创业板ETF天弘(159977)市场表现与资金流向 - 截至2026年1月5日收盘，创业板ETF天弘(159977)换手率为5.03%，成交额为4.41亿元 [1] - 其跟踪的创业板指数(399006)当日强势上涨2.85% [1] - 该ETF在1月5日全天获资金净申购近5000万份 [1] - 近2周规模增长3.39亿元，份额增长5800.00万份 [2] - 近5天获得连续资金净流入，合计金额为2.70亿元 [2] 创业板ETF天弘(159977)产品特征 - 产品紧密跟踪创业板指，汇聚新质生产力资产，具有高成长高弹性特征 [2] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，处于全市场指数基金费率最低一档 [2] - 对应场外联接基金代码为A：001592；C：001593；Y：022960 [2] 创业板指数成分股表现 - 1月5日，成分股乐普医疗(300003)上涨19.99%，蓝色光标(300058)上涨19.97%，江波龙(301308)上涨15.73% [1] - 协创数据(300857)、北京君正(300223)等个股跟涨 [1] 上市公司回购动态 - 宁德时代截至2025年12月31日累计回购A股股份约1599.08万股，占公司同日A股总股本的0.3628%，成交总金额约43.855亿元 [2] - 贵州茅台于2025年12月31日首次回购股份87059股，占总股本0.0070%，支付总金额1.2亿元 [3] 机构市场观点 - 中泰证券指出，当前市场风险偏好处于较高水平，为高弹性科技主题提供上行空间 [3] - 科技板块整体估值尚未进入狂热阶段，与历史泡沫时期存在较大差距 [3] - 近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑 [3] - 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [3] - 展望后市，对科技主线保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域 [3] - 1月资金面可能阶段性收紧导致市场波动加大，形成逢低布局窗口期 [3] - 后续随着资金面季节性宽松及产业催化持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情 [3] 天弘基金相关ETF产品 - 科创综指ETF天弘(589860)，跟踪科创板 [4] - 中证A500ETF天弘(159360)，作为A股风向标 [4] - 恒生科技ETF天弘(520920)，T+0交易港股科技 [4] - 港股科技ETF天弘(159128)，T+0交易港股科技 [4] - 港股通央企红利ETF天弘(159281)，T+0交易高股息 [4] - 计算机ETF(159998)，覆盖AI算力与软件 [4] - 机器人ETF(159770)，覆盖机器人产业 [4] - 芯片ETF天弘(159310)，覆盖半导体芯片 [4] - 创新药ETF天弘(517380)，覆盖创新药与CXO [4] - 食品饮料ETF天弘(159736)，覆盖白酒与食品饮料 [4] - 光伏ETF(159857)，覆盖新能源与电力 [4] - 证券ETF(159841)，覆盖券商行业 [4]

港股股权融资市场整体概览 - 2025年全年港股股权融资总额达6,122亿港元，较去年同期的1,745亿港元增长250.91%，实现规模跃迁 [1][4] - 市场爆发式增长得益于大型中概股回归及特专科技企业(18C)的常态化发行，推动香港从“估值洼地”向“资产定价枢纽”转型 [1] - 二级市场强劲复苏提供理想发行窗口，恒生综合指数全年上涨30.98%，市场呈现金融板块（恒生金融类指数涨39.26%）与科技、ESG板块（恒生科技指数涨23.45%，可持续发展企业指数涨31.36%）的“双轮驱动”特征 [2] 股权融资规模与结构 - 股权融资总额6,122亿港元中，IPO融资规模为2,858亿港元，较去年上升224.24%；再融资（含配售、代价发行等）募集总额为3,264亿港元，较去年上升278.15% [2][4][15] - 从融资方式分布看，配售是份额最大的方式，募集2,896.19亿港元，占总募集资金的47.31%；IPO募集2,858.12亿港元，占比46.69%；代价发行、供股和公开发售占比较小 [4][5] - 供股融资规模为76亿港元，较去年下降43.33%，是唯一规模下降的融资方式 [4] 融资主体行业分布 - 从各行业融资金额看，汽车与零配件（950亿港元）、硬件设备（809亿港元）和医药生物（808亿港元）为募资前三的行业 [6] - 从各行业融资事件数量看，医药生物行业以68单位列第一，软件服务行业以66单位列第二，非银金融行业以56单位列第三 [6] 首次公开发行(IPO)市场详情 - 2025年港股IPO发行数量为117家，较去年同期的70家增加67.14% [2][7] - IPO募集金额共2,858亿港元，较去年的881亿港元大幅上升224.24% [2][8] - 上市板块分布方面，116家企业在主板成功上市，1家企业在创业板 [9] - IPO募资规模最高的行业为电气设备（446亿港元），其次为有色金属（428亿港元），医药生物和汽车与零配件并列第三（均为288亿港元） [10] - IPO发行数量最多的行业是医药生物（20家），其次是软件服务（19家） [11] - 前十大IPO项目共募集1,554.95亿港元，占全年IPO募资总额的54.40%，其中宁德时代以410.06亿港元募资额位居榜首 [12] - 融资金额在10亿港元以下的IPO数量最多，达63家，占IPO总数的53.85% [13] 再融资市场详情 - 再融资项目数量为574起，较去年的400起增长43.50% [2][15] - 再融资金额最高的行业是汽车与零配件（662亿港元），主要来自比亚迪股份的配售（435亿港元）；硬件设备行业以604亿港元排名第二，主要来自小米集团-W的配售（426亿港元）；医药生物行业以519亿港元位列第三 [16] - 再融资项目数量最多的行业是非银金融（52起），其次是医药生物（48起）和软件服务（47起） [16] - 再融资募集金额最高的企业是比亚迪股份（435.09亿港元，占再融资总规模的13.33%），小米集团-W（426亿港元）和中国宏桥（116.80亿港元）分列第二、三位 [17] 承销与保荐机构排名 - **IPO保荐规模**：中金公司以516.52亿港元（42起）位居榜首，中信证券(香港)以460.29亿港元（33起）第二，摩根士丹利以258.27亿港元（12起）第三 [3][18] - **IPO保荐数量**：中金公司（42起）第一，中信证券(香港)（33起）第二，华泰金控（21起）第三 [19] - **IPO全球协调人**：中金公司（52起）第一，中信证券(香港)（46起）第二，招银国际（32起）第三 [20] - **IPO账簿管理人**：农银国际（54起）第一，招银国际（53起）第二，中金公司（51起）第三 [21] - **IPO承销规模**：中金公司以538.37亿港元（53家）第一，中信证券(香港)以482.52亿港元（50家）第二，摩根士丹利以275.22亿港元第三 [22] - **IPO承销家数**：中金公司（53家）第一，富途证券（52家）第二，农银国际和招银国际（各51家）并列第三 [23] - **再融资承销规模**：高盛以322.44亿港元（8起）第一，中金公司以249.67亿港元（13起）第二，摩根士丹利以231.75亿港元（15起）第三 [3][24] - **再融资承销数量**：国泰君安(香港)（30起）第一，中信证券(香港)（23起）第二，摩根士丹利（15起）第三 [25] 发行中介机构排名 - **IPO核数师**：安永（41家）第一，毕马威（25家）第二，德勤（23家）第三 [26] - **IPO律师（境内业务）**：竞天公诚律师事务所（46家）第一，通商律师事务所（33家）第二，君合律师事务所（16家）第三 [27] - **IPO律师（境外业务）**：高伟绅事务所（23家）第一，达维（17家）第二，霍金路伟（16家）第三 [28]

