大类资产表现与轮动特征 - 2025上半年大类资产表现为黄金＞欧股＞港股＞铜＞多VIX＞比特币＞中证1000＞美股＞上证综指＞日经＞原油＞美元，节奏呈现"反转—反转—再反转"特征 [1][16] - 一季度港股黄金领涨，美股日股比特币表现落后；二季度美股日股比特币反弹领涨，恒生科技收跌，A股涨幅收敛 [1][16] - 大类资产轮动指数显示上半年轮动速度加快，19类资产排名总变动名次从2014年12月的116.7升至2025年3月的134.7，5-6月再度回升至133.8 [1][16] - 一季度反转交易聚焦"美国例外论松动、特朗普交易逆转、中美AI叙事重估与国内流动性紧平衡" [17][80] 美国资产相关性变化 - 2025年美国股债汇出现四次"三杀"事件，标普500、美元指数与美债利率同步下跌 [2][19] - 美元美债负相关性减弱（高利率弱美元并存），尾部相关性显著提升，下尾相关性达0.61 [2][19][25] - 财政扩张红利持续但"美国例外论"逆转，导致美元信用受损，美债安全资产属性淡化 [2][19] - 美元指数与美债利率DCC相关性从2024年底的0.33降至0.20，回归2022年底水平 [24] 中国资产独立性增强 - 中美股市DCC相关性从2024年10月的0.14降至2025年3月的0.03，进入低相关区间 [3][27] - 科创50与美债利率日回报呈小幅正相关（0.03），较2021-2022年负相关时期（美债利率升165BP时科创50回调40.5%）显著改善 [3][27] - 国内股市与美元指数DCC负相关性加深，从年初-0.01降至6月底-0.1 [3][27] - 中国股债保持跷跷板效应，DCC相关性维持在0.2附近 [27][29] 另类资产表现分化 - 黄金与美股形成跷跷板（DCC从0.1降至-0.03），与美元恢复负相关 [4][31] - 比特币上半年表现优异，CME期货一季度回调13.9%后二季度大涨27.9%，万得数字货币指数二季度涨幅达41.6% [32][33] - 黄金久期缩短至0.89，凸性提升至893.64，若实际利率再降10-50BP，合理价格区间为3333.1-3386.04美元/盎司 [72][73] 资产配置新思路 - 红利资产2015年以来保持凸性特征，2023年后凸性从0.20强化至1.15；稳定风格凸性从0.06升至0.92 [46][51] - 微盘股、金融、成长风格由凹转凸，转变幅度分别为4.84、3.26、3.20 [46][51] - 建议三季度布局红利、稳定风格及商品美股，四季度增配短期凸性资产 [46] - 构建安全边际+弹性品种组合，红利资产提供估值/低波/股息保护，基建/反内卷题材具备赔率空间 [42][44] 宏观指标与市场信号 - 名义GDP二季度预估4.0%，"P/E-名义GDP增速"达14.8，处于滚动五年+0.85倍标准差 [10][63] - M1-BCI-PPI择时体系显示三季度综合得分从7月0.197回落至9月0.049，四季度回升至0.124 [8][55][57] - 股债性价比（10年国债利率-股息率）处于2015年以来17.7%分位，较4月的3.0%分位明显修复 [9][59] - 能源红利股息率达9.74%，处于2015年以来100%分位；消费/工业红利股息分位为96.8%/62.4% [12][69]

香港《稳定币条例》的独特性 - 香港《稳定币条例》是全球首个针对法币稳定币的全面监管框架，聚焦锚定单一或多种法币的稳定币，明确排除算法稳定币，支持多币种发行，服务人民币国际化[1][14] - 监管模式由金管局统一发牌，实施严格准入和储备要求，同时通过"弹性沙盒"机制为创新预留空间，平衡监管与灵活性[1][20] - 香港设定了高标准的准入门槛，要求稳定币发行人实缴资本不少于2,500万港元，资本门槛居全球前列[17] 港元稳定币与传统发钞行的关系 - 港元稳定币与法定货币存在本质区别，其发行必须以港元储备为支撑，受货币政策制约，无法取代发钞行的法定货币发行权[2][23] - 