大盘走势与市场状态 - 大盘走出8连阳后，周五放量收出阳十字星，收盘报3963.68点，当日成交额达21601亿元，外资继续休市 [1] - 市场盘中出现跳水，个股呈现跌多涨少的格局 [1] - 板块表现分化，海南自贸区、小金属等板块表现较强，而次新股、消费电子、能源系列等板块表现较差 [1] 历史春季行情数据统计 - 统计了2010年至2025年（部分年份数据不完整）的“春季躁动”行情数据，包括开始结束时间、持续天数、期间收益率及全年收益率 [2] - 2024年春季行情自2月5日至3月19日，持续26天，期间收益率达16.96% [2] - 2025年春季行情自1月13日至3月21日，持续44天，期间收益率为10.42% [2] - 历年春季行情收益率中位数为12.76%，持续天数中位数为40天 [2] - 若指数不创新高并反复震荡，可能对应2浪大调整节奏，目前调整已接近34天，而2026年可能对应主升浪行情 [2] 短期技术分析与关键点位 - 1月5号是关键时间点 [3] - 短期支撑位在3930点，强支撑位在3900点，压力位在4000点 [3] - 60分钟级别分析显示，若周一无法强势，则必然回踩60分钟60均线，因此当前位置不属于追涨时机 [6] - 整体大方向判断为牛市，过程中的震荡属于洗盘 [3] 板块与行业关注方向 - 券商板块值得继续留意 [6] - 科技领域需精选芯片半导体、AI应用、机器人、无人驾驶等方向，具体可关注液冷、端侧芯片、光刻、消费电子及其产业链催化 [6] - 新能源、资源及消费板块可作为副线综合关注 [6] - 航天航空板块近期涨幅较大，下周资金可能出现大分歧并伴随一次大震荡，建议谨慎参与 [6] - 选股策略上，应重点留意上述方向，并叠加涨价和年报增长逻辑 [6] 节前节后交易策略与节奏 - 节前还剩3个交易日，市场整体处于控盘节奏，周五盘面分歧较大但承接不错 [4] - 若市场回调2天，在节前最后一个交易日红盘报收问题不大，但节后大致走势需看震荡回落 [4] - 春季行情的关键时间点预计在立春前后，届时赚钱效应可能会更好 [4] - 交易策略上，建议适当防守，做好高低切换，遵循“小跌小买，大跌大买”的原则 [6] - 动态持仓并跟随市场节奏，节前震荡，节后有望收获红包行情并兑现 [6]

中国创新企业总体发展态势 - 中国创新企业已成为经济增长的新范式，是经济高质量发展的重要力量[2] - 2025年评选有超过4000家创新企业参与，覆盖人工智能、机器人、芯片半导体、新能源/新材料、航空航天、低空经济、生命健康等多个领域[2] - 创新企业呈现区域百花齐放格局，以北京、上海、深圳为引领，杭州、苏州、合肥、西安等地共同发展[2] 2025年投融资市场趋势 - VC/PE及产业资本投资态度变得谨慎和聪明，更注重穿透技术本质、商业闭环与团队长期价值，而非追逐风口概念[2] - 硬科技领域投资主线清晰，人工智能发展进入“深水区”，竞争重点从通用大模型转向垂直行业融合与落地应用[3] - 芯片半导体领域热度依旧但焦点细化，生命健康领域因人口结构变化与消费升级，在生物技术、创新药、高端医疗器械、合成生物学等赛道持续吸引资金[3] - 资本市场IPO热情高涨，科创板、创业板、港交所、北交所四点发力，为创新企业提供重要窗口，其中港交所全年IPO募资额全球第一[4] 区域创新格局与特点 - 北京凭借高校、科研院所资源密度和总部经济效应，在创新企业版图中处于领先地位，上海、深圳跟随其后[7] - 深圳在硬科技投资主流化背景下，具身智能生长迅猛，机器人数量位居全国第一，吸引了专注于早期和成长期的硬科技企业[7] - 除三大创新高地外，杭州、苏州、合肥、广州、西安、成都、武汉等城市凭借各自优势在硬科技等领域崛起，培养出一批“冠军”企业[8] 2025中国价值企业榜评选方法 - 榜单围绕价值企业、IPO企业、创新企业三大主题展开[10] - 评选从融资、技术、产品、团队、影响力五大维度出发，结合深度观察与WFin数据库，最终选出上榜企业[10] 2025年度最具投资价值企业TOP100（部分列举） - 榜单按音序排列，涵盖医疗机器人、航空航天、芯片半导体、具身智能、量子技术、生物制药、新材料、工业软件、智慧物流、激光通信、生物技术、跨境支付、数字服务、AR、可控核聚变、eVTOL、工业视觉、3D打印、固态电池、人工智能、无人车、储能、消费机器人、无人机、钠电池、新能源商用车等多个细分领域[12][13][14][15][16] 