三星电子与谷歌Gemini AI生态合作 - 三星电子计划在2024年实现搭载谷歌Gemini AI功能的移动设备数量翻倍，以在全球AI竞赛中占据优势 [1] - 三星此前已在约4亿台智能手机和平板等移动设备上部署了Gemini相关AI功能，目标是在2026年将部署规模提升至8亿台 [1] - 谷歌在2025年对其Android 16系统进行了“以Gemini为中心”的架构重构，为安卓设备大规模部署AI能力提供基础支撑 [1] Gemini AI的技术优势与市场影响 - 谷歌于2023年11月发布的Gemini 3版本在多项主流AI性能指标上领先同行 [1] - Gemini 3.0/Nano等模型具备对多模态内容的支持和端侧AI能力，三星作为主流安卓制造商可充分利用 [1] - 三星加速与谷歌Gemini生态集成，有望推动AI手机、可穿戴等智能硬件端的“百亿级”市场用户渗透，加速AI助理与多模态智能体验的普及 [1] 相关受益公司 - 万兴科技：其海外市场突出的视频、图片、音频等AIGC产品与谷歌Gemini生态产品接轨，将受益于Gemini生态扩大 [2] - 昆仑万维：在浏览器、AI音乐、AI搜索等方向与谷歌体系开展多层次合作，内容与工具生态世界化优势突出 [2]

文章核心观点 中企在中东市场的发展已从早期的“蜂拥而上”和“口岸争夺”阶段，进入了一个“静默增长期”或“精耕细作”的下半场[1][2]。尽管国内舆论热度有所回落，但企业在中东的布局更加深入、务实和多元化，聚焦于本土化运营、产业链协同及寻找第二增长曲线[1][2]。同时，中东资本的投资策略趋于理性和聚焦，而当地中产阶级的崛起和文旅产业的蓬勃发展，为不同领域的中国企业带来了新的结构性机遇[21][37][50]。 01 出海中东下半场：从“口岸争夺”到“腹地深耕” - **市场进入精耕细作阶段**：近九成受访中资企业计划进入或继续深耕中东市场，其中44%已制定详细商业计划，较2022年提高7个百分点[1]。40%的受访企业已实现盈利，较2022年大幅提升9个百分点，亏损企业占比降至15%[1]。超三成企业的中东业务收入占整体收入比例达20%以上，较2022年提高8个百分点[1]。 - **地域拓展深入“腹地”**：企业不再只聚焦沙特、阿联酋，而是以其为枢纽，辐射更多海湾合作委员会市场[3][5]。例如，Keeta在沙特实现20座城市覆盖后，快速将商业模式复制至卡塔尔、科威特、阿联酋[6]。社交平台Jaco的业务也覆盖了海湾合作委员会六国及埃及、巴基斯坦等泛阿拉伯国家[8]。 - **合作模式升级为生态协同**：合作模式从单一项目转向“产业链协同+平台化经营”[9]。例如，金蝶在卡塔尔设立区域总部，将数字化服务交付能力带到海湾，合作模式结合了资本纽带（如与卡塔尔投资局的战略投资关系），形成“主权基金-被投企业-本地市场”的联动[9]。易达资本认为，合作已进入“资本与产业深度重构”的第二阶段，亚洲供应链正逐步在海湾内部重构[10]。 - **利用区域枢纽网络形成互补**：海湾合作委员会各国正形成有机联动的枢纽网络，企业可根据各国优势进行“多点互补”布局[10]。例如，巴林利用其区位优势（连接沙特、卡塔尔，靠近霍尔木兹海峡）打造枢纽窗口，2025年前9个月中国游客同比增超40%[11]。顺丰与阿曼Asyad集团合作，菜鸟与卡塔尔航空货运合作，都体现了从“借道中转”向“枢纽能力产品化”的升级[13][14]。 02 中东资本急刹车：告别狂飙，精准下注 - **投资策略转向审慎与聚焦**：中东主权基金从全面撒网转向赛道聚焦，持续押注娱乐、游戏、绿色能源等高变现潜力领域，同时对体育等回报周期长、成本高的赛道进行战略收缩[21]。沙特公共投资基金已暂停新收购计划，并推进运营重组，计划转向股票、债券等传统投资领域，目标五年内将资产规模翻倍至2万亿美元[25]。 - **资本市场遇冷与项目调整**：2025年，中东地区IPO融资额下降逾三分之一，降至2020年以来最低水平[21]。沙特政府表态将优化资金分配，提高支出效率，并对核心项目（如Neom）进行优先级重审[24][25]。这被市场视为政策转向务实的信号[25]。 - **资本在核心赛道集中下注**：在娱乐领域，沙特、阿布扎比和卡塔尔的海湾资本预计将联手为派拉蒙收购案贡献近60%的410亿美元股权[28]。在科技与AI领域，阿布扎比主权基金MGX（目标管理资产超1000亿美元）与甲骨文、银湖资本各持15%股份，联合字节跳动成立TikTok美国数据安全合资公司[28]。沙特则依托土地与电力优势打造AI数据中心，达成15亿美元Groq芯片采购协议，进口3.5万颗英伟达顶级芯片，并与AirTrunk签署30亿美元数据中心建设协议[29]。 - **游戏产业成为重点投资方向**：2025年9月30日，沙特公共投资基金牵头的财团以550亿美元完成对美国游戏巨头艺电的私有化收购，公共投资基金最终持股达93.4%[31]。据统计，近五年沙特在游戏产业的资金投入已超过700亿美元[31]。