重大事项 - 先导智能香港公开发售获得市场热烈追捧，获79.54倍认购，最终发售价定为每股45.8港元 [1] - 石四药集团在国家药品集中采购接续采购中，共有45个品种的产品拟中标 [1] - 歌礼制药-B选定口服胰淀素受体激动剂多肽ASC36进行临床开发 [1] - 中国铁建近期合计中标重大项目，总金额达451.42亿元人民币 [1] - 首程控股旗下基金投资奇妙拉比，旨在围绕核心知识产权推进产品矩阵扩展 [1] - 敏实集团计划成立一家合资公司，专门生产铝制车身骨架部件 [1] - 阜博集团与星路科技达成策略合作 [1] - 金浔资源计划对海外子公司进行增资，总额为4400万美元 [1] - 长飞光纤光缆A股股票交易出现异常波动，公司澄清目前不从事CPO相关业务 [1] 经营业绩：正面表现 - 中芯国际发布第四季度业绩，销售收入为24.89亿美元，环比增长4.5%，毛利率为19.2% [1] - 药明生物发布盈利预喜，预计2025年度归属于公司权益股东的利润同比增长约46.3%，达到约49.08亿元人民币 [1] - 东岳集团发布盈利预喜，预期2025年公司拥有人应占溢利同比增长超过100% [1] - 大象未来集团发布盈利预喜，预期中期公司拥有人应占溢利约1.78亿港元，同比实现扭亏为盈 [1] - 四环医药发布盈利预喜，预期2025年度取得不低于25亿元人民币的收入，相较于去年同期增速超过30% [1] 经营业绩：负面表现 - 电讯盈科发布2025年度业绩，股东应占亏损为2.53亿港元，但同比收窄16% [1] - 北京汽车预期2025年度归母净利润约1.1亿元至1.3亿元人民币，同比减少约86.4%至88.5% [1] - 中粮家佳康发布盈利警告，预计年度股东应占亏损约为2.3亿元至3.5亿元人民币，同比由盈转亏 [1] - 新城发展1月实现合约销售金额约7.14亿元人民币，同比减少29.79% [1] - 裕元集团1月综合经营收益净额约7.05亿美元，同比减少12.5% [1] - 宝胜国际1月综合累计经营收益净额为17.48亿元人民币，同比下跌32.5% [1]

贵金属市场行情 - 2月11日开盘，现货黄金价格触及5050美元/盎司，日内上涨0.54% [1] - 现货白银价格日内涨幅达1%，报81.54美元/盎司，后续涨幅有所收窄 [1] MSCI中国指数季度调整 - 国际指数编制公司MSCI公布2026年2月指数季度调整，将于2月27日收盘后生效 [1] - MSCI中国指数新纳入37只股票，包括利欧股份、白银有色、安集科技和小马智行 [1] - MSCI中国指数同时剔除16只股票，包括复星国际、长城汽车和万科企业 [1]

中国货币政策与市场流动性 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1] - 央行指出居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味流动性状况出现较大变化，以回应市场对银行存款“流失”的担忧 [1] - 央行未来将常态化开展国债买卖操作，并关注长期收益率的变化 [1] 消费市场趋势与投资机会 - 摩根大通强调中国消费市场存在上行交易机会，认为消费者对高品质产品的支付意愿强烈，推动了相关领域的增长 [1] - 中国家庭资产负债表的改善和消费观念向更务实、重品质的转变，是支撑上述消费趋势的原因 [1] 汇率变动对股市及行业的影响 - 人民币对美元升值在历史上推动了中国股市的回报，其中周期性、成长型股票的表现优于防御型股票 [3] - 大宗商品和金属价格上涨导致输入成本增加，部分周期性、成长型龙头企业能够通过成本转嫁或提价来应对 [3] - 汽车、消费电子和家电等行业，则可能因成本上涨而面临利润空间受挤压的风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内权益风险可控，春季躁动可期；贵金属节前走势震荡，金银比价预计回升；国债期货市场有上涨动力，但追涨性价比不高；多数商品节前面临不同压力，需关注各品种特定因素及节后市场变化 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 