关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**农产品行业**，具体聚焦于**油脂市场**，包括棕榈油、豆油、菜油、葵花籽油等植物油品类[1][2][3] * 讨论涉及全球主要农产品生产国和地区，包括马来西亚、印尼、美国、巴西、阿根廷、乌克兰、黑海地区、加拿大、澳大利亚、印度及中国[1][4][5][8][9][10][11][12] * 提及中国农业企业出海是重要的成长点[2] 二、 全球农产品市场整体趋势与投资机会 * 在能源品和资源品价格上涨后，农产品可能迎来系统性机会[2] * 尽管2025年全球通胀压力缓解，但农产品基本面仍值得重点关注[2] * **种植链**：与粮食安全密切相关的农资、种子及种植本身在2026年和2027年可能迎来戴维斯双击，估值和盈利有望复苏和反转[1][2] * **养殖链**：新周期机会排序为**肉牛优于生猪养殖、原奶、禽类**[1][2] 三、 油脂市场近期表现与驱动因素 * 近期油脂市场波动较大，一月底前逐渐走强[3] * 主要驱动力来自**美元原油**和**地缘政治**（美国与伊朗冲突），油脂因作为生物柴油原料而具有较强工业属性，与原油相关性高[3][5] * 美国生物柴油政策传出利好消息，推动美豆油价格从50美分反弹至55-56美分左右[5] * **棕榈油**在此轮反弹中处于领头羊地位，因其产量和贸易量最大，用于生物柴油数量最多，与原油相关性最大[1][5] * 黑海葵花籽油价格最为坚挺，目前约1,300美元/吨[5][7] 四、 2026年全球主要油料作物供需展望 * **产量预测**：2026年全球**大豆和葵花籽产量预计下调**，**菜籽产量上调**[1][5] * **供应格局**：**大豆和葵花籽供应偏紧**，**菜籽供应偏宽松**[1][5] * **消费端**：2026年**棕榈油、豆油及葵花籽油需求增长显著**，菜籽需求增幅不明显[5] * **大豆**：美国大豆种植面积缩减导致总产量下降，但南美地区压榨量增幅明显[5] * **总体展望**：预计未来一段时间内，**棕榈油将继续保持供需两旺局面**，而其他主要植物油将呈现不同程度的紧张或宽松态势[5] 五、 2026年全球油脂消费与库销比 * **消费变化**：菜油的工业消费有所复苏，主要受美国生物柴油政策影响；棕榈油增速相比去年有所反弹，但较前几年仍然放缓[6] * **豆粕**的消费增幅最高[1][6] * **库销比**：**棕榈油保持平稳**，**葵花籽油和豆油稳步下降**，**菜油供应偏多，有上升趋势**[1][7] * **价格走势（截至1月底）**：乌克兰大豆价格稳定，其他油料上涨，其中**澳洲菜籽周度涨幅最大，超过20美元/吨**；马来西亚和印尼棕榈油价格周度上涨超过20美元/吨[7] 六、 主要产地与市场动态 * **马来西亚棕榈油**： * 1月份产量减少5.46%，低于历史平均水平8%-9%[8] * 出口环比增加8.5%至131-132万吨，高于市场预估的123-125万吨[8] * 库存累积至305万吨，但市场已提前交易累库预期[8] * 1月份出口逐步好转[5][8] * 进入季节性减产周期[18] * **印尼棕榈油**：计划3月提高出口附加税，将导致毛棕榈出口关税增加20-30美元/吨[1][5] * **印度需求**： * 截至1月30日，印度港口毛豆油和毛棕榈价格分别为90美元和123美元，高于去年同期[10] * 1月份印度棕榈进口量约75万吨，2月份预计80万吨，相较12月51万吨有明显回升，需求逐步复苏[10] * **中国采购与到港**： * **大豆**：4月到港需求已满足，5月仍有200万吨缺口[4][11]；一季度到港量1,650万吨（同比增加不到300万吨，但仍偏低），二季度预计3,700万吨（同比高270万吨，为历史偏高水平）[4][11]；一月底前完成1,200万吨美豆采购目标[11] * **菜籽**：加拿大总理访华后，中国恢复采购，总量已超过10船；澳大利亚菜籽采购量也达约10船[12] * **棕榈油**：1月底采购了大量2月船期棕榈油，到港预估超过30万吨[13] 七、 天气与生产影响 * 2025年12月马来西亚和印尼产区经历洪涝，但2026年1月份降雨量显著减少，有利于棕榈果采收和产量恢复[14] * 