公开市场操作 - 8月8日央行开展1220亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为1220亿元 [2] - 当日逆回购到期1260亿元 单日净回笼40亿元 当周净回笼5365亿元 [2] - 8月11日至15日一周将有11267亿元逆回购到期 [2] 资金面 - 央行周五开展7000亿元买断式逆回购 DR001小幅降至1.31% [4] - 美国隔夜融资担保利率为4.34% [4][5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.62% 较上日略降 [7][9] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.02% 10年期涨0.03% 5年期涨0.02% 2年期涨0.01% [13] 资本市场改革 - 证监会将培育长期资本 加快中长期资金入市 深化科创板创业板改革 健全股债期产品体系 [14] - 中投公司要求加大"走出去"与可持续投资力度 提升自主投资能力 优化总组合管理 [14] 国际收支 - 2025年二季度经常账户顺差9715亿元 货物贸易顺差15751亿元 服务贸易逆差3345亿元 [15] - 资本和金融账户逆差9715亿元 来华直接投资保持净流入 [15] 全球宏观 - 特朗普提名Stephen Miran进入美联储理事会 主张激进改革美联储 [17] - 巴西总统卢拉拒绝与特朗普谈判 拟联合金砖国家应对美国50%关税 [17] - 日本敦促美国修改关税政策 聚焦15%进口关税及汽车零部件关税下调 [17] 债券市场动态 - 海南省国资委力争年内实现融资平台全部退出 [18] - 路劲美元债同意征求未获通过 新世界发展与黑石凯德洽谈资产出售 [18] - 融创房地产三只债券复牌 累计注销债券33亿元 [18] 城投非标风险 - 8月披露8起非标违约事件 涉及信托计划、债权计划等 包括中融-隆晟1号信托、高密市基建债权等 [19]

核心观点 - 5月金融数据显示M2同比增长7.9% 社会融资规模增量前5月累计18.63万亿元 政府债券发行和低利率环境推动融资增长 信贷结构持续优化 [1][2][3][8] 货币与信贷总量 - M2余额325.78万亿元 同比增长7.9% 较上年同期高0.9个百分点 [1] - 人民币贷款余额266.32万亿元 同比增长7.1% [1] - 社会融资规模增量1-5月累计18.63万亿元 同比多增3.83万亿元 [1] 政府债券融资 - 政府债券发行节奏前置 一季度净融资规模超3.8万亿元 同比增加2.5万亿元 [2] - 5月新增专项债规模4432亿元 创年内单月新高 [2] - 全年计划新增政府债券近12万亿元 规模创历史新高 [2] - 1-4月固定资产投资中国家预算资金同比增长16.7% 显著高于其他资金来源 [6] 企业债券融资 - 5月企业债券融资增加 5年期AAA级企业债到期收益率平均1.97% [3] - 低利率环境推动企业加大债券融资力度 降低整体融资成本 [3] - 科技创新债券支持政策出台 民营和科创企业债券融资渠道拓宽 [6] 贷款需求驱动因素 - 政策利率下调带动LPR下行 企业提款意愿明显增加 [4] - 外部环境变化推动外贸企业信贷需求 中美关税协议促信贷需求落地 [4] - 房地产市场回暖和消费促销活动支撑个人按揭贷款增长 [4] 债券对贷款的替代效应 - 特殊再融资债发行置换贷款 去年四季度超2万亿元 今年超1.6万亿元 对应置换贷款约2.3万亿元 [5] - 专项债在基础设施和保障性住房项目中部分替代银行贷款 [6] - 社会融资规模中债券和贷款占比近九成 二者存在互补替代关系 [5] 信贷结构优化 - 普惠小微企业贷款余额34.42万亿元 同比增长11.6% [8] - 制造业中长期贷款余额14.75万亿元 同比增长8.8% [8] - 制造业和消费类行业贷款占比上升 房地产和建筑业占比下降 [8] - 信贷资源更多投向制造业、科技创新和服务消费行业 [8]

