AI投资市场现状 - A股市场掀起人工智能投资热潮 但龙头公司短期涨势较快导致估值水平迅速提升 市场对行情可持续性出现分歧[1] - 以光模块和光通信为代表的AI硬件端整体估值水平迅速提升[1] 投资策略框架 - 业绩超预期因子在国内市场持续有效 业绩超预期股票能相对板块走出持续性超额行情[1] - 投资组合重点配置两三个板块 二季度主要围绕AI投资主线中的算力和机器人领域[2] - 量化模型帮助监控持仓并发掘市场上性价比更高的投资机会 同时识别持仓风险[2] AI产业链结构 - AI产业链划分为上游算力 中游数据和大模型 下游应用三个板块[2] - 下游应用包括软件类AI+教育/AI+办公/AI+税务 硬件类机器人/智能驾驶/AI手机/AI眼镜 以及文生图/文生视频/AI Agent等[2] 重点投资方向 - 当前AI产业链中性价比相对较高的环节集中在上游算力侧和下游机器人及部分端侧硬件领域[3] - 算力方向龙头公司业绩很好且海外持续加单 但前期涨幅较多可能压缩未来上涨空间[3] - PCB设备和液冷等领域被视为"高切低"机会 未来上涨空间可能更大[3] - 机器人板块产业趋势确定 特别是能参与特斯拉供应链及国内相关产业链的公司[3] 优质资产特征 - 真正能创造长期价值的AI应用类资产包括两类：通过AI技术把不可能变可能的公司（如人形机器人/智能驾驶）和加深自身护城河的公司（如掌握渠道入口的互联网平台）[3]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%目标仍能实现 6-7月内需连续走弱 [18] - 出口8月高频数据显示仍然强韧 新对等关税落地未造成明显扰动 [18] - 消费同比增速承压 9-12月以旧换新高基数下压力可能更大 [18] - 房地产投资累计同比增速逐月小幅扩大降幅 下半年对经济影响大于上半年 [18] - 基建和制造业投资增速放缓风险 [18] - 经济支撑包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策下半年集中生效 餐饮同比增速预计逐月回升 [18] - 美国9月5日到16日有密集经济数据公布 密度更大且数据大幅偏离预期概率增大 [18] - 建议策略包括做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [18] - 权益市场已形成结构性牛市氛围 突破整数关口附近可能有波折但调整时间不会太久 [19] - 交易型外资在汇率持续下行过程中加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [19] - 市场风格从哑铃向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [19] - 债券市场利率曲线形态或分三步走 关注9月至10月降息预期或重启国债买卖预期发展 [19] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策取向偏宽松流动性充裕降低缩表必要性 商业银行以国有资本为主缩表可能违背政府关于金融服务实体经济的呼吁 监管助力商业银行关键指标持续处于合格线以上信用风险短暂上升仍留有安全垫 [2] - 国内外局势遭遇逆风部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国利率政策呈现出大开大合特点 居民资产配置呈现利率主导风险轮动轨迹 非金融资产占比下行房产独大格局弱化 金融资产内部呈现权益类崛起现金类潮汐特征 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导配置逻辑 资产呈现防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡风险资产成配置核心 [3] - 美国居民财富配置经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民对未来财富积累的信心 [3] 环保行业 - 垃圾焚烧25H1板块收入同比+1% 归母净利润+8% 毛利率+2.9pct 财务费用率-0.6pct 