例如马来西亚沙巴州、沙拉越州及印尼苏门答腊、加里曼丹地区1月降雨减少，总体对产量有利好[14] 八、 中国国内油脂市场情况 * **需求**：由于2026年春节较晚，下游备货需求明显增加，但随着春节临近，务工人员返乡抑制了油脂消费增长[16] * **库存**： * 截至1月中下旬，**豆油库存缓慢下降**（因一季度进口大豆数量较少）[16] * **菜油库存**维持在20万吨左右（俄罗斯菜油到港高峰集中在上半年）[16] * **葵花籽油库存处于历史低位**[16] * 四大主要食用植物油整体库存呈下降趋势[16] * **现货与基差**：上周盘面油脂价格上涨，但**现货基差表现不及预期**，其中豆油和棕榈基差跌幅明显[16] * **价差**： * 菜豆价差处于历史偏高水平[17] * 豆棕价差缩小至-460元/吨左右，对终端用户没有性价比优势[17] * 葵花籽与菜子价格仍然偏高[17] * **平衡表展望**：到2026年3月，大豆仍处缓慢去库阶段，而4月至5月则转为累库；2月份预计大量进口中游产品导致累库压力增加[17] 九、 生物柴油市场 * **美国**：生物柴油加工利润恶化[15]；未来特朗普政府可能鼓励发展生物燃料，优先利用美国动物原料，2026或2027年的合规量预计将增加[20] * **欧盟**：由于欧洲菜油价格下跌，生物柴油加工率有所改善[15] * **历史影响**：2020-2022年原油价格高企时，各国（美、欧、印尼、马来西亚）加快生物柴油发展；2022年下半年后原油价格回落对油脂市场产生较大冲击[24] 十、 其他重要信息 * **国际价差**：截至1月底，马来西亚和印尼精炼棕榈油价差约为44美元（中等偏高水平），表明马来西亚供需压力小于印尼[9]；阿根廷豆油与印尼毛棕榈油价差缩小到42美元[4][9] * **整体油脂价格**：目前处于一个偏中等的水平，与过去几年来的中位数或平均水平大致相当[20] * **定价权**：国内豆油定价权更多取决于自身情况，而非完全依赖进口成本；豆粕基本由国外定价，但作为副产品的豆油受棕榈油影响更大[22] * **联动效应**：油脂与原油等资源品的联动通过生产成本、替代效应和宏观经济因素传导[23] * **长期趋势**：2015-2019年油脂产量增加，价格呈熊市；2020-2022年因减产、通胀交易、俄乌冲突等进入大牛市；2022年后原油带动作用减弱，但植物性燃料与石化燃料价差较小时相关性仍显著[24][25]

行业投资评级 未提及 核心观点 - 豆一周期性底部出现，后续回落空间受限，预计延续震荡走势；玉米节前宽幅震荡，若有较大回落调整可考虑逢低买入；鸡蛋短期无明显驱动，因存栏量边际较去年下半年略有改善，不建议过度看空；春节前后生猪至暗时刻已兑现，后续需关注可繁殖母猪调控构建远月供需平衡表 [1][2][4] 各品种情况 大豆 - 东北产区低蛋白大豆现货市场持稳，基层余粮库存不多，成交不旺，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域39%蛋白含量商品豆价格维持在2.2元/斤附近 [1] - 2月2日14：00中储粮网计划拍卖60608吨大豆全部成交，底价4050元/吨，成交均价4298元/吨，溢价210 - 310元/吨 [1] 玉米 - 产区方面，东北地区进入腊月后农户挺价心态松动，基层玉米上量略有改善；需求方面，饲料及深加工春节前有刚需备货现象，部分工厂采购积极性提升，但干粮价格偏强，主流饲料及深加工玉米库存天数增至30天以上，市场谨慎心态为主 [1] 鸡蛋 - 当前在产蛋鸡存栏量处于近年来相对高位，市场基础供给能力充足 [2] - 老鸡淘汰节奏放缓，养殖户为延长盈利周期出现延淘老鸡甚至后期换羽想法，老母鸡出栏量下降，减缓产能缩减速度 [2] - 近期新开产蛋鸡为2025年10月前后补栏鸡苗，既定产能陆续开产，全国总体产能维持在高位 [2] 生猪 - 2025年末能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%；2025年10月母猪存栏3990万头 [2] - 2025年全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.4% [2] - 