报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 - 硅铁方面，2026年2月4日宁夏72现货价5350，日变化0，周变化70；内蒙72现货价5350，日变化0，周变化70；陕西75现货价6000，日变化50，周变化150等；硅铁出口天津72为1055美金，日变化0，周变化5；主力合约收盘价5620，日变化 -4，周变化16 [1] - 硅锰方面，2026年2月4日内蒙6517产区出厂价5680，日变化0，周变化0；主力合约收盘价5836，日变化2，周变化18 [1] - 展示了2022 - 2026年硅铁、硅锰不同地区市场价、主力合约收盘价、基差、月差等价格走势及变化情况 [2][5] 供应 - 硅铁方面，展示了2022 - 2026年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等供应数据 [3] - 硅锰方面，展示了2022 - 2026年硅锰产量（周）、企业开工率（中国%）等供应数据 [5] 需求 - 硅铁方面，涉及粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、金属镁产量（中国万吨）、硅铁出口数量合计（中国月）等需求相关数据 [3] - 硅锰方面，涉及硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）、粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、硅锰出口数量合计（中国月）等需求相关数据 [3][6] 库存 - 硅铁方面，展示了2022 - 2026年60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、仓单数量合计（日）、有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月）等库存数据 [4] - 硅锰方面，展示了2022 - 2026年仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63家样本企业库存（中国周，吨）、库存平均可用天数（中国月）等库存数据 [6] 成本利润 - 硅铁方面，涉及铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格及开工率、生产毛利，以及宁夏、内蒙硅铁生产成本、折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等成本利润数据 [4] - 硅锰方面，涉及化工焦、锰矿等原料价格，以及内蒙古、广西、北方大区、南方大区硅锰利润、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等成本利润数据 [5][6]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，盘面表现承压；钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压力仍存，盘面表现偏弱；煤焦补库支撑逐步转弱，但节前焦煤供应端存在收紧预期，盘面震荡运行；玻璃供应端存在扰动，但供需过剩限制玻纯盘面上方空间 [1][2] - 铁元素库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化；废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行；国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [2] - 锰硅市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位或将面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行为主；硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，中长期来看期价或仍将围绕成本估值附近运行 [3] - 玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] - 淡季基本面乏善可陈，盘面上方存在压力，但春节前下游补库力度仍存，同时后期钢企复产有望进一步提振补库预期，成本端仍有支撑，预计板块底部宽幅震荡运行，关注宏观政策扰动 [3] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，钢材累库压力渐显，基本面矛盾开始缓慢积累 [8] - 展望：淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，但负反馈预期暂无，成本端存在支撑，盘面宽幅震荡运行为主 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山发运环比增加，本期到港继续走弱，需求端刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，库存压力仍在积累，市场情绪有所走弱，期现价格承压 [8][9] - 展望：库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化，短期预计震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：废钢供给和需求均有季节性下降预期，库存增加，华东主导钢企提涨，现货小幅跟涨 [10] - 展望：供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤宽幅震荡运行，现货暂稳；供应变化有限，需求端焦炭刚需支撑坚挺，库存稳步增加 [13] - 