A股市场板块涨跌幅排行 | 序号 | 板块 | 涨跌幅(%)▼ | | 总成交量（万手） = 总成交额（亿元） ▼ | 净流入 (亿元) ▼ | 上涨家数 | 下跌家数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 能源金属 | 2.87 | 602.67 | 299.39 | 11.95 | 12 | 1 | | 2 | 银行 | 1.96 | 4136.64 | 276.90 | 78.58 | 42 | 0 | | 3 | 房地产 | 1.41 | 4378.39 | 209.82 | -5.68 | ୧୧ | 22 | | র্ব | 综合 | 1.30 | 866.58 | 95.73 | 5.26 | 10 | 8 | | 5 | 建筑材料 | 1.30 | 799.03 | 78.04 | 7.37 | રેટ | 16 | | ଚ | 保険 | 0.94 | 106.64 | 30.41 | 1.90 | ട | 0 | | 7 | 元件 | 0.89 | 981.97 | 302.27 | -3.88 | 40 | 19 ...

A股三大指数涨跌不一，截至午间收盘，沪指涨0.38%报3961.71点，深成指跌0.05%，创业板指跌 0.52%，北证50指数跌0.32%。沪深京三市半日成交额11170亿元，较上日放量12亿元，全市场超3000只 个股下跌。盘面上，银行板块全线上涨，中国银行、工商银行再创历史新高。另外，锂矿、海南自贸 区、房地产板块走强，中船系、食品乳业、旅游及酒店板块跌幅居前。 ...

市场表现 - A股市场房地产相关公司股价大幅上涨，我爱我家直线涨停，特发服务、世联行、光大嘉宝、深深房A、万科A等纷纷冲高 [1] - 港股市场内房股同样走强，融创中国涨超9%，碧桂园涨超5%，万科企业、世茂集团涨超3% [1]

行业投资评级 - 建议做多股票资产，2026年是风险资产相对有利的一年 [1][5] - 最青睐美国股票市场，其次日本和欧洲股市，对新兴市场相对低配但看好印度、新加坡和沙特阿拉伯 [1][2][7] 核心观点 - 预计到2027年中国经济将迎来曙光，逐步走出通缩实现向低通胀过渡，科技创新和消费民生是关键驱动力 [1][4] - 美国经济在2026-2027年仍具韧性，AI投资短期带动经济，长期提升生产率，预计2025年至2027年美股年化盈利增长可达15% [1][3][7] - 中国2026年实际GDP增速预计为7.8%，名义GDP增速为4.1%，2027年实际GDP增速放缓至4.6%，名义GDP增速回升至4.8% [1][4] - 中国房地产市场面临购房利率偏高、经济通缩和消费者信心不足等挑战，政策应对可能包括财政贴息按揭利率和取消购房限制 [1][5] 全球经济与市场展望 - 2026年是中国打破通缩三年攻坚战的最后一年，2027年有望迎来经济曙光 [3] - 美国2025年上半年经济略显疲软，但全年靠AI相关投资托底，2027年AI带动生产率提升更加显著 [3][4] - 美联储预计继续降息至中性水平3%~3.25%之间，然后进入观望期 [4] - 预计人民币对美元汇率在2026年底升至7.05，到2027年底升至6.95 [4] 中国股票市场 - 中国股市基本面触底反弹后形成相对稳定局面，风险溢价和估值中枢均取得明显修复 [3][6][9] - 预计到2026年底中国股市将维持在12-13倍左右的市盈率水平 [3][9] - 2025年上半年建议做多港股，6月中下旬开始建议全面做多A股，预计2026年底A股和港股回报结果大致相同 [10] 亚洲经济与市场 - 2026年亚洲经济主要驱动力将从科技板块扩展到非科技板块，特别是内需和消费领域 [3][14] - 预计亚洲GDP增长率将从2025年四季度的4.3%回升至2026年四季度的4.7% [3][14] - 看好印度、日本以及受益于非科技出口回升的国家如马来西亚、新加坡和韩国 [3][15][16] - 亚洲地区通胀率预计从2025年的1.1%上升至2026年的1.5%，亚洲央行降息周期接近尾声 [18] 特定行业展望 - 储能行业预期发展迅猛，乐观估计2026年增速可达50%以上，可能面临铝、碳酸锂和铜等原材料短缺问题 [17] - 2026年至2027年电解铝市场供应量有限，仍处于紧缺状态，印尼产能扩建可能延迟至2028年之后 [20]

