公司核心项目与产能 - 京基智农投资10亿元在文昌建设生猪产业链项目，养殖基地占地1412亩，构建年出栏30万头肉猪的供应体系 [1] - 项目采用“6750自繁自养一体化”模式，集成八大智能化系统，实现全流程数字化管控，旨在打造省级一流生态养殖样板 [1] - 项目通过四周批生产管理等规模化、集约化运营，显著节约成本、提高生产效率和疫病防控能力，并获评“国家级生猪产能调控基地”等称号 [1] 生态循环与可持续发展 - 项目将养殖过程中产生的粪污100%转化为有机肥，尾水经多级处理后回用，构建“养殖废弃物-有机肥-种植-饲料原料”的闭环生态链 [2] - 项目同步配套建设5030余亩牧草、红薯种植区及国家绿肥产业技术体系示范基地 [2] - 公司通过产业链延伸为周边农户提供技术指导和就业岗位，并开展捐资助学等公益举措，助力乡村振兴 [2] 行业背景与战略机遇 - 海南自贸港全岛封关运作进入冲刺阶段，对民生商品保供能力提出更高要求 [1] - 该项目是海南自贸港重点建设项目，正成为保障自贸港“菜篮子”安全、推动农业现代化转型的核心力量 [1] - 随着海南自贸港封关临近，零关税政策将进一步降低饲料进口成本，为公司构建成本领先、品质可控的竞争优势注入新动能 [2]

核心观点 - 内蒙古巴彦淖尔市通过高标准农田建设与耐盐碱作物推广 成功将大面积盐碱地改造为高产农田 探索出盐碱地综合治理与农业发展的新路径 [1] 盐碱地治理背景与规模 - 巴彦淖尔市临河区白脑包镇十大股村耕地总面积为1.22万亩 其中中重度盐碱化土地占比高达85% [1] - 当地自然资源部门引导该村抓住高标准农田建设契机 推动土地集中连片并配套基础设施 [1] 治理技术与模式 - 采用"上膜下秸"阻盐 暗管排盐等盐碱地改良技术模式开展治理 [1] - 推广种植耐盐碱特性突出的向日葵作物 实施"以种促改"策略逐步改善土壤结构 [1] - 对治理后的土地依据盐碱程度差异化利用 盐碱轻的土地发展特色种植 盐碱滩涂发展特色养殖 [1] 治理成效与产出 - 改良后的盐碱地种植葵花迎来丰收 面积超过1万亩 [1] - 测算显示 改良后的盐碱地葵花亩产较之前提高20%以上 [1] 投资与运营机制 - 积极探索建立"谁投资 谁收益"的盐碱地综合治理利益分配机制 [1] - 鼓励农村集体经济组织 企业 个人投资并持续种植经营 确保盐碱地开发后能长期稳定利用 [1]

板块整体表现 - 12月2日养殖业板块整体下跌1.06%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，20只成分股中仅4只上涨，16只下跌 [1][2] - 正邦科技以3.12%的跌幅领跌板块 [1][2] 领涨个股表现 - 罗牛山涨停，收盘价9.32元，涨幅10.04%，成交额10.07亿元，成交量116.42万手 [1] - 益客食品上涨2.37%，收盘价12.51元，成交额2.23亿元 [1] - 福成股份上涨1.55%，收盘价5.91元，成交额1.11亿元 [1] - 华英农业微涨0.36%，收盘价2.76元 [1] 领跌个股表现 - 正邦科技下跌3.12%，收盘价3.11元，成交量236.69万手为板块最高 [2] - 天邦食品下跌2.15%，收盘价2.73元 [2] - 巨星农牧下跌2.14%，收盘价17.34元 [2] - 益生股份下跌2.03%，收盘价8.68元 [2] - 温氏股份下跌1.94%，收盘价17.20元，成交额7.56亿元 [2] 板块资金流向 - 养殖业板块主力资金净流出1.45亿元，游资资金净流出628.35万元，散户资金净流入1.51亿元 [2] - 罗牛山主力资金净流入1.05亿元，主力净占比10.45%，但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 温氏股份主力资金净流入5801.73万元，主力净占比7.67% [3] - 圣农发展主力资金净流入1124.69万元，主力净占比10.72% [3] - 多只个股呈现主力资金净流出态势，显示资金分歧明显 [3]

