报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一RB2510合约探低反弹 宏观从情绪驱动向现实检验转变，行情或区间宽幅波动 央行实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 本期螺纹钢周度产量小幅下滑，产能利用率维持低位，终端需求不佳，表需回落，库存增加 技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方 操作上，短线交易，注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3204元/吨，环比上涨1；持仓量1742635手，环比减少18068手 [2] - RB合约前20名净持仓-97529手，环比减少12574手；RB10 - 1合约价差-67元/吨，环比减少13元/吨 [2] - RB上期所仓单日报82640吨，环比减少2394吨；HC2510 - RB2510合约价差213元/吨，环比上涨15元/吨 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3370元/吨，环比减少10元/吨；过磅3456元/吨，环比减少10元/吨 [2] - 广州HRB400E 20MM理计3400元/吨，环比减少20元/吨；天津HRB400E 20MM理计3280元/吨，环比减少20元/吨 [2] - RB主力合约基差166元/吨，环比减少11元/吨；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差100元/吨，环比上涨20元/吨 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿768元/湿吨，环比减少2元/吨；河北准一级冶金焦1365元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2270元/吨，环比持平；河北Q235方坯3050元/吨，环比减少10元/吨 [2] - 45港铁矿石库存量13657.90万吨，环比减少132.48万吨；样本焦化厂焦炭库存46.28万吨，环比减少3.52万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量626.78万吨，环比减少13.22万吨；唐山钢坯库存量111.02万吨，环比增加4.10万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.48%，环比持平；247家钢厂高炉产能利用率90.22%，环比减少0.56% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量211.06万吨，环比减少0.90万吨；产能利用率46.27%，环比减少0.20% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库162.15万吨，环比减少3.52万吨；35城螺纹钢社会库存384.14万吨，环比增加11.17万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率69.79%，环比增加1.04%；国内粗钢产量8318万吨，环比减少336万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1688万吨，环比增加30万吨；钢材净出口量921.00万吨，环比减少89.00万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.60，环比减少0.11；固定资产投资完成额累计同比2.80%，环比减少0.90% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-11.20%，环比减少0.50%；基础设施建设投资累计同比4.60%，环比减少1.00% [2] - 房屋施工面积累计值633321万平方米，环比减少8302万平方米；房屋新开工面积累计值30364万平方米，环比减少7181万平方米 [2] - 商品房待售面积40821.00万平方米，环比增加443.00万平方米 [2] 行业消息 - 美国贸易代表表示特朗普上周对多国加征的新一轮关税基本已定，不会在当前谈判中调整 [2] - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，创9个月以来新低，特朗普批评鲍威尔并呼吁降息 [2]

