市场表现 - 6月24日早盘市场情绪回暖，上涨个股超4600只，保险、游戏、汽车零部件等板块涨幅居前 [1] - 国证自由现金流指数盘中震荡拉升涨逾1%，成分股隆基机械、爱施德、太极实业领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）成交额突破1.8亿元，交投活跃且频现溢价交易 [1] 投资策略 - 银河证券建议投资者在避险情绪驱动下适当控制仓位 [1] - 复盘过去两年6月至7月领涨个股多具备更高半年报业绩增速，近期有资金提前埋伏迹象 [1] - 短期可关注有异动的细分板块或结合高频数据寻找业绩同比改善方向 [1] 自由现金流ETF特点 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 指数覆盖行业分为两类：低估值周期资产（石油石化、有色金属）和高质量资产（家用电器、汽车类） [1] - 指数优选基本面稳健、经营模式稳定、竞争格局良好的公司 [1] - 该ETF管理费和托管费均为市场最低费率水平 [1]

稀土产业竞争格局 - 美国企业宣称将在一年内打破中国在稀土领域的主导地位，有稀土磁铁制造厂计划年产4亿至5亿块磁铁 [1] - 中国控制全球70%稀土矿开采量、85%精炼产能、超90%稀土金属合金和磁铁产量 [3] - 美国15个本土稀土项目均未实现商业化量产，部分企业关键生产设备依赖中国进口 [3] 中国-中亚合作成果 - 中国与哈萨克斯坦签署年产50万吨纯碱厂二期项目合同，金额达3.37亿美元 [3] - 2022年中国与中亚贸易额突破700亿美元，2023年1-3月同比增长22%，中国成为中亚最大贸易伙伴 [5] - 中国对中亚国家直接投资存量超150亿美元，累计工程承包营业额639亿美元 [5] 能源与安全领域合作 - 哈萨克斯坦第二座核电站项目选择中国提供全产业链解决方案，包括融资、建设及燃料处理 [6] - 乌兹别克斯坦可能采购24架中国枭龙-3战机，显示中国在中亚安全领域影响力提升 [6] 地缘经济战略对比 - 美国试图通过本土稀土产业链重建减少对华依赖，但面临技术、成本与周期挑战 [5] - 中国通过"一带一路"深化与中亚互联互通，覆盖贸易、投资、能源等多领域 [5][6]

游戏板块市场表现 - 6月24日早盘游戏ETF（159869）盘中涨近4%，持仓股全线飘红，包括冰川网络、电魂网络、北纬科技、掌趣科技、盛天网络、富春股份等涨幅居前 [1] - 游戏板块近期回暖趋势显著，行业景气度提升推动板块走强 [1] 行业数据与增长 - 5月中国游戏市场规模达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56% [1] - 伽马数据发布的《2025年5月中国游戏产业月度报告》显示行业维持增长态势 [1] 机构观点与投资方向 - 广发证券建议关注传媒板块中景气度提升方向（IP+游戏）、先进科技发展方向（AI）及业绩确定性方向（互联网龙头和细分龙头） [1] - 游戏板块和以腾讯、快手为代表的AI探索方向值得关注 [1] - 华金证券强调优质游戏与政策共振带来的投资机会，认为IP产业链价值重构与生态发展机遇显现 [1] - 新品周期或成为行业重要驱动因素 [1] 相关ETF - 游戏ETF（159869）聚焦A股IP游戏产业龙头 [1] - 文娱传媒ETF（516190）均衡布局营销、影视、文旅、IP潮玩等领域 [1]

