纸浆行业基差贸易模式分析 行业背景 - 中国针叶浆对外依存度接近100%，阔叶浆对外依存度超过50%，定价权长期由海外浆厂主导[2] - 纸浆成本占成品价格的70%~80%，原料价格剧烈波动导致企业经营风险高企[2] - 河北保定生活用纸产业集群中，数百家中小纸厂因国际纸浆价格波动导致采购成本不稳定，产品竞争力下降[2] 基差贸易运作机制 - 风险管理公司批量采购纸浆现货后，通过基差贸易分拆零售给下游中小企业[3] - 上游企业案例：B企业通过基差贸易锁定5000吨纸浆销售，以SP2409合约6400元/吨为基准，现货成交价6020元/吨（基差-380元/吨），实现利润锁定[4] - 下游企业案例：Y企业采用后点价模式采购3000吨纸浆，最终成交价5450-5700元/吨（基差-250元/吨），较即期采购成本6000元/吨显著降低[7] 模式创新价值 - 突破传统上游单一定价模式，赋予下游议价权，提升产业链价格传导效率[10] - 上游企业缩短资金回笼周期，下游企业建立弹性库存管理机制，避免生产中断[11] - 通过期货市场对冲风险，将价格波动风险从实体企业转移至金融市场[8] 产业链协同效应 - 构建双向稳定供销纽带，上游锁定销售渠道，下游保障原料供应[11] - 整合分散销售网络减少中间商层级，上游降低营销成本15-20%[11] - 下游企业通过远期合约固定采购成本，压缩仓储物流等刚性支出30%以上[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双胶纸市场价格主流稳定，个别小幅松动，70g木浆高白双胶纸市场均价环比持平，70g木浆本白双胶纸市场均价环比下跌0.39%，跌幅环比收窄0.06个百分点 [5][52] - 短期基本面供需矛盾不大，下周供应稳定，出版订单提货或使纸厂库存去化，社会面订单处淡季，经销商稳价出货，临近月末或有个别降价冲量行为，上期所公告或对纸价短期提振 [5][52] - 中长期终端需求增速难覆盖产能投产增速是核心矛盾，下半年纸价整体震荡偏弱，受需求季节性影响，年内价格或有阶段性高点，预计高位在10月前后 [5][52] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价5163元/吨，环比持平；70g木浆本白双胶纸市场均价4821元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅0.39%，跌幅环比收窄0.06个百分点 [5][52] - 影响价格走势因素包括纸厂生产端变化不大、经销商接单无好转、出版订单未集中提货、社会端订单需求淡、上游木浆价格下跌 [5][52] 供需数据 行业产能 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%；年度产量约947.8万吨，产能利用率为57% [20] 周度数据 - 本周国内双胶纸行业产量162.9千吨，产能利用率49.3%；销量156.0千吨，企业库存378.5千吨 [23][29] 进出口 - 4月国内双胶纸进口量1.3万吨，出口量6.96万吨 [37] 库存情况 - 库存天数华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [43] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四增长1.85%，增幅较上周扩大0.64个百分点，出版订单未集中提货，社会面订单弱，纸厂出货慢 [7] - 本周双胶纸开工负荷率49.29%，较上周上升2.93个百分点，华东地区个别停机产线复产带动开工上升 [7] - 2025年5月欧洲化学纸浆消费量85.20万吨，同比上升0.32%；库存量68.10万吨，同比上升2.50%，库存天数25天，与去年同期持平 [7] - 智利Arauco公司公布新一轮木浆外盘报价，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星暂无报价 [7] - 