稳定币引入了多元发行主体，改变了传统发钞格局，未来可能形成"传统发钞行+科技金融企业"的竞合格局[2][23] - 在跨境支付环节，稳定币通过区块链可实现低成本、即时到账的结算，相比传统SWIFT体系费用更低、效率更高[24] 基于稳定币的金融创新 - 稳定币可催生现实资产代币化（RWA）、衍生金融工具、增强型跨境支付、DeFi及链上信贷、元宇宙经济等创新[3][26][27] - 增强型跨境支付可实现自动化的跨境贸易结算和条件支付，极大提升国际支付效率并降低信任成本[29] - 去中心化金融(DeFi)及链上信贷中，稳定币作为主要抵押品和计价单位，将支撑更加稳定的链上借贷和交易服务[29] 稳定币对数字人民币的影响 - 稳定币在跨境支付领域可能与数字人民币竞争，但两者可通过差异化定位实现互补[4][32] - 数字人民币专注境内零售支付，离岸稳定币服务境外市场，形成"境内+境外"协同[4][35] - 稳定币还可作为数字人民币出海的桥梁，共同推动人民币国际化[4][37] 人民币稳定币的发展前景 - 短期内，中国将继续严管私人稳定币，以数字人民币为核心[5][38] - 中长期来看，可能在离岸市场（如香港）试点人民币稳定币，通过严格监管探索合法化[5][40] - 人民币稳定币可提升跨境支付效率，拓展人民币应用场景，增强国际规则话语权[6][45] 稳定币的投资价值 - 稳定币的投资价值在于其避险和支付功能，在DeFi、跨境贸易中需求增长[7][50] - 稳定币在加密市场中充当"避风港"和流动性储备，在DeFi生态中发挥着核心作用[50][51] - 投资者应选择储备透明、合规运营的稳定币，避免高风险项目[7][52] 稳定币的主要应用场景 - 稳定币在跨境支付中可替代SWIFT，实现低成本实时结算[8][55] - 在普惠金融中服务无银行账户人群，实现"手机即银行"的便捷支付[55][56] - 在企业财资管理中优化现金流，在DeFi和RWA中作为抵押品和结算工具[57] 稳定币对金融监管的挑战 - 稳定币的跨国界、匿名性挑战传统监管模式，增加穿透难度[9][59] - 监管规则碎片化导致套利空间，储备资产抛售可能引发系统性风险[9][61] - 需通过牌照准入、链上监测、国际协作等措施防范风险[62][63]

光伏板块分析 - 光伏设备板块指数从去年924国庆后关键点位标记，目前设想乐观中期目标三号点，显示仍有上行空间 [1] - 光伏板块存在明显下跌中枢，上沿为关键阻力位，当前股价已接近该位置，需注意节奏转化风险 [1] - 光伏玻璃、硅料等细分领域近期表现较好，可能与产业链关联，光伏当前接近二类热点热度，反内卷力较强 [1] - 15分钟图显示光伏形成一分钟中枢，存在背驰风险，但未出现顶分型，可能调整后继续突破 [1] - 多数光伏公司中期走势较弱，技术面显示需调整酝酿新行情 [1] 数字货币板块分析 - 数字货币板块近一两个月表现优异，位列前三甚至第一，但当前有板块开始争夺其地位 [2] - 数字货币板块强势突破前高，若对称震荡可能短期消失，窄幅震荡后或继续上行维持热点地位 [2] - 当前数字货币选股难度大，可能出现大对称震荡，板块指数显示需停顿酝酿新热点逻辑 [2] - 数字货币中期走势虽强，但需时间或空间调整，调整深度可能较大，但调整后或现机会 [3] PCB及算力相关板块分析 - PCB板块近期表现不强，正在进行日线回收确认，代表算力方向，与CPU关联 [2] - PCB突破时间不长，回收确认完成后潜力较大，需关注CPU、液冷服务器等算力相关板块联动 [2] - 若算力大板块整体启动，市场操作难度降低，PCB负担点燃算力行情任务 [3] 其他板块动态 - 银行等蓝筹板块走强，与数字货币形成竞争关系，可能影响市场风格切换 [2] - 医药板块或进入窄幅震荡，但结论尚不充分 [2] - 军工板块出现走弱迹象，底分型被破，调整时间可能延长，但未破位前仍存新行情酝酿可能 [3] - 稀土板块近期关注度下降，但仍有持续跟踪价值 [3] - 电力钢铁板块属于核心观察方向，市场或从中选择新热点 [3] - 可控核聚变等结构良好但非热门领域存在异动机会 [3]

