光洋股份 - 公司决定终止筹划发行股份及支付现金方式购买宁波银球科技股份有限公司100%股权并募集配套资金的事项 公司股票自2025年5月30日开市起复牌 [1] - 公司成立于1995年4月 主营业务是各类新能源与燃油汽车精密零部件、高端工业装备、智能机器人零部件及电子线路板、电子元器件的研发、生产与销售 [1] - 所属行业：汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [1] 龙净环保 - 公司拟以自有资金出资7507.5万元 通过受让浙江吉泰智能科技有限公司部分原股东股权并同时对标的公司增资的方式 取得吉泰智能20%的股份 [1] - 公司成立于1998年2月 主营业务是大气污染治理、储能与风电光伏、水污染治理与臭氧发生器业务、碳捕集封存利用、固危废处置和生态修复及保护 [1] - 所属行业：环保–环保设备Ⅱ–环保设备Ⅲ [2] 丰茂股份 - 公司拟与嘉兴高新技术产业开发区管理委员会签订《嘉兴汽车零部件生产基地投资合作协议书》 计划在嘉兴高新技术产业开发区购置土地 建设嘉兴汽车零部件生产基地项目 项目总投资额预计不超过15亿元 [2] - 公司成立于2002年7月 主营业务是精密橡胶零部件研发及产业化 [2] - 所属行业：基础化工–橡胶–其他橡胶制品 [2] 晶科能源 - 公司于2025年5月29日收到政府补助9800万元 该补助属于与收益相关的政府补助款项 [2] - 公司成立于2006年12月 主营业务是光伏组件、硅片及光伏电池片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化 [2] - 所属行业：电力设备–光伏设备–光伏电池组件 [2] 华远地产 - 公司已完成名称变更的工商登记手续 并自2025年6月5日起 证券简称由"华远地产"变更为"华远控股" 证券代码保持不变 [2] - 公司成立于1992年2月 主营业务是房地产开发与销售、租赁 [3] - 所属行业：房地产–房地产开发–住宅开发 [4] 海森药业 - 公司董事、总经理艾林计划自2025年6月24日至2025年9月23日期间 通过集中竞价交易方式或大宗交易方式减持公司股份147.21万股 占公司总股本的0.97% [5] - 公司成立于1998年2月 主营业务是化学药品原料药及中间体研发、生产和销售 [5] - 所属行业：医药生物–化学制药–原料药 [5] 舒泰神 - 公司控股子公司江苏贝捷泰生物科技有限公司申请的"注射用 STSP-0601"正处于公示期内 公示截止日期为 2025年06月03日 [5] - 公司成立于2002年8月 主营业务是生物药物的研发、生产和营销 [5] - 所属行业：医药生物–化学制药–化学制剂 [5] 山东高速 - 公司拟发行总额不超过80亿元的公司债券 债券期限不超过25年 可以为单一期限品种或多种期限的混合品种 [6] - 公司成立于1999年11月 主营业务是交通基础设施的投资运营、以及高速公路产业链上下游相关行业等领域的股权投资 [6] - 所属行业：交通运输–铁路公路–高速公路 [7] 盟固利 - 股东北京银帝投资有限公司及其一致行动人计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过459.62万股（占公司总股本比例1%） 通过大宗交易方式减持公司股份不超过689.42万股（占公司总股本比例1.5%） 股东卢春泉及其一致行动人计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过459.62万股（占公司总股本比例1%） 通过大宗交易方式减持公司股份不超过689.42万股（占公司总股本比例1.5%） 上述股东合计减持公司不超5%股份 [7] - 公司成立于2009年11月 主营业务是研发、生产及销售钴酸锂及三元正极材料 [8] - 所属行业：电力设备–电池–电池化学品 [9] 亿华通 - 公司审议通过了终止"燃料电池综合测试评价中心项目"的议案 该项目原计划投资2.2亿元 其中拟使用募集资金1.5亿元 [9] - 公司成立于2012年7月 主营业务是氢燃料电池发动机系统及核心零部件的研发、生产与产业化应用 [9] - 所属行业：电力设备–电池–燃料电池 [10] 鸥玛软件 - 公司和广东讯飞启明科技发展有限公司联合体为《中国银行业协会银行业专业人员职业资格考试服务项目》的中标候选人第1名 投标报价39.90元/科次 服务期1095天 [11] - 公司成立于2005年2月 主要经营考试与测评领域信息化产品的研究、开发、销售及服务 [11] - 所属行业：计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [11] ST德豪 - 控股子公司安徽锐拓电子有限公司拟与蚌埠高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议书》 投资建设汽车LED封装项目 项目总投资5000万元 其中首期投资约3000万元 [11] - 公司成立于1996年5月 主营业务是小家电业务和LED封装业务 [11] - 所属行业：家用电器–小家电–厨房小家电 [11] 双林股份 - 公司拟向特定对象发行股票募资不超过15亿元 扣除发行费用后用于滚柱丝杠及关节模组产业化项目、高精度数控磨床扩产项目、前瞻性技术研究和应用中心建设项目、补充流动资金 [11] - 公司成立于2000年11月 主营业务是汽车部件的研发、制造与销售 [12] - 所属行业：汽车–汽车零部件–车身附件及饰件 [13] 华瓷股份 - 公司拟定增募资不超7亿元（含）扣除发行费用后用于东盟陶瓷谷项目 [13] - 公司成立于1994年8月 主营业务为陶瓷制品的研发，设计，生产和销售 [13] - 所属行业：轻工制造–家居用品–其他家居用品 [14] 爱司凯 - 公司拟与关联方微瓷科技（江西）有限公司签署《陶瓷3D打印机采购框架协议》 协议总金额不超过750万元 [14] - 公司成立于2006年12月 主营业务是工业化打印产品的技术研发、生产销售和服务解决方案 [14] - 所属行业：机械设备–专用设备–印刷包装机械 [14] 保龄宝 - 