行业趋势：咖啡市场竞争进入新阶段 - 咖啡行业竞争进入第三阶段，包装设计成为承接年轻人情绪价值的关键要素[5] - 2025年是IP联名大年，品牌成功的关键在于快速抓住年轻人变化的喜好[1] 公司联名战略与成效 - 2025年库迪进行了26次联名活动，IP类型涵盖动画、游戏、体育、非遗艺术等多维度[4] - 公司与《哪吒之魔童闹海》的联名影响力指数稳居2025年全行业第一，成为全年最大的超级爆款联名事件[2] - 联名活动与新品巧妙搭配，例如“粉墨巴黎”联名搭配新品“咸法酪”，为产品风味提供富有想象力的场景[21] - 联名并非孤立事件，而是一个有序、有沉淀的品牌搭建过程，通过供应链和门店体系支持迸发新活力[4] 具体联名案例与用户共创 - “粉墨巴黎”联名是与Chanel旗下刺绣大师Hubert Barrère合作，设计具有法式高定美学[7][8] - 用户将联名包装袋DIY成圣诞树、手帐、手机壳、纸巾盒等工艺品，延长了产品的情感与审美价值[8][10][13] - 与柯南的联名中，用户因图案精美自发将包装袋制作成各种“谷子”（周边收藏品）[18] - 品牌通过联名将审美内涵借势合作方美学话语权，潜移默化地提升品牌调性[16] 联名营销机制与定价策略 - 公司联名活动不采用限量抢购、盲盒捆绑等套路，保持价格平实、不搞套路的品牌人设[26] - “粉墨巴黎”丝巾套餐为5杯优雅茶咖尝新券+飘带丝巾券，售价49.5元，平均每杯9.9元，相当于买饮品送周边[29] - 公司将饮品券和周边券分开，饮品券行权期限为90天，对用户更为友好[26][29] - 此无门槛联名周边机制从《哪吒2》联名已确立，当时9.9元套餐包含1张饮品券与一款周边产品[29] - 周边开发品类丰富，包括杯套、纸袋、贴纸、小卡、冰箱贴、钥匙扣、立牌、鼠标垫等，并考虑不同IP粉丝需求[29][31] 品牌基础建设与竞争优势 - 公司已完成物理“占位”，门店数量超过18000家，覆盖全国超过300个地级市和直管县[32] - 大规模门店网络能承托强势IP带来的热度，例如与《哪吒2》联名从宣布合作到活动落地仅花两周多时间[33] - 公司在消费者心中已完成心理“占位”，对全场9.9元的坚持已建立深入认知，畅销产品也拥有坚实受众[33] - 公司通过赞助WTT中国大满贯、英雄联盟全球总决赛等顶级体育赛事，与热爱运动的年轻人建立情感连接[35] - 公司拥有快速研发产品及快速生产的自建供应链，能适应几乎每月一次的联名上新节奏[35] - 完整的基建供应链、消费者心理占位与运营实力共同构成了公司难以复制的竞争壁垒[35][36][37] 全球供应链布局 - 公司与卢旺达农业部签署协议，计划投资建设涵盖种植、加工和交易的咖啡产业开发园区[23] - 公司与哥伦比亚和乌干达展开合作，锁定优质咖啡豆，在全球核心产区建设原料基地[23] - 全球布局旨在结合中国供应链管理经验与当地资源，实现更确定性的本地化生产交付，提升产品与创新上限[23]

公司荣誉与全球化定位 - 公司于2025年12月25日被钛媒体“2025 EDGE AWARDS 全球创新评选”评为“全球化先锋企业” [1] - 公司从“全球化参与者”转向“全球化规则贡献者”，其全球化不仅是门店扩张，更是品牌影响力的全面输出 [1][2] - 公司业务覆盖全球33个国家，拥有超过18000家门店的规模化网络 [1] 供应链与产能布局 - 公司在安徽当涂建设全球供应链基地，总建筑面积超40万平方米，覆盖咖啡全产业链配套 [1] - 基地二期烘焙项目配备4台意大利Brambati 600公斤智能化烘焙机，年处理生豆产能达7.5万吨，可支撑单日1000万杯峰值供应 [1] - 在建的超级工厂项目是全球咖啡行业单体产量最大、智能化程度最高的综合性工厂，投产后将强化“中国智造”支撑能力 [1] - 公司战略推进原材料全球溯源，与云南临沧、哥伦比亚、卢旺达、乌干达等核心咖啡豆产区达成战略合作 [2] 产品创新与市场策略 - 公司跳出传统咖啡局限，创新推出果咖、茶咖、奶咖等多元产品矩阵，以适配年轻消费者多元化需求 [2] - 公司坚守“好咖啡源自好原料”的品牌理念，让高品质咖啡惠及全球消费者 [2] 品牌营销与IP合作 - 公司作为阿根廷国家足球队全球赞助商，借助足球运动触达亿万球迷 [3] - 公司携手英雄联盟S15全球总决赛、WTT中国大满贯、国际雪联世界杯等顶级赛事，嵌入全球年轻人关注的潮流场景 [3] - 公司与《哪吒2》、名侦探柯南、蜡笔小新等全球影响力IP合作，形成顶级IP与中国咖啡的多元联动 [3] - 公司与香奈儿高级手工坊Lesage创意总监Hubert Barrère推出粉墨巴黎主题联名，获得全球时尚圈及咖啡行业认可 [3] - 公司通过顶级赛事和IP联名搭建跨文化沟通桥梁，实现从“产品出海”到“价值出海”的跨越 [2][3] 行业影响与未来展望 - 市场分析认为，公司全球化实践是供应链硬实力、产品创新力与品牌文化底蕴的综合输出 [3] - 未来依托全球门店规模持续增长与提升的海外口碑，公司有望以咖啡为载体，让更多中国文化及潮流元素走向世界 [3]

行业现状与竞争格局 - 连锁咖啡是中国消费市场中少数仍在稳步增长的热门赛道 市场热度持续攀升 例如瑞幸 库迪和门店破万的幸运咖[5] - 行业竞争维度日趋单一 产品同质化严重 一旦有产品走红便迅速被复制 今年10月 门店数排名前十的咖啡品牌共上新41款产品[5] - 产品趋同引发价格战 现磨咖啡价格从9.9元一路降至2.9元 随后品牌又转向比拼上新与联名速度[5] - 在单一维度拼价格和速度导致边际效益递减 品牌忠诚度难以建立 行业核心命题是如何做出平价 有品质 好喝且有新意的咖啡[5] CoCo咖啡的发展路径与核心优势 - CoCo都可早在2013年就已启动咖啡项目 作为茶饮领域的老将 正以一套不同的逻辑在咖啡红海中走出专业与创新兼备的道路[5][7] - 公司的优势并非门店数量 而是成熟茶饮品牌的综合能力 包括深厚的研发积淀 稳定的供应链体系 对大众口味的精准把握以及跨界思维[24] - 公司用超过十年的时间 让咖啡从茶饮菜单上的补充成长为一个具有自身特色的成熟品类 证明中国咖啡市场的竞争并非只有规模和低价两条路径[24] 产品根基：咖啡豆与工艺的专业化 - 公司高度重视咖啡豆的品质 风味和稳定性 着重选豆与拼配艺术 挑选埃塞俄比亚 巴西与云南三地豆进行拼配 融合花果 坚果与巧克力等多重香气[9] - 公司邀请EIC意大利咖啡大师赛世界冠军张仲仑担任咖啡研发负责人 深度参与拼配 烘焙和萃取等全流程[9] - 2020年至今 公司累计获得9项IIAC金奖证书 并取得91.44的高分 是其专业拼配实力的有力佐证[9] - 在烘焙工艺上 公司采用低温慢火长时间烘焙 时长比常规增加约25% 以降低酸度 提升醇厚度[11] - 在萃取环节使用“小口径 + 粗研磨 + 预浸泡”技术 改良了传统萃取不均匀造成的尖酸和焦苦 使风味层次干净分明[11] - 为保障全国3400多家门店咖啡产品品质稳定 公司建立了完善的品质管控体系 并引入反增压半自动咖啡机 确保萃取腔室压力稳定在9 bar[11] 产品创新：“咖啡+小料”的差异化策略 - 公司在稳固专业根基后 选择发挥自身在茶饮小料研发 生产和品控方面的核心优势进行咖啡创新[13] - 将经过市场验证的招牌小料与高品质咖啡结合 是一条研发风险最低 成功率最高且最能体现品牌基因的创新路径[13] - 公司首创的“珍珠拿铁咖啡”成为爆款 近期上新的“黑糖珍珠拿铁”市场反响热烈 