核心观点 报告的核心观点是，在宏观经济存在滞胀风险和地缘政治紧张（美伊冲突）的背景下，市场整体承压，但结构性投资机会依然显著，主要集中在受益于技术革新、产业政策支持以及特定宏观环境驱动的细分领域[1][2][6]。具体包括：消费级3D打印行业因AI技术降低使用门槛而加速渗透；北交所作为“专精特新”企业聚集地，在高质量扩容背景下，可关注农业（受原油价格上涨传导）、氢能（政策试点推动）及五大高确定性主线；液冷散热技术因AI算力需求爆发而进入“黄金时代”；非银金融板块的保险和证券业务面临定价灵活化和数字化转型机遇；基本金属价格短期受滞胀交易压制，但锂、钴等品种因供需格局改善而具备上行潜力[2][4][5][6]。 行业与公司研究要点 家电行业 (3D打印) - **创想三维拟港交所上市**：公司是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，2025年营收超31亿元，同比增长36.7%[2][8] - **行业加速渗透**：生成式AI技术成熟正持续降低3D打印产品使用门槛，行业有望进入加速渗透阶段[2][8] - **市场规模与增长**：2024年全球消费级3D打印市场规模超40亿美元，预计2024-2029年复合增长率达33%，至2029年达169亿美元[9] - **竞争格局集中**：市场集中度高，CR5超70%；创想三维是全球第二大消费级3D打印公司，2024年市占率达11.2%[2][9] - **应用场景差异**：消费级3D打印主要用于原型制作、日常创意、教育及设计模型，对精度和复杂度要求低于用于汽车、航空航天等领域的工业级产品[2][8] - **近期催化**：2026年TCT亚洲展在上海举办，显示3D打印正加速从工业级向消费级市场渗透，创想三维等公司推出通过AI建模实现零门槛上手的智能产品[9] 北交所 (消费服务产业 - 农业链) - **原油价格上涨传导至农产品**：伊朗局势恶化引发原油价格上涨，进而可能带动化肥、农药等农资价格上行，并最终传导至粮食价格[2][13] - **农资价格已现上涨**：2026年3月16日中国化肥批发价格综合指数(CFCI)为2640.33点，周环比上涨1.11%，同比上涨5.45%[2][13] - **粮食价格持续抬升**：截至2026年3月20日，国内玉米、小麦、大豆平均价格较2025年初分别上涨16%、9%、8%[2][13] - **相关公司梳理**：报告梳理了北交所农业相关公司，涵盖种业（如康农种业）、农药化肥（如颖泰生物）、生猪饲料（如大禹生物）、农业机械（如浙江大农）等领域[2][13] - **市场表现**：本周（2026年3月16日至20日）北交所消费服务股股价涨跌幅中值为-8.75%，北证50指数周度跌幅为-5.76%[2][14] 北交所 (科技成长产业 - 氢能) - **政策推动氢能应用试点**：工信部、财政部、国家发改委组织开展氢能综合应用试点工作，目标到2030年终端用氢均价降至25元/千克以下[4][17] - **中国氢能产业基础与前景**：中国是最大制氢国，年产量约3300万吨；预计到2030年氢气年需求量达3715万吨，占终端能源消费约5%；到2060年需求量将达1.3亿吨，占比约20%，其中工业用氢占60%[4][18] - **北交所氢能产业链公司**：共梳理出13家相关企业，包括吉林碳谷（碳纤维原丝）、硅烷科技（电子级硅烷气）、海泰新能（光伏组件）、凯添燃气等[4][18] - **市场表现**：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-7.97%[4][19] 汽车行业 (液冷) - **液冷成为AI算力“标配架构”**：英伟达在GTC 2026大会上发布的Vera Rubin平台中，多款机架系统（如NVL72、Vera CPU、Groq3 LPX机架）均采用全液冷架构，预计2026年下半年量产[5][22][23] - **大陆供应商参与度提升**：立敏达（领益智造控股）、比亚迪电子、英维克等大陆供应商已进入英伟达液冷生态供应链名单，在冷板、QD（快接头）、Manifold（歧管）等核心模块提供配套，有望通过代工或直接配套方式受益于行业扩容[5][24] - **行业处于“黄金时代”**：液冷行业成长空间大、景气度斜率较高[5][25] - **投资建议**：建议关注系统集成商（如英维克、高澜股份）和核心部件供应商（如飞龙股份、思泉新材等）[25] 非银金融行业 - **保险板块 - 新能源车险定价更灵活**：新能源车险自主定价系数区间由[0.6-1.4]扩围至[0.55-1.45]，预计有利于险企车险业务承保利润[5][27] - **保险板块 - 险资积极参与港股IPO**：2026年初至3月20日，险资参与了11家港股IPO公司的基石投资，认购总金额约17.14亿港元，这11家公司首日收盘涨跌幅平均为42%，或有利于增强险资权益投资业绩弹性[5][28] - **证券板块 - 蚂蚁集团收购耀才证券**：蚂蚁集团对耀才证券金融的要约收购已通过审批，预计3月30日完成交割，结合双方资源有望形成“互联网科技+财富管理”的差异化优势，推动财富管理行业数字化转型[5][29] - **证券板块 - 投顾能力模型发布**：中证协发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》，为券商向财富管理转型提供人才指引[29] - **多元金融 - 期货行业获政策定调**：“十五五”规划纲要首次从战略高度明确“稳步发展期货、衍生品”，叠加近期大宗商品价格波动剧烈，行业景气度有望提升[30] 金属新材料行业 - **铜：短期承压，中长期看好**：美伊战争推高油价，引发全球经济滞胀风险，铜价承压，伦铜本周跌5.60%[5][30]。但中长期看，铜矿供给不足，供需格局或转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价有望上行[31] - **铝：库存累积与成本支撑并存**：沪铝本周跌5.20%至2.39万元/吨，主因滞胀交易[32]。氧化铝价格受原料烧碱涨价支撑，本周上涨2.22%至2765元/吨[32]。中长期电解铝供需可能短缺，铝价有望上行[32] - **锂：基本面良好，价格有望上行**：本周碳酸锂价格跌6.29%至14.9万元/吨，但库存持续去化（SMM周度库存9.89万吨，环比减0.1%）。需求旺季来临，锂价有望延续上行[33] - **钴：原料将到港，价格高位震荡**：刚果（金）钴出口配额延续至2026年3月底，预计国内原料将于3月后陆续到港，需关注下游补库驱动，本周国内电钴价格上涨0.46%至43.6万元/吨[34] 北交所 (市场整体观察) - **高质量扩容迈入“300+”时代**：2026年3月20日北交所上市公司达300家，其中国家级专精特新“小巨人”企业占比超60%[6][37]。2025年以来上市的39家新股质量更优，收入均值8.87亿元，归母净利润均值1.21亿元[37] - **“港拆北”路径成熟**：累计形成2单落地/过会+1单辅导储备，成为港股优质专精资产回流境内的重要通道，案例如天工股份、彩客科技[37] - **市场调整后关注机会**：北证50指数单周调整超5%，短期风险快速释放，北证A股PE回落至44X，日均成交额回落至168亿元[6][39]。可逢低关注五大高确定性主线：一季报业绩兑现、股权激励落地、机器人产业链催化、优质次新股、美伊地缘动荡下的农业与新能源产业链机会[6][38] - **审核发行提速**：本周2家公司注册、4家公司过会，下周3家公司上会[39]

港股IPO市场概况 - 今年以来港股市场已有30只新股上市，其中29家为IPO，1家为介绍上市，合计募资超过1000亿港元 [1] - 在主板上市的公司有29家，另有1家在GEM上市 [1] 港股IPO申请与审核动态 - 尽管监管机构关注上市文件质量，但今年1-2月申请主板上市的港股IPO数量仍多达164家，远超去年同期 [2][4] - 港交所累计处理中的IPO申请可能超过500家，这包括2025年未处理完毕及重新申请的申请，此外还有8单GEM上市申请 [2][4] - 部分申请因处理期限已过、被拒、发回或自行撤回，共计29家 [4] - 港交所上市主管强调，监管警示主要针对上市文件质量，而非上市公司质量，维护上市公司质量与投资者保护并不矛盾 [4] 红筹架构企业上市现状 - 市场近期有传言称红筹架构企业申请港股上市不被受理，但港交所第一阶段的上市规则修改及未来改革规划暂未涉及红筹架构调整 [2][4][5] - 一位中资投行人士分析，红筹架构企业情况各异，部分涉嫌违规设立或无必要性的架构可能被认为有转移资产或逃避监管嫌疑，需进一步反馈，甚至可能需拆除架构后再申报 [5] - 从备案进度看，截至3月20日，今年中国证监会备案通过的41家赴港IPO申请中，仅有一家是红筹架构企业，即群核科技Manycore Tech Inc. [6] 港交所上市规则改革方向 - 港交所近期进行了第一阶段的上市规则优化，包括放松同股不同权创新产业公司的门槛、优化第二上市规定、允许所有拟IPO企业保密申报并强化退回机制 [4] - 港交所上市委员会主席透露，未来计划就设立另类交易平台开展市场咨询，并对特殊目的收购公司(SPAC)和特专科技公司的上市制度展开检讨，这些制度可能进一步优化 [5]

