核心观点 - 期货行业将学习贯彻党的二十届四中全会精神作为重大政治任务，确保党中央决策部署在期货领域落实，并转化为推动工作的动能，为中国式现代化贡献期货力量 [1] - “十五五”规划建议明确提出要加快建设金融强国，为金融工作提供了根本遵循和行动指南 [1] 坚持党的全面领导 - 坚持党的全面领导是“十五五”时期经济社会发展必须遵循的首要原则，也是期货行业改革发展的根本保证和强大动力 [2] - 协会通过发布倡议书、实施党建专项评价、建立专家库和数据库等一系列措施，建立推动行业党建发展的长效机制 [2] - 期货经营机构完善中国特色现代企业制度，将党的领导与公司治理结合，公有制公司贯穿经营管理全过程，非公有制公司发挥政治引领作用 [2] - “十五五”时期，协会将进一步引导行业加强党建与业务互融互促、党建工作规范化、党务工作者队伍建设，形成上级党委与行业协会的联动格局 [3] 坚持人民至上与服务乡村振兴 - “十五五”规划将“人民生活品质不断提高”作为主要目标之一，期货行业牢记金融为民初心，以“保险+期货”为核心构建长效帮扶机制 [4] - 协会发布实施《期货公司“保险+期货”业务规则（试行）》，规范业务并突出期货市场功能属性 [4] - 期货公司探索共建帮扶、专业帮扶、产业帮扶、消费帮扶“四位一体”的期货特色扶农之路，党建引领“保险+期货”服务乡村振兴 [4] - “十五五”时期，行业将深化与定点帮扶地区的党建共建与金融合作，围绕特色产业与民生服务，在乡村振兴中贡献“期货方案” [5] 服务实体经济与金融“五篇大文章” - 期货行业紧紧围绕服务新质生产力，聚焦金融“五篇大文章”，把服务实体经济作为高质量发展的根本宗旨 [6] - 协会引导机构在服务工具、模式、系统上创新，运用基差贸易、场外期权等工具提供定制化风险解决方案 [6] - 截至11月末，风险管理公司贸易类业务累计现货贸易总额4851.49亿元，服务中小微企业3万家次，衍生品累计新增名义本金1.82万亿元，其中中小微企业占商品类衍生品新增名义本金的48% [6] - 期货价格定价影响力增强，大豆、有色金属等品种在维护国家粮食和能源安全上发挥积极作用 [6] - “十五五”规划建议明确提出大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，协会将引导行业围绕此推动期货工具服务实体企业，把握“双碳”机遇，参与绿色衍生品市场建设 [7] 培育中国特色金融文化 - 期货行业大力培育和弘扬中国特色金融文化，从中华优秀传统文化中汲取智慧 [8] - 协会引导行业落实“五要五不”实践要求，发布《期货行业文化建设工作纲要》和倡议书，推动形成“合规、诚信、专业、稳健、担当”的行业文化理念，并通过专项评价、诚信档案、廉洁教育等措施建立长效机制 [8] - 期货经营机构将文化建设与公司发展战略深度融合，将“五要五不”融入经营管理全环节 [8] - “十五五”时期，协会将进一步引导行业将文化建设融入发展战略及内部治理，加强从业人员思想政治和职业道德教育 [9] - 期货行业将对标“十五五”目标，坚守金融工作的政治性、人民性，服务实体经济，深化改革创新，防范化解金融风险，提升服务国家战略和实体经济的质效 [9]

在套期保值制度建设层面，依据安徽省国资委及徽商集团的相关规定，协同服务小组秉持"稳步推进、 制度先行"的理念，协助徽商物产制定了《套期保值管理制度》与《经营性套期保值业务工作细则》， 从套保原则、组织架构及职责、业务流程、资金管理、内部风控报告、监督考核、保密工作等七个维度 逐一明确规范，为套期保值业务的合规操作提供了坚实的制度支撑。 在专业培训层面，考虑到徽商物产在衍生品实际操作方面的经验不足，协同服务小组有针对性地设计了 系列培训课程，由徽商期货研究所、技术中心、结算部抽调专业讲师，围绕期货基础知识、套期保值操 作、交割全流程、交易软件使用、投研体系搭建等核心模块开展系统培训，有效提升了企业套期保值业 务相关人员的专业能力，显著降低了业务开展过程中的潜在风险。 精准破题 化解国企套保难题 徽商期货协同服务小组成员梅轶萌向期货日报记者表示，团队在深入调研后认识到，服务实体企业参与 套期保值不能仅提供交易通道，更关键的是帮助企业构建一套合法合规、稳健运行的风险管理流程与模 式。 