PCB行业整体业绩表现 - 生益电子2025年前三季度预计归母净利润为10.74亿元到11.54亿元，同比大幅增加476%到519% [2] - 受业绩预告影响，生益电子股价20CM涨停，报收88.94元/股 [3] - 统计范围内的7家PCB产业链上游公司2025年前三季度均实现营业收入及归母净利润双增长 [5] - 中材科技、大族数控、德福科技三家公司归母净利润增速均超过130%，分别为143.24%、142.19%和132.63% [5][6] 业绩驱动因素与行业趋势 - 生益电子业绩增长源于高附加值产品占比提升，持续巩固中高端市场优势 [5] - 公司重点布局高频、高速、高密及高多层PCB产能，持续提升制程能力 [5] - AI服务器高多层板需求旺盛及创新设备销售增长是推动大族数控等公司营业收入增长的重要因素 [6] - AI浪潮持续推进，算力建设方兴未艾，AI服务器和高速交换机出货有望保持增长，带动AI PCB需求旺盛 [8] 产业链扩产动向 - PCB扩产潮有向上游领域传导的迹象 [7] - 德福科技拟新增投资10亿元建设特种铜箔研发生产车间 [7] - 菲利华拟募集不超过3亿元用于石英电子纱智能制造建设项目 [7] - 大族数控将PCB专用设备产能规划从年产2120台提升至年产3780台，以满足AI市场对钻孔、检测设备的旺盛需求 [7] 技术升级与投资方向 - AI服务器、高速通信及汽车电子等下游需求驱动PCB技术从材料端、工艺端、架构端三大维度全面升级 [9] - 材料端需采用M9/PTFE树脂、HVLP铜箔及低损耗石英布等高端材料以实现224G高速传输 [9] - 工艺端需运用mSAP/SAP工艺、激光钻孔、背钻及高多层堆叠工艺以支撑高密度互连 [9] - 架构端CoWoP封装对板面平整度、尺寸稳定性及制造良率提出极高要求 [9] - 实现高频高速化需改进树脂、玻纤及整体结构，低介电常数材料最合适 [9] - 生产工艺复杂度提升主要体现在曝光、钻孔、电镀等环节，将带动相关设备企业价值量提升 [9]

基金业绩与规模 - 永赢科技智选基金截至2025年10月23日年内涨幅超过186% [2] - 基金规模从去年四季度末的不到3000万元增长至今年三季度末的115亿多元，增长了440多倍 [8] - 报告期（2025年7月1日至9月30日）A类份额期末基金资产净值为22.78亿元，C类份额为92.43亿元 [9] 投资策略与运作 - 基金基本维持高仓位运作，继续聚焦全球云计算产业链的投资 [4] - 投资逻辑基于全球AI发展带动算力板块高速成长，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利 [4][5] - 该逻辑在5-8月得到验证，海外算力板块完成了一轮业绩与估值的双击 [4][5] 行业与后市展望 - 全球云计算产业仍然值得重点关注，新云厂商的举债投资及芯片与模型厂商的相互投资可能将全球AI算力投资推向更高水位 [5] - 光通信和PCB行业预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS等技术有望进入落地期，新品价值量变化和渗透率提升值得期待 [5] - 基金经理持续看好算力板块的投资机会，短期重仓方向大概率维持不变 [6]

市场整体表现 - 周五A股主要指数全线上涨，沪指涨0.71%刷新年内新高，深成指涨2.02%，创业板指领涨3.57% [2] - 沪深两市成交额达1.97万亿元，较上一交易日放量3303亿元 [2] - 领涨板块包括光模块、存储芯片和商业航天，其中商业航天板块出现涨停潮 [2] - 下跌板块主要集中在煤炭、油气、房地产服务及航运港口等传统行业 [2] AI硬件行业景气度 - AI算力需求爆发推动服务器PCB量价齐升，高多层PCB作为AI服务器核心组件市场缺口持续扩大 [3] - 800G交换机进入批量部署期，1.6T产品研发加速为PCB行业打开增量空间 [3] - 海外大厂台积电对AI需求乐观，其AI收入复合年增长率CAGR有望超过45%的指引 [4] - Token数量爆发式增长体现AI算力强大真实需求，主权AI起步及客户强劲预测推动需求上修 [4] 公司业绩与市场地位 - 生益电子2025年三季度业绩超预期，营收中值30.55亿元同比增长153%，归母利润中值5.83亿元同比增长545% [3] - 公司增长动力源于产业景气共振与自身基本面升级，覆铜板销量同比上升且高附加值产品占比提升 [3] - 生益电子深度卡位高端赛道，2025年前三季度服务器产品占比达42.45%，同比提升20.87个百分点 [3] 市场展望与投资方向 - 市场经历近两个月震荡蓄势后，沪指有向上突破迹象，在政策积极、流动性宽松及增量资金进场支撑下将继续演绎结构性牛市 [4] - 投资策略建议轻指数重个股，关注景气提升方向如半导体、AI硬件、电力设备、光伏、风电等 [4] - 建议布局三季度业绩潜在高增长的优质品种 [4]

