2025年12月市场回顾 - 12月A股整体回暖，受益于政策定调落地、货币与财政政策协同预期升温以及部分板块估值具备吸引力后的技术性反弹 [1][13] - 12月港股持续走弱，因作为离岸市场对基本面更敏感，且缺乏中长期机构投资者托底和高景气行业标的 [1][13] - 12月海外股市修复，欧股领涨，美股回暖受11月CPI同比增速降至2.7%低于预期、第三季度GDP年化增长率达4.3%超预期支撑 [1][13][26] - 12月债市维持疲弱，受银行、保险、理财等机构年终止盈和兑现浮盈影响 [1][13] - 12月黄金价格大幅走高，因美元走弱以及白银涨势产生的比价效应吸引资金涌入 [1][13] - 12月油价延续疲弱，因供强需弱且地缘溢价消退 [1][13] - 12月A股行业表现分化，国防军工、通信、有色金属领涨，房地产、食品饮料、医药领跌 [1][14] - 12月A股市场成长与周期风格占优，消费风格回落 [1][14][15] 海内外经济环境 - 美国经济维持稳健，第三季度实际GDP环比年率增长4.3%，有望实现“软着陆” [2][26] - 美国通胀回落，11月CPI同比增速自9月的3.0%降至2.7%，核心CPI同比降至3.0%，为美联储降息提供条件 [2][26] - 美国劳动力市场延续疲弱，11月新增非农就业6.4万人稍超预期但绝对数量偏低，失业率升至4.0% [19] - 2026年美国中期选举临近，政策重心可能向内，或增加财政刺激（如发放约2000美元一次性现金支票），虽提振消费但可能加剧通胀与财政赤字压力 [2][51][52] - 国内经济下行压力上升，11月消费、投资增速回落，生产小幅放缓至4.8%但强于内需，外需表现韧性 [2][30][38] - 2026年为“十五五”开局之年，政策聚焦高质量发展，通过跨周期调节、科技创新支持与内需挖掘稳增长 [2][60] - 预计2026年中国全年GDP增长4.8%，呈U型复苏 [2][66] 2026年资产配置核心展望 - **A股**：牛市有望延续但涨幅放缓，上半年确定性更强，风格侧重于高景气（如AI硬件、半导体）与高股息轮动 [3][5][11] - **港股**：上半年或震荡偏强，下半年受前期IPO融资规模较大及降息预期变化影响，波动可能提升 [3][5][11] - **美股**：有望延续向好趋势，受经济稳健、流动性宽松与AI产业浪潮支撑，但年中或因中期选举不确定性出现波动 [3][5][11] - **国内国债**：上半年以震荡为主，下半年经济下行压力加大后降息可能性上升，收益率中枢或下移10个基点 [3][5][11] - **美债**：中短期品种性价比更优，受益于降息与技术性扩表带来的流动性支持 [3][5] - **人民币汇率**：上半年在美联储降息背景下稳中有升，下半年随美联储停止降息波动性增加 [3][5][11] - **黄金**：价格有望维持震荡上涨，回调为布局机会 [3][5][11] - **原油**：因供过于求与需求淡季，一季度价格承压 [3][5] 海外货币政策展望 - 美联储2026年或降息1-2次，点阵图显示预测为一次降息，但市场预期及选举政策影响存在上行潜力 [2][57] - 美联储12月会议后直接由结束缩表转为技术性扩表，超出市场预期，将为市场提供流动性利好 [2][57]

