报告核心观点 - 2025年7月各行业金股推荐，涉及非银、银行、农业等多个行业，各标的基于不同投资逻辑被推荐，且多数给予“优于大市”评级 [2] 各行业金股推荐情况 非银 - 推荐香港交易所（0388.HK），资本市场双向开放，港交所枢纽地位稳固，战略实施进展积极，港股交投活跃、公司盈利改善，维持“优于大市”评级 [2] 银行 - 推荐宁波银行（002142.SZ），估值无管理层溢价且不良压力预期充分，不确定性消退后估值有望修复 [2] 农业 - 推荐牧原股份（002714.SZ），是生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，产能稳步上量，2024年销售生猪7160.2万头，同比增长12.2%，能繁母猪存栏增长，预计2025年出栏继续增长，当前估值处于历史底部，看好估值修复 [2] 轻工家电 - 推荐小熊电器（002959.SZ），2024年业绩承压，2025年国补政策发力，小家电需求回暖，Q1收入增速改善、净利率环比回升，Q2预计延续增长，内销线上占比高，盈利有望修复 [2] 电子 - 推荐翱捷科技（688220.SH），连接与处理能力兼具，受益端侧物联网AI化趋势，具备全制式蜂窝通信能力，主流通信协议有成熟产品，处理方面有长期布局，ASIC能力国内领先 [2] 通信 - 推荐中际旭创（300308.SZ），光模块行业龙头，受益AI发展 [2] 电力设备与新能源 - 推荐东方电缆（603606.SH），在手订单创历史新高，高规格海缆产品占比提升，截至2025年3月21日在手订单179.8亿元；海外收入大幅增长，2024年海外收入7.33亿元，同比+480.54%，交付首个欧洲海风超高压海缆项目 [2] 机械 - 推荐安徽合力（600761.SH），国内平稳增长，海外库存充足，受关税影响小，出口增长，积极布局智能仓储等，短期股价有望受智能物流催化 [2] 汽车 - 推荐新泉股份（603179.SH），Q2业绩增长40%以上，全年有新工厂、新产品、新客户逻辑，海外工厂量产预计海外收入30亿元，切入座椅赛道预计座椅收入6 - 7亿元，承接海外新客户订单 [2] 金属与金属材料 - 推荐洛阳钼业（603993.SH），2024年铜产量65万吨，2028年有望达80 - 100万吨，钴产量占全球38%，受益钴价上涨，引入专业化管理团队 [2] 推荐标的财务与估值情况 |股票代码|股票名称|投资评级|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE|2026E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |0388.HK|香港交易所|优于大市|10.29|12.17|13.52|34.61|31.15| |002142.SZ|宁波银行|优于大市|3.95|4.27|4.64|6.52|6.00| |002714.SZ|牧原股份|优于大市|3.27|3.57|3.01|11.67|13.84| |002959.SZ|小熊电器|优大于市|1.83|2.34|2.70|19.53|16.93| |688220.SH|翱捷科技|优于大市|-1.66|-0.98|0.11|-77.13|687.18| |300308.SZ|中际旭创|优于大市|4.61|7.02|8.59|19.72|16.11| |603606.SH|东方电缆|优于大市|1.47|2.48|3.23|20.33|15.61| |600761.SH|安徽合力|优于大市|1.48|1.58|1.76|11.27|10.12| |603179.SH|新泉股份|优于大市|2|2.8|3.58|16.86|13.18| |603993.SH|洛阳钼业|优于大市|0.63|0.71|0.8|11.69|10.38|[3]

曹操出行上市表现及业务概况 - 曹操出行上市首日破发 收盘价36港元 较发行价41 94港元下跌14 16% [1] - 公司为吉利控股旗下网约车平台 2024年国内GTV达170亿元 市场份额5 4% 行业排名第二 [5][6] - 业务覆盖136个城市 拥有3 4万辆定制车车队 定制车订单贡献GTV的25 1% [6] - 此次IPO为李书福旗下第10家上市公司 获6家基石投资者认购 合计持股4 16% [4][7] 香江电器上市表现及业务概况 - 香江电器上市首日破发 收盘价2 52港元 较发行价2 86港元下跌11 89% [1] - 公司为中国厨房小家电ODM/OEM厂商 2024年行业排名第十 市场份额0 8% [10] - 核心产品电热水壶在对美加出口中占比较高 客户包括沃尔玛 飞利浦等 [10] - 此前曾撤回深市主板申请 转道港股上市 总市值约7亿港元 [10][12] 市场认购及估值情况 - 曹操出行国际配售认购倍数2 78倍 公开发售21 14倍 暗盘交易已跌16 79% [13][15][19] - 香江电器国际配售认购仅1 08倍 但公开发售超852倍 触发回补机制 [15][19][20] - 曹操出行2024年市销率1 4倍 与嘀嗒出行接近 机构认为估值反映行业地位及吉利协同效应 [21] 战略布局与发展规划 - 曹操出行与吉利合作开发L4级Robotaxi 预计2026年底推出 将利用现有运营网络实现低成本规模化 [9] - 公司计划持续投资自动驾驶运营能力 包括车辆维护 能源补充 客服等全链条优化 [9] - 香江电器未披露具体战略规划 业务聚焦小家电ODM/OEM模式 [10]

核心观点 - 各行业表现分化，部分行业如交通运输、家电、传媒等有积极发展趋势，部分行业如白酒面临需求压力，原奶行业有望反转上行，海外市场美国经济和劳动力市场现疲态 [3][10][34][39] 宏观与策略 中国通胀数据快评 - 5月中国CPI同比-0.1%持平上月，PPI同比-3.3%降幅扩大0.6个百分点，核心CPI延续温和上涨，食品、能源CPI同比回落，PPI中生活资料价格同比降幅收窄，生产资料降幅扩大 [9] - 5月CPI环比略高于季节性，核心CPI环比持平季节性，食品CPI是推动环比高于季节性主因，PPI环比维持负增长低于季节性 [9] - 预计6月CPI同比回升至0.1%，PPI同比持平上月的-3.3% [10] 进出口数据快评 - 5月中国出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元，出口展现较强韧性 [10] 行业与公司 交通运输行业6月投资策略 - 航运方面，油运表现分化，原油小船运价上涨带动指数上升，VLCC运价下挫，成品油运价承压，原因在于伊朗和俄乌局势变化；集运受中美关税减免协议影响，美线运价大幅提升带动南美运价上涨，欧线和红海线受“虹吸”效应影响运价上涨，澳新线表现平淡，行情持续性取决于美国港口及内陆物流效率 [10] - 航空进入淡季，上周整体和国内客运航班量环比下滑，国际客运航班量环比提升，近期国际油价低于去年同期；预计2025年航空国内扣油票价有望企稳回升，建议把握暑运旺季波段性投资机会 [10][11] - 快递行业无人物流车进入规模化商用阶段，顺丰和中通有望各引进几千辆，可节约单票成本，顺丰节约成本有望在利润端体现；建议关注顺丰控股、中通快递等公司 [12] 公用环保行业周报 - 本周沪深300指数上涨0.88%，公用事业指数下跌0.13%，环保指数上涨0.46%，电力板块子板块中，火电、水电、新能源发电下跌，水务、燃气、检测服务板块上涨 [14] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，提出构网型技术等具体试点方向和组织措施 [15] - 2025年4月中国工业级混合油（UCO）出口量228148吨，同比增长7.46%，环比下滑4.09%，出口均价1069.34美元/吨，同比增长21.01%，环比增长3.11% [15] - 投资策略方面，公用事业推荐华电国际、龙源电力等公司，环保推荐光大环境、聚光科技等公司 [16][17] 机械行业周报 - 行业动态包括人形机器人相关活动及AI基建大会召开，政府新闻涉及低空经济应用场景清单发布，公司动态有人形机器人相关合作及投资协议签署 [17][18] - 台积电CEO表示接到人形机器人芯片订单，体现产业化进展加速 [18] - 本周重点关注标的有龙溪股份、金帝股份等，行业投资观点涉及人形机器人、AI基建等多个领域，各领域均有关注标的 [18][19] 家电行业周报 - 618中段厨房小家电需求加速增长，前22周家电主要品类线上增速较1 - 4月提升，第22周厨房小家电零售额增速环比加速 [20][21] - 4月家电内销出货增长良好，外销受关税影响有所波动，美国家电零售额增长稳健，库销比处于底部水平，我国家电出口有增长潜力 [22][23] - 本周家电周相对收益-2.67%，原材料价格有变动，集运指数和美西、美东、欧洲线周环比上涨，海外天然气价格周环比上涨 [23] - 核心投资组合建议推荐格力电器、美的集团等公司 [24] 轻工制造行业周报 - 英美烟草上半年营收略超指引，Glo Hilo于6月9日在日本上市，布鲁可6月9日调入港股通，2025年全球化进程加速，发力BFC赛事构建生态圈体系 [25][26][27] - 上周轻工板块+2.18%，周相对收益+1.30%，家居板块、浆价纸价、地产数据、出口数据有相应表现 [28] - 投资建议看好家居龙头经营与估值修复，推荐太阳纸业、裕同科技等公司 [28] 海外市场专题 - 