文章核心观点 - 成都以“高质量发展”为核心目标，通过“重点产业链建圈强链”策略推动产业升级，具体路径包括：聚焦终端产品带动产业链、培育关键“子链”、建设特色化“园中园”以及深化场景创新，旨在实现经济能级提升和新兴产业的加速发展 [1][2][5][7] 各省市及成都高质量发展战略 - 广东连续四年将“高质量发展大会”作为“新春第一会”，今年聚焦制造业和服务业协同发展 [1] - 浙江再次将“高质量发展建设共同富裕示范区”作为主题 [1] - 成都召开推进重点产业链高质量发展工作会议，以重点产业链建圈强链破题高质量发展 [1] 成都经济与产业基础 - 2023年成都GDP达到2.48万亿元，增长5.8% [1] - 产业基础雄厚：拥有2个万亿级产业集群，千亿级产业链增至13条，国家先进制造业集群、国家中小企业特色产业集群数量均位居副省级城市第二 [1] - 2024年目标：推动4条产业链迈上新的千亿台阶，其中软件和信息服务业营收突破9000亿元，向第三个万亿产业集群挺进 [2] 新能源汽车产业发展 - 2024年成都将迎来历年新车型导入数量之最，包括捷达、东风、沃尔沃、吉利、红旗等6款新能源车型集中上市 [2] - 东风与华为联手打造的DH项目将推出首款全尺寸SUV [2] - 2023年成都新能源汽车产量大增181.0%至23.3万辆，推动汽车产量跃升至全国第11位 [2] - 预测在一系列新车型推动下，成都有望在2024年跻身造车TOP10行列 [2] - 一汽大众捷达汽车科技有限公司计划于2028年前在成都推出5款全新车型，其中4款为新能源产品 [2] - 领克06车型在成都工厂下线第30万辆整车，是四川领克投产以来首次产量突破30万大关的单一车型 [2] 人工智能与机器人产业 - 人工智能是成都17条重点产业链之一 [3] - 全国首个“世界模型”机器人系统在成都诞生，已应用于贡嘎机器人 [3] - 2024年将在成都落户首个人形机器人制造基地，填补成都具身智能人形机器人制造业的空白 [3] - 成都将做强以海光信息为核心的智能芯片产业生态，并助力新易盛、索尔思光电等光通信企业全球市占率稳居前十 [6] 数字文创与音乐产业 - 成都数字文创产业因《哪吒2》爆火而受关注，相关公司正推进“遮天”“那兔”“轩辕剑”等IP的院线电影、大电影项目，“遮天”主题酒店有望在青城山落地 [3] - 咪咕音乐正在探索打造根植于中国本土的音乐大模型，2024年有望取得进展，大模型落地后成都有望成为中国音乐产业的聚合地 [4] 关键“子链”培育策略 - 成都提出在17条重点产业链中，凝练提出3—5条具备相对优势、存在拓展空间、亟待重点突破的关键“子链”进行集中攻坚 [5] - 在医药产业中，核医疗、核医药被视为成都具有优势的关键子链之一 [5] - 四川科伦药业看中成都核医药基础条件进行布局，认为成都有望成为未来医疗领域“成都造”的又一来源 [6] - 成都谋划建强核医学科建设，并联动乐山、绵阳等城市打造核医疗产业高地 [6] - 在集成电路领域，成都将围绕高端光刻胶、大尺度硅片、刻蚀机等关键领域推动一批材料和设备配套项目落地 [6] - 以无锡为例，其通过深耕传感器等赛道，2024年集成电路产业产值超2500亿元，规模仅次于上海 [6] “园中园”与产业载体建设 - 成都全市约96%的重大产业化项目和约86%的规上工业企业由园区承载 [8] - 成都将打造专业化、特色化的“园中园”作为“立园满园”行动的重点内容，以构建有企业获得感的微生态，推动产业园区横向协作、跨界融合、相互赋能 [8] 场景创新与生态构建 - 成都设立场景创新促进中心，以场景给机会、建标准、出政策、树品牌，靶向推进供需撮合 [9] - 成都谋划构建市场化开发和专业化运营机制，探索组建市级国资场景公司，并培育具备全链条场景服务能力的专业化团队 [9] - 成都将健全管理体系：对不成熟的技术产品探索沙盒式、触发式监管；对已规模应用的技术产品完善动态评估和漏洞修补机制 [10] - 人形机器人产业在2024年进入应用之年，产品的开发和迭代有赖于各类特色场景中的应用 [9]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年度实现营业收入约3.3亿元，归母净亏损约8500万元，扣非归母净亏损约8550万元 [1] - 公司2023年及2024年已连续两年对收购标的计提大额商誉减值准备，分别计提0.55亿元、0.60亿元，截至2024年末相关商誉余额仍有1.38亿元 [2] - 公司预计2025年对同一标的计提商誉减值准备约0.65亿元 [2] 收购标的业绩表现 - 收购标的在2020年至2022年营业收入实际实现值与收购时预测值差异不大 [2] - 2023-2025年，收购标的营业收入实际实现值与预测值差异较大，完成率仅为42.25%—50.35% [2] - 2023年至2025年，收购标的资产组口径净利润实际实现值与预测值差异亦较大，完成率仅为-2.39%—20.66% [2] 业绩下滑原因分析 - 2023年业绩下滑主要受客户需求下降、客户预算经费大幅缩减及中标项目减少等因素影响，这些因素在收购时点无法预计 [3] - 2024年—2025年度业绩下滑主要因市场竞争激烈导致收入和毛利率下降，同时受财政资金紧张影响，部分客户回款不及时加剧了应收账款及存货的资金占用 [3] - 具体来看，2023年主要客户公安局的中标金额由2022年的11,021.31万元下降至6,812.50万元，下降幅度达38.19% [4] 行业环境与可比公司情况 - 受市场环境变化等因素影响，收购标的及同行业可比上市公司2023年至2025年业绩均明显下降 [4] - 同行业可比上市公司2023-2025年度收入均呈现下降趋势，下降幅度的中位数分别为24.23%、9.74%和17.44% [4] - 收购标的2023年度收入下降幅度与同行业可比公司中位数趋同 [4] 商誉减值风险特征 - 商誉的价值实现高度依赖于收购标的未来的收入与盈利增长 [4] - 商誉减值对业绩下滑的反应具有非线性、高杠杆的特点 [5] - 若收购标的收入和毛利率出现小幅下调，可能因估值折现的放大效应，导致数倍于业绩下滑金额的商誉减值损失，显著放大公司的业绩波动性 [5]

公司投资动态 - 2026年2月24日，浙江医药与普通合伙人和多家有限合伙人签署协议，共同投资廊坊信慧银发经济股权投资基金合伙企业（有限合伙）[1] - 该合伙企业的全部认缴出资额为8亿元人民币[1] - 浙江医药作为有限合伙人，以自有资金认缴出资2.5亿元人民币，占合伙企业认缴出资总额的31.25%[1] 基金结构与投向 - 合伙企业由中信医疗健康股权投资私募基金管理（北京）有限公司担任普通合伙人、执行事务合伙人和基金管理人[1] - 合伙企业重点投向银发经济及医药大健康领域的目标公司[1] - 基金目标是通过投资促使被投资企业价值迅速提升，并努力实现全体合伙人收益的最大化[1]

公司战略与业务布局 - 在医药工业领域 公司通过“BD+自主研发”拓展产品管线 并关注行业并购整合机会 旨在为医药工业板块注入新产品资源和市场渠道 结合战略投资者引入 共同驱动独一味制药向全国性医药集团跨越 [1] - 在AI医疗领域 公司定位为“AI+场景” 依托庞大医疗、养老场景推动科技产业布局 旗下医院已全面接入集团私有化部署的DeepSeek 上线AI智能报告解读、AI医疗助手两大应用 同时使用AI辅助诊断、AI机器人手术、AI三维重建等应用 以简化患者流程、提高医生效率、提升基层医生能力 [1] - 康养科技成为公司最新发展方向 公司正在加快推进康复、养老机器人的战略布局和上下游核心科技企业的投资标的开拓 将在深化“医疗+医药”双轮驱动战略基础上 进一步完善业务布局 增强健康科技内涵 [3] 公司经营与财务表现 - 2025年1至9月 公司实现营收22.56亿元 同比下降23.40%（调整后） 净亏损0.38亿元 亏损同比扩大167.83%（调整后） [2] 公司背景与规模 - 公司是新里程健康集团有限公司的子公司 集团旗下还有新里程医疗集团、新里程康养集团、独一味医药集团、爱心人寿保险等平台 [1] - 新里程健康集团在全国近20个省份控股管理超过40家二甲以上医院 医疗和康养总床位数达到30000张 床位规模位列国内前三 员工22000人 [1] - 公司及子公司主要从事药品生产和销售、医院管理等相关业务 [3]

公司新设资本平台 - 广州医药集团有限公司新设立全资子公司“广州广药资本有限公司” [1] - 新公司注册资本为20亿元人民币 [1] - 公司经营范围包括以自有资金从事投资活动以及企业管理咨询 [1] 股权与控制结构 - 广州广药资本有限公司由广州医药集团有限公司100%全资持股 [1]

公司2025年度业绩预告及问询函回复核心摘要 - 公司预计2025年度实现营业收入约3.3亿元，归母净亏损约8500万元，扣非归母净亏损约8550万元 [1] - 与2024年度相比，归母净利润亏损减少900万元，同比减亏10%；扣非归母净亏损减少约450万元 [1] - 业绩预亏主因包括：全资子公司高盛生物因市场竞争加剧，营收同比下降约10%，毛利率下降约3%，导致净利润由盈转亏；制药厂因生产线维护及市场调整，营收同比下降约30%，亏损增加 [1][2] - 公司预计2025年度计提商誉减值准备约6200万元 [2] 营业收入构成与扣除情况 - 公司预计2025年度营业收入约3.3亿元，扣除与主营业务无关及不具备商业实质的收入后，金额仍为3.3亿元 [2] - 公司表示已全面核查，营业收入扣除符合相关规定，不存在其他应扣未扣情况 [3] 主要业务板块经营情况 - **医药流通业务**：2025年预计收入19,072.38万元，同比增长4.43%，占总营收57.87%；毛利率13.70%，同比微降0.08个百分点 [5] - 增长主要依靠集采药品配送份额提升（相关营收增长56%）及麻精药品需求增加（相关营收增长16%）[5] - **医药制造业务**：2025年预计收入2,714.21万元，同比大幅下降23.44%，占总营收8.24%；毛利率35.56%，同比大幅下降14.12个百分点 [5] - 收入下降主要因滴眼液生产线维护减产、优化销售政策及清理老产品 [6] - **司法IVD业务**：2025年预计收入10,685.28万元，同比下降10.00%，占总营收32.42%；毛利率36.48%，同比下降2.67个百分点 [5] - 收入下降因2024年底在手订单减少及行业竞争加剧导致招投标难中标 [6] - **其他业务**：2025年预计收入484.43万元，同比增长32.74%，占总营收1.47%；毛利率-5.95%，同比大幅改善48.26个百分点 [5] - 增长主要因去年基数低及今年新增部分咨询服务收入 [6] - **整体表现**：2025年预计总营收32,956.30万元，同比下降3.20%；综合毛利率22.60%，同比下降3.03个百分点 [5] 客户结构 - 医药流通业务主要客户为合作十几年的医院，基本稳定 [5] - 医药制造业务大客户因采购量变化有小幅调整 [6] - 司法IVD业务大客户变动较大，新增了佛山公安局等客户 [6] - 其他业务客户基本稳定 [6] 医药流通业务增速远超同行的解释 - 