赎回条款触发 - 公司股票在2025年8月13日至9月4日期间连续十五个交易日收盘价不低于当期转股价格3.20元/股的130% [1] - 触发"铜陵定02"有条件赎回条款 [1] 赎回安排 - 赎回价格为100.063元/张（含当期应计利息） [1] - 赎回登记日为2025年10月10日 [1] - 赎回日为2025年10月13日 [1] 赎回后果 - 截至赎回登记日收市后仍未转股的"铜陵定02"将被强制赎回 [1] - 赎回完成后该债券将在深圳证券交易所摘牌 [1]

核心观点 - 公司2025年8月新增对全资子公司、控股子公司担保金额8000万元 解除担保金额2828.92万元 对参股子公司新增担保4028万元 解除担保3800万元 所有担保均经董事会及股东大会审议通过 属于年度担保计划内操作 截至2025年8月31日 公司对外担保总额19.35亿元 占最近一期经审计归母净资产12.45% 无逾期担保[1][4][6] 担保基本情况 - 2025年8月为全资及控股子公司新增担保8000万元 解除担保2828.92万元[1] - 同期为参股子公司新增担保4028万元 解除担保3800万元[1] - 具体担保对象包括全资子公司白银有色长通电线电缆有限责任公司（3000万元）、控股子公司甘肃厂坝有色金属有限责任公司（5000万元）及参股子公司甘肃德福新材料有限公司（4028万元）[1][4] 内部决策程序 - 2025年度对外担保计划经第五届董事会第二十一次会议（2025年3月17日）及第一次临时股东大会（2025年4月2日）审议通过[1] - 全资及控股子公司担保额度不超过26.30亿元（已担保12.89亿元 新增13.41亿元） 参股子公司担保额度不超过14.07亿元（已担保7.81亿元 新增6.26亿元） 有效期自股东大会通过起12个月[1] 担保协议主要内容 - 对白银有色长通电线电缆有限责任公司提供连带责任担保3000万元 期限按协议执行[4] - 对甘肃厂坝有色金属有限责任公司提供连带责任担保5000万元 期限按协议执行[4] - 对甘肃德福新材料有限公司提供连带责任担保4028万元 期限按协议执行[4] 累计担保情况 - 截至2025年8月31日 公司对外担保总额19.35亿元 占2024年12月31日经审计归母净资产12.45%[6] - 其中全资及控股子公司担保10.87亿元（占比6.99%） 参股子公司担保8.48亿元（占比5.46%）[6] - 公司无逾期担保记录[6] 担保合理性说明 - 对全资及控股子公司担保基于控制权 对参股子公司担保按股权比例执行且要求反担保[4] - 担保前核查被担保人资信状况及偿债能力 担保期间持续监控经营状况[4] - 担保事项符合业务发展及整体利益需求[4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月国内锡价震荡走强，因宏观氛围积极且缅甸锡矿复产慢，矿价高带动锡价重心上移 [12][13] - 供给端，缅甸佤邦复产慢，云南矿短缺，冶炼厂库存低、开工率低，部分企业9月检修，江西虽正常生产但粗锡不足致精炼锡难增量，预计9月产量环比降29.89% [12][13] - 需求端，下游处消费淡季，传统领域疲软，光伏组件7月产量下滑，家电排产走弱，AI算力需求带动有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软使现货成交偏淡 [12][13] - 综合来看，需求端淡季消费稍疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价震荡为主 [12][13] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本端，缅甸佤邦矿产开采证审批完但复产慢，预计四季度供应显著恢复，7月国内锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比-13.71%，同比-31.79% [12] - 供给端，缅甸佤邦复产慢，云南矿短缺，冶炼厂原料库存低于30天，开工率低，部分企业9月检修，江西正常生产但粗锡不足，预计9月精炼锡产量环比降29.89% [12] - 需求端，电子行业消费低迷，新兴行业规模低，光伏抢装后需求下滑，镀锡板等领域需求平稳，终端需求疲软，下游企业库存低，按需采购 [12] 期现市场 - 展示沪锡主连基差和LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19] 成本端 - 锡矿短期供应偏紧，加工费维持低位 [27] - 展示中国锡矿月度产量、进口量、锡精矿价格及加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 展示国内精炼锡、再生锡月度产量，云南和江西地区锡产量及开工率，精炼锡进出口利润、进口量，印尼精炼锡进出口相关图表 [31][34][37][40] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额高增长 [46] - 2025年二季度全球PC出货量同比增8.4%，手机消费低迷，预计全球智能手机出货量同比增0.6%达12.4亿部 [49] - 上半年“以旧换新”政策刺激消费电子产品增长，但需求复苏力度有限 [52] - 2025年上半年新能源汽车增速40% [55] - 前5月光伏阶段性抢装，装机量增速同比近100%，6月抢装结束后下滑明显 [65] - 马口铁领域锡消费下滑，上半年PVC产量同比小幅增长 [68] - 展示中国半导体、全球PC、智能手机、国内电脑、手机、传统乘用车、新能源汽车、家用洗衣机、空调、家用电冰箱、家用彩电、光伏电池产量及装机、国内重点企业镀锡板带、PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [45][48][51][54][57][61][64][67][70] 供需平衡 - 展示2023年1月 - 