2025年前7个月A股定增市场概况 - 市场明显回暖，截至7月31日，已有76家上市公司完成定增，实际募资金额达到6633亿元，同比增长667% [1] - 市场回暖是多重利好因素共同作用的结果，例如去年9月证监会发布的并购六条为市场注入了新的活力 [1] 已完成定增的主要特征 - 国有银行大额定增是募资总额增长的主力 [3] - 从募资规模看，已完成定增的头部公司包括：中航成飞（实际募资174亿元）、国泰海通（100亿元）、赛力斯（82亿元）、*ST松发（75亿元）、国投电力（70亿元）等 [4] - 从行业分布看，完成定增的上市公司主要集中在电子（10家）、机械设备（10家）、电力设备（9家）、基础化工（8家）、国防军工（6家）等行业 [4] 定增后股价表现 - 截至7月31日，76家已完成定增的上市公司，其现价较定增发行价涨幅（后复权）平均值为62.39% [7] - 有9家公司定增后股价翻倍 [6] - 部分个股涨幅显著，例如：罗博特科定增发行价40.1元，截至7月31日收盘价180.69元，区间涨幅达350.60%；东山精密股价较发行价累计上涨423.63% [7] - 股价大幅上涨的原因包括并购事项预期刺激，以及产业趋势带动利润大增等 [7] 待实施定增项目储备 - 以首次披露预案日为统计口径，今年前7个月，超200家上市公司发布了定增预案 [8] - 剔除“停止实施”项目后，预计募资总额近2500亿元 [8] - 预案中募资规模较大的公司包括：宏创控股（预案金额635.18亿元）、电投产融（420.14亿元）、远达环保（235.76亿元）等 [9]

市场指数表现 - 上证指数、深证成指、创业板指的温度计水银条显示近十年市盈率分位数分别为75%、25%、25% [1] - 上证指数当日涨跌幅为-0.77%，深证成指为-1.62%，创业板指为-0.17% [1] 行业板块轮动 - 钢铁、传媒、石油石化板块当日涨幅靠前，分别上涨+2.05%、+1.84%、+1.00% [1] - 食品饮料、社会服务、国防军工板块涨幅次之，分别为+0.86%、+0.65%、-1.06% [2] - 汽车、计算机、电力设备板块跌幅较大，分别为-1.27%、-1.59%、-2.22% [2] 资金流向 - 主力资金净流入前三板块为传媒（10.72亿）、社会服务（1.99亿）、食品饮料（1.61亿） [2] - 主力资金净流出前三板块为计算机（-89.79亿）、电力设备（-60.63亿）、电子（-53.18亿） [2] ETF表现 - 化工ETF（516020）近6月涨幅为10.60%，当日涨幅为0.67% [2] - 养老ETF（216560）当日涨幅为0.92%，近6月涨幅为13.14% [4] - 港股通红利ETF（159220）当日涨幅为0.87% [4] - 价值ETF（510030）当日涨幅为0.63%，近6月涨幅为12.69% [4] - 金融科技ETF（159851）换手率达14.51%，成交额12.75亿元 [4] - 港股互联网ETF（513770）换手率为10.70%，成交额7.92亿元 [4] 行业焦点 - 化工板块受强政策预期推动，细分化工指数当日涨超1%，近60日主力资金累计净买入基础化工板块超1440亿元 [4] - 石化与化工行业估值处于较低水平，后续行情需基本面改善支撑 [6] - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施，金融科技板块配置价值显现，首批稳定币牌照预计年底前落地 [6] 指数数据 - 中证细分化工产业主题指数市盈率百分位为20%，市净率百分位为100%，ROE为20% [7][8] - 中证金融科技主题指数市盈率百分位为65.1%，市净率百分位为100%，ROE为20% [8]

