小红书开放世界冒险岛活动 - 小红书将在上海杨浦复兴岛落地首个开放世界冒险岛活动"RED LAND"，时间为8月8日至8月10日，这是公司首个面向游戏、二次元爱好者的超大型线下IP活动 [1] - 过去一年小红书二次元、游戏相关内容的笔记发布量在所有品类中分别排在第三和第四，同比增长分别达到175%、168% [1] - 此次活动标志着小红书正加速从线上内容平台向线下潮流文化生态延伸，并有望在城市空间运营、泛娱乐营销上探索更多可能 [1] 中文在线《罗小黑战记2》IP商业化 - 中文在线与泡泡玛特旗下品牌"共鸣GONG"推出《罗小黑战记2》联名手办盲盒即将上市 [2] - 名创优品、玩乐主义、必胜客与《罗小黑战记2》的联名周边正在企划中 [2] - 此次IP联名是公司"内容+消费"双轮驱动的探索，有望为国产原创动画商业模式提供更多想象空间 [2] 安踏体育第二季度业绩 - 2025年第二季度安踏品牌产品零售金额同比录得低单位数正增长 [3] - FILA品牌产品零售金额同比录得中单位数正增长 [3] - 所有其他品牌产品（不包括新加入品牌）零售金额同比录得50%~55%的正增长 [3] - 多品牌策略下公司展现出结构性增长韧性，FILA品牌表现稳健，安踏主品牌增长放缓反映主流运动消费市场仍处于调整期 [3] 2025年上半年假日消费表现 - 上半年"春节""五一""端午"三个节日外出人数创新高，带动文体休闲、交通出行服务消费保持两位数增长 [4] - "中国游""中国购"持续升温，免签政策扩大后"五一""端午"假期适用免签政策入境外国人次同比分别增长72.7%、59.4% [4] - 悦己消费、情绪消费等新消费模式和业态层出不穷，彰显消费活力并为经济增长注入强劲动力 [4]

义乌全球数贸中心建设与招商 - 义乌全球数贸中心（六区）由小商品城投资83亿元打造，占地560多亩，包含市场、写字楼、商业街等板块，首期计划2024年10月开业[1][6] - 婴童美妆板块900余商位吸引1.9万户合格商家报名，497个商位最终中标价达13.4万-13.7万元/平方米，27.5平方米标准商位起价369万元[1][3] - 市场采用"划行归市"模式，聚集10家上市公司、460家规模以上企业，包括奥飞娱乐、森宝文化等头部企业[7] 义乌市场运营数据 - 2024年前5月义乌国际商贸城日均客流21.9万人次，外商3349人/日（同比+4.87%），入境境外人员24.99万人次（同比+18.62%）[1] - 一区10平方米商位转让价普遍500-600万元，主廊位置超千万元，9.5平方米商位一年内从450万涨至700万[6] - 市场带动全国20多个产业集群、210万家中小微企业，吸引2万常驻外商和9000家外资主体，经营商铺7.5万个[9] 产业带集群与垂直化布局 - 汕头澄海玩具、青岛美妆等产业带超300家企业报名，咨询商户超1000家，形成产业带集群迁移趋势[7] - 实现母婴产业上下游集聚，如湖州童装与云和木玩共设展厅，构建一站式采购网络[8] - 垂直化布局可降低采购商30%成本，提升行业韧性，市场与写字楼形成产业上下游联动[8] 数字化与全球化战略 - 2024年义乌在20国布局46个品牌出海项目，助力5000家主体展示70万款商品，签约肯尼亚、沙特等海外集合店[11] - 企业通过AI科技开拓新兴市场，上半年683家外贸企业参加91个境外展会[1][11] - 商家视数贸中心为品牌出海跳板，其数字化基础设施可提供全链路贸易服务[10]

外贸表现 - 2025年上半年中国货物贸易进出口总额21.79万亿元人民币，同比增长2.9%，其中出口13万亿元，增长7.2%，出口规模创历史同期新高[3] - 广东省作为外贸第一大省，上半年顶住国际环境压力稳住外贸基本盘[5] - 东莞市金鸿盛电器移动空调订单同比增长10%，旺季日产能达8000套，主要销往南半球及欧美市场[7] - 东莞中旺玩具通过全链条绿色制造体系实现订单结构优化，日韩欧洲订单占比提升至40%[9] 科技创新 - 广东省区域创新综合能力连续8年全国第一，"深圳-香港-广州"科技集群全球创新指数排名连续5年第二[11] - 