公司医药流通业务2025年收入预计较2024年增长超6% [6] - 分业务模式看，增长主要依靠医院销售，占该业务收入的86%，而快批、直营连锁等板块收入下滑 [7] - 交货方式主要为公司自有仓库统一存储、管理及发货，由自有物流体系配送，仅对一家医院的医疗器械合作采用第三方仓储 [7] - 收入确认规则未变，按客户签收或实际使用确认 [7] - 公司主要经营区域（北部湾三市）2025年药品市场增长约4%-4.5%，公司4.43%的增速与区域市场及同行增速匹配 [7] - 分季度看，各季度营收分布均匀，一季度因流感用药需求占比最高，四季度占比不足25%，不存在年底集中确认收入或向渠道压货的情况 [8] 商誉减值准备 - 公司收购的高盛生物（主营司法IVD业务）预计2025年计提商誉减值准备约6500万元 [8] - 该子公司2023年及2024年已分别计提商誉减值准备5500万元和6000万元，截至2024年末商誉余额为1.38亿元 [8] - 公司解释，高盛生物业绩在2020-2022年达标或超预期，2023年后因公安客户财政预算缩减、市场竞争加剧、回款不及时等行业共性问题导致业绩下滑，同行业公司业绩亦大幅下降 [8] - 公司称前期减值及时，2023-2024年业绩下滑后已按规定进行减值测试并计提，且年报已提示风险；2025年减值测试关键预测参数参考行业情况，较为谨慎 [8]

公司2025年度业绩预告核心内容 - 公司回复了上海证券交易所关于其2025年度业绩预告事项的问询函，主要涉及业绩合规性、流通业务增长及商誉连续减值方面 [1] 整体营收与业务结构 - 公司2025年预计营收约3.3亿元，扣除与主营业务无关的收入248.08万元后，营收为3.27亿元 [3] - 2025年预计总营业收入为3.30亿元，同比下降3.20%，毛利率为22.60%，同比下降3.03个百分点 [4] - 医药流通业务是公司收入主要来源，2025年预计收入1.91亿元，占总营收比重为57.87% [3][4] - 医药制造业务2025年预计收入2714.21万元，占总营收比重为8.24% [4] - 司法IVD业务2025年预计收入1.07亿元，占总营收比重为32.42% [4] - 其他业务2025年预计收入484.43万元，占总营收比重为1.47% [4] 各业务板块表现分析 医药流通业务 - 2025年预计实现营业收入1.91亿元，同比增长4.43%，营收占比提升4.22个百分点 [3][4] - 毛利率为13.70%，同比微降0.08个百分点 [4] - 增长动力主要来自集采联采业务、麻精系列药品的收入 [5] 司法IVD业务 - 2025年预计实现营业收入1.07亿元，同比下降10.00%，营收占比下降2.45个百分点 [3][4] - 毛利率为36.48%，同比下降2.67个百分点 [4] - 收入下降主要由于可执行订单减少以及市场竞争加剧 [4] - 截至2024年底，该业务在手订单金额为4715.01万元，较2023年末减少722万元 [4] - 政府单位招投标板块因市场参与者增多、竞争白热化，导致收入下滑 [4] 医药制造业务 - 2025年预计实现营业收入2714.21万元，同比下降23.44%，营收占比下降2.17个百分点 [4][5] - 毛利率为35.56%，同比大幅减少14.12个百分点 [4][5] - 业绩下滑原因包括：分公司制药厂对滴眼液生产线进行了长达半年的全面维护保养，直至2025年6月才恢复生产，影响了产量；公司对销售政策进行了优化调整，并清理市场原有产品，导致市场销售恢复进程滞后 [5] 其他业务 - 2025年预计实现营业收入484.43万元，同比增长32.74%，营收占比提升0.40个百分点 [4] - 