国际政治事件对资本市场的影响 - 美国对委内瑞拉采取军事行动并控制其总统 引发全球震动和国际社会强烈谴责[1][3] - 该事件标志着国际政治经济军事动荡将持续相当长时间 成为资本市场面临的最大不确定性[4][6] - 未来的资本市场将更容易受到此类国际动荡的影响[7] 对石油及能源市场的短期与长期分析 - 事件引发油价短期波动 油价一度上涨近2美元[7] - 委内瑞拉石油产量目前不足全球1% 每日产量不到100万桶 即使其出口日减20万桶 对全球市场冲击有限[7] - 长期来看石油面临过剩风险 预计2026年第一季度全球原油供应每日过剩380万桶 为创纪录水平 OPEC+已决定暂停增产[7] A股市场相关板块的投资机会与策略 - 油气板块可能成为短期炒作主题 但应视为短期因素 采取快进快出策略[7][8] - 对航空、下游化工及在委内瑞拉有重大业务敞口的公司需保持谨慎[8] - 石油能源替代板块（如风光电）可能因事件获得国内资金更多青睐 事件将促进国内替代能源板块发展[8] - 尽管面临不确定性 但A股在2025年走出十年来最牛气势 2026年预计将继续牛市步伐 科技和资源品可能成为投资主线 市场大跌或提供入场机会[8]

文章核心观点 - 文章汇集了多家中国上市公司掌门人对“十五五”规划期的展望与战略规划，核心观点是各行业领军企业将“十五五”视为关键发展机遇期，普遍强调通过技术创新、全球化布局、产业协同和培育新质生产力来推动企业高质量发展，并积极将公司战略与国家发展规划深度对接 [1][4][16][27] 比亚迪 - “十四五”期间，公司成长为全球最大的新能源汽车企业，年销量实现了十倍的跨越发展 [4] - “十五五”期间，公司战略聚焦于：技术上保持大量研发和资金投入，巩固电动化并推进智能化；产业协作上整合全球资源合作创新；全球化上抢抓中国品牌出海机遇，加快推进全球化产业布局，目标是打造世界级中国品牌 [4] 东方财富 - 公司定位为资本市场参与者与科技创新实践者，坚持以科技赋能金融，链接居民财富管理与实体经济融资需求 [6] - 面向“十五五”，公司提出做好“三棱镜”角色：折射政策阳光、聚焦用户需求；解析市场光谱、服务多元主体；透射时代光芒、照亮价值航程，目标是成为金融变革浪潮中的“扬帆者” [6] 摩尔线程 - 公司是国内稀缺的全功能GPU领军企业，致力于加速国产GPU在千行百业的应用落地，助力产业数智化转型 [8] - 历经五年，公司已构建以自主统一架构为根基、贯穿“芯—边—端—云”的完整技术栈，实现系统化闭环，已获得授权专利数量位居国内GPU企业前列 [8] 牧原股份 - 公司坚守为大众生产安全健康猪肉食品的初心，以消费者需求为导向，让大众花平价的钱吃高品质的肉 [10] - “十五五”期间，公司将继续向内求，向技术进发，破解行业难题，推动中国养猪业高质量发展 [10] 中微公司 - “十五五”是半导体等数字产业实现高水平科技自立自强的重要战略期，公司作为发展新质生产力的重要载体，将继续坚持高水平科技自立自强 [12] - 公司目标是通过未来五到十年的有机成长与外延拓展，在半导体高端设备市场实现50%至60%的产品覆盖率，并深化产业链协同，力争尽早成为国际第一梯队的微观加工设备公司 [12] 中航沈飞 - 2026年是“十五五”开局之年，公司将立足转型发展新阶段，聚焦首责主责主业，切实增强核心功能、提升核心竞争力，目标是夺取“十五五”开局首胜 [14] 华友钴业 - “十四五”期间，公司依托科技创新及全球布局，成为推动全球新能源产业高质量发展的重要力量 [16] - “十五五”期间，公司将推动公司战略与国家规划深度对接，全面落实“科技华友、绿色华友、开放华友、责任华友、奋进华友”五大战略举措，愿景是成为全球能源材料领先的科技企业 [16] 爱尔眼科 - 公司认为眼健康事业是串联临床服务、科研创新、产业链协同与公众健康教育的全生命周期眼健康生态 [18] - 2026年，公司将紧扣“十五五”规划部署，推进“创新驱动科技爱尔”战略，具体包括：创新上让AI诊疗、前沿技术惠及群众；责任上完善覆盖城乡的眼健康服务网络；协同上携手伙伴彰显中国眼科国际竞争力 [18] 天赐材料 - 公司深耕锂离子电池材料、日化材料及特种化学品两大核心主业，秉持绿色化学、循环经济、智能制造的可持续发展理念 [21] - 公司坚信未来5年将是锂电与储能产业的全新增长周期，2026年将持续加大科技创新力度，引领绿色化学实践，并稳步拓展全球产业版图 [21] 晶科能源 - 科技创新是公司发展的核心驱动力，当前以TOPCon技术为代表的光伏电池转换效率屡创新高，为应用领域带来更优经济性，公司正着力推动包括钙钛矿叠层电池在内的下一代技术加速落地 [23] - 公司正加速培育新质生产力，意味着将智能制造、人工智能、新材料等尖端技术与传统制造深度融合，构建从绿色能源到远期“月球工厂”想象的全链条创新能力 [23] 吉视传媒 - 公司是省属国有文化科技骨干企业，坚守“文化+科技”定位，牢记“传播党的声音、服务人民群众”的初心使命 [25] - “十五五”期间，公司将聚焦人工智能、数据要素、低空经济等前沿领域，积极培育新质生产力，推动产业向数字化、智能化深度跃升，愿景是进军国内一流文化科技企业 [25] 中工国际 - “十四五”期间，公司成功实现从传统工程企业向科技型专业化工程公司的战略转型 [27] - “十五五”期间，公司将锚定成为具有国际竞争力的卓越工程引领者的战略愿景，具体举措包括：以“链式出海”助力国家高水平对外开放；在绿色工程、数字新基建、智能装备制造等新兴赛道聚力突破；积极借力资本市场提升发展效能 [27]

2025年A股市场回顾与数据总结 - 2025年上证指数全年上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57% [1][6] - 截至2025年底，沪市总市值约64.78万亿元，较2024年底增加约12.35万亿元 [1][6] - 2025年沪市股票筹资额约1.04万亿元，同比增长343.64%，其中IPO筹资额813亿元，同比增长148.75% [1][6] - 沪市股票账户数达3.99亿户，较2024年底增加2700万户 [1][6] - 2025年深市公司回购增持金额上限超1100亿元，分红持续超5000亿元 [1][6] - 深市ETF总规模超过1.79万亿元，同比增长79% [1][6] - 深市全年IPO公司48家，其中87.5%属于战略新兴产业，全年股票融资额1485亿元 [1][6] 2026年A股开局与市场展望 - 2026年1月2日，香港恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数大涨4% [2][7] - 近10年A股全年首个交易日，上证指数与创业板指均呈现“五涨五跌”格局 [2][7] - 招商证券分析认为，开年后地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加两重项目有望提速 [3][8] - 2025年四季度因2024年同期业绩基数较低，年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升 [3][8] - 由于赚钱效应积累，开年后国内各路资金进一步加仓A股的概率较高，A股在1月继续走震荡向上走势、创前期新高的概率加大 [3][8] - 信达证券认为，元旦假期港股走强的原因包括南下资金布局、人民币升值及半导体产业催化密集，或有利于元旦后A股表现 [4][9] - 春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有一些波动，春季躁动若为季节性博弈，则2月胜率赔率更高 [4][9] 机构关注的2026年投资方向 - 国盛证券建议，2026年对外继续重视出海主线，特别是品牌龙头；对内看好消费领域求新求变的子行业，如新文旅、新零售 [4][9] - 招商证券指出，美国空袭委内瑞拉事件后，短期油价走势或较为纠结，在美国抑制通胀诉求下油价可能下跌，利好航空、炼化化工等下游板块 [5][10] - 该事件背景下，短期美元或较为强势，黄金走势或较为纠结，同时军工股可能迎来短期机会 [5][10] - 德邦证券分析称，此次地缘政治冲击远超普通事件，商业航天等决定未来国家硬实力的产业将更加被重视，相关投资机会值得关注 [5][10] 近期监管动态 - 2025年末，证监会就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见，以规范董秘履职、提升公司治理水平 [1][6] - 证监会修订发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 [1][6]

房地产政策重大转向 - 官方首次明确批评“添油战术”，强调房地产政策要一次性给足，预示2026年将出台强力支持政策[1][2][10] - 高层文章为房地产金融属性正名，指出其是国民经济重要产业和居民财富重要来源，家庭财富中房产占比达59.1%-77.2%[3][6][7] - 政策目标转向稳定市场预期和房价，认为房价继续下跌将影响社会稳定，需让市场回归正轨[9][11][12] 2026年房地产政策预期 - 财政政策预计进一步降低税费成本，如契税、增值税，存在下降空间[13] - 货币政策预计以降息为主，2026年LPR下调力度可能加大，预计下调20-30个基点，首套房贷利率有望进一步降低[15][16][19] - 2025年5月5年期以上LPR已下调10个基点至3.5%，执行LPR-45BP的首套房贷利率降至3.05%[17][18] 辽宁省及沈阳市2026年经济工作重点 - 辽宁省召开“新年第一会”，主题为优化营商环境，将发布相关文件，旨在为“十五五”开局提供支撑[20][21] - 沈阳市目标建设东北现代服务业中心，举措包括改造十大传统商圈、建设离境退税商圈、打造医美示范区及“中国啤酒之都”等特色IP[22] - 沈阳市目标建设国家先进制造中心，巩固汽车、装备制造、食品产业，确保宝马新能源车投产、吉利甲醇车量产，并培育航空航天等战略性新兴产业[23] - 沈阳市目标建设区域科技创新中心，推动国家材料实验室等三大基地建设，并建设高速飞行器实验室等新平台[24] - 沈阳市目标建设区域性文化中心，打造文旅体商融合项目，力争全年接待游客突破2.3亿人次[25] - 沈阳市目标提升国际枢纽能级，包括开工机场二跑道、构建东北亚“三小时航空圈”、力争中欧班列开行突破900列[26][27] 辽宁省消费刺激政策 - 2026年1月1日全省启动新一轮消费品以旧换新补贴，涵盖家电、数码智能产品及汽车[28] - 家电与数码产品按成交价15%补贴，家电单件最高1500元，数码产品单件最高500元；汽车补贴最高可达2万元[28] - 政策启动首日，全省2400多家企业、近9000家门店销售产品23638台，实现销售额9340万元，发放补贴1223万元，惠及超2万名消费者[29] 数字人民币进入新阶段 - 自2026年1月1日起，六大国有银行对数字人民币钱包余额按活期存款利率计息，标志其从“数字现金”进入“数字存款货币”时代[31][33] - 数字人民币2.0版具备价值尺度、储藏和跨境支付职能，应用已覆盖批发零售、餐饮文旅、跨境结算等多个领域[34] - 数字人民币是法定货币，支持离线支付，隐私性更好，任何商家不得拒收，有利于降低发行成本和推动人民币国际化[37][38][39][41]

涉及的行业与公司 * **行业**：建筑建材、交通运输（航空、快递、油运）、有色金属、煤炭、房地产、消费建材、免税零售、集运 * **公司**： * **建筑/建材**：中国建筑、四川路桥、隧道股份、中材国际、正东设计、华阳国际、东珠生态、东方雨虹、兔宝宝、伟星新材、中国巨石、中材科技 * **交通运输**：吉祥航空、华夏航空、南方航空、招商轮船、中远海能、极兔速递、嘉友国际、中通 * **有色金属**：立秦、江铜港股、中国铝业港股、南山铝业国际、虹桥、紫金矿业、华友 * **房地产**：华润置地、金发股份 * **其他**：科达制造 核心观点与论据 