用户评价“嚼起来很上头”[5][13] - “黑糖珍珠拿铁咖啡”边喝边嚼的体验中和了咖啡苦味 兼备饱腹感 满足了早餐 下午茶等多延伸场景 打破了咖啡只能提神的传统功效[13] - 公司通过“金奖豆 + 专业工艺 + 创新风味”打造的“小料大咖” 风味醇厚 层次分明 能与小料风味平衡共存甚至相得益彰 实现“1+1>2”的效果 这是模仿者最难跨越的壁垒[15] - “咖啡+小料”的创新为消费者降低了尝试门槛 为加盟商拓展了消费场景并提升了门店运营坪效 为品牌创造了高辨识度的独家产品并避免了同质化竞争[17] 市场拓展：从饮品到生活方式的构建 - 公司的长期使命是推动咖啡从专业饮品转向日常生活方式 让其真正融入每个人的日常[19] - 首先搭建双轨产品矩阵 “小料咖啡”和各类果咖在消费者对珍珠 水果等风味的既有喜爱上引导其接受咖啡 是阻力更小的普及路径 同时强化经典意式咖啡系列 兼顾尝鲜与品质追求 最大化覆盖不同消费群体[19][21] - 其次深耕咖啡文化 每年在全国多个城市巡回举办伙伴技能“达人赛” 其中“咖啡创意达人”比赛考验选手的咖啡基础知识与创意表现[21] - 最后创造轻决策场景 选择将咖啡线嵌入现有3400多家门店中 而非另辟新品牌 在已有庞大客流基础上进行高效的品类渗透和消费习惯培育 降低了消费者的决策成本[23] - 通过从产品适配到文化传播再到场景渗透的组合策略 公司推动咖啡向日常生活方式转变 不断拓宽消费边界并覆盖更广泛人群[23]

品牌荣誉与市场地位 - 库迪咖啡被评为2025年《第一财经》“金字招牌”品牌创新典范 [1] - 公司全球门店数量超过1.8万家，业务遍及6大洲33个国家及地区，跃居全球咖啡品牌第三位 [5] - “金字招牌”榜单由消费者投票选出，是国内最具公信力的消费市场民意调研之一，已连续举办17年 [5] 产品策略与市场影响 - 公司在专业性咖啡饮品基础上，创新推出奶咖、茶咖、果咖等风味饮品，迅速在主流年轻消费群体中掀起热潮 [5] - 通过品类更新迭代重新定义咖啡消费选择维度，爆款产品源源不断 [5] - 品牌践行“让用户轻松享受咖啡生活”的使命，提供高品质、高性价比与高便利性的品牌体验 [5] 供应链建设与产品品质 - 公司在安徽当涂、芜湖综保区建设全球供应链基地，总建筑面积超40万平方米 [6] - 在建超级工厂建筑面积约34万平方米，是全球咖啡行业单体产量、智能化程度及品类排名前列的综合性工厂 [6] - 二期烘焙项目年处理生豆产能达7.5万吨 [6] - 咖啡豆100%选用阿拉比卡豆，甄选自埃塞俄比亚、哥伦比亚、巴西、中国云南等核心产区，连续3年斩获多项IIAC金奖 [6] 品牌营销与生态构建 - 公司通过非遗云锦、国漫IP哪吒、双顶流代言人及文体娱深度融合，拉近与年轻群体距离，提升“年轻、时尚、专业、高品质”形象 [7] - 品牌与2025WTT中国大满贯、2025英雄联盟总决赛、2025金鸡百花电影节等顶级赛事活动合作，彰显社会关注度和认可度 [7] - 未来公司将依托全球供应链，完善门店网络，构建“咖啡+潮玩”多元生态，打造Z世代文化符号社交场景 [8]

咖啡消费市场概况 - 深圳福田中心区咖啡馆密度达每平方公里16.7家，超越上海登顶全国之冠 [1] - 深圳汇聚咖啡相关企业9926家，数量全国第一，核心城区咖啡馆分布密度为每平方公里2.23家 [2] - 深圳咖啡产业规模为476.4亿元，未来五年有望飙升至1780亿元 [8] 市场驱动因素：“快”与“新” - 深圳在不到三十年内完成从速溶咖啡到精品咖啡、再到风味咖啡的四个消费阶段升级 [3] - 深圳82.5%的消费者因提神醒脑饮用咖啡，基于高效清醒需求的购买意愿强烈 [9] - 