养殖业板块市场表现 - 12月1日，养殖业板块整体下跌1.27%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25% [1] - 板块内个股表现分化，正邦科技领涨，涨幅为5.59%，温氏股份领跌，跌幅为2.99% [1][2] 个股价格与成交情况 - 正邦科技收盘价为3.21元，成交量为362.86万手，成交额为11.59亿元 [1] - 天邦食品收盘价为2.79元，涨幅2.95%，成交量为77.33万手，成交额为2.16亿元 [1] - 新希望收盘价为9.47元，微涨0.64%，成交量为16.84万手，成交额为1.59亿元 [1] - 温氏股份收盘价为17.54元，下跌2.99%，成交量为56.97万手，成交额为10.08亿元 [2] - 牧原股份收盘价为49.70元，下跌2.07%，成交量为37.09万手，成交额为18.48亿元 [2] - 罗牛山收盘价为8.47元，下跌1.97%，成交量为92.83万手，成交额为7.96亿元 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出1.19亿元，游资资金净流入1.59亿元，散户资金净流出4092.07万元 [2] - 温氏股份主力资金净流出4614.77万元，主力净占比为-4.58%，游资净流出5098.61万元 [3] - 牧原股份主力资金净流入2110.63万元，主力净占比1.14%，游资净流入7796.60万元，但散户净流出9907.23万元 [3] - 天邦食品主力资金净流入1442.98万元，主力净占比达6.67% [3] - 圣农发展主力资金净流入662.47万元，游资净流入1695.64万元，但散户净流出2358.12万元 [3] - 民和股份主力资金净流入597.42万元，主力净占比8.42%，游资净流入994.60万元，游资净占比达14.01% [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为生猪养殖业，重点分析越南市场并与中国市场进行对比 公司方面主要提及牧原股份、温氏股份、德康集团、神农集团、天康生物、立华股份、巨星农牧等中国龙头企业，以及正大集团等跨国企业 [1][5][6] 核心观点与论据 越南猪周期与市场特征 * 越南猪周期反转受多重因素驱动，包括行业全面亏损、疫病影响（如蓝耳病、非洲猪瘟）及政策因素 历史上三轮周期均因此类因素导致存栏量下降（如第三轮存栏量大幅下降20%-32%）并推动价格上涨（如第三轮价格上涨近两倍）[3] * 越南市场整体需求仍在增长，而中国市场则趋于稳定或下降 越南的周期下行时间较短，而中国则较长 [2] * 越南目前正处于产能恢复期，并且可以使用非洲猪瘟疫苗来控制疫情 [1][4] 中越养殖业对比 * 相似点：两国养殖成本均不具备较强的出口竞争力（越南成本略低于中国，因中国原材料进口关税更高） 非洲猪瘟疫情均造成生猪供给短缺，疫病环境类似 饲料原材料（如越南每年稻谷进口量约为4000万吨，玉米约为400万吨）和土地禀赋方面都高度依赖进口 [2] * 差异点（产业结构）：越南养殖业以大型商业猪场和海外投资企业（如正大集团，市占率达12%）主导，这些企业凭借饲料端优势、种源优势及资金实力加速了中小产能退出 中国养殖业结构更为复杂，呈现"杠铃型"结构，即龙头企业与散户竞争力强，而中间层次企业面临挑战，中小型产能去化过程相对缓慢 [2][5] 投资机会与公司前景 * 牧原股份获得港股上市批文，为其海外扩张（特别是在越南市场）奠定基础 与正大等已成功进入东南亚市场的跨国公司合作，有助于其快速适应并占据市场份额 [1][6] * 牧原在越南市场发展前景广阔，原因包括越南市场需求增量明显、亏损周期偏短，以及牧原具备疫病防控的核心竞争力 [1][6] * 应关注牧原、温氏、德康、神农等龙头企业，以及天康、立华、巨星等弹性标的的发展动态，这些公司抗风险能力强，将在未来周期反转过程中受益 [1][6][7] 其他重要内容 * 无其他重要但可能被忽略的内容