毛利率为-5.95%，较上年（-54.21%）大幅改善48.26个百分点 [4] - 增长主要由于上年基数较小，且本年度咨询服务费收入较上年小幅增长 [5] 商誉减值与子公司业绩 - 公司全资子公司广州高盛生物科技有限公司（高盛生物）连续第三年成为“业绩黑洞”，2025年拟对其计提超6200万元的商誉减值 [5] - 高盛生物2023年经调整后的净利润预测实现率仅为26.19%，2024年进一步下滑至23.40% [6] - 2025年，高盛生物资产组合并口径经调整后的净利润仅为54.55万元，相对于4655.28万元的预测值，实现率仅为1.17% [6] - 业绩不佳主要受客户预算经费大幅缩减、中标项目减少等因素影响 [7] 行业对比与未来展望 - 通过与贝瑞基因等9家同行业上市公司对比，业内公司业绩在2023年至2025年均明显下降，高盛生物的业绩下滑与行业趋势基本一致 [7] - 可比上市公司2026年-2027年收入预期全部为正增长，且2027年收入增长率预期平均值为12.86% [7] - 考虑随着经济复苏带来的财政预算及需求的改善，与运营相关的试剂耗材、设备需求、新的数据库建库需求等预期将逐步恢复，故2027年以后整个预测期收入以恢复性增长为主 [7]

港股市场表现 - 恒生指数上涨668点（2.5%），收于27,081点[1] - 恒生科技指数上涨173点（3.3%），收于5,385点[1] - 大市成交额达1,730亿元[1] - 阿里巴巴、腾讯和美团股价分别上涨3.1%至5.3%[1] - 紫金矿业和灵宝黄金股价分别上涨5.3%和6.2%[1] - 智谱股价因模型问题急挫22.8%[1] 美股市场表现 - 道琼斯指数下跌821点（1.6%），收于48,804点[2] - 纳斯达克指数下跌258点（1.1%），收于22,627点[2] - 标普500指数下跌71点，收于6,837点[2] - 诺和诺德因减肥药试验效果不佳股价下跌16.4%[2] 宏观与行业动态 - 飞猪平台2026年春节国内游门票订单量同比增长超80%，酒店间夜量同比增长75%[3] - 春节假期国内游人均预订金额同比提升约10%[3] - 内地汽车海外销量突破900万辆，标志从“产品出海”到“产业出海”转型[4] - 恒生医疗保健指数上涨1.6%，劲方生物股价上涨5.4%[4]

市场资金面 - 超过900亿元资金等待进入A股市场 其中新上市股票ETF基金和春节前募集成立但尚未建仓的主动权益基金是主要来源 [3] - 三只新ETF基金将于节后首周上市 带来超过10亿元直接买盘 另有六只已成立未上市ETF 总规模约30亿元 [3] - 节后进入建仓期的主动权益基金多达112只 合计募集资金约887.5亿元 其中29只基金单只规模超过10亿元 [3][4] - 广发研究智选 华保优势产业 银华智享三只基金募集规模突出 分别为72.21亿元 57.77亿元和50.99亿元 [4] 潜在投资主线 - 市场讨论焦点集中于两条潜在全年投资主线：科技成长与中国制造 [5] - 科技成长主线以人工智能为核心 全球算力基础设施投资持续 国内相关产业发展迅速 被视为浪潮开端 [7] - 与AI紧密相关的机器人 智能驾驶 半导体技术突破及国产化替代等领域同属科技成长范畴 [7] - 中国制造主线突出中国作为世界工厂的优势 尤其在新能源领域 比亚迪 奇瑞等品牌已打开全球市场 [7] - 电子制造 机械装备 军工 化工 精细化工及高端医药制造等体现中国制造业实力与成本优势的行业被看好 [7] 市场背景与历史规律 - 春节前A股市场表现平淡 大盘指数在4100点附近窄幅震荡 消耗投资者耐心 [8] - 节前最后一个交易日市场疲软并出现尾盘下跌 分析认为可能是大资金有意打压以减轻节后抛压 [8] - 春节假期期间国内无重大政策出台 