报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国联邦上诉巡回法院暂时恢复特朗普关税政策、美欧关税谈判拉锯战等情况，美股路径相对模糊 [9] - 看好海外中国资产，港股资产质量和风险偏好提升，资产交易平台价值凸显，看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场发展，以及美股中概回港趋势 [9] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产等不同类型资产的投资建议 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国法院对特朗普关税政策的处理、美欧关税谈判情况，美股路径模糊 [9] - 海外中国资产方面，港股资产质量和风险偏好提升，关注资产交易平台；看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场，关注业务落地能力；看好美股中概回港趋势 [9] - 投资建议涵盖港股互联网、消费类资产、IPO 公司，美股中概资产等，如看多港股市场关注港交所等，关注富途/老虎交易平台等 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌 2.44%，跑输多个指数；2025 年高考报名人数近 10 年首次下降，本科生扩招趋势继续；高途发布 4 款素质产品；作业帮上线高考志愿填报产品 [10][17][18] - **奢侈品**：本周富时欧洲涨 0.70%，标普 500 涨 1.88%，部分奢侈品个股有涨幅；LVMH 对中国市场有信心，奢侈品定价策略受关注；上海到美国集装箱船“一箱难求”；特朗普加税可能导致更多品牌出售 [19][21] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅 -2.93%，部分个股有涨有跌；霸王茶姬发布业绩公告；瑞幸多款饮品降价回应是节日活动，其烘焙基地获认证；咖啡期货 5 月下跌，巴西咖啡产量或超预期；库迪咖啡二期烘焙项目投产 [22][25][27] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅 -0.91%，部分个股有涨有跌；拼多多发布业绩公告；淘宝闪购联合饿了么订单超 4000 万；京东外卖扩招骑手，各电商平台 618 活动有成果；速卖通启动海外 618 招商，开放德国本地卖家入驻；TEMU 海外前置仓投入使用 [25][32] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数上涨 0.1%，跑赢恒生指数和恒生科技指数；部分个股有涨有跌；HYBE 向腾讯音乐出售 SM 股份；酷狗音乐、网易云音乐有功能更新和版权合作；爱奇艺微剧获奖 [33][34][37] - **虚拟资产&互联网券商**：截至 5 月 30 日，全球加密货币市值较上周下跌 4%，比特币和以太币价格有变动；部分个股有涨有跌；香港《稳定币条例》成法例，多个国家和地区有加密货币相关政策变动；富途控股有海外布局和业务拓展，发布财报；老虎证券发布财报 [38][40][41] - **车后连锁**：本周恒生综合指数累计涨跌幅 -1.16%，部分个股有涨有跌；固特异抛售主营业务；发布 2025 中国汽车经销商集团百强排行榜；途虎王牌车膜产品升级质保；宁德时代成立新公司，蔚来汽车经营范围新增业务，中国石化与宁德时代合作 [46][49][51]