对安徽省属国有企业而言，开展期货业务面临的首要障碍在于制度与人才的双重空白。梅轶萌表示，与 民营企业不同，国有企业需严格遵循国资监管 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场持续走高，上证指数周一跳空站上3900点整数关后连续温和放量走高，周五冲高后出现短暂跳水，临近4000点震荡加大；元旦前仅有三个交易日，利空因素有限，市场氛围仍然向好；股指期货贴水本周持续收敛，除IM外各品种净空头持仓有所下降，而IM净空头小幅增加；策略上单边震荡上行可逢低做多，套利可进行IM\IC 多2603+空ETF的期现套利，期权可多市价差 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 一周要闻 - 全国财政工作会议12月27 - 28日在北京召开，2026年继续实施更加积极的财政政策，包括扩大支出盘子、优化债券工具组合等；财政部部长表示明年财政将大力提振消费 [3] - 最新数据显示，中国ETF规模达到6.03万亿元，较年初3.73万亿增幅超6成，ETF数量1381只，较年初增加342只 [3] - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》，多部门将加强协作，健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，提高中长期资金投资A股规模和比例 [3] 综合分析 - 逻辑梳理：本周市场持续走高，个股普涨，题材股活跃，经济数据波动对股指影响轻，乐观情绪高涨，期货价格上涨带动相关股票形成看涨氛围 [4] - 后市展望：元旦前利空因素有限，市场氛围向好，各指数突破60日均线压制，需关注商业航天板块震荡时有色金属板块表现及新热点板块对股指的影响 [4] - 期货方面：股指期货贴水本周持续收敛，除IM外各品种净空头持仓有所下降，IM净空头小幅增加 [4] 策略推荐 - 单边：震荡上行，逢低做多 [5] - 套利：IM\IC 多2603+空ETF的期现套利 [5] - 期权：多市价差 [5] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 本周市场连续收阳，股指小幅上行，沪深300涨1.95%，上证50涨1.37%，中证500涨4.04%，中证1000涨3.76% [9][10][18] A股成交情况 - 本周A股市场成交放大，达9.7万亿元，日均成交较上周增大12%；主要指数成交占比分化，沪深300和上证50指数成交占比周初增大后下降，中证1000和中证500指数相反，小盘股后半周活跃 [22] A股个股涨跌情况 - 本周市场个股涨跌波动剧烈，周三、周四普涨，周五跌多涨少；本周跌停个股占比总体下降，周四创出近期低点，涨停个股占比保持高位 [27] A股融资情况 - 本周A股融资余额持续攀升，周二至周四连续净买入超百亿元，已超2.5万亿元水平，但占A股流通市值比小幅下降，回落至2.57%；12月22日起连续三日净买入超百亿元，融资买入占A股成交额占不断上涨，至11%以上 [32] A股行业表现及资金流向 - 展示了行业周涨跌幅、行业热度、行业周度资金净买入、行业周度融资净买入等数据 [35][37] A股市场融资 - 展示了IPO融资、定向增发融资的募集资金和数量相关数据 [40] 股指期货基差变化 - 展示了IM、IC、IF、IH不同合约的基差变化数据 [43] 股指期货成交持仓变化 - 展示了IM、IC、IF、IH的成交和持仓变化数据 [46] 股指期现货成交对比 - 展示了IM、IC、IF、IH主力合约、全部合约与对应现货指数的成交对比数据 [49] 股指期货主力持仓 - 展示了IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓占比数据 [51]