行业与公司 * 行业涉及宏观经济、全球资本市场、固收投资、大宗商品、科技、房地产等[1] * 公司层面提及美国科技巨头（如OpenAI、甲骨文）的资本开支与融资风险[21][22] 核心观点与论据 中国宏观经济展望 * 2026年中国GDP增长目标预计设定在5%左右[1][3] * 经济增长模式从传统要素驱动向创新模式驱动转变 供给端升级换代 需求提振是关键[3] * 财政政策以稳为主 注重债务稳定 不再依赖总量刺激 狭义赤字率约4% 广义赤字率约8.3%[8][33] * 货币政策支持国家战略 谋求利率汇率稳定 采取稳慎降息、积极降准及结构性工具相结合的策略[1][8][33] * 预计2026年PPI同比增速转正 有助于摆脱通缩叙事[6] * 消费对经济拉动作用将增强 投资中基建和制造业增速较快 房地产拖累减弱[32] 全球资本市场与资产配置 * 全球资本市场主线围绕中美科技与安全竞赛展开 推动科技资本开支增加[1][5] * 风险资产优于避险资产 市场对房地产的过度悲观预期可能逆转[1][6] * 看好铜铝等有色金属资产 因其能反映复苏场景[1][7] * 科技主线依然重要 中美科技资本开支持续推进[5][7] * 美股走势由盈利预期决定 2025年盈利增速约9% 2026年预期增速达13%以上 但波动性预计增加[18][19][23] * 美债利率预计有下行空间 大致在3.5%至4%之间 美元缺乏明确方向 区间震荡概率大[24][25] * 人民币汇率整体稳中偏强 相对于非美货币有更大升值空间[26] 固收投资与债券市场 * 2026年固收投资整体形态震荡偏空 十年国债利率区间参考2025年的1.6%~1.9%[9] * 投资策略倾向于保守票息策略 不建议信用加仓 信用利差处于极低位置[9][10] * 关注元旦、春节前后信贷续接及非标债务续接等个体性机会[10] * 中长期利率中枢预计上移 政策已精准针对经济堵点和痛点[13] * 货币政策接近尾声 十年国债利率下行空间有限 当前位置约1.6% 进一步降至1.4%难度非常大[14][15] 关键行业与风险关注 * 地产行业压力最大的时间正在过去 对经济影响逐渐减弱 若外需复苏 房地产市场跌势可能收敛[6][7] * 科技创新与产业升级是重要驱动力 关注以AI为代表的科技主线[34][35][38] * 未来主线领域包括新质生产力与科技、消费、国家重大基础设施投资、高水平对外开放、军工等[38] * 需关注中美关系、国内价格低迷问题、以及科技巨头资本开支依赖债务融资带来的风险（例如大型科技公司2026年资本开支预计达5000多亿美元 占名义GDP比例超过2%）[1][3][21] 其他重要内容 长期周期视角 * 长周期对债券投资具指导意义 需关注康波周期（筑底回升）、库兹涅茨周期（加速寻底）、朱格拉周期（筑底未回升）的变化[12] * 当前是长周期尾部的利率筑底之年[13] 政策回顾与影响 * 2024年出台的新"国九条"是当前政策源头 历史版本曾刺激资本市场发展[29][30] * 2025年关键政策包括中美经贸谈判避免实质性贸易战、反内卷、二十届四中全会明确重大战略任务（现代化产业体系首位）、资本市场改革（推动中长期资金入市等）[27][29] 叙事转变与投资经验 * 中国资产估值从中长期看面临叙事转变 从旧叙事（人口老龄化红利消退）转向新叙事（人才红利、科技竞争优势）[34] * 五年规划对投资有显著影响 重点领域长期看获得超额收益概率高 应保持长期信心[36]

