国企共赢ETF表现 - 截至2025年5月21日11:10，国企共赢ETF(159719)上涨0.53%，最新价报1.52元，冲击3连涨 [1] - 近1周累计上涨0.27%，近3年净值上涨43.42%，在指数股票型基金中排名66/1763，居于前3.74% [1] - 盘中换手1.02%，成交122.21万元，近1年日均成交1792.90万元 [1] 国企共赢ETF投资背景 - 存款降息利好国企共赢（国企+红利），多家银行下调活期存款、定期存款及通知存款利率，大额存单产品利率同步下调 [1] - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍城市更新行动情况，机构认为一些央国企将在城市更新活动中迎来机会 [1] - 华福证券认为2025年国内经济在政策推动下渐进式复苏，2024年上半年央国企红利行情持续，具有长期投资价值，新"国九条"及相关政策利好央国企红利投资 [2] 大湾区ETF表现 - 截至2025年5月21日11:10，中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)上涨0.35%，成分股海格通信上涨5.86%，惠泰医疗上涨4.00%，亿纬锂能上涨3.32% [4] - 大湾区ETF(512970)上涨0.67%，最新价报1.21元，近2周累计上涨2.65% [4] - 盘中换手0.12%，成交8.19万元，近1周日均成交91.31万元，最新规模达7003.16万元，创近1月新高 [4] 大湾区ETF成分股 - 富时中国国企开放共赢指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [4] - 中证粤港澳大湾区发展主题指数前十大权重股包括比亚迪(9.53%)、中国平安(7.81%)、招商银行(7.53%)等，前十大权重股合计占比53.26% [6][8] - 国企共赢ETF成分股包括中国石油(15.58%)、中国石化(12.33%)、中国建筑(8.89%)等 [6]

优化民营经济发展环境 - 纵深推行"个转企""一业一证一码""高效办成一件事"改革，优化市场准入服务并畅通退出通道 [1] - 加强"双随机"抽查与"综合查一次"衔接，推进简单事项"一表通查"，打造"无事不扰"监管环境 [1] - 探索柔性监管方式，规范行政处罚自由裁量权，避免"小过重罚""类案不同罚" [1] 营造公平有序市场竞争环境 - 强化公平竞争审查刚性约束，落实反垄断"三书一函"制度，持续清理政策措施 [1] - 开展民生领域反垄断执法专项行动及反不正当竞争"守护"专项执法行动 [1] - 推进"守护消费"铁拳行动，打击制售假冒伪劣、以次充好等违法行为，遏制职业索赔滥用 [1] 助力经营主体减轻负担 - 聚焦交通物流、水电气暖等五大领域，全面规范涉企收费行为 [2] - 加大清欠中小企业账款力度，要求大型企业公示逾期未支付款项信息 [2] 提供优质高效服务 - 开展"你点我帮"活动，建立"产业计量特派员"制度，优化检测认证服务 [2] - 加强民营企业知识产权保护及创造运用，推广"名特优新"个体工商户案例 [2] 经营主体数据 - 截至4月底合肥市实有经营主体181.6万户，同比增长5.74%，其中民营主体占比96.92% [2]

并购重组概念股市场表现 - 5月19日并购重组概念股表现活跃 板块涨幅居两市前列[1] - 保变电气(600550)和江天化学(300927)等多只个股封于涨停[1] 政策环境优化 - 证监会实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》[1] - 新规在简化审核程序、创新交易工具和提升监管包容度等方面作出优化[1] - 新规通过多路径激发市场活力并加大产业整合支持力度[1] 并购重组战略价值 - 并购重组是上市公司实现战略扩张、资源整合与价值提升的关键手段[1] - 能够助力上市公司拓展业务领域与市场范围[1] - 通过收购可迅速进入新行业或地理区域 获取新客户资源与销售渠道[1] - 传统制造企业并购科技企业可引入先进生产技术并借助对方客户基础打开市场格局[1] - 实现市场份额扩大与业务多元化 降低对单一业务依赖[1] 资源整合效应 - 对被并购企业资产、人力资源和技术专利等资源进行优化配置[2] - 整合闲置或低效资产提高整体运营效率[2] - 合理调配人力资源发挥员工专业技能与创新能力[2] - 整合技术研发资源加速新产品新技术开发进程[2] - 实现一加一大于二的协同效应提升整体竞争力[2] 资本市场意义 - 加快并购重组业务创新发展有助于存量资源和存量资金优化[2] - 是资本市场供给侧改革的重要组成部分[2] - 存量上市公司整体资质改善是中长期价值投资资金持续进场的关键[2] 重点公司并购动态 - 保变电气：兵器装备集团正与中国电气装备集团开展输变电装备业务整合 可能导致控股股东变更[2] - 焦作万方(000612)：拟发行股份购买开曼铝业(三门峡)有限公司100%股权[3] - 江天化学：筹划以现金方式购买三大雅精细化学品(南通)有限公司[4] - 光智科技(300489)：拟通过发行股份及支付现金方式购买先导电子科技股份有限公司[4] - 阳谷华泰(300121)：拟通过发行股份及支付现金方式购买波米科技100%股份[4] - 电投产融(000958)：拟发行股份购买国电投核能有限公司控股权同时置出资本控股公司控股权[4] - 万马股份(002276)：海控集团转让258,975,823股给海控投控 后者将成为控股股东[4] - 湘财股份(600095)：拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金 完成后大智慧将终止上市[4]