2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5% [2] - 2月春节到来，养殖端出栏压力可能阶段性减轻，节日期间散户出栏停滞，规模企业减少出栏，生猪供应量预计明显下降 [3] - 节前备货对市场形成短期支撑，但春节屠宰企业停工导致需求回落，终端需求预计进一步转弱 [3] - 2025年生猪企业普遍下滑，多数企业亏损严重，股市大幅下跌对商品有悲观拖累 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供需双增价格难言乐观，中长期上半年供应同比增长、出栏体重偏高，若年前库存去化有限节后价格更承压，下半年价格因产能去化预期偏强但高度需谨慎看待 [3][6] - 鸡蛋市场供应压力仍存，盘面偏弱运行，春节后蛋价预计承压下行，中长期供应压力缓解需时间 [56][58] - 玉米市场短期购销平衡预计维持高位，中长期25/26年度供需格局同比偏松施压上方空间 [93][95] 各行业总结 生猪行业 - **行情回顾**：1月猪价先涨后跌，月均价重心抬升，期货主力03跟随现货先扬后抑，03贴水收窄，基差走弱；截至1月30日，全国生猪价格12.21元/公斤，较上月底下跌0.46元/公斤，03期货价格收于11220元/吨，较上月底下跌575元/吨，跌幅4.87% [6][8] - **供应端**：产能去化偏慢，能繁母猪存栏仍在正常保有量之上；母猪生产性能高，上半年供应压力大；生猪存栏同比增，大猪占比增加；出栏均重小幅下滑，处于同期高位 [10][14][20] - **需求端**：春节备货展开，消费谨慎看好，屠企开工率先降后增再降；冻品库存偏高，消费托举有限，库存消化进度缓慢且出库会对年前年后形成供应压制 [28][33][34] - **成本利润**：养殖利润转正，远期成本低位抬升；截至1月30日，生猪自繁自养利润96.27元/头，较上月底上涨162.84元/头；外购仔猪养殖利润47.8元/头，较上月上涨271.62元/头 [38] - **政策端**：政策引导产能有序退出、稳价，当前以轮储为主，关注产能调节、收储、轮储政策指引 [44] - **驱动小结**：短期低位震荡，供需双增价格难言乐观；中长期筑底抬升，但高度需谨慎看待 [47][48] - **估值**：近月贴水，远月升水 [49] - **策略建议**：短期淡季合约反弹逢高滚动空；远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [6] 鸡蛋行业 - **行情回顾**：1月蛋价大幅反弹，盘面先涨后跌，下旬加速下行，主力大幅贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，鸡蛋主产区均价报4元/斤，较12月底涨1元/斤，主力合约收于3002元/500千克，较12月底涨51元/500千克 [58][62] - **供应端**：2月新开产蛋鸡开产量属平均水平，存栏缓慢下滑但基数仍偏大，淘汰积极性下滑，存栏下滑趋势放缓；中长期新开产压力不大，但产能出清需时间 [58] - **需求端**：2月蛋价涨至高位后采购需求减弱，春节后需求季节性转淡，但下游补库需求有支撑；替代品方面鸡蛋性价比高，对蛋价有支撑 [58] - **养殖利润**：蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋盈利均较12月底上涨 [64] - **补苗情况**：2026年1月样本企业蛋鸡苗月度出苗量环比增、同比减，鸡苗价格较12月底涨、较去年同期降 [67] - **淘汰情况**：2026年1月蛋鸡月度出栏量环比减、同比增，淘汰鸡平均日龄增加，淘鸡价格较12月底涨、较去年同期跌 [71] - **在产蛋鸡存栏量**：1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.42亿只，环比减少0.02亿只，同比增加0.53亿只，处于历史同期最高水平 [76] - **需求情况**：1月代表销区鸡蛋销量月环比降，处于近五年同期偏低水平；猪肉价格反弹承压，蔬菜价格维持高位，鸡蛋性价比高 [80] - **库存情况**：截至1月30日，生产环节库存较12月底降，处于近年同期偏低水平；流通环节库存天数较12月底降，处于近年同期偏高水平 [87] - **估值分析**：盘面主力估值偏低，现货预计加速落价带动基差修复 [89] - **策略建议**：逢高套保节后合约；可逢高套保05、06合约 [58] 玉米行业 - **行情回顾**：月度玉米价格高位震荡，盘面震荡运行，主力合约贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，辽宁锦州港玉米平仓价报2340元/吨，较12月底涨45元/吨，玉米主力2603收于2271元/吨，较12月底涨10元/吨 [95][103] - **供应端**：全国基层售粮60%，进度同比转偏慢，市场供应相对平缓；12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存分别为180、50.5万吨，月环比增5、降26.7万吨 [95] - **需求端**：生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工利润转亏，开机率处于历史同期偏低水平，产成品库存处于高位，限制深加工需求增量 [95] - **25/26年度供需预测**：播种面积、单位面积产量和总产量均比上年增加，再创历史新高；当前处于传统售粮高峰期，市场购销活跃，价格底部支撑增强 [105] - **售粮进度**：截至2026年1月30日，全国售粮进度为58%，同比快1%，其中华北地区售粮进度为54%，同比持平，东北地区售粮进度为60%，同比快6% [107] - **进口**：2025年12月国内玉米进口量80万吨，环比增加24万吨，同比增135.29%，进口来源主要是巴西 [111] - **需求方面**：生猪存栏高位，饲料需求刚性；2025年11月全国工业饲料总产量环比减少、同比增长，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为43.8%；玉米价格上涨，玉麦价差缩窄，进口大麦比价环比下滑；玉米淀粉行业开工率增加，库存减少，加工利润增加 [113][117][120] - **库存情况**：北方港口玉米库存较12月底增加，处于近五年同期偏低水平；南方港口玉米库存较12月底减少，处于近五年同期偏高水平；加工企业玉米库存总量增加，饲料企业库存可用天数增加 [129][132] - **估值**：期货价格处于近六年同期次低水平，基差处于历史同期偏高位置 [134] - **策略建议**：短期现货购销平衡，盘面震荡运行；中长期25/26年度玉米供需同比偏松，限制涨幅 [95]

市场回顾 - 本周申万农业指数上涨1.82%，同期上证综指下跌0.44%，深成指下跌1.61%，农业板块表现强于大市 [1] - 所有二级子行业悉数上涨，其中种植和饲料分别上涨9.44%和1.76%，涨幅领先 [1] - 前10大涨幅个股主要集中在种植板块，涨幅前3名个股依次为农发种业、神农种业和敦煌种业 [1] 生猪养殖 - 猪价旺季反弹结束，本周末全国生猪出厂均价12.3元/公斤，较上周下跌0.67元 [2] - 行业产能持续去化但速度放缓，截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，较去年1月减少116万头，下降2.9%，是正常保有量的101.6% [3] - 2025年12月，16家养猪上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增长2.9%，同比增长1.35% [2] - 预计2026年1季度产能有望继续去化，主要受市场、疫情及政策压力影响 [3] - 目前大多数养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [4] 白羽肉鸡 - 鸡苗和毛鸡价格元旦后回落，近期企稳反弹，本周末烟台鸡苗均价2.58元/羽，较上周涨0.04元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.83元/斤，较上周涨0.17元 [4] - 本周末主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.39元，较上周多赚0.33元 [4] - 