核心观点 - 港股市场延续弱势，恒生指数高开后转跌，收报25830点，下跌99点或0.38%，录得四连跌，累计下跌1242点或4.59%[2][3] - 大市成交金额为2114.26亿元，南下资金净流入65.91亿元[2] 市场表现 - 恒生指数高开24点后一度反弹115点至26045点，但随后转跌，最多下跌187点至25742点，最终收跌99点[2] - 国企指数下跌23点或0.26%，收报9151点；恒生科技指数下跌38点或0.69%，收报5606点[2] - 88只蓝筹股中有53只下跌[3] - 科技股表现分化：阿里巴巴因旗下蚂蚁集团AI助手“灵光”首日下载量突破20万，股价上涨1.2%至156.4港元；网易上涨0.3%至215.6港元；腾讯下跌0.2%至622.5港元；美团下跌0.6%至98港元[3] - 其他蓝筹股中，周大福上涨2.4%至15.2港元；中国人寿上涨2.1%至26.68港元；汇丰控股下跌1.6%至107.8港元；泡泡玛特下跌2.3%至206.6港元[3] 宏观与行业动态 - 香港金管局拟扩大“互换通”交易商名单，该机制每日交易净限额近期已提高至450亿元人民币，未来将进一步优化[6] - “互换通”每月成交额从推出时的500亿元人民币增至2025年5月的3800亿元人民币，增长近7倍；日均清算额达250亿元人民币，远超预期[6] - 全球衍生产品市场规模近700万亿美元，香港已发展成为全球枢纽，特别是人民币外汇及利率产品领域[6] - 中国财政部在欧洲成功发行总值40亿欧元的债券，包括两笔各20亿欧元的4年期和7年期高级债券，获得超过1000个国际投资者踊跃认购，最终订单规模超过1000亿欧元，约65%债券分配予亚洲地区以外的投资者[7] - 香港与深圳联合发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025-2027年）》，目标在2027年底前落地超过20个深港跨境数据验证平台金融领域应用场景[8] - 工信部预计2025年中国玩具零售总额将突破1000亿元人民币，2024年零售总额为978.5亿元人民币，较2020年增长25.5%，盲盒成为新增长点[9] 上市公司要闻 - 领展房产基金澄清，已向Lendlease Real Estate递交要约，拟收购后者旗下APPFR在澳洲的若干购物中心权益，但尚未订立具约束力协议；媒体报道称领展拟以约15亿澳元收购3个商场各50%股权[11] - 香港兴业截至2025年9月底的中期亏损为4.79亿港元，每股亏损32.2仙，不派中期息；去年同期亏损为4.74亿港元；基础溢利为4540万港元，去年同期为基础亏损2480万港元；收入为19.26亿港元，同比增长1.26倍，主要因完成销售内地新项目兴云间，产生销售收入11.26亿港元[12] - 金山软件第三季度股东应占盈利为2.13亿元人民币，同比下降48.47%，每股盈利0.15元人民币；收益为24.19亿元人民币，同比下降17%；办公软件及服务收益为15.21亿元人民币，同比增长26.06%，网络游戏及其他收益为8.98亿元人民币，同比下降47.43%；毛利率为80%，同比下降4个百分点[13] - 小马智行与三一重卡、东风柳汽合作打造第四代自动驾驶卡车家族，基于纯电动平台车型，计划2026年开始首批次运营，目标千台量级规模量产；自动驾驶套件BOM成本较上一代下降约70%，单公里货运成本相较传统货运下降29%，货运利润提升195%；系统设计寿命达2万小时，可支持100万公里货运运营[14]

