沪铜期货价格表现 - 1月12日盘中沪铜期货主力合约价格显著走强3.08%，报103370.00元/吨 [1] - 同日现货市场1电解铜均价为103225元/吨，较上一交易日上涨2895元/吨 [2] 市场供需与库存动态 - 中国主要铜冶炼厂采购小组决定，不为2026年第一季度的进口铜精矿设定统一的加工/精炼费指导价 [2] - 1月9日上期所铜注册仓单为111216吨，环比回升2531吨，上海铜库存为180543吨，环比回升35201吨 [2] - 同期LME铜注册仓单为115350吨，环比回升200吨，注销仓单为46525吨，LME铜总库存为138975吨，环比回落2100吨 [2] 机构对铜价走势的观点 - 一德期货认为全球铜矿供应紧张且弹性不足，绿色电力、算力等新消费是铜价向上驱动因素，但高铜价压制国内刚需，卖方交仓变现，春节累库期间铜价预计高位震荡 [4] - 东吴期货指出美国ADP就业数据不及预期显示劳动力市场疲软，但初请失业金数据偏好显示仍具韧性，近期美元指数回升打压铜价，美国关键就业数据发布前资金情绪谨慎 [4] - 东吴期货同时表示高价铜持续抑制下游消费，现货成交低迷，社会库存延续累库且节奏较往年偏快，短期资金情绪转向导致铜价小幅回调 [4] - 东吴期货强调矿端供应紧缺现实支撑铜价底部，铜价韧性较强深跌空间有限，宏观流动性宽松预期及国内需求转好预期下铜价趋势仍向上，短期需关注美国就业数据对情绪的扰动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜或维持高位震荡趋势，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][5][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2602 价格以震荡行情为主，价格范围在 100050 元/吨附近至最高 105500 元/吨左右 [9] 宏观面 - 美联储理事米兰预计 2026 年降息约 150 个基点，有望创造约一百万个就业岗位且不引发通胀，认为美国仍实质性超出中性水平 [4][12][33] - CME“美联储观察”数据显示，美联储 1 月降息 25 个基点概率为 11.6%，维持利率不变概率为 88.4%；到 3 月累计降息 25 个基点概率为 40.3%，维持利率不变概率为 55.4%，累计降息 50 个基点概率为 4.3% [4][12][33] 供需情况 中国铜冶炼费处于底部 - 截至 2026 年 1 月 8 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 -44.96 美元/千吨，精炼费为 -4.58 美分/磅 [15] - 截至 2025 年 11 月，月度精炼铜产量为 123.6 万吨，较上月增加 3.2 万吨，同比上升 11.9%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [15] 电网建设投资增速下降 - 截至 2025 年 11 月，电网建设投资额为 5603.9 亿元，同比增长 5.93%，增速有所下滑，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] 库存情况 全球显性库存 - 截至 2026 年 1 月 9 日，上海期货交易所阴极铜库存为 180,543 吨，较上一周增加 35,201 吨 [24] - 截至 2026 年 1 月 7 日，LME 铜库存为 143,225 吨，较上一交易日减少 2,850 吨，注销仓单占比为 18.1% [24] 国内隐性市场库存 - 截至 2026 年 1 月 8 日，上海保税区库存 10.18 万吨，广东地区库存 4.3 万吨，无锡地区库存 7.51 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.1 万吨 [24] 宏观面、基本面分析 - 美联储理事米兰预计 2026 年降息约 150 个基点，有望创造约一百万个就业岗位且不引发通胀，认为美国仍实质性超出中性水平 [4][12][33] - CME“美联储观察”数据显示，美联储 1 月降息 25 个基点概率为 11.6%，维持利率不变概率为 88.4%；到 3 月累计降息 25 个基点概率为 40.3%，维持利率不变概率为 55.4%，累计降息 50 个基点概率为 4.3% [4][12][33] - 全球电解铜供给仍然偏紧，中国铜冶炼厂加工费保持稳定，继续维持低位 [4][33] - 电网基础设施投资增速下降，铜材产量仍处于高位 [4][33] - 沪铜库存上升明显，库存水平处于近年来较高水平，LME 铜库存小幅下降 [4][33] 后市展望 - 铜价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][34]

