公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年业绩预告，测算2025年第四季度归母净利润为131至141亿元人民币，而2025年第三季度归母净利润为146亿元人民币 [1] - 2025年第四季度扣非归母净利润的增长与当季金属价格上涨的事实相符 [1] - 预期公司2026至2027年归母净利润增速较高，分别为增长57%和增长23% [1] 金属价格与市场环境 - 2025年第四季度伦敦金属交易所（LME）铜均价上涨13%至每吨11,047美元 [1] - 2025年第四季度上海期货交易所（SHFE）黄金均价上涨20%至每克949元人民币 [1] - 看好铜价和金价处于上行周期 [1] 公司产量规划与指引 - 公司发布2026年产量指引，计划生产矿产铜120万吨、矿产金105吨、碳酸锂当量12万吨 [1] - 公司此前发布的2024至2028年五年产量规划显示，矿产铜与矿产金产量的年复合增长率（CAGR）预计均为8%至10% [1] 公司定位与投资逻辑 - 公司是铜、金乃至有色金属行业的龙头企业，经营稳健且成长性较强 [1] - 公司整体估值水平与铜业股票相近，其黄金业务的价值有望得到市场重估 [1] - 看好公司价值的提升 [1]

公司业绩与指引 - 公司发布2025年第四季度业绩预告，测算归母净利润为131至141亿元人民币，对比2025年第三季度的146亿元有所调整 [1] - 2025年第四季度扣非归母净利润的增长与当季金属价格上涨事实相符 [1] - 公司发布2026年产量指引，计划生产矿产铜120万吨、矿产金105吨、碳酸锂当量12万吨 [1] - 公司此前已发布2024至2028年五年产量规划，期间矿产铜与矿产金产量的年复合增长率目标均为8%至10% [1] 金属价格与市场环境 - 2025年第四季度伦敦金属交易所铜均价上涨13%至每吨11047美元 [1] - 2025年第四季度上海期货交易所黄金均价上涨20%至每克949元人民币 [1] - 行业看好铜价与金价处于上行周期 [1] 公司价值与前景 - 公司被视为铜、金乃至整个有色金属行业的龙头企业，经营稳健且成长性较强 [1] - 预期公司2026年至2027年归母净利润将实现较高增速，分别为增长57%和增长23% [1] - 公司整体估值水平与铜业股票相近，其黄金业务的价值有望得到市场重估 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对紫金矿业A股（601899 CH）和H股（2899 HK）均维持“买入”评级 [1][7] - 报告给予紫金矿业A股目标价人民币62.40元，H股目标价港币66.03元 [5][7] - 核心观点认为紫金矿业作为有色龙头，有望充分受益于铜、金价上行周期，且其估值与铜股相近，黄金价值有望重估 [1] 公司经营与业绩表现 - 2025年第四季度，公司归母净利润预计为131-141亿元，扣非归母净利润预计为134-144亿元 [2] - 2025年第四季度，LME铜均价环比上涨13%至11047美元/吨，SHFE金均价环比上涨20%至949元/克 [2] - 2025年全年，公司实现矿产铜产量109万吨（低于年初指引115万吨），矿产金产量90吨（高于年初指引85吨），碳酸锂产量2.5万吨（低于年初指引4万吨） [2] - 2026年，公司计划生产矿产铜120万吨、矿产金105吨、碳酸锂当量12万吨 [2] - 公司2024年发布的五年规划显示，2024-2028年矿产铜和矿产金产量的年复合增长率（CAGR）均为8-10% [2] - 报告上调了2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为515.48亿元、807.70亿元、995.00亿元，较前次预测分别上调14%、57%、71% [5][13] 行业与价格展望 - 黄金方面，报告认为2026年金价有望涨至4800美元/盎司，长期看央行“多元化”储备需求是金价上行的基石 [3] - 铜方面，报告预期2025-2028年铜价有望冲击15000美元/吨以上，2026年全球电解铜供需或从过剩转为短缺（供给增速2.4%，需求增速3.3%） [3] - 报告上调了关键价格假设，2026年铜价假设为12000元/吨（较前次上调24%），金价假设为1000元/克（较前次上调28%） [13] 公司估值分析 - 2026年，公司毛利构成预计为：铜及其他（含白银、锂等）占53%，黄金占47% [4] - 2025年，可比A股铜股平均市盈率（PE）为22倍，可比A股黄金股平均PE为29倍，而紫金矿业A股的估值仅21倍，与铜股相近 [4] - 采用分部估值法，给予公司铜及其他业务2026年PE 18倍，黄金业务2026年PE 23倍，结合A/H股近1个月平均溢价率5%，得出目标价 [5] 财务预测与关键数据 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为3810.41亿元、4737.69亿元、5229.52亿元，同比增长25.49%、24.34%、10.38% [11] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.94元、3.04元、3.74元 [11] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为32.10%、37.81%、35.17% [11] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为23.81%、29.71%、32.02% [14] - 预计公司资产负债率将从2024年的55%持续下降至2027年的34% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度持续减弱，供给进入淡季但同比高增，价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主[3] - 采取区间操作，备兑看涨期权策略[3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，叠加补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落[2] 供应方面 - 当前外矿发运进入发运淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前外矿发运将环比走弱但高于去年同期，国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑供给端支撑力度才会提升[2] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨[2] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存尚未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱[2] - 包钢事故对需求有实质性影响，安全生产监督力度有进一步升级预期[2] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱[2] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预期随着到港量回落以及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解[2]