深圳咖啡品牌通过产品创新开辟新赛道，例如果咖和采用旋蒸奶技术的Dirty饮品 [5] - 市场构建完整消费金字塔，涵盖亲民性价比、精品品质和高端探索等多个层次 [6] 本土品牌崛起与模式创新 - 本土品牌十日谈用6年时间以6家门店积累10万+会员，实现每家分店盈利，走通精品化加大店模式 [3] - 类似速度在Gee Coffee、KUDDO、山池、Something For等本土品牌身上不断复刻 [3] - 品牌注重消费场景创新，如KUDDO COFFEE采用一店一风格的设计理念，成为年轻消费者打卡地 [11] 产业链拓展与科技赋能 - 深圳从咖啡消费地向智造策源地转变，咖啡器具和咖啡机器人通过亚马逊等平台走向全球 [7] - 星巴克中国创新科技中心落子深圳，旨在通过大数据和AI等技术创造全新体验 [7] - 国产品牌咖啡机市场规模预计到2025年将增至40亿元，比2023年翻近一倍 [16] 城市基础与消费潜力 - 深圳平均人口年龄32.5岁，近八成人口为15-59岁的年轻咖啡消费人群 [12] - 2024年深圳常住人口增加19.94万人，是全国人口增长最多的城市 [12] - 咖啡馆作为第三空间，是深圳科技创新生态不可或缺的基础设施 [13] - 政策利好如过境免签和离境退税刺激国际消费，2025年深圳出入境外籍人员同比增长40.6% [14] 未来发展机遇与挑战 - 深圳可依托外贸优势发展咖啡豆深加工贸易，并抢占咖啡设备研发制造市场 [15][16] - 业内人士建议通过普及咖啡文化、推动咖啡+联动等措施扩大青年与老年消费人群 [17] - 创建符合中国人口味的本土咖啡评价标准，有望加速深圳竞逐全球咖啡之都 [18][19]

公司业务动态 - 茶百道在广东和四川部分门店试点上线现磨咖啡产品 产品以果咖为主 涵盖美式和拿铁两大系列共10款 价格区间为6.9元至12.9元 [1] - 咖啡产品日均销量约40-50杯 高峰时段购买需排队 平均等待时长约15分钟 [1] - 咖啡产品当前有专属优惠活动 新用户购买美式、拿铁等产品可享6.9元、9.9元低价 相比常规茶饮单杯优惠幅度约5-6元 [1] - 咖啡上线后试点门店平均杯量有10%的提升 [1] - 公司曾于2023年推出咖啡子品牌"咖灰" 此次将咖啡嵌入现有茶饮门店是其在咖啡赛道的又一布局 [2] 行业发展趋势 - 饮品行业正从"单品类"向"全时段"竞争转型 咖啡品牌通过茶饮产品渗透下午茶场景 茶饮品牌则借助咖啡抢占早间市场 [2] - 下午2点至5点的饮品消费量已仅次于早间时段 果咖和茶拿铁成为写字楼白领热门选择 [2] - 瑞幸采用"上午咖啡下午茶"策略 星巴克采用"上午咖啡 下午非咖"策略 体现行业全时段竞争趋势 [2]

核心观点 - 蜜雪冰城2025年上半年业绩表现强劲 营收同比增长39.3%至148.75亿元 利润同比增长44.1%至27.18亿元 主要受益于全球门店规模持续扩张[6] - 公司面临单店盈利下滑 食品安全危机和加盟商管理挑战 但极致低价策略和IP效应为其提供容错空间[6][17][18] - 子品牌幸运咖通过低价策略加速扩张 计划年内实现万店目标 但面临一线城市渗透不足和激烈竞争[12][13][14] 财务业绩 - 2025年上半年实现营收148.75亿元 同比增长39.3% 利润27.18亿元 同比增长44.1%[6] - 毛利达47.06亿元 同比增长38.3% 商品和设备销售毛利率微降0.2个百分点至30.3% 加盟和相关服务毛利率提升1个百分点至82.7%[8] - 现金流较2024年底增加58.5%至176.12亿元 为短期扩张提供支撑[18] 门店扩张 - 全球门店总数达53014家 较去年同期新增9796家 相当于日均新开27家门店[6][8] - 