多家人形机器人企业推进上市，行业从技术研发向商业化落地冲刺；《求是》发文强调培育未来产业意义 [11][12] - A股缩量窄幅震荡，科技股领先，港股止跌回升或迎右侧配置机会，国内权益风险可控，春季躁动可期 [12] - 投资建议：股指多头继续持有 [13] 宏观策略（黄金） - 美联储洛根强调货币政策独立性；美国2025年12月零售销售环比持平，1月零售销售数据意外走弱 [14][15] - 金价震荡收跌，白银走弱，节前资金流出，货币政策观望，缺乏增量刺激，经济面临下行压力 [15] - 投资建议：节前降低仓位，金银比价预计回升 [16] 宏观策略（国债期货） - 央行发布2025年四季度货币政策执行报告，开展3114亿元7天期逆回购操作 [17][18] - 银行购债意愿强，10Y国债利率下破1.8%，市场做多情绪强，但追涨需谨慎，长期警惕调整风险 [18] - 投资建议：市场上涨动力趋缓后关注做空机会 [19] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2月10日北港市场动力煤报价偏稳，临近假期产地停产煤矿增加，港口库存去化，现货贸易商报价坚挺 [20] - 印尼政策发酵，预计短期煤价支撑较强 [20][21] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 16家车企公布1月产销数据，12家销量同比增长 [21] - 钢价弱势震荡，节前基本面压力大，累库压力上升，订单一般，市场情绪疲弱，但降低了节后风险，出口价差回升或支撑出口 [22] - 投资建议：震荡思路对待，节前轻仓关注风险 [23] 黑色金属（铁矿石） - 安徽省霍邱县刘寺铁矿预计2027年投产，总投资10.69亿元，设计年采矿规模300万吨 [24] - 铁矿石价格弱势震荡，春节前后预计承压，买盘衰减，但追空力量减弱，关注成材累库和订单情况 [24][25] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格暂稳，供需双弱，煤矿停产放假增加，下游补库结束 [26] - 焦煤盘面先扬后抑，现货市场情绪低迷，短期盘面震荡 [27] - 投资建议：短期现货节前维持，盘面震荡 [27] 农产品（豆粕） - USDA上调全球大豆期末库存，维持美国25/26年度大豆期末库存预估不变，上调巴西大豆产量 [28] - 报告认为虽然报告利空，但美豆需求预期乐观且美豆油创新高，国内现货购销清淡 [28] - 投资建议：豆粕期价震荡，弱于外盘，关注阿根廷天气及我国采购美豆情况 [28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 10日棕榈油出口量环比减少14.25%，1月马来西亚棕榈油期末库存环比减少7.72% [29][30] - 油脂市场偏弱势震荡，1月去库超预期但库存仍高，2月出口数据不佳 [31] - 投资建议：节前观望为主 [32] 农产品（棉花） - 截至2月6日，巴西棉花种植完成88.1%，美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢 [33][34] - 春节临近，下游内地纺织企业放假，纱布市场成交放缓，纺企开机分化，新疆纺企开工率高，纺企棉纱库存不高，企业有补库意愿 [35][36] - 投资建议：春节前后郑棉震荡，关注宏观面动态，轻仓规避长假风险 [36] 有色金属（碳酸锂） - 皮尔巴拉矿产与中国天华新能源签署锂供应协议；2026年1月智利碳酸锂及氢氧化锂出口情况 [37] - 2月碳酸锂预计去库，动力端新能源汽车批发数据不乐观，储能端需求或更乐观 [38] - 投资建议：以偏多思路看待，关注持仓量和波动率企稳后的逢低做多机会 [39] 有色金属（铜） - 五矿资源博茨瓦纳科马考铜矿扩建项目破土动工，英美资源CEO呼吁非洲将政策意图转向实际落地 [40][41] - 短期宏观因素或转托底支撑，国内库存累积，铜价消化阶段利空影响 [42] - 投资建议：单边关注逢低做多，套利观望 [42] 有色金属（铅） - 紫金矿业公布矿产品产量规划；2月9日【LME0 - 3铅】贴水49.3美元/吨 [43][44] - 