行业现状与分化 - 中国咖啡茶饮市场呈现两极分化，头部品牌加速扩张并密集IPO（如蜜雪冰城、茶百道、古茗等2024年登陆港股，霸王茶姬成为美股第一股），而中小品牌及加盟商面临关店潮和亏损，行业集中度持续提升[3][5][8] - 2024年新茶饮行业新开店12.77万家，但关店数量超过14万家，一线城市关店尤为严重，奈雪的茶单月关店157家，NOWWA挪瓦咖啡连续两年关店数超开店数[7][9] - 头部品牌蜜雪冰城2024年营收248.29亿元，是霸王茶姬的2倍、古茗的2.8倍，净利润44.37亿元超过其他4家头部品牌之和，行业马太效应显著[8] 加盟商困境与风险 - 加盟商成为市场风险主要承担者，部分品牌如摩内咖啡涉嫌加盟骗局，单店日销售额仅二三百元远低于招商承诺的5000元，导致投资人血本无归[4][10] - 价格战加剧行业压力，2023年新茶饮门店坪效同比下降22%，加盟商回本周期从1.5年延长至3年，2024年头部品牌净利润率从12%腰斩至5%[15][17] - 同质化竞争严重，90%以上茶饮产品依赖茶叶基底加水果/奶制品的模式，咖啡品牌产品线高度重叠（如生椰拿铁、厚乳拿铁等），创新仅限原料微调[18] 成功品牌的核心能力 - 规模化与供应链优势是关键，蜜雪冰城通过规模效应降低采购成本，瑞幸、库迪等通过万店计划强化市场覆盖，但盲目扩张对中小品牌是致命负担[13][14] - 产品差异化能力决定生存空间，如瑞幸生椰拿铁、霸王茶姬伯牙绝弦等爆款形成壁垒，定期更新产品线维持热度[24] - 数字化运营体系提升效率，标准化流程+全链路数字化管理（供应链、库存、订单等）保障单店模型优化[25] 加盟商选择策略 - 需考察品牌市场定位精准度，下沉市场选择高性价比品牌（如蜜雪冰城），一二线城市侧重差异化创新品牌[22] - 优先选择能为加盟商持续赋能的品牌，包括营销支持（线上线下活动）、流量扶持和危机应对预案[22][25] - 重点评估供应链成熟度，头部品牌通过自建原料基地或稳定合作保障供应，规模效应可降低30%以上采购成本[24] 未来趋势与机会 - 行业进入淘汰赛阶段，2024年仅8%品牌实现快速扩店，具备清晰差异化定位和产品创新力的品牌将存活[19][32] - 加盟商需转向区域经营者思维，灵活应对市场变化，如喜茶暂停加盟、瑞幸通过自建供应链重构成本结构[27][28] - 消费者心智建立成为长期挑战，需借鉴星巴克"第三空间"模式，但茶饮行业因快消品属性更难形成品牌忠诚度[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判和海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域的潜在投资机会 [1][11] 各目录总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化 持续关注中美关税谈判 中国恢复部分原材料出口许可 沃尔玛、腾讯、阿里等公司季报显示业务增长但市场预期分化 海外优质中国资产季报稳健 [1][11] - 投资建议 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域 [11] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：2025年5月12 - 16日中国教育指数涨2.80% 高途、好未来等个股表现较好 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% 经营利润和净利润同比大幅增长 [10][21][23] - **奢侈品**：富时欧洲和标普500指数上涨 新秀丽、历峰集团等个股表现分化 中美经贸会谈降低双边关税 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽一季度净销售额下降 历峰集团珠宝部门表现韧性 博柏利营收下降并裁员 逸仙电商营收增长 盈利能力提升 [24][28][29] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：恒生非必需性消费业指数涨1.39% 携程集团、达势股份等个股表现较好 瑞幸咖啡开店91家 扩大在巴西贸易 星巴克考虑出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西签署采购大单并将开设门店 [30][34] - **电商&互联网**：恒生互联网科技业指数涨2.10% 唯品会、拼多多等个股表现较好 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型 