上半年全国高技术服务业投资增长8.6%，其中信息服务业投资增长37.4%，航空航天器制造业增长26.3%，计算机设备制造业增长21.5%[11] - 广东人工智能核心企业超1500家，含24家独角兽和147家国家级专精特新"小巨人"企业，数量全国第一[23] 机器人产业 - 广东企业研发的双足机器人具备强抗干扰能力，半人形机器人可完成电梯操作和物品递送[13][15] - 清洁机器人能精准识别杂物并分类处理，轮足机器人可实现复杂地形移动和半坡驻停[17][19] - 大湾区机器人供应链支撑产业快速发展，逐际动力90%供应商集中在大湾区[21] 新兴产业布局 - 广东省同步推进传统产业改造和新兴产业培育，重点发展新能源汽车、集成电路等领域[25] - 海上风电装机容量达1251万千瓦居全国首位，年发电量约300亿度[33] - 深远海养殖取得突破，"湾区伶仃"号养殖工船投入使用，海水养殖产量达376.83万吨同比增长5.47%[31] 大湾区建设 - 狮子洋通道2023年开建，叠加港珠澳大桥和深中通道完善交通网络[27] - "一号通道"实现深港人员车辆白名单通行，单程时间缩短至45分钟[29] - "湾区通"工程加速规则衔接，推动大湾区一体化发展[29]

通胀数据 - 美国6月份消费者价格指数同比上涨2 7% 涨幅高于5月份的2 4% 这是自2月份以来的最大涨幅 [1] - 家具 玩具和服装的价格在6月份录得较大涨幅 这些商品往往对关税较为敏感 [1] - 从服装到咖啡等多类商品的价格被推高 [1] 关税影响 - 特朗普政府的关税政策开始产生影响 美国6月通胀率大幅上升 [1] - 一些企业开始将关税成本转嫁给消费者 民众正开始感受到关税带来的影响 [1] - 家电和家具领域出现了一些可能是由关税引发的通胀迹象 这种势头在未来几个月可能会加剧 [1] - 美国消费者最终将承担70%的关税直接成本 [1] 企业反应 - 沃尔玛在5月份表示 将被迫提高价格以应对关税 [1] - 服装品牌拉夫劳伦也表示正在考虑提价 [1] 市场不确定性 - 美国关税政策的广泛性和其实施的时断时续的做法已经扰乱了市场 [2] - 企业和消费者中引发了对价格将上涨多少的更高的不确定性 [2] - 经济学家普遍认为 关税会推高价格并损害经济增长 但对白宫关税政策的影响有多大 或者价格上涨何时可能开始显现 他们意见不一 [2]

金电科技IPO及业务概况 - 公司首次公开发行定价为每股4美元，发行160万股A类股份，募资总额640万美元[1][3] - 授予承销商30天超额配售权，可额外认购24万股A类股份，若全额行使募资总额将增至736万美元[3][4] - 股票代码为"KMRK"，预计2025年7月16日在纳斯达克资本市场上市[1][4] - 公司为香港知名玩具设计企业，专注婴幼儿及学龄前儿童益智玩具开发，提供全链条产品开发解决方案[3][5] - 业务覆盖设计、原型测试、生产管理、质量控制及售后服务，客户主要为欧美知名玩具品牌[5] - 募资净额拟用于东南亚工厂投资/收购、研发团队扩张、知识产权许可及营运资金[4] 美华创富IPO及业务概况 - 公司首次公开发行定价为每股4美元，发行375万股普通股，募资总额1500万美元[6][9] - 授予承销商45天超额配售权，可额外认购56.25万股普通股[9] - 股票代码为"MGRT"，预计2025年7月16日在纳斯达克资本市场上市[6][9] - 公司为香港物联网解决方案提供商，通过子公司QBS System提供IoT集成、维护、BPO及贸易服务[10] - 业务聚焦企业数字化转型，帮助客户集成物联网与传统系统，目标成为亚太地区首选IoT供应商[10] 发行相关机构 - 金电科技承销商为American Trust Investment Services，法律顾问涉及Loeb & Loeb等4家律所[5] - 美华创富承销商为D Boral Capital，法律顾问包括FisherBroyles和君合律师事务所[9]