展望：焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [13] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面宽幅震荡运行，现货弱稳；供给端国内供应暂稳，进口仍处高位，需求端中下游冬储补库仍在进行，库存逐渐到位，市场情绪降温 [14] - 展望：国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [14] 玻璃 - 核心逻辑：近期宏观中性，供应端短期难有大量冷修，需求端下游需求同比偏弱，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [15] - 展望：震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [15] 纯碱 - 核心逻辑：近期宏观中性，供应端日产环比略微增加，需求端重碱预计维持刚需采购，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，期现价格震荡回落，预计价格震荡为主 [15][18] - 展望：震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [16][18] 锰硅 - 核心逻辑：库存高企压制盘面，但成本坚挺支撑价格，期价冲高回落震荡运行，成本端调整不大，需求端支撑力度趋弱，供应端难以实现库存高位消化 [19] - 展望：市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行为主 [19] 硅铁 - 核心逻辑：节前成交逐渐降温，盘面缺乏明显驱动，期价冲高回落震荡盘整，现货报价弱稳运行，成本端对价格支撑力度仍存，需求端支撑趋弱，供给端日产水平维持低位 [21] - 展望：市场供需双弱，基本面驱动较为有限，节前成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，预计期价围绕成本估值附近震荡运行为主 [21] 商品指数情况 综合指数 - 商品20指数为2707.14，较之前下跌2.40%；工业品指数为2290.30，较之前下跌0.97%；中信期货商品综合指数为2374.28，较之前下跌1.93% [106] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026年2月3日指数为1969.85，今日涨跌幅为 -0.24%，近5日涨跌幅为 -0.25%，近1月涨跌幅为 -0.19%，年初至今涨跌幅为 -0.31% [108] 基差及利润季节性图表相关 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差等相关内容 [25][28][30] 利润季节性图表 - 有相关内容但未详细提及具体数据 [68] 钢材日度成交 - 有相关内容但未呈现具体成交数据 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪缓和，铁合金估值水平不高且成本支撑强，硅铁和锰硅仍可作为多头配置 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - SF主力合约收盘价5620，日变动-4，周变动16，成交量103691，日变化-27839，持仓量110111，日变化-8055；SM主力合约收盘价5836，日变动2，周变动18，成交量134856，日变化-51389，持仓量361029，日变化948 [3] - 硅铁72%FeSi内蒙、宁夏、青海、江苏、天津现货价格分别为5420、5450、5350、5750、5750，日变动均为0，周变动分别为70、70、0、50、-50；硅锰6517内蒙、宁夏、广西、江苏、天津现货价格分别为5680、5610、5750、5800、5750，日变动分别为0、-10、0、-50、-30，周变动分别为0、40、0、20、30 [3] - 硅铁内蒙、宁夏、青海与主力基差分别为-200、-170、-270，日变动均为4，周变动分别为54、54、-16；锰硅内蒙、宁夏、广西与主力基差分别为-156、-226、-86，日变动分别为-2、-12、-2，周变动分别为-18、22、-18；SF - SM价差为-216，日变动-6，周变动-2 [3] - 锰矿天津港澳块、南非半碳酸、加蓬块当日价格分别为41.5、36.2、42.7，日变动分别为0、0、0.1，周变动分别为0、0.2、0；兰炭小料陕西、宁夏、内蒙当日价格分别为755、805、745，日变动均为0，周变动均为0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：3日现货价格平稳，供应端样本企业产量低位且未来有下降预期，需求端短期钢材产量平稳但库存累积春节前或减产，成本端主产区电价平稳，可作为多头配置 [6] - 锰硅：3日锰矿现货稳中偏强、锰硅现货稳中偏弱，供应端开工率小幅下降但有新增产能投产供应平稳，需求端同硅铁，成本端锰矿港口库存略增但总体低位且海外矿山3月报价上涨，可作为多头配置 [6] - 单边：商品市场情绪缓和，合金可作多头配置；套利：观望；期权：卖出虚值看跌期权 [7] 重要资讯 - 3日天津港半碳酸Mn36.2%报价36.5元/吨度，低品半碳酸Mn32%Fe5.1%报价32元/吨度，加蓬块Mn44%报价43元/吨度，澳块Mn47%报价43.5元/吨度 [8] - 2月河钢75B硅铁招标定价5760元/吨与上轮持平，招标数量2150吨较上轮减1163吨 [8] 第三部分 相关附图 - 硅铁内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃生产成本分别为5434、5415、5559、5813、5741元/吨，利润分别为-104、-65、-259、-513、-441元/吨 [18] - 硅锰内蒙、宁夏、广西、贵州生产成本与利润情况未详细给出具体数据变化情况 