公司股价表现 - 截至2025年8月4日15时，公司股价报20.06元，较前一交易日下跌0.44元，跌幅2.15% [1] - 当日开盘价为20.40元，最高触及20.49元，最低下探至19.74元 [1] - 成交量为691737手，成交额达13.87亿元 [1] 公司资金流向 - 公司资金净流出规模位列行业第二，达2.04亿元 [1] - 近五个交易日，公司主力资金累计净流出1.73亿元 [1] 行业表现 - 公司所属商贸零售行业当日整体表现疲软，行业指数下跌0.46% [1] - 行业主力资金净流出8.53亿元 [1]

市场整体表现 - 沪指上涨0.23%，A股成交量483.63亿股，成交金额6917.84亿元，较上一交易日减少8.37% [1] - 个股方面，2621只上涨（36只涨停），2529只下跌（3只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 国防军工上涨2.41%，成交额438.84亿元（+17.18%），领涨股爱乐达涨幅20.00% [1] - 银行上涨1.17%，成交额165.45亿元（+21.07%），青岛银行领涨4.57% [1] - 有色金属上涨0.97%，成交额312.71亿元（+15.63%），江南新材涨停10.00% [1] 跌幅前三行业 - 医药生物下跌1.02%，成交额904.60亿元（-15.25%），生物谷领跌11.15% [1][2] - 商贸零售下跌0.80%，成交额66.59亿元（-11.55%），大连友谊跌停9.97% [1][2] - 石油石化下跌0.62%，成交额38.87亿元（-16.08%），仁智股份下跌4.34% [1][2] 成交额变动显著行业 - 非银金融成交额169.37亿元（-28.57%），煤炭成交额19.43亿元（-27.94%） [1] - 通信成交额283.79亿元（-26.25%），房地产成交额51.70亿元（-24.34%） [1] - 计算机成交额606.95亿元（-20.84%），农林牧渔成交额61.93亿元（-19.40%） [1] 个股表现亮点 - 机械设备行业东杰智能上涨19.99%，纺织服饰行业万里马上涨14.90% [1] - 环保行业金科环境上涨12.44%，传媒行业吉视传媒上涨9.84% [1] - 轻工制造行业共创草坪跌停10.00%，社会服务行业西藏旅游下跌7.66% [1][2]

行业投资评级 - 大消费行业评级未在报告中明确提及 [1][2][3] 核心观点 - 育儿补贴政策落地将刺激母婴消费链：全国性普惠现金补贴政策自2025年1月1日起实施，每孩每年补贴3600元，总额1.08万元，中央财政承担90%基础标准补贴资金，预计短期内童装、个护、玩具、母婴零售等领域需求将显著增长，长期可能提升生育意愿 [3] - 基孔肯雅热疫情叠加高温驱动个护及驱蚊产品需求：广东累计病例达5158例（佛山占比93%），防蚊喷雾搜索量环比翻倍，蚊虫叮咬护理药品搜索量激增400%，蚊帐、电蚊拍等传统用品同步热销 [3] 市场周度回顾 - 上周大消费板块表现：社会服务板块唯一收涨（+0.10%），家用电器（-1.87%）、纺织服饰（-2.14%）、食品饮料（-2.17%）、商贸零售（-2.22%）、美容护理（-3.30%）均下跌 [3] - 领涨个股：西藏旅游（+46.42%）、安正时尚（+29.43%）、茂业商业（+29.29%）、贝因美（+25.16%）、倍加洁（+24.01%） [3][13] - 领跌个股：爱慕股份（-23.19%）、*ST同洲（-10.57%）、百亚股份（-11.16%）、盐津铺子（-9.50%）、兰生股份（-9.99%） [3][14] 行业要闻 - 育儿补贴政策细节：补贴免征个税且不计入家庭收入认定，各地8月下旬开放申请 [3][16] - 北京生育支持政策：提高生育保险报销标准，多子女家庭可优先配租保障性住房并提高公积金贷款额度 [16] - 全球黄金需求：2025年Q2需求总量1249吨（同比+3%），亚洲黄金ETF流入70吨，上半年全球ETF需求达397吨（2020年以来最高） [15] 重点公司公告 - 西藏旅游：股价连续9个交易日涨停，累计涨幅135.98%，提示下跌风险 [17] - 极米科技：2025H1净利润8866.22万元（同比+2062.33%） [17] - 太湖雪：2025H1营收2.81亿元（同比+17.75%），净利润1898.49万元（同比+69.77%） [17] - 海信家电：2025H1营收493.4亿元（同比+1.44%），净利润20.77亿元（同比+3.01%） [17]