中概股——美华创富 - 计划于2025年7月16日在NASDAQ上市，股票代码MGRT [1] - 总部位于香港，从事物联网解决方案和服务，包括集成解决方案、维护支持、业务流程外包和贸易销售 [1] - 发行价区间4-5美元，发行375万股，最高募资1875万美元 [1] - 2023-2024财年营收分别为325万美元和333万美元，净利润分别为54万美元和40万美元 [1] 中概股——金电科技 - 计划于2025年7月16日在NASDAQ上市，股票代码KMRK [1] - 总部位于香港，主营婴幼儿及学前教育玩具的开发、制造和销售，客户主要位于欧美地区 [1] - 发行价4美元，发行160万股，拟募资640万美元 [1] - 2023-2024财年营收分别为1664万美元和1712万美元，净利润分别为25万美元和93万美元 [1] 人力资源解决方案提供商——Robot Consulting - 计划于2025年7月17日在NASDAQ上市，股票代码LAWR [2][6] - 专注于人力资源解决方案平台，研发和销售AI劳动机器人技术 [6] - 发行价区间4-6美元，发行375万股，最高募资2250万美元 [6] - 截至2024年9月30日的六个月营收3.5亿日元（上年同期1.56亿日元），净亏损2.78亿日元（上年同期2.36亿日元） [6]

7月16日周三，A股早盘走高，三大股指拉升，创业板涨1%，谷子经济等概念股活跃，算力股维持强势。港股高开高 走，恒科指涨超1%，科技网反弹，百度一度涨5%，新消费三宝分化，泡泡玛特跌超2%。债市方面，国债期货走低。 商品方面，国内商品期货多数下跌，集运欧线主力合约涨逾5%。核心市场走势： | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | how | 3507.82 | 2.82 | 0.08% | | 399001 | 深证成指 | Mark | 10784.40 | 39.84 | 0.37% | | 399006 | 创业板指 | M | 2253.74 | 18.69 | 0.84% | | 000300 | 沪深300 | 12 | 4021.13 | 2.06 | 0.05% | | 000016 | 下班50 | no | 2748.82 | 1.60 | 0.06% | | 000680 | 科创综指 | | 1247.28 | 9.95 | 0.80% | | 00 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 泡泡玛特公布1H25业绩预告，预计收入同增不低于200%，对应不低于136.7亿元，Q2增速或超220%，集团溢利同增不低于350%，旗下IP全球影响力确立，看好迈向全球领先潮流IP平台，通过品类创新持续突破IP价值上限 [1] - 考虑海外破圈势能强劲带动收入高增，以及海外市场提价和经营杠杆释放带动利润率提升，上调2025 - 27年经调整净利润56.9%/68.9%/68.4%至102/152/197亿元，给予25年42x经调整PE，上调目标价16%至348港元 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场情况 - 国内市场Q2延续强劲势头，4 - 5月国内平均店效同增60%，天猫+京东+抖音同增超170% [2] - 品类端搪胶毛绒持续发力，4月Labubu毛绒3.0发售引发轰动，毛绒矩阵延伸至多个IP并在5月全线断货，看好产能爬坡打开销量上限 [2] - IP端Labubu爆款热度惠及整体IP矩阵，粉丝跨IP购买连带率有望提升，6月开启的Labubu怪味便利店系列及动画短片计划丰富IP内涵，有望打开IP创收空间，预计Q1哪吒2爆款预售伴随Q2发货陆续确认收入 [2] 海外市场情况 - 公司优质产品力及设计打造差异化精品，叠加明星效应加速出圈，西方市场粉丝群有望快速扩容，Q2北美、欧洲粉丝数分别同增超1400%/600%，预计区域营收增速与之相近 [3] - H1海外新开店超30家，美、欧、东南亚分别占比约50%/12%/18%，高店效区域占比攀升 [3] 盈利能力情况 - 公司预计H1集团溢利同增不低于350%，测算对应约43.4亿元及31.7%净利率，同比提升超10pct，主因国内外店效提升带来经营杠杆优化、海外收入占比提升的结构性带动，尤其美国市场有望跃居利润率领先区域 [4] - 展望H2，利好因素叠加海外供应链比例提升，看好盈利能力延续较快提升趋势 [4] 盈利预测与估值情况 - 上调2025 - 27年经调整净利润56.9%/68.9%/68.4%至102/152/197亿元（前值65/90/117亿元） [5] - 参考彭博可比公司25年PE一致预期37x，考虑公司高成长性及全球IP影响力溢价，给予25年42x经调整PE，上调目标价16%至348港元（前值300港元） [5] 经营预测指标与估值情况 |会计年度（人民币）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|13,038|30,094|42,821|54,791| |+/-%|106.92|130.82|42.29|27.95| |归母净利润（百万）|3,125|10,114|15,112|19,630| |+/-%|188.77|223.61|49.41|29.89| |归母净利润（调整后，百万）|3,220|10,199|15,197|19,715| |+/-%|171.96|216.72|49.00|29.73| |EPS（调整后，最新摊薄）|2.40|7.59|11.32|14.68| |PE（调整后，倍）|100.98|31.88|21.40|16.49| |PB（倍）|30.44|16.50|10.40|7.13| |ROE（调整后，%）|34.90|67.13|59.62|51.28| |EV EBITDA（倍）|71.74|22.04|13.31|10.36| |股息率（%）|0.34|1.10|1.64|2.74|[8] 可比公司估值情况 |股票代码|股票简称|收盘价（当地币种）|市值（当地币种，百万）|PE（倍，2025E）|PE（倍，2026E）| |----|----|----|----|----|----| |FNKO US|FUNKO|*4.58|*248.6|*15.0|*4.7| |7832 JP|BANDAI NAMCO Holdings Inc.|*4496.00|*2864929.8|*22.1|*19.6| |DIS US|迪士尼（WALT DISNEY）|*119.97|*215675.6|*22.0|*20.0| |8136 JP|Sanrio Company, Ltd.|*6400.00|*1518887.4|*38.9|*35.1| |300251 CH|光线传媒|19.29|56589.3|23.3|46.1| |002292 CH|奥飞娱乐|9.68|14313.8|98.8|67.6| |平均||| |36.7|32.2|[10] 盈利预测调整情况 |项目（百万元/%）|原预测（2025E）|原预测（2026E）|现预测（2025E）|现预测（2026E）|变化幅度（2025E）|变化幅度（2026E）|变动原因| |----|----|----|----|----|----|----|----| |收入|23250|30818|30094|42821|29.44%|38.95%|公司搪胶毛绒爆款势能释放，驱动国内店效高增；欧美地区受爆款驱动、明星效应快速出圈，驱动店效及线上渠道销售高增| |毛利润率|68.70%|69.50%|71.00%|72.00%|2.32pct|2.58pct|公司海外收入占比快速提升带来结构性拉动，美国市场提价抵消关税负面影响，海外供应链建设优化物流、关税成本| |归母净利润|6425|8874|10114|15112|57.41%|70.30%|得益于毛利率结构性提升，国内外店效提升带动的经营杠杆释放，总部费用摊薄，净利率有望明显提升| |净利润率|27.60%|28.80%|33.60%|35.30%|5.97pct|6.50pct|| |销售费用|6068|7782|6380|8607|5.14%|10.61%|预计公司海外市场高速拓展带来销售费用投放，但经营杠杆及规模效应下销售费用率明显优化| |管理费用|1272|1541|1279|1546|0.53%|0.32%|预计公司管理费用稳健增长，在规模效应下管理费用率摊薄|[11]