报告行业投资评级 - 生猪市场：短期谨慎偏空，中长期谨慎偏强 [9] - 鸡蛋市场：中性 [13] 报告的核心观点 - 2025年生猪市场震荡下行，能繁母猪存栏稳定致价格波动温和，生产效能提升和出栏节奏调整使猪价回落，行业亏损 [1][6] - 2025年鸡蛋市场“高供应主导、需求提振乏力”，存栏高位致价格震荡下跌，产能去化初现，后续供应压力或缓解 [9][95] 生猪市场 2025年生猪市场运行回顾 - 全年猪价震荡下跌，年中二次育肥和供应变化使价格小幅回升，后政策发力和供应压力释放致价格下跌 [19] - 年初1 - 3月猪价低位震荡，产能端能繁母猪存栏平稳，价格稳定 [19] - 4月饲料原料价格上涨带动猪价上涨，后因供需未变和肥标价差回落，价格下行 [21] - 6 - 7月因天气转热、出栏均重下降、仔猪腹泻问题显现和二次育肥入场，猪价涨至年内高点 [22] - 8月集团厂降重出栏，供应增加使猪价回落，中秋国庆备货提振作用减弱，10月价格探底，后震荡运行 [24] 生猪养殖利润与产能周期 - 2025年生猪产能前期回升后稳健运行，能繁母猪存栏围绕4050万头波动，头部企业市占率提升支撑猪价低波动运行 [26] - 10月能繁母猪存栏降至3990万头，环比降1.1%，受“去产能”政策和行业亏损影响，预计后续仍将回落 [26] 生猪供应情况 - 产能端2024年6月至2025年9月能繁母猪存栏波动小，价格波动减小，偏高产能使盘面价格高点仅15150元/吨，10月存栏下滑，2026年下半年供应或调整 [28] - 2025年我国生猪MSY约为21，同比上升5.4%，养殖技术提升使PSY和MSY有提升空间，推动供给结构升级 [33] - 饲料成本低和集团厂技术管理优化使成本下降，集团厂成本约12元/公斤，牧原达11.3元/公斤，自繁自养利润约 - 100元/头，外购仔猪亏损约 - 270元/头 [36] - 猪价下行阶段散户惜售，出栏体重维持高位，10月二次育肥入场支撑猪价，11月集团猪场出栏均重回升，散养户出栏均重145.17公斤，集团猪场124.55公斤，未来二次育肥对市场影响温和 [41][43] 生猪需求情况 - 前期猪价回落时冻品库存下降，价格下跌行业亏损后，屠宰厂入库使冻品库存增长，10月生猪现货均价同比降28%，屠宰增加量26.8%，年底腌腊需求对猪价提振有限 [45] - 2025年3 - 10月餐饮消费总量同比增4.3%，生猪需求未大幅下滑 [53] 国内养殖产业结构变化 - 2025年1 - 9月前十家集团厂市占率24.6%，前23家27.8%，同比增5个百分点，集团厂科学调控使产能稳定，市场供需调节机制更成熟，未来猪价低波动运行 [54] 生猪市场展望 - 2025年猪价震荡下行，产能稳定使价格波动温和，行业生产效能提升和出栏节奏调整致猪价回落、行业亏损 [60] - 当前关注“去产能”进程，10月能繁母猪存栏下滑影响2026年下半年出栏，短期内供应格局难变，年底至2026年一季度出栏压力大，需求端冻品库存累积和腌腊需求不及预期，猪价短期偏弱震荡 [61] - 中长期看，产能回落或缓解2026年下半年供应压力，猪价或迎拐点，疫病因素可能使拐点提前，市场低波动运行，供应节奏影响价格高低点 [8][63] 鸡蛋市场 2025年鸡蛋市场运行回顾 - 全年蛋价两段式下跌，存栏高位使价格年初下行，2月春节备货后价格回落，4 - 6月因饲料成本和备货需求价格反弹后再度回落 [64] - 6 - 10月期货盘面换月、季节性消费旺季和供应压力使价格震荡，10月触及年内低点，后产能去化和节日消费使价格反弹 [68][72] 鸡蛋供应情况 - 存栏方面，11月底在产蛋鸡存栏约13.07亿只，环比降0.31%，同比高8.46%，11月新开产蛋鸡对应7月补栏鸡苗，当时养殖亏损使鸡苗销量下滑，影响本月新开产数量 [76] - 鸡苗市场11月钢联样本点鸡苗总销量3603万羽，环比增0.42%，鸡苗价格低刺激部分刚性补栏需求，但养殖端补栏意愿不足 [76] - 淘汰鸡出栏量增加，当期总出栏量277.52万只，环比增4.04%，同比增17.4%，平均淘汰日龄491天，养殖户淘汰意愿升温 [79] - 养殖成本因玉米和豆粕价格反弹小幅攀升，当前成本3.45元/斤，涨幅0.58%，养殖盈利 - 0.51元/斤，跌幅18.6%，产能去化和需求提升或使利润回升 [83] 鸡蛋需求情况 - 产区发货量方面，临近需求旺季，养殖端惜售和下游抄底备货使价格探涨、发货量增加，2025年总发货量29.5万吨，同比减14.95%，未来发货量或增加 [86] - 销区到货量南北分化，北方商超拿货和抄底情绪使走货好转，南方走货平淡、冷库蛋出库压力大，北京市场到货量环比减19.5%，广东市场环比增6.28% [90] - 库存方面，下游拿货积极性提升，贸易商加快库存消化，生产环节库存1天，环比减21.26%，流通环节库存1.26天，环比降10%，库存去化明显 [92][94] 鸡蛋市场展望 - 2025年鸡蛋市场“高供应主导、需求提振乏力”，存栏高位使价格下跌，产能去化初现，养殖户对年底旺季有预期，未集中超淘，后续淘汰鸡出栏量或增加 [95] - 补栏端蛋价下行时养殖户补栏积极性弱，产能去化和年底旺季或使补栏情况改善，当前存栏高位使短期供应压力难缓解，价格上涨空间有限 [95] - 蛋鸡行业亏损，需求旺季后养殖户集中淘汰，产能去化将推进，2026年供应压力或缓解，若集中超淘，价格转向时间或提前，市场遵循季节性特征震荡运行，需关注产能去化和需求提振情况 [11][96][98]

文章核心观点 - 邮储银行广西区分行通过普惠金融服务支持广西农业现代化转型 有效破解农业经营主体融资难、融资贵、融资慢的问题 [1][5][6] 金融支持农业产业转型 - 博白县实施种业强县战略 2025年全县水稻制种面积达4.5万亩 [2] - 博白县助农蔬菜专业合作社从9人400亩地发展至118名社员1.2万亩基地 带动就业超1200人 年产值达4000万元 [2] - 邮储银行博白县支行2025年累计为水稻制种产业投放860万元贷款 并为该合作社发放两笔合计247万元贷款 [3] 金融服务模式创新 - 邮储银行联合广西农业信贷融资担保有限公司创新服务模式 提供专业化、个性化融资支持及资金结算金融服务 [3] - 针对养殖户推出极速贷法人保证贷款 纯信用贷款额度高达30万元 10分钟完成全流程放款 [4] - 服务模式从最初的担保增信破解燃眉之急 演进至信用授信赋能持续发展 [5] 金融支持成效 - 玉林市穗香农业有限公司获得50万元贷款后 建成800平方米标准化鸡舍 存栏量大幅提升至5万羽 年产值从500万元跃升至625万元 [4][5] - 通过集中采购饲料 每羽鸡养殖成本降低0.8元 实现扩规模与降成本 [5] - 截至2025年10月末 邮储银行广西区分行涉农贷款余额超376亿元 较年初新增超30亿元 [6]

生猪价格与行业成本 - 11月28日生猪（外三元）价格为11.28元/公斤，同比下降31.26%，环比下降7.54% [1] - 业内认为12.5元/公斤为行业完全养殖成本线，当前猪价已跌破成本线 [1] - 猪价下跌引发机构对牧原股份、新希望、温氏股份等头部养殖企业的密集调研 [1] 头部企业成本控制成效 - 牧原股份2025年10月生猪养殖完全成本为11.3元/公斤左右，环比下降接近0.3元/公斤，得益于生产指标提升 [2] - 新希望养殖成本持续降低，9月为12.7元/公斤，10月进一步降至12.5元/公斤 [2] - 温氏股份10月肉猪养殖综合成本为6.1元/斤左右，环比略有下降 [2] 企业提升盈利能力的策略 - 牧原股份延伸产业链至屠宰端，2025年前10个月屠宰生猪超2200万头，预计全年屠宰量同比翻倍增长 [3] - 温氏股份明确出海方向，优先推进肉鸡业务出海，再逐步扩展猪业、鸭业至海外市场 [3] - 牧原股份港股上市已获证监会备案 [4]

板块整体表现 - 养殖业板块在11月28日整体上涨1.46%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内多数个股上涨，其中民和股份以3.92%的涨幅领涨，罗牛山和正邦科技涨幅均超过3% [1] 领涨个股表现 - 民和股份收盘价为9.55元，上涨3.92%，成交量为8.12万手，成交额为7602.85万元 [1] - 罗牛山收盘价为8.64元，上涨3.10%，成交量为96.50万手，成交额为8.17亿元 [1] - 正邦科技收盘价为3.04元，上涨3.05%，成交量为122.36万手，成交额为3.69亿元 [1] - 牧原股份作为板块权重股收盘价为50.75元，上涨1.70%，成交额为14.17亿元 [1] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入1729.6万元，游资资金净流出4949.34万元，散户资金净流入3219.74万元 [2] - 牧原股份获得主力资金净流入6685.90万元，主力净占比达4.72% [3] - 罗牛山和正邦科技分别获得主力资金净流入2963.98万元和2649.94万元 [3] - 民和股份主力净流入985.40万元，主力净占比高达12.96% [3]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][42] 报告核心观点 - 生猪养殖方面，近期价格持续回落，头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化；10月能繁母猪去化环比加速，但存栏量仍处历史相对高位，未来有较大去化空间，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [42] - 肉鸡养殖方面，近期白羽肉鸡价格略有回升，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [42] - 宠物方面，短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [42] - 个股方面可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、中宠股份、瑞普生物等 [42] 行情回顾 - SW农林牧渔行业指数在2025年11月14日至11月27日期间下跌3.79%，跑赢同期沪深300指数约0.18个百分点 [4][11] - 细分板块中，仅渔业录得正收益，上涨7.89%；动物保健、种植业、养殖业、饲料和农产品加工均录得负收益，分别下跌0.85%、3.31%、3.34%、4.76%和7.96% [4][14] - 行业内约16%个股录得正收益，约84%个股录得负收益；涨幅榜上，中水渔业上涨42.14%，荃银高科上涨23.73% [15][18] - 截至2025年11月27日，行业整体PB约2.80倍，近两周估值有所回落，处于2006年以来估值中枢约62.8%的分位水平，仍处历史相对低位 [4][19] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪平均价由11.74元/公斤回落至11.28元/公斤；截至10月末，能繁母猪存栏量3990万头，环比回落1.12%，为正常保有量（3900万头）的102.3%；自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-147.99元/头和-248.82元/头，持续亏损 [20][23][28] - 禽养殖：主产区肉鸡苗平均价3.47元/羽，蛋鸡苗平均价2.7元/羽，均价略有回落；主产区白羽肉鸡平均价7.19元/公斤，均价有所回升，养殖利润为-0.86元/羽，盈利较上两周有所回升 [30][32] - 水产养殖：截至11月27日，鲫鱼全国平均批发价18.98元/公斤，鲤鱼13.9元/公斤，近两周均价均略有回落 [34] 行业重要资讯 - 海关总署公告，自2025年11月27日起，允许符合要求的西班牙养殖水产品进口 [37] 公司重要资讯 - 牧原股份关于发行境外上市外资股（H股）获得中国证监会备案，拟发行不超过546,276,700股H股并在香港联交所主板上市 [38] - 瑞普生物获得猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗的新兽药注册证书 [39] - 佩蒂股份拟以自有资金5,000万元至7,000万元回购公司股份，回购价格不超过26.00元/股，用于股权激励或员工持股计划 [40] - 乖宝宠物拟投资95,000万元建设新西兰高端宠物食品项目，其中一期投资额为35,000万元，总建设周期5年 [41]