行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行，主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII），总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行，主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII），总冠名为利元亨 [2] 印尼锂电市场动态 - 韩国LGES宣布退出印尼600亿人民币的大型锂电项目，该项目涵盖镍矿加工、电池制造、回收利用等全产业链 [3] - 华友钴业董事长表示可能联合产业链伙伴接手该项目，宁德时代计划寻求10亿美元（约72亿人民币）贷款用于印尼合资公司的电池工厂建设 [3] - 中国锂电企业有望集体取代LGES在印尼的项目，成为2025年国内锂电出海的重要布局 [3] 中国锂电企业的全球竞争力 - 宁德时代、国轩高科、中创新航等中国电池企业在全球动力电池市场份额持续提升，在欧洲市场已全面超越日韩企业 [4] - 中国锂电企业在印尼的投资已超2000亿人民币，覆盖镍矿开采、湿法冶炼、电池制造等关键环节，形成“资源-材料-市场”闭环 [5] 印尼市场的战略意义 - 印尼的资源禀赋和区域竞争优势使其成为中国锂电产业链出海的重要枢纽 [5] - 布局印尼市场可帮助中国锂电企业降低关税风险，印尼出口至美国的锂电材料和锂电池关税为34.5%，远低于中国 [5] - 中国锂电企业通过印尼市场进一步扩张海外资本和资源 [5]

公司业绩表现 - 天齐锂业2024年一季度营收25.84亿元（同比-0.02%），净利润1.04亿元（同比扭亏，上年同期亏损38.97亿元）[1] - 赣锋锂业2024年一季度营收37.72亿元（同比-25.43%），净亏损3.56亿元（亏损同比收窄，上年同期亏损4.39亿元）[1] - 天齐锂业2024年全年营收130.63亿元（同比-67.75%），净亏损79.05亿元（创上市以来最高亏损）[2] - 赣锋锂业2024年全年营收189.06亿元（同比-42.66%），净亏损20.74亿元（上市以来首次年度亏损）[2] 业绩变动原因 - 天齐锂业扭亏主因：锂精矿定价周期缩短导致成本错配减弱、自产工厂爬坡及技改推动产销量增长、SQM投资收益同比增加、奎纳纳工厂减值计提完毕[4] - 赣锋锂业未披露具体亏损原因，但提及锂价处于底部区域概率较大[5][6] - 赣锋锂业经营活动现金流净额-15.71亿元（同比-1422.07%），主因锂价下跌及票据贴现规模控制导致现金回笼减少[8] 行业供需与价格 - 电池级碳酸锂价格跌破7万元/吨（4月30日均价6.79万元/吨，较年初跌超9%）[8] - 当前价格已低于部分锂盐厂成本，锂矿与碳酸锂价格倒挂持续近半年[8] - 行业供给过剩持续，2025年国内锂盐大厂集中投产，预计寒冬延续至2027年[9] - 历史价格波动：2022年碳酸锂峰值近60万元/吨，当前价格较最高点跌幅超88%[7] 公司战略差异 - 天齐锂业聚焦"上游资源+中游加工"：实现100%锂自供，格林布什矿为全球成本最低锂辉石矿山，垂直一体化模式降低加工成本[10] - 赣锋锂业布局锂电池制造：2024年锂电池业务营收占比31.19%（同比+7.81个百分点），但储能电芯产能利用率不足35%[11][12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电、光伏、新能源车、锂电、电网、机器人、机械、智能驾驶、军工 - **公司**：金风科技、大金重工、东缆、比亚迪、吉利、小鹏、领跑、思源电器、三新医疗、明阳电器、浙江荣泰、银轮股份、宁波华翔、中鼎、VIGO、林小手科技、Figure、浙江融泰、五洲新春、日盈电子、中兴福彩、江淮汽车、智明达、火炬、高德红外、中航成飞、苏试试验、广内计量 纪要提到的核心观点和论据 风电行业 - **核心观点**：2025年量利齐升与业绩估值双击 [1][2][3] - **论据**：2024年盈利底部确认，通缩周期结束；2025年一季度收入同比增长15%，归母净利润同比增长3%，为近三年首次；零部件环节盈利显著修复，全产业链存货和应收账款周转加速；三四月国内多个重点海风项目开工将释放盈利弹性；头部企业如东缆在手订单持续高增 [2][3] 光伏行业 - **核心观点**：主产业链仍处于景气筑底状态，储能逆变器环节表现亮眼 [1][4] - **论据**：去年四季度及今年一季度光储需求强劲，但产业链供给充足导致光伏主产业链亏损；一季度硅片、电池片及硅片组件辅材环节毛利率明显修复，电池片环节率先实现毛利转正；主链企业加强现金管理，应收账款回收严格，资本开支大幅放缓；储能需求高增长及海外分布式产品库存去化，逆变器与储能环节业绩普遍高增 [4] 新能源车与锂电板块 - **核心观点**：新能源车一季度销量稳定增长，锂电板块进入繁荣期 [1][5][6] - **论据**：新能源车受益于以旧换新政策和出海加速；大型储能需求持续高增拉动锂电需求；自去年二季度起锂电板块进入复苏阶段，今年一季度逐步进入繁荣期，库存周期从被动去库向主动补库转移 [5][6] 电网板块 - **核心观点**：稳步增长 [1][8] - **论据**：2024年营收增速约12%-13%，净利润保持稳定增长；出海和主网设备环节资本开支高速增长，2025年一季度电力设备出口同比增长17%；国内一季度国网完成固定资产投资900亿元，同比增长28%，带动相关设备归母净利润增长 [8][9] 机器人板块 - **核心观点**：一季度表现分化，与下游景气度相关 [11] - **论据**：国内汽车销量实现双位数增长，但价格博弈导致部分公司收入低预期；部分赛道龙头公司取得较好业绩增长，驱动力包括渗透率增加、全球份额增加、品类扩张 [11] 机械行业 - **核心观点**：一季度收入和利润增长，工程机械和造船表现亮眼 [14] - **论据**：2025年一季度机械行业整体收入同比增长约10%，利润同比增长29%；工程机械板块持续验证上行周期，挖掘机内需持续正增长；造船板块自去年开始进入业绩释放阶段，利润表现优异 [14][15][17] 智能驾驶领域 - **核心观点**：关注激光雷达、国产化芯片、ADAS清洗系统以及整车 [19] - **论据**：激光雷达从去年四季度开始业绩超预期；国产化芯片如地平线值得关注；ADAS清洗系统如恒帅股份目前定点陆续落地；整车方面推荐江淮汽车，其主打产品预计今年下半年推出 [19] 军工行业 - **核心观点**：2025年行业景气反转，部分环节有投资机会 [26] - **论据**：2024年行业整体业绩下滑，2025年第一季度部分环节有好转迹象；不同环节呈现分化特点，部分公司显示出复苏迹象；军工央企对今年的经营计划及关联交易预计值显示出较高增长 [20][22][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **锂电产业链**：值得重点关注高压实密度材料的磷酸铁锂和六氟磷酸锂，以及电芯结构件、辅材、负极铁锂、三元前驱体隔膜等细分赛道；关注固态电池产业化进度及布局机器人、半导体等第二增长曲线的公司 [1][7] - **电网板块投资建议**：推荐出海高景气及受益于国内电网投资持续高增长的标的，如思源电器、三新医疗和明阳电器 [10] - **机器人板块投资建议**：关注特斯拉链的边际方向，如卫星通信和触觉传感器，以及电机功率密度、轻量化和手势识别；新增PET材料方向，核心标的是中兴福彩和宁波华翔 [13] - **军工行业投资机会**：核心推荐军工电子、弹类、航空航发主机厂、军贸、军工检测五个方向 [26]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、服务类消费、贵金属、交运、大金融（银行、保险、券商）、农产品、食品加工、农业化工、精细化工、稀土磁材、军工航天装备、医药、港股互联网、AH股白电、商用车、锂电、旅游景区、酒店餐饮、文旅、家居、传媒出版 纪要提到的核心观点和论据 - **科技产业布局**：宏观波动下是加速布局科技产业趋势的机会，情绪低迷时布局可抓住未来反弹机会，推荐关注AI、机器人、自动驾驶及恒生科技指数，这些领域贝塔特征强；年度策略主线有AI机器人（含自动驾驶）、新消费及出清方向（港股互联网、AH股白电、商用车、锂电龙头），新增配置农业化工等行业；长期资金适合布局供给端出清行业如港股互联网等[1][3]。 - **2025年重点关注行业**：关注服务类消费龙头及股东回报提升的企业；3月中下旬至5月上旬关注业绩预期上修方向，如贵金属、交运、大金融、农产品和食品加工等，这些行业1 - 3月业绩预期上修，高频中观数据和工业增加值利润指向这些部门，将成3 - 5月市场交易主线[1][5]。 - **资本开支对科技行情的作用**：资本开支是推动科技行情的重要引擎，从过往行情看都以资本开支加速为起点，目前资本开支刚开始不久，未来趋势仍在，需技术进步打开估值空间和资本投入催化行情；今年1 - 2月DeepSeek出现后，政府等部门投入资本开支将推动科技行业发展[6]。 - **对美出口敞口归零影响**：业绩冲击预计在20% - 40%之间，可能造成个股2 - 3个跌停，悲观情绪大部分已计价，不必过度演绎全面衰退，可参考港股计价方式，关注央行政策调整和中美关系缓和[1][7]。 - **五月市场行情及投资方向**：整体市场方向不清晰，四月已交易关税应对等因素，六七月政策预期升温前政策端不受关注，关税冲击波下降；五月可围绕两条线索布局，一是中美关系缓和带来部分出口链反弹，特别是对美科技类产品，二是全年推荐的科技主线，包括AI机器人、自动驾驶、新消费及白马变红马的个股龙头[8]。 - **年度策略**：年度策略无变化，有三条主线，AI机器人（含自动驾驶）是主线中的主线，新消费趋势不变，出清方向包括港股互联网等；新增农业化工等配置；补充白马变红马需具备自由现金流等条件，范围缩小到部分消费类股票[9][10]。 - **关税冲击应对策略**：分为三个阶段，第一阶段逆势而行，参考2018年经验，采用自主可控和扩内需预期强跑等策略；第二阶段柳暗花明，计算出口敞口归零业绩冲击，参考港股计价，关注央行政策调整预期；第三阶段不变应万变，发展自主可控方向，如半导体芯片等领域及AI等领域[2]。 其他重要但是可能被忽略的内容 新消费是重要主线但标的池较浅；补充的白马变红马股票需具备自由现金流、有股息和回购条件，范围缩小到旅游景区、酒店餐饮等消费类股票[4][10]。

纪要涉及的行业或者公司 行业：锂电、电动车、储能 公司：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、豫能、富联精工、璞泰来、上派、天奈科技、浙江荣泰、汇川技术、新金电子、黑猫股份、LG、SK、松下、三星、振玉、斯莱克、玉能、富临精工、杉杉、上泰中科、贝特瑞、容百、当升、长园理科、华友、中伟、格林美、家园、德福科技、中一、诺德、上汽、北汽蓝谷、江淮汽车 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业整体表现** - 2024 年锂电行业需求强劲，四季度全球电动车增长率 26%，同比增速 33%；2025 年一季度延续高景气，同比增速 32%，材料端价格改善 [3] - 2025 年预计增长 25%，未来几年复合增速 15%-20%，增长确定性受关税冲击后仍强劲 [1][6] 2. **各细分市场情况** - 国内电动车市场占全球销量 70%，增速高于全球平均，2024 年增长 36%，Q4 达 43%，2025 年 Q1 同比增约 47% [1][11][12] - 2024 年全球储能市场出货量超 320GWh，同比增长 50%-60%，2025 年 Q1 增长约 140% [1][13] 3. **盈利情况** - 2024 年 Q4 电动车和储能利润分化，板块利润同比降 6%，环比降近 30%；2025 年 Q1 好转，同比增近 100%，环比增约 40%，毛利率和净利率分别提升 1 - 2 和 2 - 3 个百分点 [1][14] 4. **行业资产与资本开支** - 2024 年 Q4 及 2025 年 Q1 存货增加，2024 年 Q4 经营性净现金流同比增 9%，2025 年 Q1 整车及材料环节显著下降；自 2023 年资本开支放缓，部分环节如电池、上游前躯体略有增加 [15] - 锂电中游部分领域资本开支有所恢复，隔膜、六氟磷酸铁锂正极、三元正极等仍维持低位 [2][19] 5. **各环节表现差异** - 电池环节盈利稳健，材料端涨价后龙头盈利强劲，结构件环节类似 [1][5] - 中游材料中铁锂正极产品差异性和盈利恢复弹性较好，快充等环节表现出明显差异性，三元正极因需求偏弱整体稍逊色，隔膜周期较慢 [1][5] 6. **未来趋势与影响因素** - 2025 年下半年及 2026 年电池行业产能出清情况预计改善，价格较低的材料环节盈利或提升 [4][22] - 美国关税主要影响储能领域，预计全年美国储能需求下降 50%，影响约 30 - 40GWh，占全球电池需求约 2%，2026 年国内电子企业海外铁锂产能释放后可能恢复 [4][25] - 锂电技术进步推动材料升级，龙头公司引领趋势，中国锂电全球化进程稳步推进 [7] - 机器人领域布局开始见效，对相关企业发展产生积极影响 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **各环节具体公司情况** - 结构件环节科达利净利率 12 - 13 个百分点，振玉微利，斯莱克等盈亏平衡或亏损，科达利现金充沛，二线厂商资金压力大 [27] - 铁锂正极环节 2024 年总体艰难，今年一季度亏损幅度缩小，预计二季度多数厂商仍亏损，富临精工扩产规模最大 [28] - 