日本铜升水创历史新高 - 泛太平洋铜业向日本国内客户提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下历史新高[2] - 该现货升水价格是2025年88美元的三倍以上，是在LME期铜基础上的加价[2] - 价格上涨反映了加工和精炼费用的大幅下降，推高了原材料采购成本[2] 市场供需与成本结构 - 铜升水价格反映了市场供需基本面，并覆盖包括运输和税费在内的成本[2] - 市场担心美国可能在今年稍晚对铜锭征收关税，这曾刺激铜流入北美，导致亚洲供应收紧[2] - 2025年，印尼Grasberg和刚果民主共和国Kamoa-Kakula等主要铜矿的停产导致供应严重吃紧，现货加工费甚至变为负值[2] 行业参与者与挑战 - 泛太平洋铜业是日本最大的精炼铜供应商，其股份由JX Advanced Metals、三井矿业和丸红公司分别持有47.8%、32.2%和20%[2] - 日本铜冶炼厂与全球同业一样，面临TC/RC大幅下跌、精矿供应短缺导致的冶炼利润率下降等问题[2] 中国铜产业链概况 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银高位回落提示短期价格压力，趋势做多策略具备离场价值，但此轮回落调整不代表长趋势结束，目前点位盈亏比不佳且调整未结束，需现货继续发酵带动期货上涨 [7][8][9] - 黑色板块价格面临前高压制，突破前谨慎追涨，铁元素端长期有压力短期高位震荡，碳元素端中长期供应收紧价格重心抬升，铁合金端锰硅供需宽松期价将回落，硅铁短期维持高位震荡 [11][12] - 对各品种给出了具体的行情判断和趋势强度，如黄金避险情绪回升、铜LME 库存减少价格回落受限等，并对部分品种给出投资建议 [16][18][20][23] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 白银近期出现国内现货升水缓和、海外租赁利率回落且结构转变、内外价差收敛、交易所风控加码等情况，多头拉升价格压力增大，趋势做多策略可离场，但长趋势未结束，调整未结束且需现货带动 [8][9] - 黄金避险情绪回升，基本面数据显示部分合约价格和持仓量有变动，宏观及行业新闻涉及美国财政和货币政策相关消息 [20][21][22] 有色金属 - 铜LME 库存减少限制价格回落，基本面数据有价格、成交、持仓等变动，宏观及行业新闻涉及特朗普言论、美联储政策及铜矿项目进展等 [23][24][25] - 锌高位回落，基本面数据显示价格、成交、持仓等有变化，新闻涉及美联储政策和美国劳动力市场情况 [26][27][28] - 铅LME 库存减少限制价格回落，基本面数据有变动，新闻涉及特朗普言论和美联储政策 [29][30] - 锡高位松动，基本面数据有价格、成交、持仓等变动，宏观及行业新闻涉及特朗普言论和通胀预期等 [32][33][35] - 铝、氧化铝、铸造铝合金市场情绪降温，供应过剩未改，基本面数据更新，综合快讯涉及关税案和贵金属调整等 [36][37] - 铂、钯ETF 持仓流出，存在抛压，基本面数据有价格、成交、持仓等变动，宏观及行业新闻涉及贸易逆差、美联储政策等 [39][40][42] - 镍宽幅震荡，不锈钢受现实基本面拖累盘面博弈印尼政策为主，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及印尼政策和钢铁出口政策 [43][44][46] 能源化工 - 碳酸锂库存转增，回调采买需求支撑价格，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及碳酸锂价格和产量库存情况 [47][48][49] - 工业硅逢高布空，多晶硅悲观情绪较浓，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及出口管制政策 [50][51][52] - 对二甲苯单边高位震荡，关注月差正套，PTA 高位震荡，MEG 上方空间有限中期有压力，基本面数据更新，市场动态涉及原油、PX、PTA、MEG 等情况 [74][75][76] - 橡胶宽幅震荡，基本面数据更新，行业新闻涉及国内产区和海外市场情况 [83][84][85] - 合成橡胶震荡中枢上移，基本面数据更新，行业新闻涉及丁二烯和合成橡胶库存及价格情况 [87][88][89] - LLDPE 标品排产维持偏低，进口利润修复明显，基本面数据更新，现货消息和市场状况分析涉及价格、成交、库存等情况 [90][91][92] - PP 丙烯强于乙烯，一季度PDH 检修预期较强，基本面数据更新，现货消息和市场状况分析涉及价格、成交、库存等情况 [93][94][95] - 烧碱偏弱震荡，基本面数据更新，现货消息和市场状况分析涉及价格、库存、需求和供应等情况 [96][97][98] - 纸浆震荡运行，基本面数据更新，行业新闻涉及期货市场和现货市场情况 [102][104][105] - 玻璃原片价格平稳，基本面数据更新，现货消息涉及价格和产销情况 [107][108] - 甲醇震荡运行，基本面数据更新，现货消息涉及价格、库存和市场调整情况 [110][111][113] - 尿素短期震荡运行，基本面数据更新，行业新闻涉及企业库存和市场成交情况 [115][116][117] - 苯乙烯短期震荡，基本面数据更新，现货消息和中期驱动分析涉及估值、出口、库存等情况 [120][121][122] - 纯碱现货市场变化不大，基本面数据更新，现货消息涉及价格和企业生产情况 [124][125] - LPG 