上期所发布公告，漂白硫酸盐针叶木浆期货品牌"Bratsk"牌交割品暂停入库，厂库不得再交付该品牌交割品 [7] 现货价格 - 山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜、70g华夏太阳价格本周与上周持平；广东市场70g天阳价格较上周下跌50元，70g晨鸣云豹、70g华夏太阳价格持平 [11] 成本利润 - 含税收入本周较上周减少19元，含税成本减少19元，税前毛利增加19元；不含税收入持平，不含税成本减少17元，税后毛利减少17元 [11] 季节性特征 未提及具体总结内容 行情研判 同报告核心观点部分内容

环境问题与治理 - 黄冈晨鸣生产基地因刺鼻气味问题被居民投诉，当地生态环境局确认异味源于该工厂[2] - 2019年调试阶段已出现臭气浓度、氮氧化物超标问题，设备异常时更为显著[3] - 2022年投入9000万元进行环保技改，2024年集团环保投入3.31亿元，近三年累计7.97亿元[3] - 子公司江西晨鸣、湛江晨鸣多次因超排水污染物受罚[3] - 累计投入9亿元治理废气，采用进口材料封闭处理厌氧系统臭气[3] - 生产工况不稳定、设备老化导致无组织废气未能有效收集，计划投入1.3亿元专项治理[4] 经营与财务危机 - 总负债477.42亿元，资产负债率82.28%，流动比率0.27，货币资金22.83亿元较2024年末下降61%[7] - 2025年一季度营收7.97亿元同比下降近90%，净亏损14.51亿元[7] - 2024年营收227.29亿元同比下降14.58%，净亏损74.11亿元[7] - 计提信用减值损失32亿元，应收融资租赁款等合计88.99亿元中46.01亿元已计提减值[8] - 参股南粤银行因4.5亿元借款未偿还被起诉，财务公司已解散[8] 公司治理问题 - 董事会监事会延期换届，原定6月15日届满[7] - 审计机构对2024年内控出具否定意见，指出控制环境重大缺陷[9] - 实际控制人为寿光国资但长期由内部人控制，陈洪国掌权20年[11] - 陈洪国家族成员占据高管职位，妻子任副总，妻弟任董事兼副总[11] - 晨鸣控股由寿光国资持股45.22%，陈洪国家族通过恒联投资持股18.65%[11][12] - 中小股东对12项议案投出半数以上反对票[14] 行业对比 - 同行太阳纸业、博汇纸业2024年保持盈利，晨鸣亏损74.11亿元[8] - 多元化战略失败，涉足金融领域未达预期[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价受地缘局势影响大，不确定性高，波动剧烈；沥青受原油价格支撑预计偏强，但自身波动弱于原油；液化气基本面偏弱，但受油价支撑；燃料油高硫受地缘和旺季发电需求支撑，低硫供应回升需求疲弱；天然气价格预计重心上移；化工品如PX、PTA、乙二醇等多预计高位震荡；聚烯烃供需预期偏弱；PVC中长期供需过剩，烧碱中期偏空；纯碱供应过剩，区间操作以空为主；玻璃短期价格偏弱震荡；原木中长期面临挑战；纸制品市场多呈现供需双弱或供应充足需求不足态势；橡胶市场受汽车产销等因素影响，各品种有不同表现 [3][7][9][12][14][16][17][19][28][32][34][36][39][40][42][47] 各品种总结 原油 - 市场回顾：WTI2507合约71.77跌1.21美元/桶，环比 -1.66%；Brent2508合约73.23跌1.00美元/桶，环比 -1.35%；SC主力合约2508涨14.8至529.2元/桶，夜盘跌6.2至523元/桶；Brent主力 - 次行价差1.39美金/桶 [1] - 相关资讯：伊朗表示愿重回谈判、希望停火，美国通知德黑兰撤离并可能加入中东战场；OPEC下调2026年美国及其他非OPEC+产油国石油供应增长预测，维持2025和2026年全球石油需求增长预测不变 [2][3] - 逻辑分析：地缘冲突不确定性大，若美国解决伊朗核威胁使双方重回谈判桌，油价利多出尽；若局势超预期成持久战，石油供应影响将发酵；宏观上中美贸易谈判持续，油价反弹推高美国通胀压力 [3] - 