淘宝推出高退款人群屏蔽功能 京东、美团等外卖平台被约谈 美国降低中国小包裹关税 TEMU恢复美国全托管业务 [33][40] 平台&科技 - **流媒体平台**：恒生传媒指数上涨4.3% 腾讯音乐、网易云音乐等个股表现较好 腾讯音乐与浙江卫视达成战略合作 网易云音乐iPad版本将升级 腾讯音乐和贝壳发布25Q1业绩 [41][47][46] - **虚拟资产&互联网券商**：全球加密货币市值上涨 比特币和以太币价格上涨 COIN、HOOD等个股表现较好 美国参议院将表决稳定币法案 老虎证券推出加密货币提存币服务 Robinhood收购加拿大数字资产提供商 [48][54] - **车后连锁**：恒生综合指数涨2.06% 汽车地带、奥莱利等个股表现较好 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 全球电动车销量预计突破2000万辆 北京市修订汽修行业排污标准 萝卜快跑将落地瑞士、土耳其 英国电动车维护成本比燃油车低30% [55][60][66] 传媒 - 申万一级传媒指数回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外其他均下降 完美世界、三七互娱等个股表现较好 Sensor Tower发布4月中国手游出海数据 多家公司发布AI相关产品和模型 三七互娱发布利润分配预案 万达电影发布对外投资公告 [61][67][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判及海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块及传媒重组逻辑个股机会 同时关注《重组办法》修改发布带来的潜在并购重组标的及有基本面支撑标的的暑期档影片供给和AI主线 [1][11] 各行业情况总结 消费&互联网 教育 本周（2025年5月12日 - 5月16日）中国教育指数涨2.80% 跑赢沪深300等指数 高途、好未来等个股涨幅居前 思考乐教育下跌 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% [10][21][23] 奢侈品 本周富时欧洲涨1.12% 标普500涨5.27% 奢侈品重点个股中 新秀丽跌4.38% 普拉达涨7.38% 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽、历峰集团、博柏利等公司发布财报 表现分化 [24][28] 咖啡及餐饮连锁&OTA 本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+1.39% 携程集团、达势股份等个股涨幅居前 霸王茶姬、沪上阿姨等个股下跌 瑞幸咖啡开店、扩大贸易 星巴克或出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西合作 [30][35] 电商&互联网 本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+2.10% 唯品会、拼多多等个股涨幅居前 美团 - W、叮咚买菜等个股下跌 阿里巴巴、京东集团发布财报 表现良好 行业有多项重大事件和公告 [32][40] 平台&科技 流媒体平台 本期恒生传媒指数上涨4.3% 跑赢恒生指数等 腾讯音乐、网易云音乐等个股涨幅居前 腾讯音乐、网易云音乐发布财报 业绩有不同表现 行业有多项合作和升级公告 [42][48] 虚拟资产&互联网券商 截至5月16日 全球加密货币市值为34190亿美元 较上周上涨1% 比特币和以太币价格分别较上周末+0.6%、+15.8% COIN、HOOD等个股涨幅居前 老虎证券下跌 行业有多项重大事件 [49][55] 车后连锁 本周恒生综合指数累计涨跌幅+2.06% 汽车地带、奥莱利等个股涨幅居前 美东汽车、永达汽车等个股下跌 行业有多项重大事件 [56][61] 传媒 本周申万一级传媒指数 - 0.77% 