净利率+1.4pct [4] - 25H1板块经营现金流净额69亿元(+9%) 资本开支38亿元(-19%) 自由现金流32亿元(24H1为17亿元) [6] - 25H1瀚蓝首次中期分红 光大中期每股派息同比+0.01港元 绿动 海螺 旺能中期派息同比持平 [6] - 25H1 7家垃圾焚烧公司平均吨发(还原供热后)同比+1.8% 吨上网同比+1.2% [6] - 25H1供热增速前5包括海创+170% 绿动+115% 伟明+67% 天楹+60% 瀚蓝+42% [6] - 发电供热比增量前5包括天楹+6.4pct 绿动+2.4pct 旺能+1.6pct 海创+1.4pct 中科+0.9pct [6] - 重点推荐瀚蓝环境 绿色动力A+H 海螺创业 永兴股份 [6] - 水务运营25H1板块收入同比-2% 归母净利润+6% 毛利率和净利率同步向上 [28] - 25H1板块经营性现金流净额35亿元(+18%) 资本开支76亿元(-21%) 自由现金流-41亿元(2024H1为-66亿元) [28] - 25年以来广州 深圳自来水提价落实 东莞 中山跟进 佛山拟调整污水处理费收费标准 [28] - 环卫车2025M1-7合计销量43967辆(+3.3%) 新能源环卫车销售7095辆(+77.6%) 新能源渗透率16.14%(+6.75pct) [28] - 盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为30.09%(+3.44pct) 15.15%(-5.67pct) 7.71%(-1.17pct) [28] - 25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果同比增长67% 总金额超69亿元同比增长64% [28] - 无人清洁环卫项目数量超90个(占比约31%) 总金额超55亿元(占比约81%) 已超24全年金额 [28] 食品饮料行业 - 啤酒25H1板块营收415.34亿元同比+2.75% 归母净利润65.12亿元同比+11.81% [30] - 25Q1/25Q2啤酒板块营收分别为200.43/214.91亿元同比+3.68%/+1.90% 归母净利润分别为25.19/39.93亿元同比+10.62%/+12.57% [30] - 短期维度关注消费β后续恢复节奏 消费政策边际向好预计带动餐饮流通场景底部向上修复 [7] - 中期维度优选燕京啤酒(U8高增仍将延续) 青岛啤酒(量价节奏转好股息率3%+) 华润啤酒(喜力老雪增势延续) 同时关注珠江啤酒重庆啤酒 [7] - 保健品行业2010年-2023年VDS市场规模由701.35亿元增至2240.41亿元CAGR=9.35% [31] - 2010-2024年线上电商零售额占比由3.1%提升至58% 线上电商已超越传统药房直销成为主要渠道 [31] - 汤臣倍健25Q2收入降幅收窄费用显著优化带来利润超预期 [32] - H&H国际控股25H1成人保健业务抗衰美容等品类表现突出 跨境电商/新零售渠道分别同增18.1%/28.2% [32] - 仙乐健康25Q2国内市场同比降速主要受订单跨期影响 实际订单增速高于收入增速 [32] - 百合股份25H1合同生产整体表现稳健 自主品牌下滑主要受渠道影响 [32] - 港股餐饮节日化消费特征明显 旺季更旺淡季平淡 限额以上大B表现优于限额以下小B [32] - 海底捞25H1海底捞餐厅经营/外卖业务/调味品及食材销售/其他餐厅经营/加盟业务/其他分别实现营收185.80/9.28/4.64/5.97/0.91/0.44亿元 同比分别-8.98%/+59.60%/+54.98%/+227.00%/+4706.83%/+215.23% [32] - 达势股份截至2025H1进驻城市共48个较2024年底净新增9个 门店数量1198家(均为直营)较2024年底净新增190家 [32] - 九毛九25H1主动关闭88家门店 广州南沙供应链中心已进入试运行阶段 [32] 个股点评 - 英科再生2025H1实现营业收入16.66亿元同比+16.13% 归母净利润1.46亿元同比-6.01% [33] - 2025H1销售毛利率25.27%同比+1.90pct 