土耳其对非洲的出口贸易 - 2025年上半年土耳其对非洲国家的出口额达到约100亿美元 [1] - 摩洛哥以18亿美元的出口额成为土耳其对非洲的第一大出口目的地 [1] - 埃及以16亿美元紧随其后 其次是利比亚（13亿美元） 突尼斯（5 541亿美元） 南非（3 035亿美元）和尼日利亚（2 423亿美元） [1] 土耳其对非洲出口的行业分布 - 化工行业以13亿美元位居榜首 [1] - 谷物 豆类 油籽及其衍生物以12亿美元排名第二 [1] - 钢铁行业以9 424亿美元排名第三 [1] - 纺织品和原材料以6 755亿美元排名第四 [1] - 汽车行业以6 19亿美元排名第五 [1] 土耳其与非洲的双边贸易发展 - 双边贸易额从2003年的30亿美元增长到2022年的近410亿美元 [2] - 截至2024年11月中旬 土耳其公司在非洲完成了1977个基础设施项目 累计价值916亿美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热轧卷板市场情绪降温，呈偏弱震荡态势 [2][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2510 昨日收盘价 3205 元/吨，跌 140 元/吨，跌幅 4.19%，成交 2730966 手，持仓 1816026 手，持仓变动 -213107 手；HC2510 昨日收盘价 3390 元/吨，跌 125 元/吨，跌幅 3.56%，成交 1070244 手，持仓 1433936 手，持仓变动 -139278 手 [3] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3370 元/吨、杭州 3380 元/吨、北京 3270 元/吨、广州 3470 元/吨；热轧卷板上海 3410 元/吨、杭州 3460 元/吨、天津 3380 元/吨、广州 3430 元/吨；唐山钢坯 3140 元/吨 [3] - 基差方面，RB2510 昨日基差 165 元/吨，较前日涨 40 元/吨；HC2510 昨日基差 20 元/吨，较前日涨 3 元/吨 [3] - 价差方面，RB2510 - RB2601 为 -56 元/吨，较前日无变化；HC2510 - HC2601 为 -7 元/吨，较前日涨 5 元/吨；HC2510 - RB2510 为 185 元/吨，较前日涨 17 元/吨；HC2601 - RB2601 为 136 元/吨，较前日涨 12 元/吨；现货卷螺差为 -61 元/吨，较前日降 18 元/吨 [3] 宏观及行业新闻 - 7 月 31 日钢联周度数据显示，产量上螺纹 -0.9 万吨、热卷 +5.3 万吨、五大品种合计 +0.65 万吨；总库存上螺纹 +7.65 万吨、热卷 +2.79 万吨、五大品种合计 +15.39 万吨；表需上螺纹 -13.17 万吨、热卷 -8.31 万吨、五大品种合计 -15.9 万吨 [4] - 中共中央政治局会议指出要依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理等 [4][5] - 2025 年 7 月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产 214.1 万吨，环比增长 2.1%；生铁平均日产 194.4 万吨，环比增长 0.6%；钢材平均日产 208.0 万吨，环比增长 4.6% [5] - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，明确不正当价格行为认定标准 [5] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 -1，热轧卷板趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5][6]

股价表现 - 截至2025年7月31日15时股价报17 85元较前一交易日下跌1 87% [1] - 当日开盘价为18 15元最低下探至17 73元成交额1 20亿元 [1] 公司业务 - 主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于家电、建筑装饰、医疗器械等领域 [1] - 属于钢铁行业并入选专精特新企业名单 [1] 股东情况 - 截至2025年7月18日股东户数为2 17万户较7月10日减少827户降幅3 68% [1] - 沪股通持股数量为1248 42万股占流通股本的3 41% [1] 资金动向 - 7月31日主力资金净流出229万元 [1]