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场商品市场整体情绪回落带动价格下跌，核心矛盾在于钢厂利润尚可支撑高炉开工率高位，但春节前终端需求季节性萎缩，成交清淡，库存逐步累库；成本端形成支撑，政策约束下价格难深跌，处于底部区间震荡 [3] - 铁矿行业处供需淡季，矛盾不突出，在钢厂补库及铁水恢复的支撑下，价格下方空间有限 [24] - 煤焦受海外供应扰动影响，国际焦煤价格走势偏强，国内山西煤价亦保持坚挺，当前焦煤基差处于偏高水平；近期大宗商品价格波动显著，短期盘面波动料将加剧；中长期来看，节后市场关注点将转向国内煤矿复产进度与下游需求恢复情况；由于今年春节时间较晚，节后终端需求启动可能较为迟缓；若后续出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力 [37] - 铁合金下方受到成本端的支撑，硅锰上方受到高库存的压制，硅铁基本面稍好于硅锰，短期看铁合金在成本线和前期压力位呈现区间震荡格局 [50] - 纯碱阶段性商品情绪升温，或带动部分低估值品种，如果盘面上涨，中下游有一定补库空间，但需求一般，弹性有限；基本面看，随着新产能逐步释放产量，纯碱日产新高，过剩预期也在加剧；当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩；纯碱出口维持高位，一定程度上继续缓解国内压力；上中游库存整体保持高位限制纯碱价格 [64] - 玻璃虽然浮法玻璃日熔下滑至一定低位，但需求现实和预期同样疲弱，供需双弱的格局下难有趋势性走势；供应端，春节前仍有部分玻璃产线冷修和点火等待兑现，或影响远月定价和市场预期；此外，政策对供应的扰动尚不能排除；现实层面，目前玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存 [88] 各行业相关总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格2026年2月3日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3182、3099、3151元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3310、3265、3286元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差2026年2月3日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为82、 - 47、 - 35，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为39、 - 15、 - 24 [4] - 螺纹、热卷现货价格2026年2月3日，螺纹钢中国汇总价格为3311元/吨，上海为3230元/吨等；热卷上海汇总价格为3260元/吨，乐从为3270元/吨等 [10][12] - 螺纹、热卷基差2026年2月3日，01螺纹基差（上海）为48元/吨，05螺纹基差（上海）为131元/吨等；01热卷基差（上海）为 - 50元/吨，05热卷基差（上海）为 - 5元/吨等 [10][12] - 卷螺差2026年2月3日，01、05、10卷螺差分别为120、163、131，卷螺现货价差（上海）为30元/吨，卷螺现货价差（北京）为170元/吨等 [17] - 螺纹铁矿、焦炭比值2026年2月3日，01、05、10螺纹/铁矿均为4，01、05、10螺纹/焦炭均为2 [21] 铁矿 - 铁矿石价格数据2026年2月3日，01、05、09合约收盘价分别为749、777.5、760元/吨，01、05、09基差分别为28.5、 - 6.5、12.5元/吨；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为786、886、675元/吨 [25] - 铁矿石基本面数据2026年1月30日，日均铁水产量227.98万吨，45港疏港量332.31万吨，五大钢材表需802万吨等 [31] 煤焦 - 煤焦盘面月差2026年2月3日，焦煤09 - 01为 - 171.5，焦煤05 - 09为 - 84.5等；焦炭09 - 01为 - 93.5，焦炭05 - 09为 - 66等 [40] - 煤焦其他盘面数据2026年2月3日，盘面焦化利润为 - 24元/吨，主力矿焦比为0.466，主力螺焦比为1.817，主力炭煤比为1.481 [40] - 煤焦现货价格2026年2月3日，安泽低硫主焦煤出厂价1630元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1027元/吨等 [43] - 煤焦利润及比价2026年2月3日，即期焦化利润为 - 25元/吨，蒙煤进口利润（长协）为275元/吨等；焦煤/动力煤比价为2.4035 [43] 铁合金 - 硅铁数据2026年2月3日，硅铁基差（宁夏）为40元/吨，硅铁01 - 05为116，硅铁现货（宁夏）为5450元/吨等 [51] - 硅锰数据2026年2月3日，硅锰基差（内蒙古）为194元/吨，硅锰01 - 05为124，硅锰现货（宁夏）为5610元/吨等 [52][54] - 双硅价差2026年2月3日，双硅价差为 - 216 [52] 纯碱 - 纯碱盘面价格/月差2026年2月3日，纯碱05、09、01合约价格分别为1201、1265、1299元/吨，月差（5 - 9）为 - 64，月差（9 - 1）为 - 34，月差（1 - 5）为98 [65] - 纯碱基差2026年2月3日，沙河重碱基差为 - 40元/吨，青海重碱基差为 - 323元/吨 [65] - 纯碱现货价格/价差2026年2月3日，华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1200元/吨等，重碱 - 轻碱价差华北为50元/吨等 [65] 玻璃 - 玻璃盘面价格/月差2026年2月3日，玻璃05、09、01合约价格分别为1072、1176、1230元/吨，月差（5 - 9）为 - 104，月差（9 - 1）为 - 54，月差（1 - 5）为158 [89] - 玻璃基差2026年2月3日，01合约基差（沙河）为 - 218元/吨，01合约基差（湖北）为 - 114元/吨等 [89] - 玻璃日度产销情况2026年1月30日，沙河产销为102，湖北产销为75，华东产销为81，华南产销为95 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁成本预期松动，锰硅受商品情绪共振，二者均呈现弱势震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2603收盘价5624，较前一交易日降36，成交量131,530，持仓量110,111；硅铁2605收盘价5616，较前一交易日降30，成交量65,953，持仓量103,549；锰硅2603收盘价5800，较前一交易日降42，成交量38,242，持仓量67,184；锰硅2605收盘价5834，较前一交易日降38，成交量186,245，持仓量360,081 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5350元/吨，较前一交易日涨20；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5680元/吨，较前一交易日降20；锰矿Mn44块42.6元/吨度；兰炭小料神木745元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 03期货）为 - 274元/吨，较前一交易日涨56；锰硅期现价差（现货 - 03期货）为 - 120元/吨，较前一交易日涨22；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为8元/吨，较前一交易日降6；锰硅近远月价差（2603 - 2605）为 - 34元/吨，较前一交易日降4；锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差为176元/吨，较前一交易日降6；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为218元/吨，较前一交易日降8 [1] 宏观及行业新闻 - 两部门将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，完善电力市场交易和价格机制，鼓励供需双方在中长期合同中签订灵活价格机制 [1] - 2月2日硅铁72各地有不同报价区间，75硅铁多地价格上涨，硅铁FOB价格也有上涨；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5750 - 5850元/吨 [2][3] - 联合矿业等多家公司公布2026年3月对华锰矿报价，环比上月均有上涨；Jupiter 2025年四季度锰矿销量环比增长4%，同比增长27%，产量环比增长1%，同比增长13%，季度FOB离岸成本环比下降1%，同比下降8% [3] - 1月内蒙硅锰在产28家，开炉90台，较2025年12月增加2台，预计春节前后仍有个别工厂上线，1月上线新增产能春节期间出铁，12月上线产能已正常出铁，1月产量约470500吨；1月全国在产硅铁企业64家，在产矿热炉214台，1月硅铁总平均开工率43.91%，较12月下降0.67%，产量预计44.35万吨，较12月减少2.1万吨，较去年同期减少1.88万吨，同比下降4.07% [4] - 河钢发布2月75B硅铁招标公告，询盘价5700元/吨，较1月定价跌60元/吨，量2150吨，较1月减少1163吨 [4] - 截止1月30日，天津港锰矿库存332.62万吨，环比增长13.56万吨；钦州港库存103.97万吨，环比增长1.91万吨；曹妃甸港口库存0万吨；防城港库存12万吨，环比下降3.4万吨；锰矿库存总量448.59万吨，环比增加12.07万吨 [5] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅2605基本面成本端锰矿价格高位暂稳有支撑且电价预计上涨可能性大，供应端北方新增炉子产能增加、南方开工率低且部分厂家待电费结算，需求端河钢集团采量和定价均增加但市场情绪平淡，市场以震荡运行为主基调，中性；基差显示现货贴水期货，偏空；库存情况中性；盘面MA20向下且期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空且空增，偏空；预计本周锰硅价格震荡运行，SM2605在5760 - 5940区间震荡 [3][4] 各目录内容总结 锰硅供应 - **产能**：展示中国硅锰企业产能月度数据 [8][9] - **产量 - 年度**：呈现广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国硅锰年度产量数据 [10][11] - **产量 - 周度、月度、开工率**：包含中国硅锰周度和月度产量以及中国锰硅企业周度开工率数据 [12][13] - **产量 - 地区产量**：有内蒙古、宁夏、贵州月度产量以及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [14][15] 锰硅需求 - **钢招采购价格**：展示宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业硅锰采购价格月度数据 [17][18] - **日均铁水和盈利**：呈现247家钢铁企业中国铁水日均产量和盈利率周度数据 [19][20] 锰硅进出口 - 展示中国硅锰铁出口和进口数量月度数据 [21][22] 锰硅库存 - **厂库、钢厂库存**：包含中国63家样本企业硅锰库存周度数据，以及中国、北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [23][24] 锰硅成本 - **锰矿 - 进口量**：展示锰矿进口数量合计（贸易方式）、加蓬、非洲南部、澳大利亚到中国的进口数量月度数据 [25][26] - **锰矿 - 港口库存、可用天数**：包含中国、钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据以及中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [27][28] - **锰矿 - 高品矿港口库存**：展示澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港和天津港的港口库存周度数据 [29][30] - **锰矿 - 天津港锰矿价格**：呈现南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的汇总价格日度数据 [31] - **地区**：展示内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本日度数据 [32][33] 锰硅利润 - **地区**：展示北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润日度数据 [34][35]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面2026年2月3日宁夏72现货价5350元日变化0元周变化50元主力合约盘面价5624元日变化 -36元周变化 -4元；内蒙72现货价5350元日变化20元周变化20元01合约盘面价5732元日变化 -18元周变化 -40元等[1] - 硅锰方面2026年2月3日内蒙6517产区出厂价5680元日变化 -20元周变化0元主力合约盘面价5834元日变化 -38元周变化6元；宁夏6517产区出厂价5620元日变化0元周变化50元01合约盘面价5940元日变化 -40元周变化 -12元等[1] - 呈现了硅铁和硅锰不同产区不同规格产品从2022 - 2026年的市场价、主力合约收盘价、基差、月差等价格相关数据变化趋势[2][5] 供应 - 硅铁方面展示了136家硅铁企业中国月产量、周产量（产能占比95%），以及内蒙古、宁夏、陕西等地136家硅铁生产企业月产能利用率等供应数据从2022 - 2026年的变化趋势[3] - 硅锰方面呈现了中国硅锰周产量，以及硅锰企业中国开工率从2022 - 2026年的变化趋势[5] 需求 - 硅铁方面涉及粗钢中国产量预估值修正、统计局中国工业产品粗钢产量、金属镁府谷汇总价格及天津港出口价格、全国金属镁产量、87家独立电弧炉钢厂中国开工率（样本占比60.45%）、硅铁中国出口数量合计、不锈钢粗钢中国产量、河钢集团硅铁FeSi75 - B采购量和采购价格等需求相关数据从2022 - 2026年的变化趋势[3] - 硅锰方面展示了硅锰中国需求量（钢联口径）、粗钢中国产量预估值修正、硅锰中国出口数量合计等需求数据从2022 - 2026年的变化趋势[3][6] 库存 - 硅铁方面呈现了60家样本企业中国、宁夏、内蒙古、陕西的周库存，CZCE硅铁仓单数量合计、有效预报、仓单 + 有效预报，以及硅铁华东、华南、北方大区月库存平均可用天数和中国库存平均可用天数从2022 - 2026年的变化趋势[4] - 硅锰方面展示了CZCE硅锰仓单数量合计、有效预报合计、仓单 + 有效库存、单边交易持仓量，硅锰内蒙古和广西汇总价格，硅锰中国63家样本企业周库存、中国库存平均可用天数等库存相关数据从2022 - 2026年的变化趋势[6] 成本利润 - 硅铁方面涉及铁合金青海、宁夏、陕西、内蒙古电价，兰炭小料陕西市场主流价、中国开工率和生产毛利，二氧化硅98%中国市场价，氧化铁皮70%Fe石家庄市场价，宁夏和内蒙硅铁生产成本、折主力盘面利润、现货利润，75硅铁出口利润等成本利润数据从2022 - 2026年的变化趋势[4] - 硅锰方面展示了化工焦鄂尔多斯出厂价，半碳酸锰块、锰块、锰矿等不同产地不同规格产品的汇总价格和装船CIF报价，硅锰内蒙古、广西、北方大区、南方大区利润，广西硅锰折主力盘面利润，宁夏硅锰折盘面利润等成本利润数据从2022 - 2026年的变化趋势[5][6]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，盘面上方存在压力，但春节前下游补库力度仍存，后期钢企复产有望进一步提振补库预期，成本端仍有支撑，预计板块底部宽幅震荡运行，关注宏观政策扰动 [1][2][5] 各目录总结 铁元素方面 - 铁矿石库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化 [1] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素方面 - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位或将面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行为主 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，中长期来看期价或仍将围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [2] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，钢材累库压力渐显，基本面矛盾开始缓慢积累 [6] - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，但负反馈预期暂无，成本端存在支撑，盘面宽幅震荡运行为主 [6] 铁矿 - 