2025年度最受关注拟IPO企业TOP100（部分列举） - 榜单按音序排列，涵盖人工智能、智能汽车、航天、物流、电子、餐饮、智能硬件、半导体、储能、生物医药、园艺、新材料、机器人、新能源、宠物医疗、工业软件、医疗科技、增材制造等多个领域[30][31][32][33][34][35] 分领域创新企业榜单 - **数字经济产业创新企业TOP20**：包括八月瓜科技、北太天元、企查查、天眼查等企业[42] - **低空经济领域创新企业TOP20**：包括峰飞航空、蜂巢航宇、亿维特、御风未来等企业[47] - **高端制造及装备领域创新企业TOP20**：包括博清科技、高仙机器人、海康机器人、思谋科技等企业[50] - **芯片半导体领域创新企业TOP20**：包括长江存储、长鑫存储、芯驰科技等企业[56] - **新能源/新材料领域创新企业TOP20**：包括北京石墨烯研究院、蓝固新能源、巡鹰新能源等企业[60] - **人工智能领域创新企业TOP20**：包括分子之心、面壁智能、深势科技、月之暗面等企业[66] - **生命健康产业创新企业TOP20**：包括艾瑞迈通、安龙生物、联影智能、唯迈医疗等企业[72] - **航空航天领域创新企业TOP20**：包括东方空间、蓝箭航天、银河航天等企业[78] - **新消费领域创新品牌TOP20**：包括52TOYS、鲍师傅、库迪咖啡、元气森林等品牌[81]

市场表现 - 截至午间收盘，中证芯片产业指数上涨0.8% [1] - 截至午间收盘，中证云计算与大数据主题指数上涨0.4% [1] - 截至午间收盘，中证半导体材料设备主题指数上涨0.3% [1] 行业预测 - WSTS上修2026年全球半导体销售额预测至9754亿美元，同比增长26.3% [1] - WSTS预测2025年全球半导体销售额将达7722亿美元，同比增长22.5% [1] - 随着国内大厂资本开支增长，中国半导体销售额有望持续增长 [1]

公司业务与财务表现 - 龙迅股份是一家已在A股科创板上市的公司，近期向港交所递交了上市申请 [1] - 公司主营业务为高速混合信号芯片，业务覆盖智能视觉、车载、AR/VR及AI计算等热门赛道 [1] - 公司的车载业务收入以超过100%的年复合增长率增长 [1] - 2022年至2024年，公司总收入从人民币2.409亿元增长至4.660亿元 [3] - 2024年，智能视觉终端业务收入为人民币3.534亿元，占总收入比重从2022年的85.1%降至2024年的约75.8% [3] - 2024年，智能车载业务收入为人民币8403万元，占总收入比重从2022年的8.0%提升至2024年的约18.0% [3] - 2024年，AR/VR业务收入为人民币2272万元，AI & HPC业务收入为人民币581万元 [3] 市场环境与投资行为分析 - 当前市场对科技股，尤其是芯片半导体板块的关注度持续升温 [1] - 在趋势性行情中，投资者最大的痛苦往往是“踏空”，即因顾虑而错过股价上涨 [4] - 趋势的形成背后是市场共识的凝聚和强化，这种共识本身是一种强大的推动力 [4] - 区分上涨是由散户热情还是机构大资金主导至关重要，后者意味着趋势持续性更强 [4] - 市场的每一笔交易都会留下痕迹，系统性分析交易数据可以呈现不同资金群体的行为特征 [5] - 表面的K线涨跌之下，隐藏着资金流动与博弈的真相 [5] - 通过量化交易行为数据工具，可以观察到游资与机构资金之间的激烈博弈，例如“游资抢筹”与“机构震仓”行为 [12][15] - “资金共振”现象，即不同性质大资金的博弈，可能是在为后续股价动作做准备 [12] 投资策略与机会识别 - 新闻和基本面是股价波动的“诱因”，而真正驱动价格的是资金的态度和交易行为 [13] - 判断投资机会的“质量”，需观察相关板块或个股中机构大资金的交易行为是否活跃、是否存在“资金共振”现象 [13] - 若仅是消息刺激下的游资短炒，则波动风险较大；若有机构资金持续、有节奏地参与，则趋势的稳定性和持续性可能更好 [13] - 借助科学的量化工具观察和理解市场资金的真实动向，有助于过滤噪音、增强持股信心，并找到更适合的观察角度和应对方式 [13]

