市场行情核心驱动与短期波动 - 中美贸易摩擦再度引发市场关注，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动和个股分歧 [1] - 驱动本轮行情的核心因素并未改变，流动性预计延续向好趋势 [1] - 市场大概率不会复制4月7日行情 [1] 关键配置机会领域 - 关税冲击下，关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业的投资机会 [1] - “十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块 [1] 反内卷政策 - “十五五”时期，反内卷政策将保持延续性，并在现有基础上进一步深化 [1] 新质生产力主题 - 顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业是A股投资的重要主线 [1] - 短期关注低位补涨板块，中长期关注产业趋势突破 [1] 大消费板块 - 扩内需政策进一步落地，有望带动行情向上 [1] - 供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起 [1] “两重”领域 - 多地重大工程项目建设加快推进，将推动产业链的完善和发展 [1]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 美国关税冲击再起，建议关注黄金、稀土等板块 [3] - 美联储降息、美国政府停摆及经济数据疲软（如ADP就业减少3.2万人、PMI连续7个月低于荣枯线）推升避险需求，金价创新高 [4] - 长期看，货币信用格局重塑及美国财政赤字率提升将支撑金价中枢持续上行，央行购金为长期趋势 [4] - 美国宣布自2025年11月1日起对所有中国输美商品加征额外100%关税，短期影响工业金属需求预期，但铜矿供应扰动（如印尼Grasberg事故预计导致2026年铜产量减少27万吨）及供给刚性支撑长期价格 [4] - 国内电解铝产能天花板限制下供需格局趋紧，价格有望长期上行 [4] - 小金属中钴供给偏紧，锂供给宽松但需关注云母矿边际变化 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨4.44%，跑赢沪深300指数4.96个百分点 [5] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨74.96%，跑赢沪深300指数57.63个百分点 [5] - 分子板块看，贵金属周涨4.00%，铝涨3.24%，能源金属涨1.29%，小金属涨4.64%，铜涨6.26%，铅锌涨5.20%，金属新材料涨4.44% [11] - 年初至今，贵金属板块上涨83.13%，铝上涨31.89%，能源金属上涨76.62%，小金属上涨81.33%，铜上涨98.80%，铅锌上涨80.45%，金属新材料上涨51.52% [11] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜价周环比下跌1.84%，铝价上涨1.42%，COMEX黄金价格周环比上涨3.15%，白银下跌0.95% [4] - 能源材料：电解钴周环比上涨3.36%，六氟磷酸锂上涨7.50%，锂辉石下跌0.14%，电池级碳酸锂价格持平 [4] - 黑色金属：螺纹钢价格周环比上涨3.97%，铁矿石价格下跌4.61% [4] - 国内黄金价格周环比上涨3.11%至902元/克，白银价格上涨1.50%至11082元/公斤 [17] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加0.2%至1502吨 [23] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比为50.4%，环比下降1.2个百分点 [23] - 2025年1-9月中国央行连续增持黄金，截至9月末官方黄金储备为7406万盎司 [23] - 当前金银比为78.3 [24] 工业金属：铜 - 供给端：铜现货TC为40.8美元/干吨，较9月底下降0.5美元/干吨 [4] - 库存端：国内社会库存16.6万吨，较9月底增加1.8万吨；交易所库存合计55.7万吨，环比增加2.6万吨 [4] - 需求端：电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为43.4%/11.9%/58.5% [4] 工业金属：铝 - 价格：上海有色网A00铝现货均价报20,980元/吨，周环比上涨1.25% [44] - 供应端：2025年9月国内电解铝运行产能为4,444.9万吨，开工率约98.3% [44] - 需求端：铝下游加工企业开工率周环比下降至62.50% [44] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计78.80万吨，较节前累库8.10万吨 [44] - 成本端：电解铝即时完全成本约16,213元/吨，行业平均利润为4,767元/吨 [46] 钢铁 - 