Savvy正与字节跳动洽谈，并寻求数十亿美元规模的中国合作项目[33]。 - **家族办公室加速全球科技布局**：据瑞银《2025全球家族办公室报告》，中东家族办公室私募股权配置占比达25%，27%已制定生成式AI与能源转型明确投资策略，18%计划增持中国大陆投资[34]。 - **中企优势赛道与资本偏好**：中企的比较优势体现在数字经济与智能制造、新能源赛道、数字化新基建、消费品的供应链解决方案[35]。2025年以来，中东资本在华累计投资规模已突破40亿美元[35]。资本更青睐具备扎实工程交付能力、现金流稳定、能提供长期运维服务并带动本地就业的项目[35]。 03 中东中产崛起：消费风口已至 - **中产阶级规模迅速扩大**：受益于经济多元化、女性就业与人口红利，中东中产阶级日益壮大[38]。麦肯锡预测，到2035年，沙特75%的人口（约1800万人）将跻身中产阶级，居民可支配收入将实现翻倍[40]。 - **消费群体无品牌忠诚度，易接受新事物**：沙特65%的消费者属于Z世代与千禧一代，是全球最年轻的高客单价消费群体，乐于尝试新品牌、新渠道[40]。Snapchat在沙特拥有超2500万月活用户，其洞察专家指出市场包容性强，中国品牌凭借有吸引力的新产品进入阻力不大[40]。 - **追求高性价比与品质**：随着中产规模扩大，“高性价比+品质保障”成为核心诉求，这正是中国品牌的优势所在[40]。例如，SHEIN专为沙特女性设计的“头巾搭配服饰”系列精准契合本土审美，成功打开市场[40]。 - **愿意为体验与服务支付溢价**：沙特消费端如烘焙咖啡、水烟等业态同质化严重，但存在对创新和精细化运营的需求与机遇[42]。中式烘焙奶茶品牌WHOA TEA在利雅得开设超过12家门店，通过结合潮玩、桌游等主题内容打造社交空间，成功满足当地年轻人对新式消费场景的需求[43]。 - **本土文化认同与“国货”兴起**：沙特消费者民族自豪感强，20%的消费者愿意为本土品牌支付与国际品牌相同甚至更高的价格（高于15%的全球平均水平）[45]。2022年沙特时尚业总产值246亿美元，其中本土行业贡献125亿美元，占比超50%[45]。品牌营销需深度本土化，如使用沙特方言、本土模特，符合本地文化习惯[47][49]。 04 从石油到迪士尼：中东用文旅改写全球经济版图 - **旅游业成为经济多元化核心支柱**：沙特以“2030愿景”、阿联酋以“UAE Tourism Strategy 2031”为蓝图，将旅游业作为转型核心[50]。预测显示，2025年沙特国际入境人次将达约2970万（同比增长6.1%），阿联酋将达2760万（同比增长4.6%）[52]。 - **政策加速世俗化以吸引游客**：沙特正在逐步解禁酒精，在吉达、达兰新增酒类商店，旨在吸引游客与高端外籍人才[52]。阿联酋拉斯海玛酋长国正在筹建海湾地区首家且唯一的赌场（永利度假村，预算51亿美元，1542间客房），预计2027年开业[53]。 - **引入全球顶级IP打造旅游目的地**：2025年5月，迪士尼宣布全球第七座主题乐园落户阿布扎比，采用阿布扎比出资运营、迪士尼输出品牌创意的轻资产模式[54]。沙特也计划在利雅得附近的Qiddiya引入环球影城，形成竞争[56]。 - **文旅热潮带动基建与房地产需求**：2018年至2023年，中东国家共推出254个旅游业相关的绿地外国直接投资项目，总投资额152亿美元[56]。沙特利雅得在大型活动期间酒店价格高昂，例如LEAP峰会期间酒店价格飙升至9000美元以上且一房难求[56]。阿联酋迪拜与阿布扎比房产需求旺盛，预计2025年将有9800名高净值人士移居阿联酋，流入数据全球第一[58]。截至2024年底，迪拜国际金融中心吸纳了120个家族及富豪共计1.2万亿美元的全球资产[58]。 05 结语 - **中东成为全球资本与人才枢纽**：桥水基金创始人瑞・达利欧称中东正在变成“资本家们的硅谷”，是“一个在动荡世界中的天堂”[62]。迪拜在萨维尔斯全球高净值人群吸引力排名中击败纽约，获评全球精英最佳城市[62]。 - **外商直接投资持续增长**：过去三年，阿联酋的外商直接投资翻了一倍多；沙特去年的外商直接投资增长25%，规模达320亿美元。两国均跻身科尔尼外商直接投资信心指数前20名[62]。

