公司业务与产品应用 - 公司玻璃深加工产品暂未应用于航天航空领域 [1]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2][3][90][91][92] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货走强月底多条产线冷修叠加湖北环保整改和改气计划供应端利好预期推涨盘面供给上上周3条产线停产日熔量降低近15万吨沙河地区价格下移期现商出货压低市场价格区域库存变化不大华中库存回升原片价格降至年内最低华东华南报价暂稳需求上北方终端工程进入尾声下游订单减少南方年末需求不及去年中下游备货意愿差大部分厂商以收回款为主对明年行情偏空纯碱供给端压力大需求端浮法厂有产能收缩预期可关注多玻璃空纯碱机会元旦节后部分产线仍有停产预期春节前期现商补库拉动产销预计玻璃价格短期偏强 [2][91] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：盘面反弹 基差收窄 - 期货底部反弹：截至12月31日5mm浮法玻璃市场价华北1000元/吨（-20）华中1060元/吨（0）华东1170元/吨（-10）上周玻璃05合约收在1087元/吨周+39 [12][13] - 纯玻价差收窄：截至12月31日纯碱期货价1209玻璃期货价1087两者价差122元/吨（-14）上周五玻璃05合约基差-67元/吨（-59）05 - 09价差为-138元/吨（-31） [14][18] 供需格局：日熔下降 利润恶化 - 利润：现货降价毛利恶化：天然气制工艺成本1572元/吨（-1）毛利-402元/吨（-9）煤制气制工艺成本1164元/吨（+2）毛利-164元/吨（-22）石油焦制工艺成本1090元/吨（-1）毛利-30元/吨（+1） [22] - 供给：下降：上周五玻璃日熔量151055吨/天（-3050）目前在产218条上周4条冷修 [24] - 库存：小幅回升：截至12月31日全国80家玻璃样本生产厂库存5686.6万重量箱（-175.7）华北库存1014.6万重量箱（-71.6）华中库存675万重量箱（-29.5）华东库存1147万重量箱（-25.3）华南库存724.6万重量箱（-45.9）西南库存1170万重量箱（-20.7）沙河厂库115万重量箱（-61）湖北厂库453万重量箱（-52） [28][33] - 产销局部回暖：12月31日浮法玻璃综合产销率108%（+10%）12月30日LOW - E玻璃开工率44.1%（-0.8%）12月中旬玻璃深加工订单天数9.7天（-0.4） [34] - 需求：新能源车产量新高：11月份我国汽车产量353.2万辆环+17.3万辆同+9.5万辆销量342.9万辆环+10.7万辆同+11.3万辆新能源乘用车零售132.1万辆渗透率59.3% [44] - 需求：地产预期减弱：11月我国房地产竣工4592.93万m²同比 - 25%新开工4395.31万m²（-28%）施工3127.17万m²（-42%）商品房销售6719.74万m²（-18%）12月22 - 28日30大中城市商品房成交面积总计344万平方米环+35%同 - 23%11月房地产开发投资5028.2亿元同 - 31% [49] - 进出口：11月份我国浮法玻璃进口31.09万重量箱（同比+27%）出口169万重量箱（同比+47%） [51] - 成本端 - 纯碱：盘面反弹：截至上周末重碱华北1325元/吨（0）华东1250元/吨（0）华中1300元/吨（0）华南1450元/吨（0）上周五纯碱2605合约收在1209元/吨（+25）纯碱华中05基差91元/吨（-25） [58][60] - 成本端 - 纯碱：成本降低：截至上周五纯碱企业氨碱法成本1312元/吨（-7）毛利 - 57元/吨（+9）联产法成本1738元/吨（-29）毛利 - 21元/吨（+21） [66][64] - 成本端 - 纯碱：库存下降：截至12月31日纯碱全国厂内库存140.83万吨（环 - 3.02）其中重碱67.61万吨（环 - 2.69）轻碱73.22万吨（环 - 0.33）损失量为16万吨（环+0.93）上周末交易所纯碱仓单4896张（环+423） [74][79] - 成本端 - 纯碱：表需改善：上周重碱表需45.43万吨周环+4.52轻碱表需31.84万吨周环+1.11上周纯碱产销率为108.54%环+9.23%11月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.1天 [83][88] 投资策略：短期炒作 震荡偏强 - 主要逻辑：上周玻璃期货走强月底产线冷修等供应端利好推涨盘面供给上产线停产日熔量降沙河价格下移华中价格降至年内最低华东华南暂稳需求上北方订单减少南方需求差厂商回款为主对明年偏空纯碱供给压力大浮法厂产能收缩可关注多玻璃空纯碱机会元旦后有产线停产预期春节前期现商补库盘面利好技术上多方占优预计玻璃价格短期偏强 [2][91] - 操作策略：震荡偏强 [2][3][91][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃生产利润修复乏力冷修增多供给收缩，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存处同期历史高位，基本面疲弱，预计短期震荡偏弱运行 [2] 各目录总结 每日观点 - 基本面玻璃生产利润修复乏力冷修增多供给收缩，地产拖累深加工订单偏弱库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货904元/吨，FG2605收盘价为1087元/吨，基差为 -183元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存5686.60万重量箱，较前一周减少3.00%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多玻璃生产利润低位，行业存在进一步冷修预期 [4] - 利空地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑玻璃供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价1087元/吨，涨跌幅0.00% [6] - 沙河安全大板现货价904元/吨，涨跌幅0.00% [6] - 主力基差 -183元/吨，涨跌幅0.00% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价904元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 - 玻璃生产利润未提及具体数据 [13][16] 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工218条，开工率73.89%，产线开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，产能处于历史同期低位 [24] 基本面分析——需求 - 2025年11月浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [28] - 房屋销售情况未提及具体数据 [29] - 房屋新开工、施工和竣工面积未提及具体数据 [32] - 下游加工厂开工及订单情况未提及具体数据 [39] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5686.60万重量箱，较前一周减少3.00%，库存在5年均值上方运行 [44] 基本面分析——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|产量增速|消费量（万吨）|消费增速|净进口占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|5354| - |5229| - | -1.734%| |2018|5162| -3.59%|5091| -2.64%| -1.26%| |2019|5052| -2.13%|5061| -0.59%| -0.50%| |2020|5000| -1.03%|5064| 0.06%| 0.289%| |2021|5494| 9.88%|5412| 6.87%| 0.244%| |2022|5463| -0.56%|5327| -1.57%| -0.834%| |2023|5301| -2.97%|5372| 0.84%| -0.934%| |2024E|5510| 3.94%|5310| -1.15%| -0.90%| [45]

公司股价与市场表现 - 1月5日，旗滨集团股价上涨5.23%，报收6.24元/股，成交额9797.01万元，换手率0.54%，总市值184.62亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为玻璃及玻璃制品的生产与销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：超白光伏玻璃43.59%，优质浮法玻璃37.93%，节能建筑玻璃14.87%，其他功能玻璃2.39%，其他(补充)1.18%，物流0.04% [1] 基金持仓情况 - 万家基金旗下产品万家瑞益A（001635）在第三季度重仓旗滨集团，持有22.51万股，占基金净值比例0.94%，为基金第二大重仓股 [2] - 根据测算，1月5日该基金因旗滨集团股价上涨浮盈约6.98万元 [2] - 万家瑞益A基金最新规模为465.8万元，今年以来及近一年收益均为3.74%，成立以来收益为63.19% [2]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及相关内容 分组3：玻璃市场情况 - 2025年12月24 - 31日沙河安全5mm大板价格从976降至959 ，沙河长城5mm大板从959降至954 ，湖北大板低价从990降至970等 [1] - FG05合约从1048升至1087 ，FG01合约从941升至949等 [1] - FG 1 - 5价差从 - 107降至 - 138 ，01河北基差从9降至1 ，01湖北基差从49降至21 [1] - 华北燃煤利润从73.6降至72.9 ，华北燃煤成本从876.4升至877.1 ，华南天然气利润维持 - 188.1等 [1] - 沙河工厂产销较高 ，贸易商低价950左右出货一般 ，期现出货差；湖北工厂970左右成交一般 ，中游期现01平水成交差 [1] - 玻璃产销方面沙河137 ，湖北91 ，华东78 ，华南91 [1] 分组4：纯碱市场情况 - 2025年12月24 - 31日沙河重碱价格先从1140升至1150后降至1140 ，华中重碱先从1120升至1130后降至1120等 [1] - SA05合约从1184升至1209 ，SA01合约从1117降至1107 ，SA09合约从1241升至1274 [1] - SA01沙河基差从23升至33 ，SA月差01 - 05从 - 67降至 - 102 [1] - 华北氨碱利润从 - 229.1升至 - 217.2 ，华北氨碱成本从1329.1降至1327.2 ，华北联碱利润从 - 317.9升至 - 287.2 [1] - 重碱河北交割库现货报价1110左右 ，送到沙河1140左右 [1] - 纯碱产业上游库存小降 ，中游库存持平 ，远兴二期逐步提负荷 [1]

文章核心观点 - 黑龙江省通过“科技总师”制度推动产学研深度融合 成功实现全固态电致变色玻璃的产线化生产 标志着该省在高端功能玻璃制造领域取得“从0到1”的关键突破 为传统“老字号”企业转型升级提供了科技赋能范例 [1][4][6] 技术突破与产品特性 - 产品为黑龙江省首片实现产线化生产的全固态电致变色玻璃 其核心技术是通过约3伏直流电场驱动离子在纳米薄膜间迁移以改变光学特性 [1][5] - 产品演示显示 通电后玻璃在数十秒内从透明变为深邃蓝色直至近乎墨色 断电后颜色可稳定保持 整个过程安静平滑且耗电极低 [5] - 生产工艺复杂 需在玻璃基板上依次镀上氧化硅、透明导电层（ITO）、氧化钨、氧化镍及金属锂层等十余层纳米级薄膜 对厚度、均匀度、纯度要求极高 [4] 市场动因与企业转型 - 传统浮法玻璃市场竞争激烈 产品同质化严重 利润空间持续被压缩 同时高能耗、低附加值的现状难以适应国家“双碳”目标和新型工业化要求 [1] - 市场对建筑节能、智能调光、安全舒适等功能的需求升级 单一功能的“制造型”玻璃已难以满足高端应用场景 迫使企业向功能化、智能化、绿色化升级 [1] - 该电致变色智能玻璃每平方米每年可帮助建筑减少约1千克的二氧化碳排放 应用前景广阔 包括建筑幕墙、节能门窗、汽车天幕、消费电子和智能穿戴等动态调光场景 [5] 产学研合作模式 - 合作源于哈尔滨工业大学李垚教授团队成熟的电致变色智能热控技术 该技术于2022年决定转化并首选黑龙江本地企业落地 [2] - 哈工大副教授张翔作为“科技总师”柔性引才至企业 在过去一年里带领团队累计驻厂工作超过6个月 将办公桌和实验台“搬”到生产车间 深度嵌入生产一线 [3][4] - “科技总师”制度在高校研发优势与产业实际需求间搭建了高效稳定的双向通道 将阶段性的项目合作升级为长期的协同创新机制 [3][6] 项目进展与产能规划 - 项目自2024年8月厂房动工 历经设备自主设计、委托加工、现场组装调试 于2025年10月成功“流片” [4] - 未来大规模达产后 年产能规划可达5万套 [6] - 核心生产区域环境要求苛刻 设计为“万级洁净室内套百级洁净区” 以确保纳米级薄膜镀制不受污染 [4] 战略意义与影响 - 此次合作是黑龙江省重大科技成果转化项目的成果 也是推行“科技总师”制度以来结出的重要果实 [1][2] - 该模式将高校的原创技术和科研能力引入生产一线 解决了企业“转型怎么转、技术怎么落、产品怎么做”的关键问题 极大地缩短了从技术突破到产品上市的周期 [4] - 此举被视为企业走向高端化、智能化、绿色化的新起点 对于培育新质生产力、推动传统产业转型升级具有重要的示范意义 [6]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 * 房地产市场被定位为国民经济的基础产业，政策预期转向一次性给足，行业商业模式正从“三高”模式向“产品-服务-运营”一体化转型，居民需求从“有没有”转向“好不好” [1][11] * 尽管地产链整体承压，但具备阿尔法属性的消费建材企业已获市场认可，若地产贝塔企稳，优秀公司估值有望水涨船高 [2][12] * 2026年传统玻纤需求最确定的方向是7628电子布和风电纱，同时关注AI电子布的推进节奏 [2][12] * 当前建材行业各子板块景气度分化：水泥、浮法玻璃需求延续低迷；光伏玻璃需求支撑转弱；AI材料（如Low-Dk电子布、HVLP铜箔、HBM材料）紧缺确定性高或涨价可期；消费建材中零售品种景气度稳健；民爆行业新疆、西藏地区维持高景气 [14][15] 一周一议 * **房地产行业定位与潜力**：房地产业与建筑业合计占2024年GDP比重13%，直接带动就业7000万人，报告推算我国城乡每年新建住宅规模应在1000万-1490万套之间（对应约6-9亿平方米），而2025年1-11月住宅新开工和竣工面积分别为3.9亿平和2.8亿平，低于正常值 [1][11] * **更新需求测算**：基于城镇约350亿平方米住房存量、每年2%折旧率，推算每年约有7亿平方米的更新替代需求 [1][11] * **资本市场表现**：2025年上证指数上涨18.4%，而建材指数（剔除玻纤）跑输大盘，地产板块累计涨幅仅为1.84% [2][12] * **阿尔法机会**：三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份等阿尔法属性强的地产链企业（装修材料/消费建材）逆势获得市场认可和估值溢价 [2][12] * **公司动态**：中国巨石发布股权激励草案，拟授予限制性股票不超过3453万股（占股本0.86%），激励对象不超过618人（占员工总数4.59%），授予价10.19元，激励目标对应2026-2028年扣非归母净利润分别不低于34.3亿元、36.6亿元、39.6亿元 [2][12] 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价353元/吨，同比下跌54元/吨，环比下跌1元/吨；平均出货率40.3%，环比下降1.1个百分点；库容比60.4%，环比下降1.4个百分点 [3][13] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1121.29元/吨，下跌18.79元/吨，跌幅1.65%；重点监测省份生产企业库存天数28.66天，较上周减少0.53天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [3][13] * **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.03%，环比下降0.30个百分点 [3][13] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平；电子布市场主流报价4.4-4.7元/米，环比持平 [3][13] * **其他原材料**：PE价格环比上涨，原油价格环比下降，煤炭、沥青、有机硅价格环比持平 [3][13] 景气周判 * **水泥**：市场需求延续低迷，需谨慎观察 [14] * **浮法玻璃**：价格环比跌幅略收窄至0.98%，库存环比增幅0.69%，市场心态偏悲观，出货一般 [14] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比下降6.52%，下游组件企业开工率有下调预期，需求支撑转弱；行业供给同比减少7.32% [14] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [14] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，预计下一轮提价在2025年第四季度至2026年第一季度；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [14] * **AI材料-HBM材料**：海内外HBM扩产拉动材料端需求 [14] * **传统玻纤**：景气度略有承压，主要需求亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [14] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [15] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材景气度稳健向上 [15] * **非洲建材**：人均建材消耗低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [15] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [15] 本周市场表现 * 本周（1229-0102）建材指数下跌1.25%，各子板块中玻璃制造下跌3.53%，玻纤下跌1.19%，耐火材料下跌2.86%，消费建材微涨0.02%，水泥制造下跌1.29%，管材下跌0.98%，同期上证综指上涨0.23% [16] 本周建材价格变化 * **水泥**：全国水泥市场价格环比回落0.3%，库容比为60.38%，环比下降1.38个百分点 [20][21] * **浮法玻璃**：本周国内价格涨跌互现，南北行情差异明显，周内4条产线停产，涉及日熔量2700吨；重点监测省份生产企业库存总量5378万重量箱，较上周减少155万重量箱，降幅2.80%，产销率112.88%；全国在产生产线212条，日熔量151405吨，产能利用率82.14% [28][29] * **光伏玻璃**：市场交投淡稳，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，均环比持平；全国在产生产线402条，日熔量87940吨/日，同比减少7.32% [42][43] * **玻纤**：无碱粗纱市场报价多维稳，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价3250-3700元/吨，全国均价3535.25元/吨，均环比持平；电子布（7628）主流报价4.4-4.7元/米 [49] * **碳纤维**：市场价格维稳运行，市场均价83.75元/千克，环比持平；原料丙烯腈华东港口主流自提价7750元/吨，较上周下跌75元/吨 [55][58] * **能源和原材料**： * 动力煤(Q5500K)平仓价695元/吨，环比持平 [62] * 道路沥青(70A级)价格3900元/吨，环比持平 [62] * 沥青装置开工率27.40%，环比下降3.9个百分点 [62] * 有机硅DMC现货价13625元/吨，环比持平 [62] * 布伦特原油现货价61.31美元/桶，环比下降1.92美元/桶 [62] * LNG出厂价格全国指数3859元/吨，环比下降106.0元/吨 [67] * 国内废纸市场平均价2250.00元/吨，环比持平 [67] * 波罗的海干散货指数(BDI)为1882，环比上涨5 [69] * CCFI综合指数为1146.67，环比上升21.94 [69] * 环氧乙烷现货价格5800元/吨，环比持平 [74] * **塑料制品上游**： * PPR原料（燕山石化PPR4220）出厂价8200元/吨，环比持平 [76] * PE指数654.81，环比上涨5.11 [76] 民爆 * 2024年民爆行业生产总值417.0亿元，同比下降4.5%，但西藏（生产总值4.3亿元，同比+36.0%）和新疆（生产总值42.2亿元，同比+24.6%）地区景气度突出 [81] * 2025年1-4月，民爆行业生产总值118.3亿元，同比下降1.7%，其中新疆区域生产总值12.1亿元，同比增长8.7%，西藏生产总值1.6亿元，同比增长7.3% [81] * 2024年12月粉状硝酸铵价格2384元/吨，同比下降16.0%，环比下降2.2% [81] 重要变动 * 德福科技公告收购卢森堡铜箔股权交易的最终截止日延长至2026年1月9日 [4] * 东材科技与韩国Chemax、种亿化学共同投资设立成都东凯芯半导体材料公司 [4]

行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出对建筑材料行业的整体投资评级，但对多个细分领域及具体公司给出了投资建议和评级 [1][9] * 核心观点：个人销售住房增值税率下调是重要的政策信号，有望提振二手房交易并间接利好消费建材，但行业整体需求仍偏弱，需关注后续更多政策落地情况以判断需求托底效果，同时各子行业正通过“反内卷”、自律减产、错峰停产等方式积极改善供给，投资机会呈现结构性特征 [1] 行情回顾 * 市场表现：2025年12月29日至12月31日，建筑材料板块（SW）下跌1.25%，跑输沪深300指数0.98个百分点，板块资金净流出25.34亿元 [1][12] * 子板块表现：各子板块普跌，其中玻璃制造（SW）跌幅最大，为3.53%，其次为水泥（SW）下跌1.54%，玻纤制造（SW）下跌1.19%，装修建材（SW）下跌0.56% [1][12] * 个股表现：期间涨幅前五的个股为再升科技（+13.06%）、九鼎新材（+10.98%）、友邦吊顶（+10.01%）、上峰水泥（+9.62%）、雄塑科技（+8.52%）；跌幅前五的个股为濮耐股份（-5.79%）、瑞尔特（-7.29%）、垒知集团（-9.21%）、*ST立方（-9.73%）、中材科技（-9.96%） [13][14] 水泥行业跟踪 * 价格与需求：截至2025年12月31日，全国水泥价格指数为352.65元/吨，环比微降0.06%，需求持续收缩，全国水泥出库量284.7万吨，环比下降1.04% [2][17] * 供给与库存：水泥熟料产能利用率为38.43%，环比上升1.01个百分点，库容比为59.1%，环比下降0.51个百分点，超过65%的熟料线处于停窑状态 [2][17][29] * 行业动态：企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动行业“反内卷”、“稳增长”的意见，供给端有望积极改善，大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求 [1] * 后市展望：随着气温下降和春节临近，需求总量预计继续收缩，市场关注点转向“销量与回款并重”，短期市场预计维持供需双弱、价格承压的震荡态势，回暖依赖房建资金实质性改善及节后基建开复工强度 [2][17] 玻璃行业跟踪 * 价格与库存：截至2025年12月31日，全国浮法玻璃均价1121.29元/吨，周跌幅1.65%，样本企业原片库存5378万重箱，环比减少155万重箱，但同比增加1361万重箱 [3][37] * 成本与利润：华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌21.2%，浮法玻璃生产仍处亏损状态，管道气与动力煤工艺的税后毛利分别为-174.16元/吨和-50.12元/吨 [38] * 产能变化：本周4条产线停产，涉及日熔量2700吨，2025年全年冷修停产产线36条（日熔量23620吨），复产及新点火产线23条（日熔量16560吨） [37][43][44][45] * 行业动态：浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修机会，“反内卷”背景下光伏玻璃企业开启自律减产，供需矛盾有望缓和 [1] * 后市展望：加工厂春节前提前放假预期强，需求将逐步转弱，产能小幅缩减支撑有限，库存有压力，预计浮法厂保持灵活价格出货为主 [6][37] 玻纤行业跟踪 * 粗纱市场：本周无碱粗纱市场均价环比持平，国内2400tex缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下跌5.22%，需求偏弱，企业以回款为主，行业库存维持小增 [7][46] * 