交易策略：单边Brent日内震荡区间72 - 77美金/桶；套利汽油裂解和柴油裂解走弱；期权观望 [4][5] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3605点（ -1.10%），BU2512夜盘收3440点（ -1.29%） [5] - 相关资讯：山东市场主流成交价格持稳，炼厂成本抬升、部分地炼未复产，市场资源供应低、厂库下降，中下游刚需采购；长三角市场成交价上涨，降雨致需求平淡，主力炼厂库存可控；华南市场成交价上涨，台风和降雨影响终端需求，炼厂库存可控 [5][6][7] - 逻辑分析：本周一国内沥青开工31.62%，较上周四下降0.93%，炼厂库存29.65%，较上周四下降0.83%，社会库存35.03%，较上周四上涨0.06%；中东地缘冲突使油价震荡，沥青成本维持高位，华东华南降水多致终端需求减弱，供需双弱，库存低位，短期价格受原油支撑偏强，沥青 - 原油裂解价差承压下行 [7] - 交易策略：单边高位震荡；套利沥青 - 原油价差走弱；期权观望 [7] 液化气 - 市场回顾：PG2507夜盘收4342（ -0.41%），PG2508夜盘收4258（ -0.35%） [7] - 相关资讯：华南国产气和进口气价格大势持稳，需求端跟进不足；山东民用气价格下滑，终端需求疲软，炼厂库存压力未缓解；山东醚后市场主流维稳，外部增量在即；华东液化气市场大面走稳 [8][9] - 逻辑分析：成本端油价冲高回落；供应端上周液化气商品量52.96万吨，较上期减少0.73万吨，降幅1.36%，国际船期到港量50.6万吨，环比减少23.30%；需求端燃烧端消费平淡，化工领域需求增加；库存端港口和厂内库存均去库；整体夏季淡季国内市场承压，基本面偏弱，但油价支撑PG价格 [9] - 交易策略：单边震荡偏强 [10] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收3200（ -1.42%），LU08夜盘收3758（ -2.49%）；新加坡纸货市场，高硫July/Aug月差9.8至14.0美金/吨，低硫July/Aug月差6.0至7.0美金/吨 [10] - 相关资讯：俄罗斯5月海运石油产品出口环比下降1.2%；新加坡5月船用燃料销量反弹至16个月高点，集装箱吞吐量和燃油船舶呼叫次数增加；6月17日新加坡现货窗口，高硫燃料油380成交2笔，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油成交2笔 [10][11][12] - 逻辑分析：高硫燃料油现货窗口成交量环比减少但活跃，新加坡高库存压制现货贴水回落，高硫裂解受地缘和旺季发电需求支撑；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升，下游需求疲弱 [12] - 交易策略：单边观望，关注地缘及宏观扰动；套利FU9 - 1正套逢低做多 [13] 天然气 - 逻辑分析：上周美国天然气库存累库109bcf，高于预期；供应端产量小幅上升；需求端发电和工业需求强劲，LNG出口方面部分加工气量有恢复；欧洲天然气期货价格因以色列和伊朗局势飙升，霍尔木兹海峡潜在威胁、挪威供应中断风险及高温制冷需求增加影响市场 [14] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边看涨 [14] PX(对二甲苯) - 市场回顾：期货市场昨日PX2509主力合约收于6758（ -22/-0.32%），夜盘收于6694（ -64/-0.95%）；现货市场7月MOPJ估价614美元/吨CFR，昨日PX价格上涨，估价866美元/吨，环比上涨12美元；PXN昨日252美元/吨，环比上升11美元/吨 [15] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算4成左右，直纺涤短销售多回落，平均产销62% [15][16] - 逻辑分析：6月PX检修回归供应增加，利润压缩，福化集团装置检修，盛虹降负，开工率高位回落；7月初部分装置有检修计划，开工预计回到5月偏低水平 [16] - 交易策略：单边高位震荡；套利多PX空PTA；期权观望 [16] PTA - 市场回顾：期货市场昨日TA509主力合约收于4766（ -16/-0.33%），夜盘收于4724（ -42/-0.88%）；现货市场6月货在09 + 220 - 245有成交，价格商谈区间4980 - 5030附近 [16] - 相关资讯：同PX相关资讯 [16] - 逻辑分析：近期PTA开工率提升，下游聚酯行业减产，聚酯开工下降，长丝工厂促销，产销走强，库存下降，短纤供稳需增，加工费抬升，下游亏损扩大；7月新凤鸣300万吨/年PTA新装置有投产预期，供需边际预计走弱 [17] - 交易策略：单边高位震荡；套利多PX空PTA；期权观望 [17][18] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场昨日EG2509期货主力合约收于4374（ +40/+0.92%），夜盘收于4336（ -38/-0.87%）；现货方面目前现货基差在09合约升水86 - 90元/吨附近，商谈4466 - 4470元/吨 [18] - 相关资讯：同PX相关资讯；昨日华东主港地区MEG港口库存约61.6万吨附近，环比上期下降1.8万吨；伊朗多套MEG装置停车，重启时间待定 [18][19] - 逻辑分析：受伊朗装置停车影响，期货上行；国内供应方面检修装置重启，6月开工率预计环比提升2%；下游聚酯开工走弱，库存下降，6月供需缺口预计缩小，维持紧平衡格局 [19] - 交易策略：单边高位震荡；套利观望；期权观望 [20] 短纤 - 市场回顾：期货市场昨日PF2508主力合约日盘收6510（ +30/+0.46%），夜盘收于6448（ -62/-0.95%）；现货方面江浙、福建、山东和河北市场直纺涤短报价维稳，下游按需采购 [21] - 相关资讯：同PX相关资讯 [21] - 逻辑分析：近期短纤开工平稳，下游纱厂开工提升，工厂库存环比下降，部分大厂提货紧张，市场成交回暖，加工费走强；6月主流大厂仍有减产计划，下游开工稳定，加工费预计支撑较强 [21] - 交易策略：单边高位震荡；套利观望；期权观望 [22] PR(瓶片) - 市场回顾：期货市场昨日PR2507主力合约收于5980（ +8/+0.13%），夜盘收于5926（ -54/-0.90%）；现货市场昨日聚酯瓶片市场成交清淡，6 - 8月订单多成交在5980 - 6140元/吨出厂不等 [22] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅上调，华东和华南商谈区间不同 [23] - 逻辑分析：上周江阴华润60万吨/年瓶片装置短停，目前已恢复，开工小幅下滑，部分油脂工厂招标7 - 8月份瓶片，市场成交气氛好转；上周工厂出厂价格上调，企业一度封盘不报，目前生产企业亏损扩大，后期部分企业有停车可能 [23] - 交易策略：单边高位震荡；套利观望；期权观望 [22] 苯乙烯 - 市场回顾：期货市场昨日EB2507主力合约日盘收于7589（ -51/-0.67%），夜盘收于7422（ -167/-2.20%）；现货市场江苏苯乙烯现货买卖盘意向在7990 - 8050，不同月下商谈价格和基差不同 [24] - 相关资讯：截止6月16日，苯乙烯华东主港库存总量较6月9日相比降1.37万吨至6.63万吨，上游纯苯港口库存在15.3万吨，较6月9日增加0.4万吨 [24] - 逻辑分析：苯乙烯6月下纸货买气增加，基差走强，非一体化装置和POSM装置利润抬升，下游3S利润压缩；下周部分企业计划重启、提负，中下旬部分企业有检修计划，供应预计小幅上升；目前港口库存偏低，基差偏强，下游补货后市场交投气氛减弱，对高基差有抑制，中期供需边际存走弱预期，短期低库存下价格预计高位震荡 [24] - 交易策略：单边高位震荡；套利观望；期权观望 [25] 塑料PP - 市场回顾：塑料现货市场LLDPE市场价格延续涨势，华北大区、华东大区和华南大区线性部分有不同涨幅，国内主流价格在7250 - 