中企出海中东进入精耕细作阶段 - 近九成受访中资企业计划进入或继续深耕中东市场，其中44%已制定详细商业计划，较2022年提高7个百分点[1] - 40%的受访企业已在中东市场实现盈利，较2022年大幅提升9个百分点，亏损企业占比降至15%[1] - 超三成企业的中东业务收入占整体收入比例达20%以上，占比较2022年提高8个百分点[1] - 企业出海模式正从早期的单点试水与产品出口，转向平台化运营与生态化协同，包括区域总部、供应链、本土化运营及研发制造环节的整体迁移[2] - 市场竞争核心从“谁先把产品卖进来”转向“谁能扎根本土留下来”，企业关注点从宏观风口转向总部选址、税制、牌照、签证等实操问题[2][14] 市场拓展从核心口岸转向区域腹地 - 企业以沙特、阿联酋为枢纽支点，辐射更多海湾合作委员会市场及泛阿拉伯国家[5][6] - 例如Keeta在沙特实现20座城市覆盖后，快速将业务复制至卡塔尔、科威特、阿联酋[7] - 沙特本土社交平台Jaco业务覆盖海湾合作委员会六国及埃及、巴基斯坦等泛阿拉伯国家[9] - 企业合作模式从单一项目走向产业链协同与平台化经营，例如金蝶在卡塔尔设立区域总部，交付数字化服务与本地化行业方案[10] - 海湾合作委员会国家形成有机联动的枢纽网络，企业可依据不同国家优势进行“多点互补”布局，例如巴林聚焦制造业、物流业、信息与通信技术以吸引中国投资[11][12] 资本与产业深度联动 - 亚洲与中东合作进入“资本与产业深度重构”第二阶段，亚洲供应链逐步在海湾内部重构，形成与能源、物流、金融融合的区域制造体系[11] - 资本纽带加强，“主权基金-被投企业-本地市场”联动更为自然，定制化股权结构将各方利益深度绑定[10] - 中东资本对华投资规模扩大，今年以来累计投资规模已突破40亿美元，覆盖金融、医疗健康、新能源、硬科技等多个关键赛道[28] - 中东家族办公室加速全球多元布局，18%受访家办计划增持中国大陆投资，27%已制定生成式AI与能源转型明确投资策略[27] 中东资本投资策略转向务实与聚焦 - 中东主权基金从全面撒网转向赛道聚焦，持续押注娱乐、游戏、绿色能源等高变现潜力领域，对体育等回报周期长、成本高的赛道进行战略收缩[17] - 沙特公共投资基金正重调投资优先级，已暂停新收购计划，计划转向股票、债券等传统投资领域，目标五年内将资产规模翻倍至2万亿美元[20][21] - 在娱乐领域，沙特、阿布扎比和卡塔尔海湾资本预计联手为派拉蒙收购案贡献近60%的410亿美元股权[22] - 在科技与AI领域，阿布扎比主权基金MGX目标管理资产超1000亿美元，并与甲骨文、银湖资本各持15%股份，联合字节跳动成立TikTok美国数据安全合资公司[23] - 沙特加速向AI领域转型，依托土地与电力优势打造低成本AI数据中心，达成15亿美元Groq芯片采购协议，获许可进口3.5万颗英伟达顶级芯片，并与AirTrunk签署30亿美元数据中心建设协议[24] - 游戏是重点押注方向，沙特公共投资基金牵头的财团以550亿美元完成对艺电的私有化收购，最终持股达93.4%，近五年沙特在游戏产业投入已超过700亿美元[26][27] 新中产阶级消费特征与机遇 - 受益于经济多元化、女性就业与人口红利，中东中产阶级规模日益壮大，预计到2035年沙特75%的人口（约1800万人）将跻身中产阶级[29] - 消费者缺乏品牌忠诚度，65%的沙特消费者属于Z世代与千禧一代，天生具备尝鲜意愿，市场对新品牌包容性强[29][30] - “高性价比+品质保障”成为核心消费诉求，中国品牌凭借成熟的线上布局与精准的本土化设计（如SHEIN的头巾搭配服饰系列）获得成功[30] - 消费者更愿意为体验、品质与服务支付溢价，当地烘焙咖啡、水烟等业态同质化严重，为中国企业精细化运营本地生活方式提供了机遇[31] - 民族自豪感推动“国货”消费，20%的沙特消费者愿为本土品牌支付与国际品牌相同或更高价格，高于15%的全球平均水平，2022年沙特时尚业总产值246亿美元，本土行业贡献125亿美元，占比超50%[32][33] - 品牌本土化需深入文化细节，如使用沙特方言、本土模特及符合本地习惯的妆容，仅表面翻译已不够[39] 文旅产业崛起成为经济新支柱 - 沙特与阿联酋均将旅游业作为经济多元化核心支柱，设有“2030愿景”与“UAE Tourism Strategy 2031”等量化目标[40] - 预计2025年沙特国际入境人次达约2970万，同比增长6.1%，阿联酋达2760万，同比增长4.6%[41] - 