负极材料环节一季度原材料涨价未显著影响盈利，预计二季度盈利略降但仍维持单吨 3000 元以上，总体扩产放缓 [29] - 电解液行业近两季度盈利改善，龙头企业盈利底部稳定，扩产意愿不强，部分产能未启动 [31] - 六氟磷酸锂市场今年三季度涨价难，年底和明年可能涨价，预计底部摸底一段时间 [32] - 隔膜行业整体周期下行，湿法隔膜预计二、三季度最后一波降价，干法隔膜一季度涨约 30%，龙头酝酿下半年涨价，今年下行，明年或企稳回升 [33] - 三元正极材料市场需求弱，加工费竞争激烈，去年四季度亏损，一季度略微扭亏，扩产意愿低 [34] - 前驱体材料公司经营向资源整合和镍布局倾斜，今年一季度板块增速良好，镍价回升利润弹性增加，现金流紧张 [35] - 导电剂产品结构影响盈利，未来核心看高端产品单壁碳纳米管放量，与硅碳负极需求挂钩 [36] - 铝箔行业去年四季度亏损，今年一季度扭亏，锂电箔龙头单吨利润稳定，二线亏损；铜箔环节部分公司一季度扭亏，二线仍亏损，资金压力大 [38] 2. **电动车板块情况** - 2024 年 Q4 电动车板块利润同比略有下降但整体盈利改善，增长约 20%；2025 年 Q1 整车环节利润同比增百分之十几，增速未达销量增速，比亚迪表现亮眼，小公司亏损影响板块利润增速 [40][41] - 零部件环节价格每年约降五个百分点，龙头公司业绩预计稳健增长并拓展机器人业务 [42] - 2025 年电动乘用车市场以价格战为主，厂商规模化优势和成本控制能力决定胜负 [43] 3. **行业预期** - 2025 年需求端增速下修，但动力及储能需求仍预计增长 25%，2026 年增速 15% - 20%；价格各环节已触底，今年下半年或 2026、2027 年可见改善 [44] - 厂商重视海外市场本土化生产，新产能集中在欧洲和东南亚，中国厂商竞争力强有望提升全球份额 [45]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电新行业（包括锂电、光伏、储能）、电梯行业 - **公司**：宁德时代、亿纬锂能、国轩、新旺达、伊维锂能、孚能、科达利、容百、当升、振华新材、长园理科、下屋、运能、富临、万润、龙攀、德方、安达、豫能、尚泰、中科、晶科能源、晶澳科技、隆基股份、天合光能、德业、派能科技、固德威、锦浪科技、海思自创、阳光电源 [13][15][24][25] 纪要提到的核心观点和论据 锂电行业 - **产量与销量**：2025 年第一季度中国动力电池和储能电池总产量达 1,090GWh，同比增长 41%；销量 1,040GWh，同比增长 42.5%，预计全年同比增速维持在 30%左右 [2] - **出口情况**：2025 年第一季度储能电池出口同比增长 32 倍达 24GWh，动力电池出口同比增长 34%达 38GWh，出口市场强劲复苏 [1][3] - **企业业绩**：35 家锂电材料企业 2025 年第一季度收入约 2000 亿元，同比增长 10%，净利润 199 亿元，同比增长 64%，毛利率提升至 19.22%，净利润率 8.6% [1][5] - **行业盈利**：锂电板块扣非净利润从 2022 年高峰下滑后，2024 年一季度回升至 140.9 亿元，同比增长 23%，环比增长 24%，二季度预期乐观 [1][6] - **周期性与贝塔效应**：锂电材料周期性强于电池板块，贝塔效应更明显，高峰时电子材料收入可达 87 亿元，低谷时亏损 20 亿元，今年一季度盈利 21 亿元，同比增 11%，环比增 47% [8] - **各板块表现**：结构件板块科达利一家独大，负极板块盈利改善显著，电解液、正极和隔膜板块周期性明显 [1][10] - **出货量与毛利率**：新旺达和伊维锂能出货量增速高，宁德时代毛利率提升显著约 25%，单位盈利稳定约 0.11 元，各公司在动力电池和储能领域价格及毛利有差异 [13][14] - **正极材料**：三元材料企业中仅容百实现 30%增长，当升因供海外市场盈利不错，其余部分公司亏损；磷酸铁锂企业增速普遍较快，富临均价高、吨净利润表现佳，运能成本控制优 [15][16] - **碳酸锂影响**：碳酸锂价格下降影响相关公司经营，豫能业绩低于预期但表现仍优，富临控制成本可提升竞争力 [17] - **负极材料**：尚泰和中科表现突出，一季度出货量约 7 万吨，全年预期出货量 30 万吨左右，尚泰吨净利高，中科恢复良好 [19] - **ROE 表现**：电池行业整体 ROE 水平较高，宁德时代保持 20%以上，八家电池企业平均 ROE 为 8.