文章核心观点 - 当前中国A股市场正处于一轮“十年一遇”的“超级信心牛”之中，其驱动力来自政策放松、科技革命和流动性充裕，并承担着发展新质生产力、助力大国博弈和修复居民资产负债表三大历史使命 [2][3][4] 牛市级别与特征 - 此轮牛市被定义为“十年一遇”的史诗级别牛市，与2004-2007年的“周期牛”、2014-2015年的“改革牛”并列，是自2024年9月24日以来启动的“信心牛” [4] - 此轮牛市的主力龙头板块是以人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、军工等新质生产力为代表的新经济板块，呈现出不同的时代特征 [4] - 从涨幅看，上证指数从去年最低点到12月22日涨幅达45%，创业板指数同期涨幅高达108.6% [6] - 从交易量看，市场从去年9月24日前的几千亿萎缩状态，发展到近期曾突破3万亿元 [7] - 从市值看，A股总市值从去年最低谷的70万亿元上涨至超100万亿元，创造了超过30万亿元的财富效应 [7] 牛市三大驱动力 - **政策驱动**：自2024年9月24日（924）成为宏观政策放松的历史性拐点，货币政策持续降息降准，楼市放松限购，财政推出10万亿元化债，加强民营经济保护，推出万亿水电站基建投资等，大幅超预期的政策提升了市场风险偏好，降低了无风险利率 [8] - **科技驱动**：以人工智能、机器人、芯片半导体、创新药等为代表的全球新一轮科技革命如火如荼，中国在硬科技领域取得进展，推动高风险偏好的成长股领涨 [9] - **流动性驱动**：在政策放松背景下，无风险利率持续下降，房地产市场销售不振导致居民“资产荒”，储蓄率上升，流动性淤积银行体系，在股市赚钱效应下，出现散户“存款搬家”和跑步入场迹象，例如9月上交所开户数环比8月增加28.7万户，9月M1同比增长7.2%，较8月回升1.2个百分点，银行存款定期化趋势逆转 [9] 牛市三大历史使命 - **支持新质生产力发展**：资本市场繁荣有利于为高科技、轻资产的新经济企业提供融资支持，自924以来已有一大批硬科技和新经济企业上市，这对内推动经济升级，对外抢占科技制高点至关重要 [11] - **助力大国博弈**：在中美博弈背景下，发展以人工智能、芯片半导体等为代表的“卡脖子”技术具有重大战略意义，繁荣的资本市场是支持这些技术发展的关键力量 [11] - **修复居民资产负债表**：2021年以来房地产市场进入长周期拐点，一二线城市房价跌幅20%-30%，三四线城市跌幅20%-40%，以顶峰时期约450万亿元市值计算，居民财富约缩水100万亿元，股市市值从不到70万亿元增长至超100万亿元，创造了30多万亿财富，有助于对冲房地产贬值缺口，带动消费复苏 [12][14] 市场前景与挑战 - 实现“长牛慢牛”对发展硬科技、经济复苏和居民财富效应意义重大，这需要宏观政策持续处于放松周期，包括继续降息降准、加大财政化债和新基建投资、巩固楼市止跌回稳以及加强民营经济保护 [16] - A股市场具有牛短熊长、暴涨暴跌的特征，历史数据显示A股牛市平均持续12.1个月，涨幅217.2%，而熊市平均持续27.8个月，跌幅56.4%，熊市持续时间是牛市的2.3倍 [18] - 需要监管好杠杆资金，并通过深层次改革完善资本市场基础制度，提高直接融资比重，以实现规范、透明、开放、有活力的市场，走向“长牛慢牛” [17][19] A股牛市历史规律复盘 - A股大牛市启动需要三大条件：政策转向、资金流入、估值低位，最初充满争议 [19] - A股牛市一般经历三个阶段：政策驱动、资金驱动、基本面驱动，牛市持续最终需要基本面和企业盈利支撑 [19] - 牛市上半场（平均6.3个月，平均涨幅59.41%）主要由政策、情绪和资金驱动，领涨板块多为国防、金融、周期，普涨为主 [20] - 牛市下半场（平均12.5个月，平均涨幅130.25%）主要靠基本面和企业盈利驱动，伴随板块轮动，领涨板块多为计算机、消费等成长属性板块 [21] - 牛市终结一般源于估值过高、政策转向、增量资金枯竭或经济复苏被证伪 [21] 宏观经济政策建议（债务大挪移） - 借鉴日本“资产负债表衰退”教训和美国应对危机的经验，提出重启中国经济复苏的关键在于实施“债务大挪移”战略，即通过扩张政府和央行资产负债表来减轻居民和企业债务压力，而非由微观主体独自承担 [22][23] - 具体三大政策抓手包括：1) 全力拼经济，持续降息降准、推动地方政府化债、实施以新老基建扩大内需、保护民营经济并重视资本市场发展 [24]；2) 组建规模5万亿元以上的大型住房收储保障银行，收购开发商库存用于保障房，缓解房企现金流和地方财政压力 [24]；3) 大力发展以人工智能、新能源、5G、数字经济、生物工程等为代表的新基建，打造中国经济新增长点 [24]