市场融资余额变动 - 截至7月8日市场融资余额为18518.93亿元较上个交易日增加54.88亿元 [1] - 申万一级行业中22个行业融资余额增加9个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 计算机行业融资余额增加最多较上一日增加9.65亿元 [1] - 非银金融行业融资余额增加9.07亿元 [1] - 公用事业行业融资余额增加6.93亿元 [1] - 电力设备行业融资余额增加6.69亿元 [1] - 通信行业融资余额增加5.12亿元 [1] - 电子行业融资余额增加3.66亿元 [1] - 国防军工行业融资余额增加2.54亿元 [1] - 有色金属行业融资余额增加2.46亿元 [1] - 轻工制造行业融资余额增加2.36亿元 [1] - 汽车行业融资余额增加1.61亿元 [1] - 医药生物行业融资余额增加1.51亿元 [1] - 银行行业融资余额增加1.29亿元 [1] - 交通运输行业融资余额增加0.95亿元 [1] - 环保行业融资余额增加0.87亿元 [1] - 建筑装饰行业融资余额增加0.86亿元 [1] - 建筑材料行业融资余额增加0.78亿元 [1] - 传媒行业融资余额增加0.55亿元 [1] - 纺织服饰行业融资余额增加0.51亿元 [1] - 商贸零售行业融资余额增加0.49亿元 [1] - 机械设备行业融资余额增加0.45亿元 [1] - 煤炭行业融资余额增加0.40亿元 [1] - 家用电器行业融资余额增加0.39亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 食品饮料行业融资余额减少最多较上一日减少2.21亿元 [1][2] - 石油石化行业融资余额减少1.62亿元 [1][2] - 钢铁行业融资余额减少1.45亿元 [1] - 房地产行业融资余额减少0.86亿元 [1] - 基础化工行业融资余额减少1.00亿元 [1] - 社会服务行业融资余额减少0.58亿元 [1] - 农林牧渔行业融资余额减少0.53亿元 [1] - 美容护理行业融资余额减少0.25亿元 [1] - 综合行业融资余额减少0.05亿元 [1] 融资余额环比增幅 - 轻工制造行业融资余额增幅最高环比增长1.81% [1] - 公用事业行业融资余额环比增长1.60% [1] - 通信行业融资余额环比增长0.81% [1] - 纺织服饰行业融资余额环比增长0.77% [1] - 建筑材料行业融资余额环比增长0.65% [1] - 环保行业融资余额环比增长0.58% [1] - 非银金融行业融资余额环比增长0.58% [1] - 计算机行业融资余额环比增长0.68% [1] - 电力设备行业融资余额环比增长0.51% [1] - 国防军工行业融资余额环比增长0.38% [1] - 有色金属行业融资余额环比增长0.31% [1] - 交通运输行业融资余额环比增长0.28% [1] - 煤炭行业融资余额环比增长0.26% [1] - 建筑装饰行业融资余额环比增长0.27% [1] - 商贸零售行业融资余额环比增长0.22% [1] - 银行行业融资余额环比增长0.23% [1] - 汽车行业融资余额环比增长0.17% [1] - 电子行业融资余额环比增长0.17% [1] - 家用电器行业融资余额环比增长0.15% [1] - 传媒行业融资余额环比增长0.13% [1] - 医药生物行业融资余额环比增长0.11% [1] - 机械设备行业融资余额环比增长0.05% [1] 融资余额环比降幅 - 钢铁行业融资余额环比下降1.02% [1] - 石油石化行业融资余额环比下降0.64% [1][2] - 社会服务行业融资余额环比下降0.58% [1] - 食品饮料行业融资余额环比下降0.43% [1][2] - 美容护理行业融资余额环比下降0.41% [1] - 房地产行业融资余额环比下降0.29% [1] - 农林牧渔行业融资余额环比下降0.21% [1] - 基础化工行业融资余额环比下降0.12% [1] - 综合行业融资余额环比下降0.14% [1]