7700元/吨；PP现货市场华北、华东和华南拉丝现货价格有不同环比变化 [26] - 相关资讯：昨日PE检修比例12%，环比下降0.8个百分点，PP检修比例14.5%，环比增加1.1个百分点；今日主要生产商库存水平在80万吨，较前一工作日去库2.5万吨，降幅3.03%；去年同期库存在79.5万吨 [26][27] - 逻辑分析：聚烯烃供应端新产能逐步兑现，PP09和PE09合约面临新装置投产预期，投产压力大，1 - 5月存量检修在高位，PP6月检修预计下降，PE6 - 7月检修仍高但边际增量有限；需求端下游开工同比偏弱，订单偏弱，农膜处于淡季；中东地缘影响成本端油价和进口；短期建议观望，中线维持反弹抛空思路，关注中东局势及油价 [28][29] - 交易策略：单边短期观望，中线反弹抛空，关注中东局势及油价；套利暂时观望；期权暂时观望 [29] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场SG - 5常州和广州市场主流自提成交价格较上一交易日下跌，期货震荡整理，终端刚需补货，成交偏弱；烧碱现货市场山东地区32%和50%离子膜碱主流成交价格较上一工作日均价下降，江苏部分液碱市场价格稳定 [29] - 相关资讯：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调；无棣鑫岳液碱出厂价调整；6月17日山东液氯价格下降，多地有补贴；乌海中联电石出厂价下调 [30] - 逻辑分析：PVC方面6 - 7月供需预期偏弱，供应端存量装置检修少，开工有回升预期，新装置有投产预期，需求端内需受房地产拖累，出口有不确定性，近端去库，估值偏低，中长期供需过剩，维持反弹空思路；烧碱方面09合约预期偏弱，中期方向偏空，新装置有投产预期，当前企业预计维持高开工，现货开始转跌 [32] - 交易策略：单边烧碱维持空头思路，关注现货情况，PVC暂时观望，中长期反弹空；套利烧碱8 - 10反套继续持有；期权暂时观望 [33] 纯碱 - 市场回顾：期货市场主力09合约收盘价1174元/吨（18/1.6%），夜盘收于1169元（ -5/-0.4%），SA9 - 1价差9元/吨；现货市场沙河重碱价格变动10至1210元/吨，青海重碱价格变动 -10至1010元/吨，华东轻碱价格变动0至1210元/吨，轻重碱平均价差为50元/吨 [33][34] - 相关资讯：国内纯碱厂家总库存170.95万吨，较上周四增加2.32万吨，涨幅1.38%；昨日国内纯碱市场走势偏弱，价格窄幅调整，个别阴跌，装置运行正常，个别企业负荷提升，下游需求一般，按需为主 [34] - 逻辑分析：供应端继续增加，昨日日产10.92万吨；需求方面光伏组件排产惨淡，光伏玻璃开启堵窑和冷修，重碱下游有短期稳定中期下降预期；库存方面本周累库，厂家降价，下游刚需采购，中游库存较低；成本方面盐和煤价格接近下滑25%，成本下降，利润自年初不降反增，但过剩产业难给到氨碱法利润；区间操作，以空为主 [34] - 交易策略：单边区间操作，以空为主；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [35] 玻璃 - 市场回顾：期货市场主力09合约收于980元/吨（4/0.41%），夜盘收于978元/吨（ -2/-0.20%），9 - 1价差 -61元/吨；现货市场沙河、湖北、广东和浙江大板市场价有不同变动 [35][36] - 相关资讯：周末至今国内浮法玻璃市场稳中偏弱整理，各地区有不同价格表现；国家统计局数据显示5月份各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄；房屋竣工面积下降 [36] - 逻辑分析：昨日玻璃震荡，进入雨季产销下滑，供应端交易冷修预期，部分产线不确定，当前价格仍有下滑空间促使行业市场化出清，三种原料为燃料生产方式理论利润均环比下降，宏观政策对地产后周期产品拉动有限，即将进入淡季，下游需求全年难有期待，短期价格偏弱震荡，中期关注成本下移和厂家冷修，关注反弹沽空机会，区间操作，以空为主 [36] - 