数字货币概念股表现 - A股数字货币概念板块短线走高 古鳌科技涨停20% 绿地控股涨停 吉大正元涨幅超9% 华峰超纤 恒宝股份 星网锐捷等个股跟涨 [1] 比特币价格变动 - 比特币日内上涨4.3% 当前报价115984美元/枚 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业、互联网金融行业、数字货币行业 - **公司**：京东、ZARA 元币、蚂蚁、OSL 集团、中安银行、要财证券、东方财富、同花顺、新国都、新大陆、拉卡拉、朗新科技、捷顺科技、联易融、四方精创、长量科技、金北方、信雅达、Husky、连连数字 [1][9][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **稳定币行情处于初期阶段**：空间上，机构主导的个股涨幅未达 3 倍以上，而互联网金融曾达 20 - 30 倍，数字货币达 3 - 5 倍；时间上，稳定币行情仅演绎两个月，数字货币历时约两年，互联网金融历时约三年 [2] - **金融创新政策推动稳定币发展**：香港地区政策优势为港股相关企业带来机遇，预计港股是本轮稳定币行情主要受益者，此前互联网金融和数字货币行情也受益于金融创新政策放松 [1][3] - **稳定币重塑万亿级产业**：包括跨境贸易支付体系、资产证券化代币化（RWA）、股票交易、供应链金融等，具备发展潜力，有望实现收入和利润爆发式增长 [4] - **稳定币行情需观察标杆公司**：能否走成类似互联网金融的大行情，需观察是否有公司成功跑通模式，出现标杆公司，目前稳定币重塑产业规模比移动支付对应的数字货币更大、更具确定性 [5] - **个股节奏将逐步扩展**：参考互联网金融和数字货币行业，先出现标杆公司，再扩展到其他领域，稳定币未来可能沿类似路径发展 [6][7] - **市场关注点及后续放量领域**：当前市场关注银行 IT 和卡业务公司，支付场景、供应链金融以及香港持牌方预计将成为后续明确放量领域，目前炒作银行 IT 是情绪释放，产业研究不透彻 [8] - **稳定币产业链环节**：包括发牌方、交易所和钱包，相关公司主要集中在香港，发牌方如京东等，交易所如 OSL 集团等，钱包如中安银行等 [9] - **银行 IT 扮演基础设施服务角色**：是稳定币交易最先涨的板块之一，部分市值 100 - 250 亿人民币的公司有较大机会与空间，如长量科技等 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **稳定币应用场景及相关公司**：支付场景中，新国都等公司有增长空间；RWA 方面，蚂蚁链重要，朗新科技等公司发挥作用；供应链金融领域，港股联易融表现突出 [12] - **投资策略**：当前稳定币市场初级阶段，可逢低布局，港股关注基础设施环节，A股 布局应用场景相关标的，行情波动大，利润释放需时间 [14]

7月3日，复旦大学经济学院举行南土国际金融政策圆桌会第3期，也是稳定币问题系列讨论的第2场，主 题为"跨学科视野下的稳定币问题"。复旦大学法学院教授、数字经济法治研究中心主任许多奇从法律角 度概述了稳定币的全球监管现状。 许多奇指出，稳定币是锚定法币、通过抵押或算法维持币值稳定的数字资产。其法律属性模糊，既非法 定货币，也难以完全归入证券、信托或电子支付工具等传统范畴，不同类型差异显著，易引发监管真空 与套利风险。2023年 USDC因硅谷银行事件短暂脱锚，凸显其跨法币与数字资产的双重属性带来的风险 传导效应。 她表示，当前全球主要法域正在加速立法，但监管体系对稳定币的适配性仍然不足。美国推动GEIUS法 案，试图将稳定币发行纳入美联储监管；欧盟通过《加密资产市场管理条例》（MiCA），建立统一执 照与跨区域监管机制；中国香港于2025年5月通过《稳定币条例草案》。中国内地从2013年起政策逐步 趋严，但尚未形成系统性回应。 当前世界主要大国都在推动稳定币的合法化，引发广泛的关注。我国选择以香港为试验场，推动传统机 构参与，部分银行已经关注到这一机遇。关于稳定币监管，我国大陆目前的法律体系尚未形成系统性回 应 ...