持股5%以上股东宁波趵朴富通资产管理中心（有限合伙）计划在2025年6月24日至2025年9月23日期间 通过集中竞价交易方式和大宗交易方式合计减持公司股份不超过1109.3万股 即不超过公司总股本的3% [15] - 公司成立于1997年10月 主营业务是益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产、销售 [15] - 所属行业：农林牧渔–农产品加工–其他农产品加工 [16] 恒瑞医药 - 公司子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司近日收到国家药监局的通知 附条件批准公司自主研发的1类创新药注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）上市 用于治疗存在HER2（ERBB2）激活突变且既往接受过至少一种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者 [16] - 公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司近日收到国家药监局的通知 附条件批准公司1类创新药苹果酸法米替尼胶囊上市 联合注射用卡瑞利珠单抗用于既往接受含铂化疗治疗失败但未接受过贝伐珠单抗治疗的复发或转移性宫颈癌患者 [16] - 公司子公司福建盛迪医药有限公司近日收到国家药监局的通知 批准公司1类创新药注射用磷罗拉匹坦帕洛诺司琼（注射用HR20013）上市 用于预防成人高度致吐性化疗（HEC）引起的急性和迟发性恶心和呕吐 该产品是中国首个超长效原研复方止吐针剂 [16] - 公司成立于1997年4月 主营业务是药品的研发、生产和销售 [17] - 所属行业：医药生物–化学制药–化学制剂 [18] *ST锦港 - 公司收到上海证券交易所下发的《关于拟终止公司股票上市的事先告知书》 因公司2020年至2023年年度报告连续四年存在虚假记载 触发《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》规定的重大违法强制退市情形 公司股票将被实施重大违法强制退市 [18] - 公司成立于1993年2月 主营业务是油品及化工品、粮食、煤炭、金属矿、钢材等大宗货物的装卸、运输和仓储等物流业务 [18] - 所属行业：交通运输–航运港口–港口 [19] 广西广电 - 公司控股股东北投集团拟将其持有的交科集团51%股权与公司持有的广电科技100%股权进行置换 本次置入资产和置出资产的交易作价不存在差额 不涉及发行股份购买资产 不涉及支付现金对价交易价格 拟置入资产作价14.11亿元 拟置出资产作价14.11亿元 [19] - 公司成立于2000年3月 主营业务是依托广电有线传输和5G通信网络开展广播电视节目传输、数据宽带业务、数字电视增值业务、数据专网业务以及基础电信业务、增值电信业务的开发与经营 [19] - 所属行业：传媒–电视广播Ⅱ–电视广播Ⅲ [20] ST瑞科 - 公司股票于2025年5月30日停牌一天 自2025年6月3日开市起撤销其他风险警示 股票简称由"ST瑞科"变更为"国瑞科技" 证券代码不变 仍为"300600" [21] - 公司成立于1993年2月 主营业务是船舶及海洋工程电气、自动化系统及其系统集成的研发、生产、销售及综合技术服务 [21] - 所属行业：国防军工–航海装备Ⅱ–航海装备Ⅲ [22]

报告核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》积极进展标志中美经贸态势转折，建议红利底仓叠加出口链弹性应对不确定性[3][8] - 京东集团2025Q1业绩好于预期，关注外卖长期投入产出效果[9] - 毛戈平品牌势能破圈加速，成长空间大，看好其彩妆和护肤品双赛道发展[15][17] - 马应龙在治痔领域优势明显，大健康业务聚焦眼霜和湿厕纸，长期增长可期[18][21] - 万达电影与52TOYS合作强化IP衍生品业务布局，后续内容储备丰富，成长空间有望打开[21][25] - 贴标债规模可观，科创债发展进入快车道，关注一二级市场参与机会[26][28] - 信用债发行规模、净融资及成交规模有变化，本期无评级调高及调低主体[31][33] - 软通动力定增强化信创、AIPC及智算领域布局，有望受益于鸿蒙生态及机器人业务加速成长[34][40] 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》点评 - 事件：5月12日联合声明发布，中美双方承诺于5月14日前调整关税及相关措施[3] - 点评：关税调降幅度超预期，美方释放积极信号；未来美方谈判焦点或围绕核心关切；市场短期反应分化博弈，风险回避情绪仍存；市场或过度谨慎，进一步减免仍有可能；关税缓和预计不改国内稳增长政策节奏；建议红利类资产底仓配置，关注出口产业链细分板块[4][6][8] 京东集团-SW点评报告 - 事件：2025年5月13日发布2025Q1业绩，营收、利润等指标增长，有股份回购计划[9] - 观点：整体业绩超预期，运营表现良好，京东零售营收和利润率提升，京东物流外部客户亮眼，新业务关注外卖投入产出及协同效果；上修营收预测，下修归母净利润预测，维持“买入”评级[10][14] 毛戈平深度报告 - 公司情况：2000年创立，旗下有两大品牌，业务涵盖彩妆、护肤和化妆培训[15] - 优势：品牌势能破圈加速，产品、渠道双驱动，品牌资源壁垒深厚[16] - 预测与建议：预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级[17] 马应龙深度报告 - 行业情况：治痔领域存量稳定且有增量空间，患者就诊率低，渗透率提升空间大[18] - 公司优势：在治痔领域有产品、品牌、消费者基础等高壁垒，满足渠道和终端需求，大健康业务聚焦眼霜和湿厕纸[18][19] - 运营举措：短期优化线下渠道，提升运营能力[20] - 预测与评级：预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级[21] 万达电影公司点评 - 事件：拟与关联方共同投资并持有乐自天成7%股权，开展IP玩具合作[21][22] - 