动收入和业绩成长 [8] - 布鲁可通过线上创作赛、线下速拼赛、全球作品展三大核心板块持续构建BFC品牌生态，有望逐步构建“布鲁可”品牌力，并通过BFC持续赋能产品创作 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 拼搭角色类玩具龙头布鲁可多款新产品上市，包括柯南奇迹版、变形金刚传奇版（声波）、变形金刚群星版第7弹、变形金刚星辰版第3弹、奥特曼群星版第14弹、EVA二号机升级版等 [3][5] 事件评论 - **赛事情况**：线上赛事热度持续攀升，参赛作品大幅增长，第一届创作赛收到300件作品，第二届收到4000件，第三届第1季度“启航赛季”收到3万多件，第2季度“破茧赛季”4月1日启动以来参赛作品已达近1.5万件，精品率较“启航赛季”实现近3倍增长；线下速拼赛百城开展，截至5月中旬全国近120城落地近8000场赛事，2025年计划在全国150个城市落地近20000场线下BFC创作赛，赛事采用分级布局 [7] - **全球化战略**：布鲁可全球化战略已取得系列成果，销售网络覆盖美国、东南亚、欧洲等地区，公司为BFC优秀作品在国际展会上设立专属展区，在全球范围进行优秀创作产品展示 [7] 布鲁可产品及品牌情况 - **产品矩阵**：通过高频次、多价格带、全年龄段SKU开发体系，覆盖9.9元至399元全价格带，实现单IP多版本迭代；IP层面，去年底至今新IP初音未来、新世纪福音战士等已成功上市，储备IP系列充足，预计2025年内三丽鸥、王者荣耀等IP将上线，2026年哈利波特、初音未来新系列产品有望上线；SKU层面，2025年以来新增SKU数量超170个，后续上新速度有望加快 [10] - **品牌生态**：通过线上创作赛、线下速拼赛、全球作品展持续构建BFC品牌生态，吸引“全龄段”玩家参与，以高频次、广覆盖的赛事布局进行BFC文化的深度渗透，玩家创意有望赋能产品创作 [8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泡泡玛特新品销售热度印证“情绪消费”赛道高增潜力，海外市场高增验证情绪消费全球化潜力，应关注 IP 衍生品赛道龙头品牌势能扩张和传统文具商转型 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4 月 25 日，泡泡玛特官方应用登顶美国 App STORE 购物榜，为首次登顶 [4][7] - 4 月 24 日，泡泡玛特旗下人气 IP LABUBU 在全球发售第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，引发抢购风潮 [4][7] 事件评论 - 泡泡玛特 Labubu 3.0 现象级火爆，二手市场呈现较高溢价，近 30 日内 labubu 3.0 隐藏款“本我”国内二手价平均近 1200 元（原价 99 元，溢价超 10 倍），成交 1500 + 个；常规款“幸运”二手价平均 205 元（溢价 100% +），成交 7900 + 个，“希望”二手价平均 145 元，成交 6600 + 个；Labubu3.0 美国定价 28 美元，较 1.0 和 2.0 产品高 27%，销售火爆，线下门店出现排队购买热潮 [10] - 泡泡玛特 Labubu 产品线推新能力强、话题性高、持续优化，基础款迭代每年稳定推出基础盲盒款，如 2023 年“心动马卡龙”、2024 年“坐坐派对”、2025 年“前方高能”等；联名与限定款加速落地，2024 年与 PRONOUNCE 联名“WINGS OF FORTUNE”吊卡，与可口可乐合作“神秘嘉宾”隐藏款，针对东南亚和欧美市场推出特色系列 [10] - 泡泡玛特 DIMOO 迪士尼联名毛绒等其他新品表现亮眼，3 月 20 日发售的 DIMOO×迪士尼联名搪胶毛绒挂件当前在泡泡玛特小程序售罄，近 30 日，隐藏款二手价平均超 550 元，成交 1100 + 个 [10] - 布鲁可加速推新，新 IP 系列&丰富 SKU 持续赋能成长，去年底至今新 IP 初音未来、新世纪福音战士（EVA）等已成功上新，储备 IP 如三丽鸥、王者荣耀、柯南等有望上线；针对已有和新 IP 产品提升可玩性、拓宽年龄段；2025 年以来新增 SKU 数量已超 130 个，后续上新速度有望加快 [10] - 广博股份加速构建多元化 IP 矩阵，引入“名侦探柯南”“初音未来”“三丽鸥”等热门 IP 授权，结合自主 IP 开发二次元轻周边、徽章、挂件等产品，形成文创生态 [10] - 创源股份以“IP + 科技 + 文创”模式深化布局，与知乎、敦煌博物馆等合作推出爆款产品，计划 2025 年构建国风类、国漫类、谷子类 IP 矩阵，拥有自主品牌，国内外加速布局销售 [10]

核心观点 - 爆款IP《哪吒之魔童闹海》衍生品市场表现强劲 带动相关公司业绩增长 [2][4] - 中国IP衍生品行业进入高速发展期 呈现三大趋势 [10][11] - 杰森娱乐通过系统化IP运营策略实现快速成长 [9][12][15] 行业分析 - 中国潮玩市场规模已突破1200亿元 IP授权衍生品占比达68% [10] - 2022-2027年泛二次元周边市场规模年均增速预计达15% [10] - 行业三大趋势：原创IP商业化加速 产品体验升级 东南亚市场崛起 [10] 公司表现 - 杰森娱乐哪吒2系列收藏卡上市一周全渠道销售额突破1亿元 [9] - 公司已合作超100个版权方 掌握500+IP资源 [4] - 团队从4人扩展到500人 构建三大品牌矩阵 [9] 运营策略 - IP选择三要素：内容形式验证 主创团队背景 内容质量 [12] - 2025年品牌营销预算同比提升300% 聚焦三大平台 [14] - 年研发投入3000万 探索AR卡牌和AI定制技术 [15] 市场案例 - 《哪吒》联名盲盒8天售罄 销售额破千万元 [2] - 光线传媒对《哪吒2》票房预期达70亿元 [7] - 通过"森罗万象"门店验证产品市场反应 [16]