金融反腐持续深化 - 核心观点：金融反腐持续深化，证监系统多名官员因涉嫌严重违纪违法被查，监管层近期会议再度释放从严监管、严惩腐败的强烈信号 [3] - 退休两年后，曾执掌湖北、云南、河南三地证监局的王广幼因涉嫌严重违纪违法被查 [3] - 2025年以来已有多名证监系统高级官员被查，包括证监会原主席易会满、原副主席王建军、原纪委书记王会民以及发行审核委员会主任委员郭旭东等 [3] - 证监会于2026年3月17日召开会议，强调要深化重点领域腐败问题专项治理，坚决清除影响资本市场改革发展的障碍 [3] 近期被查官员案例 - 王广幼具有近20年监管经验，曾先后两次担任湖北证监局“一把手”，并于2024年退休 [3][5] - 原证监会主席易会满于2025年9月被查，其曾在中国工商银行系统任职30余年，于2019年至2024年担任证监会主席 [6] - 原证监会发行审核委员会主任委员郭旭东于2025年10月主动投案，其在证监会履职21年，有发审委“五届元老”之称 [7] - 其他被查官员包括李筱强、吴国舫、陈小澎等，通报显示其违法行为涉及违规持股、违规买卖股票、滥用监管权力非法收受巨额财物等 [7][8] 监管层释放的信号与措施 - 证监会2026年全面从严治党会议强调以更高标准推进系统全面从严治党，将严的基调一贯到底 [10] - 会议要求深化重点领域腐败问题专项治理，加大案件查办力度，严肃查处破坏市场秩序、侵害中小投资者利益的行为 [10] - 会议部署加强公权力监督制约，健全授权用权制权相统一、清晰透明可追溯的制度机制，以消除权力运行漏洞和监管盲区 [11] - 会议提出要持续深化以案促改促治，汲取系统内案件教训，并加强对“一把手”和领导班子的监督 [10]

核心观点 - 报告认为市场波动反复难测，投资者仍需保持耐心 [1][13] - 全球市场正对地缘政治“持久战”进行计价，风险偏好逐步回落 [3][13] - 尽管A股表现相对有韧性，但结合季节性及外部扰动，短期仍面临一定压力，赚钱难度加大 [3][13] - 投资策略上建议以两条主线对冲风险：一是偏防守的低波红利方向，二是偏高景气的科技硬件方向；或适度降仓持币等待更高性价比机会 [3][13] 重要事件回顾 - 3月18日，伊朗最高领袖对国家安全高官遇害表示哀悼 [9] - 3月19日，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，连续第二次按兵不动 [9] - 美联储主席鲍威尔表示，中东局势和关税扰动等因素正在打断通胀回落节奏，若通胀无进展将不会降息 [9] - 3月20日，中国1年期和5年期以上LPR均未调整，连续第十个月按兵不动 [10] - 3月21日，特朗普在社交媒体发文表示，已非常接近实现逐步降级在中东针对伊朗的重大军事行动的目标 [10] 周度行情回顾（3.16-3.22） - **债市**：市场震荡，10年期国债收益率在1.80%上方波动，观望情绪较高 [2][11] - **A股**：震荡走弱，上证综指下跌3.38%，Wind全A下跌4.13% [11] - A股内部结构中，算力、电力表现偏强 [11] - **港股**：冲高回落，整体下跌，恒生科技周初表现强于其他市场但随后走弱 [11] - **海外市场**：波动较大，震荡调整，全球股市反复震荡总体偏弱 [11] 市场展望 - **债市方面**：债市对外部风险有所钝化，但观望情绪仍高，缺乏突破契机，预计十年期国债收益率或继续在1.80%上方震荡，票息策略波动更小 [2][13] - **股市方面**：波动反复难测，需保持耐心，全球风险偏好回落，特朗普发言释放降温信号但反复多变，美伊谈判目标矛盾大 [3][13] - 建议关注沪深300等偏中大盘宽基指数，行业运用低波红利（防守）与科技硬件（算力、电力、半导体）（高景气）两条主线对冲风险 [3][13] - 或适度降低仓位持币等待更高性价比的布局机会 [3][13] - **海外市场**：波动明显加剧，中东地缘风险压制风险偏好，短期预计波动偏高，或延续震荡走弱态势 [14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期整体平稳 [17] - **资金松紧度**：总体表现平稳 [18] - **股债性价比**：市场震荡走弱，红利股近期相对偏强，股债性价比有所回落 [19] - **A股估值**：本周A股震荡走弱，估值水平小幅回落 [20] - **A股换手率**：市场换手率小幅回落，成交活跃度有所降低 [21] - **市场成交额**：两市日均成交额回落至22111亿元，较上周回落2876亿元 [21] - **行业轮动速度**：继续处于低位，市场热点轮动速度减弱，主要向资源品、算力、电力方向缩圈，整体赚钱效应较弱 [21] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至3月21日，近1年收益率为12.66%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为3.93%，近1年夏普比率为1.83，显著超过基准的1.19 [22][25] - 该模型以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整配置观点，对风险资产（A股、黄金）和固收（国债、货币）进行主观配置 [25] - **全球宏观多资产模型**：截至3月21日，近1年收益率为11.60%，超过基准的超额收益率为2.87%，近1年夏普比率为1.58，超过基准的1.19 [25] - 该模型选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海内外经济货币政策观点进行调仓，旨在构建跨国多元资产配置组合 [28] 下周重点关注 - 3月27日，中国1-2月规模以上工业企业效益数据 [29]