沙特进一步世俗化以吸引游客，计划在吉达、达兰新增酒类商店，利雅得外交区首家门店已向部分高收入外籍永久居民开放[41] - 阿联酋拉斯海玛酋长国筹建海湾地区首家赌场，预算高达51亿美元，规划1542间客房，预计2027年开业[42] - 大型IP项目落地，迪士尼全球第七座主题乐园确定落户阿布扎比，采用阿布扎比出资运营、迪士尼品牌授权的轻资产模式[43] - 沙特计划在利雅得附近的Qiddiya引入环球影城，与迪士尼形成竞争[44] - 2018年至2023年，中东国家推出254个旅游业绿地外国直接投资项目，总投资额152亿美元，另宣布109个海外旅游业项目，投资额68亿美元[44] 基建与房地产需求激增 - 沙特利雅得因商业展会与体育赛事导致酒店需求旺盛，价格高昂，在LEAP峰会期间酒店价格飙升至9000美元以上[45] - 全球高净值人士涌入阿联酋，预计2025年共有9800名高净值人士移居阿联酋，流入数据全球第一[45] - 截至2024年底，迪拜国际金融中心吸纳了120个家族及富豪共计1.2万亿美元（约合人民币8.45万亿元）的全球资产[45] - 过去三年，阿联酋的外商直接投资翻了一倍多，沙特去年的外商直接投资增长25%，规模达320亿美元，两国均跻身全球外商直接投资信心指数前20名[48]

公司股价表现 - 1月5日，泛微网络股价上涨5.3%，报收56.38元/股，成交额1.93亿元，换手率1.35%，总市值146.93亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达8.38% [1] 公司基本情况 - 泛微网络科技股份有限公司成立于2001年3月14日，于2017年1月13日上市，公司位于上海市闵行区 [1] - 公司主营业务为协同管理软件产品的研发、销售及相关技术服务 [1] - 主营业务收入构成：技术服务占63.11%，软件收入-e.cology占31.55%，第三方产品占3.66%，软件收入-e.office占1.54%，其他(补充)占0.14% [1] 基金持仓与影响 - 财通证券资管旗下财通资管科技创新一年定开混合基金（009447）在2023年三季度重仓泛微网络，持有34.27万股，占基金净值比例为3%，位列其第十大重仓股 [2] - 基于该持仓测算，1月5日股价上涨为该基金带来约97.33万元的浮盈，连续4天上涨期间累计浮盈达141.88万元 [2] - 该基金成立于2020年7月10日，最新规模为6.53亿元，今年以来及近一年收益率均为49.79%，同类排名1207/8155，成立以来收益率为77.87% [2] - 该基金的基金经理为邓芳程和包斅文 [3] - 截至发稿，邓芳程累计任职时间78天，现任基金资产总规模6.53亿元，任职期间最佳与最差基金回报均为8.74% [3] - 包斅文累计任职时间4年45天，现任基金资产总规模78.88亿元，任职期间最佳基金回报为105.28%，最差基金回报为8.01% [3]

收购交易核心条款 - 公司中证国际(00943)于2025年12月31日与卖方Elly Beauty Group Limited订立收购协议，同意收购目标公司Elise Beauty Group Limited的全部股权及其结欠卖方的股东贷款，总代价为6250万港元 [1] - 收购代价将完全通过发行新股支付，公司将以每股0.1828港元的发行价，向卖方配发及发行合共3.42亿股代价股份 [1] - 公司已向联交所申请股份自2026年1月5日上午九时起恢复买卖 [2] 目标公司业务概况 - 目标集团的核心运营附属公司为伊美众，其主要从事软件应用程序研发，业务聚焦于为中国广东地区美容行业提供数字化赋能解决方案及软件即服务(SaaS)应用 [1] - 伊美众拥有接近200名美容中心及医疗美容中心客户，这些客户均采用其定制化云端应用程序及配套软件，其中包括智颜希的两间直营分店 [1] - 此外，伊美众拥有近30名客户采用其可供开放订阅的软件即服务(SaaS)应用程序 [1] 交易相关安排 - 卖方将在交易完成前实施重组，以建立目标集团的股权架构，重组完成后，目标公司将间接全资持有伊美众 [1] - 此次收购交易于联交所交易时段后达成，并附有条件 [1]