要点：乐自天成产品、IP、渠道优势明显；合作有望提高非票收入和投资收益；公司后续内容储备丰富；预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级[23][25] 贴标债研究周报 - 现状：2020年以来发行规模显著增长，存续规模超3万亿元，占信用债9.59%，科创债和绿债为核心品种，部分品种规模扩张[26] - 科创债分析：发行主体扩容等，发展进入快车道；区域、行业、主体、评级、期限、用途有特点；一级市场关注3类主体机会，二级市场关注1 - 5Y - AA / AA+存量挖掘空间[27][28][30] 信用债双周跟踪 - 要点：本期信用债发行规模、净融资、加权平均发行利率、成交规模有变化，无评级调高及调低主体[31][33] 软通动力公司点评 - 事件：2025年5月8日公告定增预案，募集资金用于项目建设[34] - 要点：建设两大制造基地和智算中心，强化相关领域布局；2025年5月鸿蒙PC发布，公司布局软硬全栈AI战略；投入布局机器人业务，打造通用场景机器人产品；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级[35][39][40]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 业绩超预期，营业收入同比增长 16 - 17%，毛利同比增长 20 - 21%，归属于股东净利同比增长 28 - 29%，或受益于分销业务结构优化及国产品牌市占率提升[5] - 国产品牌市占率将提升，AI 驱动带动需求释放，国内业务受益于分销亏损收敛与 AI 需求拉动，东南亚市场延续高毛利、高增速格局[6] - 公司拓宽产品序列，构建广泛产品生态体系，增强市场竞争力，提升客户粘性和抗风险能力[7] - 小幅上调 2025/2026/2027 归母净利润至 11.78/13.15/14.29 亿港币，同比增长 12.0%/11.6%/8.7%，2025 年对应 PE 为 8X，维持“买入”评级[7] 市场表现 - 2025 年 5 月 14 日收盘价 6.70 港元，一年内最高/最低 8.55/4.01 港元，总市值和流通市值均为 9586.45 百万港元，资产负债率 76.89%[3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|73,891.30|89,085.59|96,418.81|106,108.87|115,817.86|[8] |同比增长率（%）|-4.4%|20.6%|8.2%|10.0%|9.2%|[8] |归母净利润（百万港元）|922.03|1,051.98|1,177.99|1,314.58|1,428.75|[8] |同比增长率（%）|12.0%|14.1%|12.0%|11.6%|8.7%|[8] |每股收益（港元/股）|0.66|0.76|0.82|0.92|0.99|[8] |ROE（%）|11.2%|12.2%|13.0%|13.7%|14.0%|[8] |市盈率（P/E）|6.71|6.87|8.17|7.32|6.74|[8] 附录：财务预测摘要 损益表（单位：百万港元） |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|96,419|106,109|115,818|[9] |增长率|8.2%|10.0%|9.2%|[9] |营业成本|91,986|101,261|110,554|[9] |%销售收入|95.4%|95.4%|95.5%|[9] |毛利|4,433|4,848|5,264|[9] |%销售收入|4.6%|4.6%|4.5%|[9] |销售费用|1,784|1,910|2,073|[9] |%销售收入|1.9%|1.8%|1.8%|[9] |管理费用|897|997|1,100|[9] |%销售收入|0.9%|0.9%|1.0%|[9] |财务费用|322|337|342|[9] |%销售收入|0.3%|0.3%|0.3%|[9] |息税前利润（EBIT）|1,813|2,001|2,150|[9] |%销售收入|1.9%|1.9%|1.9%|[9] |投资收益|60|60|60|[9] |%税前利润|4.0%|3.6%|3.3%|[9] |除税前利润|1,491|1,664|1,809|[9] |利润率|1.5%|1.6%|1.6%|[9] |所得税|313|349|380|[9] |所得税率|21.0%|21.0%|21.0%|[9] |净利润(含少数股东损益)|1,178|1,315|1,429|[9] |归属于母公司的净利润|1,178|1,315|1,429|[9] |增长率|12.0%|11.6%|8.7%|[9] |净利率|1.2%|1.2%|1.2%|[9] 资产负债表（单位：百万港元） |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3,842|5,693|5,978|[9] |应收款项|19,819|20,125|20,242|[9] |存货|12,776|12,939|13,819|[9] |其他流动资产|2,313|2,343|2,420|[9] |流动资产|38,750|41,100|42,460|[9] |权益性投资|603|603|603|[9] |固定资产|742|697|663|[9] |无形资产|564|599|634|[9] |非流动资产|2,259|2,249|2,250|[9] |资产总计|41,009|43,349|44,710|[9] |应付款项|17,886|18,283|18,426|[9] |短期借款|8,364|8,864|9,364|[9] |其他流动负债|4,050|4,457|4,864|[9] |流动负债|30,299|31,603|32,654|[9] |长期债务|1,080|1,580|1,280|[9] |其他长期负债|310|310|310|[9] |非流动负债|1,391|1,891|1,591|[9] |负债总计|31,690|33,494|34,245|[9] |归属母公司股东权益|9,087|9,623|10,233|[9] |少数股东权益|232|232|232|[9] |负债股东权益合计|41,009|43,349|44,710|[9] 