美国5月非农就业放缓，失业率实质走高，劳动力市场疲态初现，工资环比和同比上涨主要因劳动力供给收缩，制造业和联邦政府就业减少，经济略有放缓，前景趋于悲观 [30][31] - 市场无视特朗普喊话，降息预期维持在年内两次，首次将在9月，美债利率全线上行，期限利差小幅收窄 [31][32] - 投资建议注重美债结构性选择，中短久期优先，谨慎配置长债，关注美国5月CPI数据和6月FOMC议息会议 [32] 食品饮料周报 - 本周食品饮料板块下跌0.65%，跑输上证指数1.78pct，白酒指数下跌0.9%，短期基本面延续压力，个股推荐关注抗风险能力强、数字化工程有反馈、基地市场有份额提升逻辑的公司 [33][34] - 大众品旺季催化渐显，啤酒有望在低基数上实现良好销量表现，零食、调味品、速冻食品、乳制品、饮料各有特点，投资建议推荐贵州茅台、五粮液等公司 [35][36] 传媒互联网周报 - 本周传媒行业上涨3.50%，跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前和跌幅靠前的公司有相应表现 [36] - 重点关注OpenAI与印度政府合作、字节跳动发布图像编辑模型等事件，快手可灵AI与网易《逆水寒》手游合作 [37] - 本周电影票房3.55亿元，综艺和游戏有排名居前的作品，投资建议关注游戏、广告媒体、影视等板块，看好AI应用及IP潮玩 [38][39] 农业行业专题 - 原奶是乳制品产业核心原料，我国是全球第四大产奶国但有缺口，行情分析框架围绕国内奶牛淘补和海外进口成本展开 [39] - 国内原奶价格已累计下行四年，2025年有望反转上行，原因在于国内奶牛产能去化、海外大包粉失去进口性价比 [39][40][41] 金融工程 金融工程日报 - 2025年6月9日大部分指数上涨，医药、综合等行业表现较好，食品饮料、家电等行业表现较差，涨停和跌停股票数量有相应数据，封板率和连板率较前日提升 [41][42] - 截至2025年6月6日两融余额为18086亿元，两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为8.3% [42] - 2025年6月6日ETF溢价和折价较多的产品有相应表现，大宗交易成交金额和折价率有相应数据，股指期货主力合约年化贴水率处于近一年来不同分位点 [43] - 近一周内调研机构较多的股票有怡合达、弘景光电等，2025年6月9日龙虎榜数据中机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票有相应表现 [44] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价770.70，涨跌幅-1.30%，ICE布伦特原油收盘价66.47，涨跌幅1.72%等多种商品有相应收盘价和涨跌幅数据 [46] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等多个指数有最新收盘价、1日涨跌幅等数据 [50] 沪深港通资金流入流出Top10 - A股和港股资金流入流出前十的公司有相应代码、简称、价格、涨跌幅、流入和流出资金数据 [52][53]

榜单概况 - 2025绍兴市民营企业100强榜单上榜门槛为年营收21.43亿元，较上年增长6.35% [2] - 上榜企业总营收达1.3万亿元，同比增长2.7%，其中26家企业营收超100亿元 [2] - 海亮集团以2602亿元营收蝉联榜首 [2] 地域与行业分布 - 柯桥区29家、上虞区21家、诸暨市20家、新昌县10家、越城区8家、滨海新区7家、嵊州市5家 [4] - 建筑业、制造业、服务业为主要分布领域，制造业中集成电路/生物医药/新材料等新兴产业占比较高 [4] - 前10强企业格局稳定，反映龙头企业带动作用显著 [4] 研发创新 - 百强民企研发投入总额224.09亿元，同比增长6.13% [4][8] - 海亮集团自主研发碳智能第五代连铸连轧盘管生产线实现技术突破 [8][10] - 新和成控股研发投入占比连续3年超5%，拥有有效专利777项 [8] - 晶盛机电实现6-12英寸碳化硅晶体全尺寸长晶技术自主可控 [12] - 浙江医药近3年研发投入均超8亿元，完成从仿制到创新的转型 [14] 主业深耕 - 宝业建设形成建筑设计/工程总承包/装饰装修等完整产业链，年施工能力超2000万平方米 [15] - 精工控股向绿筑集成科技转型，业务涵盖钢结构/高端装备/循环再生等 [15] - 苏泊尔专注炊具及厨房小家电领域，产品线扩展至环境家具电器等 [16] 政策支持 - 升级"1+9+X"惠企政策，修订"4151"先进制造业专项政策 [19] - 出台科技创新系列新政，包括科技金融支持/外贸企业扶持等细则 [19] - 建成29家企业综合服务分中心，提供全生命周期产业服务 [21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收4.80亿元同比增长14.77%，归母净利润3542.35万元同比下滑3.12%；2025Q1营收1.02亿元同比增长3.66%，归母净利润732.92万元同比增长3.40% [4] - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.41/0.49/0.54亿元，对应EPS为0.46/0.55/0.61元/股，对应当前股价PE为40.2/33.7/30.5倍，看好境外需求恢复带来业绩潜力 [4] 报告各部分总结 公司概况 - 公司当前股价18.50元，一年最高最低为37.18/9.38元，总市值16.35亿元，流通市值14.83亿元，总股本0.88亿股，流通股本0.80亿股，近3个月换手率211.83% [2] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|418|480|570|649|730| |YOY(%)|-5.5|14.8|18.7|13.9|12.6| |归母净利润(百万元)|37|35|41|49|54| |YOY(%)|6.1|-3.1|14.8|19.3|10.4| |毛利率(%)|20.1|17.6|18.1|18.5|18.0| |净利率(%)|8.7|7.4|7.1|7.5|7.3| |ROE(%)|14.7|12.6|13.9|15.4|15.5| |EPS(摊薄/元)|0.41|0.40|0.46|0.55|0.61| |P/E(倍)|44.7|46.1|40.2|33.7|30.5| |P/B(倍)|6.7|6.0|5.6|5.2|4.8| [8] 行业情况 - 2024年厨房小家电行业呈“低端市场内卷加剧，中高端增长空间大”分化格局，新兴品类和跨境电商助力品牌出海成亮点 [5] - 传统刚需品类规模趋稳，健康养生类快速增长，西式品类国内渗透率不高增长空间大，空气炸锅、破壁机等进入调整期 [5] 公司经营 - 2024年公司主要产品电饭煲营收3.70亿元同比增长12.67%，慢炖锅、压力锅收入分别为7702.95万元、1433.52万元，分别同比增长8%、24.01%，外销收入4.49亿元同比增长16.79% [5] - 2024年厨房小家电行业零售额609亿元，线上渠道占主导，线上零售额478亿元同比+1.7%，其中抖音渠道占比21% [6] - 2024年公司销售费用1401.58万元同比+14.38%，大力拓展电商业务、参加各地展览会拓展客户；研发费用1707.31万元同比+17.65%，坚持研发创新战略布局，借助杭州分公司资源增强研发实力 [6] - 截至2024年12月31日，公司共175项专利，处于申请阶段专利27项，其中9项发明专利已进入审查阶段 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收4.80亿元，同比增长14.77%，归母净利润3542.35万元，同比下滑3.12%；2025Q1营收1.02亿元，同比增长3.66%，归母净利润732.92万元，同比增长3.40% [4] - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.41/0.49/0.54亿元，对应EPS为0.46/0.55/0.61元/股，对应当前股价PE为40.2/33.7/30.5倍，看好境外需求恢复带来业绩潜力 [4] 行业情况 - 2024年厨房小家电行业呈现“低端市场内卷加剧，中高端增长空间大”分化格局，新兴品类和跨境电商助力品牌出海成亮点 [5] - 传统刚需品类规模趋稳，健康养生类快速增长，西式品类国内渗透率不高、增长空间大，空气炸锅等进入调整期 [5] - 2024年厨房小家电行业全年零售额609亿元，线上渠道占主导，线上零售额478亿元，同比增长1.7%，其中抖音渠道占比21% [6] 公司经营情况 - 2024年公司主要产品电饭煲营收3.70亿元，同比增长12.67%；慢炖锅、压力锅收入分别为7702.95万元、1433.52万元，分别同比增长8%、24.01%；外销收入4.49亿元，同比增长16.79% [5] - 2024年公司销售费用1401.58万元，同比增长14.38%，大力拓展电商业务、参加各地展览会拓展客户 [6] - 2024年公司研发费用1707.31万元，同比增长17.65%，坚持研发创新战略布局，借助杭州分公司资源增强研发实力 [6] - 截至2024年12月31日，公司共175项专利，处于申请阶段专利27项，其中9项发明专利已进入审查阶段 