并购重组市场活跃度提升 - 并购重组市场活跃度加速提升 上市公司吸收合并重组案例数量增多 呈现产业整合加速和支付方式多样化特点 [1] - 跨市场跨行业吸收合并案例增多 反映资本市场互联互通深化和产业升级趋势 [1][2] - 上市公司间吸收合并案例增加 去年以来出现4单A并A 1单A并H 1单H并A [4] 跨市场并购案例特点 - 浙江沪杭甬拟通过发行A股换股方式吸收合并镇洋发展 打造A+H上市平台 [1][2][3] - 浙江沪杭甬为港股高速公路运营商 市值419亿港元 镇洋发展为A股化工企业 市值68亿元 [2] - 跨市场换股合并可使目标公司获得另一市场上市资格 缓解融资压力 推动A/H股估值趋同 [1] 政策环境支持 - 证监会修订《重组办法》 明确吸收合并锁定期要求 建立简易审核程序 [4] - 科创板八条支持产业链上下游并购整合 提高估值包容性 [5] - 并购六条在简化审核程序 创新交易工具 提升监管包容度等方面优化制度 [5] 支付工具创新 - 支付方式呈现多元化特征 除股份现金定增外 定向可转债 并购贷款 并购基金等工具广泛应用 [7] - 华海诚科收购案综合运用股份 定向可转债和现金多种支付工具 [7] - 中润光学运用自有资金 并购贷款和超募资金进行收购 [7] - 富创精密通过特殊目的实体收购 仕佳光子运用产业基金两步走收购 [7] 产业整合逻辑 - 本轮重组热潮围绕产业逻辑强身健体 通过产业重组和上下游整合增强企业盈利能力 [4] - 同一集团旗下上市公司吸收合并具有更高组织协调性 旨在消除同业竞争 整合资源 提高资本使用效率 [3] - 海光信息与中科曙光合并案例涉及国内高端处理器设计企业与信息基础设施领军企业的整合 [4] 市场展望 - 上市公司间吸收合并可能成为未来几年资本市场资源优化重组的重要方式 甚至趋于常态化 [6] - 支付工具多元化有助于并购方根据财务特点选择支付方式 降低单一支付风险 促进交易达成 [7]

市场表现 - 沪指收盘跌1.76%报3800.35点 深证成指跌1.43%报12295.07点 创业板指跌0.69%报2723.20点 [1] - 沪深北三市合计成交31984亿元 较昨日有所放大 [1] - 半导体、公路板块走强 CPO概念股拉升 [1] - 轻工机械、石油贸易、焦炭加工、地产、船舶、公共交通、白酒、纺织、水泥、医药商业、铅锌、普钢等板块走弱 [1] 业绩与盈利 - 多数公司实现归母净利润同比增长 头部公司业绩表现不俗 [2] - 企业盈利能力逐步修复 [2] 板块与资金流向 - TMT板块资金流入量领先 医药、机械设备等板块多个细分赛道得到市场关注 [2] - 红利风格有所回调 [2] - 科技成长板块热度继续提高 [2] 政策与投资机会 - 围绕反内卷的政策带动产业链景气度回升 [2] - 加快培育新质生产力 TMT、医药等板块多个细分领域景气度高 [2] - 宏观调控政策持续推动经济增长动能回升 关注全方位扩大内需政策主线 [2] 市场情绪与流动性 - 8月市场信心明显回升 [2] - 市场交投热度提升 杠杆资金表现活跃 A股市场流动性有望继续好转 [2]

核心财务表现 - 2025年中期收入66.7亿港元，同比增长0.9% [1] - 股东应占溢利4.9亿港元，同比下降24.9%，主要因去年同期物流港项目置入REIT获得5.87亿港元税后收益而本期无此类收益 [1] - 每股基本盈利0.2港元 [1] 物流业务 - 收入9.87亿港元，同比增长12%，受益于佛山顺德、南京江宁等新物流港项目投运 [1][2] - 股东应占盈利793万港元，同比下跌98%，因未通过"投建融管"模式获得项目置入基金收益 [1] - 全国布局41个城市，管理53个物流港项目，总运营面积671万平方米，成熟园区综合出租率87% [2] 物流园转型升级业务 - 收入6874万港元，同比增长9%，主要因华南数字谷产业办公出租率持续改善 [2] - 股东应占盈利2.03亿港元，主要受益于联营公司前海住宅项目销售带来2.90亿港元盈利贡献 [2] 港口及相关服务业务 - 收入13.94亿港元，同比下降13%，因煤炭价格下跌及市场需求放缓导致供应链业务收入减少 [3] - 股东应占盈利1204万港元，同比下跌72%，因新项目投产增加折旧摊销成本及行业竞争加剧压缩毛利率 [3] 收费公路及环保业务 - 由深圳高速统筹经营，本期收入42.20亿港元，同比增长4% [3] - 净利润11.14亿港元，同比增长21%，受益于财务资产公允价值变动收益及财务成本大幅减少 [3] - 公司应占深圳高速盈利4.84亿港元，同比增长12% [3]