价格：螺纹钢价格周环比上涨50元/吨至3260元/吨 [67] - 供给端：五大品种钢材周产量环比下降0.43%至863万吨 [69] - 需求端：五大品种钢材周需求环比下降18.72%至735万吨 [69] - 库存端：五大品种钢材总库存环比增长8.68%至1601万吨 [69] - 利润端：螺纹钢吨毛利为-22元/吨，周环比下降26元/吨 [69] 小金属 - 钴：电解钴价格周环比上涨3.36%至35.35万元/吨，同比年初上涨107.33% [19] - 锂：电池级碳酸锂价格周环比持平于7.35万元/吨，同比年初下跌2.65% [19] - 供给：8月钴中间品进口量约5241吨，环比下降62.05%；8月锂精矿进口量约47.06万吨，环比下降18.32% [80][84] 重点公司关注 - 贵金属板块建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [4] - 铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信等 [4] - 铝板块建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份等 [4] - 新能源制造业推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材等 [4]

市场整体展望 - 市场聚焦中长期政策预期 A股市场仍将"以我为主" 市场大概率不会复制4月7日行情 [1] - 短期外部环境不确定上升压制市场风险偏好 叠加部分资金获利回吐压力 将加剧市场波动 个股分歧或加大 [1] - 驱动本轮行情的核心因素并未改变 流动性预计延续向好趋势 [1] 重点投资领域 - 重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块 [1] - 关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业的投资机会 [1] - "反内卷"政策在"十五五"时期将保持延续性并进一步深化 [1] - 新质生产力主题是重要投资主线 关注顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业 短期关注低位补涨板块 中长期关注产业趋势突破 [1] - 大消费板块受益于扩内需政策进一步落地 供需两端协同发力下新消费浪潮兴起 [1] - "两重"领域（多地重大工程项目建设加快推进）将推动产业链完善和发展 [1]

A股后市怎么走？看看机构怎么说。 ③国信证券：黄金中长期继续维持乐观看法 关注市场第三浪机会 国信证券发布研报指出，黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流， 目前看并无征兆。2003-2004年、2006-2007年美国科技股和黄金同涨，再到科技浪潮中止符、黄金超涨 都是相同逻辑，避险情绪从地缘端扩散到资金流，目前尚未触发第三阶段信号。仍看好黄金中长期价格 走势，居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜，机构配置盘比例则可适当提升。 ④中国银河证券：市场大概率不会复制4月7日行情 中国银河证券研报指出，市场聚焦中长期政策预期，A股市场仍将"以我为主"，市场大概率不会复制4 月7日行情。短期来看，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧 市场波动，个股分歧或加大。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计延续向好趋势。 在"十五五"规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板 块。 关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业的投资机会。（1）"反内卷"："十五 五"时期，"反内卷"政策将保持延续性，并 ...

核心观点 - 全球风险资产出现普跌，但市场并未陷入恐慌，资产价格下跌幅度相比4月贸易摩擦升级时相对较窄 [2][6] - 当前市场估值水平已高于4月，资产调整可能不剧烈但需要较长时间消化，缺乏恐慌也意味着没有“贪婪”的必要 [3][13][17] - 投资策略建议从国内政策（“反内卷”）和内需见底视角寻找机会，中期仍看好全球制造业活动回升带来的实物资产主线 [3][17] 市场表现分析 - 美股主要股指创下4月中旬以来最大单日跌幅，科技股普遍回调，纳斯达克指数跌幅靠前 [2][5] - 中国资产中更依赖海外流动性的港股跌幅更大，前期与海外共振明显的科技股出现大幅回调 [2][5] - 商品市场上工业金属跌幅领先，受中东局势影响的国际油价明显回调，黄金上涨而主要数字货币大幅回调 [2][5] - 外汇市场上美元边际走弱，避险属性货币日元和瑞郎边际走强 [2][5] 波动原因分析 - 资产价格波动主要受海外风险事件扰动：特朗普政府停摆期间永久性裁员可能拖累就业市场；特朗普对华关税威胁导致中美贸易摩擦再度升级 [2][5] - 