建筑建材行业 * 行业订单总体保持相对充分，但资金是制约企业产值释放的核心因素[2] * 传统基建领域，推荐高股息、低估值序列的公司，如中国建筑、四川路桥、隧道股份和中材国际等，因其核心竞争力较强，经营稳定，分红股息率较高[2] * 关注积极转型新科技、新产业的中小企业，如正东设计、华阳国际等，可能迎来突破[2][3] * 消费建材领域，头部公司市占率提升，经营趋稳健，建议左侧布局已证明核心竞争力的公司，如东方雨虹、兔宝宝、伟星新材[2][3] * 关注因AI产业链兴起而需求增加的高端产品公司，如中国巨石、中材科技[2][3] 交通运输行业 * **航空**： * 2025年元旦假期民航客流日均同比增长11%，票价同比增长9.8%[4] * 海南离岛免税销售额日均2.4亿元，同比增长129%；客单价8,527元，同比增长43%[4] * 预计2025年春节假期（9天）将有良好表现，二次出游比例增加，春运期间票价有望实现正增长[5] * 若油价因委内瑞拉事件短期上涨导致航空股价下跌，将是加仓机会[5] * 持续看好航空板块，推荐吉祥航空、华夏航空、南方航空[2][5] * **快递**： * 看好出海方向，推荐极兔速递（1月7日发布Q4经营数据）和嘉友国际（非洲市场）[2][6] * 国内快递需等待一二月份数据验证，12月份件量平稳，同比无明显增幅[6] * 2026年看好中通等龙头公司，其市占率和利润有回升趋势，且市盈率(PE)仅为10倍，估值较低[2][8] * **油运**： * 美国政府可能接管委内瑞拉原油，将利好VLCC长距离需求，并潜在催化油轮市场，推荐招商轮船及中远海能港股[5] * 因地缘局势复杂化，对油运板块持阶段性看好的态度[10] * **集运**：预计2025年和2026年，集运行业将面临船队重归红海的影响，需持续关注[9] 有色金属行业 * 最近五日内，有色金属商品价格普遍上涨，其中钴上涨了8个百分点，镍上涨了7个百分点至每吨1.7万美元左右，白银在12月交割月中上涨了6个百分点[11] * 有色金属权益市场表现良好，例如立秦涨幅达24%，江铜港股涨18%，中国铝业港股涨13%[11] * **委内瑞拉事件影响**：短期内因避险需求增加对黄金形成利多；长期看，美国试图通过控制委内瑞拉石油来压低本国通胀，对黄金形成利空；需重新评估南美地区资源风险[12] * **刚果金钴出口配额**：延长至2025年底并允许延期到2026年一季度，缓解了市场对于配额直接消失的担忧，但由于运输周期较长，中国钴市场仍面临原料短缺问题，预计钴价将在未来一季度继续上升[13] * **2026年投资主线**： 1. 宏观宽松叠加供给缺乏弹性及AI需求推动，看多铜、铝、锡[14] 2. 储能需求增强背景下碳酸锂迎来变革之年[14] 3. 印尼政府削减镍产量带来的反转机会[14] 4. 反内卷政策带来的过剩品种如氧化铝和钢铁阶段性的看多机会[14] * 权益方面，能源金属(镍、钴、锂)排第一位，其次是黄金，再次是高胜率品种如铜铝，最后是战略小金属板块[14] 煤炭行业 * 过去一周煤炭板块指数下跌0.74%，跑输沪深300指数[15] * 煤炭价格处于调整过程中，但下降速度放缓，周日煤价出现上涨迹象反映基本面逐步见底[15] * **供给**：大型集团销量周环比下降11%，同比下降20%[15] * **需求与库存**：用电量周环比提升0.2%；化工煤耗同比增30万吨；钢铁耗煤维持高位；全社会库存周环比下降300万吨，同比增360万吨但去库速度较快；焦煤库存同比下降200万吨[15] * 本周秦皇岛港动力煤价格降12元/吨[15] * 地缘政治扰动短期内对原油市场有提振作用，加上假期期间海外煤炭公司和原油公司的上涨趋势，预计A股煤炭板块将会上涨[16] * 后续需关注国内煤炭政策的落地时间，以及一季度煤炭供给增量和政策变化[16] 房地产行业 * 房地产在国民经济中重要性依然很高，占GDP比重达到13%，带动就业人口超过7,000万人[17] * 