市场表现 - 12月22日早盘，A+H芯片半导体产业链走强，港股商汤-W大涨超7%，中芯国际涨近6%，鸿腾精密涨近5%，华虹半导体涨超4% [1] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格现涨1.69%，实时成交额超3000万元 [1] 技术突破 - 上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片，成果发表于《科学》杂志 [2] - 该技术突破实现了百万光学神经元单片集成，在1颗芯片上集成>10⁶个光学神经元，实现“输入-理解-语义操控-生成”全光闭环，避免了光电反复转换带来的延迟与能耗损失 [3] - 光计算芯片的突破有望缓解AI行业算力贵、训练慢、能耗高的痛点，凭借高算力密度与极低功耗，为实时AI、边缘AI和绿色AI提供颠覆性路径 [3] 相关金融产品 - 港股信息技术ETF（159131）是全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件” [3] - 该ETF涵盖42只港股硬科技公司，不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [3] - 截至2025年11月30日，该ETF标的指数中，中芯国际权重达20.48%，小米集团-W权重9.53%，华虹半导体权重5.80% [3] - 该ETF跟踪中证港股通信息技术综合指数，指数设置单个样本权重上限为15%，样本每半年调整一次 [4]

市场整体展望与行情节奏 - 随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境转积极，资金行为正从观望博弈转向积极寻找机会，备战“躁动”行情的共识正在凝聚 [1][12] - 市场风格在岁末年初呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，预计2025年12月至2026年1月大盘、低估值、顺周期风格占优，2026年春节至3月初小盘、科技成长等高弹性板块占优 [1][12] - 短期市场受年末流动性阶段性收紧等因素影响或延续震荡，但A股将进入跨年布局关键窗口，需关注元旦前后的“小躁动”行情 [1][13] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏有望提前，结构性机会将集中在政策与产业景气共振的赛道 [1][13] - 本周三市场的强力上涨可能标志着2026年跨年行情已经开启，近期股票型ETF出现大幅净申购是资金积极托举的信号 [2][14] - 当前市场已接近阶段性底部区间，是布局2026年上半年尤其是春节前行情的较优时点 [10][22] 增量资金与流动性 - 展望2026年，险资等中长期资金入市趋势大概率延续，这将降低指数波动率，为居民存款搬家提供有利条件 [3][15] - 居民资产负债表压力缓解、存款活期化程度提高以及其他资产预期收益下降，提高了股市性价比，居民存款搬家趋势值得期待，中高净值人群的这一趋势确定性更强 [3][15] - 美元下行压力推升非美元资产配置需求，A股基本面改善预期增强，外资也有望进一步流入中国资产 [3][15] - 年末资金借道宽基ETF加仓A股，在市场接近整数心理关口前后出现资金放量买入，显示出积极信号 [4][16] - 展望2026年1月，险资“开门红”确定性较强，在宏观风险扰动有限的背景下，投资者可积极提高仓位 [4][16] 行业配置与投资主线 - 