2025年6月精炼锡产量、出口、进口、社会库存、社会库存变化、表观消费量的供需平衡表 [73] - 展示中国社会库存和LME库存相关图表 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强，虽精炼镍供应过剩格局不改，但中长期美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，建议后市逢低做多为主，9月沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价意愿偏强，铁厂对镍矿价格接受度尚可，印尼镍矿整体供应充足，虽短期矿石供应充足，但在镍铁价格稳中偏强运行背景下，矿价预计继续持稳 [12] - 镍铁：供给方面国内铁厂利润亏损有修复但仍亏损，供给增加有限，供方报价坚挺；需求端不锈钢期货价格企稳，库存小幅去化，“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行 [12] - 中间品：供应端现货库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端部分企业仍有采购需求，且成本端硫磺价格上涨，MHP成本上行，中间品价格预计将继续偏强运行 [12] - 精炼镍：短期镍价维持震荡，宏观层面9月美联储议息会议在即，市场对降息保持较高期待，有色板块偏强运行，现货市场下游接货力度一般，库存未明显累库，现货升贴水震荡运行 [12] 期现市场 - 精炼镍：金川镍现货价123010元/吨，较上期涨250元/吨，涨幅0.20%；俄镍现货价121340元/吨，较上期涨420元/吨，涨幅0.35%；LME收盘价15236美元，较上期跌27美元，跌幅 - 0.18%；SHFE收盘价120850元，较上期跌140元，跌幅 - 0.12%；LME库存21.53万吨，较上期增0.56万吨，涨幅2.69%；SHFE库存2.64万吨，较上期减0.05万吨，跌幅 - 1.87% [15] - 国内精炼镍现货升贴水震荡运行，截至9月4日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，金川镍现货升水报1900 - 2200元/吨 [21] - 8月镍铁价格触底反弹，9月4日国内高镍生铁出厂价报938 - 953元/镍点，均价较上月同期 + 30元/镍点；8月硫酸镍价格稳中偏强运行，9月4日国内硫酸镍现货价格报27770 - 27970元/吨，均价较上月同期 + 490元/吨 [24] 成本端 - 镍矿：国内港口继续累库，截至9月5日，镍矿港口库存报1308.23万吨，较上周同期增加3.8%；9月4日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上月同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24.5美金/湿吨，价格较上月同期下跌0.3美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平 [31][34] - 中间品：7月，印尼MHP产量4.0万镍吨，环比基本持平；高冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平；截至8月29日，印尼MHP FOB价格报13097美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.87，较上月同期上涨0.05；高冰镍报13391美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.9，较上月同期上涨0.05 [41][46] 精炼镍 - 供给：2025年7月，全国精炼镍产量达到3.6万吨，维持在历史高位水平 [51] - 库存：8月全球精炼镍库存小幅增加，9月4日国内 + LME显性库存报24.7万吨，较上月同期小幅增加840吨 [60] 硫酸镍 - 供给和需求相关图表展示了中国硫酸镍产量、净进口量、三元动力电池装车量、中国三元前驱体产量等数据随时间的变化情况 [67][70] - 成本及价格相关图表展示了电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率等情况 [72] 供需平衡 - 全球供应展望和季度供需平衡预测数据显示，2023 - 2025年各季度及年度的不锈钢需求、电池需求、合金需求、电镀需求、其他需求、总需求、总供给及供需差情况，整体来看2023 - 2025年总供给大于总需求 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力高位回落，预计锡价震荡调整；操作上建议暂时观望，关注27.0 - 27.6 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力高位回落，周线涨跌幅为 -2.22%，振幅2.86%，截止本周主力合约收盘报价272460元/吨 [5] - 行情展望：宏观面美国ISM服务业PMI扩张快但就业疲软、价格高企，8月ADP就业增长放缓，上周首申失业金人数升至6月以来最高；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿要到四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持低位；冶炼端云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期但订单恢复慢，多数下游及终端企业持观望态度，部分少量采买，国内库存增加，LME库存回升且现货升水下调；技术面持仓下降价格回落，多头氛围谨慎，关注MA10争夺 [5] - 策略建议：操作上暂时观望，关注27.0 - 27.6 [5] 期现市场情况 - 