行业产能升至历史高位水平，2025年前12个月全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增，处于近4年来较高水平 [5] - 展望2026年，商品代鸡苗和毛鸡供给较为宽松，鸡价中期或继续震荡 [6] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，中期产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [7] 黄羽肉鸡 - 近期鸡价持续震荡，2025年12月，温氏黄鸡售价12.95元/公斤，较上月跌0.27元；立华黄鸡售价12.16元/公斤，较上月跌0.02元，鸡价在成本线上方运行 [7] - 行业产能处于历史较低水平，2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84% [7] - 预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨 [7] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，产业链景气向好，重点关注立华股份和温氏股份 [8] 动保行业 - 兽用化药方面，2025年泰妙菌素和泰万菌素等主导产品价格从底部回升至高位，带动行业景气上升，2026年价格略有回落但仍处近1年来的高位 [9] - 兽用疫苗方面，主导产品猫三联疫苗2025年销量保持增长，价格有所回落，未来随着国产替代进程加快，国产疫苗销量有望继续增长 [9] - 建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等 [9] 种业 - 我国种子产业战略性地位突出，有利于种业供给侧改革的相关政策环境持续优化 [10] - 中长期来看，转基因生物技术产业化稳步推进，将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级 [10] - 龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显 [10] 种植与粮食 - 受需求旺季和种植户惜售情绪影响，粮价近期震荡上涨，上周末全国玉米收购均价2390元/吨，较上上周涨14元；本周末全国小麦收购均价2529元/吨，较上周涨4元 [12] - 中期来看，国际粮价上涨预期较强，一方面因美元处于降息通道，全球流动性宽松；另一方面因全球粮食处于库存去化周期，国际粮价上涨或传导至国内 [12] - 建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发等 [12] 行业数据摘要 - 生猪：本周末主产区自繁自养头均盈利25元，较上周少盈18元 [13] - 饲料：本周末肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均较上周持平 [13] - 原奶：上周末全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，较上上周涨0.01元 [13] - 水产品：本周末威海海参/对虾/鲍鱼批发价120/320/100元/公斤，扇贝批发价10元/公斤，均较上周持平 [13] - 粮棉糖：本周末南宁白糖成交均价5292元/吨，较上周跌6元；全国328级棉花成交均价16033元/吨，较上周涨181元；国内豆粕市场均价3198元/吨，较上周涨7元 [13]

行业投资评级 - 报告对农业行业给予“增持”评级 [7] 报告核心观点 - 养殖板块方面，2025年第四季度生猪养殖行业普遍亏损，行业拐点需关注资产负债率和能繁存栏变化 [8] - 种植板块方面，多家种子公司业绩回升，行业拐点显现，看好种植景气上行 [2][3] - 宠物板块方面，国内品牌在线上渠道表现突出，年后大型展会有望成为行业催化剂 [2][4] 重要行业数据一览 - 截至报告期，农林牧渔板块指数为2,976.8，周环比上涨1.82%，年同比上涨21.24% [12] - 生猪价格为12.8元/千克，周环比下跌1.68%，年同比下跌17.80% [12] - 仔猪价格为471.0元/头，周环比上涨3.29%，月环比大幅上涨3506.43% [12] - 