重要事项 - 闻泰科技旗下安世半导体中国业务自10月中旬以来累计出货芯片超过110亿片 公司近期将参加安世第二次听证会 [1] - 芯原股份在10月1日至12月25日期间新签订单总额24.94亿元 其中第四季度AI算力相关订单占比超过84% [1] - 强达电路计划发行不超过5.5亿元可转换债券 用于投资建设年产96万平方米多层板和HDI板项目 [1] - 九丰能源独家供应了长征八号甲运载火箭发射所使用的液氢产品 [1] - 中油资本收购英大期货 同时中国石油集团拟将其持有的中油资本3%股份划转给国网英大集团 [1] 投资运营 - 晶方科技拟共同投资1.5亿林吉特设立WaferWise Semiconductor Sdn. Bhd. 以推进集成电路产业国际化发展战略 [1] - 深圳能源全资子公司计划投资68.22亿元建设电网侧压缩空气储能项目 [1] - 广东建工下属子公司拟投资建设绿色甲醇项目 预计总投资约60亿元 [1] - 伟创电气拟与浙江荣泰在泰国设立合资公司 以拓展智能机器人机电一体化市场 [1] - 德福科技HVLP5铜箔产品处于研发送样阶段 HVLP3和HVLP4铜箔产品已实现量产出货 [1] 签约合作 - 睿创微纳的红外产品已在滴滴与广汽埃安联合打造的全球首款前装量产L4级Robotaxi车型上搭载 [1] - 山东路桥子公司获得沂源至邹城高速公路施工项目 各标段中标价合计约94.02亿元 [1] - 中铝国际与境外客户签订项目合同 金额约140亿元 [1] - 美利信收到全球某商用车领域标杆企业项目定点通知 预计未来7年销售总金额约为6.4亿元 [1] - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段 首年保底经营费为4.8亿元 [1] 资本运作 - 襄阳轴承控股股东股权结构发生变动 公司实际控制人恢复为湖北省国资委 [2] - 千方科技提出2025年中期现金分红预案 拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元 [2]

分组1：期货数据 - 10年期国债期货T2603结算价108.280，周涨跌幅0.19%；T2606结算价108.300，周涨跌幅0.19% [8] - 5年期国债期货TF2603结算价106.030，周涨跌幅0.10%；TF2606结算价106.005，周涨跌幅0.08% [8] - 2年期国债期货TS2603结算价102.546，周涨跌幅0.06%；TS2606结算价102.590，周涨跌幅0.07% [8] - 30年期国债期货TL2603结算价112.850，周涨跌幅0.50%；TL2606结算价113.070，周涨跌幅0.52% [8] 分组2：价差数据 - 跨期价差T2603 - T2606为 - 0.020，周涨跌 - 0.500；TF2603 - TF2606为0.025，周涨跌 - 3.500；TS2603 - TS2606为 - 0.044，周涨跌0.000 [8] - 跨品种价差2TS - T为301.904，周涨跌0.064；2TF - T为103.780，周涨跌0.010 [8] 分组3：现券与国债收益率 - 1Y国债收益率1.29%，周涨跌 - 7.00BP；2Y国债收益率1.34%，周涨跌 - 3.43BP；3Y国债收益率1.36%，周涨跌 - 3.04BP [8] - 5Y国债收益率1.59%，周涨跌 - 0.78BP；7Y国债收益率1.70%，周涨跌 - 2.25BP；10Y国债收益率1.84%，周涨跌0.80BP [8] - 30Y国债收益率2.22%，周涨跌 - 0.35BP [8] 分组4：国开收益率 - 1Y国开收益率1.52%，周涨跌 - 6.03BP；3Y国开收益率1.67%，周涨跌 - 1.27BP；5Y国开收益率1.79%，周涨跌 - 0.57BP [8] - 7Y国开收益率1.94%，周涨跌 - 0.46BP；10Y国开收益率1.98%，周涨跌1.05BP；30Y国开收益率2.39%，周涨跌 - 0.35BP [8] 分组5：资金利率 - 银行间质押回购利率DROO1为1.26%，周涨跌 - 1.50BP；DR007为1.52%，周涨跌8.24BP；DR014为1.63%，周涨跌2.42BP [8] - SHIBOR利率SHIBOR1M为1.58%，周涨跌2.96BP；SHIBOR3M为1.60%，周涨跌 - 0.22BP [8] 分组6：国内外金融经济形势与政策思路 - 