2025年第三季度新签合同情况 - 新签项目数量仅为1个，合同金额为1.21亿元 [1] 公司在手及潜在项目储备 - 在执行未完工项目共29个，合同总金额达346.88亿元 [1] - 已签约但未生效项目共2个，合同金额为109.36亿元 [1] - 已中标但未签约项目共4个，合同金额为11.14亿元 [1] 重大项目执行进度 - 印尼阿曼铜冶炼厂项目合同金额65.61亿元，工程进度已完成99.83% [1] - 印尼阿曼铜选厂扩建项目合同金额30.75亿元，工程进度已完成90.36% [1] - 越南多农电解铝项目合同金额41.96亿元，工程进度为15.00% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜在矿端紧张延续以及基建及电力需求增长背景下维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌国内基本面较差但出口利润影响下出口窗口或后续打开，宏观不确定性增强情况下单边建议观望为主；内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，近月参与需谨慎；月差方面，关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，宏观面短期不确定性增加，建议观望为主 [3] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有一定挺价动机 [3] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，在17300 - 17700区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [6] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期Q4供需处于平衡偏宽松状态，价格预计震荡偏弱运行；中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13] 各金属情况总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，中美谈判给出积极信号，十五五公报发布市场给予积极反馈 [1] - 四季度乃至明年废铜供给扰动不确定性加大，对电铜消费和供应有影响 [1] - 海外伦铜前期出口打开但未观察到交仓迹象，市场关注度上升 [1] - 铜线缆近期开工与铝线缆劈叉明显，后续关注开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例明显回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定性加深，欧洲电解铝厂因设备故障减产20万吨 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，10月冶炼端环比小幅修复 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近两年来低位，外强内弱格局下出口窗口已打开 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外持续累库 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端仍有挺价动机，宏观面短期不确定性增加 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面高位维持，仓单维持 [3] 铅 - 本周铅现货紧张驱动铅价上行，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度偏慢，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价混乱下行 [6] - 需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求走弱预期扭转 [6] - 10月市场有旺季转淡预期，但国庆前下游备货致现货紧张延续至今，下游采购补库未见结束，现货紧张未见松解 [6] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬高报价但未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量存在分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产 [10] - 需求端高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位有提高，海外LVE库存低位震荡恢复 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给将环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修情况，Q4供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在4 - 5万吨 [13]

处罚事件概述 - 公司及五名相关高管因信息披露违规收到甘肃证监局《行政处罚决定书》并被处以罚款 [1] - 违规事项涉及30亿元理财产品逾期未收回却未及时披露 [1] - 同日上海证券交易所也对公司及相关高管发布纪律处分决定予以通报批评 [2] 违规事实详情 - 公司于2017年8月至2018年3月陆续购入30亿元理财产品并于2019年发生资金逾期 [1] - 该笔逾期资金直至2024年12月才全额收回本金及收益时隔长达六年 [1] - 公司在2019年至2024年年度报告中仅在"其他流动资产"科目列明30亿元余额未披露逾期具体情况构成信息披露重大遗漏 [1] 行政处罚结果 - 甘肃证监局对公司责令改正给予警告并处400万元罚款 [1] - 对直接负责的五名高管分档处罚董事长王普公被罚150万元时任总经理王彬及时任董秘孙茏各被罚100万元时任财务总监吴贵毅被罚80万元现任财务总监徐东阳被罚50万元五人合计罚款480万元 [1] - 上述高管均被认定知悉资金逾期情况却未组织披露且签字保证年报真实完整 [1] 监管纪律处分 - 上海证券交易所对公司及相关五位高管予以通报批评 [2] - 该处分将通报证监会并记入证券期货市场诚信档案数据库 [2] - 上交所要求公司及全体董监高对违规事项进行整改并在收到决定书后一个月内提交整改报告 [2] 历史监管记录 - 甘肃证监局曾于10月10日因公司前期报表会计差错更正问题对公司及王普公等人采取出具警示函的行政监管措施 [2]

在具体业务领域，云南铜业多点突破、全面发力。生产经营上，借助全要素对标和"4+2+1"成本管控工 具，铁血降本措施成效显著，阴极铜单位加工成本同比下降；设备管理劳动竞赛促使故障率降低18%， 冶炼系统作业率持续优化。项目建设方面，强化内外协同，安全高质高效推进红泥坡铜矿采选工程、滇 中有色再生铜项目等重点工程。安全环保领域，持续推进生态环境保护问题整治三年行动，全力确保 2025年实现"4个100%清零""5个零增加""4个显著提升"目标。 从云南铜业获悉，云南铜业正以坚定的信心和有力的举措，全力冲刺全年目标，向着高质量发展稳步迈 进。（刘锴） 编辑：穆皓 转自：新华财经 10月25日，云南铜业发布的2025年三季度财务报告显示，云南铜业前三季度累计实现营收1377亿元人民 币，同比增长6.73%；归属于母公司股东净利润15.51亿元人民币，同比增长1.91%。 三季度以来，云南铜业直面问题、精准发力。通过"日调度、周复盘"机制，有效提升了工序衔接效率； 实施"月度跟踪+动态考核"，对指标劣化单位开展"一对一"帮扶，为稳定增长筑牢了坚实根基。 ...

