创业板及科创板政策改革 - 创业板正式启用第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [1][2] - 科创板设置科创成长层 重点服务技术突破大、商业前景广阔但未盈利的科技型企业 [1] - 现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入科创成长层 [1] 资本市场支持科技创新 - 支持编制更多科技创新指数 开发更多科创主题公募基金产品 [1] - 引导更多中长期资金参与科技企业投资 稳定股价并减少短期波动 [2] - 政策红利激发市场投资热情 科技资产成为A股领涨板块 [2] 科技企业融资与发展 - 科技型企业经营业绩不确定性大 转盈利周期长 对资本市场依赖性强 [1] - 人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域企业研发阶段需大量资金投入 [1] - 新上市标准使未盈利企业及时获得资金支持 加速技术突破和产品上市 [1] 科技资产市场影响 - 科技资产推动资本市场结构优化 科技产业比重上升 [3] - 促进科技创新与资本市场良性融合 相互促进共同发展 [3] - 科技资产以主角姿态引领A股市场迈向新高度 [4]

中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 为深入贯彻党的二十届三中全会精神，认真落实中央金融工作会议、中央经济工作会议和《国务院关于加强监 管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》部署要求，深化资本市场投融资综合改革，增强科创板制度 包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展，中国证监会制定了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见》）。 《科创板意见》在持续抓好"科创板八条"落地实施的基础上，以设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科 创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，着力打通支持优质科技型企业发展的堵点 难点，同时进一步加强投资者合法权益保护。一方面，设置科创板科创成长层，在科创成长层的定位、企业入 层和调出条件、强化信息披露和风险揭示、增加投资者适当性管理等方面明确具体要求。另一方面，围绕增强 优质科技型企业的制度包容性适应性，推出6项改革举措，主要包括：一是对于适用科创板第五套上市标准的 企业，试点引入资深专业机构投资者制度。二是面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券 交易所预 ...

未盈利科技型企业全部纳入创新成长层。 证监会主席吴清话音刚落，6月18日下午，科创板"1+6"改革细则出炉。 清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩认为，设置科创成长层这一举措具有非常重 要的意义。成长层突破了过去对拟融资企业规模、盈利等方面的要求与限制，不仅能够根据科创企业轻 资产、高研发投入、未来收益不确定性大等特点，为科技创新型企业提供更为精准的融资平台；还能够 吸引社会资本聚焦科技创新领域，引导资金从传统产业流向具有高附加值和发展潜力的科创产业，加速 科技成果转化，促进产业结构优化升级。 此外，科创板推出6项改革举措，包括对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构 投资者制度；扩大第五套标准适用范围；支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板上市公司等。 未盈利科技型企业全部纳入创新成长层 证监会新闻发言人表示，本次改革在科创板设置创新成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广 阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。 "从全球实践看，科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利周期长，资本市场服务能不能覆盖优质 未盈利科技型企业，是市场各方判断制度包容性、适应性 ...

科创板"新五套"标准重启 - 科创板设置"科创成长层"，重启第五套标准，精准服务技术突破大、研发投入高、商业前景广阔的科创企业[6] - "新五套"标准与原有标准存在显著差异，可能借鉴香港18C框架调整市值和收入要求[7] - 适用企业需满足收入规模小、盈利能力弱或未盈利状态，投资者准入或要求2年经验及100万日均资产门槛[6] 六大配套改革措施 - 试点引入资深专业机构投资者制度，扩大第五套标准至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域[7] - 推出IPO预先审阅机制，允许在审未盈利企业向老股东增资扩股，缓解审核周期压力[7][8] - 完善科创板再融资制度，增加投资产品及风险管理工具，同步启用创业板第三套标准支持未盈利创新企业[7][9] 行业准入与审核条件 - "新五套"申报企业需满足：1）获资深机构投资（标准待明确） 2）通过IPO预先审阅 3）属于人工智能、商业航天等指定行业[8] - 创业板第三套标准或侧重"三创四新"属性，筛选收入体量较大的未盈利企业，与科创板形成差异化[9] 首批上市企业预测 - 首批适用企业可能来自此前"科创板绿通"名单，生物医药领域优先消化现有六家在审企业，未来年上市节奏或为1-2家[11]