核心观点 - 报告认为，尽管市场成交热度下降，但“牛市延续”仍是市场共识，市场在回归理性的同时守护趋势，预计“量顶”之后涨势将放缓，更可能形成健康的慢牛 [1][2] - 报告指出，题材行情波动加大，参与难度增大，当前更适合回归业绩，关注具备业绩保障的高景气主线 [2] - 报告判断，结构性降息落地后，春节前降息的概率降低，但降准的可能性仍然存在 [7] - 报告认为，贵金属长线逻辑坚挺，但白银面临过热修正风险，黄金的相对配置价值提升 [10] 市场整体表现 - 1月15日，A股市场震荡，万得全A下跌0.16%，全天成交额2.94万亿元，较前一日缩量1.05万亿元 [1] - 市场成交热度下降，1月14日的4万亿元成交额被确定为本轮行情的“量顶”，同时投机热情降温，沪300ETF隐含波动率指数下降9.16% [1] - 尽管上午调整，但午后市场反弹，万得全A回到五日均线附近，短线趋势未被破坏，显示资金仍尝试营造做多氛围 [1] - 港股市场情绪弱于A股，恒生指数下跌0.28%，恒生科技指数下跌1.35%，南向资金净流出15.15亿港元 [1][3] 板块与资金流向 - 题材行情大幅波动，商业航天和AI应用对应的Wind指数分别下跌7.71%和2.15% [2] - 从题材流出的资金主要回流至算力（如半导体材料设备、存储芯片、光通信）和有色（如稀土、小金属）主线 [2] - 半导体材料设备Wind指数上涨近5%，显示自主可控逻辑热度回升 [2] - 新能源板块受到关注，Wind固态电池和储能指数分别上涨1.91%和1.20%，资金或在博弈补涨行情 [2] - 业绩导向明显，Wind预增指数上涨1.35%，而业绩预亏指数下跌2.88% [2] - 商品市场情绪边际降温，文华商品指数单日净流出27亿元，市场由“增量进攻”转为“存量博弈” [9] 债券市场 - 债市现券收益率呈“V”型走势，全天7年、10年期国债活跃券收益率分别下行0.25bp、0.20bp至1.73%、1.86%，30年国债则小幅上行0.15bp至2.30% [3][4] - 长端修复行情得到基金、保险等买盘力量支撑，据机构云统计数据，1月15日全部机构对纯债基金已由净赎回转为小额净申购 [4] - 短端利率受到资金面转松提振，央行通过公开市场操作合计投放超万亿元，R001大幅下行8bp至1.42%，R007下行5bp至1.55% [4] - 央行在发布会上公布12月金融数据，新增社融、信贷均高于市场预期，并下调再贷款、再贴现利率25bp [3] 货币政策展望 - 本轮结构性降息25bp可能会降低春节前降息的概率，但降准的可能性仍然存在 [7] - 降准更多是补充中长期流动性及提振情绪，而降息会对银行净息差形成拖累，考虑到当前逆回购利率仅1.4%，央行在降息态度上可能比降准更为慎重 [7] - 央行副行长邹澜表示降准降息还有一定空间，当前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，仍有降准空间 [7] - 对于降息，汇率和净息差是主要约束条件，当前汇率约束不明显，降息有可能等待银行存款到期高峰完成重定价后再视情况决定 [7] 商品市场细分表现 - 贵金属板块波动剧烈，沪银夜盘一度上涨6.27%，早盘直线下跌超2.5%，最终收涨1.68%；沪金最终收涨0.02%；铂金、钯金分别大幅回调4.11%和4.62% [8] - 工业金属内部分化，沪锡、沪镍分别大涨8.30%和4.08%，而沪铜、沪铝承压回调，跌幅分别为1.31%和1.50% [8] - “反内卷”品种表现疲弱，碳酸锂、焦煤跌幅均在1%左右 [8] - 能源板块中，原油结束“四连阳”，下跌0.69% [8] - 资金流向分化，沪铜、沪铝分别净流出36亿元和14亿元，而沪镍获近10亿元资金流入 [9] - 关税政策预期边际缓和，针对关键矿产的“232条款”调查落地，特朗普暂缓加征新关税，转而寻求构建“价格底线”机制，缓解了市场对供应链的担忧 [9] 贵金属配置观点 - 贵金属长线逻辑坚挺，地缘政治风险与“弱美元”逻辑共同支撑其“易涨难跌” [10] - 但白银短期投机过热信号显著：金银比跌破50不断刷新14年以来低点、CME保证金动态调整抬升持仓成本、租赁利率回落叠加内外价差畸高验证逼空或将退潮 [10] - 这些迹象指向白银短期波动可能处于高位，博弈难度加大，而黄金走势相对更为稳健，配置价值提升 [10]

