股指或震荡加剧，国债或 震荡运行 2025-08-18 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭 博 执业编号：F3090600 投资咨询号：Z0021839 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 金融期货策略建议 目 录 01 重点数据跟踪 02 01 金融期货策略建议 01 股指策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 p 股指走势回顾：A股宽基指数周涨幅全部为正数，其中，创业板指数累计涨幅最大，为8.58%，其次的 科创50指数累计涨幅为5.53%。 p 核心观点：周五"特普会"后特朗普称暂未达成协议，提议俄乌"直接达成和平协议" ，而非仅停火协 议；暂无针对中国购买俄油加征关税的计划。欧洲领导人和北约秘书长吕特将与泽连斯基一同与特朗普 周一举行重要会谈。美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长。美国8月密 歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升。中国央行称将落实落细适度宽松的货币政策，加 强对科技和消费的金融支持。市场强劲，回调一天后便再次走强，央行也 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [3] 报告的核心观点 - 棉花短期受美联储降息预期和USDA报告影响震荡反弹，关注8月15日特朗普和普京会面结果；中期09合约多空平仓快，9月美国降息概率超90%，新棉上市和金九银十对价格有支撑；长期喀什新棉价格、农户保本价及新棉预售量对籽棉价格有支撑，10月后或回落，明年震荡偏强 [5] - 棉纱市场随下游回暖成交好转，价格纺企报价持稳，局部优惠，贸易商低价减少，短期随棉花市场震荡但压力大 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 棉花市场周内震荡走强，现货强势，主力期货合约震荡调整，下游采购积极性不佳，价格相对稳定 [11] - 棉纱市场本周现货持稳，期货震荡走强，下游需求不足、降负生产，企业利润压力大 [11] - 表格展示了棉花期货量、棉纱期货主力等多项数据的周变化及变化率 [10] 国际宏观 - 美国8月多项经济数据公布，包括失业率、非农就业人口变动、CPI等，部分数据与前值或预测值有差异 [13] - 欧元区8月多项经济数据公布，如CPI、PPI、GDP等，部分数据与前值或预测值有差异 [13] 国内宏观 - 中国8月多项经济数据公布，如外汇储备、CPI、PPI、固定资产投资、社会消费品零售总额等，部分数据与前值或预测值有差异 [15] 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调减，期末库存环比减少；2024/25年度总产预期调减，消费预期调增，出口预期调减，期初库存调减，期末库存再度下降 [16] 国内供需平衡表 - 2024/25年度总供应方面期初库存681万吨，产量685万吨，进口量下调至103万吨，总需求纺棉消费预期上调至805万吨，期末库存下调至624万吨 [18] - 2025/26年度总供应方面期初库存下调至624万吨，产量增加至690万吨，进口量下调至140万吨，总需求纺棉消费预期保持在790万吨，期末库存下调至624万吨 [19] 美棉出口 - 截至2025年8月7日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花73.0万吨，达到年度预期出口量的27.95%，累计装运3.5万吨，装运率4.80%，其中陆地棉和皮马棉签约和装运情况不同 [26] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉0.3万吨，占美棉已签约量的0.35％，累计装运181吨，占美棉总装运量的0.52％，占中国已签约量的7.14％ [26] 工商业库存 - 7月底全国棉花商业库存218.98万吨，较上月减少64万吨，降幅22.62%，低于去年同期58.84万吨，降幅21.18% [28] - 截至7月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.84万吨，较上月底减少0.46万吨，可支配棉花库存量为120.62万吨，较上月底减少0.94万吨，工商业库存总计308.82万吨，同比减少49.7万吨 [28] 棉花、棉纱进口量 - 2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，减幅25.0%，同比减少13万吨，减幅82.1%，2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%，2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [32] - 