市场环境与基金表现 - 本周A股市场在政策与全球AI产业突破共振下延续强势，AI算力、存储芯片、创新药等赛道成为焦点，传统消费与金融板块相对平淡 [2] - 景顺长城稳健回报混合A近一年收益达102.88%，在主动权益基金业绩排行中名列前茅 [2] - 该基金今年以来收益99.64%，近六月收益104.92%，近两年收益187.10%，其业绩基准同期分别为3.72%、2.29%和9.45% [3] - 基金在同类产品中排名靠前，今年以来排名6/2292，近两年排名3/2191 [3] 基金经理背景与策略 - 基金经理江山职业轨迹分为三个阶段：固收筑基期（2015-2023年）、混合策略磨合期（2023-2024年）、AI赛道爆发期（2024年8月至今） [3] - 自2024年8月13日接手景顺长城稳健回报A至2025年10月24日，基金取得179.64%的收益率，管理规模达108.10亿元 [3] - 基金将AI产业划分为"训练－推理－应用"三阶段并动态调整重心，例如2024年第四季度重仓算力硬件，2025年第二季度转向推理环节 [5] - 基金通过行业分散（AI硬件占比65%+医药15%+资源10%）、灵活仓位（股票占比89.23%，现金5.25%）及估值纪律（持仓股PEG>1.2时止盈）控制风险，近一年最大回撤18.14%，远低于同类平均的28.7% [5] 基金持仓分析 - 截至2025年中期，基金前十大重仓股集中于AI产业链核心环节，前两大重仓股为光模块领域的新易盛（占比8.90%）和中际旭创（占比6.99%） [6] - 前十大重仓股合计占比超过50%，呈现显著"算力聚焦"特征，重仓股加权市盈率为60.21倍，加权市净率为5.9倍 [6] 未来展望与投资方向 - AI行业处于"算力－模型－应用"的飞轮效应阶段，Token调用量加速增长，推理需求持续释放，行业景气度至少能延续至可见的订单周期 [7] - 基金经理后续将继续聚焦AI的算力与应用两大方向，算力领域关注光模块、服务器及存储领域机会，应用层面青睐头部互联网公司及机器人领域 [7] - 基金亦关注有色金属、创新药等方向的多元化布局机会，以应对市场可能出现的风格切换 [7]

文章核心观点 - 人工智能算力需求爆发推动PCB行业增长，龙头企业胜宏科技成为资本市场焦点，其股价年内累计涨幅超过637% [2][5] - 兴证全球基金与睿远基金等头部公募机构斥资近10亿元“组团”参与胜宏科技非公开定向增发，显示机构对该公司及AI算力赛道的高度认可 [2][3] - 2025年公募基金参与上市公司定增的热情显著回升，年内合计获配金额达302.92亿元，整体浮盈比例达35.80%，定增成为公募布局优质成长公司的重要途径 [2][7][8] 胜宏科技定增与机构持仓 - 兴证全球基金旗下5只基金参与胜宏科技定增，合计获配310.46万股，总成本约7.7亿元，成为该轮定增最大单一认购方 [3] - 睿远成长价值混合基金斥资2亿元认购80.64万股，此前该基金已在第一、二季度将胜宏科技列为前十大重仓股，二季度末持仓市值增至15.65亿元 [3][4] - 胜宏科技定增发行价为248.02元/股，锁定期6个月，除公募外，还有2家券商、1家私募、1家外资机构及3名自然人获配 [2][3][4] 胜宏科技股价表现与业务驱动因素 - 截至10月24日收盘，胜宏科技股价报308.98元/股，较2024年末累计上涨637.07%，最新市值达2689亿元 [2][5] - 公司增长核心逻辑在于AI算力爆发带来的行业红利，AI服务器等需求推动高多层PCB和高阶HDI产品增长，预计2024-2029年全球PCB产值年均复合增长率为5.2% [5] - 公司海外产能布局加速，泰国工厂已完成部分升级改造并投产，并获得北美科技大客户审厂及订单，定增募资19亿元将重点投向越南和泰国的高端PCB项目 [6] 公募基金定增市场概况 - 2025年以来共有37家公募机构参与74家A股公司定增，合计获配金额302.92亿元，较去年同期235.73亿元增长28.50% [7][8] - 按10月22日收盘价统计，公募定增浮盈金额达108.45亿元，整体浮盈比例35.80%，71只定增个股处于浮盈状态，其中7只浮盈比例超100% [2][7][8] - 百利天恒和寒武纪是公募定增获配金额最高的个股，分别吸引11家和8家公募参与，获配金额分别为25.56亿元和25.25亿元 [7]