人工智能发展现状与趋势 - 人工智能凭借知识占有、数据处理、强大算力和先进算法四大要素，在高维度抽象、复杂性问题解决等领域展现出超越人脑的能力 [3] - 人工智能存在短板，缺乏想象力、联想力、交叉组合能力及顿悟等快思维，无法主动发现问题 [3] - 当前大模型及深度学习模型遵循输入、处理、输出的单向信息流逻辑，而人脑具备自上而下、自下而上等多重动态处理通道，能根据不同任务调整功能性结构 [5] 具身智能与人形机器人 - 具身智能将数字世界的智能能力嵌入实体设备与真实世界交互，这类应用多以推理为主 [10] - 具身智能无需在完全开放环境中运行，只要能在特定场景胜任一类任务即可实现商业化，前沿技术会“沿途下蛋”逐步渗透各行业 [21][22] - 人形机器人规模化落地分情况：玩具类0.9米以下产品2026年销量有望突破10万台 [26] - 人形机器人规模化发展的核心在于成本下降曲线与智能提升曲线的走势，当成本降至合理区间、智能水平脱离“恐怖谷”时将迎来爆发 [28] - 人形机器人发展需先做好本体基础，例如众擎机器人T800身高1.73米，其体能被称超越了80%至90%的正常男性 [24] 算力与网络基础设施演进 - AI算力需求的重心正从训练向推理转移，推理将消耗相应比例的算力 [10] - 移动通信网络正被AI重塑，需具备更智能、可编排、安全可靠、覆盖广泛、成本低廉的特性 [7] - 此前很多功能需在云端实现，如今在端侧及边缘侧即可完成，AI的介入使移动通信网络资源分配更合理、更安全可靠 [8] - 6G需聚焦两大方向：一是升级传统交互通信，打造沉浸式虚拟场景体验；二是挖掘具身智能体与传统行业的真实需求，例如研究机器人在何种场景下需要6G支撑 [34] AI Agent（智能体）发展与应用 - 2025年是Agent元年，其发展的七大关键指标按优先级排序为：任务完成率、人机协作、精确性、可重复性、成本、速度和安全性 [36] - Agent发展的真正难点在于精准把握能力的当前上限与未来趋势，以及将能力组合成用户体验优良的产品 [36] - 智能体企业落地的三大核心挑战是：对企业业务规则或SOP的遵循能力、准确率要求、性价比问题 [38] - AI Agent的发展需要找准应用场景，挖掘需要提升效率或存在大量重复性工作的领域进行重点突破 [40] - 在跨境电商等具体领域，打造智能体需做到真正的“三懂”：懂生意、懂需求、懂供给，深刻理解海外用户的真实需求与文化习俗 [42] 数字人与AI交互 - 数字人即将进入4.0阶段，不仅拥有世界模型与世界知识、实现持续自主进化，还能支持千人千面的个性化情感互动 [12][13] - 数字人像是不知疲倦的数字永动机，将在更多应用场景上超越真人，带来更大的生产力 [13] 行业影响与市场格局 - 从二级市场看，“七巨头”全面拥抱AI，其中五家是上一个时代平台经济、互联网经济的玩家，英伟达、特斯拉这两家和AI相关，形成了现代的“七巨头” [15] - “七巨头”市值约20万亿美元，相当于标普500指数总市值的1/3，可见AI带来了巨大变化 [15] - 机器具备替代脑力劳动的能力，将引发智力革命，深刻改变企业组织形态与社会分工形态 [17] - 阿里巴巴计划未来几年投入3800亿元聚焦AI发展，钉钉是其中重要组成部分 [17] - AI虽快速发展，但各行各业的运转离不开软件、硬件与数据的支撑，未来从事软件、硬件及数据相关行业的从业者大概率不易被替代 [19]

图里的橙色定级分区数据，把资金参与状态分成了四个等级。一级区代表资金非常活跃，正在积极参与交易；二级区就是资金活跃度降低，进入锁仓状态， 不再频繁操作，只是静静等待合适的时机；三级区和四级区则代表资金活跃度几乎消失，偶尔参与也不会形成持续的推动力量。 二、活跃与锁仓的交替信号 近期监管调整了融资买入的保证金最低比例，从之前的80%提高到100%，只针对新开的融资合约。有人说核心目的是防范过度杠杆化引发的市场波动风 险。同时，市场融资余额已连续多日增加，目前站在2.6万亿元之上，但两融交易额占A股成交额的比例还没到2015年的水平。面对这样的市场变化，普通投 资者最关心的还是怎么看清背后的资金动向，避免被表面的波动影响判断。 | | | 1月14日融资净买入居前个股 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 简称 | 不承用品 | 最新融资余额 占流通市值 | | 行业 | | | | (亿元) | (亿元) | 比例 (%) | | | 600900 | 长江电力 | 13.83 | 115.22 | 1.79 | 公用事业 | | 600089 ...