2025年6月我国棉纱进口量11万吨，同比增加约0.1%，环比增加约1万吨，增幅约为10%，2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减少13.6%，2024/25年度累计进口棉纱约117万吨，同比减少18.18% [32] 棉纱产销 - 7月纯棉纱产量43.4万吨，同比增加12.1%，环比减少3.2%，1 - 7月累计产量300.4万吨，同比增加1.6% [36] - 7月纯棉纱消费量50.3万吨，同比下降3.7%，环比下降0.8%，1 - 7月累计消费量359.2万吨，同比下降5.9% [36] 美棉生长 - 截止8月10日，美棉15个主要种植州现蕾率、结铃率、吐絮率同比和较近五年同期平均水平略慢，优良率较去年同期高7个百分点，较五年均值高8个百分点 [39] 美棉天气 - 截止到8月12日，美棉主产区干旱程度和覆盖率指数环比上升、同比下降，德克萨斯州情况类似，主产区干旱水平回升，目前影响不大，关注后续天气 [43] 疆棉生长 - 截至8月11日，全疆棉花进入结铃后期，部分棉区受高温影响上部果枝成铃率偏低，平均结铃数环比减少，伏前桃数量同比增加，部分棉区已吐絮，生育期提前，棉田管理进入尾声，新棉采摘时间将提前 [45] 纺织业存货 - 6月份，纺织业存货4015.3亿元，环比增0.30%，同比增1.12%；纺织业产成品存货2153亿元，环比增1.18%，同比增2.42% [46] - 纺织服装存货1879.8亿元，环比增0.78%，同比减0.36%；纺织服装产成品存货993.10亿元，环比增2.25%，同比增1.68% [46] 内需 - 2025年7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，环比减少8.29%，1 - 7月份累计284238亿元，同比增长4.8% [51] - 7月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%，1 - 7月累计零售额为8371亿元，同比增长2.9% [51] 外需出口 - 2025年7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%，其中纺织品出口116.04亿美元，同比增加0.55%，环比下降3.69%，服装出口151.62亿美元，同比下降0.55%，环比下降0.69% [54] - 2025年1 - 7月，我国出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增加0.63%，其中纺织品出口821.22亿美元，同比增加1.6%，服装出口886.19亿美元，同比下降0.3% [54] 美国服装销售与库存 - 2025年6月美国服装及服装配饰零售额(季调)为263.42亿美元，同比增加3.88%，环比增加0.94% [57] - 2025年5月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为580.56亿美元，同比增加0.98%，环比减少0.49%，库销比(季调)为2.22，同比下降0.06，环比下降0.02 [57] 美国棉制品进口 - 2025年6月，美国棉制品进口量为13.57亿平方米，同比减少4.47%，环比增加5.32%，进口金额为37.14亿美元，同比增加2.94%，环比增加12.51%，1 - 6月累计进口量为85.21亿平方米，同比增加4.68% [60] - 2025年6月美国纺织品服装进口量85.64亿平方米，同比增加2.45%，环比增加6.78%，纺服进口金额84.64亿美元，同比减少0.19%，环比增加11.48%，1 - 6月累计进口量为494.64亿平方米，同比增加5.79% [60] 仓单量 - 24/25产季，截止8月14日，仓单数量7922张，有效预报273张，仓单总量8195张，较上周减少84张 [62] 非商业持仓 - 截至8月5日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 - 39390张，较前一周减少10133张；仅期货非商业性持仓净多单 - 35478张，减少8629张；商品指数基金净多单61633张，减少3522张 [67] 纺织厂负荷 - 截止8月8日，纱线综合负荷49.32，较上周下降0.01；纯棉纱厂负荷指数63.34，较上周下降0.40，受下游需求萎靡影响，整体开工继续下滑 [71] 织布厂负荷 - 截止8月8日，全棉坯布负荷指数44.38，较上周上升0.02，整体开机率企稳，坯布综合负荷指数47.78，较上周持稳 [75] 产业链库存 - 纺织企业棉花库存31.58天，较上周上升0.20天；纺织企业棉纱库存30.84天，较上周上涨0.70天；全棉坯布库存37.48天，较上周上涨0.38天，受下游需求萎靡影响，整体开工下滑，库存上涨，压力较大，但纺织企业低位补库了棉花 [79] 产业链利润 - 本周郑棉震荡反弹，棉纱市场成交好转，价格纺企报价持稳，局部优惠，贸易商低价减少，利润方面，内地纺企C32S现金流亏损在500元/吨左右，新疆纺企仍有微利 [83] 基差 - 本周基差随期货价格反弹大幅度走弱，当前内地基差1033元/吨，本周走弱505元/吨，新棉预售基差750 - 780元/吨，北疆双29基差报价900 - 1000元/吨，南疆双29基差报价800元/吨 [87] 内外棉价差 - 本年度新疆棉供应紧张，外棉宽松，11 - 12月巴西棉丰产上市，外盘CFTC基金做空美棉，内强外弱，10月份以后若中国大量采购外棉或抛储，局势可能转变 [92] 月间价差 - 9 - 11价差 - 190元/吨，继续走弱，有利于接9月移仓11月；11 - 1月价差走弱至 - 80元/吨，9 - 1价差有走弱限度 [96]