海外矿山发运环比增加，本期到港继续走弱，供给端存扰动预期；需求端，铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化；库存方面，港口继续累库，钢厂库存大幅增加 [6] - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化，短期预计震荡运行 [6][7] 废钢 - 废钢供给和需求均有季节性下降预期，库存方面，钢企库存增加，长、短流程钢厂均小幅补库，补库节奏略有加快，库存可用天数接近去年同期 [8] - 供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [8] 焦炭 - 期货端，焦炭盘面跟随焦煤宽幅震荡运行；现货端，首轮提涨全面落地，焦化利润改善明显，供应变化有限，需求端，钢厂高炉复产与检修并存，铁水产量保持高位，焦炭刚需支撑坚挺，库存端，钢厂保持按需采购，场内库存稳步增加 [10][11] - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [10][11] 焦煤 - 期货端，焦煤盘面宽幅震荡运行；现货端，国内供应暂稳，进口端，蒙煤进口仍处高位，需求端，焦炭产量环比延续下滑，但中下游冬储补库仍在进行，上游煤矿库存被持续消化，整体煤价弱稳运行 [12] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [12] 玻璃 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势，需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [13] - 供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 近期商品情绪走弱，宏观中性偏弱，供应端日产环比略微增加，需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大，供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行的趋势，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产，昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [13] - 玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [13] 锰硅 - 昨日宏观情绪降温，叠加锰硅库存压力较大，主力合约期价震荡走弱，现货方面，春节临近市场成交氛围趋弱，现货报价窄幅波动，成本端，外矿山报价进一步上调，港口矿商让价情绪不高，但锰硅厂家节前备货基本完成，市场成交氛围趋弱，港口矿价上涨乏力，焦炭首轮提涨落地，关注化工焦价格的跟涨情况，整体来看锰硅生产成本调整不大，需求方面，近期钢材产量低位回升，但下游原料冬储逐渐收尾，同时短流程钢企即将停产放假，需求端对锰硅价格的支撑趋弱，供应方面，南方厂家开工低位，北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，目前锰硅供应水平难以在下游需求偏低的环境下，实现库存的高位消化 [15][18] - 市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注原料价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [15] 硅铁 - 昨日商品市场交易氛围偏空，黑色板块回调下行，硅铁主力合约期价走势偏弱，现货方面，春节临近市场成交活跃度不高，硅铁现货报价弱稳运行，成本端，原料价格持稳，碳元素估值止跌企稳环境下硅铁成本下调空间有限，对价格的支撑力度仍存，需求端，近期钢材产量低位回升，但春节临近下游冬储逐渐收尾，叠加短流程钢企即将停产放假，炼钢需求对价格的支撑趋弱，金属镁产量维持高位，镁价涨至高位下游接货意愿转弱，镁厂适当让价出货，镁锭价格高位松动，供给端，硅铁日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平的变化 [16] - 硅铁市场供需双弱，基本面驱动较为有限，但节前成交活跃度偏低压制盘面的上方空间，预计硅铁期价围绕成本估值附近震荡运行为主，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的控产动向 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整、新美联储主席任命及美国政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制，黑色系短期区间震荡，趋势机会不明朗，需关注库存、需求及政策变化 [2][8][14] 各目录总结 螺纹钢 行情资讯 - 主力合约下午收盘价3098元/吨，较上一交易日跌30元/吨（-0.95%），当日注册仓单14841吨，环比减2442吨，主力合约持仓量178.41万手，环比增49987手；现货天津汇总价3170元/吨，环比持平，上海汇总价3230元/吨，环比减20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上特朗普宣布任命新美联储主席使市场鸽派预期降，商品价格降温；基本面螺纹钢产量高，临近春节表观需求季节性回落，库存累积但幅度可控；黑色系多空交织，短期区间震荡，后续关注库存、板材需求及“双碳”政策变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至783元/吨，涨跌幅-1.07%（-8.50），持仓变化-20544手，至52.07万手，加权持仓量87.47万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差52.93元/吨，基差率6.33% [4] 