沪铅低位震荡反弹，供需双弱，价格压制再生炼厂利润，需求走弱，内外累库，铅价震荡，大跌空间有限 [44] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [44] 有色金属（锌） - 2月9日【LME0 - 3锌】贴水23.73美元/吨，紫金矿业公布矿产品产量规划 [45] - 内外锌价震荡，锌矿产量预期或有变化，2月冶炼排产下降，社库季节性累库，节前操作难度高 [46] - 投资建议：单边短期观望，以买权代替；套利月差和内外均观望 [46] 有色金属（锡） - 2月9日【LME0 - 3锡】贴水156美元/吨，上期所和LME锡库存情况 [46][47][48] - 供应端缅甸佤邦复产有不确定性，刚果（金）局势紧张，印尼锡锭出口恢复；需求端弱势，下游企业放假，备库力度有限 [49][50] - 投资建议：价格宽幅震荡，关注供应恢复及节后消费回暖情况 [50] 能源化工（原油） - EIA对今明两年美国原油产量预测基本持平，API原油库存大幅上升 [50][51] - 油价高位震荡，美伊谈判情况是焦点，风险溢价支撑油价，美国活跃钻机数量未明显回升 [51] - 投资建议：短期油价高位震荡，关注美伊后续谈判 [52] 能源化工（液化石油气） - 山东鑫岳燃化恢复开工 [53] - 受内塔尼亚胡访美带动，风险溢价上扬，lpg内外盘价格上行，预计市场价格偏强震荡 [53] - 投资建议：关注地缘局势，预计价格偏强震荡 [54] 能源化工（碳排放） - 2月10日CEA收盘价80.50元/吨，较前一日下跌0.07% [54] - 碳市场处于政策空窗期，交易价格波动大但中枢稳定，交易活跃度降温，刚需交易为主 [54] - 投资建议：CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [55] 能源化工（LLDPE） - 截至2月6日，聚乙烯社会样本仓库库存环比增加4.70%，LLDPE社会样本仓库库存环比增加6.28% [56][57] - 社会库存提高符合季节性变化，节前若成本端无异动，将偏弱整理，观察节后库存去化进程 [57] - 投资建议：节前观望，观察节后库存去化进程 [58] 航运指数（集装箱运价） - 春节临近，全国主要港口拥堵，出货难度上升，拖车费等上调，甩柜风险增加 [59] - 2月中下旬现货价格跌势放缓，多家船公司发布3月涨价通知，节前现货跌势趋缓，盘面向下突破阻力大 [60] - 投资建议：以偏强震荡思路看待，操作观望 [60]

隔夜市场行情 - A股市场三大指数涨跌不一 沪指涨0.13%至4128.37点 深证成指涨0.02%至14210.63点 创业板指跌0.37%至3320.54点 个股跌多涨少 下跌个股超3100只 两市成交额2.11万亿元 较上个交易日缩量1400亿元 [1] - 港股冲高回落 恒生指数涨0.58%至27183.15点 稳守两万七大关 恒生国企指数涨0.81% 恒生科技指数涨0.62% 全日成交额为2340.4亿港元 [1] - 美股三大指数涨跌不一 道琼斯指数涨0.61%至47716.42点 标普500指数涨0.54%至6849.09点 纳斯达克综合指数涨0.65%至23365.69点 [1] 新股上市 - 易思维（688816）于科创板上市 发行价格55.95元/股 发行市盈率90.39倍 [2] - 公司专注于工业智能视觉领域 是集机器视觉产品设计、研发、制造及应用于一体的高新技术企业 [2] - 在汽车制造领域 公司已构建测量、引导、检测、识别四大类数十种工业视觉成套装备体系 实现了面向冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工艺的大规模及系统化应用 成功打破了国外品牌在该领域的长期垄断局面 [2] 宏观与政策动态 - 央行发布2025年第四季度货币政策执行报告 提出要把握好利率、汇率内外均衡 深入推进利率市场化改革 引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行 [3] - 国家发展改革委等部门发布加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见 提出按照政府引导、多方参与、场景牵引、安全可控的原则 积极稳妥推进人工智能在招标投标领域的应用 [4] - 政策目标为 2026年底 招标文件检测、智能辅助评标、围串标识别等重点场景在部分省市实现全覆盖应用 2027年底 更多重点场景在全国范围内推广应用 以促进招标投标市场规范健康发展 [4]

