市场行情阶段与特征 - 上证指数在冲上4000点后出现快速回落，但4000点被视为行情中继而非结束，牛市下半场或将在调整后展开[1] - 本轮牛市上半场自“924”政策转向后开启，市场连续四个交易日大涨，上证指数短期内上涨千点，并在10月8日成交量放量至3.45万亿[1] - 今年一季度人形机器人板块大涨开启科技牛行情，后续“七翻身”行情推动上证指数第二波上攻至4000点，上半场主要特征是科技股一枝独秀[1] - 当前行情被定义为结构性牛市，预计明年可能转向全面牛市，传统板块也可能迎来机会[2] - 尽管大盘站上4000点，但仍有不少投资者未能盈利，这被视为行情仍处于牛市上半场的迹象[2] 行业板块表现与轮动 - 科技股（被戏称为“小登股”）是上半场行情的主角，而新能源、电力、银行等板块（“中登股”）以及传统消费和工业制造（“老登股”）表现相对低迷[1] - 经济转型背景下，传统行业经营相对困难，而人形机器人、芯片半导体、算力算法、创新药等新兴行业呈现良好上升态势[2] - 近期出现板块轮动，科技股回调的同时，以储能、光伏、锂电池为代表的清洁能源板块（“中登股”）表现突出[2] - 科技行业具有赢者通吃效应，未来可能出现类似英伟达、特斯拉的万亿市值巨头，但许多公司可能只是陪跑[3] - 今年处于炒作科技股前期阶段，相关概念股普遍上涨，明年行情深化后科技股可能出现分化，业绩兑现能力将成为关键[3] 政策与资金面驱动因素 - 二十届四中全会公布的“十五五规划”重点提及人形机器人、芯片半导体、生物制药、低空经济、深海科技、航空航天、量子技术、可控核聚变等未来产业[3] - 本轮牛市是政策支持、资金推动及居民储蓄向资本市场大转移共同作用的结果[5] - 我国居民存款已突破160万亿，今年前三季度新增12万亿，大量储蓄需要寻找投资出口[5] - 由于楼市表现低迷，居民储蓄转移的主要方向是股市，为市场带来增量资金[5] - 当前A股总市值达到约120万亿，接近十年前5000点时70万亿总市值的两倍[4] 杠杆与风险关注点 - 两融余额已突破25000亿大关，超过十年前A股5000点时2.25万亿的历史高点[4] - 今年加杠杆的资金更多集中在涨幅较大的科技股上，这使得科技股的调整压力加大[4] - 当前杠杆率相对十年前更低，因总市值更大，且没有场外配资[4] 后市展望与投资策略 - 对后市保持积极乐观，参照美股科技股上涨十年及英伟达市值突破5万亿美元的表现，认为中国科技股行情仍有较大空间[5] - 年末市场可能震荡加剧，科技股获利回吐压力增加，但由于场外资金入场意愿强，市场大幅下跌可能性不大[5][6] - 科技股若出现调整将具备布局机会，其行情有望贯穿整个牛市[6] - 清洁能源板块在新能源大战略背景下仍具有上升空间[6] - 建议投资者可均衡配置，提前布局估值处于低位的消费白马股，这些公司分红率较高且品牌价值突出[6]

市场指数表现 - 沪指突破4000点，创十年以来新高 [1] - 市场情绪乐观，分析师预期从4000点提升至5000-6000点 [1] - 历史上股指两次站上4000点后均伴随巨大泡沫和牛短熊长局面 [2] 当前市场基本面与结构 - 当前4000点根基更为扎实，市场估值基本处于适中水平 [2] - 科技股在此轮上涨中贡献突出，芯片半导体、AI算力、机器人和新能源等科技板块是上涨主线 [2][4] - 消费与医药板块表现相对平淡 [4] - 股市优化资源配置功能得到更好发挥，支持科技产业崛起是国家重大战略 [2] 政策环境与改革 - 2024年9月24日"924政策组合拳"成为A股市场重要转折点 [3] - 深化资本市场改革举措系统落地，包括优化上市机制、引导长期资金入市、提升信息披露质量和强化投资者保护 [3] - 政策修复了A股生态，为市场形成稳定预期提供支撑 [3] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF市盈率20.77倍，最新份额110.5亿份减少1.7亿份，主力资金净流入2803.4万元，估值分位21.33% [6] - 游戏ETF近五日下跌2.81%，市盈率37.37倍，最新份额77.4亿份增加7000万份，主力资金净流入7508.1万元，估值分位55.64% [6] - 科创50ETF近五日下跌3.06%，市盈率160.95倍，最新份额491.7亿份增加7650万份，主力资金净流出13.9亿元，估值分位96.64% [6] - 云计算50ETF近五日上涨0.24%，市盈率105.55倍，最新份额3.2亿份减少500万份，主力资金净流出63.4万元，估值分位86.32% [6][7]