消费中观策略 - 可选消费投资机会分为新消费与红利+消费两个维度，新消费在25年Q2获得超额收益后，7月因业绩预期过高和新兴板块分流导致配置力度下降 [2][8] - 红利+消费因顺周期属性偏晚周期，预计Q4才有显著变化，6-8月中报和政策端缺乏增量，景气环比走弱时红利属性减弱 [2][8] - 系统性配置时机预计在8月下旬中报密集披露期，8月12日中美关税落地将指引消费配置方向，维持"内需消费从alpha到beta，外需消费从beta到alpha"观点 [2][8] 行业景气跟踪 轻工制造 - 新型烟草稳健向上：美国18个州通过雾化法规带动销量回暖，BAT雾化营收有望显著回升 [3][16] - 家居底部企稳：内销偏弱但部分软体企业具备增长韧性，外销受降息预期提升（9月概率80.3%） [3][17] - 造纸底部企稳：针叶浆/阔叶浆价格6200/4150元（环比-50/持平），港口木浆库存去库3.8万吨至210.5万吨 [3][17] - 潮玩高景气维持：泡泡玛特海外高景气，晨光发力二次元IP [3][17] - 两轮车拐点向上：7月头部企业环比加速，九号25H1营收/净利同比+76%/108% [3][18] 纺织服装 - 品牌服饰：6月零售同比+1.9%但终端消费偏弱，7月流水环比改善，关注新零售业态α标的 [3][20] - 出口端：美国关税从7月5日10-60%调整为7月24日15-50%，东南亚关税落地但中美仍存不确定性 [3][20] 美妆护理 - 6月化妆品零售同比-2.3%，建议选中报稳健龙头及补涨空间较大标的 [3][21] 家用电器 - 白电8月排产2697万台（同比-4.9%），空调内销/出口排产673.5/470.8万台（同比-11.9%/-14.7%） [3][22] - 25H1全球TV出货90.8百万台（同比-1.5%），国牌逆势增长：TCL+6.3%/海信+2.6% [3][23] 社会服务 - 茶饮高景气：蜜雪冰城出海+下沉，古茗跨区域拓店+咖啡品类扩张 [3][25] - 旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上 [3][25] 商贸零售 - 永辉定增预案聚焦降负债（负债率偏高）、调改资金需求及中央厨房建设 [3][24] 细分行业估值 - 轻工制造PE 26.87，家居用品PE 17.41（定制家居15.76/成品家居14.00） [15] - 纺织服饰PE 5.44，运动服装PE 14.35，医美耗材PE 143.94 [15] - 家用电器PE 13.99，空调PE 11.96，彩电PE 26.82 [15] - 社会服务PE 3.33，酒店PE 22.69，餐饮PE 27.13 [15] 财报选股机会 - 纺织服饰：罗莱生活（超额收益19.6%）、潮宏基（30.68%） [29] - 家用电器：美的集团（5.25%）、格力电器（10.09%） [29] - 美容护理：登康口腔（20.82%）、珀莱雅（23.49%） [29] - 轻工制造：鸿博股份（39.53%）、顾家家居（4.45%） [29]

市场整体表现 - 沪指下跌0.92%，A股总成交量613.13亿股，成交金额8352.50亿元，较上一交易日减少1.68% [1] - 个股涨跌分布：1553只上涨（其中38只涨停），3740只下跌 [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 通信行业涨幅1.27%，成交额506.97亿元，较上日增长26.53%，领涨股鼎通科技上涨13.77% [1] - 计算机行业涨幅0.93%，成交额664.64亿元，较上日增长4.83%，领涨股数字认证涨停（20.00%） [1] - 电子行业涨幅0.79%，成交额1142.17亿元，较上日增长12.36%，新股N鼎佳涨幅达466.40% [1] 