纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪行业、肉牛行业、原奶行业 [1][3][9][10] - **公司**：牧原股份、巨星、神龙、邦基、德康、优然、圣牧 [8][11][13] 纪要提到的核心观点和论据 生猪行业 - **现状与挑战**：2019 年非洲猪瘟后资本涌入，产能过剩，呈现“牛短熊长”格局，农业板块二级市场表现不佳，行业内卷加剧，试错成本增加，部分企业减产或退出 [1][2] - **价格影响**：猪肉在 CPI 中占比 1.2%-1.5%，周期性强、波动大，对 CPI 拉动或拖累效果显著，2025 年上半年猪价环比下降 20%，若无政策干预下半年或更低，约三分之一养殖主体亏损 [1][3][4] - **政策调控**：发改委牵头六部委，跟踪前 30 家企业生产数据，分解指标至地方，计划将能繁母猪数量降至 3,950 万头以实现周期反转和价格上涨 [1][5] - **市场情况**：初期政策执行效果不佳，部分龙头企业逆势扩张，体重反弹，监管层将加强信贷政策，维持 14 元/公斤底部价格水平，优秀企业成本可达 11 元/公斤，利润空间大 [1][6] - **投资标的**：推荐牧原股份，若 2026 年成本降至 11 元/公斤，利润可达 360 元/头，实现 300 亿以上利润水平；邦基与德康为模式创新企业，成长潜力巨大 [1][8] 肉牛行业 - **现状**：高度分散，规模化程度低，市场预期差大，经历两年以上下行周期，大量散养户被淘汰，部分区域产能去化达 50%以上 [9] - **发展趋势**：处于深度亏损状态，但反倾销调查后进口量缩减，产能出清，类似加强版猪周期，PSY 较低且补栏周期长，正在蓄力大周期反转 [3][10] 原奶行业 - **发展趋势**：下行周期持续三年，累计去化约 7%，预计今年第三季度原奶价格企稳，明年开启反转 [10] 双重受益公司 - **优然和圣牧**：主营业务为销售原奶，与下游乳企绑定紧密，经营稳定且价格高于行业均价，产能未减，将受益于牛肉和原奶周期共振，2026 年优然有望实现 28 - 40 亿利润，圣牧有望实现 6 - 10 亿利润，当前市盈率约 10 倍，市净率不到 1 倍，被严重低估 [11][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年下半年邦基与德康等模式创新企业通过赋能农户，轻资产高效扩张，提供种猪、饲料等资源，并进行产业链利润分成 [3] - 港股适用国际会计准则，优然和圣牧的公允价值变动包含存栏价值波动、淘汰收入及配种后公母比例带来的增量收入，具有极大利润弹性 [11][12] - 建议密切跟踪商务部反倾销调查进展及相关政策变化，及时调整投资策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度基金配置呈“哑铃型”结构，加仓金融板块，算力链配置系数达高位，医药板块配置系数分位数回升至中枢水平，部分板块配置系数仍处历史低位且供需有积极变化 [1] - 筹码分布视角下，“供需改善 + 仓位低位”集中于反内卷及基建链等产业链中 [4] - 二季度主动偏股型基金加仓呈“哑铃型”结构，风格向主题成长、大市值价值偏移 [5] - 成长型基金选择通信/军工等方向，价值型基金加仓银行 [5] 根据相关目录分别进行总结 25Q2 公募持仓分析：风格向“哑铃”两端偏移 持仓风格及因子拆分：风格向中小市值成长、大市值价值偏移 - 二季度公募基金持仓风格向小市值成长、大市值价值的“哑铃”方向偏移 [15] - 基金对低估值、现金流稳定个股的关注度有所回升 [20] - 基金持股集中度环比回落，剔除涨跌幅影响后，25Q2 基金 TOP100 持股集中度与 25Q1 基本持平 [23] 加仓视角衡量：通信、国防军工加仓共识度较强 - 通信、国防军工、传媒配置系数和超配比例提升幅度居前，食品饮料、家用电器、汽车回落幅度居前 [25] - 农林牧渔、美容护理后续基金加仓空间有限，银行、非银金融有底部加仓迹象 [25] 产业链视角：25Q2 医药、TMT 配置系数分位数回升，地产基建配置系数分位数回到低位 - 25Q2 医药、TMT 是主要加仓方向，减仓地产基建链、出口链、内需消费、先进制造 [36] - 出口链、先进制造配置系数分位数位于 70% 以上，其余产业链位于 40% 以下 [36] 指数：主动偏股型基金对小盘股、港股配置系数提升 - 主动偏股型基金对中证 500、恒生指数等超（低）配比例提升幅度居前，科创 50、沪深 300 等环比回落 [67] 基金配置逻辑 仓位主要变动方向：成长型基金选择通信/军工等新方向，价值型基金加仓银行 - 成长型基金内部切仓，选择通信、国防军工等新成长方向，减仓电力设备、汽车 [70] - 价值型基金内部调仓，加仓银行，减仓食品饮料 [70] - 部分成长型和价值型基金加仓医药，调仓方向不同 [70] 加仓基金的配置方向：25Q2 主要加仓家用电器、食品饮料、医药生物 - 大幅加仓的基金规模偏小，25Q2 主要加仓家用电器、食品饮料、医药生物行业 [84] 25Q2 基金配置总览：港股配置强度继续提升 概况：25Q2 A 股、港股仓位环比均继续提升 - 2025Q2 主动偏股型基金持有股票规模为 2.96 万亿元，仓位回升至 84.5% [3][89] - 基金加仓创业板、科创板，减仓主板，港股配置力度上升至 2019 年以来最高值 [89] - 主动偏股型基金 25Q2 净赎回份额较 25Q1 小幅扩大，被动指数型基金转为净申购 [100] 分行业：A股 加仓通信、农林牧渔、国防军工、传媒等 - A 股通信、农林牧渔等配置系数提升幅度居前，加仓细分方向龙头；家用电器、汽车等配置系数下降 [104] - 港股中医药、轻工制造等配置系数提升幅度居前，商贸零售、有色金属等下降 [104] TMT：整体配置系数上行，大幅加仓通信 - 25Q2 TMT 板块整体配置系数上升，处于过去 5 年约 95% 分位数，因通信板块大幅加仓 [119] - 通信设备、元件等细分板块配置系数提升幅度居前，数字媒体、消费电子等下降 [119] 消费：主要加仓医药，减仓食品饮料 - 基金主要加仓医药，减仓食品饮料，商贸零售、医药生物等板块配置系数提升 [135] - 饲料、饰品等细分板块配置系数提升幅度居前，医疗服务、白酒等下降 [135] 制造：整体配置系数回落，加仓国防军工 - 25Q2 制造板块整体配置系数回落，处于过去 5 年约 40% 分位数 [154] - 国防军工配置系数提升，风电设备、航空装备等细分板块配置系数提升幅度居前 [154] 周期：整体配置系数回落，减仓资源品 - 25Q2 周期板块整体配置系数回落，处于过去 5 年约 20% 分位数 [172] - 基础化工、有色金属板块配置系数提升，钢铁、建筑材料等回落 [172] 公共产业：整体配置系数小幅上行 - 25Q2 公用事业板块整体配置系数小幅上行，处于过去 5 年约 60% 分位数 [189] - 各主要板块配置系数均提升，物流、环境治理等细分板块配置系数提升幅度居前 [189] 大金融：整体配置系数环比大幅上行 - 25Q2 大金融板块整体配置系数环比大幅上行，处于过去 5 年约 85% 分位数 [208] - 银行、非银金融板块配置系数上升，房地产板块下行，城商行、农商行等细分板块配置系数提升 [208]

智通财经7月23日电，农业农村部23日召开推动生猪产业高质量发展座谈会。座谈会上，大家普遍反 映，近年来我国生猪稳产保供能力持续增强，种源供给能力明显提升，生物安全防控有效落实，生产效 率和产业素质不断提升。去年下半年以来，及时开展逆周期调节，引导各方面有序调减生猪产能，取得 了明显成效。生猪养殖自去年5月份以来已连续14个月盈利，生猪生产形势总体较好。农业农村部部长 韩俊认真听取大家发言，就有关问题作深入交流，要求进一步完善有关政策举措，坚决防止出现生产大 起大落、价格大跌，切实消除生猪产业高质量发展的深层次制约，提升生猪产业发展综合素质和竞争 力。 农业农村部：坚决防止出现生产大起大落、猪肉价格大跌 ...