科创板改革核心内容 - 中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，旨在深化资本市场投融资综合改革，增强科创板制度包容性，更好服务科技创新和新质生产力发展[2] - 改革以设置科创成长层为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革[3] - 改革推出6项举措：试点资深专业机构投资者制度、IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能/商业航天/低空经济等领域、支持在审未盈利企业增资扩股、健全支持上市公司发展机制、协调投融资市场功能[3][4] 科创成长层设计 - 科创成长层重点服务技术突破大、商业前景广、研发投入高但未盈利的科技型企业，现有及新注册未盈利企业均纳入该层[10] - 设置特殊标识"U"强化风险揭示，要求企业定期披露未盈利原因及风险，投资者需签署专项风险揭示书[11][21] - 54家已上市未盈利企业2024年总营收达1744.79亿元，其中26家营收超10亿元，22家已实现盈利[20] 制度创新亮点 - 资深专业机构投资者制度：针对第五套标准企业试点，机构投资情况作为审核参考而非硬性条件，交易所将制定认定标准并加强行为监管[13][25] - IPO预先审阅机制：允许企业在正式申报前秘密提交文件接受审阅，审阅信息不公开，正式申报时需披露全部问询回复[14][23][24] - 第五套标准适用范围从生物医药扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域[15] 市场影响与实施 - 改革强调投融资动态平衡，既增强对优质科技型企业支持力度，又通过分层管理、风险标识等措施保护投资者权益[10][21] - 上交所同步制定2项配套规则：《科创成长层自律监管指引》明确入层标准及信息披露要求，《预先审阅指引》细化机制流程[19][22] - 54家未盈利企业累计研发投入达1639.25亿元，生物医药领域19/20家第五套标准企业实现核心产品上市[20]

投资成都全球招商大会成果 - 成都产投集团签约"星算计划"全球总部及链主基金、航发成发发动机增资2个重大项目 [1] - 出资10亿元助力航发成发增资扩股，推动产品研发及核心能力建设，带动复合材料、精密制造等产业链升级 [1] - 累计实施重大产业化项目投资招引超60个，带动项目总投资约4000亿元 [1][6] 电子信息产业发展 - 招引海光信息、士兰微等链主企业和奕成科技、莱普科技等重要环节项目，配合招引比亚迪半导体项目 [2] - 参与国家大基金二期、国家制造业基金组建，争取重大项目返投成都超100亿元 [2] - 招引京东方（4.5代LCD、8.6代LCD、8.6代AMOLED）、深天马等链主企业，引入路维光电、神光光学等配套项目 [2] - 成都辰显光电点亮中国大陆首条TFT基Micro-LED量产线，正牵头制定全球首个Micro-LED阵列国际标准 [2][6] 装备制造业布局 - 陪伴中航无人机、航发成发、成飞民机等本土链主成长，助力国产大飞机C919发展 [3] - 培育国产轴流压缩机、先进大燃机等高端动力装备，加快燃气轮机产业化应用 [3] - 成都科能工业透平装备及燃机核心装备研发制造中心启动建设，预计年产值50亿元以上，带动产业集群规模达100亿元以上 [3] 新能源与绿色转型 - 支持通威金堂增产扩产，招引中创新航、蜂巢能源等动力电池头部企业，引进璞泰来等正负极关键主材项目 [5] - 深化与四川石化、川西气田投资合作，联合东方电气设立氢能专项基金，投资东方氢能等龙头企业 [5] - 联合中核集团实施中国聚变项目，加速商业化进程 [5] - 招引上海犀重、盘毂动力等域外优质企业，实现新能源商用整车总部"零突破"和核心驱动电机"补短板" [5] 低空经济与商业航天 - 投资引育沃飞长空"飞行汽车"、中航智"空中巴士"、腾盾"混江龙"两栖无人机等项目 [5] - 招引星际荣耀建设可重复使用液体运载火箭生产总部基地 [5] - 国星宇航全球首个太空计算星座成功发射入轨 [4][5] 产业园区与资本运作 - 围绕"3+22+N"产业园区，投资培育产业链上下游企业1000余家 [6] - 覆盖全市12条先进制造业重点产业链和25个国家省级产业园区 [6] - 投资布局国内"隐形冠军"、专精特新"小巨人"等企业500余户，孵化24家本地企业成功上市 [6] - 推动永新医疗、嘉兆电子等近100家科技企业来蓉发展 [6] - 加快推进重产基金三期组建，支撑重大产业化项目和核心产业链项目招引 [6]