跌幅前三行业 - 钢铁行业跌幅3.54%，成交额127.92亿元，较上日减少8.00%，领跌股安阳钢铁下跌6.72% [1][2] - 煤炭行业跌幅2.84%，成交额64.99亿元，较上日增长10.32%，领跌股安泰集团下跌5.62% [1][2] - 房地产行业跌幅2.58%，成交额119.51亿元，较上日增长26.64%，领跌股城建发展下跌4.67% [1][2] 其他重点行业数据 - 机械设备行业微涨0.03%，成交额599.41亿元，方盛股份领涨16.36% [1] - 医药生物行业微跌0.05%，成交额880.55亿元，灵康药业领跌5.74% [1] - 国防军工行业下跌0.11%，成交额347.81亿元，博云新材领跌6.21% [1] - 电力设备行业下跌1.15%，成交额587.75亿元，三晖电气领跌9.06% [1] - 有色金属行业数据缺失，中矿资源为领涨（跌）股但未标注涨跌幅 [2] 极端个股表现 - 新股N鼎佳单日涨幅达466.40%，成为电子行业最大亮点 [1] - 轻工制造行业新股C悍高单日跌幅18.81%，为全市场最大跌幅个股 [1]

核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.17%，深成指收跌0.77%，创业板指收跌1.62%，沪深两市成交额18439.65亿元，申万行业和概念板块表现分化，港股恒生指数和恒生科技指数收跌，美国三大指数涨跌不一[2][7] - 中共中央政治局召开会议强调做好下半年经济工作的政策方向，美联储连续第五次按兵不动维持利率不变[3][8] 轻工制造行业 - 轻工业绩预告平淡，预盈率46%，披露率33%，受不利因素影响部分公司亏损，预增/略增公司占比下降[9] - 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降，各子板块业绩分化明显[10] - 建议关注“反内卷”相关造纸龙头企业和“两新”政策相关家居、家电龙头及包装供应商[11] 纺织服饰行业 - 2025H1纺织服饰行业预盈率51%，披露率40%，行业整体表现平淡，部分指标有变化[12] - 子板块业绩表现分化，纺织制造板块预盈率较高，各子板块预告类型占比有差异[14] - 建议关注上游纺织制造企业、服装家纺企业和黄金珠宝龙头企业[15] 农林牧渔行业 - 行业景气度向好，预盈率69%，预增公司占比提升，亏损公司占比下降[17] - 多数板块表现良好，动物保健与养殖业最优，各板块披露率、预盈率和预告类型占比有不同[18] - 建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头[17] 电力设备行业 - 2025年6月逆变器出口金额环比回升，累计出口金额同比增长，各地区表现有差异[19][21] - 分地区来看，亚洲市场高增长，欧洲地区稳定，美洲地区回升，非洲地区增势，各国家和发货地情况不同[21][22][23] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股[25] 商贸零售行业 - 2025年7月28日印发《育儿补贴制度实施方案》，标志生育支持政策体系进入实质性落地阶段[26][27][28] - 育儿补贴有助于缓解家庭养育压力，促进人口长期均衡发展，建议关注相关消费产业链[28]

报告核心观点 - 7月A股和港股市场有所回暖，下半年A股市场有望突破2024年下半年的阶段性高点，港股市场未来或继续震荡上行 [1][2][3] - A股关注反内卷及补涨机会，港股关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略 [2][3] 7月市场表现 A股市场 - 7月（截至25日），A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大，上证50涨幅最小 [1][8] - 行业端几乎普涨，钢铁、建筑材料、有色金属等行业表现较好 [1][8] 港股市场 - 7月受海外扰动缓和、国内风险偏好回暖等因素影响，港股市场整体走势震荡上行 [1][10] - 