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|418|480|570|649|730| |YOY(%)|-5.5|14.8|18.7|13.9|12.6| |归母净利润(百万元)|37|35|41|49|54| |YOY(%)|6.1|-3.1|14.8|19.3|10.4| |毛利率(%)|20.1|17.6|18.1|18.5|18.0| |净利率(%)|8.7|7.4|7.1|7.5|7.3| |ROE(%)|14.7|12.6|13.9|15.4|15.5| |EPS(摊薄/元)|0.41|0.40|0.46|0.55|0.61| |P/E(倍)|44.7|46.1|40.2|33.7|30.5| |P/B(倍)|6.7|6.0|5.6|5.2|4.8| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目数据及变化 [10] - 主要财务比率包括成长能力、偿债能力、营运能力等指标在各年的表现，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等 [10] - 每股指标如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在各年的数值，以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等各年数据 [10]

上市申请与历史 - 公司近日提交港股上市申请，曾于2024年9月首次递表港交所，此前于2024年4月自愿撤回A股上市申请 [1] 业务模式 - 公司以ODM/OEM模式为主，2024财年86%收入来自ODM模式 [2][5] - ODM模式指产品由内部设计及制造后贴客户品牌销售，OEM模式指按客户规格制造后由客户负责销售 [4] 收入结构与市场地位 - 2024财年收入15.02亿元（人民币，下同），年内利润1.4亿元 [3][10] - 厨房小家电是主要收入来源，2023年出口额市场份额0.6%，为中国厨房小家电行业第十大企业 [6] - 2024财年北美洲收入占比83.7%，欧洲和大洋洲分别占比9.3%和3.8% [7][8] 财务表现 - 收入从2022财年10.97亿元增长至2024财年15.02亿元，年内利润从0.8亿元增至1.4亿元 [10] - 2024财年毛利率21.9%（毛利3.29亿元/收入15.02亿元） [11] 客户与股权结构 - 客户集中度高，2022-2024财年前五大客户收入占比分别为62.4%、72.4%、77.9% [11] - 控股股东潘允等共同持有100%已发行股份 [13] 募资用途 - 募集资金将用于泰国厂房建设、自动化升级、新研发中心设立及品牌引进 [15]

公司业绩 - 2025年一季度营收57.86亿元，同比增长7.59% [3] - 归母净利润4.97亿元，同比增长5.82% [3] - 扣非归母净利润4.84亿元，同比增长4.98% [3] 内销表现 - 内销收入预计同比增长中低个位数，受益于2025年国补覆盖厨小品类 [4] - 行业层面，25Q1中国厨小全渠道零售额同比+2.5%，零售量同比-1.1%，均价同比+3.7% [4] 外销表现 - 2025年向母公司SEB集团预计出售商品总额73.7亿元，较2024年实际金额增长4.6% [4] - SEB集团25Q1消费者业务收入在全球主要市场（除南美外）显著增长 [4] - 公司外销收入增长略高于5%，受益于关税前窗口期提前出货 [4] 盈利能力 - 25Q1毛利率23.9%，同比+0.1个百分点 [5] - 归母净利率8.6%，同比-0.14个百分点 [5] - 销售费用率10.0%，同比-0.29个百分点；财务费用率-0.1%，同比+0.45个百分点（因高现金分红导致利息收入下降） [5] 财务健康度 - 25Q1末净现金26亿元，同比减少24亿元，占总资产比例20% [6] - 经营性净现金流5.84亿元，同比-44% [6] - 应付账款同比+0.5% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 苏泊尔2025年一季报显示营收57.86亿元，同比增7.59%；归母净利润4.97亿元，同比增5.82%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增4.98% [5] - 内销恢复增长，外销延续景气，盈利能力维持稳健，费用率控制良好，维持2025 - 27年净利润预测为23.9/25.6/27.0亿元，现价对应PE为18、17、16倍 