行业平均自繁自养盈利为25.1元/头，周环比大幅下降42.10% [12] - 玉米价格为2,376.3元/吨，年同比上涨7.43% [12] - 豆粕价格为3,197.1元/吨，年同比下降14.50% [12] 生猪养殖板块 - 2025年第四季度，生猪养殖行业普遍亏损，仅牧原股份实现单季度养殖盈利 [8] - 行业亏损主因是出栏量增加但价格下降，导致利润同环比下降 [8] - 近期猪价转弱，源于春节旺季加快出栏，出栏体重和二次育肥栏舍利用率均呈下降趋势 [8] - 预计春节前供需两旺，但价格可能保持平稳 [8] 种植板块 - 多家种子公司发布业绩预告，登海种业归母净利润预计增长62%-80%，隆平高科预计增长14%-67%，大北农种子业务净利润也实现增长 [3] - 2023-2025年玉米种子制种面积连续下降，叠加企业促销去库存，行业库存已调整至相对正常水平，行业拐点显现 [3] - 特色种植方面，菌菇企业众兴菌业、华绿生物业绩明显改善，与金针菇周期景气向上相关 [3] 宠物板块 - 截至1月30日，抖音平台宠物月度销售TOP5品牌中，乖宝宠物旗下“麦富迪”和“弗列加特”两个品牌均进入前五 [4] - 2026年宠物展会将密集召开，深宠展（3月12日）将联动50多家海外MCN机构及TikTok达人，京宠展（3月21-22日）预计有13,000个品牌参会，大型展会将拉动市场关注度 [4] - 国内头部品牌预计在展会上推出新品 [4] 禽类板块 - 白羽肉毛鸡价格为7.7元/千克，周环比上涨3.20%，年同比上涨7.20% [12] - 白羽肉鸡在产父母代存栏为2,143.8万套，周环比增长2.62%，年同比下降5.74% [12] - 白羽肉鸡后备父母代存栏为1,593.2万套，周环比下降0.29% [12] - 黄羽肉鸡在产父母代存栏为1,285.5万套，周环比微增0.13%，年同比下降7.34% [12] 饲料板块 - 猪饲料价格为3.4元/千克，周环比上涨0.30% [12] - 肉鸡饲料价格为3.5元/千克，周环比持平 [12] 重点公司盈利预测与估值 - 牧原股份：2025年预测EPS为2.54元，对应PE为18.11倍；2026年预测EPS为4.81元，对应PE为9.56倍 [38] - 温氏股份：2025年预测EPS为0.94元，对应PE为16.60倍；2026年预测EPS为1.29元，对应PE为12.09倍 [38] - 隆平高科：2025年预测EPS为0.53元，对应PE为19.83倍；2026年预测EPS为0.76元，对应PE为13.83倍 [38] - 乖宝宠物：2025年预测EPS为1.75元，对应PE为37.94倍；2026年预测EPS为2.24元，对应PE为29.64倍 [38] 投资建议标的 - 生猪养殖推荐：牧原股份、温氏股份 [6] - 养殖后周期推荐：科前生物、海大集团 [6] - 农产品产业链推荐：晨光生物、诺普信、隆平高科、荃银高科、国投丰乐 [6] - 宠物板块推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [6] - 禽板块推荐：圣农发展 [6]

行业整体业绩与格局 - 截至1月30日，A股共有34家农业公司发布2025年度业绩预告，其中牧原股份和温氏股份预计净利润位居前列 [1] - 2025年生猪养殖行业整体呈量增价跌、盈利分化格局，出栏量大幅提升，但猪价同比大幅下跌导致行业自2025年9月份起进入亏损区间 [3] - 头部企业依托规模效应和成本优势保持相对盈利，中小散户加速退出市场，行业集中度进一步提升，进入以成本与效率为核心的竞争阶段 [3] 牧原股份业绩表现 - 2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润147亿元至157亿元，同比下降12.20%至17.79% [1] - 业绩变动原因为生猪养殖成本较2024年同期下降，但受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，导致整体盈利水平下滑 [1] 温氏股份业绩表现 - 2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润为50亿元至55亿元，同比下降40.73%至46.12% [2] - 