基金业绩表现 - 2025年前三季度主动权益基金业绩揭晓，永赢科技智选A以194.49%的复权单位净值增长率位居业绩榜首 [2] - 多只聚焦科技和新兴产业的基金表现优异，中欧数字经济A、恒越优势精选、中航机遇领航A的增长率分别为140.86%、128.21%和127.17% [2] - 业绩前十的基金还包括中银港股通医药A（126.55%）、交银优择回报A（125.25%）等，其业绩比较基准增长率从7.66%至72.58%不等 [1] 科技基金规模与持仓 - 永赢科技智选A的资产净值从一季度末的2.52亿元激增至三季度末的115.21亿元，较二季度末增长888.08% [3] - 该基金前十大重仓股包括光模块“易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）以及深南电路、沪电股份等 [3] - 与半年报相比，基金经理进行了积极调仓，生益科技、澜起科技、仕佳光子新晋前十大重仓股 [3] AI算力产业链投资 - 绩优基金的共同特征是对人工智能及其算力产业链的集中投资 [4] - 中欧数字经济A持续聚焦AI基础设施、智能机器人与智能驾驶、AI应用、端侧AI及国产AI产业链五大核心投资方向 [4] - 恒越优势精选通过卡位通信设备与PCB上游材料，抓住了全球AI基础设施爆发的红利 [5] 基金经理策略与行业观点 - 永赢科技智选A基金经理任桀指出，全球云计算产业值得关注，AI模型价值提升，算力投入保持10%—20%的季度环比增长 [3] - 中欧数字经济A基金经理冯炉丹在三季度小幅减仓AI基础设施，增配智能机器人和端侧AI，并优化AI应用组合 [5] - 行业观点认为“科技牛”是此轮牛市重要特征，科技创新企业受益于经济转型和“十五五”规划支持 [5][6] AI板块估值与风险 - 基金经理提示AI板块整体估值已脱离低位区间，部分热门概念股定价隐含对未来高速增长的乐观预期 [7] - AI投资存在双面性，技术处于加速迭代与商业化落地窗口期，但高估值下业绩兑现容错率降低 [7] - AI板块呈现分化态势，具备实际应用场景的AI应用保持强势，而部分缺乏技术壁垒的小模型应用显现颓势 [7]

市场行情表现 - 科技板块成为市场主要驱动力，创业板和科创板大幅上涨，跟踪两板块的硬科技宽基双创龙头ETF（588330）场内价格单日暴涨4.9%，成交额达1.05亿元，环比激增128% [1] - 半导体和算力板块领涨，存储芯片龙头江波龙股价上涨16.73%，算力芯片龙头寒武纪-U上涨9.01%，其股价超越贵州茅台 [3][4] - 算力产业链中光模块和PCB板块表现强劲，光模块龙头中际旭创股价上涨12.05%创下新高，PCB龙头胜宏科技和光伏龙头阳光电源分别上涨7.95%和7.48% [3][4] 领涨公司及行业 - 双创龙头ETF标的指数前十大涨幅成份股主要集中于电子、通信和电力设备行业，涵盖半导体、通信设备、光伏设备等细分领域 [4] - 具体公司方面，江波龙（电子-半导体）涨16.73%，中际旭创（通信-通信设备）涨12.05%，拓荆科技（电子）涨10.55%，寒武纪-U（电子）涨9.01% [4] - 其他领涨公司包括胜宏科技（电子-元件）涨7.95%，阳光电源（电力设备-光伏设备）涨7.48%，品合集成（电子-半导体）涨7.35% [4] 政策与市场观点 - 国家层面政策信号明确，国家发改委提出未来10年将再造一个中国高技术产业，科技部强调将强化算力、算法、数据供给并全面实施人工智能+行动 [4] - 券商观点认为“新质生产力”被纳入规划框架，加快高水平科技自立自强将是政策核心，在高质量发展基调下，抓住科技革命机遇是中美博弈的关键 [5] - 市场分析指出A股的有效突破需依靠科技引领，类比2015年“互联网+”和2021年新能源车行情，未来一年科技主线仍被看好 [5] 投资工具特征 - 双创龙头ETF（588330）及其联接基金为跨市场配置工具，其标的指数从科创板和创业板选取50只战略新兴产业龙头公司，覆盖新能源、半导体、医疗设备等主题 [6] - 该ETF被定位为成长风格工具，旨在配置中国顶尖科技公司，在全球科技博弈背景下服务于科技自立自强和产业链自主可控的战略目标 [6] - 作为高弹性投资工具，该ETF标的指数享有20%的涨跌幅限制，且投资门槛较低，按当前价格不足百元即可参与投资 [6]