交易策略：单边区间操作，以空为主；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [37] 原木 - 重要资讯：山东与江苏辐射松原木持稳，山东日照和江苏太仓价格较上周下跌；2025年6月下旬进口针叶原木散货船海运费持平；6月9 - 15日第24周18港新西兰原木预到船数量持平，到港总量增加，山东和江苏到港量有不同变化；主力合约大幅收高 [38] - 逻辑分析：下游加工厂库存刚需买货，原木现货连续掉价后下游出库好转，但终端市场低迷，挺价持续性和成交量待考量；中长期受房地产需求减弱和港口库存增加影响，现货市场面临挑战；交易所组织多次原木模拟交割，国标尺和市场尺尺差大，对盘面形成支撑，未来需关注交割细则 [39]

公司概况 - 晨鸣纸业成立于1958年，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有多个生产基地，旗下文化纸、铜版纸、白卡纸等产品市场占有率位居全国前列 [3] - 2021年公司营收达到330.2亿元的历史高点，扣费净利润17.44亿元，此后业绩进入下滑通道 [3] - 2022年至2024年分别实现营业收入320亿元、266.1亿元、227.3亿元，扣费净利润分别为-3.61亿元、-19.42亿元、-72.02亿元，三年合计亏损95.05亿元 [3] 债务情况 - 截至2024年11月18日，公司及子公司累计逾期债务本息合计18.20亿元，另有5.74亿元对子公司担保逾期 [3] - 2025年3月31日新增16.56亿元逾期借款及10.34亿元新增逾期担保 [3] - 控股股东晨鸣控股持股8.19亿股（占比27.87%），被累计轮候冻结30.41亿股，占其所持股份的370.9% [12] 主业经营 - 2024年白卡纸业务营业收入45.53亿元，毛利率-12.91%，较2022年的90.61亿元和13.63%大幅下滑 [5] - 造纸行业新增产能集中投放导致市场供需矛盾凸显，主要纸品价格承压下行，白卡纸价格因供需失衡出现大幅下滑 [5] 金融业务 - 2013年起布局财务公司、融资租赁、股权投资等业务，2025年拟对山东晨鸣融资租赁有限公司增资50亿元 [6] - 截至2024年末应收融资租赁款、应收保理款和应收债权转让款合计计提减值损失高达46亿元 [7] 关联方风险 - 利得资本存在多项违规行为，包括虚假宣传、承诺保本保收益、挪用基金财产等，其时任法定代表人李兴春同时是晨鸣纸业执行董事 [8][9] - 利得资本旗下"利得盈""利丰盈"等产品底层资产含有晨鸣纸业及子公司应收债权，产品总期限60个月，业绩比较基准5% [11] 环保问题 - 黄冈晨鸣浆纸因设施设备老化、运行维护不到位导致无组织废气未有效收集处理，拟投入1.3亿元进行污染防治 [13] - 已停止新鲜原料木片收购，对重点区域进行防渗处理，优化升级石灰窑静电除尘系统 [13] 应对措施 - 已落实展期、降息的金融负债占整体有息负债规模的84%，正在加快沟通剩余部分 [14] - 盘活处置现有资产，加大上海大楼等物业资产处置力度，组建资产管理中心提高处置效率 [14]

环境污染投诉与调查 - 网友反映四川德阳某纸业公司疑似排放废气导致夜间异味扰民，要求彻查气味来源 [1][3] - 德阳市广汉生态环境局多次现场调查，确认公司烟气治理设施及在线监测设备正常运行，大气污染物数据低于国家排放标准 [5] - 厂区周边间断性出现轻微纸浆异味，烘干车间周边异味较明显，夜间因气压低、风向不稳定导致异味聚集影响居民区 [5] 废气治理措施与效果 - 公司已增设4组废气收集处理设施用于烘干车间废气处理，但设施因锈蚀裂痕进行施工维护导致部分废气外散 [6] - 施工完成后设施恢复运行，第三方夜间监测显示厂界异味数据较以往下降且远低于国标 [6] - 生态环境局要求公司加强巡查确保设施正常运行，并在专业指导下优化处理效果以降低异味浓度 [6] 监管与后续行动 - 生态环境局去年多次监测公司锅炉烟气和厂界臭气浓度，结果均符合标准但存在达标扰民现象 [5] - 将加强对公司的巡查力度，督促异味管控，并不定时监督废气排放以从严监管 [7]