科创板改革背景 - 党中央部署构建同科技创新相适应的科技金融体制 强调做好科技金融等"五篇大文章" [2] - 2024年中央经济工作会议要求增强资本市场制度包容性 新"国九条"部署增强制度竞争力 [2] - 证监会已发布"科技十六条"、"科创板八条"等政策 完善支持科技创新的制度体系 [2] - "科创板八条"实施一年成效显著 3%高价剔除比例等配套制度推出 典型案例相继落地 [3] 改革总体思路 - 以设置科创成长层为抓手 重启未盈利企业适用第五套标准上市 [5] - 坚持目标导向与问题导向结合 打通科技创新与产业创新融合堵点 [5] - 聚焦科技型企业盈利周期长特征 统筹推进投融资端改革 [5] - 发挥科创板"试验田"作用 增量改革措施先行先试 [5] 科创成长层设置 - 重点服务技术突破大但未盈利的科技型企业 现有及新注册未盈利公司将全部纳入 [6] - 全球实践显示科技型企业转盈利周期长 该层次可增强制度包容性标识 [6] - 集中管理未盈利企业便于投资者识别风险 同时提供增量改革试验空间 [6] 投资者保护措施 - 科创成长层企业股票简称后统一加"U"标识 提高摘"U"标准 [8] - 要求企业定期披露未盈利原因及风险 券商需强化投资者风险评估 [8] - 个人投资者需签署专门风险揭示书 但投资门槛保持不变 [8] 制度包容性举措 - 试点资深专业机构投资者制度 仅针对第五套标准企业小范围试点 [9] - 引入IPO预先审阅机制 借鉴"秘密递交"制度保护企业信息安全 [10] - 扩大第五套标准适用范围 新增人工智能、商业航天、低空经济等领域 [11] - 支持未盈利企业增资扩股 健全融资并购协同机制 [12] 政策落实部署 - 统筹防风险与强监管 持续落实"科创板八条" [13] - 从严打击财务造假等违法行为 加快典型案例落地形成示范效应 [13] - 加强中介机构培训及投资者教育 营造支持科技创新舆论环境 [13]

美国ETF创新产品发行动态 - 上周美国共发行22只新ETF产品，其中杠杆反向产品占比显著，共8只（占新发总量36%），包括6只单股票产品（如MicroStrategy 2倍做多/做空、UPSTART、Archer Aviation等）和2只挂钩Nasdaq 100 Mega指数的2倍杠杆/反向产品 [1] - Bitwise发行挂钩GameStop的期权策略ETF，通过同时使用看涨/看跌期权做多波动率，选择高波动标的以增强收益 [1] - 债券ETF发行4只，Vanguard推出多板块主动管理债券ETF（覆盖国债/公司债/新兴市场债），景顺扩充目标到期日债券产品线 [1] - FundX发行未来主题基金，聚焦潜在引领趋势的中小型公司，投资理念类似ARK"颠覆式创新"策略 [2] - 普信发行3只主动行业ETF（金融/医药/自然资源），采用基本面选股策略，持仓数量分别为50-70只、100-150只、60-80只 [2] 美国ETF资金流向 - 上周股票ETF整体小幅流出，跨境股债产品合计流入超50亿美元，比特币/黄金ETF持续吸金 [3] - 标普500 ETF出现资金迁移：贝莱德IVV流出226.58亿美元，先锋VOO流入145.09亿美元 [5][6] - 债券ETF中综合债受青睐（BND流入15.67亿美元），工具型产品普遍流出（LQD流出9.57亿美元） [6] - 比特币ETF（IBIT）和黄金ETF（GLD）分别流入11.16亿/7.21亿美元，进入流入前十榜单 [6] - 近两周标普500 ETF资金波动显著，贝莱德IWV单日最大流出155.9亿美元，先锋VOO单日最高流入143.64亿美元 [7] 美国ETF市场表现 - 对冲策略ETF表现分化：股票多空产品（FTLS）下跌0.91%，期货策略产品（DBMF）跌1.11%，而道富多资产产品（RLY）逆势上涨9.25% [8] - 道富RLY前三大持仓为商品/全球基建/全球自然资源ETF，显示另类资产配置策略有效性 [8] 美国公募基金资金动向 - 2025年4月美国非货币公募基金总规模21.06万亿美元，环比下降0.12万亿（降幅0.57%），同期标普500下跌0.76% [9] - 5月28日-6月4日单周，国内股票基金净流出169亿美元（较前周扩大2倍），债券基金净流入近100亿美元 [9]