本轮人民币升值的核心观点与独特特征 - 核心观点：始于2025年二季度的本轮人民币升值，其底层逻辑与历史上任何一轮都不同，主要驱动力是中国企业海外赚钱能力提升后的结汇需求、全球资金对美元信用的不信任及对实物资产支撑货币的需求、以及中国政策对外“征税”补贴内需的顶层设计，这些因素使得美元走势、美联储主席更换等因素不会彻底扭转升值趋势[2][47] - 独特迹象：与过去7轮升值周期相比，本轮升值中港股表现不突出、市场对“东升西落”预期不高、外资持续流出A股、美元指数阶段性强势无法改变人民币升值趋势，这些迹象同时出现是历史罕见的[3][48] 推动本轮升值的三大核心因素 - **中国企业结汇需求强劲**：2025年中国货物贸易顺差达11889.46亿美元，同比增长19.78%，创历史新高，且出口企业结汇意愿上升，2025年12月顺差转化为顺收的比例已超过110%，估算2022年以来出口商积累的待结汇规模约为1.1万亿美元[6][52] - **全球资金寻求实物资产支撑**：全球投机资金因对美元信用担忧而增加对实物资产的需求，例如2025年以来加密货币贪婪恐惧指数趋向恐慌时对应SPDR黄金ETF持仓量迅速增加，集运船只等能产生现金流的实物资产也受青睐，人民币作为最大制造业和最大大宗商品消费国的货币，其内在价值有望重估[10][55] - **中国外贸政策转向“对外征税”**：中国对外贸易政策正从做大规模向稳链条、保利润、控风险转变，优势产业从对外“补贴”转向对外“征税”，通过一系列出口管制措施（如对钢铁、锂电池、稀土、新能源汽车等实施许可管理）提升出海企业盈利能力和人民币真实需求[12][13][56] 外部因素与历史经验对比 - **美联储主席更迭影响有限**：沃什被提名美联储主席，其主张的“缩表+降息”组合在实际推行中可能存在掣肘，预计政策将渐进推进，且本轮人民币升值的底层逻辑（中国企业结汇需求、全球对美元不信任、中国政策设计）不会因其上任或强美元预期而扭转[14][57] - **日本的经验教训**：1970-80年代日元升值（特别是1985年广场协议后）使日本出口企业受损，1990年贸易顺差较1986年下滑44.7%，对外直接投资从1986年的144.80亿美元激增至1990年的480.24亿美元（占GDP比重从0.28%升至1.42%），导致国内制造业空心化，叠加“大水漫灌”货币政策和无效资本管控，最终形成资产泡沫和产业衰退[17][18][59][61] 汇率与市场表现分析 - **汇率非行业配置主导因素**：复盘过去20年7轮人民币升值周期，汇率并非主导行业配置的决定性因素，升值周期中领涨行业各不相同，但市场在升值初期或关键点位时会依据“肌肉记忆”进行短期交易，例如航空、造纸、燃气等受益于成本下降逻辑的行业[24][25][67] - **本轮港股表现疲弱原因**：历史上7轮人民币升值周期中，CFETS即期汇率平均+7.1%，同期恒生指数平均+17.1%，表现通常更好，但本轮升值中，港股权重股业绩较差，房地产、能源等行业未企稳，且“东升西落”交易逻辑非主流，叠加头部互联网和车企2025年三季报不及预期，导致港股表现低迷[22][63][65] 行业利润率影响与受益板块 - **整体影响分布**：基于2023年投入产出表对211个细分行业分析，62.5%的行业受人民币汇率变动整体影响不大，约19%的行业有望受益于人民币升值[28][70] - **受益行业分类**： - **上游资源品与原材料**：钢铁、有色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体材料）[28][70] - **内需消费品**：农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、消费电子[28][70] - **服务业相关品种**：电力及公用事业（燃气）、交通运输（航运）、商贸零售（进口型跨境电商）、社会服务（质检服务、工业设计服务、机动车及电子产品修理）[28][29][70] - **制造设备**：机械（金属制品及金属加工设备）、电子（半导体设备）[28][29][70] 