几%，结构件环节达 11.4%，负极材料 ROE 相对不错 [21] 光伏行业 - **周期性影响**：光伏行业周期性明显，2024 年四季度产业链亏损严重，2025 年一季度亏损收窄，硅片亏损最严重，辅材逆变器成长性良好 [4][20] - **在建工程与产能**：在建工程从 2024 年一季度的 1032 亿元降至目前 600 多亿元，固定资产维持在 4700 亿元左右，产能增速从二三十个百分点骤降至 13.1 个百分点 [22] - **企业出货量**：2024 年晶科能源出货量最高为 93GW，2025 年一季度各公司出货量差距不大，同比增速变化不大 [24] 储能领域 - **企业表现**：德业表现亮眼，2024 年出货量同比增长 50%，派能科技下滑 19 个百分点，固德威下滑 60 多个百分点，锦浪科技增长 20 多个百分点 [25] - **市场数据**：2024 年中国储能电池销量 252GWh，同比增长 129%，出口 61GWh，同比增长 147%；2025 年一季度销量 68GWh，同比增长 219%，出口 24GWh，同比增长 33 倍 [26] - **海外市场影响**：海外市场价格高，毛利率可观，如海思自创 2024 年海外毛利率达 42%，2025 年预计发货量显著提升，阳光电源预计发货量同比增速接近 90% [4][27] - **户用储能系统**：德业户用储能系统价格下降，出货量显著增加，工商储备快速增长，总体表现良好 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 锂电行业在建工程和固定资产投资情况：李建忠公司在建工程从 1300 多亿元降至 1200 亿元水平，固定资产维持在 4000 亿元左右，各环节有不同变化，电池自建工程因宁德时代供不应求呈向上趋势 [11][12] - 2025 年第二季度光伏行业各环节在建工程情况：硅料降幅最大，组件、逆变器几乎无再建工程，硅片和电线有一些在建工程，银浆开牌投资增多 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩表现强劲盈利拐点明确，市场份额持续扩张竞争力强化，积极布局新技术推进Ai+战略量价齐升可期 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1业绩表现强劲，拐点明确 - 2024年公司实现收入51亿元，同比增长12.5%，归母净利润0.91亿元，同比增长81% [2] - 2025Q1公司实现收入12.25亿元，同比增长23%，归母净利润0.32亿元，同比增长904%，毛利率16.3%，净利率2.6% [1][2] 市场份额持续扩张，竞争力强化 - 2024年全球智能手机出货量回升至12.3亿部，同比增长3.4%，全球出货量达2.05亿台，同比增长5.1% [3] - 公司收入端维持强于行业增速，市场份额持续扩张，竞争力进一步强化 [3] 强调技术走出通缩，Ai+战略突飞猛进 - 锂电行业竞争激烈价格下行，公司围绕Ai+布局新技术，拓展ai眼镜、机器人等蓝海市场 [4] - Ai应用爆发式增长，公司积极与客户研发硅基电池、固态等前瞻性技术，推进Ai+战略量价齐升可期 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.47、3.97、5.50亿元，EPS分别为3.01、4.84、6.71元，当前股价对应PE分别为18、11、8倍 [5] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|5,108|6,283|7,461|8,749| |增长率（%）|12.5%|23.0%|18.8%|17.3%| |归母净利润（百万元）|91|247|397|550| |增长率（%）|81.4%|170.6%|60.7%|38.6%| |摊薄每股收益（元）|1.13|3.01|4.84|6.71| |ROE（%）|3.8%|9.6%|14.1%|17.5%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|8,795|9,996|11,059|12,271| |负债合计（百万元）|6,368|7,422|8,246|9,128| |所有者权益（百万元）|2,427|2,575|2,813|3,143| |营业收入（百万元）|5,108|6,283|7,461|8,749| |净利润（百万元）|91|247|397|550| |经营活动现金净流量（百万元）|469|772|975|1185| |营业收入增长率（%）|12.5%|23.0%