股价表现与市场数据 - 2026年1月22日，五矿发展股价触及涨停，涨停价为15.63元，涨幅为9.99% [1] - 公司总市值和流通市值均为167.54亿元，截至发稿时总成交额为10.14亿元 [1] - 2026年1月19日，公司股票入选龙虎榜，成交额达16.55亿元，上榜原因为游资和外资净买入 [2] 重大资产重组与资本运作 - 公司正在进行重大资产重组，拟置入五矿矿业和鲁中矿业100%股权，此举将显著增强公司的资源储备和盈利能力 [2] - 2026年1月15日，公司发布非公开增发预案，发行对象包括中国五矿股份有限公司等，募集配套资金将用于项目建设和补充流动资金，以优化资本结构 [2] - 控股股东五矿股份参与资产置换，体现了集团资源整合的意图，且此次重组能彻底解决与中国五矿旗下企业的同业竞争问题 [2] 业务转型与战略发展 - 公司正从贸易业务向更具稳定性的矿业开发转型，旨在形成完整的产业链 [2] - 资产重组是公司业务转型战略的关键组成部分，通过置入矿业资产来增强产业链的完整性和稳定性 [2] 市场关注与资金动向 - 根据龙虎榜数据，游资和外资的净买入显示出市场资金对公司的关注 [2] - 从资金流向和龙虎榜情况推测，有资金流入推动股价上涨，可能在技术形态上也呈现出积极信号吸引了更多资金关注 [2] 行业与板块效应 - 公司所属的贸易Ⅱ板块可能受到整体市场环境或行业动态的影响 [2] - 作为板块内企业，五矿发展的涨停可能存在一定的板块联动效应 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月21日铁矿石期货主力2605合约震荡偏弱，收报784.0元/吨，跌0.32%；目前铁矿基本面边际转强，供应端澳巴19港发运连续两周回落，上周发运量下滑369.1万吨至2164.1万吨，到港量预计后续逐步回落；需求端上周五大材总产量再度小幅回升，日均铁水产量小幅回落但仍维持韧性；库存方面本周钢厂进入节前补库阶段，预计补库持续到春节前一周将提振矿价；消息面必和必拓接受低价影响期货盘面价格下跌，但考虑基本面转强，春节前补库需求支撑矿价，预计回落后有反弹可能，但港口高库存带来上方压制，上方空间有限 [7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 1月21日，铁矿石期货主力2605合约震荡偏弱，开盘后震荡下滑，收报784.0元/吨，跌0.32% [7] - 1月21日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日下跌0.8美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下跌4元/吨；铁矿石2605合约日线KDJ指标继续下行，日线MACD指标绿柱连续两个交易日有所放大 [9] - 目前铁矿基本面呈现边际转强格局，供应端澳巴19港发运连续两周回落，上周发运量下滑369.1万吨至2164.1万吨，到港量上周环比减少260.3万吨至2659.7万吨，预计后续到港量将逐步回落；需求端上周五大材总产量再度小幅回升，日均铁水产量在连续3周增长后小幅回落至228.01万吨，同比去年同期增加3.5万吨，铁矿需求仍维持韧性；库存方面本周钢厂进入节前补库阶段，库存可用天数环比上周增加2天至21天，预计补库节奏将持续到春节前一周，将提振矿价；消息面必和必拓接受低价影响期货盘面价格下跌，但考虑铁矿自身基本面边际转强，春节前补库需求将支撑矿价，预计矿价回落后有反弹可能，但港口高库存带来上方压制，上方空间有限 [10][11] 行业要闻 - 美国贸易代表格里尔表态希望与中国进行另一轮潜在贸易谈判，外交部发言人郭嘉昆表示中美双方应落实两国元首重要共识，为中美经贸合作与世界经济注入稳定性和确定性 [12] - 住建部部长倪虹表示今年城市更新重点抓好三件事，包括推进城镇老旧小区改造、全面推进完整社区建设、开展城市小微公共空间改造；今年将着力稳定房地产市场，下一步重点是有序搭建房地产开发、融资、销售等基础性制度，包括做实项目公司制、推行主办银行制、推行现房销售制 [12] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与5月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][18][21][22][24][27][32][36][41]