报告基本信息 - 报告名称：【华宝期货】有色金属周报 [1] - 报告日期：2025.10.27 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观上美国消费者物价涨幅低于预期使美联储有望再次降息，国内宏观情绪向好；基本面国产矿供应偏紧但涨幅有限，下游加工龙头企业开工率环比持平；预计近期偏强震荡，关注高价位中下游反馈 [10][11] - 上周锌价偏强运行，进口锌矿亏损显著，冶炼厂抢购国产锌矿，需求端镀锌开工率下降，库存有变化；短期价格跟随整体有色高位运行，中长期放量有上方压力，关注矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件 [13] - 2025年9月国内锡矿进口量环比下降、同比上升，此前印尼关闭非法锡矿、缅甸佤邦复产慢，供应偏紧，国内产量和开工回升但加工费低，下游消费有分化；短期供需双弱，锡价偏强整理 [15] 根据相关目录分别进行总结 有色周度行情回顾 - 2025.10.17 - 2025.10.24期间，铜期货主力合约CU2512收盘价格从84390涨至87720，周涨3330，涨幅3.95%，现货平均价从84835涨至86370，周涨1535，涨幅1.81% [8] - 铝期货主力合约AL2512收盘价格从20910涨至21225，周涨315，涨幅1.51%，现货平均价从20960涨至21130，周涨170，涨幅0.81% [8] - 锌期货主力合约ZN2512收盘价格从21815涨至22355，周涨540，涨幅2.48%，现货价格从21856降至21818，周降38，降幅0.17% [8] - 锡期货主力合约SN2512收盘价格从280750涨至284300，周涨3550，涨幅1.26%，现货平均价从281250涨至282750，周涨1500，涨幅0.53% [8] - 镍期货主力合约NI2512收盘价格从121160涨至122150，周涨990，涨幅0.82%，现货平均价从122780涨至123240，周涨460，涨幅0.37% [8] 本周有色行情预判 - 铝：宏观情绪支撑明显，预计近期偏强震荡，关注高价位中的下游反馈；关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [10][11][12] - 锌：短期价格跟随整体有色高位运行，中长期放量仍给到上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件；关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况 [13] - 锡：短期供需双弱，锡价偏强整理；关注缅甸复产情况、各国的贸易政策 [15] 品种数据（铝） - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格10月24日当周660元/吨，环比+10，同比+25；国产低品铝土矿河南价格10月24日当周590元/吨，环比+10，同比+40；进口铝土矿指数平均价10月24日当周73.56美元/吨，环比-0.89，同比-8.17 [19] - 铝土矿：10月24日当周港口汇总到港量410.35万吨，环比+35.98，同比+37.31；出港量429.5万吨，环比+23.11，同比+55.27 [22] - 氧化铝：国产河南价格10月24日当周2870元/吨，环比-35，同比-1940；完全成本10月24日当周2841.8元/吨，环比-9.7，同比-90.6；山西利润10月24日当周-115.14元/吨，环比-55.08，同比-2152 [25] - 电解铝：总成本10月24日当周16067.6元/吨，环比-77，同比-3060.71；佛山 - SMM A00铝地区价差10月24日当周-90元/吨，环比+20，同比+100 [29] - 电解铝下游加工端：铝线缆10月23日当周开工率64.4，环比+0.4，同比-7.6；铝箔开工率71.9，环比-0.4，同比-4；铝板带开工率67，环比-1，同比-3.6；铝型材开工率53.7，环比+0.2，同比+3.3；原生铝合金开工率59，环比+0.6，同比+4；再生铝合金开工率58.6，环比不变，同比+3.1 [32][35] - 电解铝库存：上海保税区库存10月23日当周55000吨，环比-5300，同比+17000；保税区总库存10月23日当周74000吨，环比-6300，同比+25800；社会库存10月27日当周62.6万吨，环比+0.1，同比-0.4；主要消费地铝锭周度出库量10月20日当周13.65万吨，环比-0.85，同比+6.5；上期所库存10月24日当周118168吨，环比-3860，同比-151226；LME库存10月23日当周473125吨，环比-18100，同比-277225 [38][39] - 现货SMM A00铝：当月基差10月24日当周-95元/吨，环比-160，同比-180；主力基差-115元/吨，环比-155，同比-175；连三基差-120元/吨，环比-145，同比-110 [44] - 沪铝月间价差：当月 - 主力价差10月24日当周-20元/吨，环比+5，同比+20；当月 - 连三价差-25元/吨，环比+15，同比+15 [45] 品种数据（锌） - 锌精矿：国产锌精矿价格10月24日当周17296元/金属吨，环比+372，同比-4300；国产锌精矿加工费10月24日当周3400元/金属吨，环比不变，同比+1950；进口锌精矿加工费10月24日当周110.25美元/干吨，环比-8.5 [52] - 锌精矿：企业生产利润10月24日当周4446元/金属吨，环比+422，同比-4230；进口盈亏10月23日当周-3207.24元/吨，环比-722.9，同比-2822.01；连云港进口锌精矿库存10月24日当周15万实物吨，环比+1，同比+6 [55] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存10月27日当周16.35万吨，环比-0.18，同比+4.11；锌锭保税区库存10月23日当周0.45万吨，环比-0.35，同比-0.3；上期所精炼锌库存10月24日当周109168吨，环比-459，同比+33091；LME锌库存10月23日当周37600吨，环比-425，同比-201550 [58] - 镀锌：10月23日当周产量342270吨，环比+5780，同比+10375；开工率57.48，环比-0.57，同比+2.03；原料库存10月23日当周13290吨，环比-620，同比+1400；成品库存370000吨，环比+3200，同比-10380 [61] - 锌基差SMM 0锌锭：当月基差10月24日当周-125元/吨，环比-160，同比+410；主力基差-165元/吨，环比-200，同比+370；连三基差-230元/吨，环比-175，同比-85 [64] - 沪锌月间价差：当月 - 主力价差10月24日当周0元/吨，环比+50，同比不变；当月 - 连三价差-90元/吨，环比+20，同比-345 [68] 品种数据（锡） - 精炼锡：云南、江西两省合计产量10月24日当周0.347万吨，环比+0.103，同比+0.0335；合计开工率71.61%，环比+21.26，同比+6.92 [73] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计10月24日当周5766吨，环比+75，同比-2871；中国分地区锡锭社会库存6828吨，环比-189，同比-3366 [76] - 锡精矿加工费：云南40%为12000元/吨，环比持平，同比-3500；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比-3500 [77] - 锡矿进口盈亏水平：10月23日当周14131.19元/吨，环比-2309.02，同比+5955.08 [79] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南10月24日当周269900元/吨，环比+900，同比+30800；60%锡精矿广西、湖南、江西均为273900元/吨，环比+900，同比+30800 [83]