报告投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 随着中国商品期权市场发展，传统期权策略面临挑战，需基于Delta、Gamma和Theta优化方向性期权策略，同时关注期权组合策略多因子风险敞口管理[1][12][16][21] - 投资者可从开仓、持仓、止盈、止损四个维度，根据希腊字母特征优化方向性期权策略，还需提升对标的行情走势判断能力以提高胜率[3][138][144] 各部分总结 优化期权策略的必要性 - 中国商品期权市场爆发式增长，产品体系完善，场内和场外市场规模均显著提升，已成为重要投资及风险管理工具[12] - 期权市场参与者结构机构化，个人和机构投资者投资策略有差异，市场波动特征变化使传统期权策略面临挑战[16][21] Delta、Gamma和Theta的含义及特点 Delta：当前收益速度 - Delta衡量期权价格对标的价格的一阶敏感性，受在值程度、距离到期时间和波动率影响[24] - 在值程度影响下，看涨和看跌期权Delta呈S型曲线变化，投资者可据此控制方向性风险暴露[25] - 到期时间影响上，实值和虚值期权Delta受时间衰减影响弱，平值期权临近到期对标的价格变动更敏感[28] - 隐含波动率对Delta影响动态非单调，实值和虚值期权受影响不对称，平值期权Delta向0.5收敛[30] Gamma：未来收益加速度 - Gamma衡量期权价格对标的价格的二阶敏感度，受在值程度、距离到期时间和波动率影响[34] - 在值程度影响下，Gamma呈钟形曲线分布，平值期权Gamma达峰值，标的价格大幅变动时Gamma收益占比提升[35][37] - 到期时间影响上，平值期权Gamma与剩余期限呈凸性关系，临近到期达峰值，可能出现Gamma挤压现象[42][43] - 隐含波动率对平值期权Gamma影响显著负相关，对虚值和实值期权影响较弱，高隐含波动率削弱Gamma对冲时效性要求[45][46] Theta：期权买方的成本 - Theta衡量期权价格对时间流逝的敏感度，受到期时间、在值程度和隐含波动率影响[49] - 到期时间影响上，平值期权Theta有加速度效应，深度实值或虚值期权对剩余时间变化不敏感[51] - 在值程度影响下，Theta绝对值呈倒U型分布，平值期权最大，深度实值看跌期权可能Theta为正，深度实值期权时间价值可能为负[54][55][56] - 隐含波动率上升使平值期权Theta绝对值增大，虚值和深度实值期权受影响较小，高波动率环境下卖方可聚焦平值期权[57] 基于Delta、Gamma和Theta优化方向性期权策略 开仓 - 不同在值程度期权风险收益特征不同，投资者应根据标的资产预期走势选择行权价，结合隐含波动率历史百分位和剩余到期时间评估性价比[61][62][68] - 中国场内商品期权市场合约期限结构单一，白糖期权有常规和短期期权，不同到期月份期权合约受标的期货价差影响[69] - 日历价差策略通过捕捉近远月合约时间价值衰减差异获利，适合标的资产价格温和波动市场环境，需关注希腊字母动态变化[70][71] - 期权交易是Gamma收益与Theta成本的权衡，期限更短的虚值期权性价比更高[72][73] 调仓 - 投资者持有期权过程中，随时间和行情变化需调仓，可采用“追着买”和“追着卖”策略[75] - “追着买”可在保留头寸前提下实现收益落袋为安，“追着卖”可扩大卖权盈利空间，但需配套风险对冲措施[76][77] - 动态调仓策略可规避期权合约流动性风险，实际操作需综合考虑多种因素[83] 止盈 - 卖权止盈可参考剩余收益和波动率，设置三档止盈标准，提前止盈可锁定收益、规避风险[84][86] - 买权止盈可基于标的价格目标和技术分析，参考隐含波动率走势，在情绪高点止盈可避免利润回吐[88][90] 止损 - 买权策略风险控制重点是合理配置资金规模，卖权策略需做好事前和事中风控[92] - 事前风控包括头寸规模管理、合约筛选、希腊字母动态管理和敏感性分析压力测试[92][94][97] - 事中需建立动态防护体系，包括价格触发机制、隐含波动率监控、动态对冲希腊字母风险和流动性管理应急机制[106][107][113] 常见期权组合的希腊字母特点 - 单腿策略希腊字母特征明确，买入期权有正Gamma和正Vega但有负Theta风险，卖出期权相反[118][119] - 垂直价差策略控制风险，Delta反映市场观点，Gamma、Theta和Vega随标的价格变化[120] - 比率价差策略通过调整买卖比例优化风险收益比，适合预期温和上涨且隐波回落市场环境[125] - 卖出宽跨式策略初期Delta中性，风险因子随标的价格波动变化，投资者需动态调整头寸[126][127] - 日历价差策略赚取时间价值流逝差异收益，适合隐波上涨且标的区间震荡市场，需关注近月Gamma风险和波动率期限结构[134] 总结 - 投资者需理解期权定价因子对希腊字母影响，掌握Delta、Gamma和Theta特性以优化方向性期权策略[137] - 可从开仓、持仓、止盈、止损四个维度优化策略，关注期权组合策略希腊字母变化[138][139] - 以“底部震荡 - 趋势上涨 - 高位盘整”行情为例，演示期权策略动态调整过程，投资者还需提高行情走势判断能力[140][144]