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本8.01亿股，总市值441.55亿元，一年最低/最高价45.70/64.30元，近3月换手率15.73% [1] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| | ---- | ---- | ---- | ---- | |相对|-8.67|6.35|-7.60| |绝对|-2.56|5.45|-3.48| [4] 事件点评 - 内销方面，2025年国补覆盖电饭煲、微波炉等厨小品类，25Q1中国厨小全渠道零售额同比+2.5%，零售量同比 - 1.1%，均价同比+3.7%，预计25Q1内销收入同比增长中低个位数 [6] - 外销方面，2025年向母公司SEB集团预计出售商品总额73.7亿元，较2024年实际出售金额+4.6%，SEB集团25Q1消费者业务收入在全球除南美外主要市场显著增长，预计25Q1外销收入增长略高于5% [6] - 25Q1公司毛利率23.9%，同比+0.1pcts，归母净利率8.6%，同比 - 0.14pcts，盈利能力基本稳定 [7] - 25Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.0%/1.6%/ - 0.1%/1.8%，同比 - 0.29/ - 0.10/+0.45/+0.02pcts，财务费用率增加系高现金分红影响，净现金短期下滑，经营安全垫稳健 [7] - 25Q1末公司净现金26亿元，同比减少24亿元，净现金占总资产比例达20%，应付账款同比+0.5%，经营性净现金5.84亿元，同比 - 44% [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,304|22,427|23,572|25,059|26,434| |营业收入增长率|5.62%|5.27%|5.10%|6.31%|5.49%| |净利润（百万元）|2,180|2,244|2,388|2,561|2,704| |净利润增长率|5.42%|2.97%|6.39%|7.26%|5.58%| |EPS（元）|2.70|2.80|2.98|3.20|3.37| |ROE（归属母公司)（摊薄）|34.35%|34.94%|36.35%|37.99%|39.28%| |P/E|20|20|18|17|16| |P/B|7.0|6.9|6.7|6.6|6.4| [10] 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|21,304|22,427|23,572|25,059|26,434| |营业成本|15,700|16,898|17,499|18,635|19,679| |折旧和摊销|160|159|181|190|198| |税金及附加|142|148|156|166|175| |销售费用|2,298|2,182|2,357|2,506|2,643| |管理费用|394|396|430|454|476| |研发费用|431|470|471|501|529| |财务费用|-68|-72|19|15|9| |投资收益|49|31|100|100|100| |营业利润|2,681|2,732|2,916|3,124|3,293| |利润总额|2,685|2,732|2,930|3,138|3,307| |所得税|505|487|542|577|603| |净利润|2,179|2,245|2,388|2,561|2,704| |少数股东损益|0|1|0|0|0| |归属母公司净利润|2,180|2,244|2,388|2,561|2,704| |EPS(元)|2.70|2.80|2.98|3.20|3.37| [20] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2,035|2,584|3,900|2,869|2,975| |净利润|2,180|2,244|2,388|2,561|2,704| |折旧摊销|160|159|181|190|198| |净营运资金增加|202|1,692|-1,216|45|65| |其他|-507|-1,512|2,546|74|8| |投资活动产生现金流|-244|-5|-524|-66|-66| |净资本支出|-135|-199|-155|-155|-155| |长期投资变化|62|61|-1|-1|-1| |其他资产变化|-171|133|-368|90|90| |融资活动现金流|-2,782|-2,434|-1,849|-2,551|-2,675| |股本变化|-2|-5|0|0|0| |债务净变化|205|-205|415|-148|-106| |无息