市场指数表现 - A股三大指数集体高开，沪指上涨0.35%，深证成指上涨1.03%，创业板指上涨1.79% [1] 行业板块涨幅 - CPO、水产、半导体、存储器、券商等板块涨幅居前 [1] 行业板块跌幅 - 冰雪旅游、油气开采、房地产、煤炭等板块跌幅居前 [1]

市场总览 - 2025年11月19日，上证指数上涨0.18%，沪深300上涨0.44%，创业板指上涨0.25%，恒生指数下跌0.38%，科创50下跌0.97%，中证1000下跌0.82% [3][4] - 当日表现最好的行业为有色金属（+2.39%）、石油石化（+1.67%）、国防军工（+1.11%）、美容护理（+1.09%）和银行（+0.92%）[3][4] - 当日表现最差的行业为综合（-3.08%）、房地产（-2.09%）、传媒（-1.72%）、建筑材料（-1.71%）和商贸零售（-1.7%）[3][4] - 当日全A总成交额为17426.66亿元，南下资金净流入65.91亿港元 [3][4] 宏观观点 - 2025年10月财政支出速度放缓，主要原因为年内财政支出前置发力后阶段性退坡，以及去年同期高基数影响 [5] 策略观点 - 对市场保持中性乐观，认为上证指数处于自2024年2月开启的月线3浪中，预计全年将在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡 [6] - 判断2026年国内宏观周期将从筑底后期转向复苏，权益资产将走强，内部轮动结构将沿景气、价值、质量的路径展开 [7] - 对应轮动结构为已出现的科技股牛市，即将出现的周期股上行，以及2026年下半年有望出现的消费股修复 [7]

摩根士丹利认为，在适度的宽松政策、渐进的再平衡以及有节制的"反内卷"措施下，2026年中国经济将 温和增长。同时，经济增长结构将不断优化，制造业和出口展现韧性，消费与公共服务支出逐渐成为重 要支撑。 此外，二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 （以下简称《建议》），也令外资机构充满信心。 高盛认为，《建议》体现出中国进一步提升先进制造业竞争力，以及进一步提振出口的决心和能力。基 于此，高盛上调了对中国出口增速和实际GDP增速的预测。预计未来几年中国出口量将每年增长5%至 6%，获得更多全球市场份额并推动整体经济扩张。此外，房地产行业下行对中国经济的拖累将减弱， 提振消费将循序渐进，政策宽松力度将加大。同时，随着高新技术制造业竞争力提升以及人民币国际化 加速，中国股市表现将领先全球。 股市驱动转向盈利主导 今年以来，A股表现强劲。数据显示，截至11月19日，上证指数年内上涨17.75%，深证成指年内上涨 25.59%。在经历了2025年强劲反弹后，外资机构预计，明年市场的焦点将转向企业盈利能力的实质性 改善。 瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，正面因素将 ...