文章核心观点 - 2025年是中国A股市场的监管大年 监管机构对上市公司财务造假和信息披露违法违规行为采取了严厉的“零容忍”打击措施 多家公司因此被立案调查、处罚 甚至走向退市 这体现了自“新国九条”以来一以贯之的严监管思路 [3][12][13] 2025年A股公司监管与立案概况 - 2025年全年共有超过80家A股公司被立案调查 涉及超过200名相关责任人 其中约四成（即38家）为ST公司 [3] - 立案原因主要集中在信息披露违规 被立案公司多集中在硬件制造、机械、软件服务等行业 [5] - 截至2025年末 已有38家公司的立案调查结果出炉 另有49家公司仍处于被调查中 [5] 财务造假具体案例与处罚 - **得润电子**：因两年半内虚构回款累计超5亿元 导致多份财报虚假记载 公司及相关责任人被罚没逾2000万元 并将于2026年1月6日起被实施其他风险警示（ST）[3] - ***ST东通**：被查明在2019年至2022年连续四年财务造假 累计虚增收入4.32亿元 虚增利润3.14亿元 公司被罚款2.29亿元 多名责任人合计被罚4400万元 [6] - **ST天圣**：2017年及2018年合计虚增利润总额1.21亿元 公司及相关责任人被罚款合计超400万元 [6] - ***ST高鸿**：在2015年至2023年长达9年间累计虚增营收近200亿元（具体为198.76亿元） 公司及相关责任人被合计罚款1.6亿元 [6] - **东旭集团与东旭光电**：东旭集团在2015年至2019年间累计虚增收入约478亿元 虚增利润总额超130亿元 并存在债券欺诈发行行为 东旭光电同期累计虚增营收约167亿元 虚增利润超56亿元 且2017年定增构成欺诈发行 最终 东旭集团时任董事长等43名责任主体合计被罚17亿元 其中19名主要责任人被采取五年以上直至终身市场禁入措施 [6][7] 财务造假导致的退市情况 - 2025年共有29家A股公司退市 其中因重大违法强制退市的有退市苏吴、退市锦港、普利退、退市卓朗 [9] - **退市苏吴**：被查明在2020年至2023年连续四年财务造假 累计虚增营收17.72亿元 虚增利润7599.75万元 公司及董事长等5人被合计罚款3050万元 董事长被采取10年证券市场禁入措施 该公司于2025年12月31日摘牌 [10] - ***ST长药**：被查明在2021年至2023年连续三年财务造假 累计虚增营业收入7.33亿元 虚增利润总额1.68亿元 公司股票同时存在可能因股价低于面值被终止上市的风险 [10][11] 监管趋势与专家观点 - 在全面注册制背景下 强化交易行为监管和完善退市制度是维护资本市场生态平衡和健康发展的重要保障 [13] - 监管应从“事后救火”向源头治理转变 通过“行刑衔接”的立体追责体系大幅提高上市公司违法违规成本 [14] - 监管应协同治理并利用科技化手段精准打击违法违规行为 [15] - 中介机构（如券商投行、会计师事务所）的作用至关重要 应完善其声誉机制并提高其与上市公司合谋的成本 近期已有中介机构如中兴财光华被立案调查、永拓所被吊销从业资格 [15][16]

核心观点 - 报告核心观点为：长线外资（稳定型外资）在最近一周积极增配港股软件服务行业，而北向资金整体可能呈现小幅净流出态势，全球资金流动方面，外资在12月流出印度股市，11月资金则流入欧美市场 [1][4] 北向资金流动情况 - 最近一周（2025/12/29-2025/12/31）北向资金估算净流出31亿元人民币，而前一周（2025/12/22-2025/12/24）为净流入48亿元人民币 [4][7] - 最近一周灵活型外资估算净流入17亿元人民币，前一周估算净流入58亿元人民币 [4][7] - 最近一周陆股通前十大活跃个股中，紫金矿业双向成交总额为78亿元人民币，占其当周交易金额的12%；中际旭创成交74亿元人民币，占比8%；阳光电源成交70亿元人民币，占比11% [4][7][9] 港股市场资金流动 - 最近一周（2025/12/22-2025/12/24）各类资金合计净流出港股市场5亿港元，其中稳定型外资净流入83亿港元，灵活型外资净流出59亿港元，港股通资金净流入17亿港元，中国香港或大陆本地资金净流出49亿港元 [4][10][11] - 2025年以来，资金合计净流入港股市场5955亿港元 [12] - 行业层面，最近一周外资主要净流入软件服务、电信服务、有色金属等行业；港股通资金主要净流入银行、硬件设备、半导体等行业 [4][13] - 稳定型外资主要净流入软件服务（36亿港元）、汽车与零配件（15亿港元）、耐用消费品（15亿港元）；主要净流出银行（16亿港元）、硬件设备（11亿港元）、房地产（7亿港元） [13] - 