电子纱市场：电子纱价格暂稳，G75主流报价9200-9500元/吨，中高端产品供不应求，预计高端品价格中长期或继续提涨 [7][46] * 供应与库存：2025年12月行业在产产能72.98万吨，同比增10.48%，环比增4.12%，2025年11月底行业库存85.21万吨，同比增5.57%，环比增1.38% [7][47] * 进出口：2025年10月玻璃纤维及制品出口量16.07万吨，同比减少5.42%，进口量0.87万吨，同比增长9.83% [48] * 行业观点：玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长，风电纱需求向好，电子纱高端需求有望持续向好 [1] 消费建材及原材料跟踪 * 行业观点：消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [1] * 需求状态：消费建材需求端延续弱复苏状态 [8] * 原材料价格（截至2025年12月31日）： * 铝合金：22820元/吨，周环比上涨400元/吨，同比上涨12.0% [57] * 苯乙烯：6900元/吨，周环比上涨275元/吨，同比下降19.3% [59] * 丙烯酸丁酯：6550元/吨，周环比持平，同比下降29.2% [59] * 沥青（华东）：3090元/吨，周环比持平，同比下降20.2% [67] * 天然气（LNG）：3859元/吨，周环比下降106元/吨，同比下降15.2% [70] 重点公司推荐 * 报告重点推荐及关注多家公司，并给出盈利预测与估值 [1][9] * 具体标的及评级： * **耀皮玻璃**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.20元、0.27元 [9] * **银龙股份**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.41元、0.65元、0.75元 [9] * **濮耐股份**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为0.20元、0.36元、0.51元 [9] * **三棵树**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.29元、1.73元、2.20元 [9] * **伟星新材**：投资评级“增持”，预计2025-2027年EPS分别为0.56元、0.62元、0.69元 [9] * **北新建材**：投资评级“买入”，预计2025-2027年EPS分别为1.87元、2.05元、2.34元 [9] * 其他关注公司：报告还建议关注**龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥**等 [1]

贵金属市场表现与前景 - 2025年白银价格领涨贵金属，涨幅近150%，铂金价格上涨超126%，钯金上涨约80% [1] - 尽管铂族金属（铂金、钯金）价格大幅上涨，但其整体表现仍滞后于贵金属板块 [1] - 分析师建议投资者在2026年将关注点从金银拓宽至铂金及潜在钯金 [1] 铂族金属供需基本面 - 铂族金属约80%的需求来自汽车行业的催化转化器 [1] - 电动车增长预期被适度下调，内燃机汽车需求在美国等地保持强劲，为铂族金属需求提供持续支撑 [1] - 铂金在玻璃制造和电子行业需求预计保持稳健 [1] - 市场在连续三年短缺后可能趋于平衡，但供应能否跟上存疑 [1] - 当前铂金地上库存极低，仅能满足约五个月需求，基本面接近平衡使库存难以重建 [1] - 实物市场持续紧张并推高溢价 [1] 供应结构性限制与地缘因素 - 十余年的投资不足限制了铂族金属的长期产出 [2] - 美国地质调查局已于去年11月将铂钯列为关键金属 [2] - 地缘因素加剧战略竞争，全球向“战时经济”靠拢将激励关键矿物囤积 [2] - 相关政策调查及库存模式从“即时生产”向“以防万一”转变，将持续阻止全球库存回升，加剧市场紧张 [2] 价格展望与市场分歧 - 看涨观点预计铂金价格有望触及每盎司2000美元，下半年均价约1800美元，因结构性短缺可能推动价格逐步走高 [3] - 主要风险在于，若美国未对铂族金属加征关税，可能导致铂钯流入美国市场，增加交易所库存，从而改变供需平衡，甚至使市场从短缺转为少量过剩 [3] - 谨慎观点认为，若铂钯进入供应过剩，工业消费者将无需依赖投资者抛售来获取金属，现货市场需求压力将减小 [3] - 钯金预计从明年起将持续处于可观过剩状态 [3]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司累计回购股份2798.50万股，占回购前总股本2,683,578,190股的1.0428%，占2025年12月31日总股本2,958,653,728股的0.9459% [1] - 回购股份的最高成交价为7.21元/股，最低成交价为5.87元/股 [1] - 回购累计支付总金额为人民币196,107,298.07元（不含交易费用） [1] 公司股本变动与回购资金使用 - 回购前股本总额与2025年12月31日股本总额的差异，源于“旗滨转债”在此期间实现转股275,075,538股 [1] - 本次回购累计使用资金，占公司披露回购方案的拟回购资金总额上限的比例为98.05% [1]