相比4月“对等关税”出台后标普500两日分别下跌4.8%和6%，本轮标普500下跌2.7%幅度相对较窄 [6] - 当前VIX指数约21.66，上涨31.8%，但绝对值（4月前为21.51）和变化幅度（4月3日、4日分别上涨39.6%和50.9%）均未达极端水平 [6] 历史经验对比 - 4月后资产价格修复路径：在市场过度悲观下，贸易问题重复博弈修复预期，加上美国《大而美》法案财政扩张、科技巨头资本开支和欧洲财政计划等积极因素 [3][7] - 与4月市场对“对等关税”感到“陌生”和“不知所措”不同，本轮市场更倾向于复制4月经验，并对后续APEC峰会抱有期待 [2][6] 经济前景判断 - 美国经济可能走向两条路径：服务业数据指示进入滞胀后期；制造业数据处于复苏早期 [3][12] - 贸易冲突重新升级将阶段性抑制制造业复苏预期，服务业走弱趋势不可避免，科技板块面临回调压力 [3][12] - 全球制造业周期在降息周期开启下存在明显向上空间，但开启时间点面临波折 [3][12] 估值水平评估 - 全球主要股指估值水平已高于4月：标普500市盈率29倍（4月低点23倍）、万得全A 22.5倍（4月低点17倍）、恒生指数12倍（4月低点8.9倍） [13] 投资策略建议 - A股存在指数层面调整可能但幅度可控，建议关注国内政策和内需见底机会 [17] - 内需方向将阶段性获得更多关注：食品饮料、航空机场、房地产等 [17] - 非银金融将受益于全社会资本回报见底回升 [17] - 实物资产中期仍是最占优资产：上游资源（铜、铝、油、金），原材料（基础化工品、钢铁） [17]

根据研报内容，本报告主要涉及对有色金属板块资金行为的监测与分析，其中包含多个量化因子和模型的构建与应用。以下是详细的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：公募实时持仓因子**[3][15] * **因子构建思路**：基于市场公开信息（如基金净值、持仓披露、调研行为）对公募基金的持仓进行实时测算，以反映机构资金对特定板块（如有色金属）的配置动态[3][15] * **因子具体构建过程**：报告指出这是一个复杂的处理流程，具体构建方法详见开源金融工程团队专题报告《偏股混合型基金指数（885001.WI）：优势、复制与超越》，但本文未提供详细公式和步骤[15] 2. **因子名称：ETF资金持仓因子**[3][17][18] * **因子构建思路**：通过计算ETF基金持有特定板块股票的市值占该板块总市值的比例，来观察指数投资资金的动向[3][17][18] * **因子具体构建过程**：计算ETF持仓占板块股票市值的比重，并采用5日移动平均（MA5）来平滑数据[18] $$ ETF持仓占比(MA5) = MA_5\left(\frac{ETF持有板块股票总市值}{板块股票总市值}\right) $$ 3. **因子名称：两融余额动向因子**[3][20] * **因子构建思路**：使用融资余额（未偿还的融资总金额）作为投资者市场情绪的代理变量，融资余额增加通常被视为看多信号[3][20] * **因子具体构建过程**：直接监测有色金属板块成分股的融资余额总和的时序变化[20] 4. **因子名称：筹码收益因子**[3][23] * **因子构建思路**：通过估算投资者在不同价格上的持仓成本，计算当前价格相对于历史筹码成本的收益率，用以反映市场的赚钱效应[3][23] * **因子具体构建过程**：筹码收益因子衡量当前价格相对于历史筹码成本的收益率[23] $$ 筹码收益 = \frac{当前价格 - 平均持仓成本}{平均持仓成本} $$ 其中，平均持仓成本通过对历史成交价格和成交量进行估算得到[23] * **因子评价**：研究表明，当市场赚钱效应较好时，筹码收益呈现动量效应；当赚钱效应较弱时，则呈现反转效应[23] 5. **因子名称：机构调研因子**[4][27] * **因子构建思路**：统计上市公司接受机构调研的次数，调研频繁通常意味着公司受到机构关注度高[4][27] * **因子具体构建过程**：直接统计特定时间段内（如2025年以来）各公司被机构调研的总次数[27] 6. **因子名称：雪球大V关注度因子**[4][30] * **因子构建思路**：统计雪球平台上粉丝数量较多的用户（大V）对特定股票的关注行为，作为市场关注度和情绪的信号[4][30] * **因子具体构建过程**：在特定时间段内（如9月15日以来），统计关注某只股票的雪球大V用户数量[30][31] 7. **因子名称：主力资金净流入因子**[4][34] * **因子构建思路**：将大单（挂单金额20-100万元）与超大单（挂单金额>100万元）的净流入金额加总，作为主力资金动向的代理变量[4][34] * **因子具体构建过程**： $$ 主力资金净流入 = 超大单净流入金额 + 大单净流入金额 $$ 其中，净流入金额为买入金额与卖出金额的差值[34] 8. **因子名称：龙虎榜因子**[4][38] * **因子构建思路**：利用交易所披露的龙虎榜数据，分析营业部资金的成交额和净流入情况，捕捉市场最活跃资金的动向[4][38] * **因子具体构建过程**：记录个股在龙虎榜上的营业部总成交额和营业部资金净流入额等数据[38][39] 