投资评级 - 报告对东方财富（300059.SZ）维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点与业绩总览 - 公司2025年业绩符合预期，全年实现营收160.86亿元，同比增长38.46%，实现归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%，EPS为0.765元/股，同比增长25.68%，加权ROE为14.03%，同比提升1.39个百分点 [1] - 业绩高增长主要得益于资本市场回暖及证券业务发力，凸显了互联网券商在市场回暖周期下的高弹性 [1] - 未来核心增量看点在于证券、基金代销业务持续发力，叠加AI赋能落地，同时公司需推动流量转化，拓展财富投顾、跨境、金融科技等新业务机会 [1] 证券业务分析 - 2025年证券业务实现营收125.35亿元，同比大幅增长47.59%，占总营收比重高达78.02%，是公司业绩的核心驱动力 [2] - 两融业务市占率小幅提升至3.1%，年末融出资金达808亿元，同比增长37%，进一步增厚收益；同时公司获批上市证券做市资质，布局北交所、科创板做市业务 [2] - 但股基交易额市占率有所下降，且自营业务承压，投资收益与公允价值变动表现不佳，主要受2025年债券市场波动拖累 [2] 基金代销与流量优势 - 基金代销业务创新高，2025年天天基金销售额达2.61万亿元，同比增长38.51%，超越2021年历史峰值；年末非货基保有量为7701.33亿元，同比增长25.97%；权益类基金保有量为4456.17亿元，同比增长16.54% [3] - 天天基金全年实现营收32.03亿元，同比增长12.27%，净利润1.80亿元，同比增长19.21%，业务复苏态势明显 [3] - 公司拥有东方财富网及天天基金两大流量池，社区化运营成熟，用户粘性高，并已获得证券、基金销售、两融、期货、资管、投行等多种金融牌照，流量变现链条长 [3] - AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模、AI技术与数据储备，有望赋能投顾、投教、投研等领域，巩固竞争优势 [3] 财务预测与估值 - 基于年报及市场表现，报告将公司2026年和2027年营收预测分别上调12.4%和12.2%，归母净利润预测分别上调11.1%和9.5% [4] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为160.38亿元、175.65亿元、191.97亿元，同比增长率分别为32.7%、9.5%、9.3% [4][5] - 预计2026-2028年公司营业收入分别为195.58亿元、216.86亿元、234.11亿元 [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.0倍、18.2倍、16.7倍，预测市净率（PB）分别为3.2倍、3.0倍、2.8倍 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为 -3.11%，宽基ETF中创业板类ETF收益最高，板块ETF中消费ETF跌幅最小，热点主题中银行ETF收益最高 [1][12][16] - 上周股票型ETF净赎回69.63亿元，宽基ETF中沪深300ETF净申购最多，板块ETF中大金融ETF净申购最多，主题ETF中红利ETF净申购最多 [2][27][31] - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三 [52] - 本周将有华夏中证全指家用电器ETF、鹏华恒生港股通汽车主题ETF等5只ETF发行 [55] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为 -3.11%，创业板类、沪深300等ETF涨跌幅中位数分别为1.26%、 -2.17%等；债券型、货币型等ETF涨跌幅中位数分别为0.06%、0.02%等 [12] - 分板块看，消费、大金融等板块ETF涨跌幅中位数分别为 -2.16%、 -2.67%等；按热点主题分类，银行、AI等ETF涨跌幅中位数分别为0.30%、 -0.20%等 [16] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型等ETF规模分别为29042亿元、9619亿元等；宽基ETF中沪深300、A500ETF规模较大 [20] - 分板块看，科技板块ETF规模为4909亿元，周期板块次之；按热门主题，芯片、证券等ETF规模最高 [25] - 上周股票型ETF净赎回69.63亿元，总体规模减少1076.87亿元；货币型ETF净申购30.18亿元，总体规模增加30.33亿元 [27] - 宽基ETF中，沪深300ETF净申购最多为65.26亿元，A500ETF净赎回最多为62.29亿元；板块ETF中，大金融ETF净申购最多为14.79亿元，周期ETF净赎回最多为198.32亿元；主题ETF中，红利ETF净申购最多为17.17亿元，资源ETF净赎回最多为115.16亿元 [27][31] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五，上证50、沪深300等宽基ETF市盈率分别处于79.52%、84.31%等的分位数水平，市净率分别处于50.45%、70.69%等的分位数水平；科创板类ETF市盈率和市净率分别处于74.81%、76.14%的分位数水平；与前周相比，沪深300ETF估值分位数明显降低 [34][35] - 截至上周五，周期、大金融等板块ETF市盈率分别处于84.31%、23.20%等的分位数水平，市净率分别处于91.41%、37.74%等的分位数水平；与前周相比，消费ETF估值分位数明显降低 [36] - 截至上周五，红利、光伏等ETF市盈率分位数较高；红利、AI等ETF市净率分位数较高；总体来看，宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低，板块中消费、大金融ETF估值分位数相对温和，细分主题中酒、证券ETF估值分位数相对较低 [40][43] ETF融资融券情况 - 近一年内股票型ETF融资余额和融券余量双升；截至上周四，股票型ETF融资余额由前周的472.20亿元上升至487.80亿元，融券余量由前周的24.92亿份下降至24.17亿份 [44] - 上周一至周四股票型ETF中日均融资买入额较高的为证券ETF和科创板ETF，日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和中证500ETF [45][50] ETF管理人 - 截至上周五，华夏基金上市非货币ETF总规模排名第一，在多个细分领域管理规模较高；易方达基金排名第二，在规模指数ETF和跨境型ETF方面管理规模较高；华泰柏瑞基金排名第三，在规模指数ETF和主题、风格及策略指数ETF方面管理规模较高 [52] - 上周新成立10只ETF，本周将有华夏中证全指家用电器ETF等5只ETF发行 [55]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：中长期资金持续入市，市场企稳可期 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [6][37][56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）：多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19% [5][11] - 2026年初至3月20日：多元金融行业下跌2.25%，保险行业下跌10.78%，券商行业下跌10.79%，非银金融整体下跌10.23%，沪深300指数下跌1.36% [12] 证券行业观点 - **市场活跃度**：截至2026年3月20日，3月日均股基交易额为28，410亿元，较上年3月上涨66.15%，较上月上涨5.66% [5][16] - **两融余额**：截至3月19日，两融余额为26，501亿元，同比提升35.91%，较年初增长4.31% [5][16] - **IPO情况**：截至3月20日，3月IPO发行6家，募集资金54.35亿元 [5][16] - **政策动态**：证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，聚焦深化投资端改革、增强市场内在稳定性 [5][18][21] - **基金代销格局**：基金业协会披露2025年百强榜单，权益类基金规模达9.7万亿元，同比+34%。券商在ETF代销方面优势显著，合计保有规模1.3万亿元，在百强中占比55% [5][22] - **公司业绩**：东方财富发布2025年报，营业总收入同比+38%至161亿元，归母净利润同比+26%至121亿元。