成品框收入6.80亿元同比+11.01%占比40.80% 装饰建材收入6.21亿元同比+38.27%占比37.27% [34] - 境外收入14.79亿元同比+27.84%占比88.80% 境内收入1.87亿元同比-32.71%占比11.20% [34] - 2025H1经营活动现金流净额2.45亿元同增17.50% [34] - 越南基地二期于2025年二季度正式投产 推动越南基地营收同比增长48.89% [34] - 2025H1欧美区域占比超70% 非美市场收入同比增长31.15% [34] - 麦格米特25H1营收46.7亿元同比+16.5% 归母净利润1.7亿元同比-44.8% 毛利率22.1%同比-3.8pct 归母净利率3.7%同比-4.1pct [10] - 25H1电源产品收入11.57亿元同比+5% 毛利率22.20%同比-2.57pct [11] - 智能家电产品收入21.46亿元同比+7% 毛利率22.57%同比-3.47pct [11] - 新能源车25H1收入5.08亿元同比+151% 产品从PEU拓展到车载压缩机热管理液压悬架系统等 单车ASP价格有望提升至万元 在手定点项目超80余个 [11] - 工业自动化/智能装备/精密链接营收同比+28%/23%/13% [11] - 威尔高深耕电源PCB领域 核心一次电源产品批量供货台达等全球头部客户 [12] - 泰国工厂产能持续爬坡预计2025年底达10万平/月 2026年有望迎来进一步放量 [12] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.89/23.19/29.89亿元 归母净利润分别为1.8/2.5/3.4亿元 对应当前P/E倍数为42/30/22 [12] - 大参林2025H1实现营收135.23亿元(+1.33%) 归母净利润7.98亿元(+21.38%) 扣非归母净利润7.89亿元(+19.73%) [13] - 2025Q2实现营收65.67亿元(-0.41%) 归母净利润3.38亿元(+30.49%) 扣非归母净利润3.34亿元(+27.15%) [13] - 2025H1销售毛利率34.86%(-0.03pp) 销售净利率6.34%(+1.09pp) [39] - 零售实现收入110.04亿元(-0.54%) 毛利率37.58%(+0.36pp) 加盟及分销实现收入21.36亿元(+8.26%) 毛利率9.34%(-2.42pp) [39] - 中西成药实现收入104.03亿元(+4.45%) 毛利率30.17%(-0.47pp) 中参药材实现收入13.19亿元(-12.96%) 毛利率42.46%(+0.18pp) 非药品实现收入14.20亿元(-9.19%) 毛利率44.87%(+2.77pp) [39] - 截至2025H1门店数量16,833家 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [39] - 大族数控作为全球PCB设备龙头 覆盖机械钻孔激光钻孔LDI压合检测等环节 [14] - 预计2025-2027年的归母净利润分别为7.0/11.4/17.3亿元 当前股价对应动态PE分别为50/30/20x [14] - 曹操出行预计2025-2027年营业收入分别为206.7/262.4/323.7亿元 对应PS分别为1.9/1.5/1.2倍 [15] - 英伟达FY26Q2收入467.4亿美元同比+55.6%环比+6.1% 高于一致预期的462.3亿美元 [16] - Non-GAAP毛利率72.7%同比-3.0pct环比+1.4pct 高于一致预期的72.1% Non-GAAP净利润257.8亿美元同比+52.1%环比+9.1%高于一致预期的249.2亿美元 [16] - FY26Q2数据中心业务收入411.0亿美元同比+56.4% 网络业务营收72.5亿美元同比+97.7%环比+46.3% [16] - 预计FY26Q3营收将达到540±10.8亿美元 中值对应同比+53.9%环比+15.5%高于彭博一致预期的534.6亿美元 [16] - 益丰药房2025H1实现营收117.22亿元(-0.34%) 归母净利润8.80亿元(+10.32%) 扣非归母净利润8.57亿元(+9.08%) [17] - 2025Q2实现57.13亿元(-1.36%) 归母净利润4.31亿元(+10.13%) 扣非归母净利润4.19亿元(+8.49%) [17]