国内门店达4.83万家 其中三线及以下城市门店27804家 占比57.6% 一线城市门店2356家 占比仅4.9%[8][9] - 海外门店数量由4895家减少至4733家 公司对印尼 越南市场实施运营调改和优化[12] 运营效率 - 销售及分销开支增长40.2%至9.137亿元 占总收入比例6.1% 行政开支增长56.6%至4.377亿元 占比2.9%[9] - "雪王"IP效应显著 抖音平台相关话题累计播放量超542亿次 有效缩短消费决策周期[9][10] - 参与外卖平台补贴大战 受益于"0元购"等低价策略 成为京东外卖首批销量破亿品牌[10] 子品牌发展 - 幸运咖聚焦5-10元价格带 71%门店分布在三线及以下城市 一线和新一线城市占比17%[12][13] - 门店数量达7000家 计划年内实现万店目标 需每月新开约600家门店[13] - 推出针对北上广深等6城市的加盟优惠政策 免收两年加盟费 管理费和培训费 单店减免达34000元[13] 经营挑战 - 关店数量逐年上升 2025年上半年关店1187家 较去年同期增加48.6% 2023-2024年关店数量分别为1307家和1609家[16] - 单店日均零售额呈下滑趋势 2021年为4144.6元 2022年降至3936.1元 2023年前9个月为4416.3元 2024年同期降至4184.4元[16] - 食品安全事件频发 三个月内发生三起事件 黑猫平台相关投诉量达14650条[17]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入148.7亿元，同比增长39.3% [1] - 净利润27.2亿元，同比增长44.1% [1] - 整体毛利率31.6%，较去年同期仅下降0.3个百分点 [2] 门店扩张与市场渗透 - 全球门店总数达53014家，较去年同期新增9796家 [1] - 中国内地门店增长9668家，三线及以下城市新增5707家，占比近六成 [1] - 内地门店环比增速从2024年下半年的7%提升至2025年上半年的16% [1] - 头部茶饮品牌持续下沉，乡镇市场成为重点增量目标 [1] 同店业绩与运营效率 - 蜜雪同店增长接近9% [1] - 古茗单店GMV达137.1万元，同比增长20.6% [1] - 印尼和越南市场门店优化后，日店均营业额提升50%以上 [7] 幸运咖业务发展 - 签约门店突破7000家，较2024年底的4000家增长75% [3] - 2025年门店目标1万家，潜在增速达150% [3] - 一线城市单店模型已验证盈利，回本周期在一年以内 [3] - 咖啡豆采购成本69.5元/公斤，显著低于行业90-120元/公斤区间 [4] - 5.9元美式产品毛利率超过50% [4] - 上半年上新32款产品，其中果咖系列占14款 [5] 产品差异化策略 - 幸运咖专注专业现磨咖啡，蜜雪冰城现萃咖啡作为茶饮补充 [5] - 果咖系列直接共用蜜雪冷冻果浆供应链资源 [5] 海外业务进展 - 海外门店总数4733家，较去年同期增长128家，但环比减少162家 [7] - 印尼与越南市场实施门店优化，提升运营效率 [7] - 2025年成立全球业务支持中心，强化海外中后台保障 [8] - 哈萨克斯坦首店开业，马来西亚开设幸运咖海外首店 [8] - 海南生产基地投产，覆盖五大品类并支持东南亚市场供应 [8] 供应链优势 - 糖、奶原料价格下行对冲咖啡豆成本压力 [2] - 巴西、哥伦比亚等核心产地建立咖啡豆直采渠道 [3] - 集团53000家门店规模带来集采成本优势 [4]