2025/8/18 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 资深研究员：李 旎 执业编号：F3085657 投资咨询号：Z0017083 长江期货贵金属周报 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 数据来源：ifind 长江期货有色产业服务中心 美国7月PPI数据超预期，美俄会晤导致避险情绪降温， 美黄金价格回调。截至上周五，美黄金报收3382美元/ 盎司，周内下跌2.2%，关注上方压力位3450，下方支 撑位3320。 美国7月PPI数据超预期，美俄会晤导致避险情绪降 温，美白银价格回调。截至上周五，周度跌幅1.3%， 报收38美元/盎司，关注下方支撑位37，上方压力位 39.5。 美黄金连：日线 美白银连：日线 1610 2110 2610 3110 3610 4110 2024/01/02 22.0000 27.00 ...

长江期货饲料养殖产业周报 2025-8-18 【产业服务总部 | 饲料养殖中心】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 研 究 员：韦 蕾 执业编号: F0244258 投资咨询号:Z0011781 研 究 员：刘汉缘 执业编号: F03101804 投资咨询号:Z0021169 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 01 饲料养殖观点汇总 目 录 02 品种产业数据分析 01 生猪：供应压力仍存，期价反弹承压 u 期现端：截至8月15日，全国现货价格13.7元/公斤，较上周上涨0.05元/公斤；河南猪价13.73元/公斤，较上周价格上涨0.1元/公斤；生猪2511收至13945元/吨，较上周下 跌235元/吨；11合约基差-215元/吨，较上周上涨335元/吨。周度生猪价格先跌后涨，重心小幅抬升，周初供强需弱压制下猪价走低，随着价格下跌后，二次育肥进场增加， 以及立秋后消费小幅增加，提振价格企稳回升；盘面主力11上半周在旺季预期以及8月13日中国畜牧业会议看涨情绪支撑下偏强，随着13号会议落地，看涨小作文内容被证 伪，下半周价格回落，盘 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格3335.50，变化为 -8.35；伦敦银最新价格37.73，变化为 -0.59；伦敦铂最新价格1353.00，变化为16.00；伦敦钯最新价格1140.00，变化为18.00；WTI原油最新价格62.80，变化为 -1.16；LME铜最新价格9764.50，变化为 -9.50 [2] - 美元指数最新97.85，变化为 -0.36；欧元兑美元最新1.17，变化为0.01；英镑兑美元最新1.36，变化为0.00；美元兑日元最新147.16，变化为 -0.58；美国10年期TIPS最新1.95，变化为0.05 [2] 交易数据 - COMEX白银库存未显示变化；上期所白银最新库存1141.56，变化为 -9.22；黄金ETF持仓最新965.37，变化为4.01；白银ETF持仓最新15071.31，变化为0.00；上金所白银库存未显示变化；上金所黄金递延费支付方向为1，变化为0.00；上金所白银递延费支付方向为1，变化为0.00 [3] 贵金属比价 - 未提及相关内容 升贴水、库存、ETF持仓变化 - 未提及相关内容

行业 贵金属日评 日期 2025 年 8 月 18 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 一、贵金属行情及展望 日内行情： 由于美国 7 月份 PPI 远超市场主流预期，同时美国财政部长和美联储官员均 不预期美联储 9 月份降息 50BP，市场对美联储降息预期有所降温，伦敦黄金冲高 后回落至 3350 美元/盎司下方。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局加速重组且进 入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上 涨趋势保持良好，伦敦黄金或在 3120-3500 美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上 涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参 ...