市场表现与驱动力 - 10月份A股市场上证指数强势上攻，一度突破4000点指数关口，时隔十年重回4000点，站上4000点后出现回调 [1] - 市场上涨的核心驱动力包括中美贸易谈判取得实质性进展，双方达成协议，以及两国元首会面改善关系，提振市场信心 [1] - 稳经济增长政策逐步发力显效，金融高官释放积极信号，央行行长表示将继续坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，证监会主席表示将启动深化创业板改革 [1] 政策与宏观经济环境 - 美联储10月份再次降息25个基点，12月会议可能再降息25个基点，为我国央行实施适度宽松货币政策打下基础，后续可能再次降息降准 [3] - 在提振消费方面，可能进一步扩大以旧换新范围，出台更多政策支持消费增长和提升内需 [3] - 党的二十届四中全会顺利闭幕，“十五五”规划建议为未来五年经济发展进行具体部署 [2] 行业板块与投资机会 - “十五五”规划重点提及人形机器人、芯片半导体、低空经济、深海装备、生物医药等新兴产业，属于本轮科技牛的领涨板块 [2] - 科技股集体发力带动指数突破后，板块出现轮动，以储能、锂电池、光伏、风电为代表的新能源板块大幅上涨 [2] - 今年预计属于结构性牛市，科技股一枝独秀为其重要特征，明年或将出现更多板块轮涨，包括传统消费白马股可能有一定回升机会 [2] - 建议把握科技股回调带来的逢低布局机会，科技牛行情有望贯穿整个牛市，同时也要均衡配置新能源、消费等多个板块，等待行业轮动机会 [3] 市场展望与投资策略 - 对于四季度A股市场行情，总体来看预计会延续牛市走势 [3] - 本轮牛市预计是慢牛长牛行情，是投资者比较容易有获得感的一轮牛市 [3] - 投资者可通过配置优质股票来抓住机会，若自身选股能力不强，也可通过配置优质基金把握行情 [3]

市场表现与情绪 - 沪指于10月28日突破4000点 创十年以来新高 市场情绪振奋 分析师预测点位从4000点提升至看五望六 观望投资者开始入场 [2] - 历史上前两次股指站上4000点后均伴随巨大泡沫 资金通过杠杆蜂拥入市 投机色彩浓厚 最终走出牛短熊长困局 导致大量财富蒸发 [2] - 当前4000点根基更为扎实 市场估值基本处于适中水平 科技股贡献突出 股市优化资源配置功能得到更好发挥 [2] 行业结构与驱动因素 - 科技板块是此轮上涨主线 包括芯片半导体 AI算力 机器人和新能源 而消费与医药板块表现相对平淡 [4] - 支持科技产业崛起是国家重大战略 资本市场有效助力科技企业融资 日趋完善的退出机制激励科技创新投资 科技股是全球资本市场的引擎 [2] - 市场中存在将科技企业简单视为融资宠儿 不分优劣追捧股价 进行非理性炒作的倾向 需警惕并遵循市场规律 [3] 政策与改革背景 - 2024年9月24日 A股市场迎来重要转折点 一行一局一会掌门人集体出席国务院新闻发布会 亮出924政策组合拳 [3] - 此后一年多深化资本市场改革举措系统落地 包括优化上市机制 引导长期资金入市 提升信息披露质量 强化投资者保护 修复A股生态 为市场形成稳定预期提供支撑 [3] - 监管部门展现锐意改革决心 政策组合拳有利于市场长期健康发展 [3] 经济基本面与展望 - 中国经济稳健增长为沪指重返4000点提供良好基本面 [4] - 中国经济仍面临贸易摩擦长期影响 产业升级尚在进行中 消费拉动作用仍待加强 [4] - 需继续保持对股市结构性看多 同时理性防范慢牛变成疯牛 市场无法脱离经济发展水平独立存在 股市根基在于实体经济基本面和清晰稳定的政策预期 [3][4]