核心观点 - "反内卷"政策加码令两大价格指数回升，主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格指数上升2.1个百分点至48.3%，前者自今年3月以来首次升至临界点以上 [2][7] - 7月制造业PMI下降0.4个百分点至49.3%，降幅超过2017年以来平均水平(-0.1个百分点) [2][7] - 生产指数表现好于新订单指数，生产指数下降0.5个百分点至50.5%仍在扩张区间，新订单指数下降0.8个百分点至49.4%进入收缩区间 [2][11] - 高耗能行业PMI上升0.2个百分点至48%，其中钢铁行业PMI环比上升4.6个百分点重回扩张区间，而装备制造和消费品行业PMI分别下降1.1和0.9个百分点 [3][18] - 建筑业PMI回落2.2个百分点至50.6%，新订单指数下降2.2个百分点至42.7%，但高耗能行业生产仍强于需求 [3][21][22] 行业表现 - 制造业PMI下降0.4个百分点至49.3%，生产指数下降0.5个百分点至50.5%，新订单指数下降0.8个百分点至49.4% [4][31] - 新出口订单指数下降0.6个百分点至47.1%，进口订单指数持平于47.8% [35] - 非制造业PMI下降0.4个百分点至50.1%，其中建筑业PMI下降2.2个百分点至50.6%，服务业PMI下降0.1个百分点至50% [42] - 服务业新订单指数为46.3%，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于60%以上高位 [5][42] - 建筑业投入品价格指数上升6.2个百分点至54.5%，销售价格指数上升0.9个百分点至49.2% [58] 后续展望 - 7月政治局会议再次强调"反内卷"，后续需关注中下游"反内卷"进度及内需边际变化 [3][27][69] - 高耗能行业已集中大规模改造，"反内卷"视角或更多聚焦中下游 [27][69] - 需关注内需修复对制造业景气度的支撑效果 [27]

核心观点 - 7月脉冲行情延续与人民币汇率韧性匹配，远期汇率有持续走强趋势，但短期需警惕美债发行对流动性的扰动 [1][13] - “反内卷”带动下商品上涨，是康波尾声叙事下大宗商品“超级周期”启动的表现，“反内卷”是化债前站，后续应关注需求侧政策落地情况 [2][14] - ROIC - WACC可衡量“内卷度”，当前部分中游行业是待涨“真内卷”行业，可能是下一轮“反内卷”行情演绎方向 [4][16] - 强汇率支撑下脉冲行情延续，短期关注需求侧政策和海外流动性压力，中长期把握“硬科技”+“硬通货” [5][17] - 给出2025年8月金股组合，包括鼎捷数智、苑东生物等多家公司 [6][11] 策略：“反内卷”掩映下的商品超级周期 汇率支撑脉冲行情延续 - 7月脉冲行情与人民币汇率韧性匹配，中美物价20% - 30%的轧差使国内出口偏强支撑汇率远期走强，9月底前美国财政部TGA账户需补充超5000亿美元，需警惕美债发行对流动性的扰动 [1][13] 掩盖在“反内卷”下的商品超级周期 - “反内卷”带动上游资源和中游材料上涨，真正主阵地是中游，商品上涨是康波尾声结果，逆全球化打破中美循环，去美元化使商品定价中枢上移，大宗商品“超级周期”刚启动 [2][14] “反内卷”是化债的前站 - “反内卷”是资产负债表温和出清和化债第一步，历史上供给侧出清配套需求侧刺激，当前应关注政治局会议后需求侧政策落地情况 [3][15] ROIC - WACC衡量“内卷度” - ROIC - WACC可衡量“内卷度”，目前为负的行业集中在中游材料和制造，焦煤、光伏设备等是待涨“真内卷”行业，焦炭、普钢等行业可能是下一轮“反内卷”行情方向 [4][16] 康波尾声投资建议 - 强汇率支撑下脉冲行情延续，短期关注需求侧政策和海外流动性压力，中长期拥抱“中特估”+“科特估”安全资产，短期增配“科特估” [5][17] 各行业金股投资逻辑 计算机（鼎捷数智） - 短期GPT - 5模型预计8月发布构成事件催化，行业AI Agent/AI应用奇点将到，公司是工业领域AI应用龙头，AI应用货币化进展和传统业务业绩值得期待，受益于制造业数智化转型和国产替代，产品附加AI Copilot功能提升价值量，中国台湾地区AI业务营收增长显示潜力 [20][23] 医药（苑东生物） - 短期主业稳健，存量产品集采影响消化，新品获批，制剂出海加速，创新药研发平台临床管线推进；中长期聚焦优势领域，仿创结合丰富管线，具备制剂出海能力，创新药研发平台布局前沿技术，未来管线价值有望验证 [25][26] 医疗器械（山外山） - 短期血透设备国产替代、招标、耗材销售、出海情况超预期，新产品获批和新厂投产有催化；行业血透设备国产替代进度有望加速 [29][32] 电新（欣旺达） - 