现金流量表（单位：百万港元） |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1,178|1,315|1,429|[9] |营运资金变动|162|306|-525|[9] |其他变动|407|421|432|[9] |经营活动现金流量净额|1,747|2,041|1,336|[9] |资本开支|-100|-100|-100|[9] |投资活动现金流量净额|-40|-40|-40|[9] |股权募资|0|0|0|[9] |债权募资|200|1,000|200|[9] |其他|-761|-831|-893|[9] |筹资活动现金流量净额|-561|169|-693|[9] |现金净变动|827|1,852|284|[9] 比率分析 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（港元/股）|0.82|0.92|0.99|[9] |每股净资产（港元/股）|6.33|6.70|7.12|[9] |每股经营现金净流（港元/股）|1.22|1.42|0.93|[9] |每股股利（港元/股）|0.29|0.32|0.35|[9] |净资产收益率（%）|12.96%|13.66%|13.96%|[9] |总资产收益率（%）|2.87%|3.03%|3.20%|[9] |投入资本收益率（%）|7.63%|7.79%|8.05%|[9] |营业收入增长率（%）|8.23%|10.05%|9.15%|[9] |EBIT 增长率（%）|3.02%|10.34%|7.49%|[9] |净利润增长率（%）|11.98%|11.60%|8.68%|[9] |总资产增长率（%）|6.83%|5.71%|3.14%|[9] |应收账款周转天数|65.1|59.5|55.0|[9] |存货周转天数|46.9|45.7|43.6|[9] |应付账款周转天数|68.1|64.3|59.8|[9] |固定资产周转天数|2.9|2.4|2.1|[9] |流动比率|1.28|1.30|1.30|[9] |速动比率|0.83|0.86|0.85|[9] |净负债/股东权益（%）|60.12%|48.20%|44.59%|[9] |EBIT 利息保障倍数|5.2|5.4|5.5|[11] |资产负债率（%）|77.28%|77.27%|76.59%|[11]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年捷顺科技转型成果显著，创新业务规模化增长，借助营销服务网络优势与行业数据技术创新优势，将在“智慧 + 节能”停车行业快速发展 [1] - 考虑公司持续加大研发投入，下调2025 - 2026年盈利预测，但“智慧 + 节能”停车行业空间广阔，公司具备营销、数据和技术优势，维持“买入”评级 [6] 报告各部分总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为24.0%、29.0%、22.0%、19.7%，相对深圳成指涨幅分别为23.6%、22.9%、26.2%、16.2% [3] - 发行股数6.4536亿股，流通股4.594亿股，总市值65.9555亿元，3个月日均交易额15.302亿元 [3] 主要股东 - 唐健持股26.04% [4] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司营收15.79亿元，同减4.01%；归母净利0.31亿元，同减72.04%；扣非归母净利0.27亿元，同减67.23% [4] - 2025Q1公司营收3.05亿元，同增27.52%；归母净利0.02亿元，同增110.96% [9] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为39.81%，同比下降1.71pct；归母净利率为1.99%，同比下降4.84pct；期间费用率33.63%，同比提升0.30pct [9] 现金流 - 2024年公司经营活动现金净流量为2.18亿元，同减33.74%；2025Q1公司经营净现金流为 - 0.27亿元，净流出规模同比收窄43.94% [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入为18.6/21.7/24.8亿元；归母净利为1.2/1.4/1.8亿元；EPS分别为0.18/0.22/0.28元；PE分别为56.4/46.1/36.7倍 [6] 行业情况 - AI技术融入停车行业，推动其向精细化、数字化运营发展，带来广阔运营市场空间；我国发展绿色低碳经济，带来停车场客户绿色、减排、降本增效需求，智能停车行业机遇大 [9] 公司业务 传统业务 - 2024年智能硬件业务营收8.24亿元，同减18%；智能停车场管理系统营收6.73亿元，占比42.62%，同减15.16%；智能门禁通道管理系统营收1.51亿元，占比9.57%，同减30.44% [9] 创新业务 - 2024年创新业务新签合同金额12.79亿元，同增44%；营收6.71亿元，同增18.70%，占主营业务收入比例提升到42.48%；截至2024年底，在手未履行合同订单金额15.84亿元 [9] 公司优势 - 建成行业内领先的覆盖全国、布局合理的销售服务网络，截至2024年末有50多家直属分公司、合资公司在内的销售机构，创新业务复用网络资源，降低成本并加速市场渗透 [9] - 捷停车平台提供海量停车行业应用数据，2024年研发投入占收入比重达9.77%，形成全系列化产品和应用，还开展校企合作提升竞争力 [9]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年捷顺科技转型成果显著，创新业务规模化增长，借助营销服务网络优势与行业数据技术创新优势，将在“智慧 + 节能”停车行业快速发展 [1] - 考虑公司持续加大研发投入，下调对公司2025 - 2026年的盈利预测，但“智慧 + 