报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持） [8] 报告的核心观点 - 6月能繁母猪存栏环比小增 7 - 8月生猪出栏量或减少利于猪价和盈利 农业农村部将抓产能调控和稳产稳价 2025年猪价预计承压 产能去化趋势有望加强 推荐成本优势明显、出栏兑现度高的养殖企业及后周期动保和饲料板块 [5][9][12][30][31][33] 根据相关目录分别进行总结 6月能繁母猪存栏变动如何 6月能繁存栏变化情况 - 农业农村部数据显示6月全国5月龄以上中大猪存栏量降0.8% 预示7 - 8月生猪出栏量减少 二季度末能繁母猪存栏4043万头 为正常保有量的103.7% 处于产能调控绿色合理区域上限 [5][9][16] - 涌益咨询数据显示样本1能繁母猪存栏987万头 6月环比增0.22% 样本2存栏114.9万头 6月环比增0.12% 6月猪料销量环比增加 育肥料增加明显 [10][18] - Mysteel数据显示6月全样本能繁母猪存栏环比增0.28% 规模场环比增0.29% 中小散环比增0.17% 6月猪价跌后回升 行业调减产能意愿弱 部分规模企业产能修复 [11][19] 6月以来猪价下行 - 6月全国生猪出栏均价14.28元/公斤 环比跌2.26% 同比跌21.97% 6月猪价先跌后涨 7月猪价下跌空间较小 但仍有下跌可能 截至7月17日当周全国生猪出栏均价14.60元/公斤 周环比跌幅2.80% [27] - 截至7月17日当周 全国生猪出栏体重128.83公斤 较上周降0.2公斤 集团出栏均重124.53公斤 降0.23公斤 散户出栏均重141.8公斤 较上周增0.8公斤 集团出栏权重增加 出栏积极性增加 [28] 如何看待后续猪价走势及产能变动 2025年猪价或承压 - 根据农业农村部数据 预计至少到2025年9月生猪出栏量维持增长 2025年全年供应相对宽松 猪价或将偏弱运行 [30] 2025年产能有望继续去化 - 2025年猪价震荡下行 养殖利润走低 行业盈利水平下降 5月规模养殖生猪每头净利润49元 环比降43.5% 同比降72% 能繁母猪存栏有望继续去化 [31] 投资建议: 推荐低成本生猪养殖企业 - 预计至少到2025年9月生猪出栏量维持增长 2025年猪价承压 养殖行业盈利水平或下降 未来母猪产能去化趋势加强 推荐牧原股份、温氏股份等养殖企业及后周期动保和饲料板块如海大集团等 [12][33]

报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持）[8] 报告的核心观点 - 尽管猪价低位运行，但政策调控及反内卷政策指引使市场对未来猪价预期改善，2025Q2养殖板块基金重仓和超配比例环比回升，2025H2生猪供应或宽松，猪价将阶段性低位震荡，推荐成本优势明显、出栏兑现度高的养殖企业；下游禽畜存栏及水产存塘回升支撑饲料需求，叠加宠物食品企业经营数据向好，饲料板块基金重仓和超配比例环比上升；禽畜动保行业稳健发展，但宠物动保业务进展不确定性提升，动保和种植行业配置比例回落；基金重仓股集中在养殖及饲料板块 [5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 2025年二季度农林牧渔基金配置比例小幅回升 2025Q2农林牧渔行业基金配置回升 - 2025Q2农林牧渔行业关注度环比回升，基金重仓该行业比例为1.09%，环比+0.17pct；行业超配比例为 - 0.15%，环比+0.10pct [16] - 养殖板块基金重仓比例小幅回升，2025Q2为0.50%，环比+0.06pct；超配比例 - 0.03%，环比+0.04pct [9][20] - 饲料板块基金重仓比例环比提升明显，2025Q2为0.52%；超配比例为0.26%，环比+0.11pct [10][20] - 动保及种植行业配置比例有所回落，2025Q2动保行业基金重仓比例为0.01%，环比 - 0.007pct；超配比例 - 0.07%，环比 - 0.02pct；种植板块基金重仓比例0.05%，环比 - 0.02pct；超配比例 - 0.13%，环比 - 0.03pct [11][27] 重仓个股集中在养殖及饲料板块 - 2025Q2基金持仓最多的农业板块个股为海大集团，持有基金数266家（环比+97家），其次是牧原股份182家（环比+61家），温氏股份121家（环比+12家） [12][33] - 基金重仓股农林牧渔持仓集中在养殖及饲料行业，前15名中养殖业个股7支，饲料业个股4支，种植业个股3支，农产品加工业个股1支 [12][33] 投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会 生猪养殖：2025H2推荐低成本主体 - 2025年下半年生猪供应或保持宽松，猪价阶段性相对低位震荡，推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧 [13][37] 饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 - 三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复带动猪料和水产料市场扩容，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海，重点推荐海大集团，关注禾丰股份 [13][38] 宠物消费：关注国内发展潜力大的宠企 - 国内宠物经济正经历本土替代、消费升级，建议关注宠物食品产品推新能力强、品牌升级有望打通的企业，以及国产宠物疫苗及驱虫药相关企业，重点推荐中宠股份，乖宝宠物 [39]

跟 农林牧渔行业 超配（维持） 反内卷背景下，供给存在去化预期 农林牧渔行业跟踪点评 2025 年 7 月 23 日 分析师：魏红梅（SAC 执业证书编号：S0340513040002） 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 踪 点 评 事件： 近一周以来农林牧渔行业持续反弹，跑赢沪深 300 指数；其中养殖业领涨。 点评： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 预计农林牧渔行业近期反弹的主要原因在于：（1）反内卷背景下，我国生猪养殖、肉禽养殖等供给有 望去化，行业竞争有望趋缓，行业盈利有望改善。（2）估值方面，截至2025年7月22日，SW农林牧渔 行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.77倍，近一周有所回升。目前行业估值处于 行业2006年以来的估值中枢约61.7%的分位水平，虽然近期有所回升，但仍处于历史相对低位的水平。 行 目前我国能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位水平，未来有较大去化空间。截至2025年6月末，我 国能繁母猪存栏量达到40 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善 25年白鸡上游种源环节供应充足 关注海外禽流感疫情对引种端冲击的持续性和国内疾病问题对养殖及种鸡产蛋性能的影响 终端消费不景气压制鸡肉产品需求和价格及产业链利润 25年鸡肉消费有望提振 肉鸡企业有望盈利改善和估值修复 建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 白羽肉鸡国产品种份额有望持续提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 6月毛鸡价格阶梯性下滑 供应持续增长且单只体重增加、鸡肉需求低迷、企业库存高位对价格形成下行压力 [6][8] - 6月鸡苗价格下滑 均价微降 行业白羽鸡苗均价2.29元/羽 环比-21% 同比-4% 大厂月末成交价约2.4元/羽 商品代鸡苗供应充裕、企业排苗计划压力大、6月养殖补栏对应出栏面临高温天气、养殖难度大、市场需求走弱压制价格 [6][8] - 6月鸡肉价格进入下行通道 全国白羽肉鸡均价为7.18元/kg 同比-0.07% 环比-3% 鸡肉产品均价为8687.5元/吨 同比-6%、环比-2% [6][11] - 25年23 - 26周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.8亿羽 同比+2.35% 1 - 26周累计销售22.58亿羽 同比+1% [19] - 2025年6月肉禽市场中 分割品短期跌势难止 经销端持仓观望、压价逢低布局 6月底屠企受库存高位和年中汇报等影响操作各异 抛货成基本共识 [19] 产能 - 6月引种更新国家及品种有法国的AA+、科宝以及国内自繁品种 法国引进的AA+品种占比18.66% 科宝品种占比23.32% 国产品种占比58.02% [6][27] - 2025年6月在产祖代鸡平均存栏量146.00万套 同比+13.3% 环比-1.4% 后备祖代鸡平均存栏量72万套 同比-6% 环比+2.9% [6][27] - 