其中经纪业务收入+50%至77亿元，自营业务投资收益净额同比-30%至24亿元 [5][24] - **板块估值**：2026年3月20日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍 [5][27] 保险行业观点 - **行业规模**：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1%。全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4% [2][29] - **偿付能力**：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，其中财产险公司为243.5%，人身险公司为169.3% [2][29] - **资金运用**：2025年末保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%。全年“股票+基金”规模增加1.6万亿元，年末合计占比15.4%，较年初提升2.6个百分点 [30][32] - **资产配置**：人身险公司2025年显著增配权益资产，股票+基金合计占比15.3%，较年初提升2.9个百分点；债券占比51.1%，增配节奏放缓 [34] - **公司业绩**：友邦保险2025年营运利润同比+7%、内含价值+8%、新业务价值（NBV）同比+15%。众安在线归母净利润同比+82.5% [2] - **板块估值与展望**：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将改善。2026年3月20日保险板块估值位于0.57-0.76倍2026E P/EV的历史低位 [2][37] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025年上半年利润总额为197亿元，同比微增0.45%。行业进入平稳转型期 [6][38][42] - **期货行业**：2026年2月全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82%。2026年1月期货公司实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%。以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向 [6][43][46][49] 其他重要政策与事件 - **金融法草案**：2026年3月20日，《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，旨在完善金融基本制度，统筹发展与安全 [5][53] - **理财公司监管评级**：金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，明确评级要素、程序与分类监管原则 [5][55] 行业排序及重点公司推荐 - **行业排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融 [6][56] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [6][56]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：中长期资金持续入市，市场企稳可期[1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）：多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19%[11] - 2026年以来（截至2026年3月20日）：多元金融行业下跌2.25%，保险行业下跌10.78%，券商行业下跌10.79%，非银金融整体下跌10.23%，沪深300指数下跌1.36%[12] 证券行业观点 - **市场活跃度**：截至2026年3月20日，3月日均股基交易额为28，410亿元，较上年3月上涨66.15%，较上月上涨5.66%[16] - **信用业务**：截至3月19日，两融余额26，501亿元，同比提升35.91%，较年初增长4.31%[16] - **政策动态**：证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，围绕深化投资端改革、增强资本市场内在稳定性等听取意见[18][21] - **基金代销格局**：基金业协会披露2025年代销百强榜，权益类基金规模达9.7万亿元，同比+34%[22]；券商在ETF代销方面优势显著，百强中合计保有规模1.3万亿元，占比55%[5][22] - **公司业绩**：东方财富发布2025年报，营业总收入同比+38%至161亿元，归母净利润同比+26%至121亿元；其中经纪业务收入+50%至77亿元，自营业务投资收益净额同比-30%至24亿元[5][24] - **板块估值**：2026年3月20日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.1倍[5][27] 