市场整体表现 - 10月24日沪指创10年新高，创业板指领涨，全市场成交额达1.99万亿元，较前一交易日增量3309亿元，超3000只个股上涨 [1] - 存储芯片、CPO、半导体等板块涨幅居前，而煤炭、油气等板块下跌 [1] 领涨个股及板块 - 多只个股涨停，涨幅超过20%的包括锦富技术（+20.07%）、科翔股份（+20.00%）、普冉股份（+20.00%）、香农芯创（+20.00%）等 [2] - 存储芯片相关个股表现强势，如香农芯创（存储分销+SK海力士）成交额72.36亿元，换手率13.39% [2][8] - AI服务器和PCB概念股活跃，例如方正科技（+10.05%）成交额51.33亿元，换手率10.86% [2][16] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜净买入额前三为香农芯创（6.35亿元）、深南电路（3.34亿元）、方正科技（3.11亿元） [5] - 机构专用席位净买入额前三为深南电路（1.98亿元）、神开股份（6595.20万元）、江波龙（6029.23万元） [7] - 机构净卖出额较高个股包括德明利（-2.67亿元）、超颖电子（-1.91亿元）、生益电子（-1.29亿元） [7] 北向资金流向 - 沪股通专用席位净买入最大为方正科技，净买入1.49亿元 [23][24] - 深股通专用席位净买入最大为香农芯创，净买入5.11亿元 [25] 行业与公司动态 - 存储芯片行业受涨价预期驱动，业内人士透露三星、SK海力士计划在2025年第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调最多30% [11] - 香农芯创电子元器件分销业务拥有SK海力士、MTK、AMD等原厂授权，产品应用于云计算存储数据中心服务器等领域 [11] - 深南电路2025年上半年营收104.53亿元，同比增长25.63%，归母净利润13.60亿元，同比增长37.75%，主因AI算力升级及存储市场回暖 [15] - 方正科技拟募资投向人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地项目，总投资21.31亿元，达产后预计年产值20.03亿元 [19] 游资操作动向 - 知名游资T王净买入超颖电子9762万元、黄河旋风8955万元 [26] - 作手新一净买入普冉股份7909万元、常铝股份2063万元 [26] - 呼家楼净买入香农芯创1.48亿元，炒股养家净买入方正科技1.34亿元 [26]

连板股市场表现 - 当日共57股涨停，连板股总数10只，其中三连板及以上个股4只 [1] - 上一交易日共10只连板股，连板股晋级率达到40% [1] - 华建集团出现3连一字跌停，高度板大有能源开盘跳水，压制短线炒作情绪 [1] 领涨板块与个股 - 大盘成长股表现占优，领涨个股包括寒武纪、中际旭创、新易盛、胜宏科技、阳光电源 [1] - 存储芯片概念走强，盈新发展5连板，时空科技3连板，普冉股份、香农芯创20CM涨停，恒烁股份、神工股份、江波龙涨幅超过15% [1] - PCB板块表现强劲，生益电子竞价涨停，公司预计三季度净利润同比增长476%至519%，科翔股份20CM涨停，广合科技、方正科技、晨丰科技、江南新村等个股涨停 [1] 科技股整体表现 - 科技股呈现多点开花态势 [1]

AI硬件板块市场表现 - AI硬件板块强势爆发 CPO龙头中际旭创股价单日涨超11% 本周累计涨超30% [1] - 创业板人工智能ETF华夏和5G通信ETF分别飙涨5%以上 分别上涨5.5%和5.1% [1][2] - 创业板人工智能ETF华夏权重股包含新易盛 中际旭创 天孚通信 润泽科技等AI算力硬件公司 [2] - 5G通信ETF权重股覆盖通信设备 消费电子 光模块 AI算力硬件 PCB等兼具5G和AI属性的公司 [2] 行业需求与订单动态 - 海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划 行业总需求预计从1000万只上修至2000万只 [1] - 谷歌将向Anthropic供应最高100万枚专用AI芯片 这是Anthropic迄今最大规模的TPU部署 [1] - GB300与后续Rubin平台加速部署是推动光模块需求上修的原因 [1] 公司业绩与基本面 - PCB概念股生益电子发布前三季度净利润同比增加476%至519%的业绩预告 [1] - 生益电子业绩增长被认为受益于国产算力和海外客户的高毛利订单放量 [1] 政策与技术创新支持 - 科技部部长表示将加快人工智能等数智技术创新 强化算力 算法 数据的高效供给 [1] - 全面实施"人工智能+"行动 [1]