报告核心观点 - 提供纸浆期货主力合约价格、不同产地品牌纸浆进口利润、各类纸浆及纸品价格和利润率等数据信息 各部分总结 主力合约情况 - 2025年6月12日SP主力合约收盘价为5268.00，折美元价640.45，较上一日跌1.45903%，山东银星基差867，江浙沪银星基差882 [2] 进口利润情况 - 以13%增值税和上一日汇率7.18计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6650，进口利润201.55；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5800，进口利润 - 167.78；智利银星CFR信用证90天港口美元价格740，山东地区人民币价格6135，进口利润61.08 [3] 纸浆价格情况 - 2025年6月6 - 12日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [3] 纸品价格情况 - 2025年6月9 - 12日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化，分别为5725、5670、4350、843 [3] 纸品利润率情况 - 2025年6月9 - 12日双胶利润率从8.4932%变为8.1437%，变化0.1068；双铜利润率从23.2196%变为23.0093%，变化0.1051；白卡利润率从 - 10.3810%变为 - 9.7262%，变化0.2976；生活利润率从10.2775%变为9.9056%，变化0.4091 [3] 纸浆价差情况 - 2025年6月12日针叶阔叶价差1995.00，针叶本色价差735，针叶化机价差2385，针叶废纸价差4559 [3]

污染物总量指标跨区域置换 - 温江区与青白江区达成协议，90吨挥发性有机物总量指标从温江区流向青白江区，60吨氮氧化物总量指标反向置换至温江区 [1][2] - 这是四川首例建设项目大气污染物总量指标跨区域置换 [2] - 置换依据为《成都市建设项目主要大气污染物排放总量指标审核及管理工作规程（试行）》，氮氧化物与挥发性有机物总量指标按照1:1.5比例互换 [6] 置换指标用途 - 温江区置换来的氮氧化物总量指标将用于保障成都西电中特大型特种变产线、四川海思科制药新建锅炉、四川锦丰纸业技改等项目落地，总投资超30亿元 [1][2] - 青白江区置换来的挥发性有机物总量指标将用来支持巨石集团高性能玻纤智能制造基地、秀德畅盈碳纤维全产业链一体化产业基地、中环院西南中试基地等重大项目，总投资额约150亿元 [1][2] - 四川锦丰纸业技改项目需氮氧化物替代指标为每年15.2吨，指标问题曾导致项目难以推进 [3] 行业影响 - 温江区拥有医药健康、绿色食品、高端装备、印务轻纺四大百亿级产业集群，在挥发性有机物减排方面成效显著但氮氧化物指标短缺 [3] - 青白江区氮氧化物总量指标储备丰富但在成都市各区（市、县）中挥发性有机物总量指标相对偏少 [6] - 挥发性有机物主要涉及化学品、家具、塑料制造以及表面涂装、印刷等行业，氮氧化物则涉及电力、建材、钢铁、化工、有色金属等行业 [4][5] 政策创新 - 成都市推出"跨区域调剂"政策，将总量指标从富余地调剂到匮乏地 [7] - 实施"承诺预支"举措，总量指标储备不足但具备减排潜力的区（市、县）可通过承诺预支方式落实建设项目总量指标 [7] - 政策创新基于"十四五"以来成都市空气质量持续改善和超额完成国家总量减排目标任务的大前提 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双胶纸市场主流维稳，个别本白规格价格下跌，70g木浆高白双胶纸市场均价环比持平，70g木浆本白双胶纸市场均价环比下跌0.43% [4][52] - 短期来看，预计下周双胶纸供应端略有缩减，需求端难有明显改善，原纸交投变化不大，纸价主流维稳运行 [4][52] - 