2025Q4会议认为宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，为经济稳中向好创造适宜环境，贷款市场报价利率改革效能释放，社会融资成本低，外汇市场供求平衡，人民币汇率稳定，金融市场总体平稳 [17] - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，我国经济运行总体平稳但面临供强需弱等问题 [17] - 要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升，发挥政策集成效应，保持流动性充裕 [17] - 有效落实结构性货币政策工具，加强对重点领域金融支持，用好相关便利和再贷款，维护资本市场稳定 [17] - 引导银行发挥作用，维护金融市场稳定，强化央行政策利率引导，推动社会综合融资成本下降，畅通货币政策传导机制 [17] - 增强外汇市场韧性，稳定人民币汇率，做好民营经济金融服务，推进金融开放，巩固房地产市场稳定 [17] - 把握高质量发展任务，做强国内大循环，统筹供需，巩固经济稳中向好势头 [17]

行业 国债日报 日期 2025 年 12 月 29 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：国债期货12月25日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2603 | 112.780 | 112.910 | 112.510 | 112.560 | -0.270 | -0.2 ...

核心观点 - 宏观政策环境积极，国内财政政策将更加积极，货币政策预计宽松，为市场提供支撑 [1][12] - 美国通胀数据低于预期，就业数据疲软，强化了美联储降息预期，流动性宽松预期提振贵金属等资产价格 [2][18] - 人民币兑美元升值，海外资金有望回流，推动中国资产重估 [3][11] - 多个大宗商品因供应紧张、需求预期或政策因素而表现强势，尤其是贵金属、铜、碳酸锂等品种 [2][4][18][19][22] 重点品种分析 贵金属 - 现货白银快速拉升，继续刷新历史新高，伦敦银单日上涨7.52美元，涨幅达10.47% [2][10] - 美国11月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.6%，均低于预期，为降息提供空间 [2][18] - 美国11月新增非农就业人口6.4万人，但失业率上行至4.6%，疲软就业数据支持美联储继续降息 [2][18] - 长期来看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，贵金属长期上行趋势不改 [2][18] 股指 - 上一交易日A股市场成交额2.18万亿元，融资余额增加37.76亿元至25284.993亿元 [3][11] - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [3][11] - 国家发改委推动传统产业优化提升，供给侧改革可能推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨 [3][11] - 12月以来人民币加速升值，离岸人民币汇率曾一度升穿7.0关口，海外资金有望回流推动中国资产重估 [3][11] 铜 - 周末夜盘铜价收涨超2%，再创历史新高 [4][19] - 精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [4][19] - 下游需求分化：电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱 [4][19] 碳酸锂 - 碳酸锂主力合约继续创新高，终端需求保持强劲 [22] - 2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，储能市场维持高景气度 [22] - 周度产量环比增加47吨至22045吨，但周度库存环比减少1044吨至110425吨，维持小幅去化 [22] - 市场对2026年一季度需求有“淡季不淡”的预期，总体方向判断向上 [22] 