市场情绪与心理关口 - 沪指突破4000点创十年新高 市场情绪振奋 分析师预测点位从4000点提升至5000-6000点[2] - 投资者将4000点视为心理关口 突破后产生乐观预期 认为市场将一马平川[2] - 需警惕"4000点以上4000点是底"的乐观情绪 防止非理性炒作[3] 历史比较与泡沫风险 - 前两次股指站上4000点后均出现巨大泡沫 资金通过杠杆蜂拥入市 最终导致牛短熊长和财富蒸发[3] - 当前4000点根基更为扎实 市场估值处于适中水平 与历史泡沫时期存在差异[3] - 需防范慢牛变疯牛 避免重蹈过去泡沫化覆辙[5] 科技板块与市场结构 - 此轮上涨中科技股贡献突出 芯片半导体 AI算力 机器人和新能源等科技板块是上涨主线[5] - 资本市场优化资源配置功能得到更好发挥 支持科技产业崛起是国家重大战略[3] - 存在将科技企业简单视为融资宠儿 不分优劣进行非理性炒作的倾向 需遵循市场规律[4] 政策支持与市场改革 - 2024年9月24日"924政策组合拳"成为市场重要转折点 监管部门集体亮相提振信心[4] - 深化资本市场改革措施系统落地 包括优化上市机制 引导长期资金入市 提升信息披露质量和强化投资者保护[4] - 政策组合拳修复A股生态 为市场形成稳定预期提供坚实支撑[4] 经济基本面与结构性挑战 - 中国经济稳健增长为沪指重返4000点提供良好基本面[5] - 经济仍面临贸易摩擦长期影响 产业升级尚在进行中 消费拉动作用待加强[5] - 市场结构性行情特征显著 消费与医药板块表现相对平淡 与科技板块形成反差[5]

美联储政策与市场反应 - 美联储降息25个基点至3.75%~4.00%区间，符合市场预期 [1] - 美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，质疑12月降息的确定性，强调降息旨在推动政策中性化 [1] - 鹰派信号导致市场预期逆转，引发股市下跌和国债收益率飙升 [1] 行业与市场表现 - 受消息面及短期涨幅较多影响，成长风格板块出现显著回撤 [1] - 芯片半导体行业跌幅居前，拖累科创50ETF下跌超过2% [1] - 科创50ETF盘中价格跌破20日均线 [1] 中长期投资观点 - 硬科技突破被视为国内待解决的重要问题之一 [1] - 建议在市场价格调整后，对相关领域进行分批布局 [1] - 相关投资标的包括科创50ETF（代码：58800） [1]

沪指重回4000点及市场表现 - 2025年10月28日，沪指盘中突破4000点，上一次达到此点位是在2015年8月18日，时隔十年 [1] - 尽管同为4000点，但创业板、科创50等科技公司含量更高的指数涨幅大幅领先于上证指数 [1] - A股总市值实现翻倍跃升，从52万亿元增长至107万亿元 [5] 市场驱动因素与估值分析 - 企业盈利逐步修复，叠加政策持续托底，经济预期改善明显 [5] - 当前A股整体估值不高，上证指数市盈率约为16倍，低于近10年平均水平 [5] - 保险资金等长期资金持续进场，市场具有较强稳定性 [5] - 高盛预计主要股指到2027年底将上涨约30% [5] 科技板块表现与“科技牛”行情 - 科技成长主线表现亮眼，存储芯片、设备、材料领域全面爆发 [5] - 人工智能与算力板块受政策刺激持续活跃，半导体板块在9月份大涨18% [5] - 全球流动性宽松与国内政策红利是科技股上涨的双重催化剂 [5] - “科技牛”被普遍视为支撑后市行情的核心力量 [5] 资本市场结构变化 - 市值前50名公司中的科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [7] - A股科技板块市值占比超过四分之一（1/4），已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [7] - 三季度科技型企业IPO审核提速，科创板上市公司总数达到592家 [7] - 科创成长层公司累计达到35家，10月28日有3家未盈利企业在科创板上市 [7] 投资者行为与市场参与度 - 2025年前三季度，A股累计新开户2015万户，较2024年同期的1346万户增长50% [8] - “慢牛”行情为投资者带来丰厚回报，但科技股行情也引发部分投资者的“恐高”心理 [8] 政策导向与国家战略 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》于10月28日公布，指出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力 [9] - 中国证监会在近5年来推动资本市场服务科技创新跑出“加速度” [7] - 《建议》首次提出加快建设“航天强国”目标，体现了对商业航天与深空经济的政策倾向性 [10] 重点投资赛道与公司案例 - 在机器人赛道，宇树科技估值150亿元，其人形机器人出货量位居全球第一 [10] - 在芯片半导体领域，国产GPU龙头沐曦股份于10月24日IPO过会 [10] - 在商业航天领域，多家民营航天头部企业如蓝箭航天、星河动力等均处于上市辅导阶段 [10] - 在智能驾驶领域，理想汽车、黑芝麻智能等为代表性企业 [11] - 坤元资产在2025年已有14家被投企业成功上市，自成立以来累计上市企业数量达88家 [11] 未来投资主线 - 2025下半年投资主线包括三大方向：科技创新（聚焦AI突破、算力、多模态应用及端侧AI）、绿色发展（关注新能源、储能技术、碳捕获）、先进制造（布局高端装备、新材料） [6]