**高端装备行业半月谈——2025年9月热点板块关键要点总结** 一、PCB设备市场 * AI服务器驱动PCB设备市场需求增长 AI PCB订单扩产需求为主要驱动力[3] * 胜宏科技在AI PCB扩产中占据主导地位 其资本开支预计占2025年AI PCB市场的80%以上[3] * 新锡微装在曝光机环节市场份额超80% 大族数控在机械钻孔环节市场份额超80% 东威在脉冲电镀环节市场份额超80% 这些高市占率厂商股价表现相对较好[1][3] 二、PCB设备国产替代 * 国产替代在PCB设备领域潜力巨大 胜宏科技目前仍大量使用进口设备[5] * 二氧化碳激光钻孔设备主要依赖日本三菱 水平三合一电镀和填孔电镀环节使用德国安美特设备[5] * 大族数控在二氧化碳激光钻孔机上已有技术积累 东威可在水平三合一电镀和填孔电镀环节实现替代[5] * 预计2025下半年至2026上半年 国产替代将在二氧化碳激光钻孔机和水平三合一电镀等领域逐步取得进展[1][5] 三、PCB材料机会 * PCB材料方面重点关注铜球和铜粉 这两者约占PCB总成本的6% 是电镀环节的重要耗材[6] * 江南新材是该领域重要供应商 在盛弘科技中拥有超过80%的铜粉市场份额[6] 四、苹果AI投入与硬件创新 * 苹果在AI领域投入显著增加 计划未来三年大幅增加生成式AI及相关机器学习芯片和模型的投入[1][10] * 苹果承诺追加1000亿美元投资 使未来四年总投资额达9000亿美元[1][10] * 2025年9月后苹果将把移动端内置的GPT-4模型升级到最新的GPT-5[1][10] * 2026年和2027年是苹果硬件创新大年 iPhone 17首次适配端侧AI应用并采用超薄真空腔散热(VC)技术[1][11] * VC散热技术带来增量设备需求和检测需求 例如荣旗科技首次迎来VC散热检测需求 该应用预计2026至2027年从iPhone扩展至iPad[12] 五、苹果折叠屏手机 * 苹果预计2026年推出折叠屏手机 首年销售预期1000万部 2027年上升至2500万部[1][13] * 折叠屏手机带来更多硬件创新 包括钛合金使用、屏幕盖板以及铰链转轴等部分[13] * 创新带动机械相关企业发展 如伯特精工、创世纪和福立旺[1][13] * 博众精工核心设备订单预计2025年四季度接单 2026年二至三季度完成交货[13] 六、3C自动化设备与苹果链 * 3C自动化设备市场高度依赖苹果链 苹果新品创新周期为行业提供明确发展脉络[4][7] * 每年9月和10月是关键时间节点 涉及苹果秋季发布会、次年新项目预沟通及当年项目验收确认[8] * 2025年苹果秋季发布会于9月10日召开 需关注果链相关3C自动化设备企业表现及估值变化[8] * 2025年3C设备板块相对滞涨 但随着苹果新一轮产品创新周期及AR设备需求释放 相关标的具备较大弹性[4][17] * 建议关注福立旺、创日记、博众精工及有望进入果链的乔峰智能[4][17] 七、重点3C企业表现与前景 * 创世纪公司上半年营收中3C业务占比约50% 表现强劲[14] * 预计2026年苹果硬件层面有两个重要变化：钛合金使用量增加（需与VC材料配合 加工难度增大）和折叠屏手机对加工柔性化程度要求更高 创世纪正进行新一轮钻攻机设备迭代[14] * 福立旺主要侧重零部件制造 以往涉及耳机等精密零部件 新一轮AI硬件发展中有望切入苹果桌面机器人及折叠屏手机精密零部件市场[15] * 福立旺自2025年以来储备人形机器人四杠模具 与华辰装备签订了100台内外螺纹四杠模合同[15] 八、苹果新产品品类 * 未来两三年苹果将进入AI品类扩充期 包括AI眼镜、M2产品、桌面机器人及预计发布的iTCamera等新品[16] * 新品类从推出到销量验证将带来新的增长预期 可关注低估值或估值合理的设备股投资机会[16] 九、锂电设备行业拐点与表现 * 2025年是锂电设备国内小周期拐点 海外周期延续及固态电池新技术驱动收入和利润端修复[1][18] * 杭可科技2025年二季度净利润同比增速79% 