西藏经济首季报表现 - 2025年一季度西藏地区生产总值同比增长7.9%，超出全国平均水平2.5个百分点 [1] - 规模以上工业增加值增速较全国平均水平高出11.4个百分点 [1] - 固定资产投资增速较全国平均水平高出23.5个百分点，八项经济指标增速位居全国第一 [1] 固定资产投资驱动增长 - 2025年一季度西藏全社会固定资产投资同比增长27.7%，增速连续13个月位居全国第一，对全区经济贡献率超过60% [2] - 392个计划总投资亿元及以上施工项目完成投资增长56.1%，拉动全部投资增长34.3个百分点 [3] - 财政收支增长较快，一般公共预算支出增速全国第二，收入增速全国第三 [4] 消费市场活力释放 - 2025年一季度西藏社会消费品零售总额达244.17亿元，同比增长11.1%，增速全国第一 [6] - 限额以上通讯器材、家用电器和音像器材、建筑及装潢材料零售分别增长81.4%、40.4%、6.5% [6] - 乡村消费增长迅猛，一季度乡村零售额42.29亿元，同比增长13.4%，乡镇快递覆盖率达98% [7] 文旅消费升温 - 一季度西藏接待国内外游客471.89万人次，同比增长11.7%，旅游总花费42.75亿元，增长11.1% [6] - 总台春晚拉萨分会场效应和"冬游西藏"政策助力文旅消费持续升温 [6] 外贸平稳增长 - 一季度西藏货物贸易进出口总值23.08亿元人民币，同比增长5.9%，其中进口增长56.7% [8] - 新能源汽车出口2955辆，同比增长76.7%，农产品出口1.8万吨，增长10.4% [8] - 拉萨市外贸进出口额占全区59.6%，日喀则市进出口额增长22.2% [8] 基础设施与物流支撑 - 交通运输客运量549.27万人，同比增长9.8%，货运量850.21万吨，增长6.8% [4] - 全社会用电量43.10亿千瓦时，增长12.4%，金融存贷保持平稳 [4] - 拉萨海关监管货运量5.71万吨，同比增长27% [8]

AI基金中欧责任投资混合A（009872）披露2025年一季报，第一季度基金利润3.08亿元，加权平均基金份额本期利润0.0908元。报告期内，基金净值增长率 为13.3%，截至一季度末，基金规模为31.18亿元。 该基金属于偏股混合型基金。截至4月24日，单位净值为0.803元。基金经理是王培和尹为醇，目前共同管理4只基金近一年均为正收益。其中，截至4月24 日，中欧成长领航一年持有混合A近一年复权单位净值增长率最高，达21.6%；中欧行业成长混合(LOF)A最低，为6.51%。 基金管理人在一季报中表示，展望未来，股市运行依然具有较多的不确定性，虽然能看到一些基本面的亮点，但是依然需要警惕中美关系恶化带来的风险。 目前，人工智能的进展相较于过去两年明显有所放缓，随着算力前端等发展到一定的稳定期，期待未来应用端具备杀伤力的产品出现，而其不确定的进程也 会导致行业充满变数。现阶段，中美之间的博弈随着特朗普的超常规操作，又变得充满变数和对抗，在这种情形下，投资底层逻辑的构建具备较大的挑战 性，穿越周期所需具备的条件变得更加苛刻。 截至4月24日，中欧责任投资混合A近三个月复权单位净值增长率为6.75%，位于同类 ...