中孚实业公告，第三季度营收为60.59亿元，同比增长5.58%；净利润为4.8亿元，同比增长69.03%。前 三季度营收为166.33亿元，同比下降0.60%；净利润为11.87亿元，同比增长63.25%。 ...

铜陵有色：第三季度净利润3.296亿元人民币，同比下降39.92%。 ...

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入8.34亿元，同比增长8.44% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1613.86万元，同比增长298.79% [1] - 第三季度实现营业收入2.97亿元，同比下降0.80% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为645.89万元，同比增长121.65% [1] 业绩驱动因素 - 业绩大幅增长主要系白银价格持续上涨 [1] - 公司电接触产品业务盈利能力提升 [1]

市场分析指出，短期内金价可能在回调中震荡调整，但长期来看，美联储宽松周期和潜在风险的残留， 或将支撑其反弹，着眼于多年期的投资期限，金价仍然存在上行可能。 （文章来源：每日经济新闻） 10月27日，贸易局势缓和，市场避险情绪降温，COMEX黄金期货价格持续下降，目前交投于4098美元/ 盎司附近，黄金相关ETF产品表现分化，截至10点整，黄金ETF华夏（518850）跌0.36%，黄金股ETF （159562涨1.8%，有色金属ETF基金（516650）涨2.88%，其持仓股厦门钨业涨停，西部超导、江西铜 业、钒钛股份等股纷纷上涨。 消息面上，中美经贸团队在马来西亚首都吉隆坡结束为期两天的磋商，会谈结束后，美国财长贝森特表 示，双方达成了"非常实质性的框架协议"，美方不再考虑对中国加征100%的关税。 ...

公司股价表现 - 中国宏桥午后股价上涨超过4%，最高触及28.96港元，继续刷新历史新高 [1] - 截至发稿时，股价报28.84港元，成交额为5.66亿港元 [1] 行业供需与价格展望 - 全球原铝在2025-2026年供需缺口预计分别为-59.1万吨和-84.3万吨，缺口在2026年可能进一步扩大 [1] - 基于历史数据，预期2026年全球LME铝价或突破3200美元/吨以上 [1] - 国内供给存在硬约束，供需矛盾更大，预期2026年内外盘价差将较大幅度收窄，国内铝价表现或更为强势 [1] 行业盈利与资产属性转变 - 在供需格局趋紧背景下，电解铝行业吨铝盈利显著改善，且高利润有望延续 [1] - 国内供应天花板限制下，电解铝企业资本开支高峰已过，龙头企业如中国宏桥已逐步实施稳定分红 [1] - 今年电解铝行业整体提升分红的趋势明显，行业股票正从强周期品转型为"上有价格弹性，下有分红支撑"的优质稀缺资产 [1]