债券市场发行情况 - 6月债券市场总发行量达8.79万亿元，其中国债发行1.59万亿元、地方政府债发行1.18万亿元、金融债发行1.07万亿元、公司信用类债券发行1.43万亿元、信贷资产支持证券发行247.2亿元、同业存单发行3.46万亿元 [1][3] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元，银行间市场占比88.5%（166.7万亿元），交易所市场占比11.6%（21.9万亿元） [3] - 分券种托管余额分布：国债37.2万亿元、地方政府债51.7万亿元、金融债42.7万亿元、公司信用类债券33.7万亿元、信贷资产支持证券1.0万亿元、同业存单21.1万亿元 [3] 债券市场运行表现 - 银行间债券现券成交34.3万亿元，日均成交1.7万亿元（同比-1.2%，环比+6.2%），单笔500-5000万元交易占比48.0% [4] - 交易所债券现券成交3.8万亿元，日均成交1905.4亿元；商业银行柜台债券成交995.6亿元 [4] - 境外机构托管余额4.3万亿元（占市场总量2.3%），其中国债持有占比49.6%（2.1万亿元）、同业存单占比27.2%（1.2万亿元） [5] 货币市场动态 - 银行间同业拆借成交8.4万亿元（同比+11.2%，环比+26.0%），债券回购成交156.3万亿元（同比+32.7%，环比+20.4%） [6] - 交易所标准券回购成交50.6万亿元（同比+32.2%，环比+4.1%） [6] - 同业拆借加权平均利率1.46%（环比降9bp），质押式回购利率1.50%（环比降6bp） [6] 票据市场结构 - 商业汇票承兑发生额3.5万亿元，贴现发生额2.8万亿元；承兑余额19.3万亿元，贴现余额14.8万亿元 [7] - 中小微企业签票家数占比93.2%（10.7万家），签票金额占比69.8%（2.4万亿元） [7] - 中小微企业贴现家数占比96.3%（12.1万家），贴现金额占比71.9%（2.0万亿元） [7] 股票市场表现 - 上证指数收于3444.4点（环比+2.9%），深证成指收于10465.1点（环比+4.2%） [9] - 沪市日均交易量5104.4亿元（环比+8.6%），深市日均交易量7969.0亿元（环比+11.5%） [9] 投资者结构特征 - 银行间债券市场法人机构成员3989家，公司信用债前50名投资者持债占比48.0%，前200名占比79.6% [10] - 信用债单只持有人数量中位数12家，88.4%的债券持有人数量在20家以内 [10] - 公司信用债前50名投资者交易占比60.0%，前200名占比90.3%，交易主力为券商自营、股份制银行及基金资管 [10]

公开市场操作 - 央行7月30日开展3090亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 中标量3090亿元 [2] - 当日逆回购到期1505亿元 实现单日净投放1585亿元 [2] 资金面 - 银行间市场DR001下行近5bp至1.31% 七天期品种同步下行近5bp [4] - 美国隔夜融资担保利率报4.36% [5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.67% 较上日持平 [8] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率普遍下行 [10] - 国债期货全线下跌：30年期主力合约涨0.40% 10年期涨0.15% 5年期涨0.08% 2年期涨0.03% [14] 政策动态 - 中共中央政治局会议部署下半年经济工作 强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策 促进社会融资成本下行 [15] - 会议要求加快政府债券发行 严禁新增地方政府隐性债务 推进地方融资平台出清 [15] - 商务部部长王文涛与美中贸易代表团会谈 提及中美经贸领域日内瓦共识和伦敦框架 [15] 全球宏观 - 美国总统特朗普或不出席南非G20峰会 [17] - 新加坡金管局维持新元汇率政策参数不变 预计2025年核心通胀率0.5%-1.5% [17] 债券市场事件 - 财政部数据显示6月全国发行新增债券6281亿元 [19] - 蜀道集团发行四川省首单"一带一路"债券 时代中国境外债务重组获批 [19] - 上海清算所与上海农商行联合发布上海国资国企优选债券指数 [19] - 一周债券负面事件涉及10家主体 包括评级推迟、隐含评级下调等 [19] 市场活动预告 - Wind与上海银行合作推出每周债市深度谈栏目 每日提供债市解盘内容 [21]