截至2025年7月25日，恒生科技、恒生综合指数、恒生香港35、恒生指数、恒生中国企业指数的涨幅分别为7.1%、6.7%、5.9%、5.5%、5.4% [1][10] A股观点 市场走势 - A股估值仍具有较高的吸引力，下半年市场或冲击新高，有望突破2024年下半年的阶段性高点 [2][12] 配置方向 - 关注反内卷及补涨机会，反内卷行情或持续，关注煤炭、钢铁、光伏、建材等板块 [2][13] - 本轮行情以“轮动补涨”特征为主，一级行业中，重点关注电子、机械设备，二级行业中，重点关注化学纤维、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备 [2][13] 港股观点 市场走势 - 恒生指数已经突破前期高点，未来或继续震荡上行，长期配置性价比仍较高 [3][19] 配置策略 - 关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，关注自主可控、芯片、高端制造相关概念、部分互联网科技公司以及高股息低波动策略 [3][19] 金股组合 2025年8月A股金股组合 - 东方财富、海南华铁、华友钴业、中国石油、争光股份、杭叉集团、海尔智家、科大讯飞、中芯国际、新易盛 [3][24] 2025年8月港股金股组合 - 中国人寿、新华保险、香港交易所、腾讯控股、中芯国际、华虹半导体、地平线机器人 - W、美图公司、心动公司、阿里巴巴 - W [3][28]

投资评级与目标价 - 报告给予中国中免（01880 HK）"买进"评级，目标价68港元[1][6] - 当前H股股价57 9港元（2025 07 28），潜在上涨空间17 6%[2][6] - 近期评级历史显示2025年两次"买进"评级（2025-05-07、2025-01-17）[2] 业绩表现与预测 - 2025H1营收281 5亿（同比-10%），归母净利润26亿（同比-26%）[6] - Q2单季营收114亿（同比-8 5%），净利润6 6亿（同比-32 2%）[6] - 下调2025-2027年净利润预测至45 2亿 51 4亿 56 7亿（原预测52 6亿 60亿 67亿）[8] - 2025-2027年EPS预测分别为2 19元 2 49元 2 74元，对应H股PE 24倍 21倍 19倍[7][8] 业务动态与市场分析 - 海南离岛免税Q2销售额降幅收窄：4-6月销售额同比降幅分别为7% 1% 5%，客单价同比提升21% 26% 29%[8] - 机场免税店收入持续修复，跨境航班恢复至2019年同期80%以上[8] - 海南市占率提升近1个百分点，三亚国际免税城开通离境退税，年内将新增市内免税店[8] - 海南自贸港2025年12月封关预期将长期利好业务发展[8] 财务数据摘要 - 2024年营收564 7亿（同比-16 4%），净利润42 7亿（同比-36 4%）[7][11] - 存货周转率H1提升10%，Q2毛利率承压因折扣加大及机场租金增加[8] - 2025E经营性现金流89亿，投资性现金流-18 4亿[12][13] - 2025E总资产842 2亿，负债率24 6%（2024年为20 1%）[12] 估值与股东结构 - H股市值902亿港元，总股本2068 86百万股[2] - 主要股东中国旅游集团持股50 3%，每股净值27 54元，P/B 2 1倍[2][7] - 2025E股息率1 78%，2027E提升至2 24%[7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况，发现中长久期中高评级城投债流动性下降，中长久期产业债流动性上升 [1] 根据相关目录分别进行总结 城投债：中长久期中高评级债项流动性下降 - 中长久期中高评级高等级流动性城投债数量减少，分区域看，山东、四川高等级流动性债项数量增加，重庆整体维持，江苏、天津减少；分期限看，1年以内、5年期以上高等级流动性债项数量整体维持，1 - 2年期、2 - 3年期和3 - 5年期均减少；从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+、AA、AA(2)和AA - 的高等级流动性债项数量均减少，中高评级减少较多 [7] - 