生猪养殖业务利润同比下降，原因为销售生猪4047.69万头，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%，尽管养殖成本同比下降，但销售价格降幅更大 [2] - 肉鸡养殖业务利润同比下降，原因为销售肉鸡13.03亿只，毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下降9.80% [2] 2026年行业趋势与展望 - 进入2026年以来，生猪养殖行业出现“旺季不旺”现象，原因为“供需失衡+需求疲软+周期错配”多重因素叠加 [3] - 供应端能繁母猪存栏处于高位，需求端禽肉等替代品价格优势分流部分猪肉需求，且2026年春节备货周期有所推迟 [3] - 多数从业者普遍预期2026年下半年生猪价格将止跌反弹，但母猪生产效率提升可能制约价格涨幅，一致性预期可能导致补栏前置 [3] - 综合预计2026年第二季度生猪价格有可能止跌反弹，但总体反弹幅度有限 [3]

公司财务与经营状况 - 公司于2024年底完成重整后 资产负债结构得以切实优化 经营情况有了大幅改善 [1] - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润为57,934.50万元 [1] - 预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为9,000万元到13,500万元 [1] 公司发展战略 - 未来公司将继续围绕"突破饲料、优化养猪、发展食品"战略 将主营业务做精做优做扎实 [1] - 公司旨在为行业和投资者创造价值 [1] 股东回报与价值提升计划 - 未来在条件具备的情形下 公司会积极考虑运用分红、回购、并购等措施 [1] - 相关措施将依法依规实施 以推动提升公司投资价值 增强投资者回报 [1]

农业板块行情催化因素 - 行情受农产品涨价预期升温与年度产业政策预热两方面催化，农发种业开盘10分钟内封死涨停，相关种业个股同步异动，板块整体表现活跃 [1] 生猪养殖行业观点 - 太平洋证券指出，生猪价格在节日旺季出现小幅反弹，但中期受产能去化缓慢、疫情风险上升及政策调控影响，行业盈利空间受限 [1] - 开源证券认为，生猪供给压力后置，春节前后猪价存在回落风险 [1] - 行业当前处于产能缓慢去化阶段，能繁母猪存栏仍略高于正常保有量，冬季非洲猪瘟疫情防控压力上升，行业盈利随猪价短期反弹有所修复 [1] 白羽鸡养殖行业观点 - 太平洋证券指出，白鸡行业产能较高，鸡价中期或维持震荡 [1] - 开源证券认为，白羽鸡祖代引种因海外禽流感暂停，短期供给弹性偏弱，鸡价预计高位震荡 [1] - 白鸡祖代引种量维持高位，商品代供给宽松，养殖环节保持微利 [1] 黄羽鸡养殖行业观点 - 太平洋证券指出，黄鸡行业产能处于历史低位，叠加消费旺季带动，鸡价具备上行基础 [1] - 黄鸡产能处于历史低位，供给偏紧叠加消费旺季需求支撑，养殖盈利保持稳定，立华股份、温氏股份等企业凭借成本优势占据市场份额 [1] - 四季度机构增持黄鸡养殖相关个股 [1] 粮食种植与种业 - 国际粮价上涨预期较强，叠加国内最低收购价政策支撑，国内粮价有望延续涨势 [1] - 粮价受国际市场美联储降息、库消比下降及国内最低收购价政策支撑呈现上涨趋势，玉米、小麦收购价格震荡上行 [2] - 种业领域政策持续优化，转基因技术产业化稳步推进，优质种子产品迭代升级带动行业结构调整 [2] - 种植企业收益随粮价波动调整，苏垦农发等种植主体凭借规模化种植优势，收益稳定性较强，中长期配置价值凸显 [2] - 四季度机构增持种植相关个股 [1] 动保产业链 - 兽用化药领域，泰妙菌素、泰万菌素等产品价格处于高位震荡，部分企业减产带动行业景气度提升，进入2026年产品价格略有回落但仍处于近年高位 [2] - 兽用疫苗领域，猫三联疫苗销量保持增长，国产替代进程加快，瑞普生物等布局宠物动保业务的主体，依托产品研发优势拓展市场份额 [2] - 四季度机构减持部分动保个股 [1]