有所回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外 其他板块均下降 完美世界、三七互娱等个股涨幅居前 分众传媒、万达电影等个股下跌 行业有多项重大事件和公告 [62][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对茶饮咖啡行业部分公司进行分析，瑞幸咖啡 2025Q1 业绩良好但下半年毛利或承压，星巴克全球业务承压但中国区企稳，沪上阿姨成功上市且有扩张计划 [5][9][8] 根据相关目录分别进行总结 茶饮咖啡公司个股区间表现 - 2025 年 4 月 25 日 - 5 月 9 日，奈雪的茶涨幅 14.43%、茶百道涨幅 14.24%、古茗涨幅 12.73%、Tims 中国涨幅 4.03%、霸王茶姬涨幅 3.83%、蜜雪集团涨幅 1.43%、瑞幸咖啡跌幅 1.34%、星巴克跌幅 1.99% [2] - 恒生消费指数 1M、3M、12M 涨幅分别为 10.04%、5.33%、1.65%；恒生指数 1M、3M、12M 涨幅分别为 12.85%、8.21%、23.36% [3] 瑞幸咖啡发布 2025Q1 财报 - 2025Q1 总收入 88.65 亿元，同比增 41.2%，GMV 达 103.54 亿元；GAAP 营业利润 7.37 亿元，营业利润率 8.3%；自营门店同店销售增长率 8.1% [5] - 2025Q1 净新开门店 1757 家，全球门店总数达 24097 家，环比增 7.9%；国际市场净增 14 家门店达 65 家 [5] - 生椰拿铁累计销量达 13 亿杯，“鲜萃轻轻茉莉”单日最高销量 167 万杯 [6] - 2025Q1 月均交易客户数 7427 万，同比增 24.0%；累计交易客户数约 3.55 亿 [6] - 咖啡生豆价格处历史高位，2025 下半年毛利或面临压力 [6] - 郭谨一不再担任董事长，留任 CEO 及董事；黎辉重新加入董事会任董事长 [6] 星巴克发布 FY2025Q2 业绩 - FY2025Q2 全球总收入 87.7 亿美元，同比增 2.3%，同店销售额降 1%；净利润 3.8 亿美元，同比降 50.3%，净利率 4.4% [9] - FY2025Q2 中国区营收 7.4 亿美元，同比增 5%，环比增 0.07%，同店交易量同比增 4%，平均客单价降 4% [9] - FY2025Q2 北美同店销售额降 1%，营业利润 7.5 亿美元，同比降 35% [9] - 全球门店总数 40789 家，环比净增 213 家，中国区环比净增 73 家，占比超 1/3，53%为直营门店 [9] - 星巴克采取措施降低关税风险，FY2025 财年剩余时间计划保持价格稳定 [9] 沪上阿姨上市 - 5 月 8 日在港交所主板挂牌上市，每股发行价 113.12 港元，募资净额 1.95 亿港元，上市首日开盘价 190.6 港元/股，收盘涨 40.03% [8] - 引入 2 名基石投资者，合共认购约 921.55 万美元发售股份 [8] - 计划将 IPO 募集资金用于提升数字化能力等多方面，关注海外新茶饮市场，计划在多地开设海外门店 [8][10] - 2022 - 2024 年营业收入分别为 21.99、33.48、32.85 亿元，经调整净利润分别为 1.54、4.16、4.18 亿元 [10] - 2022 - 2024 年末门店数分别为 5307、7789、9176 家，2024 年末加盟门店数占比达 99.7% [10] - 2024 年 GMV 为 107.36 亿元，微信小程序注册会员 1.15 亿，季度平均活跃会员超 1760 万人，季度平均复购率 44.3% [10] - 2024 年单店年 GMV 为 140 万元，2023 年为 160 万元；2024 年单店日均 GMV 为 3833 元，2023 年为 4277 元 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、传统内需、食品饮料、养殖、种植业、家居、两轮车、造纸、珠宝、美护、出行链（旅游、餐饮、酒店、免税）、家电、传媒、院线票房、广告、出版、教育培训、咖啡、资产交易平台 - **公司**：泡泡玛特、登康、百亚、润本、每日优鲜、老铺黄金、平和堂、布鲁可、中宠、古茗、达世、海澜之家、盐津铺子、卫龙、联成、燕京啤酒、汾酒、牧原股份、温氏股份、巨星农牧、德康农牧、神农集团、新五丰、京基、利欧股份、圣农发展、光明肉业、路德环境、乖宝、华旺、太阳、周大福、安踏体育、稳健医疗、罗莱、锦波生物、洛雨辰珠宝、九华旅游、黄山旅游、霸王茶姬、达美乐、百胜中国、蜜雪冰城、肯德基、海底捞、古茗、茶百道、锦江、首旅、君亭、住、亚朵、格力、美的、海尔、石头科技、科沃斯、新东方、好未来、学大、星巴克、瑞幸、富途、老虎证券、Robinhood、IBKR、ST 华东凯英网络、分众传媒、港交所、药明康德、网易云音乐、腾讯音乐、贝壳、腾讯、阿里 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费板块**：2024 年 8 月中报披露后受关注，2024 年四季度到 2025 年一季度多家港股新赛道龙头上市使市场关注度扩展到板块，2024 年报和 2025 一季报显示布局新赛道公司增速超传统白马龙头，报表端增长强劲推动股价上涨，IP 潮玩和宠物行业表现亮眼，宠物食品线上 24 年增长 14%，25 年一季度增长 17%，格局优化拐点明确，一季度提升 5.9 个百分点 [1][2][12] 2. **传统内需市场**：存在底部反转机会，2025 年宏观政策对消费正面影响优于 2018 年贸易战时期，创新消费有望在复苏和政策支持下成长，若五六月份证实一季度宏观数据企稳，下半年市场或重视传统消费及白马公司布局，具备结构性提价能力的板块和公司值得关注 [1][4] 3. **食品饮料板块**：整体分化明显，传统赛道亮点不多，部分中小白酒企业下滑，啤酒行业 2025 年量价稳步回升，调味品行业内部有分化且整体偏弱 [1][5] 4. **宠物食品板块**：全年景气度看好，渠道变革中有公司表现突出，如盐津铺子和卫龙，联成等零售渠道公司基本面较强 [6] 5. **养殖板块**：2024 年利润修复，饲料原材料价格下行推动生猪养殖盈利，禽养殖板块盈利好转；2025 年一季度养殖产业链业绩同比强劲改善，生猪价格好于预期，优质企业成本下降盈利良好，禽养殖受益于国产替代逻辑 [1][7][8] 6. **种植业**：受原材料价格下行影响大，关注关税对需求的影响及内需循环与自主可控因素，推荐涨价品种、独立周期与内需、自主可控三个方向，如豆粕系调整后的涨价趋势 [1][9] 7. **家居行业**：补贴政策刺激下有边际改善迹象，内销回暖明显但大众渠道承压，外销面临贸易摩擦及出口压力，部分品类景气度高且战略布局领先的企业表现亮眼 [3][13] 8. **两轮车行业**：受补贴催化业绩加速改善，以旧换新政细则明确并进入旺季，各公司收入端和盈利加速改善，下半年有望推升行业景气度并促进格局优化 [14] 9. **造纸行业**：整体盈利承压，下游需求弱于预期，资本开支节奏放缓，需求企稳背景下供需矛盾有望缓解，中期纸价可能温和修复并支撑盈利改善 [16] 10. **珠宝、美护领域**：零售景气度较高，金银珠宝零售显著跑赢大盘，3 月同比增长 10%，一季度同比增速 6.9%，美护整体平稳，25Q1 实现 3%零售增长，锦波生物、老铺黄金与洛雨辰珠宝表现超预期 [20] 11. **出行链消费领域**：2024 年增速放缓，结构上休闲好于商务、低频好于高频、刚需好于可选，细分板块旅游好于餐饮好于酒店好于免税 [22] 12. **餐饮行业**：整体压力偏大，部分新消费品牌逆势靓丽，高性价比龙头利润率提升，茶饮咖啡品类价格战趋缓，部分品牌同店销售增长 [23] 13. **酒店行业**：目前处于摸底阶段，2025 年一季度上市公司 RevPAR 下降幅度环比扩大，主要因供需阶段性错配，商旅需求修复慢且供给增加 [24] 14. **免税板块**：2024 年基本面下探，四季度收入增速改善，预计二、三季度基本面改善后有修复潜力，关注市内免税即买即退及海南消费券政策刺激 [26] 