科技产业趋势品种更易凝聚资金共识，建议关注泛科技主题中的潜在方向：一是AI应用端的低位领域（如AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能），二是“十五五”规划涉及的重点产业（如商业航天、6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口） [5][17] - 岁末年初行业配置建议关注三条线索：首先是红利价值（受益于季节效应和险资“开门红”配置需求），其次是布局景气（针对2026年春季“躁动”行情逢低配置高景气成长行业），最后是主题热点（年末政策和科技主题有望活跃） [7][18] - 在人民币持续升值的环境下，约19%的行业会因为升值带来利润率提升 [7][19] - 人民币升值前期，航空、燃气、造纸等行业在成本端或外债端受益明显，股价弹性通常显著 [8][20] - 人民币升值过程中，上游资源品和原材料、内需消费品、航运等服务、工程机械等制造设备因成本节省，利润率可能有明显提升 [8][20] - 免税、地产开发商以及金融领域的券商、保险有望受益于政策变化 [8][20] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线 [10][22] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费及受益于老龄化的医疗器械细分方向 [10][22] 金融板块观点 - 非银金融板块的弹性有望逐步增加，保险股估值性价比更佳，一旦出现政策催化有望率先表现，券商在指数突破时也会有表现 [9][21] - 非银金融板块当前估值仍处偏低位置，板块基本面在2024年触底后已出现明显修复，股价弹性正在增加 [9][21] 外部环境与市场联动 - 短期A股波动主要受美股AI泡沫担忧和日本央行加息等外部环境影响，目前美股AI核心公司股价已企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市共振上行 [7][18] - 全球投资者的“AI泡沫”焦虑出现缓解，12月以来压制海内外市场流动性和风险偏好的几大不确定性因素陆续落地，市场迎来修复良机 [5][17]

A股市场行情展望 - 多项信号显示一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕 [1][2] - 2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地，带动“十五五”重大项目加速推进 [1][2][9][18] - 重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金，12月以来通过A500 ETF流入A股的资金体量超过400亿元，并出现单日申购71亿元的历史最高水平 [2][13][18] - 近期离岸人民币汇率持续走强，逼近7.0关口，可能反映海外资金开始预期国内政策将出现积极变化，历史上汇率升值后A股往往随之出现反弹 [15][16][18] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [1][2][37] - 行业层面应重点关注顺周期相关品种，尤其值得关注工业金属、非银金融、酒店航空 [2][38] - 赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [2][38] 港股市场观点 - 港股当前性价比较高，尤其恒生科技投资价值凸显，可以逐渐进行布局 [19][38] - 近期港股表现疲弱主要因内外流动性均处于逆风状态，而流动性是港股短期最重要的定价因子 [19][38] - 从外部流动性看，美元指数大概率将在下周见到短期高点，回落有望改善市场风险偏好 [27] - 从估值角度看，当前恒生科技PE-TTM为20.97，处于历史14.8%分位，在均值-1倍标准差附近，进入配置价值区间 [27] - 在中国经济结构转型背景下，以AI产业为代表的高科技迅速发展，港股汇集了如腾讯、阿里巴巴等一批A股所没有的优质科技公司，是其独特市场价值的体现 [29] 市场风格与行业表现 - 岁末年初时段市场风格呈现明显防御性特征，大盘价值风格占优，中证1000代表的小微盘风格相对承压 [31][38] - 