9. **因子名称：高频股东户数变动因子**[4][40] * **因子构建思路**：基于交易所互动平台的高频数据，计算股东户数的变动比例，股东户数大幅增加可能预示风险[4][40] * **因子具体构建过程**： $$ 股东户数变动比例 = \frac{最新股东户数 - 上期股东户数}{上期股东户数} $$ 基于最新两期的股东户数信息进行计算[40][43] 因子的测试结果取值 1. **公募实时持仓因子**：测算结果显示，公募基金对有色金属板块配置仓位2025年8月以来有所反弹[3] 2. **ETF资金持仓因子**：测算结果显示，ETF资金持仓占有色金属板块股票市值比例8月以来持续上升[3] 3. **两融余额动向因子**：测算结果显示，有色金属板块融资余额7月以来持续攀升[3] 4. **筹码收益因子**：测算结果显示，有色金属指数当前赚钱效应为25.14%[3][25]；个股层面，截至10月9日，洛阳钼业筹码收益最高，为52.32%[26] 5. **机构调研因子**：2025年以来，北方稀土调研次数最多，为35次[27] 6. **雪球大V关注度因子**：9月15日以来，赣锋锂业受到雪球大V关注数量最多，为67个[31] 7. **主力资金净流入因子**：9月15日以来，石英股份主力净流入最多，为1.52亿元[35] 8. **龙虎榜因子**：9月15日以来，博威合金（2025年8月12日）营业部成交额为7.9亿元，营业部资金净流入为2.8亿元；金力永磁（2025年8月25日）营业部成交额为17.2亿元，营业部资金净流入为6.0亿元[39] 9. **高频股东户数变动因子**：股东户数增幅居前的个股中，赤峰黄金变动比例最高，为54.60%[41]

股价与市场表现 - 10月10日公司股价下跌3.18%，成交额为77.24亿元，换手率为2.59%，总市值为3577.13亿元 [1] - 公司在新浪财经客户端A股市场人气排名第34位 [2] - 当日主力资金净流出8.69亿元，在所属行业中排名第61/61位，且连续2日被主力资金减仓 [5] - 近20日主力资金净流出13.47亿元，但近10日有净流入4818.74万元 [6] - 主力成交额占总成交额的6.65%，筹码分布非常分散，主力未控盘 [6] 业务与行业地位 - 公司属于有色金属采矿业，业务涵盖铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工，拥有完整的一体化产业链 [3] - 公司是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商 [3] - 公司为全球第二大钴生产商，钴产品为氢氧化钴，于国际市场销售 [4] - 公司主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17% [8] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、有色铜、稀缺资源、小金属、钴镍等 [9] 近期运营与投资 - 2025年半年报显示，公司全资子公司洛钼控股以1,125.87美元对价受让沃源控股100%股份，从而间接取得华越镍钴21%股份，后增持至30%并将其作为联营企业核算 [3] - 公司位于澳洲的NPM铜金矿生产黄金，公司拥有80%权益，2022年黄金权益产量为1.6万盎司，2023年黄金权益产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69% [4] - 2025年1月-6月，公司实现营业收入947.73亿元，同比减少7.83%；归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [9] 股东与分红情况 - 截至6月30日，公司股东户数为23.75万，较上期减少15.95% [9] - 公司A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [10] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股6.48亿股，较上期增加6940.89万股；华夏上证50ETF持股1.38亿股，较上期增加852.53万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股，较上期增加919.78万股；易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [10] 技术面分析 - 公司筹码平均交易成本为10.61元，近期有吸筹现象但力度不强 [7] - 目前股价靠近压力位18.00元 [7]