策略观点 - 供给上海外发运环比回升，澳洲降巴西升，主流矿山中淡水河谷增幅显著，非主流国家发运降，近端到港量持稳；需求上钢联口径日均铁水产量环比降，部分高炉年检，复产为常规复产，钢厂盈利率降；库存端港口和钢厂进口矿库存均增；海外发运入淡季，供应压力减，库存结构问题未解决，价格短期震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 钢材（锰硅、硅铁） 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）收跌0.65%，报5834元/吨，现货天津6517锰硅报价5780元/吨，折盘面5970吨，环比持平，升水盘面136元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌0.64%，报5624元/吨，现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比降50元/吨，升水盘面126元/吨 [7] 策略观点 - 商品市场波动大，黑色板块因房地产政策放松等有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多种因素压制；锰硅供需格局不理想但因素多已计价，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿情况及“双碳”政策进展 [8][9] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）冲高回落收跌1.21%，报1141.5元/吨，现货山西低硫主焦等有不同报价及变化；焦炭主力（J2605合约）同样冲高回落收跌2.38%，报1680.5元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等有不同报价及变化 [11] 策略观点 - 商品市场波动受新美联储主席任命等影响，黑色板块有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多因素压制；焦煤和焦炭周度静态供求结构宽松，下游补库难成强价格驱动，澳洲煤价坚挺及焦煤稀缺性或有支撑，价格短期震荡 [13][14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8795元/吨，涨跌幅-0.62%（-55），加权合约持仓变-16591手，至336548手，现货华东不通氧553等有报价且环比持平；多晶硅主力（PS2605合约）收盘价47050元/吨，涨跌幅-0.19%（-90），加权合约持仓变-5716手，至70398手，现货SMM口径N型颗粒硅等报价环比持平 [16][18] 策略观点 - 工业硅盘中冲高回落，供给端四川停炉、新疆和内蒙减产，需求端多晶硅和有机硅需求弱，2月大厂减产或改善平衡表，价格短期震荡，关注大厂减产及下游生产调整；多晶硅现货价格博弈焦灼，产业链各环节分化，供应一季度或收缩，政策预期托底，盘面受现货影响承压，关注终端需求及政策调整 [17][20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1056元/吨，当日持平，华北大板等报价持平，01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比降65.18万箱（-1.22%），持仓方面多空单有减仓；纯碱主力合约收1203元/吨，当日跌0.08%（-1），沙河重碱报价降1元，01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比增2.30万吨（-1.22%），持仓方面多单增仓空单减仓 [22][24] 策略观点 - 玻璃春节临近需求淡，供应产能稳定，市场缺驱动，厂家稳价降库，价格短期震荡，主力合约参考区间1025 - 1125元/吨；纯碱供应宽松且增长，需求平淡，下游采购谨慎，价格缺上行驱动，短期弱稳震荡，主力合约参考区间1160 - 1250元/吨 [23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 补库需求对铁合金价格有一定支撑，锰硅节前备货需求支撑期价但持续性及上行高度有限，预计节前震荡运行；硅铁供应减量、成本下降、需求支撑但驱动有限，预计短期震荡运行 [4][5][7] 相关目录总结 1. 价格与基差 - 期货价格：2026年1月锰硅与硅铁期价均震荡下跌，锰硅主力合约收盘价月环比跌0.81%，硅铁主力合约收盘价月环比跌0.21% [8][12] - 现货价格：锰硅现货价格环比上行，各地区涨幅在50 - 80元/吨；硅铁各主产区涨幅不一，涨幅在0 - 50元/吨 [13][15] - 基差：锰硅05合约基差周环比基本持平，仍位于近年来同期高位；硅铁05合约基差环比下降 [18] 2. 锰硅市场情况 - 供应：周产量环比基本持平，位于近年来同期中位水平；广西开工率降幅明显 [32][38] - 需求：锰硅需求量当周值环比持续上行，高于去年同期水平；螺纹钢产量当周值环比小幅增加，占五大材总产量比例有所回升 [41][42] - 成本：锰矿价格稳中略升，澳矿价格回落，冶金焦价格下跌 [47] - 库存：港口锰矿库存数量持稳；63家样本企业库存环比基本持平，绝对值仍然偏高 [51][57] 3. 硅铁市场情况 - 供应：1月产量处于近年来同期低位，周产量同比下降；12月全国硅铁产量环比下降3.58%，1 - 12月累计同比下降0.67% [6][75] - 需求：终端钢材需求有一定好转，钢厂硅铁库存储备增加；11月镁锭产量再度刷新近年来新高；硅铁进口环比下降7.93%，出口环比增加6.24% [6][81][86] - 成本：兰炭小料价格月环比下降 [87] - 库存：硅铁样本企业库存环比上升 [91] - 期权：硅铁期权持仓认沽认购比率周环比下降 [100]