长期来看，我国每年新建住宅规模应在1,000万到1,400万套之间，对应至少7万亿的市场规模[17] * 2025年1-11月商品房销售金额为7.5万亿元，预计全年销售金额约为8万亿元左右[17] * 官方明确表示将继续出台政策，但要理性客观、有针对性地出政策，不再采用小步慢跑的方式，而是一次性给足[17] * **新模式**：从高周转、高杠杆、高负债转向产品、服务、运营一体化，支持房企从以新房销售为主转向更多持有物业并提供高品质、多样化居住服务，包括商业管理、地产基金管理、二手中介服务及物业管理等领域[17][19] * 我国城镇人均住房建筑面积不足30平方米的家庭占比接近40%，人均住宅建筑面积不足20平方米的家庭占比约7%，仍有较广阔空间[19] * **政策节奏**：未来半年到一年内，预计首先要进行供给侧出清，然后才会出台更坚定的政策支持[20] * **投资建议**： * 看好综合性强且具备稳定现金流业务的房企，如华润置地和金发股份[2][20] * 关注中国巨石（玻纤业务）和科达制造（海外建材业务及锂业投资），它们在2026年的利润具有较大弹性[2][20] * 短期避险可选择港资商管类公司，但其向上弹性有限[20] 其他重要内容 * **元旦假期整体数据**：2025年元旦假期跨区域人流同比增长18%，铁路客流同比增长53%[4]；国内出游人次恢复到2019年同期的115%，国内旅游收入848亿元，恢复到112%[4] * **房地产相关毛利率**：商业管理公司毛利率通常在60%-70%左右；地产基金管理毛利率在30%-50%之间；二手中介服务毛利率约为30%；住宅物业管理毛利率约为10%-15%[21]

宏观经济与消费 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元 [2] - 元旦假期，全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比2025年同期日均增长19.62% [4] - 2026年元旦档（1月1日-1月3日）票房7.36亿元 [23] 交通与出行 - 2025年全国铁路营业里程达16.5万公里，其中高铁超5万公里 [4] - 2026年1月5日起，国内航线燃油附加费下调，800公里（含）以下航段每位旅客收取10元，800公里以上航段每位旅客收取20元，较此前分别下调10元和20元 [7] - 元旦假期，国铁集团郑州局3天累计发送旅客233.4万人，日均发送旅客77.8万人，较2025年同期增长59.6% [15] 汽车行业 - 小米汽车2025年交付超41万辆，超额完成35万辆目标，2026年目标定为55万辆 [7] - 郑州市公安局交通管理支队将在市区新增62套“铁骑车载视频记录取证设备”，于2026年1月12日起正式投入运行 [14] 科技与互联网 - 2026年育儿补贴将于1月5日全面开放申领，符合条件的父母可通过支付宝APP等渠道办理，3周岁以下婴幼儿每娃每年最高可领取3600元补贴 [5] - 汉堡王因代言人田栩宁的元旦礼盒上线，大量粉丝涌入导致其小程序和APP短时间崩溃 [11] 文旅行业 - 2026年元旦假期，河南省累计接待国内游客1743.7万人次，实现旅游收入89.9亿元，接待人次与旅游收入较2025年同期分别增长3.2%和4.1% [17] - 元旦小长假，郑州本地热门景区TOP5依次为：河南博物院、只有河南·戏剧幻城、少林寺、郑州银基动物王国、嵩山风景名胜区 [17] - 河南省接待游客人次居前五位的景区分别为开封万岁山武侠城、开封清明上河园、洛阳洛邑古城、焦作云台山、洛阳龙门石窟 [17] 教育行业 - 教育部拟同意设置15所本科高等学校，其中包括河南工业职业技术大学、河南信息科技学院两所院校 [18] - 河南省2026年计划选调应届优秀大学毕业生1268人到基层工作，其中普通类选调生1104人，法检专项选调生164人 [17] 零售与消费品 - 车厘子价格近期出现显著下跌，例如盒马鲜生成都门店内5斤装的2J车厘子标价159元，有水果店4J车厘子从78元/斤降至50元/斤，3J整箱购买40元/斤，零售商行有80至99元5斤装的活动价 [26] - 批发市场车厘子价格下降更为显著，例如成都某批发市场2J大小5斤装售价130元，相比去年同期的180多元下降很多 [26] 国际事件与地缘政治 - 美国军方于1月3日采取行动，将委内瑞拉总统马杜罗及其妻子带至美国 [30] - 美国太空探索技术公司旗下“星链”宣布，将为委内瑞拉提供一个月免费宽带服务至2月3日 [31] - 德国首都柏林西南部大片地区因火灾发生停电，约5万户家庭和2000多家企业断电 [32]