上海市国资委关于加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略 - 上海市国资委党委召开中心组学习会 重点讨论加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略 [1] - 会议强调全面贯彻落实十二届市委七次全会精神 坚持创新驱动 保持对新兴技术的敏锐感知 [1] - 加强对数字货币的研究探索 推动区块链技术在跨境贸易 供应链金融 资产数字化等领域的运用 [1] - 提高战略敏捷与战略主动能力 促进科技 金融 产业深度融合 [1] - 发挥国资国企在科技创新 产业控制 安全支撑方面的作用 助力上海"五个中心"建设 [1]

市场表现分析 - 指数震荡上行过程中权重股加速上涨导致资金虹吸效应 银行板块近期表现强势吸引资金流入 [2] - 数字货币概念板块出现资金集体出逃迹象 恒宝股份盘中触及跌停 尾盘虽翻红但形成吊颈线技术形态 预示下跌趋势 [2] - 创新药板块指数波动较大 上引线频繁出现 显示底部个股轮动补涨特征 CRO概念已进入补涨阶段 [2] 行业配置建议 - 国产算力方向仍具配置价值 半导体行业需等待7月中下旬业绩与消息面催化 [2] - 高位板块如数字货币和创新药需警惕调整风险 建议等待充分调整后再介入 [2] - 当前应重点关注底部未充分上涨的板块 回避获利盘集中的高位品种 [2]

当前，港股市场有部分冷门公司高调宣布涉足稳定币领域，投资者须警惕此种"蹭热度"行为。 近期，稳定币概念股在港股市场备受追捧，公司公告涉足稳定币或数字货币领域后，股价随即开启飙升 模式，多数公司一个交易日内便实现数倍上涨。甚至有仙股公司在股价飙升的情况下，摆脱了仙股身 份。 港股市场炒作稳定币，主要因为香港《稳定币条例》将于8月1日生效，为稳定币发行商提供了明确的监 管框架和牌照申请路径。这一政策红利激发了市场对稳定币概念股的追捧。稳定币虽然也是基于区块链 技术的加密货币，但它具有连接虚拟经济与现实经济的潜力，成为市场关注的热点。公司公告涉足数字 货币领域后，往往容易引发投资者的关注和追捧。 投资者在买入稳定币相关公司股票前，应详细了解公司目前的业务情况，上市公司涉足稳定币领域与目 前的公司业务关联性情况，稳定币领域为公司业务带来的提升情况等。 历史上，一些投资者或上市公司蹭热点，最后一地鸡毛的案例并不鲜见。部分公司蹭热点后，公司虽然 短暂实现了股价大涨，但最终仍回归基本面。一些上市公司追逐相关热点最后转型失败，投资者捕风捉 影高位买入，最终造成损失。 尽管政策红利为市场带来机遇，但投资者需警惕部分公司借稳定币 ...