节能”停车行业空间广阔，公司具备营销、数据和技术优势，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为24.0%、29.0%、22.0%、19.7%，相对深圳成指涨幅分别为23.6%、22.9%、26.2%、16.2% [3] - 发行股数6.4536亿股，流通股4.594亿股，总市值65.9555亿元，3个月日均交易额15.302亿元 [3] 主要股东 - 唐健持股26.04% [4] 财务数据 - 2024年公司营收15.79亿元，同减4.01%；归母净利0.31亿元，同减72.04%；扣非归母净利0.27亿元，同减67.23% [4] - 2025Q1公司营收3.05亿元，同增27.52%；归母净利0.02亿元，同增110.96% [9] - 2024年公司毛利率为39.81%，同比下降1.71pct；归母净利率为1.99%，同比下降4.84pct；期间费用率33.63%，同比提升0.30pct [9] - 2024年公司经营活动现金净流量为2.18亿元，同减33.74%；2025Q1公司经营净现金流为 - 0.27亿元，净流出规模同比收窄43.94% [9] - 预计2025 - 2027年公司收入为18.6/21.7/24.8亿元；归母净利为1.2/1.4/1.8亿元；EPS分别为0.18/0.22/0.28元；PE分别为56.4/46.1/36.7倍 [6] 行业情况 - AI技术融入停车行业，推动其向精细化、数字化运营发展，带来广阔运营市场空间，且我国发展绿色低碳经济使停车场有绿色、减排、降本增效需求，智能停车行业机遇大 [9] 业务情况 - 2024年智能硬件业务营收8.24亿元，同减18%；智能停车场管理系统营收6.73亿元，占比42.62%，同减15.16%；智能门禁通道管理系统营收1.51亿元，占比9.57%，同减30.44% [9] - 2024年创新业务新签合同金额12.79亿元，同增44%；营收6.71亿元，同增18.70%，占主营业务收入比例提升到42.48%；截至2024年底，在手未履行合同订单金额15.84亿元 [9] 公司优势 - 建成覆盖全国、布局合理的销售服务网络，截至2024年末有50多家直属分公司、合资公司等销售机构，创新业务复用网络资源降低成本并加速渗透 [9] - 捷停车平台提供海量停车行业应用数据，2024年研发投入占收入比重达9.77%，形成全系列化产品和应用，还开展校企合作提升竞争力 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][101] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内 IT 运维监控和可观测性的领导者，主营业务换代升级，降本增效利润回升，研发沉淀核心新品 Bonree ONE，兼容异构算力受益于 AI 时代云算力需求增长，注重生态伙伴驱动增长，拥抱华为与字节，新品有望进入放量周期 [5] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.72/2.34/3.01 亿元，同比增长 22.66%/35.76%/28.40%；归母净利润分别为 -0.30/+0.15/+0.61 亿元，同比变化 73.72%/150.33%/301.58%，具备一定的估值增长空间 [5][97][101] 根据相关目录分别进行总结 博睿数据：国内 IT 运维监控和可观测性的领导者 - 深耕 IT 运维监控领域，产品侧向可观测升级，是中国应用性能监控及可观测性（AMPO）领域的首个 A 股上市公司，2024H2 在我国 APMO 市场份额达 19.8%，位居第一，产品涵盖 APM、DEM、NPM 三大类别，已升级到第三代一体化智能可观测平台 Bonree ONE [9][12][13] - 股权结构集中，董事长李凯为实控人，前十大股东合计占比 64.06%，高管多为信息科技行业出身，2024 年实施员工持股计划绑定核心骨干 [19][22][24] - 主营业务换代升级，加码研发推陈出新，2023 年以来新品 Bonree ONE 发力，营收企稳回升，2024 年营收 1.41 亿元，同比增长 16.4%，2025Q1 降本增效同比减亏，主要收入来源为监测服务，新产品推动营收增长，毛利率维持在 60%以上，2025Q1 归母净利率有所回升，研发投入持续保持 60%以上，人均收入贡献稳步提升 [25][26][30][31][32][35] 数字化转型深入，APM 加速转型平台化、智能化 - IT 系统复杂度提升驱动一体化可观测性 APM 需求增长，数据规模指数级增加、IT 架构复杂度提升使得面向业务与用户体验的统一监控平台成为必然，北美 APM 市场起步较早，积极向可观测性 APM 转型，海外已形成完整有效的竞争格局，我国 APM 市场相较北美发展滞后，未来具备广阔发展前景，预计 2028 年我国 IT 智能运维软件市场规模达 45.1 亿元，CAGR 为 6.5% [40][43][47][49][50] - AI 算力蓬勃发展，智算 IT 运维需求旺盛，AIGC 下游应用落地推动算力运维市场体量增长，2024 上半年中国智算服务整体市场同比增长 79.6%，未来智能运维可能结合多种技术提升应用价值 [53][54][56] Bonree ONE 升级可观测，拥抱华为有望进入放量周期 - 研发沉淀 Bonree ONE，从监测到分析显著升级，该平台实现从监控工具产品到可观测能力平台的升级，已升级至 3.0 版本，产品趋于成熟，助力公司稳居国内 APM 领导者地位，3.0 版本实现更全面的数据采集和更智能的数据分析 [59][62][67] - DeepSeek 推动 AI 云算力需求，新产品兼容异构算力充分受益，云计算推动 AI 应用加速创新带来云算力需求持续增长，DeepSeek 用户增长造成服务器资源紧张，云厂商纷纷接入，未来云服务商对算力运维、调度监测需求有望提升，Bonree ONE 兼容异构算力环境，具备多方面优势 [74][75][81] - 加速绑定华为与字节，新产品有望进入放量周期，公司与华为云、字节跳动旗下火山引擎合作加深，有利于整合资源、放大渠道分销作用，推动新品进入放量周期，2024 年 Bonree ONE 营收占比提升，2025 年 