证券日报网讯1月15日，汇源通信（000586）发布公告称，公司将于2026年2月2日召开2026年第一次临 时股东会。 ...

美股股指期货盘前表现 - 道指期货下跌0.04%，标普500指数期货上涨0.19%，纳斯达克指数期货上涨0.47% [1] 半导体与存储行业动态 - 存储概念股盘前普涨，闪迪股价上涨近5%，主要因伯恩斯坦将其目标价从300美元大幅上调至580美元 [1] - 美光科技与西部数据股价均上涨超过3% [1] - 台积电公布2025年第四季度财报，净利润同比增长35%，超出预期并创下新高，且为连续第八个季度利润同比增长 [2] - 台积电预计2026年资本支出为520亿美元至560亿美元，而2025年资本支出总计为409亿美元 [2] - 受强劲财报推动，台积电股价上涨超过5% [2] - 阿斯麦股价上涨超过5%，摩根大通预计其第四季度订单额将达到70亿欧元，较市场共识预期高出约4%，并维持“增持”评级及1518美元目标价 [2] 科技公司评级与业绩预期 - 瑞银将英特尔目标价从40美元上调至49美元，维持“中性”评级，预期其第四财季业绩将因个人计算机及服务器需求强劲而上升 [1] - 摩根大通维持对阿斯麦的“增持”评级，目标价为1518美元 [2] 通信与网络设备行业 - 诺基亚股价上涨4.4%，因其被新西兰独立铁塔公司Connexa选为网络运营中心合作伙伴，将覆盖新西兰超过2500个站点 [2] 监管与调查事件 - 英国通信管理局表示将继续对马斯克旗下人工智能公司xAI及其聊天机器人“格罗克”伪造色情图像事件展开正式调查 [1] - 瑞士竞争委员会已对微软在该国的许可费上涨问题展开初步调查，因收到来自私营企业、政府机构及上市公司的投诉 [3] 宏观经济数据预告 - 北京时间今晚21:30将公布美国1月10日当周初请失业金人数 [4]

市场表现与资金流向 - 科技成长方向局部活跃，半导体设备、CPO、覆铜板等概念午后拉升 [1] - 国证成长100指数上涨1.4%，国证价值100指数上涨0.5%，国证自由现金流指数上涨0.1% [1] - 相关ETF获资金加仓，成长ETF易方达（159259）全天净申购达1600万份 [1] 指数结构与投资工具 - 国证成长100指数聚焦A股成长风格突出的股票，紧扣经济转型脉搏 [1] - 当前指数超七成权重集中于电子、通信、计算机板块，精准卡位AI算力核心环节，结构锐度突出 [1] - 成长ETF易方达（159259）是市场唯一跟踪国证成长100指数的产品，可助力投资者把握成长风格投资机遇 [1]

沪港通及深港通南向资金成交概况 - 2026年1月15日，沪港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)和中芯国际(00981)，成交额分别为84.25亿元、33.70亿元和28.12亿元 [1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)和小米集团-W(01810)，成交额分别为44.51亿元、17.26亿元和14.74亿元 [1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司资金流向 - 阿里巴巴-W(09988)成交额最高，达84.25亿元，并获得17.90亿元净买入 [2] - 腾讯控股(00700)成交额33.70亿元，净买入6.63亿元 [2] - 中芯国际(00981)成交额28.12亿元，净买入3.57亿元 [2] - 晶泰控股(02228)成交额25.91亿元，但出现1.88亿元净卖出 [2] - 中国移动(00941)成交额17.74亿元，出现7.91亿元净卖出 [2] - 中国海洋石油(00883)成交额14.80亿元，出现6.66亿元净卖出 [2] - 阿里健康(00241)成交额14.54亿元，净买入7473.67万元 [2] - 中国人寿(02628)成交额14.01亿元，净买入4.25亿元 [2] - 华虹半导体(01347)成交额13.55亿元，净买入1.15亿元 [2] - 狮腾控股(02562)成交额18.38亿元，净买入78.60万元 [2] 深港通（南向）十大活跃成交公司资金流向 - 阿里巴巴-W(09988)成交额44.51亿元，净买入1.86亿元 [2] - 腾讯控股(00700)成交额17.26亿元，出现2042.91万元净卖出 [2] - 小米集团-W(01810)成交额14.74亿元，出现4.91亿元净卖出 [2] - 中芯国际(00981)成交额13.37亿元，出现1.76亿元净卖出 [2] - 晶泰控股(02228)成交额12.72亿元，净买入6963.34万元 [2] - 中国海洋石油(00883)成交额11.74亿元，净买入3.00亿元 [2] - 阿里健康(00241)成交额10.67亿元，出现7185.27万元净卖出 [2] - 中国人寿(02628)成交额9.29亿元，出现3.37亿元净卖出 [2] - 美团-W(03690)成交额7.07亿元，净买入1.28亿元 [2] - 中国平安(02318)成交额6.76亿元，出现2.72亿元净卖出 [2]