中长期来看，终端需求增速难以覆盖产能投产增速是核心矛盾，预计下半年纸价整体震荡偏弱，但年内或存在阶段性高点，预计高位在9 - 10月 [4][52] - 从估值角度，浆价阶段性反弹致纸厂利润下行，随着美金盘进入降价周期，浆纸负反馈将延续，纸价仍有下跌空间 [4][52] 根据相关目录分别总结 行情走势 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价5163元/吨，环比持平；70g木浆本白双胶纸市场均价4862元/吨，环比下跌21元/吨，跌幅0.43%，跌幅环比扩大0.10个百分点 [4][52] - 山东、广东市场部分70g双胶纸价格周环比持平，含税收入持平，税前成本降17元，税前毛利增17元，税后成本降15元，税后毛利降15元 [11] 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四增长1.13%，增幅较上周扩大0.15个百分点，部分纸厂为出版订单提前建库，下游询盘刚需，去库不明显 [6] - 本周双胶纸开工负荷率47.71%，较上周下滑0.77个百分点，降幅较上周收窄0.58个百分点，江苏产线复产，山东未复产，湖南个别产线检修 [7] - 2025年4月加拿大出口中国针叶浆12.68万吨，环比缩减32.10%，同比缩减21.20%；阔叶浆1.19万吨，环比缩减53.91%，同比缩减31.64%；化机浆8.30万吨，环比缩减0.73%，同比增长2.45% [7] - 智利Arauco公司2025年6月针叶浆银星报价740美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星暂无报价，针叶浆、本色浆供应量正常，阔叶浆6月无量供应，预计7月恢复部分供应量 [7] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%，年度产量约947.8万吨，产能利用率57% [21] - 本周国内双胶纸行业产量157.6千吨，产能利用率47.7% [26] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量153.5千吨，企业库存367.1千吨 [32] - 4月国内双胶纸进口量1.3万吨，出口量6.96万吨 [38] - 库存天数华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [44] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49]

展会概况 - 第二十届广州国际纸展暨亚洲生活用纸展于6月5日在广州开幕 主题为"纸贸全球启新程 二十华章谱新篇" [1] - 展会规模创历史新高 由国内十余省（区）造纸协会联合主办 汇聚逾300家展商及全球逾万名买家 [1] - 展会展品涵盖技术、装备、工厂、成品等全产业链生态平台 [1] 展会发展 - 广州国际纸展经过20年发展 从区域性行业聚会跃升为国际造纸行业综合性贸易平台 成为全球造纸产业链的贸易与技术中枢 [1] - 展会累计展览面积达15万平方米 累计参展企业达4000家 到会观众50万人次 累计到会海外买家达5万人次 [3] - 中东、东南亚采购团占比显著提升 [3] 展区设置 - 展会分为制浆造纸技术展区、造纸化学品展区、纸业展区、生活用纸展区、以纸代塑展区 [3] - 300+品牌企业亮相 展示造纸行业领先的技术与方案 [3] 国际化特色 - "纸贸全球"是展会核心价值 构建高效精准的全球贸易对接网络 搭建"一带一路"上的"纸页丝绸之路" [3] - 开展首日吸引俄罗斯、加拿大、新加坡、巴基斯坦、印度尼西亚等20余国家和地区的专业观众到场参观 [3] 同期活动 - "第八届十省（区）纸业交流会"同期召开 聚焦纸业发展趋势、绿色转型及数字化、智能化等主题 [3] - 参会人员包括广东省、湖南省造纸行业协会领导、高校教授、市场分析机构高管、相关企业高管等 [3] 行业转型 - 展会展现中国造纸工业绿色化、智能化、国际化转型成果 [3]