投资评级与目标价 - 首次覆盖四川成渝A股给予跑赢行业评级 目标价6.85元[1] - H股给予跑赢行业评级 目标价5.61港元[1] - A股目标价对应2025/2026年股息率4.5%/4.7%[1] - H股目标价对应2025/2026年股息率6.0%/6.4%[1] 核心路产优势 - 辖下路产合计约900公里 主要为成都市放射线或环线[1] - 连接省会成都与省内主要城市及出省通道[1] - 过去十年毛利率平均为52.8% 盈利能力位居行业前列[1] - 区域运输需求大 交通地位显著[1] 主业扩张策略 - 成乐高速改扩建进入最后阶段 通车后有望提升收费标准和延长收费期限[2] - 成雅高速中标扩容工程 资本金出资约49亿元 收费期限29年305天[2] - 收购成都二绕西并签有业绩补偿条款[2] - 2025年二绕西预计贡献1.6亿元利润 2023-2024年累计补偿3148万元[2] 股东回报与股息 - 2023-2025年分红比例不低于60% 较过去明显提升[2] - 2024年股息率为5.2% 处于公路行业领先水平[2] - 现价对应2025/2026年股息率为5.5%/5.8%[2] 盈利增长预期 - 预计2025/2026年EPS分别为0.51/0.54元[4] - 2024-2026年CAGR为6.3%[4] - A股目标价对应2025/2026年13.3/12.7x P/E[4] - H股目标价对应2025/2026年10.0/9.4x P/E[4] 估值比较 - A股高速公司2024年平均股息率为3.5%[4] - H股高速公司2024年平均股息率为5.7%[4] - A股目标价较现价有21.9%上行空间[4] - H股目标价较现价有14.5%上行空间[4] 潜在催化剂 - 成乐高速改扩建通车[3] - 资产收购[3]

治理结构调整 - 设立5人指导委员会由财政部长牵头 成员包括国家计划委员会副主席等 取代原财政秘书主导的董事会 [1] - 强化政治问责与跨机构协调机制 [1] - 指导委员会具体职责尚未明确 议会要求财政部进一步厘清权限 [1] 投资范围扩展 - 基金投资范畴从水电 公路等大型基建项目 扩展至农业 林产品及矿产开采行业 [1] - 通过混合融资方式填补基础设施项目资金缺口 [1] 资本结构与股东构成 - 法定资本规模为1000亿卢比 实缴资本为250亿卢比 [1] - 允许省级及地方政府购买基金股份 改变原仅联邦政府持多数股的限制 [1] 运营透明度问题 - 议会成员担忧缺乏清晰治理框架可能导致基金运作不透明 [1]

基础设施建设投资规模 - 希腊未来十年需投资290亿欧元用于基础设施建设 占GDP的12% [1] - 公路领域投资规模最大 达213亿欧元 [1] - 港口投资额为37亿欧元 铁路投资额为24.3亿欧元 [1] 其他基础设施投资领域 - 剩余投资涉及机场 数字化与通信 供水和污水处理系统等领域 [1]

港股通高股息行业投资价值 - 港股通高股息行业在流动性宽松环境下具备长期投资价值 非标投资收益下滑背景下 高股息标的持续吸引低成本资金流入 [1] - 银行等板块盈利保持稳健 分红水平维持稳定 [1] - 反内卷政策推动下 焦炭 普钢等中游材料行业供需格局改善 PPI企稳预期增强 有利于企业盈利修复 [1] - 保险板块在长周期考核和预定利率下调政策推动下 头部集中趋势强化 上市险企业绩改善确定性较高 [1] - 高股息行业在流动性支持与基本面好转双重驱动下 估值修复空间显著 [1] 港股通高股息指数及ETF产品 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） 该指数从港股通范围内筛选30只流动性良好 具备持续分红能力且股息率较高的证券 采用股息率加权计算方式 [1] - 指数成分主要覆盖银行 港口 公路等传统高股息行业 同时纳入工业金属和电信运营商等板块 [1] - 指数重点聚焦具有稳定自由现金流特征并注重股东回报的上市公司证券 综合反映港股市场高股息策略整体表现 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C（022275） [1]