核心观点 - A股年内新高后补涨机会可能出现在券商、科创创业板、恒生科技方向 [1] - 全球稳定币法律规范优化与国内相关政策推动数字货币及跨境支付升温 [1] - 港股震荡上行潜力巨大，科技及消费板块受益政策支撑 [5] - 科创板改革强化融资功能，政策支持并购重组为国内AI、新消费及创新药提供产业趋势空间 [6] - 数字货币打开跨境结算与融资新路径，AI智能体产品加速落地，算力需求提升 [12] - 中期建议围绕有业绩释放、产业趋势确定的方向布局，一端配置科技，另一端长期配置红利 [22][23] 焦点锐评 - 香港发布《数字资产发展政策宣言2.0》，稳定币被定位为推动金融创新与实体经济融合的核心工具 [3] - 万得稳定币指数当周大涨16.7% [3] - 稳定币正从加密工具演变为重塑跨境支付格局、影响国际货币体系的重要金融基础设施 [3] 权益市场 - 2025年上半年港股估值处于历史相对低位，科技及消费板块受益政策支撑 [5] - 科创板改革强化融资功能，政策支持并购重组为国内AI、新消费及创新药提供产业趋势空间 [6] - A股年内新高后补涨机会可能出现在券商、科创创业板、恒生科技方向 [7] - 万得全A一周上涨3.56%，今年以来上涨4.90% [9] - 创业板指一周上涨5.69%，科创50一周上涨3.17% [10] - 恒生科技指数一周上涨4.06%，今年以来上涨19.55% [10] 行业研究 - 全球稳定币法律规范优化与国内相关政策推动数字货币及跨境支付升温 [12] - AI智能体产品加速落地，算力需求提升 [12] - 计算机行业一周上涨7.70%，国防军工一周上涨6.90% [15] - 非银金融一周上涨6.66%，通信一周上涨5.53% [15] - 有色金属一周上涨5.11%，今年以来上涨17.99% [15] - 金融IT大幅上涨，带动计算机板块情绪 [14] 宏观与固收 - 全球利率飙升背景下，美元资产估值受到压制，资金流向非美市场和新兴市场显现 [18] - 海外权益市场推荐欧股及新兴市场，偏多配置A/H股 [18] - 债券市场中性偏空美债、德债，侧重中债 [18] - 目前债市新驱动尚不明确，关注债市后续是否仍延续震荡态势 [19] - 国债买卖或有操作，资金宽松等因素，使得6月调整中的机会被机构一致性重视 [20] 资产配置 - 中期建议围绕有业绩释放、产业趋势确定的方向布局 [22] - 一端配置科技，另一端长期配置红利 [23] - 科技关注AI产业链、数字货币、半导体、通信、传媒、电子、军工等 [23] - 红利方面，低利率环境下可长期配置，包括大金融，公用事业等 [23] - 继续看好相对低估值港股的配置机会 [23]

报告核心观点 - 周三三大指数小幅收涨，但市场整体赚钱效应不明显，个股与板块普跌，3400点上方为对峙区域，多空分歧下短期难现指数级突破，区间震荡或成主基调，中期受益于经济韧性与潜在政策支持，市场有望重拾升势，关注周四美联储利率决议，配置上可关注有色金属、银行、公用事业、农林牧渔等板块 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3388.81，涨跌幅0.04%，涨跌1.40；深证成指收盘点位10175.59，涨跌幅0.24%，涨跌24.16；沪深300收盘点位3874.97，涨跌幅0.12%，涨跌4.59；创业板收盘点位2054.73，涨跌幅0.23%，涨跌4.79；科创50收盘点位968.18，涨跌幅0.53%，涨跌5.10；北证50收盘点位1393.44，涨跌幅 -0.65%，涨跌 -9.11 [2] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五板块为电子（1.50%）、通信（1.39%）、国防军工（0.95%）、银行（0.92%）、电力设备（0.32%） [3] - 跌幅后五板块为美容护理（ -1.73%）、房地产（ -1.35%）、建筑材料（ -1.22%）、非银金融（ -1.16%）、轻工制造（ -1.13%） [3] 概念板块表现 - 涨幅前五板块为PCB概念（3.29%）、科创次新股（2.80%）、共封装光学（CPO，2.63%）、MicroLED概念（2.24%）、AI PC（2.17%） [3] - 跌幅后五板块为草甘膦（ -2.82%）、稀土永磁（ -2.57%）、可燃冰（ -2.48%）、高压氧舱（ -2.26%）、脑机接口（ -2.17%） [3] 后市消息 - 2025陆家嘴论坛于6月18日开幕，央行宣布八项重磅金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心等；证监会表示将聚焦提升制度包容性和适应性，深化科创板、创业板改革，推出“1 + 6”政策措施 [4][5] - 多地传出以旧换新“国补”暂停或调整消息，国家相关主管部门回应今年安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达1620亿元，剩余资金将有序下达，政策全年实施 [5]