数据来源：海关总署 海关总署在线查询数据显示，中国12月进口铝土矿总量达1467万吨，环比下降2.9%，同比下降2.0%。 其中有1136万吨来自几内亚，环比上涨6.1%，同比上涨9.4%。雨季过后，几内亚矿山铝土矿发运和装 运作业陆续恢复，供应量有所回升。不过，作为第二大供应国的澳大利亚输送量环比减近三成。 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 师橙 市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-21，沪铜主力合约开于 101020元/吨，收于 101280元/吨，较前一交易日收盘0.05%，昨日夜盘 沪铜主力合约开于 100，550元/吨，收于 100，260 元/吨，较昨日午后收盘基本持平。 现货情况： 消费方面，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢 出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维 持逢低刚需采购为主。 库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化8875.00吨万159400吨。SHFE 仓单较前一交易日变 化-2612 吨至145581吨。1月 21 日国内市场电解铜现货库 32.94万吨，较此前一周变化 0.85万吨。 策略 据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对当月合约报价贴水280至80元/吨，均价贴水180元/吨，较前一日 下调30元/吨，电解铜现货价格区间为99820-100300元/吨。早盘期铜呈现缓步上行态势，自99840元/吨 ...

《方案》提出绿色矿山建设的总体目标、主要任务、进度安排和保障措施，明确到2028年年底，全省 90%的持证在产大型矿山、80%的中型矿山达到绿色矿山标准，鼓励小型矿山积极参与创建；累计建成 18座智能化绿色矿山，推动一批矿山信息化、智能化改造，持续提升矿山"三率"水平，确保绿色矿山数 量质量双提升。 近日，甘肃省自然资源厅联合省生态环境厅、省应急管理厅、省财政厅等17部门印发实施《甘肃省绿色 矿山建设提质增效三年行动工作方案》（以下简称《方案》），进一步推动矿业绿色高质量发展。 《方案》强调，将绿色矿山建设成效纳入领导干部自然资源资产离任（任中）审计，对未完成目标的市 县暂停下一年度矿产资源规划调整；加强评估管理，联合共建部门定期开展评估机构抽查，落实"动态 考核+黑名单"制度。 近年来，甘肃厅通过部门协同、企业主建、第三方评估的多元机制，持续推进全省绿色矿山建设工作。 截至目前，全省已建成绿色矿山194座，其中国家级22座、省级172座。 《方案》提出建立绿色矿山储备库。省自然资源厅每年年初印发年度建设方案并动态调整；动态修订地 方标准，拓展矿种覆盖与细分领域规范，鼓励制定多元标准；强化科技创新，鼓励企业加 ...

报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）：偏多 [3] 报告的核心观点 - 周二铁矿夜盘收涨，产业层面全球铁矿石发运减量、到港量下降，国内矿山产量增加、港口进口铁矿库存持续累库，日均铁水产量环比减少、同比增加，交易策略建议短多尝试并设好止损，支撑位下移至 780，压力位 844 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二铁矿夜盘收涨 [3] 重要资讯 - 国家发改委将研究制定出台 2026 年 - 2030 年扩大内需战略实施方案，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，依法依规治理企业低价无序竞争 [3] - 力拓四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为 8970 万吨，环比增加 6.66%，同比增加 3.70%；发运量为 9130 万吨，环比增加 8.30%，同比增加 6.53% [3] - 1 月 12 日 - 1 月 18 日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1173.6 万吨，环比下降 81.6 万吨，略低于四季度平均水平 [3] 市场逻辑 - 本期全球铁矿石发运减量，到港量下降，国内矿山产量增加，港口进口铁矿库存持续累库，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [3] 交易策略 - 短多尝试，设好止损，支撑位下移至 780，压力位 844 [3]