核心观点 - 报告核心观点为：新质生产力扩大投入，商业航天高景气持续 [2] - 看好国内内需向好，推动新质生产力发展，财政政策将加大对新质生产力等重点领域的投入 [5][13] - 商业航天领域高景气度持续，2025年中国航天科技集团完成73次宇航发射再创历史新高，蓝箭航天科创板IPO获受理拟融资75亿元 [5][14] 本周观点与行业动态 - 政策层面强调扩大有效投资，加大对新质生产力投入，航空工业集团发文强调为推进中国式现代化贡献航空力量 [5][13] - 商业航天进展显著：中国航天科技集团2025年完成73次宇航发射任务 [5][14]；蓝箭航天IPO获受理，拟融资75亿元 [5][14]；星际荣耀完成SQX-3火箭着陆装置试验及双曲线一号整流罩分离试验 [5][14] - 国际动态：美国SpaceX计划在2026年将约4400颗“星链”卫星轨道从约550公里降至约480公里以维护空间安全 [5][14]；美国NASA计划在特朗普本届任期内重返月球 [5][14] 投资优选与公司分析 - 投资框架围绕“S型曲线”展开，分为周期演化、周期扩张和全新周期三个方向 [5][15] - **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等 [5][15] - **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等 [5][15] - **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [5][15] - **重点公司分析**： - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI算法研发龙头，在红外、微波、激光多维感知领域布局，预计2025年归母净利润9.68亿元，动态PE约48倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔（2024-2025年市场空间约400-500亿元），在AI芯片、eSIM、安全芯片等领域有布局，具备平台化优势 [18] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，关联销售预计2025年达30.01亿元（同比+66.05%），低空经济领域有布局，预计2025年归母净利润7.39亿元，动态PE约48倍 [19][20] - **航发动力**：航空发动机核心供应商，受益于高端装备批产需求及长期维修市场 [21] - **中航沈飞**：歼击机主机龙头，净利率突破5%，已完成股权激励，受益于装备列装和军贸 [27][28] - **中国动力**：船舶动力核心平台，重组后民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [26] - **中科星图**：数字地球领域龙头，背靠空天院，布局低空经济基础设施服务，对标美国Palantir发展特种领域数字地球 [29] 市场行情表现 - **指数表现**：截至报告周收盘（2025年12月31日），中证军工指数本周涨幅为**2.90%**，跑赢上证指数（0.13%）2.77个百分点，跑赢深证成指（-0.58%）3.48个百分点，跑赢创业板指（-1.25%）4.15个百分点 [34][35] - **年初至今表现**：2025年初至12月31日，中证军工指数累计涨幅为**42.34%**，跑赢上证指数（33.41%）8.93个百分点，跑赢深证成指（42.00%）0.34个百分点，跑输创业板指（69.36%）27.01个百分点 [34][35] - **个股表现**：本周涨幅靠前的军工股包括雷科防务（33.1%）、中国卫星（18.7%）、航天发展（17.2%）等；涨幅靠后的包括万泽股份（-9.2%）、中光防雷（-8.2%）等 [38][40][41][43] 行业估值水平 - **整体估值**：截至本周三（12月31日），申万国防军工板块PE（TTM）约为**91.39倍**，高于2021年初至今均值（61.34倍），低于2014年至今均值（83.63倍）[42]；PB（LF）为**3.85倍**，高于2021年初至今均值（3.18倍）及2014年至今均值（3.28倍）[42] - **细分板块估值**： - 航天板块PE（TTM）约**565.81倍**，高于2014年至今均值（94.19倍）[45] - 航空板块PE（TTM）约**87.67倍**，高于2014年至今均值（74.99倍）[45] - 地面兵装板块PE（TTM）约**140.16倍**，高于2014年至今均值（116.51倍）[45] 机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第三季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为**527.76亿元**，占其股票重仓总市值的**2.52%**，环比第二季度减少1.03个百分点，超配1.01个百分点 [51][52] - **重仓基金数前列**：中航沈飞（134只）、睿创微纳（80只）、航发动力（65只）、紫光国微（62只）等 [54] - **重仓市值前列**：中航沈飞（52.64亿元）、睿创微纳（51.95亿元）、国睿科技（31.24亿元）、航发动力（26.60亿元）等 [55] - **持仓变动**：第三季度重仓基金数增加最多的是紫光国微（+47只），减少最多的是菲利华（-52只）；持仓市值增加最多的是华秦科技（+11.13亿元），减少最多的是菲利华（-15.28亿元）[54][55]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司通过集中竞价方式回购股份320.84万股，占公司总股本的0.3279% [1] - 本次回购最高价格为55.99元/股，最低价格为52.01元/股 [1] - 本次回购使用资金总额为1.729亿元（约1.729亿元人民币，不含交易费用） [1]

市场整体走势展望 - 开年后市场震荡向上的概率更高 [2] - 春季行情可能缓步启动 后续指数突破需验证经济数据等能否继续加速 [3] - 中期趋势依旧向上 短期保持交易思维 [5] - 港股市场交投活跃度有望持续上升 预计港股整体震荡上行 [6] 机构关注的投资主线与风格 - 消费与成长有望成为今年春季行情的两条主线 [4] - 科技与周期的双主线思维共识较强 [5] - 科技板块仍是中长期投资主线 [6] - 消费板块有望持续受益于政策支持 且当前估值处于相对低位 [6] 具体行业与板块配置观点 - 前期共识性品种调整后再上车是机构资金主要考虑方向 例如有色、海外算力、半导体自主可控、商业航天、机器人 [2] - 免税、航空等出行服务相关行业应是增量布局重点 优质的地产开发商也是考虑对象 [2] - 中期维度青睐热度和持仓集中度相对较低但关注度开始提升的板块 如化工、工程机械、电力设备及新能源 [2] - 1月行业配置关注电子、电力设备、有色金属、汽车等 [4] - 若市场风格为成长 关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [4] - 若市场风格为防御 关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4] - 科技领域优先重点关注AI算力、储能、存储芯片等 [5] - 周期领域优先关注反内卷与涨价验证的交集方向 如有色、化工、钢铁等 [5] - 交易维度短期重点围绕产业催化参与 国内优先关注商业航天、软件信创等 海外映射类优先关注机器人、消费电子、互联网传媒等AI应用端 [5]