政策应对及其行业影响 - **潜在政策方向**：为抑制过快单边升值，政策可能沿两个思路展开，一是通过适度宽松的货币政策压低实际利率（2026年货币政策更易超预期宽松），以激发内需板块；二是在一定程度上放宽本土金融机构及居民对外金融投资的限制，推动财富管理行业出海，为券商、保险等行业打开新增长极[34][74] - **针对潜在受损行业的产业政策**：政策可能针对特定行业出台支持措施，例如鼓励锂电池、燃料电池企业海外建厂和技术升级，支持纺织、汽车、轻工制造等行业品牌出海或拓展内需，以消除人民币升值的负面影响[35][75] 产能出海企业的盈利韧性 - **出海加速趋势**：A股制造业公司正加速产能出海，2023-2025年公告已进行出海投资建厂的非销售类公司分别为107家、117家、146家[35][76] - **盈利受冲击更小**：以2015-2023年累计对外投资超1亿美元的公司组合为例，其净利润超额增速与美元兑人民币汇率的负相关性（2015-2019年相关系数为-0.42）比全A非金融组合更明显，表明成功进行大规模海外产能布局的企业，其产业竞争壁垒（Alpha）强于宏观汇率损耗（Beta），盈利能力受人民币升值负面冲击更小[36][76] 人民币升值背景下的配置线索 - **短期肌肉记忆驱动**：在升值预期形成初期或汇率触及关键点位时，市场可能交易“肌肉记忆”品种，如航空、燃气、造纸等在成本端或外债端受益明显的行业[39][79] - **利润率变化驱动**：关注原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业，其利润率可能因成本节省而提升，主要包括上游资源品（钢铁、有色、石油炼化、基础化工、建材）、内需消费品（农产品）、服务业（航运、进口型跨境电商）以及制造设备（工程机械）[39][79] - **政策变化驱动**：关注受益于潜在货币政策宽松（如免税、地产开发商）或资本账户开放（券商、保险的全球化潜力）的品种[39][79]

核心观点 - 新闻核心观点为呈现香港股市特定交易日的沽空活动数据摘要 重点列出了在沽空比率、沽空金额和偏离值三个维度上排名靠前的公司及其具体数据[1][2] 沽空比率排名前列的公司 - 新鸿基地产-R(80016)和京东健康-R(86618)的沽空比率均达到100% 为最高水平[1][2] - 京东集团-SWR(89618)的沽空比率为94.89% 位列第三[1][2] - 吉利汽车-R(80175)沽空比率为72.74% 香港交易所-R(80388)为64.35% 安踏体育-R(82020)为60.04%[2] - 商汤-WR(80020)沽空比率为55.14% 中国移动-R(80941)为51.70% 九龙仓集团(00004)为48.95% 港铁公司(00066)为48.37%[2] 沽空金额排名前列的公司 - 阿里巴巴-W(09988)沽空金额最高 达18.77亿元[1][2] - 美团-W(03690)沽空金额为17.32亿元 腾讯控股(00700)为15.04亿元 分列第二、三位[1][2] - 泡泡玛特(09992)沽空金额为13.24亿元 中国平安(02318)为10.33亿元 小米集团-W(01810)为8.06亿元[2] - 紫金矿业(02899)沽空金额为7.87亿元 比亚迪股份(01211)为6.81亿元 长飞光纤光缆(06869)为6.05亿元 联想集团(00992)为5.10亿元[2] 沽空偏离值排名前列的公司 - 新鸿基地产-R(80016)偏离值最高 为44.46% 表明其当日沽空比率显著高于过去30天平均水平[1][2] - 吉利汽车-R(80175)偏离值为33.42% 京东集团-SWR(89618)为28.46% 分列第二、三位[1][2] - 中国船舶租赁(03877)偏离值为26.26% 中国电力(02380)为25.13% 北京首都机场股份(00694)为23.85%[2] - 微博-SW(09898)偏离值为23.85% 欧康维视生物-B(01477)为23.39% 中裕能源(03633)为22.31% 美图公司(01357)为21.29%[2]