临近年末机构投资者面临年度业绩考核，投资行为趋于保守，风险偏好降低 [31][38] - 进入1月后市场进入年报业绩预告密集披露期，业绩不确定性成为担忧重点，资金进一步流向基本面稳健的大盘蓝筹股 [31][33][38] - 历史数据显示，12月中旬至12月末，沪深300/300红利上涨概率较大，超额收益相对明显，而中证1000跑输指数的概率较大 [33][34] - 本周（12月15日-12月19日）A股市场主要指数涨跌互现，大盘价值、小盘价值分别上涨1.52%、1.12%，科创50、创业板指分别下跌2.99%、2.26% [38] - 本周日均成交额17604亿元，周度下跌9.9% [38] - 本周申万一级行业涨多跌少，商贸零售（6.65%）、非银金融（2.89%）、美容护理（2.86%）等涨幅居前；电子（-3.28%）、电力设备（-3.12%）、机械设备（-1.56%）等表现较差 [40] 中观行业景气度 - 1-11月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄0.3个百分点至4.0%，单11月同比增长1.3% [43] - 11月一线城市（北上）社零同比转负至-4.1%，新一线（8城）社零同比增幅扩大至5.1%，二线（11城）社零同比增幅扩大至4.7% [43] - 11月大众消费品产业链当月加权平均增幅收窄至3.8%，地产产业链当月加权平均降幅扩大至-16.9% [45] - 11月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善，装载机销量同比增幅扩大至32.10%，压路机销量同比增幅扩大至39.30%，汽车起重机销量增幅扩大至16.60% [49] - 11月工业机器人产量当月同比增幅扩大至20.60%，三个月滚动同比增幅扩大至22.27% [51] - 11月集成电路产量同比增幅收窄至15.60%，三个月滚动同比增幅扩大至13.07% [47] - 本周景气改善领域主要有：工业金属、贵金属、水泥价格多数上涨；新能源产业链供需结构持续改善；市场交投回暖，A股换手率、日成交额上行；TMT延续高景气，DDR4价格持续上行 [3] 资金流向 - 本周融资资金前四个交易日合计净流出11.8亿元 [3][58] - 新成立偏股类公募基金68.5亿份，较前期上升1.6亿份 [3][58][63] - ETF净申购，对应净流入493.2亿元 [3][58] - 融资资金净买入电子（28.6亿元）、国防军工、非银金融等；净卖出基础化工、有色金属、食品饮料等 [3][65] - 从ETF净申购看，宽指ETF以净申购为主，其中双创50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [62] - 重要股东净减持规模扩大，本周净减持121.9亿元，净增持行业仅石油石化和银行，净减持规模较高的行业包括医药生物、电力设备、电子等 [3][67] 主题与产业动态：自动驾驶 - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着L3自动驾驶迈入限定场景下的商业化应用阶段 [4][69] - 获批的两款车型为长安牌和极狐牌纯电动轿车，将分别在北京、重庆指定区域开展上路试点，最高车速分别为50km/h和80km/h [4][69] - 鸿蒙智行联合深圳市交通局在深圳启动L3级有条件自动驾驶内测，测试范围覆盖深圳市内全部高快速道路约1000公里，累计完成实际道路验证里程已超过2万公里 [69] - 国内自动驾驶企业出海进程持续推进，Momenta与新加坡Grab达成战略合作，并与奔驰在阿布扎比推出豪华Robotaxi服务 [70][71] - 文远知行在迪拜通过优步程序正式上线Robotaxi公开运营服务，在阿布扎比已实现L4级纯无人Robotaxi商业化运营，预计2025年底全球车队规模接近1000辆 [72] - 小马智行在迪拜获得自动驾驶道路测试许可，并已在多哈开展Robotaxi本土化测试，目标2026年实现L4级纯无人商业化运营 [74] - 预计包含L2+在内的L3/4/5渗透率将由2024年的11%提升至2030年的84%，L4/L5车型销量预计在2030年达到100万辆 [77] - 