A股市场表现 - 6月24日早盘A股整体走强 主要宽基指数涨幅普遍超1% 上证指数收复3400点整数关口 [1] - 汽车零部件 保险 教育 券商等主题涨幅居前 科创半导体ETF（588170）现拉升翻红 [1] - 指数成分股中 晶升股份 和林微纳 艾森股份 华兴源创 明志科技 金宏气体等涨幅居前 [1] 半导体行业国产替代趋势 - 美国商务部对中国出口管制多次加码 政策不确定性风险持续 供应链国产化势在必行 [1] - 国内晶圆制造厂和存储器厂商为保障供应链安全与产能建设节奏 将加大力度采购国产替代产品 从成熟制程向先进制程关键环节渗透 [1] - 半导体设备厂商在关键制造环节的国产验证与导入机会将显著增多 [1] - 材料领域光刻胶 电子特气 湿化学品 靶材 抛光材料等的本土化进程有望提速 [1] - EDA作为芯片设计基石 其全流程工具链的国产化需求将变得更迫切和刚性 [1] 科创半导体ETF投资价值 - 科创半导体ETF（588170）跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 囊括科创板中半导体设备和材料细分领域的硬科技公司 [2] - 半导体设备和材料行业具备国产化率较低 国产替代天花板较高属性 [2] - 行业受益于人工智能革命下的半导体需求扩张 科技重组并购浪潮 光刻机技术进展 [2]

市场资金流向 - 市场资金对确定性较高板块关注度提升 A股优质核心资产价值凸显 [1] - 沪深300ETF（510300）6月23日获资金净流入11.5亿元 在全市场跟踪沪深300指数的ETF中领先 [1] 产品规模与流动性 - 沪深300ETF（510300）最新规模达3714.65亿元 为A股市场规模居首的ETF [1] - 2025年以来日均成交额超41亿元 在全部A股宽基ETF中流动性优势突出 [1] 指数估值与股息率 - 沪深300指数当前股息率（近12个月）为3.17% 高于基日以来90.85%的时间段 [1] - 指数PE（TTM）为12.9倍 处于基日以来47.88%的合理区间 或具较大估值抬升潜力 [1] 分红记录 - 沪深300ETF（510300）成立13年来累计分红13次 2025年度分红金额83.94亿元刷新境内ETF单次分红记录 [1] - 成立以来累计分红总额达165.76亿元 在境内股票ETF中居首 [1] 持有人结构与基金利润 - 截至2024年底持有人户数超79.29万户 创成立以来新高且为A股唯一超20万户的沪深300指数ETF [1] - 截至2025年一季报累计基金利润达627亿元 为A股唯一盈利超600亿元的权益基金 [1] 费率水平 - 管理费率与托管费率分别为0.15%/年与0.05%/年 为市场股票ETF最低档费率水平 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点推荐公司乖宝宠物，投资评级为买入 [12][15] 报告的核心观点 - 当前国内宠物食品市场竞争从价格与渠道竞争转向品牌竞争，弗列加特锚定年轻消费群体，构建品牌心智壁垒 [4][8][19] - 品类拓展驱动弗列加特过去 5 年高速成长，2025 年进入 2.0 鲜肉精准营养阶段，产品力全面提升 [4][8][19] - 弗列加特侧重抖音、小红书等新型内容电商渠道，投流力度大，店铺自播模式成增长引擎 [4][8][19] - 看好弗列加特品牌高端化路径及长期发展，重点推荐乖宝宠物 [4][8][19] 根据相关目录分别进行总结 宠物食品行业现状 - 中国宠物食品高端市场规模增速快于行业，2008 - 2024 年高端主粮销售额占比从 22%提至 34%，年复合增长率达 20.8%，2008 - 2013 年高端市场规模 CAGR 达 17%，2013 - 2024 年达 23% [20] - 2018 年以来高端猫粮增速快于高端狗粮，2022 - 2024 年高端猫粮两位数增长，国产高端品牌崛起，海外超高端品牌份额下降 [23] - 养宠人群多为高学历、高收入，近六成是企业白领，90 后、95 后、00 后成消费主力，超 87.5%的宠物主将宠物当家人/朋友，高消费宠物主占比超 20% [26] - 宠物主对食品关注从基础营养转向功能性需求，精准营养定制和科学喂养理念普及，推动功能性食品和细分品类需求爆发 [29] - 我国宠物猫约 49%处于青年期，宠物犬约 45%处于成年期，高肉猫粮引领升级趋势，宠物主粮专龄专用趋势明显 [29] 弗列加特产品优势 - 品类拓展驱动弗列加特过去 5 年高速成长，产品从“主食冻干 - 膨化粮 - 湿粮 - 烘焙粮”丰富，“大红桶主食冻干”“高鲜肉烘焙粮”预计 2025Q1 占线上销售额 50% + [9][36] - 2025 年进入 2.0 鲜肉精准营养阶段，推出精准营养烘焙粮，未来围绕宠物健康细分需求创新升级 [9][36] - 首创鲜肉标准化专利工艺系统，应用于新款烘焙粮，乖宝宠物 20 年研发积淀有 329 项专利技术矩阵 [9][36] - 拥有 500 只猫狗的研发基地支撑犬猫基础研究，50 + 学术论文论证营养配比，动态优化配方 [9][36] 弗列加特渠道运营 - 乖宝宠物为弗列加特设单独运营团队，精准洞察渠道变迁，实现线上全渠道精细化运营覆盖 [10][60] - 侧重抖音、小红书等新型内容电商渠道，投流力度大，2024 年以来店铺自播模式成增长引擎，带动公司直销收入增速达 59% [10][60] - 2022 年抖音双十一弗列加特居宠物食品类目第 7，2023 年升至第 2，2024 年天猫双十一排名第四 [61] - 加大在抖音等内容平台投流，关联直播及关联视频数量领先，多账号长期开播 [67] - 线上自播模式快速放量，效率高且费用可控，弗列加特持续名列天猫双十一宠物食品自播榜单前 2 [69] 弗列加特品牌建设 - 精准锚定年轻消费群体，“95 后”高线城市女性用户成主力军，注重生活品质，追求科学喂养 [11][80] - 提出“鲜肉精准营养”理念，与中国农业大学合作，双方基金支持鲜肉营养等前沿课题 [80] - 通过多元化线下场景提升曝光度，参与行业展会，入驻山姆会员店等高端商超，强化品牌高端化定位 [80][87] - 实现线上流量与线下渠道深度融合，形成全渠道营销闭环，未来通过线下渠道引导消费者认知“精准营养”产品价值 [87]