环比增速49%[18] * 先导智能经营性指标从2024年上半年负18亿流出变为2025年上半年正24亿现金流入[18] * 国内锂电设备资本开支延续性较强 下游订单自2024年下半年重启 进入五年更新换代周期 2025年确定为周期向上拐点[20] * 预计2026至2027年为海外动力电池资本开支大年[20] * 综合国内外周期 2026年订单增长率预计维持在20%左右[21] 十、固态电池技术影响 * 固态电池技术催化锂电设备行业发展[1] * 工信部60亿固态电池项目补贴迎来中期验收时间窗口 10月份市场预期第二期研发项目补贴发放[1][19] * 根据工信部要求 2027年头部公司需实现固态电池装车[19] * 预计2026年至2027年上半年为固态电池设备释放弹性的时间段[2][19] 十一、锂电设备个股推荐 * 先导智能：二季度业绩印证下游需求良好 三四季度财务表现预计逐季环比提升 在固态领域具有补涨空间 整线交付能力及自研能力使其成为国内金额最大、确定性最强的新签订单公司[23] 估算主业利润约25亿元 对应20倍PE约500多亿安全垫 加上固态领域潜在市值增厚 总市值可能达1000至1100亿[23] * 杭可科技：2025年二季度财务表现最为明显 绑定日韩系客户 2025年日韩系处于软包到方壳转型期 订单增长未超预期 但预计2026年订单将加速落地[24] 目前估值约25-26倍 是固态电池后端布局最完善的公司之一[25] * 联赢激光：2025年二季度财务拐点尚未体现 因消费电池项目将在三四季度确认 预计三四季度出现拐点[25] 2026年锂电和消费电子周期共振 业绩增长趋势确定性较高[25] 与宁德时代深度绑定 在焊接领域确定性强 对应2026年估值约25倍左右[25] 十二、锂电长期趋势 * 长期来看 以宁德时代为代表的头部企业计划未来三年资本开支翻倍[22] * 欧美地区渗透率仍然很低 全球化趋势将推动整个锂电设备行业未来3至5年的增长[22] 十三、军工板块波动与展望 * 2025年军工行情被定义为九三阅兵行情 随着93阅兵时间窗口临近 获利资金兑现收益导致8月中下旬开始调整 九三当天市场风险偏好调整加剧资金兑现行为[26] * 行业基本面呈现向上趋势：“十四五”积压需求2025年开始集中释放 实物需求规划逐渐明确 新的增量需求落地[26] 全球不稳定因素增加 各国加码国防投入 全球军费创新高[26] 局部冲突频繁加剧武器装备采购需求 中国在全球军贸市场份额提升趋势明显[26] * 只要下半年没有大的系统性风险 军工板块指数在短期调整后仍会继续创新高[26][30] 十四、军工装备发展趋势 * 体系化对抗趋势明显：现代战争更依赖于整体作战体系而非单一先进装备性能 本次阅兵装备编组按作战领域进行 各军兵种成体系装备共同参与[27][28] * 无人化趋势：无人化装备渗透到各主要军兵种 包括无人机、水面无人艇、水下潜航器、无人作战车辆、扫雷车、机器狼等地面无人装备及新型无人僚机[28] * 战略威慑能力提升：全面展示三位一体战略打击能力 包括空射远程战略导弹“惊雷一”、首次展示的巨浪三型潜射战略导弹、东风61、东风31BG及东风5C等新型路基战略导弹[28][29] 十五、军工投资方向与标的 * 建议重点关注新域新质战斗领域的新型装备及供应链中具备明显竞争优势的龙头企业 方向包括无人化设备、激光武器及商业航天[4][30] * 无人机领域关注中无人机、航天彩虹、航天电子和洪都航空[30] * 激光武器方面关注锐科激光、江航装备和长光华芯[30] * 水下设备方面关注宝钛股份、西部材料和中国海防[30] * 商业航天领域看好中国卫星及振宇科技 推荐海格通信和博博电子[30] * 空间段建设方面 胜利科技与航天电子值得持续关注[30] * 细分领域竞争优势龙头企业如中航成飞、中航沈飞、博瑞科技及洪都航空 应作为重点配置对象[30]

制造业PMI指数表现 - 8月制造业PMI为49.4% 环比上升0.1个百分点 生产指数50.8%和新订单指数49.5%分别环比上升0.3和0.1个百分点 显示市场需求回暖 [1] 工程机械行业 - 7月挖掘机内销和外销分别同比增长17%和32% 外销增长持续 主机厂利润率改善 关注企业股权激励进展 [2] - 