根据CIC测算，2024—2030年全球L4及以上自动驾驶市场规模将以277%的年复合增速扩张至1.44万亿美元 [77] 其他重要主题事件 - **人工智能**：智谱正式通过港交所上市聆讯 [83]；阿里钉钉启动“D计划”秘密项目，或涉足AI硬件 [87]；微软或将与Kimi进行Agent级合作，实现Office产品自动化 [90]；OpenAI据称计划以8300亿美元估值筹资至多1000亿美元 [97]；谷歌正与Meta展开合作以扩大对AI芯片软件支持 [102] - **芯片半导体**：工信部、商务部部长分别会见AMD董事会主席兼首席执行官苏姿丰，就加强数字经济、人工智能领域合作等议题进行交流 [84][85] - **监管**：国家网信办会同证监会依法处置17个炮制谣言、非法荐股的账号 [86] - **脑机接口**：国家药监局在北京召开脑机接口医疗器械工作推进会 [89] - **政策**：海南自由贸易港正式启动全岛封关 [91] - **算力**：我国科学家实现新一代光计算芯片研究新突破，LightGen芯片可取得相比顶尖数字芯片2个数量级的算力和能效提升 [92][93][94] - **商业航天**：特朗普签署行政命令，重申2028年登月目标 [98][99] - **新能源汽车**：特斯拉因在驾驶辅助技术方面涉嫌误导消费者，将面临在加州暂停销售30天的处罚 [103]；欧盟将放弃2035年内燃机禁令，拟放宽新车排放标准 [105][106] - **科技**：苹果据称计划到2027年秋季将其iPhone产品线从五款扩展至七款，包括首款可折叠iPhone [104] 市场估值数据 - 本周整体A股估值水平与上周基本持平，万得全A指数PE（TTM）为17.15，处于历史估值水平66.1%分位数 [4][107] - 创业板指PE（TTM）下行0.4至36.97，处于历史估值水平28.7%分位数 [107] - 沪深300指数PE（TTM）上行0.1至13.29，处于74.3%分位数 [107] - 中证500指数PE（TTM）下行0.1至25.74，处于历史估值水平47.7%分位数 [107] - 本周行业估值多数上涨，商贸零售、社会服务和国防军工估值涨幅居前，电子、电力设备和计算机跌幅居前 [4][109] - 截至12月19日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、社会服务、商贸零售 [109]

核心观点 - 联想创投作为联想集团的科技型CVC，凭借其“研究驱动”的投资策略和对“计算”作为硅基智能革命核心驱动力的前瞻判断，在中国算力崛起浪潮中取得了卓越的投资成果，其早期布局的“算力四贵”（寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦）合计市值已超1.6万亿元，并构建了覆盖AI芯片、CPU、GPU及多元异构算力等领域的完整生态矩阵[1][3][7][11] 联想创投的投资策略与逻辑 - 投资策略根植于联想集团“端-边-云-网-智”新IT战略，将AI算力视为智能世界的“心脏”，并判断应用导向的大计算将使未来十年算力需求有百倍增长[4] - 坚持“研究驱动型”投资，每年从12月底到次年2月进行三个月深度行业研究，期间不投任何项目，以发现下一个大趋势[7] - 投资逻辑强调捕捉拥有国内稀缺、稳定的全建制世界级技术团队，且经历过完整芯片研发周期的企业[5][7] - 作为“科技型CVC”，其高命中率得益于集团基因与长久不变的研究驱动特点，并提醒自身需跳出主营业务视角，以更独立、前瞻的视角思考科技前沿[7][12] 关键投资案例与成果 - **寒武纪**：2017年从A轮开始投资，是当时中国市场上极少数从底层指令集和芯片架构层面为AI专门设计和优化的先行者，联想创投是仅有的参与其四轮融资的机构，公司市值最高突破6000亿元[4] - **海光信息**：投资时是少数几家同时具备高端CPU和GPU研发能力的企业之一，2024年9月股价达270元/股，较发行价翻超7倍，市值一度超6000亿元[5] - **摩尔线程与沐曦**：于2021年国产GPU尚在概念验证期时，即在两家企业的A轮融资中坚定出手，两家公司均在近期登陆科创板，市值达3000亿元级别[1][5] - **芯驰科技**：早期投资的车载计算芯片企业，2023年7月获得北京市、区两级10亿元战略投资，投后估值超140亿元[8] - **此芯科技**：2021年天使轮投资，其AI