行业与公司概述 - **快递行业**：反内卷初见成效，全国范围快递价格上涨，加盟商亏损严重及监管维稳是主因[1][6][7] - **电商快递**：推荐中通、圆通（服务质量好、现金流充裕）、极兔速递（东南亚市场高增速）、顺丰控股（高端件业务稳固）[1][8] - **跨境电商物流**：美国线航空货量恢复至关税前70%，东航物流满载率高，股息率4.7%，建议左侧布局[9][29][30] - **航空板块**：票价疲软但客运量良好，华夏航空因支线龙头地位及补贴提升盈利确定性高[23][24][26] - **铁路货运**：铁龙物流受益于铁路特种集装箱业务升级（渗透率20%）及钢铁供应链协同[1][21][22] --- 核心观点与论据 **快递行业** - **涨价原因**：加盟商普遍亏损、监管维稳压力，如义乌最小件价格从1.05元涨至1.10元，广东特价件从0.9元涨至1.4元[6][7] - **持续性**：全国范围涨价（2021年仅义乌），叠加旺季需求（开学季、双十一）支撑价格[6][7] - **投资标的**：中通、圆通（现金流优势）、极兔（东南亚电商增速快）、顺丰（成本节降）[1][8] **航空与物流** - **航空货运**：东航物流美线运价优于预期，股息率4.7%；若关税改善或货量增加将利好[9][29][30] - **客运航空**：华夏航空因支线补贴标准提升（2024年其他收益+100%）及利用率恢复（2025年达90%）[24][25][26] - **估值**：华夏航空2026年PE<10倍，独飞航线占比84%[26][27] **铁路与公路** - **铁路货运**：铁龙物流特种集装箱业务渗透率提升空间大，钢铁供应链协同性强[21][22] - **公路板块**：港股公路受益于高股息（皖通高速H股），A股短期承压（中报缺乏亮点）[16][20] **其他子板块** - **港口**：7月集装箱吞吐量环比降1.1%，同比增5.6%，推荐防御型高股息个股[15] - **油运/散货**：油运受地缘政治影响（伊朗局势），散货受粮食需求提振（7月环比涨，同比降）[13][14] --- 其他重要细节 - **7月行业表现**：交通运输行业整体跌0.2%，机场（+4.3%）、航运（+2.4%）、物流（+1.2%）领涨[2][5] - **跨境物流韧性**：TAC出港指数同比降幅收窄至3.2%（5月为14%），美线供需重新平衡[28][29] - **公路通行量**：7月货车通行量同比增2%（4-6月为1.1%），客车出行意愿强劲（百度迁徙指数同比+16%）[18][19] - **港股红利**：周期股（煤炭、钢铁）带动指数，公路板块内部分化（早分红公司表现更优）[17] --- 投资建议汇总 - **推荐标的**：极兔速递、华夏航空、顺丰控股、圆通速递、东航物流、皖通高速H股、铁龙物流[4][20][22] - **风险提示**：航空票价疲软、港口旺季不旺、A股公路短期承压[15][16][23]

基金分红公告 - 红利港股ETF（159331）本月分红0.3% 权益登记日为8月5日 现金红利发放日为8月8日[1] - 本月分红0.3%指每份分红0.004元 基准日单位净值1.3464的比例[3] - 基金自上市以来连续12个月进行分红 可实现月度分红评估[2] 资金流动与市场表现 - 红利港股ETF（159331）今日盘中净流入200万份 资金积极布局港股红利资产[2] - 基金收益分配方式为现金分红 每月可进行收益分配[4] - 收益分配基于超额收益率或可供分配利润大于零时触发 分配后净值可能低于面值[4] 港股高股息资产投资价值 - 港股通高股息行业在通胀未回归背景下 凭借稳定自由现金流保障分红能力及股东回报[2] - 自由现金流充沛企业既能延续分红表现 又可通过资本开支转化为ROE抬升 兼具防御性与成长性[2] - 银行、港口、公路等传统行业盈利和分红稳健 低利率环境下配置价值凸显[2] - 工业金属受益于去库存和需求复苏支撑 电信运营商因存量项目进入收获期自由现金流加速释放[2] - 港股较A股估值更低 外资占比更高 美元走弱背景下更易吸引国际资本配置[2] 替代投资渠道 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和C类份额（022275）[2]

综合立体交通网络建设 - 雄商高铁进入无砟轨道铺设与接触网架设阶段 计划2025年建成通车 [4] - 济郑高铁开通运营 实现从聊城西站直达17个省会城市和直辖市 [3] - 累计实施普通国省道大中修项目55项 新改建农村公路超2800公里 [3] - 东阳高速和德上高速临清连接线将于2024年底建成通车 [4] - 相继建成东阿至东平黄河大桥和聊泰黄河公铁大桥两座黄河通道 [3] 重大交通项目规划 - 谋划推进临濮高速、高台高速、聊邯长高铁、东聊高速及济聊高速改扩建等项目 [2] - 聊城机场项目已获批立项 临清至濮阳高速等一批项目前期工作取得新突破 [4] - 通过纵向北融京津冀、南接长三角与粤港澳 横向东引西拓完善沿黄达海大通道 [2] 公共交通服务升级 - 开通环湖旅游公交、"夜享水城"公交及6条高铁公交专线 实行"高铁不到站 公交不收车"机制 [5] - 连续5年实施秋冬季免费乘坐公交车政策 主城区投放共享电单车2万辆 [5] - 搭建95128出租汽车约车平台 实现一键叫车直达服务 [5] 客货邮融合发展 - 茌平区获评全省第三批农村客货邮融合发展样板县 实现消费品下乡与农产品进城的双向畅通 [5] - 通过客货兼顾、运邮结合模式解决物流配送和邮政寄递"最后一公里"问题 [5] 政务服务优化 - 道路运输证等8类证件纳入免提交范围 152项政务服务事项实现应进必进 [7] - 经营性普通货运资格证实现直接申领 道路运输从业资格证业务可通过"道路运政一网通办"线上办理 [7]