价格变化：截至2025年9月5日，沪锡收盘价为272030元/吨，较8月29日下跌6270元/吨，跌幅2.25%；截至2025年9月4日，伦锡收盘价为34425美元/吨，较8月29日下跌400美元/吨，跌幅1.15% [10] - 比值情况：截至2025年9月5日，上期所锡镍价格当前比值为2.25，较8月29日增加0.02；截至2025年9月4日，锡沪伦比值为7.9，较8月28日上涨0.08 [14] - 持仓情况：截至2025年9月5日，沪锡持仓量为59035手，较8月29日减少15494手，降幅20.79%；沪锡前20名净持仓为 -14手，较2025年9月1日增加1212手 [20] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年7月，当月进口锡矿砂及精矿10277.61吨，环比下降13.71%，同比下降31.58%，1 - 7月进口72406.18吨，同比减少32.15%；2025年7月，精炼锡产量为15448吨，环比8%，1 - 7月累计产量87175吨，同比减少 -1.34% [24][25] - 加工费与价格：2025年9月5日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，较9月4日持平；锡精矿(40%)加工费为10500元/吨，较9月4日持平；锡精矿(40%)平均价为259700元/吨，较9月4日下跌500元/吨，跌幅0.19%；锡精矿(60%)平均价为263700元/吨，较9月4日下跌500元/吨，跌幅0.19% [30] - 进口盈亏与进出口量：截至2025年9月5日，锡进口盈亏为 -8105.64元/吨，较8月29日下跌12552.71元/吨；2025年7月精炼锡进口量为2166.7万吨，环比增加21.34%，同比增加157.87%，1 - 7月累计进口15110.63万吨，同比增加47.88%；7月精炼锡出口量为1672.77万吨，环比减少15.23%，同比减少3.76%，1 - 7月累计出口13463.29万吨，同比增加32.99% [34][35] - 库存情况：截至2025年9月5日，LME锡总库存为2230吨，较8月29日增加220吨，增幅10.95%；锡库存小计为7773吨，较上周增加207吨，增幅2.74%；锡库存期货为7397吨，较8月29日增加124吨，增幅1.7% [43] 需求端 - 半导体指数与电子产量：2025年9月4日，费城半导体指数为5667.86，较8月27日下跌156.75，跌幅2.69%；2025年1 - 7月，集成电路产量为29454570.7万块，较去年同期增加5009313.4万块，增幅20.49% [46] - 镀锡板情况：截至2025年7月，镀锡板产量为11万吨，较6月持平；镀锡板出口数量为206020.05吨，较6月增加73104.23吨，增幅55% [49]

有色商品日报 | 品 种 | 点评 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 隔夜铜价震荡走弱。宏观方面，美国 8 月 ISM 服务业 PMI 指数为 52，预期 51，前值 | | | | | | 为 50.1，数据显示美国服务业主要受订单强劲推动，但就业指数连续第三个月收缩，且 | | | | | | 价格持续高企。另外，美国 8 月 ADP 就业人数增加 5.4 万人，大幅低于预期值 6.8 | | | 万 | | | 人和前值 10.4 万，疲软的就业数据强化了市场对美联储降息的预期，市场则更加关注 | | | | | | 周五晚间的非农就业数据的指引。库存方面，LME 库存下降 200 吨至 158375 吨；Comex | | | | | 铜 | 铜库存增加 1163 吨至 274647 吨；SMM 周四统计全国铜社会库存环比周一增加 0.85 万 | | | | | | 吨至 14.06 万吨。基本面方面，"金九银十"是国内传统消费旺季，在国内进口连续不 | | | | | | 及预期及废铜政策不明朗下开工率偏低下，精铜消费有望得到较大提振，关注国内 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价突破上行，铝价震荡，锌价窄幅震荡，镍价下跌，不锈钢价格基本稳定，铅价震荡，锡价震荡上行，工业硅价格震荡，碳酸锂价格下跌。各品种基本面和市场情况存在差异，投资者需根据不同品种的特点和走势进行投资决策[1][5][7][10][12][15][18][20] 各品种总结 铜 - 本周铜价突破上行，市场订单交投维持韧性，铜杆开工率淡旺季区分不显[1] - 废铜方面，部分地区税反取消传闻发酵，精废价差偏紧，部分地区再生铜杆开工率下滑，阳极铜板加工费报价下降，引发对9、10月阳极铜产量担忧[1] - 9月电铜排产超预期下行，关注9 - 10月月间及内外结构变化和潜在挤仓风险[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[1] - 9月预期库存去化，短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善[1] - 低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，国产TC上行不畅，部分散单下降，进口TC进一步上升，8月冶炼端增量兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端，内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位[5] - 短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；留意月间正套机会[5][6] 镍 - 本周镍价下跌，供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳[7] - 库存端，国内小幅去库、海外库存维持[7] - 消息面，印尼游行转向暴乱，事态有扩大趋势，暂不影响生产，后续持续关注[7] 