品种观点汇总（基于表格） - **偏多品种**：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、铝、碳酸锂、棉花、白糖、玉米 [6] - **偏空品种**：原油、甲醇、苹果、集运欧线 [6] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国总统特朗普表示美军对委内瑞拉工厂进行秘密打击，并称此举使毒品交易量下降97% [6] 国内新闻 - 国务院国资委强调坚定不移做强做优做大国有企业和国有资本，确保质的有效提升和量的合理增长 [7] 行业新闻 - 五矿资源批准博茨瓦纳Khoemacau铜矿扩建项目，旨在将年产能提升至13万吨铜精矿含铜，伴生银年产量超400万盎司 [8] 外盘市场表现 - **伦敦金现**：上涨53.11美元至4532.51美元/盎司，涨幅1.19% [10] - **伦敦银**：上涨7.52美元至79.33美元/盎司，涨幅10.47% [10] - **ICE布油连续**：下跌1.48美元至60.80美元/桶，跌幅2.38% [10] - **富时中国A50期货**：上涨50点至15434点，涨幅0.33% [10] - **LME铜、铝、锌、镍**：价格与前一日持平 [10] 其他品种早盘评论摘要 金融类 - **国债**：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.835%，市场资金面保持宽松，对2026年初出台宽松政策预期增强 [12] 能源化工类 - **原油**：夜盘下跌2.44%，沙特10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，整体向下趋势难改 [13] - **甲醇**：夜盘上涨0.23%，沿海甲醇库存宽幅上升至146.3万吨，环比上升14.45万吨，短期震荡偏弱 [14] - **橡胶**：天然橡胶期货上涨，国内产区停割，供应端弹性减弱，预计短期走势偏强 [15] 金属类 - **铝**：夜盘沪铝上涨0.6%，供应端未见明显扰动，需求整体尚可，中长期建议保持乐观 [21] - **锌**：夜盘锌价收涨，精矿供应阶段性紧张，需关注有色整体市场情绪 [19] 黑色类 - **钢材**：钢价区间窄幅波动，供需双弱，但受益于宏观预期向好，短期存反弹动力，中期偏弱 [24] - **铁矿石**：价格小幅震荡，钢厂检修增多，按需采购，预计短期延续震荡略偏强运行 [25] 农产品类 - **棉花**：价格不断刷新高点，新棉销售进度快，减产调控消息支撑价格走势偏强 [29] - **白糖**：郑糖有企稳回暖迹象，生产成本对盘面有支撑，预计短期有一定上行空间但有限 [28] 航运指数 - **集运欧线**：SCFI欧线报1690美元/TEU，环比上涨157美元，反映2026年第一周船司提涨，岁末年初运价拐点尚未明确 [30]

一一五年 2025年12月29日 经营动户,外 投资咨询从业资格号:Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读: 1、 市场回顾与展望:近期Ａ股表现强劲,沪指已录得８连阳。板块方面,有色金属、国防军工、电 力设备涨幅居前;美容护理、社会服务和银行跌幅居前。从驱动来看,(1近期行情反弹首先是流动性宽松 预期重新升温。海外美国通胀数据低于预期,美联储宽松预期再度打开;国内方面也存在新年初发债增加 而可能降准的预期。此外,从交易性因素看,随着新一年的到来,机构资金仓位回补也可能带来增量资 金。2其次,每年一、二月份,经济数据、财报都将处于真空期。传统"两会"政策预期和年初政策、基 建项目往往营造开门红氛围,也存在正向利多带动。3商品市场贵金属、有色以及部分反内卷品种涨势强 劲,带动股市对应板块表现强势。赚钱效应改善,吸引股市资金回流,形成正反馈格局。近期Ａ股成交额 已重新回升。综合对比历史来看,流动性、政策、题材三大利多驱动共振,近期行情的确符合典型的春季 躁动拉升逻辑。 60 后期来看,需关注沪指临近4000 点整数关口及前高 4034点位置附近,若新增边际驱动不足,可能带 来突破压力。