CPU芯片“此芯P1”端侧AI异构算力达45TOPS，可运行100亿参数以内的端侧大模型[8] - **无问芯穹**：公司成立仅一年四个月时累计完成近10亿元融资，联想创投参与了其2023年9月近5亿元的A轮融资及2024年11月近5亿元的A+轮融资[9] 构建的算力生态与技术矩阵 - 已构建技术互补的算力生态矩阵：寒武纪主打AI专用芯片；海光信息走x86兼容路线；摩尔线程做全功能GPU；沐曦聚焦数据中心GPU[7] - 生态协同价值显著：寒武纪芯片集成于联想AI服务器；海光CPU/DCU用于联想超算集群；摩尔线程GPU适配联想游戏本与工作站；与沐曦联合推出“DeepSeek国产AI一体机”[10] - 生态合作缩短被投企业市场验证期，实现规模化落地，同时反哺联想全产业链布局，创造远超账面回报的价值[10] 对未来投资方向的判断与布局 - 坚信中国在“超级科技大工程”时代拥有独特优势，重点关注颠覆性计算架构的革命，包括存算一体、量子计算、RISC-V及类脑计算等技术驱动的突破[11] - 认为硅基智能革命的核心驱动力是“计算”，其广义概念包含存储、计算、互联通信，构成AI的计算底座，并需辅以大量的新型AI终端（如AI PC、穿戴、具身、低空设备等）[11] - 已在存算一体、量子计算、RISC-V、类脑计算等颠覆性技术领域布局华翊量子、图灵量子、进迭时空、清程极智等企业[12] - 投资历程紧跟科技发展：2016年投产业互联网、AI 1.0；2017年起投资芯片半导体；前几年布局算力；近两年押注AI 2.0、机器人2.0[13]

宏观经济与市场趋势 - 稳增长政策持续落地，经济数据预计逐步改善，为A股市场慢牛、长牛行情提供基本面支撑 [2][8] - 居民储蓄向资本市场转移趋势明显，过去10至11个月公募基金发行规模超1万亿元，权益类基金占比过半，若市场行情深化，2026年转移步伐预计加快 [3] - 年底市场波动加大属正常现象，历史显示A股存在“春季攻势”，原因包括年初信贷投放规模大（1月新增信贷3-4万亿元）及资金节后回流 [3] 科技创新与产业方向 - “十五五”规划重点强调科技创新方向，包括芯片半导体、人工智能、低空经济、固态电池、生物医药及人形机器人，预计2026年延续较快增长 [2] - 人工智能相关板块表现突出，“人工智能+”行动有望赋能传统行业提升效率，并依托巨大消费市场催生优质行业和企业 [4] - 中国科技股行情仍处早期，A股和港股前十大科技企业合计市值约2.5万亿美元，不足英伟达单家公司市值，美国科技龙头整体市值达25万亿美元，为中国约十倍，显示整体尚未明显泡沫化 [4] - 科技企业估值需跳出传统市盈率框架，更应关注未来发展空间、技术壁垒和研发能力 [5] 市场结构与板块轮动 - 2026年市场环境可能呈现板块轮动加快、参与面扩大特征，形态或更接近全面牛市，指数有望在前期高点之上拓展空间 [2] - 新能源、消费白马、有色金属、军工等板块可能逐步活跃，带动整体赚钱效应改善 [2] - 科技创新、新能源、消费升级、红利资产等方向有望在不同阶段轮动表现，共同支撑市场运行 [8] 贵金属资产配置 - 2025年黄金和白银价格大幅上涨，银价接近翻倍，国际金价最高突破4400美元/盎司 [5] - 在美元超发背景下，国际金价长期上行趋势未改，未来突破5000美元甚至1万美元/盎司是时间问题 [5] - 美国政府债务规模达38万亿美元，年利息支出超1万亿美元，占财政收入20%以上，引发对美元信用担忧，部分资金倾向配置黄金、白银 [6] - 美联储2025年12月降息25基点，2026年至少存在一次降息空间，宽松预期强化贵金属中长期配置价值 [6] - 在投资组合中配置约20%的黄金类资产，有助于提升整体风险收益比 [6] 红利板块 - 2025年低估值、高股息板块（如银行股）已取得较好表现 [7] - 随着存款利率下行（一年期定存利率跌破1%、三年期跌破2%），风险偏好较低的资金更倾向选择分红稳定、收益率高的红利类资产 [7] - 保险资金等长期资金配置也偏好红利股或红利基金，以满足稳定回报需求，因此2026年红利板块仍具配置价值 [7]