重大项目签约 - 成都产投集团在2025"投资成都"全球招商大会上签约"星算计划"全球总部及链主基金、航发成发发动机增资2个重大项目 [1] - "星算计划"项目涉及组建链主基金 将带动成都卫星互联网与卫星应用上下游产业生态集聚 [4] - 航发成发增资扩股项目获成都产投集团出资10亿元 旨在深化央地战略合作 支持本土链主龙头提能发展 [8] 科技创新投资 - 重产基金投资国星宇航12颗计算卫星发射升空 标志着全球首个太空计算星座成功发射 [4] - 重产基金累计投资布局国内"隐形冠军"、专精特新"小巨人"等产业链上下游企业110余户 [5] - 基金投资引育沃飞长空"飞行汽车"、中航智"空中巴士"、腾盾"混江龙"两栖无人机等低空经济项目 [4] - 招引星际荣耀在蓉建设可重复使用液体运载火箭生产总部基地 [4] 产业带动效应 - 重产基金累计投资招引和培育20余户链主和"镇园之宝"企业 签约投资金额近300亿元 带动产业投资超2200亿元 [7] - 实现嘉兆电子艾可萨等10余个总部基地项目搬迁落户成都 [7] - 组建"1+N"重产母子基金群 基金规模超500亿元 招引产业链项目落地成都110余个 [7] 技术突破 - 辰显光电TFT基Micro-LED量产线正式点亮 标志着我国在"下一代显示技术"Micro-LED领域实现重要突破 [7] - 辰显光电正牵头制定全球首个Micro-LED阵列国际标准 加速冲刺年内实现Micro-LED产品量产出货 [7]

科创板改革政策 - 中国证监会主席吴清提出深化科创板改革的"1+6"政策措施，旨在提升制度包容性和适应性，支持优质科创企业上市 [1] - "1"是在科创板设置科创成长层，并重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，精准服务技术突破大、研发投入高、商业前景广的企业 [1] - "6"包括试点引入资深专业机构投资者、预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能等领域、支持未盈利企业增资扩股等六项措施 [2] 未盈利企业上市现状 - 科创板创立时率先打破A股盈利门槛约束，第五套标准允许无收入、未盈利企业上市，已支持中芯国际、百利天恒等企业 [2] - 截至6月18日，37家公司计划通过第五套标准登陆科创板，其中20家已上市，5家在审，最快的是思哲睿和必贝特 [4] - 证监会"科八条"明确支持未盈利科技型企业上市，但近期受理的两家企业仍采用有营收要求的"标准四" [3] 政策影响与受益企业 - 市场认为重启第五套标准恰逢其时，科技创新能力强、产品市场潜力大的企业将率先受益 [5] - 预计未来两年内每年有15至20家未盈利企业通过该标准上市，激发科技创新活力 [6] - 行业期待政策细则明确，如对人工智能、商业航天等领域划分具体适用要求 [7] 第五套标准优化方向 - 当前标准要求预计市值不低于40亿元，主要业务需获批准且市场空间大 [7] - 建议升级技术门槛，如要求Ⅲ期临床+商业化路径明确，并加强信息披露 [8] - 投行关注是否出台行业指引，如医药行业需核心产品进入II期临床，其他行业需技术优势明显 [7] 优质未盈利企业筛选标准 - 评估维度包括核心技术（颠覆性、可持续性）、市场潜力（规模、增长前景）、商业模式（清晰可行）、团队实力（经验、执行力） [9][10][11][12] - 需严格审核技术战略匹配度，聚焦国家战略性新兴产业如人工智能、生物医药等 [13] - 深入评估研发投入效能，关注成果转化率、专利质量等指标 [14] - 审慎评估现金流管理与资本适配性，确保资金链韧性和融资渠道多元化 [15]