负债变化|640|285|488|384|339| |净现金流|-990|163|1,527|253|234| [20] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产|13,107|13,266|14,312|14,722|15,098| |货币资金|3,548|2,480|4,007|4,260|4,494| |交易性金融资产|351|281|350|360|370| |应收账款|2,858|2,690|2,911|3,095|3,013| |应收票据|15|4|17|18|19| |其他应收款（合计）|16|95|67|71|75| |存货|2,263|2,566|2,600|2,770|2,927| |其他流动资产|506|657|714|788|857| |流动资产合计|10,037|10,604|11,296|11,735|12,149| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|62|61|61|62|63| |固定资产|1,243|1,266|1,231|1,186|1,133| |在建工程|27|13|11|9|8| |无形资产|429|408|409|410|411| |商誉|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|-|-|-|-|-| |非流动资产合计|3,070|2,662|3,016|2,987|2,949| |总负债|6,725|6,804|7,707|7,944|8,177| |短期借款|200|0|457|259|153| |应付账款|3,206|3,162|3,500|3,727|3,936| |应付票据|1,235|1,282|1,400|1,491|1,574| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|140|119|119|119|119| |流动负债合计|6,524|6,524|7,445|7,682|7,914| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|23|92|92|92|92| |非流动负债合计|200|280|262|262|262| |股东权益|6,382|6,462|6,605|6,779|6,921| |股本|807|801|801|801|801| |公积金|529|486|592|592|592| |未分配利润|5,517|5,400|5,429|5,603|5,745| |归属母公司权益|6,345|6,424|6,568|6,741|6,884| |少数股东权益|37|37|37|37|37| [21] 主要指标 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|26.3%|24.7%|25.8%|25.6%|25.6%| |EBITDA率|12.9%|12.4%|13.0%|12.9%|12.8%| |EBIT率|12.1%|11.7%|12.3%|12.2%|12.1%| |税前净利润率|12.6%|12.2%|12.4%|12.5%|12.5%| |归母净利润率|10.2%|10.0%|10.1%|10.2%|10.2%| |ROA|16.6%|16.9%|16.7%|17.4%|17.9%| |ROE（摊薄）|34.4%|34.9%|36.4%|38.0%|39.3%| |经营性ROIC|37.3%|29.9%|39.3%|41.4%|43.3%| [22] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|51%|51%|54%|54%|54%| |流动比率|1.54|1.63|1.52|1.53|1.53| |速动比率|1.19|1.23|1.17|1.17|1.17| |归母权益/有息债务|25.66|153.01|14.38|21.82|33.87| |有形资产/有息债务|49.56|296.51|29.56|45.02|70.28| [22] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售费用率|10.79%|9.73%|10.00%|10.00%|10.00%| |管理费用率|1.85%|1.77%|1.82%|1.81%|1.80%| |财务费用率|-0.32%|-0.32%|0.08%|0.06%|0.03%| |研发费用率|2.02%|2.09%|2.00%|2.00%|2.00%| |所得税率|19%|18%|18%|18%|18