4 月 18 日在手订单同比增长，其中 Bonree ONE 在手订单金额占比及同比增幅较大 [86][90][94] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.72/2.34/3.01 亿元，同比增长 22.66%/35.76%/28.40%；归母净利润分别为 -0.30/+0.15/+0.61 亿元，同比变化 73.72%/150.33%/301.58% [97][101] - 监测服务预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 0.79/0.95/1.12 亿元，同比变化 2.01%/20.69%/17.14%；毛利率分别为 65.40%/68.59%/71.29% [98] - 软件销售与技术服务预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 0.76/1.20/1.69 亿元，同比增长 61.04%/57.63%/40.35%；毛利率分别为 77.56%/80.25%/81.03% [99] - 系统集成预计 2025 - 2027 年营收分别为 200/180/171 万元，同比变化 -15%/-10%/-5%；毛利率维持 31%水平 [99] - 其他业务预计 2025 - 2027 年营收分别为 1497/1647/1811 万元，同比增长 5%/10%/10%；毛利率维持 80%水平 [100] - 选取 Datadog、拓维信息和软通动力作为可比公司，公司具备估值增长空间，对应 2025 年 5 月 9 日收盘价，2026 - 2027 年 PE 分别为 148/37X [101][102]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为66.1、51.2、40.5倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 5月8日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，约占股本总额的3.30%，授予价格为25.00元/股，授予激励对象共计40人，占2024年12月31日员工总数的8%，包括核心技术人员詹奇及39名IDE业务板块骨干人员 [5] 股权激励目标 - 目标A为2025 - 2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人 [6] - 目标B为2025 - 2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人 [6] 业务发展情况 - 3月31日公司正式发布全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI + IDE平台EazyDevelop，产品获国际知名IDE企业JetBrains认可，体现技术积淀与创新实力 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|320|323|418|542|700| |YOY(%)|13.5|1.0|29.4|29.2|25.0| |归母净利润(百万元)|56|33|88|114|144| |YOY(%)|10.1|-41.5|169.2|29.1|26.5| |毛利率(%)|46.2|52.2|48.8|49.6|50.0| |净利率(%)|17.5|10.2|21.1|21.1|20.6| |ROE(%)|4.8|4.5|10.0|11.8|13.1| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.27|0.73|0.94|1.19| |P/E(倍)|104.0|177.9|66.1|51.2|40.5| |P/B(倍)|5.6|6.9|6.3|5.6|5.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [10] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为66.1、51.2、40.5倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 5月8日公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象限制性股票数量为400万股，约占股本总额3.30%，首次授予价格为25元/股，授予激励对象40人，占2024年12月31日员工总数8%，包括核心技术人员詹奇及39名IDE业务板块骨干人员 [5] 股权激励目标 - 目标A为2025 - 2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人 [6] - 目标B为2025 - 2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人 [6] 业务发展情况 - 3月31日公司正式发布全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI + IDE平台EazyDevelop，产品获国际知名IDE企业JetBrains认可，体现技术积淀与创新实力 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|320|323|418|542|700| |YOY(%)|13.5|1.0|29.4|29.2|25.0| |归母净利润(百万元)|56|33|88|114|144| |YOY(%)|10.1|-41.5|169.2|29.1|26.5| |毛利率(%)|46.2|52.2|48.8|49.6|50.0| |净利率(%)|17.5|10.2|21.1|21.1|20.6| |ROE(%)|4.8|4.5|10.0|11.8|13.1| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.27|0.73|0.94|1.19| |P/E(倍)|104.0|177.9|66.1|51.2|40.5| |P/B(倍)|5.6|6.9|6.3|5.6|5.