文章核心观点 - 本轮始于2025年二季度的人民币升值周期，其底层逻辑与过往20年的七轮周期存在根本性差异，因此基于历史经验的配置思路有效性降低 [1][2] - 推动本轮升值的三大核心因素是：中国企业海外赚钱能力提升带来的庞大结汇需求、全球资金对美元不信任及对实物资产支撑货币的需求、中国政策从对外“补贴”转向对外“征税” [1][7][11][13] - 汇率本身并非行业配置的长期决定性因素，但在持续升值预期形成初期或触及关键点位时，市场会基于“肌肉记忆”进行交易 [1][26] - 配置策略应关注三条线索：短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动、政策变化驱动 [1][38] 本轮人民币升值的独特迹象与底层逻辑 - 与历史经验相悖的迹象包括：港股表现不突出、市场对“东升西落”预期不高、外资持续流出A股、美元指数强势无法改变人民币升值趋势 [2] - 中国企业海外赚钱能力显著提升，2025年中国货物贸易顺差达11889.46亿美元，创历史新高，同比增长19.78% [7] - 出口企业结汇意愿上升，2025年12月顺差转化为顺收的比例已超过110% [7] - 全球资金对美元信用存在担忧，资金转向寻求实物资产（如黄金、集运船只）支撑，人民币作为最大制造业和商品消费国货币，内在价值有望重估 [11] - 中国对外贸易政策转向“稳链条、保利润、控风险”，对优势产业（如钢铁、锂电池、电动车、稀土等）实施出口管制，从对外“补贴”转向对外“征税” [13][14] 外部因素与历史经验借鉴 - 美联储主席更迭（如沃什上任）、强美元预期、中美关系、外需走弱等因素，均不会彻底扭转本轮人民币的升值趋势，因其底层逻辑不同 [15] - 借鉴1970-80年代日元升值教训：广场协议后日元失控升值，导致日本贸易顺差在1990年相较1986年下滑44.7% [17] - 日本对外直接投资从1986年的144.80亿美元激增至1990年的480.24亿美元，占GDP比重从0.28%升至1.42%，国内制造业空心化 [17] - 日本央行“大水漫灌”的货币政策及无效的跨境资本管控，导致产业外迁、资金空转和资产泡沫，日本工业增加值占GDP比重从1970年的42.9%回落至28.6% [20] 市场表现与汇率对行业配置的影响 - 历史7轮人民币升值周期中，CFETS即期汇率平均升值7.1%，同期上证指数平均涨9.1%，恒生指数平均涨17.1%，港股通常表现更强 [23][26] - 本轮港股表现低迷，因权重股业绩较差、房地产等行业未企稳，且“东升西落”交易逻辑非主流 [23] - 汇率对行业配置不起主导作用，但升值初期或关键点位会触发“肌肉记忆”交易，如航空、造纸、燃气等易于理解的受益行业 [26] - 过去七轮升值周期中，领涨行业各不相同，共性在于享受汇兑收益、成本节省、基本面复苏优势或外资流入流动性溢价 [28] 行业利润率影响分析 - 基于2023年投入产出表对211个细分行业分析，约19%的行业有望受益于人民币升值，62.5%的行业受影响不大 [30] - 受益行业可分为四类：1）上游资源品和原材料（钢铁、有色、石油石化、基础化工、建材、半导体材料）[30][35]；2）内需消费品（农林牧渔、轻工制造、消费电子）[30][35]；3）服务业相关品种（燃气、航运、进口型跨境电商、专业服务）[30][35]；4）制造设备（机械、半导体设备）[30][35] - 具体受益细分行业包括：铁矿石（投入品进口依赖度11.36%）、精炼石油（进口依赖度44.67%）、铜/铝锌（进口依赖度18.42%）、燃气（进口依赖度19.49%）等 [35] 政策应对及其对行业的影响 - 为抑制过快单边升值，政策可能从两方面着手：实施适度宽松的货币政策以压低实际利率；放宽对外金融投资限制 [35] - 货币政策宽松有利于激发内需板块，资本账户开放则有利于券商、保险等行业拓展全球化业务 [35] - 产业政策将针对潜在受损行业发力，例如支持锂电池、燃料电池企业海外建厂，鼓励汽车行业刺激内需与海外建厂，推动轻工品牌出海等 [36] 企业出海与配置策略线索 - 