收益率方面，分区域、期限和隐含评级看，高等级流动性城投债收益率均以上行为主，区域收益率上行幅度集中在5 - 15bp，期限和隐含评级收益率上行幅度集中在8 - 12bp [8] - 流动性得分升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在江苏、浙江、四川、安徽、湖南，行业主要涉及建筑装饰、交运、综合等行业；降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以江苏、浙江、湖南、福建、上海等地为主，行业以建筑装饰、房地产、综合为主 [10] 产业债：中长久期债项流动性上升 - 中长久期高等级流动性产业债数量上升，分行业看，公用事业、钢铁高等级流动性债项数量增加，房地产、交运、煤炭减少；分期限看，2 - 3年期、3 - 5年期、5年期以上高等级流动性债项数量增加，1 - 2年期整体维持，1年以内减少；分隐含评级看，隐含评级为AAA、AAA - 、AA+的高等级流动性债项数量增加，隐含评级为AAA+、AA - 的减少 [16] - 收益率方面，分行业看，公用事业、交运、煤炭和钢铁高等级流动性债券收益率均以上行为主，幅度集中在8 - 15BP，房地产流动性级别为B的债项收益率有所下行，下行幅度约12bp；分期限看，各期限高等级流动性债券收益率均以上行为主，幅度在10 - 14bp；分隐含级别看，各隐含级别的高等级流动性债项收益率均以上行为主，幅度集中在8 - 10bp [17] - 流动性得分升幅前二十主体行业以商贸零售、房地产和电力设备为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输、公用事业和房地产为主；降幅前二十主体以建筑装饰、房地产和交运为主，主体级别以AAA、AA为主，降幅前二十债券所属行业以交运、公用事业和煤炭等为主 [18]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][29] 报告的核心观点 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物等标的 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - A股商贸零售行业中，大连友谊、狮头股份等涨幅居前，南京商旅、国光连锁等跌幅居前；社会服务行业中，西藏旅游、中钢天源等表现较好；美容护理行业中，润本股份、拉芳家化等涨幅居前，青岛金王、锦波生物等跌幅居前；港股名创优品涨幅达7.40% [19][20] 重点行业数据及资讯 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74% [23] - 国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措 [23] - 美护方面，锦波生物发布“新生针”，环球新材国际收购计划获通过，珀莱雅与华西医院合作 [23] - 出行链方面，2025年第29周全国民航执行客运航班量近11.7万架次，日均16826架次，环比降0.4%，同比2024年升1.2%，同比2019年升10.2% [4][23] - IP衍生品方面，电影《浪浪山小妖怪》定档8月2日，泡泡玛特新款LABUBU或十月推出 [4][26] - 零售方面，京东首家自营外卖门店开业，茶百道进驻新加坡市场 [24][26] 本周重点公司公告 - 爱美客子公司解除达透公司独家经销权 [27] - 江苏吴中控股孙公司收到《解约函》，预计医美板块下半年度营收及利润大幅减少 [27] - 洁雅股份发布限制性股票激励计划草案，考核目标为2025 - 2027年营业收入增长率分别不低于25%、50%、100% [28] - 中国中免2025H1预计营收281.51亿元，同比降9.96%，净利润26亿元，同比减20.81% [4][28] - 老铺黄金预计2025H1销售业绩138 - 143亿元，同比增240% - 252%，净利润22.3 - 22.8亿元，同比增279% - 288% [4][28] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5][29]