15. **家电行业**：内部分化，白电超预期，黑电符合预期，清洁电器符合预期但内部分化，小家电报表修复，厨电承压，内销在财政补贴带动下修复，外销保持较快增长 [28] 16. **传媒行业**：整体处于底部周期，除个别游戏公司外大部分公司在底部阶段，华东地区部分公司业绩超预期增长，行业慢慢复苏 [32] 17. **院线票房和广告行业**：周一因大片上映票房较好，暑期可能有较好发展，广告行业与经济周期密切相关，头部流量和优质点位广告公司能维持正增长 [33][34] 18. **出版业**：整体稳健，净利润因所得税优惠政策显著增长 [35] 19. **教育培训 K12 板块**：K9 和 K12 板块维持良好增长，好未来合同负债增长 57%，新东方 15%，学大 15%，暑期招生情况值得关注，K12 是确定性赛道 [36] 20. **咖啡市场**：瑞幸同比增长 8.1%，Q1 净开店 1757 家，同店数据转正，门店层面净利润优于茶饮市场；星巴克同店数据持平，恢复至 2019 年 65%-70%水平，新开门店 73 家 [37] 21. **资产交易平台领域**：Q1 交易数据超预期，中国相关公司如富途、老虎证券数据强劲，美股 Robinhood 和 IBKR 数据表现出色 [38] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **海澜之家**：2024 年及 2025 年一季度业绩超预期，2025 年一季度收入持平微增，净利润增长超 5%，原因包括原有板块经营稳定、主品牌毛利率改善、团购业务增长及零售渠道变革，京东奥莱业务预计今明两年提供显著业绩增量，今年目标突破 100 家门店 [3][17][18] 2. **汽车电子及小家电板块**：汽车电子分化明显，一季度手机行业行情 60%增长，石头科技收入增速提速但利润率略低于预期，科沃斯净利率显著修复达九个点以上，小家电竞争态势良好呈现困境反转机会 [31] 3. **投资推荐**：A股推荐游戏类 ST 华东凯英网络及分众传媒；海外中国资产首推富途、老虎证券，以及港交所和药明康德；咖啡茶饮领域主要推荐瑞幸；教培领域建议差异化推荐；音乐流媒体方面网易云音乐和腾讯音乐技术领先；房屋交易龙头贝壳以及互联网巨头腾讯和阿里也值得关注 [39]

文章核心观点 - 2025年咖啡茶饮行业进入洗牌期，呈现强者恒强、弱者更弱的马太效应，行业竞争激烈，各品牌在规模、价格等方面展开角逐，加盟商需谨慎选择 [4][5][7] 行业现状 - 2025年咖啡茶饮行业困境凸显，Seesaw多地关店、欠薪，全国在营门店从2023年最高峰的165家降至目前的64家 [2] - 过去两年行业先经历规模战，2023年头部品牌加速拓店，2024年竞争手段包括联名、推新品和价格战 [3] - 2025年现制饮品进入洗牌期，市场主流价格段下移，加盟增长放缓，自营和加盟运营差异大，连锁餐饮拼资源 [4][6] 市场格局 - 行业集中度高，蜜雪冰城与瑞幸分别拥有38590家、23290家在营门店，高于TOP5榜单后四位总和 [7] - 低价定位品牌凭借规模效应放大成本优势，形成正循环，如瑞幸坚持9.9元活动，2024年全年总收入同比增长38.4%，达344.75亿元，营业利润9.950亿元，同比增长367.8% [8] 品牌动态 - 喜茶春节后暂停事业合伙人申请，即加盟商拓展 [3] - 库迪去年推出“店中店”模式后暂停，今年2月提出2025年底开5万家门店目标，店中店重新上线并增加便利店形态，目前约1万家门店 [11] - 霸王茶姬过去90天新开323家门店、关闭74家，回报周期拉长到2 - 3年，热门区域加盟需摇号排队 [13] 加盟商情况 - 头部品牌谈判筹码足，押宝其他品牌风险大，有加盟商认为做瑞幸像投资理财产品，低风险且回报稳定 [9] - 库迪加盟商面临设备易坏、需密集更新和账期长等问题，茶饮市场竞争激烈，2024年全国新开奶茶店11.14万家但净增长 - 3.88万家 [12] 竞争策略 - 餐饮竞争重点是规模，蜜雪冰城自建工厂包揽原材料生产实现低价 [15] - 瑞幸启动大规模9.9活动，发放约5亿张兑换券，侵蚀茶饮市场，规划加密下沉市场门店，将奶茶品类拉入9.9元 [16][17]