瑞幸咖啡业绩表现 - 2025年第二季度总净收入123 59亿元 同比增长47 1% 为过去四个季度最高增速 [1] - 营业利润同比暴涨61 8% 达到17亿元 [1] - 股价从20年最低点算起已暴涨30倍 过去一年翻倍 [1] - GMV同比增长46%至142亿元 其中自营门店收入91 4亿元 同比增长45 6% 占总净收入74% [5] - 联营门店收入同比增长55%至28 7亿元 占总净收入23% [6] - 自营门店同店销售额同比增长13 4% [8] - 单季度净增长2109家门店 上半年新开近4000家 截至二季度门店总数达26206家 [8][9] 行业竞争格局 - 星巴克中国区2025财年第三季度净收入7 9亿美元(约56 8亿元) 仅为瑞幸同期一半 [10] - 星巴克中国同店销售额同比仅增长2% 同店交易量增长6%但平均店单价下降4% [10] - 瑞幸2023年全年营收首次超越星巴克中国 登顶中国咖啡市场 [19] - 2023年全国超4万家咖啡门店关闭 连锁化率从2019年12%提升至2023年28% [19] - 咖啡与茶饮行业边界模糊 瑞幸推出果咖 茶咖等产品 茶饮品牌加码咖啡市场 [20][21] 商业模式与成本 - 通过低价吸引客户 规模扩张摊薄成本 维持持续低价策略 [22] - 9 9元咖啡策略完成消费者初步培育 推动国内咖啡市场增长 [22] - 2024年店面租金等经营成本同比大涨65%至85 41亿元 增速超过门店扩张带来的营收增长 [23] - 外卖订单单杯实收价格高于自取订单 外卖单量占比提升对单杯价格产生正面推动 [8] 行业发展趋势 - 行业从增量扩张期转向存量竞争期 品牌开始注重形象焕新和差异化价值 [27][29] - 单纯依赖低价和规模驱动的增长模式边际效益急剧递减 [27] - 未来需平衡规模与效能 建立差异化品牌价值 优化成本结构 [29] - 外卖大战带来订单激增 帮助完成消费者培育 但需应对配送成本上升问题 [30]

瑞幸咖啡业绩表现 - 2025年第二季度总净收入达123.59亿元，同比增长47.1%，创过去四个季度最高增速 [3] - 营业利润同比暴涨61.8%至17亿元 [3] - 股价从2020年最低点算起已暴涨30倍 [4] - GMV同比增长46%至142亿元，其中自营门店收入91.4亿元(占比74%)，联营门店收入28.7亿元(占比23%) [10][11] - 自营门店同店销售额同比增长13.4% [13] 门店扩张情况 - 单季度净增2109家门店，上半年新开近4000家门店 [13] - 截至二季度末门店总数达26206家 [15] - 对比2023年底的16248家门店，一年半内增长近万家 [13][15] - 2018年底仅2000家门店，2019年底达4507家 [20] 行业对比分析 - 同期星巴克中国区净收入7.9亿美元(约56.8亿元)，不足瑞幸一半 [16] - 星巴克中国同店销售额仅增长2%，平均店单价下降4% [17] - 2023年瑞幸全年营收首次超越星巴克中国 [29] - 2023年全国超4万家咖啡门店关闭，连锁化率从12%提升至28% [29] 商业模式与战略 - 通过9.9元咖啡策略培育市场，低价与扩张为核心关键词 [36][37] - 依赖规模效应摊薄成本维持低价策略 [38] - 强调核心优势为成本控制能力 [39] - 2024年店面租金等经营成本同比大涨65%至85.41亿元 [41] - 已开始转向"不打价格战"策略 [42] 行业发展趋势 - 咖啡与茶饮边界模糊化，瑞幸推出果咖、茶咖等产品 [31] - 行业从增量扩张转向存量竞争，品牌建设成为重点 [49] - 头部品牌频繁更新品牌Logo以重塑形象 [47] - 外卖大战带来订单激增但配送成本上升问题凸显 [56] - 未来需平衡规模与效能，建立差异化品牌价值 [50]