短期业绩好、估值低、安全边际高，行业消费电池份额提升、动储电池需求增长，公司消费电池电芯自给率提升、动力储能电池客户结构丰富、产能利用率提高 [34][37] 建筑建材（中国化学） - 短期化工品价格上涨、煤化工订单落地、己二腈项目突破、海外形势变化等因素或推动补涨，行业“反内卷”政策驱动供给侧改革，公司低估值、业绩预计增长、报表优质，受益于千亿煤化工项目，己二腈技术国产化有突破 [38][41] 汽车（长城汽车） - 短期魏牌新平台、坦克智驾版、高山7上市，行业反内卷使秩序规范化，公司Q2业绩超预期，下半年多品牌新车周期共振有望带动销量上升 [42][45] 汽车（比亚迪） - 短期出口高增贡献利润，“反内卷”利好下半年利润企稳，行业“反内卷”使价格战趋缓，公司出海持续发力完善渠道和车型矩阵，有望稳住国内份额 [46][49] 钢铁（南钢股份） - 短期宏观经济企稳回升，行业产品需高端转型，公司在资源端布局打造全产业链一体化，优化产品结构稳定ROE [50][53] 有色（华峰铝业） - 短期宏观经济企稳回升，行业产品下游汽车领域新能源车热管理组件价值量翻倍，公司是高端铝加工龙头，顺应产业趋势高端化、国际化，产能有增长潜力 [54][57] 有色（中国宏桥） - 短期电解铝价格上涨、盈利改善，行业电解铝产能受限、景气度高，公司独创产业集群发展模式，氧化铝自给率100%，电力自给率51.49%，煤价下行期成本优势突显 [58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和热轧卷板板块行情共振，偏强震荡；螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0 [1][3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2510昨日收盘价3347元/吨，涨65元/吨，涨跌幅1.98%，成交2711612手，持仓2175237手，持仓变动239356手；HC2510昨日收盘价3503元/吨，涨69元/吨，涨跌幅2.01%，成交1006596手，持仓1612699手，持仓变动131532手 [1] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、北京、广州昨日价格分别为3430元/吨、3480元/吨、3340元/吨、3450元/吨，较前日分别涨40元/吨、50元/吨、40元/吨、10元/吨；热轧卷板上海、杭州、天津、广州昨日价格分别为3490元/吨、3530元/吨、3420元/吨、3500元/吨，较前日分别涨50元/吨、70元/吨、40元/吨、50元/吨；唐山钢坯昨日价格3120元/吨，较前日涨30元/吨 [1] - 价差方面，RB2510基差83元/吨，较前日跌59元/吨；HC2510基差 -13元/吨，较前日跌56元/吨；RB2510 - RB2601价差 -37元/吨，较前日涨4元/吨；HC2510 - HC2601价差 -4元/吨，较前日涨8元/吨；HC2510 - RB2510价差156元/吨，较前日涨7元/吨；HC2601 - RB2601价差123元/吨，较前日涨3元/吨；现货卷螺差 -43元/吨，较前日涨9元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 7月24日钢联周度数据显示，产量方面螺纹+2.9万吨，热卷 -3.65万吨，五大品种合计 -1.22万吨；总库存方面螺纹 -4.62万吨，热卷 +2.25万吨，五大品种合计 -1.16万吨；表需方面螺纹 +10.41万吨，热卷 -8.55万吨，五大品种合计 -1.98万吨 [2] - 2025年7月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2141万吨，平均日产214.1万吨，日产环比增长2.1%；生铁1944万吨，平均日产194.4万吨，日产环比增长0.6%；钢材2080万吨，平均日产208.0万吨，日产环比增长4.6% [3] - 7月24日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告，进一步明确不正当价格行为认定标准 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 螺纹钢和热轧卷板板块行情共振，呈偏弱震荡态势 [2][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2510昨日收盘价3248元/吨，跌68元/吨，跌幅2.05%，成交3414713手，持仓1935881手，持仓变动-62771手；HC2510昨日收盘价3397元/吨，跌80元/吨，跌幅2.30%，成交1255676手，持仓1481167手，持仓变动-73396手 [3] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、北京、广州昨日价格较前日分别跌40元/吨、60元/吨、60元/吨、50元/吨；热轧卷板上海、杭州、天津、广州昨日价格较前日分别跌60元/吨、70元/吨、60元/吨、60元/吨；唐山钢坯昨日价格较前日跌40元/吨 [3] - 价差方面，基差（RB2510）昨日较前日涨68元/吨，基差（HC2510）昨日较前日涨50元/吨；RB2510 - RB2601价差较前日涨2元/吨，HC2510 - HC2601价差较前日跌1元/吨，HC2510 - RB2510价差较前日跌2元/吨，HC2601 - RB2601价差较前日涨1元/吨，现货卷螺差较前日跌19元/吨 [3] 宏观及行业新闻 - 7月24日钢联周度数据显示，产量上螺纹+2.9万吨，热卷-3.65万吨，五大品种合计-1.22万吨；总库存上螺纹-4.62万吨，热卷+2.25万吨，五大品种合计-1.16万吨；表需上螺纹+10.41万吨，热卷-8.55万吨，五大品种合计-1.98万吨 [4] - 2025年7月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产214.1万吨，日产环比增长2.1%；生铁平均日产194.4万吨，日产环比增长0.6%；钢材平均日产208.0万吨，日产环比增长4.6% [5] - 7月24日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告，明确不正当价格行为认定标准 [5] 趋势强度 螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

废钢早报 研究中心黑色团队 2025/07/28 | 日期 | 华东 | 华北 | 中部 | 华南 | 东北 | 西南 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/07/21 | 2209 | 2294 | 2046 | 2236 | 2233 | 2162 | | 2025/07/22 | 2214 | 2298 | 2055 | 2259 | 2253 | 2172 | | 2025/07/23 | 2225 | 2316 | 2069 | 2266 | 2264 | 2181 | | 2025/07/24 | 2225 | 2317 | 2071 | 2263 | 2261 | 2174 | | 2025/07/25 | 2230 | 2318 | 2071 | 2269 | 2269 | 2174 | | 环比 | 5 | 1 | 0 | 6 | 8 | 0 | 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论 ...

市场行情 - "反内卷"概念主线全线回落 煤炭ETF跌超3% 钢铁ETF跌超2% 建材ETF和光伏50ETF跌近1.5% [1] - 行情回落引发投资者对"反内卷"行情是否结束的疑问 [1] 政策驱动逻辑 - 短暂回调不影响反内卷政策驱动的行业估值逻辑根本性变化 属于市场恐高情绪的阶段性释放 [1] - 反内卷政策核心在于规范行业竞争秩序 淘汰低效产能 推动技术升级 重塑周期行业盈利模型 [1] - 行业估值逻辑从"弱预期弱现实"变为"强预期弱现实" 回调或形成二浪上涨优质买点 [1] 历史表现参考 - 2016年2月至2017年底供给侧改革期间 建材行业涨幅45.75% 钢铁行业涨幅41.61% 煤炭行业涨幅31.55% [1] - 本轮改革政策尚未具体文件落地 若后续文件下发相关行业有望受益 [1] 券商观点 - 反内卷有助于PPI降幅收敛 若配合需求端扩张政策有望走出低物价状态 [3] - 反内卷短期约束产能过剩行业固定资产投资 中长期促进经济供需均衡 提高资源使用效率 提升实体经济投资回报率 [3] - 建议短期顺势交易 中期关注反内卷政策成效 同时从低位科技寻找机会 [3] 相关ETF产品 - 煤炭ETF(515220)规模突破70亿元 跟踪中证煤炭指数 覆盖动力煤/焦煤焦炭/煤化工 [4] - 钢铁ETF(515210)规模突破30亿元 跟踪中证钢铁指数 覆盖钢铁板材/特钢/金属制品 [4] - 建材ETF(159745)规模14.9亿元 跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥/玻璃/消费建材 [4][6] - 光伏50ETF(159864)连续5日净流入超2亿元 跟踪中证光伏产业指数 覆盖光伏全产业链 [4]