可能需要关 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析给出投资建议 金融市场方面 黄金短期波动大建议轻仓过节 美元指数维持震荡 美股震荡偏强 国债长端品种筑底 股指期货多头均衡配置 商品市场方面 棕榈油、国际豆油、郑棉和多晶硅可关注做多机会 豆粕关注政策影响 白糖关注外盘和终端备货 钢价震荡看待 铜偏强运行 工业硅关注反弹沽空 铅和锌观望为主 镍和碳酸锂前期多头跟踪止盈 碳排放短期震荡 原油关注地缘冲突 瓶片盘面跟涨但加工费或承压 [11][17][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 俄乌“和平计划”领土问题未达成一致 圣诞假期后市场交易清淡 周五金价涨1% 白银涨10% 逼仓行情进入尾声 元旦假期和交易所提高保证金或使短期市场波动加剧 [11] - 投资建议是注意下跌风险 轻仓过节 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 俄美总统认为临时停火会延长俄乌冲突 欧盟愿与乌美合作 美乌就安全保障达成一致但领土问题未妥 预计俄乌冲突延续 美元指数维持震荡 [12][16] - 投资建议是维持震荡思路 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 圣诞节后美股交易清淡 三大股指窄幅震荡 地缘政治风险升温 但年末美股季节性表现偏强 预计震荡偏强运行 [18] - 投资建议是以偏多思路对待 [19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展930亿元7天期逆回购操作 机构交易脆弱问题缓解 长债筑底 长债价格下跌概率不大 打开空间需央行增加购债或权益市场调整 不建议追多短端品种 [20] - 投资建议是配置盘利率上行时买入 交易盘逢低快进快出 [21] 宏观策略（股指期货） - 2026年全国两会召开时间确定 11月工企利润同比降13.1% 但1 - 11月仍增长 A股放量上涨 对后续行情维持震荡偏积极判断 [23] - 投资建议是各股指多头均衡配置 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2025年第52周国内油厂大豆实际压榨量206.44万吨 预估第1周压榨量184.04万吨 12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比降7.44% 1 - 25日出口环比增1.6% 12月预计累库 [25] - 投资建议是棕榈油价格筑底基本完成 待供应压力释放可布局多单 国际豆油关注政策影响 国内豆油或阶段性走强但影响有限 [26] 农产品（豆粕） - 预估2026年1月油厂大豆压榨量836.71万吨 较去年同期增105.16万吨 上周油厂开机维持高位 预计2 - 3月进口大豆到港量分别为480万吨和550万吨 国内市场因海关政策收紧炒作豆粕期价走强 [27][29] - 投资建议是关注国储动态及海关政策 南美不异常减产则5月合约上涨空间受限 [29] 农产品（白糖） - 广西25/26榨季73家糖厂已开榨 巴西中南部26/27年度糖产量将减5% 泰国25/26榨季截至12月24日产糖100.05万吨 同比降14.28% 国际糖市巴西糖源减少 1 - 2月需求或改善 但本榨季全球供应过剩 [30][33] - 投资建议是关注外盘带动作用 春节前关注终端备货和糖厂产销 盘面上方空间受限 [33] 农产品（棉花） - 2025年11月日本服装进口淡季 进口量额环比大降 同比微增 截至12月20日巴西棉花种植完成16.9% 同比慢3个百分点 截至12月11日当周25/26美陆地棉周度签约6.91万吨 周增99% 但出口签约进度仍落后 [34][36] - 投资建议是郑棉增仓突破 关注下游传导和资金退场风险 [37][38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂日均铁水产量226.58万吨 欧盟新钢铁保障措施2026年7月1日生效 元旦前钢价趋势性有限 预计延续震荡格局 成材未累库 矛盾不突出 需关注出口政策 [39][41] - 投资建议是震荡思路对待钢价 [42] 有色金属（铜） - 澳大利亚公司推进赞比亚铜矿项目 