金融资源向科技创新领域集聚 - 一季度末获得贷款支持的科技型中小企业达27.18万家，获贷率为49.6%，同比提高3.6个百分点 [1] - 商业银行通过创新机制优化科技信贷服务，推动增量、扩面、提质 [1] 生物医药行业融资创新 - 信达生物年研发投入超20亿元，建行苏州分行提供2.5亿元银团贷款支持早期发展 [2] - 建行苏州分行推出"管线贷"，贷款期限最长5年，已服务600家生物医药企业，授信额度超160亿元 [2] 科技企业长期融资支持 - 浦发银行深圳分行通过"浦研贷"为物流机器人企业发放数千万元中长期研发贷款，期限最长15年 [3] - 商业银行创新授信机制，开发长期限贷款产品匹配技术研发周期 [3] 知识产权质押融资 - 农行湖南长沙望城支行通过"科捷贷"为米淇仪器提供500万元授信，引入知识产权等量化指标 [4] - 工行贵阳分行为电力设备企业发放1000万元知识产权质押贷款，支持专利技术转化 [5][6] 科技企业价值评估体系创新 - 建行宁波市分行应用"技术流"评价体系，为柔碳电子提供1.3亿元信贷额度 [7] - 浙商银行推出"人才银行"评估体系，已服务4000户高层次人才，融资余额345亿元 [8]

红利资产现状 - 红利资产快速“缩圈”，除银行行业外表现平平，当前个股跑赢组合难度处于历史最高水平，与2017年年底基本持平[7][14] - 红利资产估值虽逐渐抬升，但距历史高点仍有较大差距，后续或有上涨空间[7][16] - 个股超额收益分布集中于 -10%至0%区间，超半数标的难跑赢组合，仅少数个股能获超30%超额收益率[18] 红利资产配置思路 - 判断市场趋势选增强方向，市场好时用高股息 + 高ROE、高利润增速等进攻性思路，市场平淡时用高股息 + 低PB、低PE等防御性思路[21][24] - 选择混合型配置思路穿越市场周期，推荐高股息 + 低PB + 高利润增速的配置思路[21][30] 市场表现 - 上周小盘价值、国证2000表现占优，大盘成长、深证100表现落后，市场风格偏向小盘、价值[32] - 上周环保、医药生物行业表现占优，汽车、电力设备表现落后；年初至今美容护理、汽车表现占优，煤炭、房地产表现落后[32] 风格表现 - 估值层面，上周农产品、建筑产品、医疗等行业平均相对估值溢价抬升[50] - 交易层面，上周军工、交运、农产品等行业平均相对热度抬升明显[51] - 大类风格上，可选消费相对科技短期热度下降[53]