报告核心观点 - 所有财报季中一季报业绩最适合采用自下而上视角中“业绩预期差”策略，A股市场定价一季报业绩超预期存在行业偏好，且一季报业绩增速和超预期幅度并非越高越好，2025年一季报缺乏业绩验证的主线机会，应重视自下而上的个股α机会 [4][5] 分组1：一季报披露后A股市场定价将更看重业绩 - 季报及半年报采用财报公布后万得分析师一致预期的变动衡量业绩是否超预期，年报则用万得分析师一致预期和财报公布值比较，以此得到业绩预期差 [13] - 2010年至今一季报业绩超预期个股胜率均值显著高于其他报告期，且在财报发布后7 - 21天胜率上升后才衰减，30天和60天仍保持51.4%和49.5%的胜率，而年报对超预期反应平淡、对不及预期惩罚严厉 [15][16] - 一季报业绩超预期个股能持续获得超额收益，30天超额收益均值为1.9%，60天上升至2.8%，“业绩预期差”策略在一季报多数年份较其他财报期有明显优势且可行窗口长 [17][23][24] 分组2：A股市场如何定价一季报中的业绩超预期 哪些行业在定价时更看重业绩超预期 - A股市场对消费类和交易景气逻辑的成长行业胜率显著优于地产链和金融行业，如食品饮料、电子等行业胜率较高 [28][29] - A股市场对行业业绩超预期定价偏好会变化，2024年一季报后成长类行业和部分上游周期品较易因个股业绩超预期获超额收益 [31][32] - 相对收益方面，A股市场对一季报业绩超预期个股定价基本遵循“成长>消费>周期>金融”规律，成长类行业虽胜率低但获高超额收益可能性大，周期类行业超额收益相对有限 [36][38] A股定价一季报时如何在增速和超预期幅度间做取舍 - “绿色柯伊伯带”证实“利好兑现是利空”现象在A股存在，某些程度业绩超预期是利空，原因可能是业绩增速提供现实锚点使股价向下修正或投资者担忧业绩增速单季度透支 [45][47] - 30天和60天时间截面上，“绿色柯伊伯带”可分割第一象限期望相对收益正负区域，区域II胜率和相对收益在3个区间中最低，不同时间截面区域I和区域III各有优劣 [47][54] 如何构建可行的业绩超预期策略组合 - 将行业偏好和业绩超预期反应机制结合制定针对5月的业绩超预期策略，2020 - 2024年除2024年外该策略在5月均较万得全A指数获得超额收益，相对跑输的2024年5月相对收益为 - 0.77%，该策略在一般市场环境下可行 [62] 分组3：仍缺乏业绩验证的主线机会，专注抓取个股α 2025年一季报差强人意，仍缺乏业绩验证的主线机会 - 2025年一季报万得全A和万得全A（除金融、石油石化）净利增速同比转正，但个股业绩超预期占比为21.78%，较2024年一季报低位回升但远低于历史中枢水平 [63] - 所有申万一级行业2025年一季报业绩预期下调比率均高于上调比率，较2024年三季报边际转差，5月寻找行业层面β机会需从叙事逻辑和政策预期角度出发 [68] - 申万二级行业部分行业有亮点，但分布分散，无法为A股在5月提供基于业绩验证的叙事主线 [70] 2025年一季度个股业绩超预期组合 - 基于“行业偏好+业绩超预期反应机制”的混合策略构建2025年一季度个股业绩超预期组合，致力于在5月获取个股α超额收益 [74]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)下跌0 16% 成分股中锐科激光领涨4 42% 萤石网络上涨3 88% 深桑达A上涨3 78% 昊华科技领跌6 78% 中国通号下跌4 85% 招商银行下跌3 19% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)下跌0 14% 最新报价1 4元 盘中换手0 12% 成交413 75万元 近1年日均成交3899 66万元 居可比基金第一 [3] 政策动态 - 国家数据局将联合国务院国资委推动中央企业高质量数据集建设 支持企业开展点对点数据流通交易 打造行业数据流通交易平台 鼓励数据技术创新和场景探索 [4] 基金表现 - 央企创新驱动ETF近3年净值上涨20 30% 排名289/1744 前16 57% 成立以来最高单月回报15 05% 最长连涨5个月 涨幅24 91% 涨跌月数比35/30 上涨月份平均收益率4 08% 年盈利百分比80 00% 历史持有3年盈利概率97 32% 近1年超越基准年化收益2 81% [5] - 今年以来相对基准回撤0 07% 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金最低 近5年跟踪误差0 038% 跟踪精度最高 [5] 估值与权重 - 中证央企创新驱动指数最新市净率PB为1 37倍 低于指数近1年84 64%以上的时间 估值性价比突出 [5] - 前十大权重股合计占比34% 包括海康威视(5 08%) 国电南瑞(4 55%) 中国电信(3 62%) 招商银行(3 57%) 中国联通(3 23%) 长江电力(3 04%) 中国建筑(2 68%) 中国中车(2 62%) 中航光电(2 62%) 中国中铁(2 60%) [6][8]