|18.8%|17.3%| |归母净利润增长率（%）|81.4%|170.6%|60.7%|38.6%| |毛利率（%）|18.2%|19.3%|19.6%|20.1%| |净利率（%）|1.8%|3.9%|5.3%|6.3%| |ROE（%）|3.8%|9.6%|14.1%|17.5%| |资产负债率（%）|72.4%|74.2%|74.6%|74.4%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|3.0|2.8|3.0|3.3| |存货周转率|4.8|5.2|5.2|5.2| |EPS（元/股）|1.13|3.01|4.84|6.71| |P/E|47.8|18.0|11.2|8.1| |P/S|0.9|0.7|0.6|0.5| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.4|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩表现强劲盈利拐点明确，市场份额持续扩张竞争力强化，积极布局新技术推进Ai+战略量价齐升可期 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1业绩表现强劲，拐点明确 - 2024年公司实现收入51亿元，同比增长12.5%，归母净利润0.91亿元，同比增长81% [2] - 2025Q1公司实现收入12.25亿元，同比增长23%，归母净利润0.32亿元，同比增长904%，毛利率16.3%，净利率2.6% [1][2] 市场份额持续扩张，竞争力强化 - 2024年全球智能手机出货量回升至12.3亿部，同比增长3.4%，全球出货量达2.05亿台，同比增长5.1% [3] - 公司收入端维持强于行业增速，市场份额持续扩张，竞争力进一步强化 [3] 强调技术走出通缩，Ai+战略突飞猛进 - 锂电行业竞争激烈价格下行，公司积极布局新技术，战略围绕Ai+，拓展ai眼镜、机器人等蓝海市场 [4] - Ai应用爆发式增长，公司积极与客户研发硅基电池、固态等前瞻性技术，推进Ai+战略量价齐升可期 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.47、3.97、5.50亿元，EPS分别为3.01、4.84、6.71元，当前股价对应PE分别为18、11、8倍 [5] 基本数据（截至2025-04-30） - 当前股价54.15元，总市值44亿元，总股本82百万股，流通股本58百万股 [7] - 52周价格范围31.82 - 67.02元，日均成交额86.23百万元 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|5,108|6,283|7,461|8,749| |增长率（%）|12.5%|23.0%|18.8%|17.3%| |归母净利润（百万元）|91|247|397|550| |增长率（%）|81.4%|170.6%|60.7%|38.6%| |摊薄每股收益（元）|1.13|3.01|4.84|6.71| |ROE（%）|3.8%|9.6%|14.1%|17.5%|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|4,084|5,526|6,846|8,306| |非流动资产合计|4,711|4,470|4,213|3,965| |资产总计|8,795|9,996|11,059|12,271| |流动负债合计|4,184|5,237|6,062|6,944| |非流动负债合计|2,184|2,184|2,184|2,184| |负债合计|6,368|7,422|8,246|9,128| |所有者权益|2,427|2,575|2,813|3,143| |负债和所有者权益|8,795|9,996|11,059|12,271|[12] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|5,108|6,283|7,461|8,749| |营业成本|4,177|5,068|5,999|6,994| |营业税金及附加|37|45|54|63| |销售费用|125|157|187|219| |管理费用|324|346|410|481| |财务费用|51|58|36|9| |研发费用|301|346|373|437| |费用合计|802|907|1,006|1,146| |营业利润|66|243|393|547| |利润总额|67|247|397|550