文章核心观点 - 2026年最大的预期差将来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需是大势所趋，这是潜在业绩增长的来源 [1][7] - 站在2026年开年，由于去年末市场资金热度不高且人心思涨，市场震荡向上的概率更高 [1][8] - 中期投资布局应秉持“赚业绩的钱而不期待估值的钱”的思路，关注热度与持仓集中度较低但关注度与催化提升、长期ROE有空间的板块 [1][10] 2025年市场回顾与表现 - 2025年主动管理型公募基金收益率中位数为28.2%，在过去10年中排名第三，仅次于2020年(51.9%)和2019年(37.7%) [2] - 2025年产品收益率分化显著，前10%分位数为60.8%，后10%分位数为5.4%，两者差异达55.4个百分点，在过去10年中位于第二位 [2] - 万得全A指数2025年全年上涨27.7%，恒生科技指数全年上涨23.4% [3] - 市场全年走势可分为五个阶段，各阶段A股与港股表现差异明显，例如春节后至4月初，恒生科技指数上涨12%，显著跑赢万得全A(涨幅4%) [3] 2025年结构性牛市驱动因素 - 结构性牛市的“大钱”主要来自巨大的预期差修正带来的估值抬升以及可观的业绩增长 [4] - 第一个预期差是内需与外需结构，年初市场对外需悲观，但全年外需不断超预期，年末外需敞口持仓已成市场共识 [4] - 第二个预期差是AI产业演进，推理需求爆发填补了产业真空期，相关公司估值大幅修复，例如工业富联、新易盛和胜宏科技2025年末估值分别修复至40倍、106倍和142倍 [4] - 增量流动性(如融资资金)是预期差和业绩兑现过程中的结果，而非市场上涨的底层原因，例如2025年6月20日至9月25日两融余额增长6235亿元，同期上证指数上涨14.6% [5][6] 2026年核心预期差：外需与内需的再平衡 - 2026年贸易环境更为复杂，不止于中美关系，例如墨西哥自1月1日起对未与其签署自贸协定的国家加征最高50%进口关税，涉及1463项商品 [7] - 中国对外贸易政策正从单纯做大规模式向稳链条、保利润、控风险转变，优势产业正从对外“补贴”转向对外“征税” [7] - 财政利益与股东利益趋于一致，以全球市场变现的利润为基础的所得税增长空间巨大，成为未来可持续补贴内需的重要来源 [7] - 对外“征税”、补贴内需以实现平衡的重大结构调整，市场很难在短期迅速充分定价，这构成了预期差和潜在业绩增长的来源 [7] 2026年开年市场展望与短期策略 - 2025年末市场情绪克制，投资者情绪指标MA10读数为57.5，位于2024年924行情以来24.3%的较低分位数水平 [8] - 样本活跃私募最新仓位为80.0%，已连续5周位于80%及以下，显示此前兑现收益的资金尚未大范围回归 [8] - 在“人心思涨”环境下，短期只要持仓出清就可能成为上涨理由，机构资金可能考虑前期共识品种“调整后再上车”，如有色、海外算力、半导体自主可控等 [9] - 反共识品种是一些配置型增量资金的考虑方向，如通过内需消费的小仓位增配捕捉超预期政策变化，免税、航空等出行服务行业是布局重点 [9] 中期行业配置建议 - 更青睐热度和持仓集中度相对较低，但关注度开始提升、催化增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、电力设备及新能源 [1][10] - 对高景气、高热度但股价滞涨的板块相对谨慎 [1][10] - 新的产业题材(如商业航天)可能还会反复演绎，值得持续关注 [1][10] - 高度关注人民币升值趋势，近期造纸、航空等行业热度快速上升，持续升值引发的政策逻辑变化下，券商、保险是可攻可守的配置选择 [10]