国家发改委强化氧化铝、铜冶炼管理 宏观和资金面驱动铜价上涨 国内库存累积 基本面与资金面背离 [42][45] - 投资建议是中线维持多头思路 套利观望 [45] 有色金属（多晶硅） - 元旦假期多晶硅期货保证金调整为15% 1月报价上涨 12月库存环比增1万吨 1月排产未明确 出货量将下调 1 - 2月需求淡季或“有价无市” 春节后需求或回暖 [46][48] - 投资建议是关注逢低做多机会 谨慎持仓 [48] 有色金属（工业硅） - 12月19 - 25日新疆样本硅企开工率88% 环比持平 云南开工率22% 环比微降 四川开工率16% 持稳 社会和工厂库存增加 预计12月紧平衡 一季度或累库 [49][50] - 投资建议是关注反弹后逢高沽空机会 [50] 有色金属（铅） - 12月24日【LME0 - 3铅】贴水37.81美元/吨 持仓增167手 安徽发布重污染预警 再生铅供应或收紧 2026年东南亚铅锭长单报价预计上调 [51][53] - 投资建议是单边和套利均观望 [54] 有色金属（锌） - 12月24日【LME0 - 3锌】贴水28.26美元/吨 持仓减646手 2026年部分锌锭长单价提升 贵州铅锌矿2027年全面投产 冶炼厂关注进口矿 需求短期回升 国内社库去化 1月可能累库 [55][57] - 投资建议是单边关注回调买入 月差正套观望 内外反套 [57] 有色金属（镍） - 盛屯矿业终止印尼镍项目 印尼计划2026年镍矿产量2.5亿吨 能矿部计划修订计价公式 镍价上涨后套保盘限制上方空间 当前镍过剩 [58][59] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 关注政策落地情况 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - 德方纳米计划检修一个月 上周碳酸锂价格上行 加权合约持仓变化小 库存去库趋势放缓 供应产量环比增116吨 需求侧正极材料厂减产 [63][64] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 不追多 中线关注逢低做多 [65] 能源化工（碳排放） - 12月24日EUA主力合约收盘价88.01欧元/吨 较上日跌0.6% 较上周涨1.39% 上周欧盟碳价震荡 2026年拍卖供应量减少或支撑价格 近期多头获利了结或抑制涨势 [66] - 投资建议是短期震荡 [67] 能源化工（原油） - 俄罗斯延长汽油及柴油出口禁令至2026年2月 上周五油价下跌 上周反弹后回落 地缘冲突和供应过剩预期扰动市场 供应端利空未计价 需求增长预期谨慎 [68][69] - 投资建议是短期关注地缘冲突扰动 [70] 能源化工（瓶片） - 聚酯瓶片工厂出口报价上涨 原料上涨使工厂报价上调 12 - 2月订单成交在6020 - 6150元/吨 主力合约收盘价上涨 装置负荷上升 库存平均至13天略偏上 [71][72] - 投资建议是盘面跟涨 新装置投产和检修装置重启使加工费压力增加 [73]

2025.12.29-12.31 电解铝 期货品种周报 偏强震荡。 中线趋势判断 1 持多待涨。 3 中线策略建议 趋势判断逻辑 宏观情绪主导。展望1月，新疆技改、云南枯水期限电预期形成供给约束，海 外LME库存同比低位，短期难大幅回升，下游新能源汽车、光伏等领域需求增 速明显，但暂难以完全冲淡季压力，市场刚需补货为主。 2 中线行情分析 短线多单建议离场观望，中期多单继续持有。 本周策略建议 持有足量现货库存。 现货企业套期保值建议 【总体观点】 | | 2025年12月第4周 | | --- | --- | | 铝土矿市场 | 12月28日几内亚总统大选，市场普遍预期敦布亚将以压倒性优势首轮胜出，当前矿业是几内亚经济的 | | | "压舱石"，未来几内亚的矿业整顿，预计聚焦"清理存量、优化结构"，在产大型矿山面临政策关停 | | | 的风险较低。另外，基于CRU数据，预计几内亚铝土矿运至几内亚港口的成本主要位于20-45美元/吨 | | | （低位为基建完善的大型矿山-高位为不具备基建的小型矿山），不过考虑海运费和几内亚政府对大型 | | | 矿山亏损的管控，目前主流机构对26年几内亚铝土矿CIF均价的主 ...