农产品团队 | 作者： | 王亮亮 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F03096306 | | 投资咨询证号： | Z0017427 | | 联系方式： | 010-68578697 | | 作者： | 侯芝芳 | | 从业资格证号： | F3042058 | | 投资咨询证号： | Z0014216 | | 联系方式： | 010-68578922 | | 作者： | 王一博 | | 从业资格证号： | F3083334 | | 投资咨询证号： | Z0018596 | | 联系方式： | 010-68578169 | | 作者： | 宋从志 | | 从业资格证号： | F03095512 | | 投资咨询证号： | Z0020712 | | 联系方式： | 18001936153 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年08月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 养殖油脂产业链周度策略报告 摘要 豆油：本周，豆油价格突破上涨。中美、中加贸易关系依旧严峻， 市场对于四季度油籽供应存在担忧。豆油自身远期基本面预期较好 且棕榈油利好 ...

有色贵金属与新能源团队 期货研究院 有色金属周度策略 Metal Futures Weekly Strategy 摘要 铜： 【投资建议】全球权益资产近期走势强劲，商品市场风险偏好集体 上行，沪铜震荡走强，下方支撑力度较强。美国进口精炼铜暂豁免 关税的消息已基本被市场消化，美铜溢价消失，伦铜和沪铜回归自 身基本面驱动。由于美国市场上半年虹吸全球资源明显，上半年进 口铜量接近往年全年水平，下半年预计以消耗本土库存为主，全球 铜资源将转向流入非美市场，但该预期已基本被市场计价。沪铜供 需基本面近期转向供需两旺，需求回升速度相对更快。国内电解铜 社会库存重回下降趋势，当前库存总量的绝对值依旧偏低。当前矿 端供给的紧张尚未对国内冶炼厂开工形成明显约束，7月国内电解 铜产量再创历史新高，8月预计继续维持高产量。下游消费方面， 铜价持续回落后激发下游一定的备货需求，国内铜终端需求正逐步 走出淡季，铜材开工率有望回升。9月旺季将至，叠加美联储降息 临近，沪铜下一阶段价格中枢有望上移。沪铜短期上方压力区间在 80000-82000元/吨附近，下方支撑区间在78000-79000元/吨附近 【套利建议】国内需求逐步走出淡季，基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场在震荡整理结束后会选择方向，维持短空长多观点，反内卷主题行情是中长期布局 [4][5] - 过去一周反内卷品种冷却、波动率下降，市场充分消化，坚守资金意志力更坚决，利于下一轮行情展开；非反内卷品种空头情绪释放，为反内卷品种扫清部分障碍 [3][5] - 空头力量主要来自能源相关品种，其总体估值不高，价格下行空间受限，空头转守阶段或将很快到来 [4] - 油脂、黑色板块品种偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 反内卷主题热点受措施影响，龙头品种冷却，热点转至暗处，成交量、资金活跃度和容量下降，多晶硅和焦煤窄幅震荡，低波动率预示高波动率即将到来 [4] 板块资金流动 |板块|流动绝对金额（亿）|百分比（%）| | ---- | ---- | ---- | |总量|98.83|26.9| |贵金属|-22.92|-40.4| |有色|21.59|36.5| |黑色|9.68|21.6| |能源|-4.28|-28.7| |化工|1.41|4.4| |饲料养殖|-7.82|-37.5| |油脂油料|8.23|18.3| |软商品|0.76|4.6| [9] 黑色和有色周度数据 - 展示铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] 能化周度数据 - 展示燃料油、低硫油等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [11] 农产品周度数据 - 展示豆粕、菜粕等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [12] 资金变化图 - 包含黑色品种、烯烃品种、聚酯品种、其他化工品种、能源品种、油脂油料品种、农副品种、有色板块品种的资金变化图 [13][14][18]