市场整体表现 - 上证指数午盘报3913.80点，下跌0.51% [1] - 深证成指午盘报13471.74点，下跌1.85% [1][2] - 创业板指午盘报4650.58点，下跌3.40% [1][2] - 前期热点人工智能、固态电池等题材出现调整，拖累创业板指跌幅较深 [1] 杠杆资金动向 - 10月9日A股融资净买入额达508.05亿元，创年内新高，为历史次高，仅次于2024年10月8日的1074.86亿元 [2][3][4] - A股融资余额总量升至24291.95亿元，刷新历史新高 [4] - 中兴通讯融资净买入额最高，达14.49亿元 [4][5] - 新易盛、北方稀土融资净买入额分别为13.30亿元和11.74亿元，排名第二、三位 [4][5] - 赛力斯、寒武纪-U、中信证券等公司融资净买入额均超过5亿元 [4][5] 超硬材料板块 - 受出口管制消息影响，超硬材料概念大幅高开 [2][6] - 黄河旋风涨停，四方达盘中触及20%幅度涨停，午盘涨超12% [2][7] - 商务部、海关总署决定对超硬材料相关物项实施出口管制，自2025年11月8日起实施 [2][10] - 管制物项包括特定粒径的人造金刚石微粉、单晶、线锯、砂轮及相关设备与技术 [10] 工业金属板块 - 工业金属板块延续强势，鹏欣资源、白银有色涨停 [11][12] - 江西铜业涨超7%，云南铜业、神火股份等跟涨 [12][13] - LME铜价在10月9日最高触及11000美元/吨，刷新今年以来新高，逼近2024年5月的历史高点11104.5美元/吨 [14] - 高盛认为电网建设、电动汽车、风能和数据中心将驱动铜需求，预计全球铜市场将在20年代末进入短缺状态，铜价将升至11000美元/吨以上 [14]

市场表现与信号 - 沪指创下近十年新高，标志着市场情绪和投资者信心提升 [1] - 9月份净流入中国股市的外资创下自2024年11月以来的单月新高 [1] - 融资余额节节攀升，增强了市场短期的上行动能 [1][2] 上涨驱动因素：政策与外部环境 - 节后“十五五”规划政策预期升温，叠加证监会主席强调推进资本市场综合改革，增强政策红利期待 [1] - 国庆假日期间全球股市普遍上涨，港股市场表现稳健，为A股提供良好外部环境 [1] - 假期全球股指与商品普涨，日本股市领涨，全球风险偏好改善 [2] 上涨驱动因素：行业景气 - 科技板块半导体产业链表现强劲 [1] - 有色金属板块的贵金属、工业金属等板块集体走强 [1] - 新能源与储能、光伏设备、固态电池等板块出现明显上涨 [1] - AI领域Sora2等新品落地，英伟达、AMD推动行业竞争向生态升级，提振电子板块景气度 [2] - 美国政策扰动与降息预期推升贵金属价格，铜价受供给短缺与算力革命支撑走强，为A股有色金属板块注入动能 [2]

股价表现与交易数据 - 10月10日盘中公司股价上涨2.20%，报7.42元/股，成交金额4.73亿元，换手率3.24%，总市值164.20亿元 [1] - 当日主力资金净流出2035.31万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入3776.47万元（占比7.98%），卖出4485.67万元（占比9.48%）；大单买入1.18亿元（占比25.01%），卖出1.32亿元（占比27.81%） [1] - 公司股价年内涨幅达125.53%，近期表现强劲，近5个交易日涨20.06%，近20日涨30.40%，近60日涨61.30% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为8月22日，当日龙虎榜净买入17.02万元，买入总计1.85亿元（占总成交额16.80%），卖出总计1.85亿元（占总成交额16.78%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为鹏欣环球资源股份有限公司，成立于2000年9月29日，于2003年6月26日上市，注册地址位于上海市闵行区联航路1188号32号楼 [1] - 公司主营业务涉及金属铜、金、钴等金属的开采、冶炼、加工及销售，业务范围还包括贸易、金融以及生态修复等领域 [1] - 主营业务收入构成为：贸易业务51.07%，工业48.68%，其他(补充)0.25% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [2] - 所属概念板块包括小金属、黄金股、新材料、钴镍、一带一路等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为8.04万，较上期减少1.45%；人均流通股24793股，较上期增加1.47% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1505.88万股，相比上期减少56.78万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股1431.31万股，相比上期增加281.12万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月-6月，公司实现营业收入26.74亿元，同比增长100.21% [2] - 2025年1月-6月，公司归母净利润为1.41亿元，同比增长396.40% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现1.66亿元 [3] - 近三年，公司累计派现0.00元 [3]