灵活型外资主要净流入电信服务（16亿港元）、银行（14亿港元）、软件服务（10亿港元）；主要净流出ETF（48亿港元）、耐用消费品（19亿港元）、汽车与零配件（15亿港元） [13] - 港股通资金主要净流入银行（18亿港元）、硬件设备（16亿港元）、半导体（13亿港元）；主要净流出电信服务（38亿港元）、软件服务（13亿港元）、ETF（9亿港元） [13] 亚太市场资金流动 - 日本股市方面，截至12月15日当周，海外投资者净流出日本股市4322亿日元，前一周为净流入2021亿日元；2023年以来累计净流入9.5万亿日元 [4][19] - 印度股市方面，12月海外机构投资者净流出印度股市25.2亿美元，前一月净流出4.3亿美元；2020年以来累计净流入122亿美元 [4][19] 美欧市场资金流动 - 美国股市方面，11月全球共同基金资金净流入美国权益市场92亿美元，前一月净流入38亿美元；2020年以来累计净流入6915亿美元 [4][22] - 欧洲股市方面，11月全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场分别为5.5亿美元、11.7亿美元、14亿美元，前一月分别为净流出32亿美元、净流入1.4亿美元、净流入11.6亿美元 [4][22]

得润电子财务造假及处罚 - 得润电子被查明在两年半时间里虚构回款累计超5亿元 导致其多份财报存在虚假记载 [1][2] - 公司及相关责任人被罚没逾2000万元 并将自1月6日开市起实施其他风险警示 股票简称变更为ST得润 [2] 2025年A股监管与立案概况 - 2025年全年共有87家A股公司被立案调查 其中38家为ST公司 占比超四成 [2][3] - 立案原因以信息披露违规为“重灾区” 截至2025年末 38家公司调查结果已出炉 其余49家仍处于被调查中 [3] - 被立案公司按Wind行业分类扎堆于硬件制造、机械、软件服务行业 [3] 其他公司财务造假案例 - *ST东通被查明在2019年至2022年连续四年虚增收入4.32亿元 虚增利润合计3.14亿元 公司被罚款2.29亿元 多名责任人合计被罚4400万元 [4] - ST天圣在2017、2018年分别虚增利润总额9220.43万元、2882.3万元 合计1.21亿元 公司及相关责任人被罚款合计超400万元 [4] - *ST高鸿在2015年至2023年累计虚增营收198.76亿元 公司及相关责任人被合计罚款1.6亿元 [4] - 东旭集团在2015年至2019年累计虚增收入约478亿元 虚增利润总额超130亿元 并存在债券欺诈发行行为 [4] - 东旭光电累计虚增营收约167亿元、虚增利润超56亿元 其2017年定增构成欺诈发行 [5] - 东旭集团及相关43名责任主体合计被罚17亿元 其中19名主要责任人被采取五年以上直至终身证券市场禁入措施 [5] 财务造假导致的退市情况 - 2025年退市的A股公司达到29家 其中属于重大违法强制退市的有退市苏吴、退市锦港、普利退、退市卓朗 [6] - 退市苏吴在2020年至2023年累计虚增营收17.72亿元 虚增利润7599.75万元 公司及董事长等5人被合计罚款3050万元 董事长被采取10年证券市场禁入措施 [6] - *ST长药被查明在2021年至2023年连续三年财务造假 累计虚增营业收入7.33亿元、虚增利润总额1.68亿元 公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的风险 [6][7] 监管政策与趋势 - 2025年资本市场监管更趋严格 体现了自“新国九条”以来证监会所秉承的严监管思路 [2] - 监管从“事后救火”逐步向源头治理转变 “行刑衔接”的立体追责体系正在构建 体现了“零容忍”的监管导向 [9] - 检察机关与证监部门正在健全常态化联络、信息共享、案件衔接机制 通过行政处罚、退市预警、市场禁入、追究刑事责任等方式大幅提高上市公司违法违规成本 [9] - 加强对融资者及中介机构的法律约束是股市制度改革的重要方面 中介机构应为上市公司信息披露的真实性背书 [10] - 近期 中兴财光华被立案调查 永拓所被吊销从业资格 体现了对配合造假方的处罚 [10] - 建议通过协同治理、利用科技化手段精准瞄准违法违规行为 并完善中介机构声誉机制、提高其与上市公司合谋的成本 [10][11]