报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026年1月23日期货价格方面，SP2601为5572元/吨，日环比涨0.69%、周环比涨0.54%；SP2609为5442元/吨，日环比涨0.48%、周环比涨0.78%；SP2605为5398元/吨，日环比涨0.33%、周环比涨0.67% [5] - 2026年1月23日现货价格方面，针叶浆银星为5400元/吨，日环比持平、周环比降0.92%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比持平、周环比持平；阔叶浆金鱼为4650元/吨，日环比持平、周环比降1.06% [5] - 外盘报价方面，2026年1月23日智利银星为700美元/吨，月环比涨2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比涨1.89%；智利金星为620美元/吨，月环比持平 [5] - 进口成本方面，2026年1月23日智利银星为5721元/吨，月环比涨2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比涨1.87%；智利金星为5073元/吨，月环比持平 [5] 纸浆基本面数据 供应 - 进口量方面，2025年12月针叶浆为77.8万吨，较11月的72.5万吨月环比涨7.31%；阔叶浆为135.2万吨，较11月的176.5万吨月环比降23.40% [5] - 往中国纸浆发运量2025年11月为178千吨，环比涨3.00% [5] - 国产量方面，阔叶浆2026年1月22日为24.9万吨，化机浆为23.8万吨 [5] 库存 - 纸浆港口库存2026年1月22日为206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比上涨2.7%，连续三周累库 [5] - 期货交割库库存2026年1月22日为13.9万吨 [5] 需求 - 双胶纸成品纸产量2026年1月22日为19.60万吨 [5] - 铜版纸产量2026年1月22日为8.40万吨 [5] - 生活用纸产量2026年1月22日为29.35万吨 [5] - 白卡纸产量2026年1月22日为35.40万吨 [5] 市场情况 - 供给端，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量有所下降 [5]

本周新股申购安排 - 本周（1月26日—1月30日）A股市场有3只新股申购 [1] - 北芯生命（科创板）于周一（1月26日）申购 [1] - 电科蓝天（科创板）和林平发展（沪市主板）于周五（1月30日）申购 [1] 北芯生命（心血管精准诊疗器械） - 公司是国内领先的心血管精准诊疗创新医疗器械企业 [1] - 发行价为17.52元/股，单一账户申购上限9000股，顶格申购需沪市市值9万元 [1] - 核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统为中国首个获批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品 [1] - 核心产品血流储备分数（FFR）测量系统为金标准FFR领域内中国首个获批准的国产产品 [1] - 公司是国内首家同时拥有FFR（功能学）及IVUS（影像学）产品组合的国产医疗器械公司，填补了国内市场空白 [2] - 核心产品FFR系统于2020年上市，2021年占据30.6%的国内市场份额 [2] - 截至2025年9月30日，FFR系统逾70%的国内使用量来自三级及以上医院，覆盖国内30个省市，并在海外十余个国家约1000家医院临床应用 [2] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为0.92亿元、1.84亿元、3.17亿元 [2] - 2022至2024年度，归属于母公司所有者的净利润分别为-2.9亿元、-1.4亿元、-0.44亿元 [2] - 本次募集资金主要用于介入类医疗器械产业化基地建设、研发项目和补充流动资金 [2] 电科蓝天（电能源系统） - 公司是国内宇航电源的核心供应商，宇航电源产品在国内市场覆盖率超过50% [1][4] - 单一账户申购上限为27500股，顶格申购需持沪市市值27.5万元 [3] - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，产品应用覆盖深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里） [4] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [4] - 在携行装备电源领域，公司是国内龙头企业；在特种车辆、特种无人机和工业机器人电源领域，公司是国内重要供应商 [4] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元 [5] - 2022至2024年度，归属于母公司所有者的净利润分别为2.08亿元、1.9亿元、3.37亿元 [5] - 本次募集资金将投资于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [6] 林平发展（循环造纸） - 公司是国内领先的循环造纸生产商，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [1][7] - 单一账户申购上限为7500股，顶格申购需持沪市市值7.5万元 [7] - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售 [7] - 公司与合兴包装、建发股份、厦门国贸、山鹰国际等国内众多知名企业建立了稳定的合作关系 [7] - 2022至2024年度，公司营业收入分别为28.79亿元、28亿元、24.85亿元 [7] - 2022至2024年度，归属于母公司所有者的净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [7] - 本次募集资金将用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [7]

监管动态与市场交易行为 - 深交所对两只股价异常波动的牛股实施停牌核查 锋龙股份自2025年12月25日至2026年1月23日连续17个涨停，涨幅达405.74%，嘉美包装同期涨幅408.11%，两只股票市盈率和市净率均显著高于行业平均，深交所已对部分异常交易投资者采取暂停交易措施 [2][7] - “陈小群”概念股炒作引发市场关注，第三方软件和券商App将中国银河证券大连黄河路营业部标注为该席位，引发散户跟风，但该身份成谜，相关炒作可能违反证券法，法律界人士呼吁监管强化信息审核 [4][10] 外资机构动向与市场观点 - 外资公募基金聚焦中国科技赛道并看好A股配置价值 贝莱德、富达等外资公募2025年四季报显示，多只产品布局中国科技赛道，如贝莱德先进制造一年持有期混合等产品2025年以来净值涨幅超50%，基金经理持续布局高端制造、汽车及电动车、AI科技等成长机会，外资公募普遍认为2026年中国股票有显著配置价值 [2][7] - 多家国内机构对A股春季行情持积极态度并给出配置建议 申万宏源认为春季行情沿既定路径前进，中长期看好景气科技和周期Alpha，国泰海通建议超配权益资产，国信证券建议科技主线不变但短期均衡配置，光大证券建议持股过节，投资者可关注AI应用、资源品、商业航天等赛道 [4][9][10] 大宗商品与资源行业 - 国际银价飙升创历史新高，而钻石需求疲软价格下跌 2026年1月23日，白银现货和期货价格均突破100美元/盎司，创历史新高，同期钻石终端需求疲软，行业巨头戴比尔斯下调毛坯钻售价，中信建投指出白银金融属性凸显，且电子、光伏产业带来工业需求支撑 [2][7] - 洛阳钼业完成重大金矿收购以推进“铜+黄金”战略 公司于1月23日完成收购加拿大Equinox Gold旗下金矿项目交割，交易涉及黄金资源量501.3万盎司，预计2026年年产黄金6-8吨，将显著增厚公司资源储备 [4][10] - 油运市场可能迎来上行周期，招商轮船股价破历史高点 2025年下半年以来运价持续景气，企业业绩增长，供给端因老船占比高新船交付少，需求端受OPEC+减产调整、原油生产国产能释放及运距拉长等因素推动，供需共振使油运市场开启新周期的可能性增大 [5][10] 科技与半导体产业 - AI需求激增导致存储芯片价格大幅上涨，可能制约产业发展 三星电子计划在一季度将NAND闪存价格上调100%，此前已将DRAM价格上调70%，全行业跟进涨价，野村证券称排名第五的SanDisk也计划提价100%，供需失衡根源在于AI驱动需求爆发而产能扩充保守，存储成本上升可能阻碍AI普及并导致消费端产品提价 [3][8] - 外资公募积极布局中国科技成长赛道，包括AI、高端制造等 [2][7] 公司并购与新股发行 - 永杰新材拟以超12亿元人民币现金收购奥科宁克两项资产 该交易预计构成重大资产重组，公司将以自筹资金支付，标的资产与公司有协同效应，能推动产品进入新能源等产业，但部分标的存在业绩亏损风险，例如奥科宁克秦皇岛在2024年曾出现亏损 [3][8] - 下周有三只新股可供申购，其中电科蓝天中签概率较高 电科蓝天发行股份1.74亿股，发行规模在2026年以来A股新股中排名第二，北芯生命因填补国内市场空白预计2025年业绩大增，林平发展处于国内造纸企业第二梯队 [3][8]