核心观点 报告认为，本周行业景气度呈现结构性分化，改善方向主要集中在资源品、消费服务和信息技术领域[1] 具体来看，10月社会消费品零售总额同比增幅收窄至2.9%，主要受高基数和地产链需求疲弱拖累，但大众消费品普遍回暖[1][12] 新能源产业链价格多数上涨，信息技术领域如存储器价格上行，集成电路产量增长加速[1][2] 报告推荐关注景气较高或改善的行业，包括钢铁、化学原料、电池、逆变器、食品饮料、美容护理、纺服、存储器、集成电路制造等[1] 本周关注：10月社零数据分析 - 10月社会消费品零售总额当月同比增长2.9%，增幅较前值3.0%收窄，1-10月累计同比增长4.3%[12] - 从地域看，北京社零同比转正至12.6%，而9月一线城市社零同比延续负增长为-4.8%，二线及以下城市维持正增长，如新一线城市增长5.5%，二线城市增长4.4%[12] - 从消费类型看，餐饮收入同比增长3.8%，增幅较前值0.9%扩大，商品零售同比增长2.8%，增幅较前值3.3%收窄，实物商品网上零售额占社零比重为25.2%[14] - 必选消费普遍改善，限额以上粮油食品、烟酒、服装鞋帽针纺织品单月同比增幅分别扩大至9.1%、4.1%和6.3%，饮料同比转正至7.1%[16] - 可选消费表现分化，化妆品、金银珠宝、日用品类同比增幅分别扩大至9.6%、37.6%和7.4%，但受地产拖累，家电零售同比转负至-14.6%，建筑及装潢材料同比降幅扩大至-8.3%[16][18] 信息技术产业 - 半导体指数表现分化，费城半导体指数周环比下行6.14%至6551.03点，台湾半导体行业指数周环比下行4.08%至825.68点，DXI指数周环比上行7.20%至337253.00点[24] - 存储器价格上行，8GB DDR4 DRAM价格周环比上行5.27%至12.82美元，16GB DDR4 DRAM价格周环比上行3.83%至35.25美元，DRAM指数周环比上行12.45%[26] - 10月智能手机产量为116.93百万台，同比由正转负至-2.60%，三个月滚动同比增幅收窄至0.23%[27] - 10月集成电路产量为417.7亿块，同比增幅扩大11.80个百分点至17.70%，三个月滚动同比增幅扩大至8.93%[29] - 10月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄0.04个百分点至-17.60%[31] 中游制造业 - 新能源产业链价格多数上涨，碳酸二甲酯价格周环比上行21.62%至4500.00元/吨，六氟磷酸锂价格周环比上行16.67%至17.50万元/吨，碳酸锂价格周环比上行6.14%至87420.00元/吨[33] - 光伏价格指数周环比下行1.23%，其中电池片价格指数下行1.16%，硅片价格指数下行3.62%，但硅料价格上行0.06%至6.919美元/千克[45][48] - 10月主要企业工程机械销售同比增幅普遍收窄，如装载机销量同比增幅收窄至27.70%，叉车销量同比增幅收窄至15.90%[49] - 10月工业机器人产量同比增幅收窄10.40个百分点至17.90%，金属切削机床产量同比增幅收窄12.00个百分点至6.20%[52] - 10月全国太阳能电池产量当月同比降幅扩大至-8.70%，三个月滚动同比增幅收窄至2.37%[54] - 航运指数上行，中国出口集装箱运价指数CCFI周环比上行3.39%，波罗的海干散货指数BDI周环比上行6.95%[61] 消费需求景气观察 - 生鲜乳价格周环比上行0.33%至3.03元/公斤，食糖综合价格周环比上行0.44%至5918元/吨[66] - 猪肉平均批发价格周环比下行1.21%至17.89元/公斤，生猪养殖利润下行，自繁自养生猪养殖利润为-114.81元/头[68] - 电影市场回暖，十日票房收入均值周环比上行171.12%至7907.54万元，全国电影票价十日均值周环比上行4.78%至39.24元[73] - 中药材价格指数周环比下行0.19%[75] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大至-35.22%[78] 资源品领域 - 建筑钢材成交量十日均值周环比上行4.75%，螺纹钢价格周环比上行1.44%至3371元/吨[81][83] - 煤炭库存下行，秦皇岛港煤炭库存周环比下行0.53%，天津港焦炭库存周环比下行5.81%[23] - 全国水泥价格指数周环比下行0.83%，玻璃价格指数周环比下行1.77%[23] - Brent国际原油价格下行，中国化工产品价格指数周环比上行0.47%[23] - 工业金属价格多数下行，铜、铝、锌、镍、铅价格下行，但锡、钴价格上行，库存多数上行[23] 金融地产与公用事业 - A股换手率、日成交额下行[3] - 土地成交溢价率下行，商品房成交面积周环比上行13.50%[3] - 10月房地产数据疲弱，房屋竣工面积、商品房销售额、销售面积、房地产开发投资完成额同比降幅扩大[3] - 全国二手房出售挂牌量下行，挂牌价指数下行[3] - 英国天然气期货价格上行3.01%，全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅扩大[3]