货币政策操作与流动性管理 - 央行实施适度宽松货币政策 综合运用多种工具进行精细化流动性管理 包括1月起阶段性暂停国债买卖操作 更多使用买断式逆回购工具 3月调整MLF操作机制 5月降准降息落地 6月两次提前公告买断式逆回购操作以提升透明度 [2] - 上半年累计净投放36863亿元 其中逆回购操作净投放33853亿元（含买断式逆回购净投放19000亿元） MLF净投放610亿元 国库现金定存净投放2400亿元 [2] - 资金利率中枢多数抬升 DR001和R001半年度加权均值分别环比上行5个基点至1.62%和1.73% DR007环比上行4个基点至1.78% R007环比下行1个基点至1.89% [3] 货币市场交易与利率波动 - 银行间本币市场成交1015万亿元 环比减少12% 同比减少5% [1] - DR007波动幅度为85个基点 环比增加32个基点 最低值1.4941% 最高值2.3447% 中位数1.745% [3] - 1至2月银行负债端压力显著 DR007维持在政策利率上方运行 3月资金面紧势缓解但利率仍在高位 二季度后资金面整体均衡偏松 利率中枢下移 [3] 债券发行与融资情况 - 债券发行规模27.1万亿元 环比增长3.8% 同比增长24.1% 净融资10.5万亿元 环比增长33.3% 同比增长99% [4] - 国债和地方债发行规模均创历史新高 新增专项债发行规模增长且投向领域拓宽 [4] - 民营企业债券发行3500多亿元 绿色和科技相关债券发行超过1万亿元 [4] 债券收益率曲线变化 - 国债收益率短升长降 曲线走平 1年期和10年期国债利差为31个基点 环比收窄28个基点 [5] - 6月末各期限国债收益率较上年末变化：1年期上升26个基点至1.34% 3年期上升21个基点至1.4% 5年期上升10个基点至1.51% 7年期上升2个基点至1.61% 10年期下降3个基点至1.65% 30年期下降5个基点至1.86% [5] - 10年期国债曲线波动幅度约30个基点 环比收窄32个基点 信用债收益率涨跌互现 信用利差和等级利差多数收窄 [6] 利率衍生品市场表现 - 利率互换曲线整体上移 6个月 1年期和5年期Shibor3M互换价格较上年末分别上行6个 15个和8个基点至1.6325% 1.589%和1.5042% [7] - 1年期和5年期FR007互换价格分别上行8个和7个基点至1.5438%和1.4988% 10年期下行2个基点至1.5763% [7] - 利率互换日均成交额环比增长28.9% 名义本金总额20.9万亿元 日均成交1745.1亿元 共成交20.1万笔 日均环比增长22.7% [7] 其他衍生品交易情况 - 标准债券远期成交6666笔 名义本金1.4万亿元 日均环比增长73.7% [7] - 人民币利率期权成交300笔 名义本金632.3亿元 日均环比增长261.2% 均为利率上/下限期权 [7]

公开市场操作 - 央行7月29日开展4492亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 投标量和中标量均为4492亿元 [1] - 当日2148亿元逆回购到期 单日净投放2344亿元 [1] 资金面 - 央行连续净投放推动银行间市场流动性舒缓 DR001下行约10bp至1.36%附近 7天期品种降幅不足2bp [3] - 美国隔夜融资担保利率最新报4.36% [3][4] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交利率为1.675% [6][8] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.78% 10年期主力合约跌0.25% 5年期主力合约跌0.17% 2年期主力合约跌0.06% [12] 宏观经济数据 - 1-6月国有企业营业总收入407495.9亿元同比下降0.2% 利润总额21825.3亿元同比下降3.1% 6月末资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [13] - 美国财政部预计7-9月净借款规模达1.007万亿美元 较4月预期上调82% [14] 债券市场动态 - 岭南股份完成"岭南转债"第二期偿付资金划转 [16] - 洛娃科技管理人撤裁申请被驳回 [16] - 太原重工收到证监会立案告知书 [16] - 正荣地产控股披露多项重大被执行信息 [16] 市场活动预告 - Wind与上海银行合作推出【债市深度谈】系列栏目 每周一下午3点播出 [18] - 每日下午4点半提供实时债市解盘内容 [18]

公开市场操作 - 央行7月25日开展7893亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为7893亿元 [2] - 当日1875亿元逆回购到期 实现单日净投放6018亿元 [2] 资金面 - 央行大规模逆回购缓解资金面压力 银行间DR001利率下行13bp至近1.50% [5] - 美国隔夜融资担保利率最新报4.28% [7] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.67% 较前日持平 [9] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.48% 10年期跌0.07% 5年期跌0.04% 2年期持平 [13] 政策动态 - 证监会强调将聚焦"市场稳、监管严、功能强、队伍硬"四大着力点 稳定资本市场服务经济回升 [14] - 财政部上半年全国一般公共预算支出14.13万亿元 同比增长3.4% 社保就业支出增速达9.2% 科技支出增9.1% [15] 国际宏观 - 欧洲央行下调通胀预期 2025年预期从2.2%降至2.0% 2026年从2.0%降至1.8% [17] 债券发行 - 财政部下达第三批超长期特别国债670亿元 剩余资金10月下达 [19] - 上半年全国新增地方政府债券发行2.6万亿元 [19] - 中交城投发行10亿元超短期融资券 [20] 负面事件 - 奥园集团H奥园02债券展期 美的置业MTN003隐含评级下调 [21] - 鲁南发展投资控股等4家发债主体遭遇评级推迟或列入观察名单 [21]

