报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报业绩符合预期，短期业绩暂时承压，公司聚焦财富科技、资管科技、自营科技三基石业务，持续重视研发投入，AI技术逐步实现单点突破，模型能力提升加速产品落地 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季报显示，报告期内实现营业收入5.21亿元，较上年同期增长 -52.13%；归属于上市公司股东净利润 -9519.60万元，同比 -19.68%；扣非后归母净利 -1.02亿元，同比 -9.86%，业绩符合预期 [1][2] - 预计2025 - 2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元，归母净利润分别为1.65/2.26/3.00亿元 [5] 业务发展 - 2025年重点发展财富科技、资管科技、自营科技三基石业务。财富科技业务依托前沿技术赋能券商经纪业务，新一代证券订单系统在东方财富证券启动建设，挖掘证券行业AI需求并进行场景验证；资管科技领域中标博时基金IBOR底座项目，推动综合理财系统信创升级改造；自营科技领域新签并交付银行间债券柜台系统项目 [2] 研发投入 - 2025Q1销售、管理、研发费用率分别为6.5%/16.3%/24.4%，同比 +2.1/8.7/10.6pct [3] - 截至2024年年报，公司享有1300余项已登记软件著作权，研发人员占比超60%，核心技术团队稳定，构建了完整的基础技术平台生态链 [3] AI技术进展 - 成立AI创新中心，自主研发的代码大模型K - CODE已内部部署，金融领域特定场景大语言模型K - GPT初步融入业务场景，AI大模型应用平台完成四大核心模块开发，报告期对外推广大模型及服务，签署2家客户 [4] - 多家创新平台子公司积极推动AI大模型应用落地，升级产品矩阵。如珠海金智维数字员工产品升级，金证优智研发相关平台提供文档管理解决方案，优品科技规划证券业务垂直模型，合规风控场景已落地 [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6221 | 4693 | 4402 | 4659 | 5027 | | 增长率yoy（%） | -4.0 | -24.6 | -6.2 | 5.8 | 7.9 | | 归母净利润（百万元） | 369 | -202 | 165 | 226 | 300 | | 增长率yoy（%） | 37.2 | -154.8 | 181.4 | 37.0 | 32.9 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.39 | -0.21 | 0.17 | 0.24 | 0.32 | | 净资产收益率（%） | 9.0 | -4.8 | 4.1 | 5.3 | 6.5 | | P/E（倍） | 38.3 | -69.8 | 85.8 | 62.6 | 47.1 | | P/B（倍） | 3.6 | 3.9 | 3.7 | 3.5 | 3.3 | [6] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月金证股份与沪深300的股价走势 [8][9] 财务报表和主要财务比率 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 2024年公司全年业绩承压，四季度利润下滑较大，钢铁行业整体承压导致利润整体下滑，但宝之云受益于AIDC产业增长，PLC国产化有望加大力度，2025年有望恢复增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营业收入136.44亿元（+5.64%）；归母净利润22.65亿元（-11.28%），扣非归母净利润21.98亿元（-8.91%） [1][8] - 单Q4公司收入38.88亿元（-5.11%），归母净利润3.35亿元（-50.89%），扣非归母净利润3.13亿元（-48.91%） [1][8] 业务情况 - 软件开发及工程收入99.10亿元（+6.31%），毛利率下降1.02个百分点；服务外包收入36.56亿元（+4.73%），毛利率下降5.33个百分点；系统集成收入0.65亿元（-30.13%），毛利率下降0.63个百分点 [1] 财务指标情况 - 2024年公司毛利率34.77%，下降2.15个百分点；销售、管理、研发费用率分别下降0.08、0.44、0.55个百分点 [2][12] - 2024年公司经营活动现金净流量16.71亿元，同比下降约35.9%；应收账款有所增长，周转天数有所提升；存货周转天数下降 [18] 关联交易情况 - 2024年公司和宝武集团实际完成了63.99亿元；2025年预计和宝武集团关联交易为96.35亿元，相比24年实际完成额增长较大；公司预计25年关联交易合计为114.7亿元 [2] 业务亮点情况 - 宝之云华北基地成功中标互联网巨头项目，园区建设规模和交付需求相当于宝之云罗泾基地总容量，有望带动IDC业务重回增长节奏 [2] - 公司突破各关键技术，首发天行系列全栈自主可控T3、T4 PLC产品，实现从操作系统、到运行时软件、再到编程环境的全栈自主可控 [2] - 公司加强机器人领域投入，推出首台人形机器人概念机，完成二代人形机器人开发，探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；开展图灵机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用 [2] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为28.00/33.11/38.04亿元（原25 - 26年预测为36.26/44.23亿元） [3][19] 财务预测与估值情况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,916|13,644|15,354|17,344|19,377| |(+/-%)|-1.8%|5.6%|12.5%|13.0%|11.7%| |净利润(百万元)|2554|2265|2800|3311|3804| |(+/-%)|16.8%|-11.3%|23.6%|18.2%|14.9%| |每股收益（元）|0.89|0.79|0.97|1.15|1.32| |EBIT Margin|19.8%|18.9%|19.9%|20.7%|21.2%| |净资产收益率（ROE）|22.6%|19.9%|24.0%|27.6%|30.7%| |市盈率（PE）|32.1|36.2|29.3|24.8|21.6| |EV/EBITDA|31.6|31.1|28.5|24.5|21.8| |市净率（PB）|7.26|7.20|7.03|6.83|6.62|[4]