政策与模式 - 国家政策层面推动通过科技小院等形式，将涉农教育与生产实践紧密结合，以服务乡村全面振兴 [2] - 科技小院模式的核心在于扎根乡土，推动科技成果转化、助力产业发展并带动农民增收 [3] 湖南长沙县开慧镇锡福科技小院 - 该科技小院由湖南农业大学与锡福村合作建立，利用全国农村综合性改革试点配套资金建设了现代化科研鸡舍、猪舍、冷库及宿舍楼等设施 [4] - 湖南农业大学每年选派100余名研究生入驻，由导师轮流指导，村里通过提供场地获得租金收入 [4] - 科研团队为企业进行“以竹代粮”等研究，并将成果转化，例如掺入竹发酵饲料后生猪体重增长明显 [4] - 研究生勾丹的研究成果（肉鸡生长规律）在一家企业转化落地，其本人毕业后通过“乡村振兴筑梦者”项目再次服务该村 [4][5] - 当地政府提供配套扶持，包括免费宿舍楼和活动场所（开慧人才之家），以吸引青年人才扎根 [5] - 科技小院通过“田间课堂”累计培训周边农民1500余人，并成功培育出农业企业负责人 [6] - 依托科技小院，全镇形成5处科技养殖示范点、24户示范户，带动村民增收1800余万元，并发展起梅花鹿、鹌鹑等特色养殖产业 [6] - 正在建设现代化研学基地，计划开设“循环农业探索”等课程，以融合传统农耕文化与前沿农业科技 [6] 贵州七星关刺梨科技小院 - 该科技小院由中国农业大学于2021年建立，旨在进行科研攻关并培训农民技能以提升刺梨种植效益 [7] - 科研团队针对当地刺梨管理粗放等问题，研发了养分调控、微肥施用等10余项种植技术，并指导建立高效田间管理体系 [7] - 通过田间课堂和示范田进行技术推广，累计培训农民超8000人次，培养了一批“科技农民” [7][8] - 中国农业大学学生进驻小院围绕养分调控、新品培育展开研究，分析影响刺梨高产优质的限制因子 [8] - 在科技小院推动下，龙凤村刺梨种植面积扩展至3400余亩，亩产相较过去提高34.9%，维生素C含量提高46.2%，年产值超700万元 [8] 新疆博乐草地生态修复科技小院 - 为修复荒漠化草原，新疆农业大学与博乐市草原工作站于2024年启动合作，并于2025年6月正式挂牌成立该科技小院 [9] - 科技小院开辟了200多亩试验场，团队采集上千种乡土草种种质资源，筛选并繁育出100多种抗逆性强、耐盐碱、耐干旱的乡土草种用于生态修复 [9][10] - 团队采用旋转刀盘式补播机配合精量穴播技术，解决了在砾石层播种的难题，实现了精准高效播种 [11] - 经过修复，试验场荒漠植被盖度从一般水平的5%—15%最高提升至60%，产草量从40公斤/亩提升至约70公斤/亩 [11] - 该技术已成功推广种植面积超2万亩，带动近千人次牧民参与种植、管护并实现增收 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一周期性底部已现，后续回落空间受限，预计延续偏强震荡走势 [1] - 玉米节前宽幅震荡，若有较大回落调整可考虑逢低买入 [1] - 2026 年上半年在产蛋鸡存栏逐月递减，3、4 月降幅显著，5 月降幅收窄，不建议过度看空 [2] - 2025 年末生猪存栏高于去年同期，春节前后现货供应庞大，近月和现货难持续上涨，远月需关注近两月产能去化和可繁殖母猪数量 [2][3] 各品种情况总结 大豆 - 东北产区低蛋白大豆现货市场持稳，基层余粮不多，成交不旺，高蛋白大豆供应偏紧，部分 39%蛋白含量商品豆价格 2.2 元/斤附近 [1] - 中储粮多场国产大豆双向竞价交易全部成交，市场有一定需求支撑 [1] 玉米 - 东北地区农户挺价心态松动，基层玉米上量改善 [1] - 饲料及深加工春节前有刚需备货，部分工厂采购积极性提升，但干粮价格偏强，主流工厂玉米库存天数增至 30 天以上，市场谨慎 [1] 鸡蛋 - 从鸡苗补栏数据推算，2026 年上半年在产蛋鸡存栏逐月递减，3、4 月降幅显著，5 月降幅收窄，行业进入供需调整过渡期 [2] - 市场暂无明显驱动，因目前存栏量边际较去年下半年略有改善，不建议过度看空 [2] 生猪 - 2025 年末能繁母猪存栏 3961 万头，减少 116 万头，下降 2.9%，为正常保有量的 101.6%，10 月母猪存栏 3990 万头 [2] - 2025 年全国生猪出栏 71973 万头，比上年增加 1716 万头，增长 2.4% [2] - 2025 年末全国生猪存栏 42967 万头，比上年末增加 224 万头，增长 0.5% [2] - 2025 年末生猪存栏高于去年同期，春节前后现货供应庞大，近月和现货难持续上涨，远月需关注近两月产能去化和可繁殖母猪数量 [2][3]