核心观点 - 报告认为，二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议将在中长期进一步强化科技成长股的投资逻辑，坚定看好科技成长的结构性机会 [2][5][10] - 短期来看，基于历史复盘，全会公报发布后一个月内成长和小盘风格相对占优，当前成长板块在浮盈消化和政策催化下有望维持稳健 [4][9] - 支撑成长风格的因素包括政策对科技创新的战略定调、美联储即将开启的降息周期带来的流动性利好，以及全球科技产业景气上行的趋势 [7][8][10] 四中全会公报精神学习 - “十五五”时期被定位为基本实现社会主义现代化目标的关键时期，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存的阶段 [3] - 远景目标新增“国防实力”和“国际影响力”，彰显统筹发展和安全、提升综合国力的战略考量 [3] - 科技创新被赋予引领新质生产力发展的核心角色，强调需抓住新一轮科技革命机遇，加快高水平科技自立自强 [3] - 重点任务出现结构性调整，“建设现代化产业体系”被列为首要任务，其次是“加快高水平科技自立自强”，“扩大高水平对外开放”和“保障改善民生”位次亦提前 [3] - 首次将“航天强国”纳入现代化产业体系建设目标，并强调加快农业农村现代化 [3] - 对当前经济形势的研判指出我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，宏观政策将持续发力、适时加力以巩固经济回升势头 [3] 市场风格历史复盘与短期展望 - 复盘“十一五”至“十四五”规划公报发布后一个月的行情，成长风格平均涨幅达3.24%，表现相对领先，小盘风格也较为突出 [4][12] - 当前成长板块浮盈已消化，短期兑现压力缓解，叠加政策催化，预计短期维持稳健态势 [4][9] - 下周将发布的《建议》全文关于产业领域的细化表述，预计为后续行情提供更多指引 [9] 中长期投资逻辑：政策、流动性与产业趋势 - 政策层面，“十五五”规划将“科技自立自强水平大幅提高”独立成段，置于经济发展目标之后，凸显其核心驱动力地位 [5] - 重点任务将“产业体系”置于“科技创新”之前，预示政策重心将从技术突破延伸至产业生态培育 [5] - 经济增长动能正从依赖房地产与基建转向科技创新驱动的新质生产力，地产权重减少，政策焦点转向高质量发展 [6] - 海外流动性层面，9月美国CPI环比0.31%低于预期的0.4%，夯实美联储降息预期，利好成长风格 [7] - 产业趋势上，全球科技产业需求呈趋势性增长，中国凭借工程师红利、庞大用户群和制造优势深度参与变革 [8] - 以AI大模型为核心的技术持续突破，中国庞大的应用场景和数据资源赋能下游应用，《“人工智能+”行动意见》为应用落地提供明确目标 [8] 板块配置建议 - 建议关注科技趋势方向如芯片半导体、算力、储能等前期调整品种 [10] - 关注高景气方向如存储、储能/锂电产业链、工程机械、风电等 [10] - 关注泛科技低位板块如机器人、创新药等具备轮动潜力的品种 [10] - 政策预期方向需关注后续《建议》是否对新质生产力、商业航天等给出具体表述 [10]