港股市场 - 6月23日，恒生指数涨0.67%，国企指数、恒生科技指数涨0.82%及1.05%，南向资金净买入79.65亿港元[9] - 大型科技股多数转涨，半导体、生物医药、风电、新消费、医美、博彩、航运等板块表现活跃，稳定币概念走势分化，影视、家电、燃气股走弱[9] 美股市场 - 6月23日，美股三大股指震荡收涨，道指涨0.89%，纳指涨0.94%，标普涨0.96%[9] - 大型科技股多数收涨，中概股多数收涨[9] 日股市场 - 6月23日，日经225指数下跌0.13%，东证指数下跌0.36%，芯片股表现不佳，部分军工、航运股有涨跌表现[12] - 日本6月服务业PMI初值为51.5，制造业PMI初值为50.4 [12] 宏观经济与政策 - 美联储副主席支持最早7月降息并暗示放松银行业杠杆率要求，Pimco预测美国经济滞胀风险小[12] - 美国6月PMI综合产出指数为52.8，低于5月，产出连续增长29个月[12] 其他资讯 - 德国计划到2029年将核心国防开支提高至GDP的3.5%，北约成员国同意将GDP的5%用于军费开支[12] - 特斯拉在德州推出自动驾驶出租车服务，诺和诺德终止与hims合作关系[12][13]