外部消息对A股影响主要限于开盘情绪 [8] - 春节期间全球主要股市表现平稳 假期结束前最后一个交易日多数以上涨收盘 [8] - 历史数据显示A股存在“春节效应” 过去十年春节后前五个及前十个交易日上证指数上涨概率高达70%到80% [11] 后续市场关注点 - 节后将进入上市公司年报密集披露期 公司实际业绩将检验股价表现 [11] - 全球主要央行的利率决策等宏观经济政策可能影响外资流动 给市场带来波动 [11] - 市场具体走向将由场外资金的实际行动 主线板块业绩表现及更广泛经济环境共同决定 [11]

公司2025年业绩预告及问询函回复核心摘要 - 公司2025年预计实现营业收入约3.3亿元，归属于母公司所有者的净利润为-0.85亿元，并拟计提商誉减值准备约6244.77万元 [1] - 会计师事务所核查认为，公司营业收入扣除合规，医药流通业务增长合理，商誉减值计提充分 [1][7] 营业收入构成与变动分析 - **整体收入与扣除项**：2025年度营业收入为32,956.29万元，扣除与主营业务无关及不具备商业实质的收入248.08万元后，剩余32,708.21万元，扣除项目占营收比重为0.75% [2] - **医药流通业务**：实现收入19,072.38万元，占总营收的57.87%，同比增长4.43%，是公司收入增长的主要驱动力 [2] - 增长得益于集采联采业务和麻精系列药品销售，其中集采品种收入占流通业务比重从2024年的17%提升至25%，金额同比增长56%至1733万元 [2] - 麻精药品收入同比增长16%至638万元 [2] - **医药制造业务**：收入2,714.21万元，同比下降23.44%，主要因滴眼液生产线维护及销售政策优化导致产销量下降 [3] - **司法IVD业务**：收入10,685.28万元，同比下降10%，系可执行订单减少及市场竞争加剧所致 [3] - **其他业务**：收入484.43万元，同比增长32.74%，主要为咨询服务费增长 [3] 医药流通业务增长合理性分析 - **区域市场匹配**：业务主要覆盖广西北部湾地区，2025年收入增长4.43%，与预计该区域药品销售总额同比增长4.0%-4.5%的趋势相匹配 [4] - **行业对比**：同行业可比公司如九州通、国药股份2025年前三季度收入增长率分别为5.2%、3.56%，公司增速处于行业中位水平 [4] - **收入确认与客户结构**：季度收入分布均衡，第一至第四季度占比分别为26.72%、23.11%、25.33%、24.84%，不存在期末集中确认或向渠道压货情形 [4] - 86%的医药流通收入来自长期合作的公立医院销售，业务依托医院实际采购需求 [4] 商誉减值计提详情 - **减值背景与历史**：商誉减值源于收购广州高盛生物科技有限公司，2023年、2024年已分别计提0.55亿元、0.60亿元，截至2024年末商誉余额为1.38亿元 [5] - **2025年业绩与减值**：2025年高盛生物实现营业收入10,685.28万元，净利润-111.42万元，公司拟计提商誉减值6244.77万元 [5] - **业绩与预测偏差**：高盛生物2025年营业收入预测实现率仅为42.25%，净利润预测实现率为-2.39% [5] - 业绩偏差主要源于公安客户预算缩减、市场竞争加剧及行业整体下行压力 [5] - 同行业可比上市公司如贝瑞基因、达安基因等2023-2025年收入及净利润亦普遍呈下降趋势 [5] - **减值风险敏感性**：若高盛生物收入下降20%且毛利率下降12%，可能导致商誉减值损失扩大至13,845.64万元，对当期利润产生重大不利影响 [6] - 商誉减值对业绩下滑反应具有非线性、高杠杆特点，存在连续减值风险 [6]