下周新股申购安排 - 下周共有3只新股申购，包括2只科创板新股和1只沪市主板新股 [1][7] - 科创板新股北芯生命将于周一（1月26日）申购，沪市主板新股林平发展和科创板新股电科蓝天将于周五（1月30日）申购 [1][7] 北芯生命 (科创板) - 公司是国内领先的心血管精准诊疗创新医疗器械企业，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械的研发、生产与销售 [2][8] - 发行价为每股17.52元，公开发行股票数量为5700万股，网上发行申购上限为9000股，顶格申购需配沪市市值9万元 [2][8] - 公司以科创板第五套标准申请上市 [2][8] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为0.92亿元、1.84亿元、3.17亿元，净利润分别为-2.90亿元、-1.40亿元、-0.44亿元 [3][9] - 公司管理层初步预测，2025年营收为5.2亿元至5.6亿元，同比增长64.24%至76.88%，净利润为7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [3][9] 林平发展 (沪市主板) - 公司是国内领先的循环造纸生产商，主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [4][10] - 公开发行股票数量为1885.37万股，网上发行申购上限为7500股，顶格申购需配沪市市值7.5万元 [4][10] - 公司与合兴包装、建发股份、厦门国贸、山鹰国际、龙利得等国内知名企业建立了稳定的合作关系 [4][10] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为28.79亿元、28亿元、24.85亿元，净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [4][10] - 公司管理层初步预测，2025年营收同比增长6.23%至11.87%，净利润同比增长17.76%至30.84% [4][10] 电科蓝天 (科创板) - 公司是国内宇航电源的核心供应商，主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [5][11] - 产品应用领域广泛，从深海（水下1公里）覆盖至深空（距地球2.25亿公里） [5][11] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [5][11] - 公开发行股票数量为17370万股，网上发行申购上限为27500股，顶格申购需配沪市市值27.5万元 [5][11] - 公司为神舟系列飞船、天舟系列飞船、空间站“天和”核心舱、“问天”/“梦天”实验舱、北斗导航系统、嫦娥系列探月卫星、探火工程等多个国家级重点工程提供电源产品，2024年国内宇航电源产品市场覆盖率达到50%以上 [5][6][11] - 宇航电源产品主要包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备及其构成的电源系统 [6][12] - 特种电源产品体系主要为特种锂离子电池组和燃料电池，应用于携行装备、特种车辆、特种无人机和工业机器人 [6][12] - 公司积极布局民品市场，开拓光伏、储能两大市场 [6][12] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，净利润分别为2.08亿元、1.9亿元、3.37亿元 [6][12] - 公司管理层初步预测，2025年营业收入同比增长0.35%至9.85%，净利润同比变动-3.18%至6.81% [6][12]

北交所新股市场表现 - 本周2只北交所新股上市首日平均涨幅为168.91%，维持较高活跃度 [1] - 2025年共有26只北交所新股上市，上市首日平均涨幅为368.13%，较2024年大幅提升 [1] 下周新股申购安排 - 下周（1月26日至30日）有3只新股可申购，包括科创板2只和沪市主板1只 [4] - 北芯生命申购日为1月26日（周一），申购代码787712，发行价17.52元/股，申购上限9,000股 [5] - 电科蓝天申购日为1月30日（周五），申购代码787818，申购上限27,500股 [5] - 林平发展申购代码732284，申购上限7,500股 [5] 北芯生命基本面 - 公司是国内领先的精准PCI医疗器械生产商，专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械 [1][6] - 核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统为中国首个获国家药监局批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品 [1][6] - 核心产品血流储备分数（FFR）测量系统为金标准FFR领域内中国首个获国家药监局批准的国产产品 [1][6] - 两款核心产品均进入了国家创新医疗器械特别审查程序 [6] - 截至2025年9月30日，公司累计向市场推出11个产品，在研产品共有6个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统及电生理解决方案五大产品类别 [1] - 公司预计2025年全年实现净利润7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [7] 电科蓝天基本面 - 公司是国内宇航电源核心供应商，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [2] - 