保险行业观点 - **行业规模**：2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产41.3万亿元，较年初增长15.1%[29]；全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%[2] - **偿付能力**：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，其中财产险公司为243.5%，人身险公司为169.3%[29] - **资金运用**：2025年末保险资金运用余额38.5万亿元，较年初增长15.7%[30]；“股票+基金”配置余额较年初大幅增加1.6万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4%[32] - **资产配置变化**：人身险公司2025年显著增配权益资产（股票+基金合计占比提升2.9个百分点至15.3%），债券增配节奏放缓（占比提升0.9个百分点至51.1%）[34] - **公司业绩**：友邦保险2025年营运利润同比+7%、内含价值+8%、NBV同比+15%[2]；众安在线2025年归母净利润同比+82.5%[2] - **板块估值与观点**：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善[2]；2026年3月20日保险板块估值0.57-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位[2][37] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[38]；2025年上半年利润总额为196.76亿元，同比增幅0.45%[38]；行业进入平稳转型期[42] - **期货行业**：2026年2月全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82%[43]；2026年1月期货行业实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%[46]；创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[49] 其他重要政策与行业事件 - **金融法草案征求意见**：2026年3月20日，《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，旨在统一监管规则、防范系统性风险、引导金融回归本源[5][53] - **理财公司监管评级办法**：金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，明确评级要素、程序与分类监管原则[5][55] 行业排序及重点公司推荐 - **行业排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融[56] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等[56]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 金融法草案作为我国金融领域第一部管总的基础性法律，预计将强化市场化法治化的风险处置与监管约束，优化金融市场功能与行为规范，短期提升监管预期与合规要求，长期有望稳预期、强信心、保护投资者 [3][15] - 新能源车险自主定价系数区间由[0.6，1.4]扩围至[0.55，1.45]，这是继2025年9月以来的第二次扩围，预计本次微调对大部分新能源车辆的车险保费影响不大 [4][7][16] 市场及板块行情 - 本周（2026.3.15-2026.3.21）非银金融申万指数下跌2.55%，跑输沪深300指数0.36个百分点，位列所有一级行业第6名 [2][13] - 细分板块表现：证券板块下跌2.79%、保险板块下跌1.99%、多元金融下跌2.99%、互联网金融下跌5.01%、金融科技下跌4.86% [2][13] - 个股表现：*ST熊猫（+21.41%）、中油资本（+11.71%）、爱建集团（+10.20%）、瑞达期货（+3.52%）、中粮资本（+2.51%）涨幅靠前；渤海租赁（-12.34%）、东吴证券（-11.84%）、四川双马（-11.38%）、拉卡拉（-9.44%）、国网英大（-7.64%）跌幅靠前 [2][13] 市场指标 - **A股成交**：本周A股日均交易额22,111亿元，环比减少11.5%，同比增加38% [1][19] - **季度成交**：2026年第一季度至今日均成交额26,534亿元，较2025年第一季度日均交易额增加74% [1][19] - **投行（IPO）**： - 本周发行新股7家，募集资金88.57亿元；本周上市新股2家，募集资金5.47亿元 [1][19] - 2026年至今，A股IPO上市23家，募集金额178.38亿元 [1][19] - 2025年，A股IPO上市116家，募集金额1,317.71亿元 [1][19] - 2024年，A股IPO上市100家，募集资金673.53亿元 [1][19] - **两融**：截至2026年3月19日，全市场两融余额26,501.28亿元，环比减少0.55%，较2025年日均水平增加26.35% [1][19] - **融券**：全市场融券余额178.77亿元，占两融比例为0.67% [1][19] - **自营业务**：本周沪深300指数下跌2.19%，中证全债（净价）指数下跌0.06% [19] - **股票质押**：截至2026年3月20日，市场质押股数2,873.88亿股，占总股本3.28%，质押市值为29,159.72亿元 [20] 行业资讯 - **央行**：央行党委扩大会议指出，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制 [39] - **农业农村部**：2026年继续为三大类16个大宗农产品提供农业保险保费补贴，中央财政对种植业保险提供35%-45%补贴，对养殖业保险提供40%-50%补贴 [39][40] - **券商资管**：在市场利率中枢下行等背景下，券商资管行业正全面转向“固收+多策略”投资 [40] - **险资投资**：2026年一季度，险资参与了10家港股IPO公司的基石投资，认购总金额约15.58亿港元，参与度显著提升 [40] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了22家重点公司的盈利预测与估值数据，包括中国银河、指南针、华泰证券、国泰君安、东方财富、中金公司、广发证券、国联民生、中粮资本、中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、海德股份、中国人保、第一创业、哈投股份、江苏金租、建元信托、中国财险、友邦保险、众安在线、复星国际 [9]

核心观点 - 市场整体（wind全A指数）处于震荡格局，短期调整或仍未结束，建议耐心防御，等待市场成交额萎缩至1.7万亿元以下，届时有望迎来反弹 [2][5][7] - 根据量化择时体系，均线距离为4.33%，绝对值大于3%的阈值，同时市场赚钱效应为-4.35%，确认市场处于震荡格局 [2][5][6] - 核心观测变量是风险偏好，短期受美联储降息预期变化和中东地缘冲突推高油价等因素压制 [2][5][7] - 市场在逐渐缩量，但成交缩小幅度仍低于模型临界值，存在下跌中继的可能 [2][5][7] 市场回顾与表现 - 前周wind全A指数全周大跌4.13% [2][6] - 市值维度上，上周中证1000下跌5.25%，中证500下跌5.82%，沪深300下跌2.19%，上证50下跌2.47% [2][6] - 行业表现上，通信行业上涨1.71%，银行也录得涨幅；而有色金属行业下跌11.91%，钢铁表现较弱 [2][6] - 成交活跃度上，非银金融与房地产行业资金流入明显 [2][6] 量化择时信号 - Wind全A指数的20日均线收于6761点，120日均线收于6481点，短期均线位于长期均线之上，两线距离差为4.33% [2][6] - 市场趋势线位于6766点附近 [2][5][6] - 市场赚钱效应显著为负，为-4.35% [2][5][6] - 均线距离绝对值继续大于3%的模型阈值，市场被判定为震荡格局 [2][5][6] 估值与仓位建议 - Wind全A指数市盈率（PE）位于85分位点附近，属于中等偏高水平 [2][7] - Wind全A指数市净率（PB）位于50分位点，属于中等水平 [2][7] - 根据仓位管理模型，当前以wind全A为配置主体的绝对收益产品建议仓位为50% [2][5][7] 行业配置方向 - 中期行业配置模型显示，业绩趋势模型提示重点关注算力相关的产业链，具体标的包括半导体设备ETF（159516.SZ）和通信ETF（515880.SH） [2][5][12] - 同时关注周期板块，具体标的包括油气ETF汇添富（159309.SZ）和能源化工ETF建信（159981.SH），以及与新能源板块 [2][5][12] - 在防御思路下，短期可关注银行ETF与旅游ETF [2][5][12]