| |所得税费用|-25|0|0|0| |净利润|91|247|397|550| |归母净利润|91|247|397|550|[12] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|12.5%|23.0%|18.8%|17.3%| |归母净利润增长率|81.4%|170.6%|60.7%|38.6%| |毛利率|18.2%|19.3%|19.6%|20.1%| |四项费用/营收|15.7%|14.4%|13.5%|13.1%| |净利率|1.8%|3.9%|5.3%|6.3%| |ROE|3.8%|9.6%|14.1%|17.5%| |资产负债率|72.4%|74.2%|74.6%|74.4%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|3.0|2.8|3.0|3.3| |存货周转率|4.8|5.2|5.2|5.2| |EPS|1.13|3.01|4.84|6.71| |P/E|47.8|18.0|11.2|8.1| |P/S|0.9|0.7|0.6|0.5| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.4|[12] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|91|247|397|550| |折旧摊销|288|241|257|248| |营运资金变动|90|284|322|388| |经营活动现金净流量|469|772|975|1185| |投资活动现金净流量|-1151|233|249|241| |筹资活动现金净流量|1356|-99|-159|-220| |现金流量净额|673|906|1,065|1,206|[12]

楚能50GWh新能源电池项目 - 武汉楚能新能源有限公司投资100亿元建设50GWh新能源电池仓储、物流项目，项目位于武汉市江夏区经济开发区星光大道489号 [1] - 项目规划总平面及效果图于4月30日至5月9日进行批前公示，属于改扩建项目 [1] - 项目主要聚焦电化学储能、新能源汽车电池及系统的研发、制造和销售，目标是为全球新能源应用提供一流产品与解决方案 [1] 一周锂电行业动态 - 福建省签约超50亿元的新能源产业园项目 [1] - 北京某硅碳负极公司完成数亿元融资 [1] - 2025起点轻型动力电池及两轮车换电大会将于7月10-11日在无锡举办 [1]

文章核心观点 公司作为深耕锂电材料的平台型企业，盈利周期见底向上，锂电行业进入上行周期，公司未来业绩成长弹性大且持续性强，维持“买入”评级 [2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 134.48 亿元，同比下降 12.33%；归母净利润 11.91 亿元，同比下降 37.72%；扣非净利润 10.63 亿元，同比下降 40.30% [1] - 2025 年一季度营收 32.15 亿元，同比增长 5.96%；归母净利润 4.88 亿元，同比增长 9.64%；扣非净利润 4.74 亿元，同比增长 13.20% [1] 公司盈利分析 - 2024 年盈利负增长因负极材料价格战及存货减值，全年计提资产减值 7.92 亿元 [2] - 2025 年一季度走出低谷，净利润同环比增长，毛利率回升至 32.16%，同比增加 0.8pct [2] 公司产品出货情况 - 2024 年负极出货 13.23 万吨，涂覆隔膜出货 70.03 亿㎡，PVDF 出货 2.07 万吨，涂覆隔膜、PVDF 增长较快 [2] 行业发展趋势 - 锂电行业经历三年左右下行周期，目前处于盈利低谷，未来三年在电动车智能化、储能、机器人等驱动下有望进入上行周期，量利齐升 [3] 公司未来业绩增长因素 - 锂电负极业绩有望底部反转，2025 年有望盈利，四川紫宸高性价比产能释放，后续单位成本和规模效应有优化空间 [4] - 新技术方面，CVD 沉积硅碳负极已获小规模量产订单，安徽紫宸计划 2025 年二季度投产，复合集流体有望 2025 年规模化量产 [4] - 隔膜方面，已形成 100 亿㎡涂覆隔膜加工有效产能，2024 年涂覆隔膜占国内湿法隔膜出货量 40%以上，未来基膜能力提升后优势和盈利能力有望增强 [4] 公司股权激励与盈利预测 - 2025 - 2027 年归母净利润考核目标为 23/30/39 亿元，复合增速超 30% [3] - 预计 2025 - 2027 归母净利分别为 25.19/31.02/39.48 亿元，维持“买入”评级 [5]