市场情绪与信心 - 负面消息对市场的影响取决于信心水平 信心高涨时利空影响有限 信心不稳时小利空可能引发大幅波动 [1] - 当前市场情绪表现为对商品价格走势的高度关注 对大A股指的投机性猜测盛行 [6] 央行操作与资金面 - 央行单日净投放6018亿元 通过7893亿元7天期逆回购操作对冲1875亿元到期量 [2] - 资金面由紧转松 DR001利率下行13BP至1.52% DR007因跨月因素上行8BP至1.65% [3] - 银行间回购市场R001成交量减少8124.77亿元至59709.29亿元 R007成交量增加4875.77亿元至10492.09亿元 [4] 债券市场动态 - 10年期国债利率日内波动达3.6BP 开盘1.7425% 最高1.752% 最低1.716% 收盘1.7325% [5] - 国债期货受商品走强影响出现跳水 焦煤等多品种涨停对债市形成压力 [5] - 债基赎回压力有所缓和 保险产品预定利率再降50BP至2.0% [5] 跨市场联动 - 债市交易策略从"看股做债"扩展到"看商做债" 多晶硅、焦煤等商品价格成为债市重要参考指标 [6] - 商品市场强势上涨引发关注 股市表现偏弱对债市形成支撑 [4][5] - 金融监管部门强调提升货币政策与财政政策协同性 [5] 关键品种表现 - 250011国债全日下跌0.75BP 振幅3.6BP [7] - 250210金融债下跌0.90BP 振幅4.15BP [7] - 2500002国债下跌0.50BP 振幅3.50BP [7]

金融服务乡村振兴政策解读 政策背景与核心目标 - 中国人民银行与农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》，旨在完善农村金融服务体系并提升资源配置效能 [1] - 金融被视为乡村振兴的重要支撑，截至2024年3月末涉农贷款余额达52.9万亿元，同比增长8.4% [3] - 政策核心是通过改革方法提升金融支农效能，推动农业增效益、农村增活力、农民增收入 [4] 重点领域金融支持措施 - **粮食安全**：加大对粮食主产区、产粮大县的信贷倾斜，深化高标准农田和农田水利建设金融服务 [5][6] - **巩固脱贫成果**：保持脱贫地区信贷投放力度，优化联农带农金融支持模式，谋划过渡期后帮扶机制 [6] - **乡村产业振兴**：创新"土特产"融资模式，推广"一链一策"服务，丰富债券、理财等金融产品供给 [6] - **乡村建设**：通过投贷联动、银团贷款等方式支持基础设施覆盖，提供债券融资、股权投资等综合性服务 [6] - **乡村治理**：增强"农文旅"融合金融服务，推进农村信用体系建设，提升基础金融服务水平 [6] 金融工具与机制创新 - 鼓励发行"三农"、小微、绿色专项金融债券，支持符合条件企业发行乡村振兴债券 [4][7] - 探索农业设施和畜禽活体抵押登记制度，扩大抵押融资覆盖面以盘活农村资产 [8] - 2018年至2025年2月，乡村振兴债券累计发行699只，规模达5025.26亿元 [9] - 建议完善乡村振兴债券发行规则，建立考核评价机制以提升投融资效能 [9] 政策协同与保障 - 综合运用货币、信贷政策，强化风险补偿、贷款贴息等工具，推动政府性融资担保增信功能 [4][9] - 加强部门协同与统计监测，总结典型经验以优化金融支农模式 [4]

公开市场操作 - 央行开展2262亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为2262亿元 [1] - 当日逆回购到期1065亿元 实现单日净投放1197亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率上行8bp至1.42% 七天品种上行6bp至1.53% [3] - 美国隔夜融资担保利率报4.31% [3] 同业存单 - 全国及股份制银行一年期同业存单成交利率1.64% 较上日上行1bp [6] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率多数上行 [8] - 国债期货主力合约分化：30年期涨0.05% 10年期跌0.08% 5年期跌0.05% 2年期跌0.03% [12] 宏观经济数据 - 上半年社会融资规模增量22.83万亿元 同比多增4.74万亿元 存量430.22万亿元（+8.9%） [13] - 上半年人民币贷款增12.92万亿元 存款增17.94万亿元（住户存款+10.77万亿元） [13] - 6月末M2余额330.29万亿元（+8.3%） M0余额13.18万亿元（+12%） [13] - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元（+2.9%） 出口13万亿元（+7.2%） 进口8.79万亿元（-2.7%） [13] - 中美贸易总值2.08万亿元（-9.3%） 第二季度同比降幅达20.8% [13] 债券市场动态 - 上半年债券市场发行量44.3万亿元（+16%） 净融资8.8万亿元占社融增量38.6% [14] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%（同比降45bp） 个人住房贷款利率3.1%（同比降60bp） [18] - 2020年以来1年期和5年期以上LPR分别下降115bp和130bp [18] 国际经贸动态 - 欧盟拟对美210亿欧元商品加征关税作为贸易谈判反制措施 [16]