在商业航天卫星电源系统领域，客户包括中国卫星网络集团、中国东方红卫星股份、银河航天、哈尔滨工大卫星技术等国有及民营商业航天公司，以及清华大学、浙江大学等多所高校 [2] - 公司产品应用领域实现深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖 [9] - 公司预计2025年全年营业收入为31.38亿元至34.35亿元，同比增长0.35%至9.85% [11] - 公司预计2025年全年实现归属于母公司所有者的净利润3.265亿元至3.602亿元，同比变动-3.18%至6.81% [10][11] 林平发展基本面 - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [12] - 公司预计2025年全年实现净利润1.80亿元至2.00亿元，同比增长17.76%至30.84% [13]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 地产预期改善，家居板块估值处于历史低位，政策预期升温有望带动估值修复，建议关注家居板块的估值修复弹性 [2][3] - 1月外盘浆价上涨，白卡纸头部企业计划在2月底3月初提价200元/吨，供应端停机检修有利于纸价上涨 [3][8] - 轻工制造板块近期表现跑赢市场，家居、造纸、包装等细分板块均录得上涨 [17] 家居板块 - 地产数据：2025年1-12月，限额以上家具类零售额累计同比增长14.6%，但12月当月同比下降2.2%（降幅环比11月收窄1.6个百分点）[5] 住宅竣工面积累计同比下降20.2%，12月当月同比下降20.6%（降幅环比11月收窄7.4个百分点）[5] 住宅销售面积累计同比下降9.2%，12月当月同比下降18.9%（降幅环比11月收窄0.2个百分点）[5] 住宅新开工面积累计同比下降19.8%，12月当月同比下降18.8%（降幅环比11月收窄8个百分点）[5] - 家具出口：2025年12月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.67% [44] - 公司业绩：志邦家居预计2025年归母净利润为1.7亿元至2.2亿元，同比下降42.92%至55.89% [5] - 投资建议：持续推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、悍高集团，建议关注低估值敏华控股、志邦家居 [3] 软体板块关注顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居 [5] 造纸包装板块 - 纸价动态：截至2026年1月23日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660元/吨（下跌20元/吨），白卡纸价格4269元/吨（下跌5元/吨），箱板纸价格3519.2元/吨（下跌52.8元/吨），瓦楞纸价格2669.38元/吨（下跌55.62元/吨）[8][53] - 涨价计划：玖龙纸业、APP(中国)等多家白卡纸巨头计划在2月底3月初上调白卡纸价格200元/吨 [8] - 行业数据：2025年1-11月，造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.7%，累计销售利润率为2.9%（同比下降0.29个百分点）[67] 1-12月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.1% [72] 12月机制纸及纸板产量同比增长2.8% [72] - 库存情况：12月白卡纸社会库存为183万吨，环比11月增加7万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比11月减少3万吨 [79] - 进出口：12月纸浆进口量311.34万吨，同比下降3.91% [84] 12月双胶纸进口量同比下降2.64%，出口量同比增长6.73% [84] 12月箱板纸进口量同比下降6.1%，瓦楞纸进口量同比增长15.5% [84] - 投资建议：木浆系推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份；废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际 [8] 出口链 - 行业动态：美国床垫零部件制造商礼恩派被Somnigroup以总计约16亿美元全股票收购，行业整合深化 [5] 美国最高法院对特朗普关税案的裁决可能于2月20日发布 [5] - 运价数据：截至2026年1月23日，海运费CCFI综合指数环比下跌0.1%，SCFI综合指数环比下跌7.4% [5] - 投资建议：建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然，以及拥有完善美国产能布局的梦百合 [5] 轻工消费与文娱用品 - 个护：推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份 [8] - 文具：持续推荐晨光股份，科力普业务2025年第三季度营收恢复双位数增长 [8] - 玩具与文创：建议关注布鲁可、创源股份、广博股份 [8] - AI眼镜：建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等 [8] - 行业数据：2025年1-11月，文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长4.2% [115] 12月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长9.0%（增速环比11月提升8.6个百分点）[116] 新型烟草 - 出口数据：2025年12月电子烟出口额约为9.74亿美元，同比下降3.67%，环比下降11.09%；2025年全年电子烟出口总额为105.98亿美元，同比下降3.31% [8] - 市场动态：美国市场2025年对中国电子烟出口同比增长10.9%，若FDA监管加强，合规企业份额有望修复 [8] 国际烟草龙头HNB产品登陆新市场，英国等欧洲地区可能向换弹式、开放式产品切换 [8] - 投资建议：建议关注思摩尔国际 [8] 纺织服装板块 - 公司业绩：鲁泰A预计2025年归母净利润为5.7亿元至6.3亿元，同比增长38.92%至53.54% [10] - 市场表现：纺织服饰板块近期表现跑赢市场，细分板块中饰品指数上涨8.61% [26] - 投资建议：运动服饰及户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等 [10] 重点公司研究 - **敏华控股**：预计FY2026-FY2028归母净利润分别为20.7亿港元、21.2亿港元、22.1亿港元，当前股价对应FY26、FY27财年PE为9倍、8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3] - **好孩子国际**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.50亿港元、3.44亿港元、3.85亿港元，当前市值对应2025年、2026年PE约12倍、5倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

下周A股新股申购安排 - 下周A股市场有3只新股可申购，分别是沪市主板的林平发展、科创板的北芯生命与电科蓝天 [1] - 北芯生命申购日期为周一，林平发展与电科蓝天申购日期为周五 [1] 北芯生命 (科创板) - 公司是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业 [1] - 核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统为中国首个获国家药监局批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品 [1] - 核心产品血流储备分数（FFR）测量系统为金标准FFR领域内中国首个获国家药监局批准的国产产品 [1] - 公司计划公开发行5700万股，拟募集资金9.52亿元 [1] - 募集资金用于介入类医疗器械产业化基地建设、介入类医疗器械研发、补充流动资金 [1] - 本次发行价格为17.52元/股 [1] - 公司预计2025年度营收为5.2亿元至5.6亿元，同比增长64.24%至76.88% [1] - 公司预计2025年度归母净利润为7800万元至8800万元，同比增长278.91%至301.85% [1] 林平发展 (沪市主板) - 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家高新技术企业 [2] - 公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 [2] - 公司计划公开发行1885.37万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金12亿元 [2] - 募集资金用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [2] - 募投项目建成投产后，预计将新增90万吨箱板纸产能和30万吨瓦楞纸产能 [2] - 项目投产后，公司原纸总产能将达到235万吨 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元 [2] - 2022年至2024年，公司净利润分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [2] - 公司2024年营收、净利均出现下滑 [2] 电科蓝天 (科创板) - 公司主要从事电力能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [3] - 产品应用领域实现深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖 [3] - 公司计划公开发行1.74亿股，拟募集资金15亿元 [3] - 募集资金用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [3] - 公司当前共有3大产品业务线，分别是宇航电源、特种电源、新能源应用及服务 [3] - 2022年至2024年，公司总营收分别约为25.11亿元、35.24亿元、31.27亿元 [3] - 2025年上半年，公司总营收约为11.13亿元 [3] - 2022年至2024年，公司净利润分别约为2.14亿元、1.9亿元、3.38亿元 [3] - 2025年上半年，公司净利润约为5946.68万元 [3] - 2022年至2024年，公司扣非归母净利润分别约为1.99亿元、1.47亿元、2.9亿元 [3] - 2025年上半年，公司扣非归母净利润约为3734万元 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点为“地产预期改善，关注家居估值修复弹性”[2] - 近期持续提示家居板块估值处于历史低位，进入2026年，建议关注政策预期升温带动估值修复[3] - 本周地产链情绪回暖，家居龙头率先迎来估值修复[3] 板块周度行情总结 - 轻工制造板块（2026.1.19-2026.1.23）表现跑赢市场，行业指数上涨4.48%，同期沪深300指数下跌0.62%[17] - 细分板块中，造纸指数上涨4.95%，包装印刷指数上涨4.84%，家居用品指数上涨4.37%，文娱用品指数上涨3.05%[17] - 纺织服饰板块（2026.1.19-2026.1.23）同样跑赢市场，行业指数上涨4.48%[26] - 纺织服装细分板块中，饰品指数上涨8.61%，服装家纺指数上涨4.42%，纺织制造指数上涨2.08%[26] 家居行业总结 - 地产数据方面：2025年1-12月，限额以上商品零售额家具类累计同比增长14.6%，但12月当月同比下降2.2%，降幅环比11月收窄1.6个百分点[5] - 2025年1-12月，住宅竣工面积累计同比下降20.2%，12月当月同比下降20.6%，降幅环比11月收窄7.4个百分点[5] - 2025年1-12月，住宅销售面积累计同比下降9.2%，12月当月同比下降18.9%，降幅环比11月收窄0.2个百分点[5] - 2025年1-12月，住宅新开工面积累计同比下降19.8%，12月当月同比下降18.8%，降幅环比11月收窄8.0个百分点[5] - 12月样本城市二手房成交面积同比下降28.94%[34] - 家具行业方面：12月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.67%[43] - 规模以上工业企业家具制造业收入1-11月累计同比下降9.1%[43] - 成本方面：12月人造板制品PPI同比下降5.1%[46] - 截至2026年1月23日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别下降0.1%、7.4%[46] - 投资建议：持续推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、悍高集团，建议关注低估值敏华控股、志邦家居[3] - 关注软体、定制、智能家居及五金龙头等多板块公司[5] 造纸包装行业总结 - 纸价方面：截至2026年1月23日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660元/吨（下降20元/吨），白卡纸价格4269元/吨（下降5元/吨），箱板纸价格3519.2元/吨（下降52.8元/吨），瓦楞纸价格2669.38元/吨（下降55.62元/吨）[52] - 白卡纸头部纸企发布年后涨价函，计划2月底3月初涨价200元/吨[3][8] - 成本方面：截至1月23日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1575元/吨（上涨14元/吨）[58] - 截至1月22日，智利明星阔叶浆590美元/吨，银星针叶浆价格为710美元/吨[58] - 行业数据：造纸及纸制品业1-11月营业收入累计同比下降2.7%，累计销售利润率为2.9%，同比下降0.29个百分点[66] - 1-12月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.1%[71] - 12月当月机制纸及纸板产量同比增长2.8%[73] - 库存方面：12月白卡纸社会库存为183万吨，环比11月增加7万吨；双胶纸社会库存135万吨，环比11月减少3万吨[78] - 12月进口纸浆数量311.34万吨，同比下降3.91%[83] - 投资建议：木浆系持续推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份；废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际[8] 其他细分领域总结 - **出口链**：建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合[5] - **包装**：华源控股预计2025年归母净利润为1.07亿至1.18亿元，同比增长50.98%至66.82%[8] - 可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；包装龙头建议关注裕同科技、美盈森、永新股份；金属包装持续推荐奥瑞金、昇兴股份[8] - **轻工消费**：个护推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份；文具板块持续推荐晨光股份；玩具建议关注布鲁可、创源股份、广博股份；AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片等[8] - **新型烟草**：2025年全年中国电子烟出口总额为105.98亿美元，同比下降3.31%；其中对美国出口同比增长10.9%[8] - 建议关注思摩尔国际[8] - **纺织服装**：鲁泰A预计2025年归母净利润5.7亿元至6.3亿元，同比增长38.92%至53.54%[10] - 运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等[10] 重点公司研究覆盖 - **敏华控股（1999.HK）**：预计FY2026-FY2028归母净利润分别为20.7亿港元、21.2亿港元、22.1亿港元，目前股价对应FY26、FY27财年PE为9倍、8倍，首次覆盖给予“买入”评级[3] - **好孩子国际（1086.HK）**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.50亿港元、3.44亿港元、3.85亿港元，目前市值对应2025年、2026年PE约12倍、5倍，首次覆盖给予“买入”评级[3]

新股申购策略与估值 - 剔除流动性溢价因素后，林平发展AHP得分为1.29分，位于非科创体系AHP模型总分的17.1%分位，处于下游偏下水平[5][10] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.01分，位于总分的36.9%分位，处于下游偏上水平[5][10] - 假设以95%入围率计，中性预期下，网下A类、B类配售对象的配售比例分别为0.0121%和0.0105%[5][10] 公司基本面与市场地位 - 公司是安徽省包装用纸头部生产企业，现拥有原纸产能115万吨[5][11] - 2024年，公司在全国及安徽省纸及纸板产量市场占有率分别为0.75%和35.65%，箱板纸产量排名全国第9[5][11] - 公司已布局3800-6600mm宽幅产线，并计划于2026年投产8600mm箱板纸产线，以强化高端产品布局[5][12] - 募投项目落地后，公司总产能将增至235万吨[5][12] - 公司生产基地位于安徽，业务主要围绕长三角和华东地区开展，依托区位资源与产业集群优势[5][12] - 公司贯彻“绿色制造+循环经济”战略，通过热电联产等方式实现资源综合利用[5][14] 行业趋势与竞争格局 - 瓦楞纸与箱板纸需求长期向好，2015-2024年我国瓦楞纸、箱板纸消费量CAGR分别为4.83%、5.06%[16] - 我国人均纸制品消费量目前仅为96.83千克，远低于欧美发达国家150-300千克的水平[16] - 2023年取消成品纸关税后进口量一度激增，但2025年上半年瓦楞纸、箱板纸进口量已分别下降至126万吨、237万吨，较2024年同期分别下降21%和18%，冲击减弱[5][19] - 在“禁废令”、“能耗双控”等政策推动下，行业集中度不断提升，CR10已从2015年的36.67%升至2024年的49.39%[5][19] - 行业准入门槛提高，新建箱纸板、瓦楞原纸项目起始规模要求分别不低于30万吨/年和10万吨/年，促进行业向规模化、集约化发展[19] 财务表现与经营状况 - 2022-2024年，公司营收CAGR为-7.09%，归母净利润CAGR为-0.52%，业绩下滑主要受关税政策调整及2024年台风导致停产超过30天等因素影响[5][23][24] - 2025年上半年，公司毛利率升至10.32%[5][26] - 公司预计2025年实现营业收入26.40~27.80亿元，同比增长6.23%~11.87%；实现归母净利润1.80~2.00亿元，同比增长17.76%~30.84%[24] - 2022-2024年及2025年上半年，公司收现比始终稳定在1.00以上，优于可比公司平均水平[5][29] - 公司资产负债率逐年优化，从2022年的49.56%降至2024年的37.70%，2025年上半年因项目建设借款略升至43.62%[5][29] - 公司营运能力优于同业，2022-2024年总资产周转率分别为1.56、1.48、1.22次，存货周转率分别为12.94、14.69、16.58次[33] - 公司研发费用率呈上行趋势，2022-2024年及2025年上半年分别为3.29%、3.15%、3.37%和3.62%[37] 募投项目与未来规划 - 公司本次计划公开发行不超过1,885.37万股新股，拟募集资金净额12.00亿元[39][47] - 募集资金将用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目，投资总额分别为11.87亿元和8.71亿元，合计20.58亿元[39][40] - 项目建成达产后，将新增年产60万吨箱板纸、30万吨瓦楞纸及30万吨箱板纸的生产能力[39] - 目前公司订单趋于饱满，2025年上半年瓦楞纸、箱板纸的产能利用率分别已达到83.39%和93.47%[39]