2025年6月协会样本点在产父母代存栏2317万套 同比+8.5% 环比-2.8% 后备父母代种鸡平均存栏量1557万套 同比-1.9% 环比+3.8% 6月父母代鸡苗价格为47.07元/套 最新报价25年第26周数据为47.21元/套 [2][34] - 6月鸡苗端、毛鸡养殖端环比大幅亏损 毛鸡养殖亏损1.02元/羽 孵化场亏损0.05元/羽 [2][43] 投资建议 - 长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善 25年供给端白鸡上游种源环节供应充足 关注海外禽流感疫情对引种端冲击的持续性和国内疾病问题对养殖及种鸡产蛋性能的影响 需求端终端消费不景气压制鸡肉产品需求和价格及产业链利润 25年鸡肉消费有望提振 肉鸡企业有望盈利改善和估值修复 建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等 白羽肉鸡国产品种份额有望持续提升 [6][46]

猪肉板块"反内卷"又添一把火！ 这信号释放得无比明确，政策铁了心要维护猪价稳定，防止产能大起大落。从现在的趋势来看，未来行业调控的力度，应该只可能加大，不会放松。这相当 于给整个行业吃了一颗"定心丸"，也奠定了"优质产能赚钱，盲目扩张挨打"的新格局，成本控制好、效率高的猪企，优势肯定会进一步凸显。 大资金最近好像也在布局这一点，权重包含牧原、温氏、新希望、大北农等优势头部猪企的畜牧养殖ETF（516670），最近5个交易日连续获得资金流入， 累计"吸金"已经超过1亿！ 就在刚刚，重磅消息爆出：今天下午，农业农村部火速召集牧原、新希望、正大、德康、双汇等头部猪企进京开会，主题直指"推动生猪产业高质量发展"。 这波操作什么信号？是继续推进"反内卷"重业吗？当然是。 而且发改委最近也会约谈大型猪企，但具体议程还没有详细披露。结合此前重要部门在5月、6月的两次调控会议，多次召集头部猪企讨论"反内卷"的背景， 这次生猪板块的反内卷已经完全进入实质了。 行业正从"拼规模"转向"拼效率"，牧原、温氏、新希望等成本杀手将通吃红利！ 农业农村部官方认证，自去年5月份以来，生猪养殖已经连续14个月保持盈利。上半年龙头业绩直接亮瞎 ...

齐鲁晚报.齐鲁壹点李可通讯员宋珂 乡村振兴，产业先行。养殖业是农村经济的重要支柱，关乎众多农户生计。但资金短缺、市场波动、疫 病风险等问题，常制约养殖户发展。成武农商银行作为本土银行，积极走在乡村振兴前列，针对养殖户 推出一系列金融支持信贷产品，助力产业升级和农户增收。 家庭养殖：破解养殖户融资难题 成武县天宫庙镇养殖户李先生表示，该行10万元的信贷资金让他扩建了两个标准化小型家庭养殖大棚， 养殖数量从原先的4000只增加到16000只，日收鸭蛋2000余枚，收入显著增加。 该行结合县域农业养殖优势，加大金融扶持力度，为养殖业发展提供有力支持，助力养殖户走上致富道 路。 成武县九女集镇的宋先生看中了水蛭养殖的商机，但养水蛭对水温、肥料、藻菌类要求较高。他积累一 定经验后，想扩大养殖规模。该行客户经理走访得知情况后，充分考察养殖农场建设、养殖情况和订单 数量，连夜提交信贷审批手续，很快为宋先生办理了130万元信贷授信，为水蛭园区扩建发展提供了资 金保障。 规模养殖：做好养殖户坚强后盾 成武县天宇禽业有限公司负责人鲍女士介绍，她起初是村里的贫困户，跟着别人学养鸡，从自家院子养 2000只开始，逐步扩建并成立公司， ...

"水产品检测合格信息都有，这下可以放心买了！" 下一步，该局将充分收集市场商户的使用反馈和消费者的意见需求，不断完善服务功能，并逐步将应用 范围推广使用，实现食品"来源可追、群众可查、安全可控"，让群众可感可及、得到实惠。 万年县市场监督管理局 李文锋 曾伟鹏 郭国民 消费者掏出手机，用微信扫描农贸市场购买水产品的小票或商户显示屏的二维码，立即清晰的显示所购 水产品品质检验情况和供货商情况，这是近日万年县农贸市场水产品购买现场的一幕，这不仅让水产品 拥有了"金名片"，而且能实现执法更精准，闭环更迅速。 为加强水产品安全监管，万年县市场监督管理局以深入贯彻中央八项规定精神学习教育活动为契机,加 大为民服务力度，在辖区开展水产品数智化追溯体系建设，通过实施"水产产品生产者和经营者主体备 案、餐饮行业实名注册制、（检测、检疫）票证同网传递、监管部门同网联动，平台分销追溯凭证及流 向功能的应用"，在水产品生产者和经营者交易有效节点处，铺装云网一体智能追溯电子秤，依法采集 从养殖源头到终端销售的相关追溯信息，实现水产品生产源头信息准出与市场信息准入的全链条数字化 追溯管理，全面提升农产品全链条追溯治理能力。据悉，该局首 ...