业绩预测与评级 - 上调25/26年经调整净利润预测30%/30%至97.3/123.5亿元，现价对应25/26年34.6x/26.8x经调整市盈率 [1] - 上调目标价6.5%至330港币，对应25/26年43.4x/33.5x经调整市盈率，较当前有25%上行空间 [1] 1H25业绩表现 - 预计1H25收入同比增长不低于200%，期内溢利同比增长不低于350% [2] - 业绩增长驱动因素包括IP全球认可度提升、海外收入占比增加、成本优化及费用管控 [2] - 1H25净利率约32%，创历史新高（1H24/2H24为21.9%/27.5%） [4] 季度运营亮点 - Q1/Q2收入分别同增约170%/225%+，Q2环比Q1增长50%+ [3] - Q2推出THE MONSTERS前方高能、CRYBABY豹豹猫猫系列等多款热门产品，部分产品官方渠道售罄 [3] - 海外新开门店25家（北美占10家），北美市场热度受明星效应带动大幅走高 [3] IP与全球化战略 - LABUBU全球热度持续走高，验证公司IP运营能力 [5] - 采取打击黄牛、随机放货等措施控制二手市场价格，维护IP健康生命周期 [5] - 海外门店扩张空间广阔，处于店效与店数双升阶段 [5] 多元化业务布局 - 饰品正店6月在北京、上海开业 [5] - 登记《LABUBU与朋友们》动画剧集剧本著作权，拓展影视业务 [5]

宏观消息 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%，其中第一产业增长3.7%，第二产业增长5.3%，第三产业增长5.5% [3] - 工业和信息化部拟制定《移动电源安全技术规范》强制性国家标准，涵盖过充电保护、短路保护、锂离子电池特殊要求等 [3][4] - 国内汽、柴油价格每吨分别降低130元和125元 [4] - 市场监管总局推进直播电商专项整治，重点包括健全规则制度、强化穿透监管、打击违法违规行为等 [4] - 第十一批国家药品集采启动，55个品种纳入报量范围，新增对企业质量管控能力要求 [5] - 6月70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄 [5] 行业政策 - 上海推出"沪九条"支持互联网优质内容创作，涉及资金激励、人才政策、场景建设等 [1][6] - B站、小红书制定支持优质内容创作举措，助力UP主和博主发展 [6] 市场热点 - 中国中车财务总监李铮辞职 [8] - 宇树科技CEO王兴兴表示对民营经济发展充满信心，国内政策环境有利于研发投入 [9] - 部分绩优基金维持高仓位运作，重点布局科技与医药板块 [9] - 银行板块表现亮眼，多家银行股价涨超30%，部分银行因股价超上限暂未实施增持计划 [9] - 中国太保获批投资上海国智技术有限公司1.8亿元，持股18% [10] - 全球首个AI智能体运行安全测试标准发布，由蚂蚁集团、清华大学等牵头编制 [10] - 杭州银行股东中国人寿拟减持不超过0.7%股份 [10] - 英伟达提交H20 GPU销售申请，专为中国市场设计，性能略高于910B [11] 公司动态 - 娃哈哈回应宗馥莉遗产纠纷为家族内部事务，与公司运营无关 [13] - 泡泡玛特预期上半年收入增长不低于200%，溢利增长不低于350% [13] - 罗马仕声明产品召回及售后服务持续运转，承诺服务长期有效 [13] - 吉利汽车与极氪签署合并协议，吉利将以每股17.15港元收购极氪剩余股份，极氪将私有化退市 [14] - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，其中B2轮融资1亿美元 [15] - 京东科技与鲸鱼机器人合作推动"AI+教育机器人"产业发展 [15] - 京东招聘短剧内容运营岗位，年薪可达90-140万元，布局短剧市场 [15] - 宁德时代与T3出行合作推进Robotaxi业务，提供换电和智能化技术方案 [16] - 宝马中国与Momenta合作开发中国专属智能驾驶辅助解决方案，覆盖高速及城区道路 [16]