下周新股申购安排 - 下周共有3只新股可申购 分别为1月26日申购的科创板新股北芯生命 1月30日申购的科创板新股电科蓝天和上交所主板新股林平发展 [2][3] 北芯生命 (科创板) - **公司概况与市场地位**：公司是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业 采用第五套上市标准 是国内首家拥有血管内功能学FFR及影像学IVUS产品组合的国产医疗器械公司 填补了国内市场空白 [5] - **财务数据**：2022年至2024年及2025年上半年 营业收入分别为9245.19万元、1.84亿元、3.17亿元及2.59亿元 归母净利润分别为-2.90亿元、-1.40亿元、-4359.62万元及4944.96万元 [6] 2025年上半年实现扭亏为盈 [7] - **客户集中度**：2022年至2024年及2025年上半年 从前五大客户取得的销售收入占主业收入比例分别为82.06%、62.28%、74.21%和78.29% [5] - **发行信息**：申购代码787712 发行价17.52元/股 发行市销率23.08倍 发行股份总数5700万股 网上发行912万股 申购上限0.90万股 顶格申购需沪市市值9万元 [5] - **业绩预测**：公司预计2025年全年营业收入为5.20亿元至5.60亿元 同比增长64.24%至76.88% 归母净利润为7800万元至8800万元 同比增长278.91%至301.85% [7] 电科蓝天 (科创板) - **公司概况与市场地位**：公司是国内宇航电源领域的核心供应商之一 主要从事电力能源产品及系统的研发、生产、销售及服务 产品应用覆盖深海至深空 2024年宇航电源业务收入占主业收入比例超过60% 在国内宇航电源产品市场覆盖率超过50% [8][9][11] - **技术实力与客户**：公司承担了多项国家级高新技术研究发展计划项目 向神舟系列飞船、天舟系列飞船、空间站“天和”核心舱、北斗导航、嫦娥系列探月卫星等国家级重点工程提供电源产品 主要客户包括航天科技集团下属单位、中国科学院及国家能源投资集团等大型能源集团 [11] - **财务数据**：2022年至2024年及2025年上半年 营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元及11.13亿元 归母净利润分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元及6528.19万元 [11] - **发行信息**：申购代码787818 发行价与发行市盈率尚未披露 参考行业市盈率44.16倍 发行股份总数达1.74亿股 为2026年以来A股新股第二位 网上发行2779万股 申购上限2.75万股 顶格申购需沪市市值27.50万元 [3][9] - **业绩预测**：公司预计2025年全年营业收入为31.38亿元至34.35亿元 同比变动0.35%至9.85% 归母净利润为3.27亿元至3.60亿元 同比变动-3.18%至6.81% [12] 林平发展 (上交所主板) - **公司概况与行业地位**：公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售 是集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业 根据中国造纸协会报告 国内造纸企业分为三个梯队 公司位于年产量100万吨至500万吨之间的第二梯队 [14][15] - **主要客户**：主要客户包括厦门国贸、合兴包装、建发股份、山鹰国际、龙利得等A股上市公司 [15] - **财务数据**：2022年至2024年及2025年上半年 营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元及12.24亿元 归母净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元及9141.90万元 [15] - **发行信息**：申购代码732284 发行价与发行市盈率尚未披露 参考行业市盈率26.36倍 发行股份总数1885万股 网上发行754万股 申购上限0.75万股 顶格申购需沪市市值7.50万元 [14] - **业绩预测**：公司预计2025年全年营业收入为26.40亿元至27.80亿元 同比增长6.23%至11.87% 归母净利润为1.80亿元至2.00亿元 同比增长17.76%至30.84% [16]