报告核心观点 - 市场估值分化，小微盘占优，本周市场ERP与前一周持平，处于一倍标准差附近 [3] 市场分化，微盘居前 - 上周微盘股、国证2000、稳定表现最好，创业板指、周期、沪深300表现最弱 [10] - 上周行业中，医药生物、环保、国防军工涨幅前三，汽车、电力设备、有色金属表现最弱 [12] 宽基指数估值分化 - 上周创业板指/沪深300相对PE和相对PB均下降 [17] - 万得全A ERP与前一周持平，处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高 [19] - PEG视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE视角下科创50与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值分化，主要指数估值高于近一年50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于50%历史分位，原材料等行业历史估值皆处于50%以下 [28] 行业估值分化，环保、医药生物领涨 - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等行业估值处于近一年低位 [35] - 从PE、PB偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [39] - PB - ROE视角下，非银、公用事业等行业PB - ROE较低 [43] - 培育砖石、第三代半导体等热门概念处于估值三年历史较高分位 [47] - 上周各行业盈利预期几乎持平，环保上调幅度最大，电力设备下调幅度最大 [50] - 上周海外主要指数普涨，韩国综合指数表现最好，恒生科技指数表现最差 [53]

市场整体表现 - 5月30日A股市场整体下跌，上证指数报3347.49点下跌0.47%，深证成指报10040.63点下跌0.85%，创业板指报1993.19点下跌0.96%，北证50指数下跌0.51% [1] - 市场合计成交11646.09亿元，较上一交易日减少489.92亿元 [1] 主力资金流向 - 5月30日A股市场主力资金全天净流出352.62亿元，其中开盘净流出158.05亿元，尾盘净流出37.83亿元 [2][3] - 沪深300主力资金净流出77.08亿元，创业板净流出142.99亿元，科创板净流出0.76亿元 [4][5] - 近五日主力资金整体呈现净流出趋势，仅5月29日实现净流入74.33亿元 [3] 行业资金流向 - 申万一级行业中仅3个行业实现资金净流入，银行业以33.65亿元净流入居首，涨幅1.10% [6][7] - 农林牧渔行业净流入10.32亿元，医药生物行业净流入5.12亿元 [7] - 电子行业净流出170.65亿元居首，机械设备行业净流出130.30亿元，汽车行业净流出123.36亿元 [7] 个股表现 - 海格通信主力资金净流入4.6亿元居首 [8] - 龙虎榜显示四方精创获机构净买入1.52亿元，舒泰神获净买入1.10亿元 [10][11] - 皓元医药遭机构净卖出6207.88万元，久盛电气遭净卖出4083.73万元 [11] 机构关注个股 - 华创证券给予山西汾酒285元目标价，较现价184.30元有54.64%上涨空间 [13] - 古井贡酒获华创证券300元目标价，较现价150.55元潜在涨幅达99.27% [13] - 贵州茅台获招商证券2100元目标价，较现价1522元有37.98%上涨空间 [13]

行情复盘 - 5月28日北证A股成交金额241.2亿元，较上一交易日降12.5亿元，指数收跌1.4%，北证50指数高开低走收跌1.4%至1378.23点[3][6] - 当日北交所266家公司中56家上涨、3家平盘、207家下跌，涨幅前五为天力复合（16.8%）等，跌幅前五为瑞奇智造（-10.3%）等[3][21] - 北证A股换手率5.4%位于各版块第一，北证50 PE TTM为73.36倍，处于历史较高水平[13][19] 重要新闻 - 泡泡玛特拉布布玩偶热销推动同名模因币（LABUBU）市值飙升，周二一度涨至4916万美元，较去年10月创建时的81万美元翻涨60倍[5][24] 重点公司公告 - 视声智能5月28日公告用不超10000万元闲置自有资金现金管理，本次用600万元买招行理财产品，预计年化收益率1.00%或1.90%[5] - 天铭科技5月28日公告与杭州中致高智能科技签《合作开发协议（合同）》，合作研发机器人和电动踏板驱动关节技术[5] 投资建议 - 短期以防御为主，控制仓位规避高波动品种，中期布局有题材、低估值、高增长标的，量能回升至300亿以上关注AI算力等错杀成长股修复机会[6] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧、行业景气度不及预期、宏观经济发展不及预期等风险[31][33]