行业现状 - 米粉米线行业处于上升风口期 消费端人气高居不下 行业端不断标准化、规范化 [1] - 2024年4月全国有超30万家米粉店 2023年市场规模超过700亿元 [1] - 米粉赛道持续细分 云南米线、柳州螺蛳粉、湖南米粉、新疆米粉等地方特色米粉受欢迎 [1] - 米粉赛道由米粉专门店、其他餐饮品牌、零售品牌三部分构成 [1] - 77.7%的米粉品牌门店数在10家及以下 16.8%在11~50家 超过51家的仅占5.5% 市场处于分散竞争型阶段 [3] 龙头企业表现 - 微念集团日出货超百吨米粉原料 是米粉出货量最大的企业 被称为"米粉王" [1] - 微念集团运营螺蛳粉品牌李子柒和臭宝 以及供应链服务品牌兴农微念 [3] - 臭宝蝉联2023年、2024年抖音平台方便粉丝/米线/螺蛳粉类目品牌榜TOP1 [3] - 李子柒品牌2021-2023连续三年螺蛳粉全国销售额第一 [3] - 微念控股及战略投资的螺蛳粉及粉类相关企业达十余家 [3] 行业标准化进程 - 工信部批准QB/T2652-2025《米粉(米线)》行业标准 为当前国内最高标准 [4] - 该标准由微念子公司广西兴柳和广西科技大学牵头修订 将于2026年5月1日实施 [4] - 标准首次纳入水煮型米粉(米线) 填补了行业空白 [4] 行业发展趋势 - 行业标准完善将加速行业洗牌 供应链和生产技术成为竞争关键因素 [4] - 品牌规模化、连锁化过程中面临出品不稳定、原材料质量把控难等难题 [4] - 龙头企业通过标准化出品和强大供应链能力推动地方特色米粉走向全国和全球 [5]

地缘政治与市场反应 - 美国介入伊朗以色列冲突后迅速停火 市场避险情绪显著下降 [2] - 黄金价格从高点3393回落至3333 随后企稳反弹 关键支撑位确认有效 [2] - 美联储降息预期支撑黄金中长期走势 短期关注3365压力位 [2] 原油价格波动 - 原油价格剧烈震荡 从78高点暴跌至64.3 回吐战乱全部涨幅 [4] - 当前价格回归冲突前水平 64附近形成箱体支撑 71为上方压力位 [4] - 市场预期原油将维持宽幅整理格局 [4] 交易策略 - 黄金建议3344/46做多 目标3364/66 突破看3380 3378/80区间可反手空 [5] - 原油65.4附近布局多单 目标67/68 69.8附近考虑空单机会 [5]

安联预期调整引发的市场重定价已清晰显现。6 月 23 日美元指数上涨 0.27%，欧元兑美元跌至 1.1490，反映出资金对 "美联储晚于预期降息" 的定价。与此同时，10 年期美债收益率下行至 4.1%，形 成 "美元强、美债涨" 的罕见组合，暗示市场在经济放缓与政策滞后的矛盾中寻求平衡。 资产配置层面，SPDR 黄金 ETF 持仓量在 6 月第三周减少 23 吨，与 5 月黄金突破 2400 美元时的盛况 形成鲜明对比。这种变化背后是机构间的激烈分歧 —— 高盛仍坚持 7 月降息的可能性，而英国《金融 时报》团队则认为 "美联储不降息甚至加息的概率更高"。联邦基金利率期货的定价显示，市场对 12 月 降息的概率已从一个月前的 35% 升至 58%，但这一预期仍落后于安联的判断，预示着可能存在进一步 的调整空间。 安联的预期调整正在引发全球政策连锁反应。当欧洲央行在 6 月宣布第八次降息时，欧元区与美国的利 差扩大至 225 个基点，这直接推动美元兑欧元触及三个月新高。对新兴市场而言，这种 "美元强、欧元 弱" 的格局加剧了资本流动的不确定性 —— 巴西、印度股市在 6 月第三周出现外资净流出，规模达 47 ...