不锈钢 - 供应层面，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面，刚需为主[10] - 成本方面，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨；库存方面，锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化[10] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化[10] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅维持低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行[12] - 需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨[12] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库达7万吨历史高位[12] - 预计下周铅价维持低位震荡，或可试探17000关口[12] 锡 - 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂本周末开启常规检修[15] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能审查矿洞[15] - 需求端，焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位[15] - 现货端，小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[15] - 国内基本面短期维持供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工71，复产节奏偏稳，后续有加速复产预期，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划[18] - 8月平衡处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产的节奏与幅度[18] - 短期看，西南与合盛复产节奏不及预期，8月供需小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，若复产加速，整体平衡转为小幅过剩[18] - 中长期看，工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，中长期展望以周期底部震荡为主[18] 碳酸锂 - 本周受永兴安全许可证落地以及情绪走弱影响，盘面持续下行，锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿强，询盘及成交放量[20] - 目前市场流通库存供应充足，期现商报价基差偏弱运行，电碳成交以贴水为主[20] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动[20] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响大[20] - 供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑较强[20]

可转换公司债券基本情况 - 铜陵有色发行可转换公司债券募集配套资金不超过214,600万元，债券代码"124024"，简称"铜陵定 02"，存续期为2023年9月21日至2029年9月20日 [1] - 可转债于2024年3月6日在深圳证券交易所挂牌上市，转股期为2024年3月27日至2029年9月20日 [1] - 初始转股价格为3.38元/股，后因2023年度权益分派调整为3.30元/股，再因2024年度权益分派调整为3.20元/股 [1] 赎回条款及触发条件 - 赎回条款规定：转股期内且发行满18个月后，若公司股票连续30个交易日中至少15日收盘价不低于当期转股价130%，或未转股余额不足3,000万元时，公司有权按面值加当期应计利息赎回可转债 [2] - 触发条件为：2025年8月13日至9月4日期间，公司股票收盘价连续15个交易日不低于当期转股价3.20元/股的130%（即4.16元/股） [2] - 当期应计利息计算公式为：IA=B2×i×t/365，其中B2为票面总金额，i为票面利率，t为计息天数 [2] 赎回批准程序 - 公司董事会于2025年9月5日审议通过提前赎回议案，决定按面值加当期应计利息价格赎回全部未转股可转债 [2] - 公司已履行信息披露义务，包括发布提示性公告及董事会决议公告 [2] 行业相关ETF动态 - 黄金股ETF（代码159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨幅16.06%，市盈率23.26倍 [4] - 该ETF最新份额为3.9亿份，较前期增加4,700万份，主力资金净流出1,546.7万元 [4] - 估值分位水平为47.22% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：在美国未有明确衰退预期下，铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振，主力参考79000 - 81000 [1] - 铝：氧化铝短期盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间2900 - 3200元/吨；沪铝短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡 [2] - 铝合金：9月起市场逐步迎来淡旺季转换，若进口比价维持，进口补充有限，预计现货价格保持坚挺，铝合金与铝价差有望进一步收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [3] - 锌：短期锌价或仍以震荡运行为主，向上持续反弹需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下的突破需看到TC超预期走强、精锌持续累库，主力参考21500 - 23000 [6] - 锡：基本面延续强势，锡价偏高位震荡，若供应恢复顺利则逢高空思路为主；若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [8] - 镍：短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化和进出口情况 [10] - 不锈钢：短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13400，关注原料动态及旺季需求兑现情况 [12] - 碳酸锂：预计盘面价格中枢下移后宽幅震荡为主，主力区间参考7 - 7.5万，7万附近的支撑力度较为关键 [13] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值80520元/吨，日涨0.45%；SMM 1电解铜升贴水190元/吨，日跌30元；精废价差1763元/吨，日跌4.81%等 [1] - 铝：SMM A00铝现值20730元/吨，日涨0.10%；SMM A00铝升贴水 - 30元/吨，日跌10元；氧化铝（山东）平均价3130元/吨，日跌0.16%等 [2] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差现值2020元/吨，日涨4.95%等 [3] - 锌：SMM 0锌锭现值22240元/吨，日涨0.41%；升贴水 - 70元/吨，日涨0.00%；进口盈亏 - 2479元/吨，日跌212.63元等 [6] - 锡：SMM 1锡现值273100元/吨，日跌0.15%；SMM 1锡升贴水450元/吨，日跌200元；LME 0 - 3升贴水140.01美元/吨，日跌5.40%等 [8] - 镍：SMM 1电解镍现值122450元/吨，日跌1.29%；1金川镍升贴水2100元/吨，日涨0.00%；期货进口盈亏 - 1567元/吨，日跌4.19%等 [10] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日跌0.38%；期现价差405元/吨，日跌1.22%；菲律宾红土镍矿15%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0.00%等 [12] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值75900元/吨，日跌2.06%；SMM电碳 - 工碳价差2300元/吨，日涨0.00%；锂辉石精矿CIF平均价872美元/吨，日跌1.69%等 [13] 月间价差 - 铜：2509 - 2510现值 - 40元/吨，日跌60元；2510 - 2511现值50元/吨，日跌10元等 [1] - 铝：2509 - 2510现值10元/吨，日涨0.00元；2510 - 2511现值 - 5元/吨，日跌15元等 [2] - 铝合金：2511 - 2512现值 - 25元/吨，日跌15元；2512 - 2601现值20元/吨，日涨70元等 [3] - 锌：2509 - 2510现值 - 55元/吨，日跌10元；2510 - 2511现值0元/吨，日跌10元等 [6] - 锡：2509 - 2510现值 - 420元/吨，日跌100元；2510 - 2511现值 - 310元/吨，日跌110元等 [8] - 镍：2510 - 2511现值 - 110元/吨，日涨90元；2511 - 2512现值 - 230元/吨，日跌80元等 [10] - 不锈钢：2510 - 2511现值 - 70元/吨，日涨0.00元；2511 - 2512现值 - 45元/吨，日涨0.00元等 [12] - 碳酸锂：2509 - 2511现值660元/吨，日涨680元；2511 - 2512现值 - 20元/吨，日跌160元等 [13] 基本面数据 - 铜：8月电解铜产量117.15万吨，月跌0.24%；7月电解铜进口量29.69万吨，月跌1.20%；国内主流港口铜精矿库存71.06万吨，周涨26.49%等 [1] - 铝：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；8月电解铝产量373.26万吨，月涨0.30%；7月电解铝进口量24.83万吨，月涨29.05%等 [2] - 铝合金：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月涨1.63%；7月原生铝合金锭产量26.60万吨，月涨4.31%；再生铝合金开工率53.60%，周涨3.02%等 [3] - 锌：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；7月精炼锌进口量1.79万吨，月跌50.35%；镀锌开工率55.47%，周跌1.95%等 [6] - 锡：7月锡矿进口10278吨，月跌13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月涨15.42%；精炼锡7月进口量2167吨，月涨21.33%等 [8] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月涨1.26%；精炼镍进口量17536吨，月跌8.46%；SHFE库存26943吨，周跌0.07%等 [10] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月跌3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）36.00万吨，月涨0.00%；不锈钢进口量7.30万吨，月跌33.30%等 [12] - 碳酸锂：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；8月碳酸锂需求量104023吨，月涨8.25%；7月碳酸锂进口量13845吨，月跌21.77%等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价突破上行，铝价有去库预期，锌价窄幅震荡，镍价受印尼局势影响需关注，不锈钢基本面偏弱，铅价震荡，锡价震荡上行，工业硅关注合盛复产节奏，碳酸锂盘面下行但有价格弹性[1][5][7][10][12][15][18][20] 各品种总结 铜 - 本周铜价突破上行，市场订单交投有韧性，铜杆开工率淡旺季区分不明显[1] - 废铜方面，部分地区税反取消传闻发酵，精废价差偏紧，部分地区再生铜杆开工率下滑，阳极铜板加工费报价下降，引发对9、10月阳极铜产量担忧[1] - 9月电铜排产超预期下行，需关注9 - 10月月间及内外结构变化和潜在挤仓风险[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[1] - 9月预期库存去化，短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善[1] - 低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC进一步上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位[5] - 短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计有所反弹，建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；月差方面可留意月间正套机会[5][6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅去库、海外库存维持[7] - 印尼游行转向暴乱，事态有扩大趋势，暂不影响生产，后续持续关注[7] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主[10] - 成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化[10] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化[10] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅维持低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行[12] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但市场旺季不旺，终端消费去库和采购铅锭力度偏弱[12] - 下游电池厂接货意愿有反弹，但接仓单力度有限，交易所库达7万吨历史高位，8月原生供应计增，再生有减产，供应8月计减预期致价格上行，再生出货增加，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应[12] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度有待验证，预计下周铅价维持低位震荡，或可试探17000关口[12] 锡 - 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂本周末开启常规检修[15] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能存在审查矿洞风险[15] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位[15] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，国内基本面短期维持供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工71，复产节奏偏稳，后续有加速复产预期，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划[18] - 8月份平衡仍处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产的节奏与幅度[18] - 短期西南与合盛复产节奏持续不及预期，8月供需仍为小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，若复产进度加速，整体平衡将转为小幅过剩[18] - 中长期工业硅产能过剩幅度较大，开工率水平较低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性较高，中长期展望以周期底部震荡为主[18] 碳酸锂 - 本周受永兴安全许可证落地以及情绪走弱等影响，盘面持续下行，锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多为预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿较强，询盘及成交均显著放量[20] - 市场流通库存供应充足，期现商报价基差依旧偏弱运行，电碳成交仍以贴水为主[20] - 碳酸锂核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动[20] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响较大，供应端扰动炒作落地时价格弹性较大，向下支撑较强[20][21]