%| [23] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股红利|2.73|2.81|2.98|3.20|3.37| |每股经营现金流|2.52|3.22|4.87|3.58|3.71| |每股净资产|7.87|8.02|8.19|8.41|8.59| |每股销售收入|26.41|27.98|29.41|31.26|32.98| [23] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|20|20|18|17|16| |PB|7.0|6.9|6.7|6.6|6.4| |EV/EBITDA|16.2|16.2|14.4|13.6|13.0| |股息率|5.0%|5.1%|5.4%|5.8%|6.1%| [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收和归母净利润同比下降，收入业绩不及预期；25Q1厨小行业有所回暖，但公司仍面临一定压力；毛利率及费用率相对稳定，公允价值变动等影响净利润；下调25 - 27年盈利预测，年内厨小销售基数低，国补带动有望重回正增长，长期来看清洁电器等新品类成长性强，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价9.50元，一年内最高/最低13.12/8.68元，市净率2.0，息率1.58，流通A股市值72.74亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.66元，资产负债率53.20%，总股本/流通A股7.67/7.66亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8849|2000|9347|9972|10569| |同比增长率（%）|-7.9|-3.2|5.6|6.7|6.0| |归母净利润（百万元）|122|101|310|377|407| |同比增长率（%）|-68.6|-21.9|153.5|21.6|8.0| |每股收益（元/股）|0.16|0.14|0.40|0.49|0.53| |毛利率（%）|25.5|26.3|25.8|25.6|25.7| |ROE（%）|3.5|2.8|8.3|9.3|9.4| |市盈率|60|/|23|19|18| [6] 公司经营情况 - 2025年Q1单季度营收20.00亿元，同比下降3%；归母净利润1.01亿元，同比下降22%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降15% [7] - 2025年一季度厨房小家电行业有所回暖，电饭煲/养生壶/豆浆机行业销额分别同比增长4.9%/26.6%/12.2%，但整体受行业竞争加剧、品类可选属性强、可受国补范围有限等因素影响，2024年厨房小家电整体零售额同比下降0.8% [7] - 2024年公司食品加工机/营养煲/西式电器分别实现收入29.9/36.2/16.9亿元，同比+1.8%/-2.0%/-26.9%；内销/外销分别实现收入72.4/16.1亿元，同比-1.9%/-28.0% [7] - 公司推出太空科技3.0系列等创新产品，清洁电器业务板块推出8.9cm超薄躺平技术洗地机产品 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9613|8849|9347|9972|10569| |营业成本|7225|6592|6939|7418|7858| |税金及附加|38|44|46|49|52| |主营业务利润|2350|2213|2362|2505|2659| |销售费用|1328|1506|1542|1586|1649| |管理费用|381|385|327|349|380| |研发费用|389|361|393|419|444| |财务费用|-62|-108|-78|-74|-89| |经营性利润|314|69|178|225|275| |信用减值损失|-24|-10|0|0|0| |资产减值损失|-15|-24|21|0|0| |投资收益及其他|194|124|140|180|170| |营业利润|434|52|340|405|445| |营业外净收入|-3|-3|5|15|10| |利润总额|431|49|345|420|455| |所得税|40|-57|33|42|46| |净利润|391|106|311|379|409| |少数股东损益|2|-16|1|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|389|122|310|377|407| [9]