推荐徐工机械 柳工 中联重科 [2] 锂电设备行业 - 锂电设备龙头先导智能及杭可科技二季度收入 利润 现金流均出现拐点 确认下游需求释放 [3] - 中国或投入约60亿元用于全固态电池研发 预计9月工信部课题验收 增强短期板块催化 [3] - 锂电设备国内周期拐点 长期欧美电池渗透率提高是大趋势 推荐先导智能 杭可科技 联赢激光 科达利 关注震裕科技 [3] AI基建产业链 - PCB设备与耗材行业迎新一轮创新扩产周期 资本开支扩张从4Q24启动 算力基建需求属性拉长景气周期 [4] - 2H25 PCB行业资本开支逐月加速 行业订单持续上修可能性 产业链包括东威科技 中钨高新 鼎泰高科 [4] - 液冷环节受益海外算力资本开支扩张 高密度散热加速需求释放 关注全链条解决方案龙头英维克 [4] - 液冷接口加工关注津上机床中国 液冷压缩机相关标的包括冰轮环境 磁谷科技 鑫磊股份 汉钟精机 [4] 行业结构性机会 - AI基建和新消费类结构性机会仍存 2025H2下游制造业盈利能力提升值得期待 [1] - 9月份看多工程机械 锂电设备与AI基建链中的PCB设备和液冷环节 [1]

PCB行业市场趋势 - 全球PCB行业产值2023年同比下滑14.9% [1][2] - 2024年产值同比增长5.9%至736亿美元 [1][2] - 2024年全年预计增长6.8% [1][2] - 2024-2029年服务器/存储PCB市场复合增速10.0% [1][2] - 2024-2029年整体PCB全球市场复合增速5.6% [1][2] 需求驱动因素 - 消费电子复苏带动PCB需求增长 [1][2] - AI服务器对高价值PCB产品需求增长 [1][2] - PCB市场呈现加速趋势 [1][2] 建议关注设备厂商 - 大族数控（钻孔设备） [2] - 芯碁微装（曝光设备） [2] - 鼎泰高科（钻针） [2] - 中钨高新（钻针） [2] - 凯格精机（锡膏印刷设备） [2] - 东威科技（电镀设备） [2] 重点公司业绩表现 - 绿田机械2024Q3-2025Q2归母净利润增速分别为24.1%/55.9%/56.3%/70.4% [2] - 宏华数科2025H1营业收入10.4亿元（同比增长27.2%） [3] - 宏华数科2025H1归母净利润2.5亿元（同比增长25.2%） [3] - 宏华数科扣除股份支付影响后净利润同比增长34.52% [3] - 新锐股份上半年收入增长28.97% [5] - 新锐股份归母净利润增长2.88% [5] - 新锐股份剔除收购影响后归母净利润增长13.81% [5] 公司业务布局 - 绿田机械布局储能产品进入量产阶段 [2] - 新锐股份主要产品包括硬质合金和硬质合金工具 [5] - 宏华数科数码喷印设备保持快速增长 [3]

A股IPO动态 - 纳百川8月28日深交所过会 拟创业板上市 [1] - 恒坤新材与泰金新能8月29日上交所上会 拟科创板上市 [1] 新股上市与申购 - 本周仅1只新股上市：巴兰仕8月28日北交所上市(代码920112) [2] - 本周2只新股申购：华新精科8月25日上交所主板申购(代码603370) [4] 三协电机8月26日北交所申购(代码920100) [5] - 下周9月1日艾芬达创业板申购(代码301575) [6] 港股IPO申报 - 8月25日3家递表：纳真科技、国星宇航、应世生物 [7] - 8月26日3家递表：先导智能、希磁科技、天星医疗 [8] - 8月27日3家递表：圣火科技、海伟电子、安得智联 [9] - 8月28日3家递表：博铭维技、山推工程、八马茶叶 [10] - 8月29日2家递表：飞骧科技、奇瑞汽车 [11] 禾赛科技港股进展 - 获中国证监会境外上市备案 拟发行不超过5123.62万股普通股 [12] - 2025年Q2营收7.1亿元人民币 同比增长超50% [12] - Q2净利润突破4000万元人民币 GAAP层面盈利转正 [12] - Q2激光雷达总交付量352,095台 同比增长306.9% [12] - ADAS产品交付303,564台 同比增长275.8% [12] - 机器人产品交付48,531台 同比增长743.6% [12] - 上半年总交付547,913台 