加速产能出海的企业受人民币升值负面冲击更小，2015-2019年间，大规模海外投资企业组合的净利润超额增速与美元兑人民币汇率相关系数为-0.42 [36] - 2023-2025年，公告已进行出海投资建厂的A股非销售类公司分别为107家、117家、146家 [36] - 配置可围绕三条线索：1）短期肌肉记忆驱动：航空、燃气、造纸等行业 [38][39]；2）利润率变化驱动：受益于成本节省的上游资源品、内需消费品、服务业、制造设备 [38][39]；3）政策变化驱动：受益于货币宽松的内需板块（如免税、地产）及受益于资本账户开放的金融板块（券商、保险） [38][39]

这些看似毫不相关的消息，同时挤进我们的视野，这本身就在传递一个强烈的信号。今天咱们就拨开这 些具体事件，聊聊它们背后那个共同的旋律：当下的市场，到底在焦虑什么，又在急切地寻找什么？ 朋友们早上好，我是帮主郑重。刚刚过去的这个夜晚，全球财经资讯可以说"要素过多"。这边，国际金 价经历剧烈波动，那边，"中国家电大王"海尔旗下的工业互联网平台卡奥斯，估值164亿赴港IPO；更 引人注目的是，私募大佬葛卫东和牛散章建平，竟然罕见地同步出手，各自掏出10个亿，押注同一家A 股公司。 先说说黄金。金价最近上蹿下跳，但分析指出了一个根本变化：它涨跌的传统逻辑（比如实际利率）在 减弱，而全球债务、地缘风险这些长期的、结构性的担忧，正在成为核心驱动力。甚至出现了"强美 元"和"强黄金"并存的罕见局面。这说明什么？说明大资金的心态变了。黄金不再仅仅是用来对冲短期 风险的"急救包"，更像是越来越多人为应对一个不确定的未来，而购买的 "终极保险单" 。传奇投资人 吉姆·罗杰斯最近清空美股、但坚决持有金银铜的言论，就是这种心态的极端体现。你看，连84岁的老 将都如此决绝，市场的集体性焦虑可见一斑。 那么，既然对未来如此焦虑，钱总得有个 ...

核心观点 - 中国汽车产业在“十五五”开局之年，正通过“稳增长、促消费”与“AI创新、跨界融合”双轮驱动，实现从规模扩张到高质量发展的转型，地方两会的布局为国家层面的产业政策提供了实践参考 [1][7][8] 稳增长与优环境 - 多地政府将推动汽车产业提质扩量列为重点任务，以稳定工业经济基本盘，例如山东省明确提出2026年新能源汽车产量目标为突破120万辆 [2] - 政策重点从直接购置补贴转向系统性优化全链条消费环境，以释放长期消费潜力，例如北京市计划新增充电桩3万个，浙江省提出改造提升乡村公共停车位 [3] - 行业正着力整治“内卷式”竞争等市场乱象，以营造公平有序的营商环境，例如上海在行动方案中明确提出深化整治“内卷式”竞争、清理拖欠企业账款 [3] AI创新与产业链重塑 - 人工智能被视作驱动产业变革的新引擎，应用已超越工具层面，指向研发、制造、供应链管理的根本性重塑，例如有代表建议基于AI算法进行高效排产、建立AI质检共享生态 [4] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心正进行跨区域协同，以优化创新资源配置，例如安徽省将出台共建长三角国际科技创新中心的具体方案，围绕新能源汽车、人工智能等领域联合攻关 [4][5][6] - 汽车产业的电动化、智能化、网联化技术正向外辐射，赋能更广阔的智能移动生态，例如有建议提出汽车产业可通过供应链柔性改造服务于低空经济（如无人机、eVTOL） [6] 区域协同与国家战略 - 各地方基于区域禀赋进行差异化布局，如安徽聚焦产业链协同、山东设定明确产量目标、三大科创中心形成创新合力，这些实践将共同塑造“十五五”时期汽车产业的整体面貌 [7] - 地方先行先试的经验，如优化消费环境、推动跨区域创新协同等，预计将为全国层面完善产业政策与制定顶层设计提供宝贵参考 [7] - 国家层面的政策预期将进一步强化创新驱动，在AI与汽车融合、核心零部件自主可控、绿色低碳技术（如固态电池、氢能）突破等方面有望出台更系统的支持体系 [7] 产业发展方向 - 行业将在“稳”与“创”的平衡中前行：“稳”体现为通过优化环境和政策巩固市场规模与内生活力；“创”体现为以AI等技术攻坚产业链高点，并探索“车空一体”等未来新赛道 [8] - 中国汽车产业正进入“稳基盘”与“闯新路”并行的新阶段，旨在构建一个更具韧性、活力与远见的产业生态 [8]