银行业监管动态 - 广东大型银行正在摸查与贷款中介的合作情况 要求分支机构反馈相关信息 此举被视为正常风控行为 [1] - 广东金融业近年来持续加强合规建设 严格审查业务营销和审批环节 整治各类"黑灰产"乱象 [1] 数字货币概念股异动 - 港股普星能量因涉足稳定币概念股价单日暴涨超280% 该公司认购了HashKey Holdings发行的优先股 [1] - 德林控股因宣布拟代币化5亿港元资产 股价早盘上涨超70% [1] - 业内人士提示部分稳定币概念股短期炒作过热 需注意回调风险 [1] 光伏产业链动态 - 多晶硅厂商报价区间上调至4.5万-5万元/吨 厂商展现强烈挺价决心 [2] - 光伏产业链价格预计月内将有所抬升 下游企业可能接受小幅涨价以规避未来风险 [2] - 行业供给侧出清指导思路为反内卷提供指引 但实际执行仍需时日 [2] PC市场数据 - 2025年二季度全球PC出货量同比增长7.4% 达6760万台 [3] - 笔记本(含移动工作站)出货量5390万台 同比增长7% [3] - 台式机(含台式工作站)出货量1370万台 同比增长9% [3] 工业与技术突破 - 全球最大辗环机(22米)全系列轴承在洛阳下线交付 标志我国在超大型轴承领域实现领跑 [4] - 下线轴承包括外径2300毫米、重10.9吨的调心滚子轴承和外径2100毫米、重2.1吨的推力调心滚子轴承 [4] 人工智能投资 - 亚马逊考虑向Anthropic追加投资数十亿美元 此前已投资80亿美元 [4] - 亚马逊全球企业发展副总裁表示投资规模体现了公司雄心 [4] 机器人行业融资 - 人形机器人公司跨维智能完成数亿元A1及A2轮融资 领投方为成都科创投、洪泰基金 [4] - 公司产品包括X-Wiz具身大脑和通用人形机器人DexForce W1系列 [4] 金融合作 - 黑石集团与英国保险公司Legal & General达成私人信贷合作协议 [5][6] - L&G将每年投入年金业务新增资金流的10%至该合作 预计长期投资规模可达数十亿英镑 [6] - 合作重点布局美国市场 助力L&G强化其两大战略领域 [6] 土地处置 - 恒大汽车广州南沙区43.7万平方米工业用地被认定为闲置土地 将被政府无偿收回 [6] - 该地块自2021年6月9日起闲置 原因为企业原因 [6] 支付行业处罚 - 卡友支付因违反清算管理等规定被罚750万元 没收违法所得44,696.08元 [7] 企业动态 - 宁德时代旗下时代电服科技公司被执行1.17万余元 [7] - 锐明技术拟在香港联交所上市 具体细节尚未确定 [8] - 百川智能联合创始人谢剑或将离职 近期多位联创已相继出走 [9] - 东方电气集团完成工商变更 罗乾宜接替俞培根任法定代表人、董事长 [9] 光伏产业投资 - 琏升科技控股孙公司拟增资扩股引入投资者 增资金额6000万元 获得2.91%股权 [10][11] - 增资将优化资本结构 助力公司光伏产业布局 [11] 企业订单与业绩 - 西子洁能二季度新增订单12.14亿元 在手订单总额达61.19亿元 [12] - 爱旭股份预计上半年净亏损1.7亿-2.8亿元 扣非净亏损4.1亿-5.2亿元 [12] - 长源东谷预计上半年净利润1.55亿-1.8亿元 同比增长62.65%-88.88% [13] - 西子洁能预计上半年净利润1.3亿-1.8亿元 同比下降47.40%-62.01% [14] - 天保基建预计上半年净利润9000万-1.3亿元 同比增长1581.80%-2329.27% [15] - 西部创业预计上半年净利润约2.95亿元 同比增长88.99% [16] - 海利得预计上半年净利润2.8亿-3.1亿元 同比增长47.65%-63.47% [17] - 龙源技术预计上半年净利润2600万-3100万元 同比增长116.61%-158.26% [18] 股市行情 - 沪指涨0.48%重回3500点 沪深两市成交额1.49万亿元 [19][20] - 地产、城镇化概念股集体爆发 银行等大金融股冲高 四大行续创历史新高 [20] - 硅能源、光伏概念股持续活跃 全市场超2900只个股上涨 [20]