超越2024全年总量 [12] - 获丰田汽车合资品牌新定点 计划2026年量产 [12] 安得智联港股IPO - 美的集团子公司8月27日递交H股上市申请 [13][14] - 2024年营收187亿元人民币 净利润3.8亿元 [14] - 2022-2024年收入复合增长率14.8% 净利润复合增长率33.0% [14] - 覆盖超9000家企业客户 管理仓储面积超1100万平方米 [14] - 可调配运力58.6万辆 活跃送装网点超3500个 [14] - 按2024年收入计为家电行业最大一体化供应链物流商 [14] - 中国一体化供应链物流市场规模预计从2024年3.1万亿元增至2029年4.67万亿元 年复合增长率8.5% [14] - 募资用途：拓展国内物流服务、开展国际业务、推进数字化 [14] 大族数控港股进展 - 计划9月1日启动香港上市非交易路演 预期募资4-6亿美元 [15] - 2025年上半年营收23.82亿元人民币 同比增长52.26% [15] - 归母净利润2.63亿元 同比增长83.82% [15] - 按2024年收入计为全球最大PCB设备制造商 全球市占率6.5% 中国市占率10.1% [15] 八马茶业业绩表现 - 2022-2024年收入持续增长：2022年18.17亿元 2023年21.22亿元(+16.8%) 2024年21.43亿元 [16] - 2025年上半年收入10.63亿元 较2024年同期11.10亿元下降4.2% [17] - 2022-2024年净利润持续增长：2022年1.66亿元 2023年2.06亿元(+24.0%) 2024年2.24亿元(+8.9%) [17] - 2025年上半年净利润1.2亿元 较2024年同期1.46亿元下降17.8% [17] - 净利润下滑主因收入减少及行政开支增加 [17]

公司上市进展 - 台湾证券交易所于8月27日审议通过长广精机股份有限公司的股票上市申请 [1] - 公司于2024年11月29日挂牌兴柜 并于2025年8月27日正式转为上市公司 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2022年10月21日 总部位于台湾高雄市大寮区大发工业区 [3] - 生产布局覆盖日本(Nikko-Materials)、台湾(长广精机股份有限公司)及广州(长广精机(广州)有限公司)三大基地 [3] - 主营业务为ABF载板用真空压膜机设备的研发、制造及销售 [3] 客户合作情况 - 公司已成为全球领先大厂指定合作对象 客户包括日本Ibiden、欣兴、南电、景硕及韩国三星电机等行业巨头 [3]

行业与公司 * PCB设备行业[1] * 相关公司包括大族数控、东威科技、星星微装、天准科技、巨子科技、斯泰克、金拓股份等[8][15][16] 核心观点与论据 行业增长与驱动因素 * 2024年PCB行业同比增长5.8% 预计到2029年产值达946亿美元 复合增长率为5.2% 主要驱动力来自AI系统 服务器 存储及网络设备的需求增长[1][3] * 产品结构高端化趋势明显 2024年高多层板（18层以上）和HDI板分别同比增长40.3%和18.8% 预计到2029年高多层板复合增长率达15.7% HDI板为6.4% 封装基板为7.4%[1][3][4] * 东南亚建厂成为新趋势 国内外PCB龙头企业加大对越南 泰国和印尼等地的投资 预计到2025年前100位PCB厂商中超过1/4将在这些地区设立基地 推动高多层板和封装基板的需求[1][6] 技术升级与工艺变革 * COWP技术通过移除封装基板 直接连接中介层和主板 提高信号完整性和散热效率 降低成本 增强中国半导体产业的战略价值 制作精度要求线宽线距从20-35微米缩小到10微米甚至以下 需要采用MSAP工艺 增加对激光直接成像及激光钻孔的需求[1][10][11] * 钻孔工艺向高精度小孔径加工发展 机械钻孔仍占主流（60%） 但激光钻孔需求增加（40%） 推动对二氧化碳激光器 UV紫外激光器以及超快激光器等设备的需求[1][12] * 曝光工序从传统菲林曝光转向激光直接成像（LDI） 以满足更细线宽 柔性生产和小孔径等需求[3][14] * 电镀工序从传统直流电向高端脉冲设备转变 