市场表现 - 10月24日A股三大指数集体走高，沪指涨0.71%报3950点续创10年新高，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数涨4.35% [2] - 航空航天ETF（159227）放量大涨2.59%，成交额较昨日激增2倍，盘中预估获超1.3亿资金净申购 [2] - 国防军工板块主力净流入超40亿元，航空航天ETF已连续5日获资金净流入，年内份额大增7.74亿份，增长率高达183.45% [7] - 航天智装斩获20CM涨停，航天环宇、中国卫星、航天长峰等多股强势涨停 [5] 政策驱动因素 - 四中全会公报及“十五五规划建议”首次新增“航天强国”目标，标志着航天产业进入国家战略优先级 [8][9] - 政策提出打造新兴支柱产业，加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [9] - 再次提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化建设 [8] - 长征五号运载火箭成功发射通信技术试验卫星二十号，直接提振市场信心 [9] 行业增长前景 - 申万宏源证券预计“十五五”期间航天产业年均增速有望突破20% [11] - 2025年中国军贸总额有望达到450亿美元，同比增长30% [13] - 2025年全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元，到2035年全球太空经济规模将达到1.79万亿美元，年均增长率9% [20] - 2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20% [20] 产业链与公司动态 - 中国已启动多个千颗级巨型卫星星座项目，总规划总量超6万颗，到2030年和2035年预计需发射4508颗和28313颗卫星 [18] - 2025年上半年完成35次航天发射，同比增长16.7%，发射入轨卫星152颗，同比大增92.4% [18] - C919大飞机订单量突破1500架，本月获马来西亚亚洲航空100架订单意向 [16] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30%；中航沈飞二季度营收、净利润环比分别增长50.8%、63.9% [13] 投资布局策略 - 板块景气周期与五年规划深度绑定，呈现“预期先行、落地强化、兑现分化”特征 [23] - 订单释放初期，上游原材料和元器件股价弹性更大；订单落地后，中下游企业业绩确定性更高 [23] - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天指数，国防军工权重占比98.2%，近6个月累计上涨17.64% [24][27] - 该ETF前十大权重股包含光启技术（权重9.86%）、中航沈飞（9.23%）、航发动力（8.12%）等，最新规模为13.4亿 [26][27]

市场表现 - 周五科技板块全线上攻，半导体、算力硬件、消费电子、CPO、PCB等板块表现强劲 [1] - 芯片股掀起涨停潮，科翔股份、普冉股份、航天智装20CM涨停，盈新发展、时空科技、汇顶科技、大为股份等多股涨停，华虹公司、江波龙涨超15%，寒武纪大涨近10% [1] - 年初至今A股半导体板块累计涨幅超50% [3] - 半导体指数当日上涨+98.483点，涨幅达+5.56%，收盘于1871.111点 [3] 政策驱动因素 - “十五五”规划将科技作为重头戏，为芯片业注入强劲动力 [4][5] - 中国式现代化要靠科技现代化作支撑，“十五五”时期将抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇 [6] - 将前瞻布局未来产业，未来10年再造一个中国高技术产业，加强原始创新和关键核心技术攻关 [6] - 加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据高效供给，全面实施“人工智能+”行动 [7] 全球行业趋势与需求 - 全球科技竞赛白热化，谷歌、微软、亚马逊、Meta、OpenAI等科技巨头2025年合计资本开支预计超3600亿美元 [8] - AI算力需求引爆内存危机，单OpenAI“星际之门”项目每月需采购90万片DRAM晶圆，占全球DRAM总产能近40% [9] - 2025年韩国半导体出口额有望超过1650亿美元，连续第二年创历史新高 [9] - 全球两大存储芯片巨头三星电子与SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND价格上调高达30% [10][11] 行业数据与预测 - 2024年全球半导体销售额达6305亿美元，同比增长19.7% [12] - 2025年上半年全球半导体市场规模同比增长18.9%至3460亿美元，其中逻辑芯片增长37%，存储芯片增长20%，传感器增长16% [12] - WSTS预测2025年全球半导体市场规模将达7280亿美元，同比增长15.4%，2026年有望达8000亿美元，同比增长9.9% [12] - 存储芯片行业正迎来AI驱动的“超级周期”，摩根士丹利分析此轮上行周期通常持续4-6个季度 [15] - 摩根大通预测DRAM市场将迎来2024年至2027年的“四年定价上行周期”，2027年全球存储市场规模有望接近3000亿美元 [15] - 上海证券指出AI需求旺盛及海外原厂产能限制推动存储涨价，预计25Q4涨价趋势持续 [15]