深证国企ESG指数市场表现 - 深证国企ESG指数于1月15日报收1472.43点，单日上涨0.27% [1] - 指数当日成交额为495.98亿元，换手率为1.79% [1] - 指数成份股中23家上涨，25家下跌，涨跌家数基本持平 [1] 指数成份股价格变动 - 中钨高新以5.52%的涨幅领涨成份股 [1] - 泰胜风能以6.2%的跌幅领跌成份股 [1] - 十大权重股中，潍柴动力上涨4.18%，涨幅居前；浪潮信息下跌2.04%，中航光电下跌3.44%，跌幅居前 [1] 指数十大权重股详情 - 海康威视为第一大权重股，权重9.57%，最新价31.29元，总市值2867.69亿元，属于计算机行业 [1] - 五粮液为第二大权重股，权重9.23%，最新价106.09元，总市值4118.00亿元，属于食品饮料行业 [1] - 徐工机械为第三大权重股，权重8.83%，最新价11.12元，总市值1306.93亿元，属于机械设备行业 [1] - 其余主要权重股包括潍柴动力、泸州老窖、云铝股份、浪潮信息、中航光电、洋河股份和光迅科技，权重分布在2.96%至7.59%之间 [1] 指数成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计11.49亿元 [1] - 游资资金净流入合计8371.3万元 [1] - 散户资金净流入合计10.65亿元 [1] 个股资金流向明细 - 深科技主力资金净流入5.03亿元，主力净占比11.70%，在所列个股中净流入额最高 [2] - 潍柴动力主力资金净流入1.12亿元，主力净占比3.74% [2] - 中来股份主力净流入9381.52万元，主力净占比高达17.12%，占比在所列个股中最高 [2] - 赢合科技、中钨高新、云铝股份、招商蛇口、东阿阿胶、徐工机械及佳电股份均录得主力资金净流入，金额在1081.23万至7157.78万元之间 [2]

美股期指盘前表现 - 截至发稿，道指期货跌0.04%、标普500指数期货涨0.19%、纳指期货涨0.47% [1] 半导体与存储行业动态 - 存储概念股盘前普涨，闪迪涨近5%，美光科技和西部数据涨超3%，伯恩斯坦将闪迪目标股价从300美元上调至580美元 [1] - 台积电发布第四季度财报，净利润同比增长35%超预期并创下新高，为连续第八个季度利润同比增长，公司预计2026年资本支出520亿美元至560亿美元，2025年资本支出总计409亿美元，股价涨超5% [2] - 摩根大通维持对阿斯麦的“增持”评级，目标价为1518美元，预计其第四季度订单额将达到70亿欧元，较市场共识预期高出约4%，股价涨超5% [2] - 瑞银将英特尔目标价从40美元上调至49美元，维持“中性”评级，预期其第四财季业绩将因个人计算机及服务器需求强劲而上升 [1] 科技公司业务与监管新闻 - 诺基亚获选为新西兰Connexa网络运营中心合作伙伴，覆盖超过2500个站点，股价涨4.4% [2] - 瑞士竞争委员会对微软在该国的许可费上涨问题展开初步调查，因收到私营企业、政府机构和上市公司的投诉 [3] - 英国通信管理局表示将继续对马斯克旗下xAI公司及其人工智能聊天机器人“格罗克”伪造色情图像展开正式调查 [1] 即将公布的经济数据 - 北京时间今晚21:30将公布美国1月10日当周初请失业金人数 [4]