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2025 - 2027年预计营业收入分别为4.18亿、5.42亿、7亿元，归属母公司净利润分别为0.88亿、1.14亿、1.44亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和利润大幅增长，主要因算力验收业务增加，按行业平均折旧年限计算实际盈利能力更高 [8] - 截至2025年4月底公司累计公告算力相关订单约29亿，2025年一季报预付款项同比增长454%，算力业务积极开展后续订单和确收值得期待 [8] - 2025年是国内AI基建元年，海外大厂资本开支指引乐观，算力租赁板块率先受益 [8] - 国内算力租赁需求刚起步，预计2025年中报更多公司体现业绩，H20被禁下游客户需求转向算力租赁和国产算力卡，公司是头部公司Q1算力租赁业务助业绩反转，上调2025 - 2026年归母净利润预期，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 事件 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，一季度营收4.89亿元同比增长958.26%，归母净利润0.22亿元同比增长334.14%，业绩超市场预期 [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|770.61|657.78|1,192.06|2,400.83|3,235.99| |同比（%）|3.26|(14.64)|81.23|101.40|34.79| |归母净利润（百万元）|42.22|(75.69)|117.70|308.78|412.22| |同比（%）|(33.08)|(279.29)|255.49|162.36|33.50| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.39|(0.69)|1.07|2.82|3.76| |P/E（现价&最新摊薄）|222.18|(123.92)|79.70|30.38|22.75| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|85.54| |一年最低/最高价|16.68/101.63| |市净率(倍)|7.71| |流通A股市值(百万元)|4,260.78| |总市值(百万元)|9,379.92| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|11.09| |资产负债率(%,LF)|60.22| |总股本(百万股)|109.66| |流通A股(百万股)|49.81| [7] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度报告显示，营业收入22.5亿元，同比增长106.3%，归母净利润和扣非归母净利润扭亏；2024年度报告显示，营业收入79.5亿元，同比增长27.6%，归母净利润为-1.1亿元，扣非归母净利润为2351.2万元 [1] - 大模型快速迭代并在交通领域加速落地，2024年知行大模型训练效率提升超150%，迭代到2.0版本，构建全栈式AI产品体系，落地多个场景化解决方案，在智能轨道交通和城市交通领域深度赋能；2024年研发投入2.4亿元，申请专利89项，获授权41项，取得软件著作58项 [2] - 2024年提升项目自研产品覆盖率，智能轨道交通方面自研产品涵盖多个关键产品，覆盖核心场景；智能城市交通方面构建4大产品线，提供全方位支持 [3] - 考虑公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，AI技术有望持续赋能现有业务场景，但AI交通行业应用盈利能力处于试验和爬坡阶段，对往期盈利预测调整，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.68/2.29/3.43亿元，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为69.9/51.3/34.3倍 [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,228|7,949|8,909|9,789|10,321| |增长率yoy（%）|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |归母净利润（百万元）|395|-115|168|229|343| |增长率yoy（%）|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |净资产收益率（%）|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |P/E（倍）|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| [6] 股票信息 - 行业：IT服务Ⅱ - 前次评级：增持 - 05月06日收盘价（元）：5.48 - 总市值（百万元）：11,742.57 - 总股本（百万股）：2,142.80 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：44.80 