脉冲式设备订单占比超过50% 订单价值量翻倍 价格较原来贵30% 毛利率与2021年行业最佳时期相当[15] * 检测环节需要大量AI自动化及机器视觉技术应用 相关公司逐步替代日本和德国设备[16] 设备需求与市场影响 * 高端化要求更换设备 设备用量大幅增加 例如同样加工一平米板材 由于厚度增加可能需要两台设备而不是一台[2] * 钻孔机的单台价值量接近翻倍 钻针需要更长更细 长径比增加导致加工难度提升 钻头价值量可能增加一到两倍 钻针用量可能增长两到三倍甚至更多 价值量涨幅达到三四十个百分点甚至更高[13] * 电镀工序占比约为19.39% 外层曝光占比约为19% 检测占比约为5.8%[8] * 东威科技在国内电镀设备市占率超过50%[15] 其他重要内容 * PCB制造过程包括裁剪 树脂材料 内层曝光 线路压合 钻孔（机械钻孔与激光钻孔） 电镀 外层曝光 检测 树脂塞孔 防焊 文字 表面处理 成型 最终检测 包装等环节 其中内层曝光占比约6% 机械钻孔占15% 雷钻占5%[7] * PCB可以按照导电涂层分为单面板 双面板 按照材质分为刚性板 挠性板及刚挠结合板 按照产品结构分为HDI厚铜板 高频板 高速板 金属基板及IC载板等[5] * PCB整体未来几年持续上行 技术不断变化 如Rubin工艺和ASIC工艺放量增长 GPC设备受益于技术迭代 订单持续成长 目前订单高峰期尚未到达 多家企业如景旺等正在扩产[17]

行业趋势与市场前景 - AI算力建设推动PCB技术加速迭代与需求扩容 2024年全球PCB产业增长5.8% 其中18层及以上高多层板和HDI板市场营收分别跃升40.2%和18.8% [1] - Prismark预测未来五年PCB产业复合增长率维持在5.2% 高多层板及HDI板复合年增速分别高达15.7%和6.4% [1] - 消费电子市场复苏及汽车电子技术升级扩大电子产业终端需求 [1] 公司业绩表现 - 2024年营收和净利润分别同比激增104.56%和120.82% [1] - 2025年第一季度营收和净利润分别同比提升27.89%和83.25% [1] - 海外营业收入同比大幅增长313.7% [2] 技术优势与产品创新 - CCD六轴独立机械钻孔机、3D背钻一体设备等创新解决方案攻克高多层HDI板制造中超短残桩控制、超高钻孔同心度等核心工艺难点 [1] - 在IC封装基板领域率先推出玻璃通孔(TGV)激光设备 [2] - 构建覆盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等关键工序的立体化产品矩阵 [3] 战略布局与市场拓展 - 客户覆盖Prismark全球百强PCB企业中的80% [2] - 机械钻孔机在全球领先的封装基板厂商获得认证 在达成相同品质要求的情况下实现对进口品牌效率的超越 [2] - 设立海外子公司服务东南亚中资PCB客户扩产需求 实现设备本地化交付与驻场技术支持 [2] 生态协同与客户合作 - 通过"应用场景-技术-供应链-设备与材料-产品-工序-客户"多维协同生态提供一站式解决方案 [3] - 推出预防性维护及设备全生命周期增值服务助力客户降本增效 [3] - 2024年前五大客户收入占比升至22.6% 构建产业链上中下游一体化研发联动机制 [3] 资本运作与政策环境 - 2025年5月向港交所递交上市申请 积极推进"A+H"双资本平台建设 [2] - 2023年发改委将"高频高速PCB"列入鼓励类产业 政策鼓励高端PCB设备国产化 [2] 机构盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为45.13亿元、56.87亿元、67.31亿元 [4] - 预测2025-2027年EPS分别为1.30元、1.89元、2.54元 [4] - 当前股价对应PE分别为68.4倍、47.2倍、35.2倍 [4]

PCB设备行业 - 全球PCB设备市场复合年增长率升至8.7% [1] - 行业存在265亿元增量空间 [1] - 下游高景气叠加供需缺口及进口替代趋势 [1] 资源行业 - 供给侧改革正式落地且进口矿纳入管控 [1] - 机构认为板块将迎来戴维斯双击 [1] - 资源龙头企业将最先迎来估值重塑 [1]