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9256|11505|12471|13552|14402| |现金|1962|1897|2060|2240|2697| |应收票据及应收账款|3309|4917|5308|5561|5576| |其他应收款|37|49|54|60|63| |预付账款|624|521|658|689|722| |存货|1059|1664|1752|1795|1756| |其他流动资产|2264|2457|2639|3208|3587| |非流动资产|4966|4862|4755|4576|4365| |长期投资|1131|1269|1269|1269|1269| |固定资产|184|155|146|128|68| |无形资产|478|536|536|536|536| |其他非流动资产|3172|2902|2805|2644|2493| |资产总计|14221|16367|17227|18129|18767| |流动负债|6115|8507|9240|9909|10197| |短期借款|249|170|170|170|170| |应付票据及应付账款|4659|6835|7252|7705|7977| |其他流动负债|1207|1501|1817|2034|2050| |非流动负债|309|195|182|182|182| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|309|195|182|182|182| |负债合计|6425|8701|9422|10092|10380| |少数股东权益|9|67|71|75|82| |股本|2144|2143|2143|2143|2143| |资本公积|3795|3788|3788|3788|3788| |留存收益|1946|1757|1925|2154|2497| |归属母公司股东权益|7788|7599|7734|7962|8305| |负债和股东权益|14221|16367|17227|18129|18767| [11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6228|7949|8909|9789|10321| |营业成本|5441|7065|7884|8614|9031| |营业税金及附加|17|19|24|26|27| |营业费用|233|228|249|269|279| |管理费用|265|265|294|313|320| |研发费用|266|256|285|303|310| |财务费用|-17|-47|0|0|0| |资产减值损失|-28|-54|0|0|0| |其他收益|41|100|89|95|111| |公允价值变动收益|551|-229|0|0|0| |投资净收益|-123|-14|-61|-93|-62| |资产处置收益|2|1|3|2|2| |营业利润|445|-128|203|268|407| |营业外收入|2|0|0|0|0| |营业外支出|2|8|0|0|0| |利润总额|446|-135|203|268|407| |所得税|51|-17|32|35|56| |净利润|395|-118|172|233|351| |少数股东损益|0|-3|4|4|8| |归属母公司净利润|395|-115|168|229|343| |EBITDA|244|347|229|285|466| [11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|83|180|109|212|437| |净利润|395|-118|172|233|351| |折旧摊销|221|233|26|17|59| |财务费用|17|11|0|0|0| |投资损失|123|14|61|93|62| |营运资金变动|-166|-258|-146|-128|-32| |其他经营现金流|-507|299|-3|-2|-2| |投资活动现金流|-790|-127|88|-31|19| |资本支出|-198|-175|-44|12|8| |长期投资|-614|35|201|77|78| |其他投资现金流|22|13|-69|-120|-67| |筹资活动现金流|1475|-67|-34|0|0| |短期借款|44|-79|0|0|0| |长期借款|-236|0|0|0|0| |普通股增加|385|-2|0|0|0| |资本公积增加|1416|-7|0|0|0| |其他筹资现金流|-135|20|-34|0|0| |现金净增加额|769|-13|163|181|457| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |成长能力：营业利润(%)|227.7|-128.7|259.0|31.8|51.7| |成长能力：归属母公司净利润(%)|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |获利能力：毛利率(%)|12.6|11.1|11.5|12.0|12.5| |获利能力：净利率(%)|6.3|-1.4|1.9|2.3|3.3| |获利能力：ROE(%)|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |获利能力：ROIC(%)|0.2|1.3|2.1|2.8|4.1| |偿债能力：资产负债率(%)|45.2|53.2|54.7|55.7|55.3| |偿债能力：净负债比率(%)|-20.4|-21.2|-23.0|-24.6|-29.0| |偿债能力：流动比率|1.5|1.4|1.3|1.4|1.4| |偿债能力：速动比率|0.9|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6|0.6| |营运能力：应收账款周转率|1.9|2.0|1.8|1.8|1.9| |营运能力：应付账款周转率|2.6|2.7|2.5|2.5|2.4| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.04|0.08|0.05|0.10|0.20| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|3.63|3.55|3.61|3.72|3.88| |估值比率：P/E|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |估值比率：P/B|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| |估值比率：EV/EBITDA|43.7|24.2|43.4|34.3|20.0| [11]