关注地缘扰动，丙烯需求平稳现货小幅探涨，基本面数据更新，市场资讯涉及CP 纸货价格和装置检修计划 [127][128][133] - PVC 偏弱震荡，基本面数据更新，现货消息和市场状况分析涉及库存和市场结构情况 [136][137] - 燃料油偏强震荡，低硫燃料油夜盘上行，外盘现货高低硫价差小幅反弹，基本面数据更新 [139] 农产品 - 棕榈油等待利空出尽，关注宏观情绪影响，豆油单边区间为主，关注月差机会，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及印尼政策和美国农业部报告预测 [166][167][169] - 豆粕震荡，等待下周USDA 报告，豆一调整震荡，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及CBOT 大豆价格和美国大豆出口情况 [172][173][174] - 玉米关注现货，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及玉米价格和进口情况 [175][176][177] - 白糖区间整理为主，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及国内外食糖产量、进口量和供应情况 [178][179][180] - 棉花跟随整体市场情绪波动，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及棉花现货、棉纺织企业和ICE 棉花期货情况 [183][184][185] - 鸡蛋远月情绪转弱，基本面数据更新 [189] - 生猪需求存负反馈，供应进入预增量阶段，基本面数据更新，市场信息涉及仓单注册情况 [192][193][194] - 花生震荡运行，基本面数据更新，现货市场聚焦涉及各地花生价格和上货情况 [197][198][199] 黑色金属 - 铁矿石估值偏高，谨慎追多，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及中国PMI 数据 [54][55] - 热轧卷板市场情绪扰动，盘面宽幅震荡，螺纹钢同理，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及钢材产量、库存、需求和出口政策等情况 [58][59][60] - 硅铁、锰硅多空盘面博弈，警惕持仓风险，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及铁合金价格和巴西锰矿出口情况 [62][63][64] - 焦炭、焦煤事件发酵，高位震荡，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及煤炭指数和煤矿产量情况 [66][67][69] 其他 - 原木震荡反复，基本面数据更新，宏观及行业新闻涉及中国PMI 数据 [70][71][73] - 集运指数（欧线）轻仓试多02 做交割，04 空单持有，基本面数据更新，宏观新闻涉及特朗普言论和也门国防部长免职，市场情况分析涉及运费、运力和合约估值等情况 [141][145][146] - 短纤、瓶片短期震荡市，基本面数据更新，现货消息涉及价格、成交和产销情况 [155][156] - 胶版印刷纸逢高布空，基本面数据更新，行业新闻涉及山东和广东市场情况 [158][159][161] - 纯苯短期震荡为主，基本面数据更新，新闻涉及港口库存和成交价格情况 [162][163][164]

行业贸易概况 - 中国是铜冶炼相关产品的主要进口国，进口规模远超出口规模，行业贸易逆差持续扩大 [1] - 2024年，中国铜冶炼行业相关产品进出口总额达到8118.56亿元，贸易逆差进一步扩大1145.13亿元 [1] - 2025年1-7月，行业进出口总额为2042.44亿元，贸易逆差高达1958.12亿元 [2] 进口情况分析 - 2019-2024年，中国铜冶炼行业相关产品进口规模持续增长 [3] - 2024年，进口量达到3301.97万吨，同比增长2.34%；进口金额为8072.92亿元，相比2020年增长14.48% [3] - 2025年1-7月，进口量为2000.28万吨，进口金额为5075.57亿元 [3] - 2019年至2025年7月，相关产品平均进口单价呈现上升趋势，尤其在2020-2021年期间有较大涨幅 [5] 出口情况分析 - 2019-2024年，中国铜冶炼相关产品出口规模整体呈现波动发展趋势 [7] - 2024年，出口量为45.64万吨，出口金额为316.00亿元，出口金额达到统计时间段内的峰值 [7] - 2025年1-7月，出口量为42.16万吨，出口金额为289.24亿元 [7] - 2019-2025年7月，相关产品平均出口价格整体有所上升，部分商品因出口规模较小导致单价波动剧烈 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面预期有反复但稳定，弱美元预期和供应扰动担忧逻辑未变，现实弱需求影响有限，供应扰动担忧推高基本金属，中短期关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：铜矿供应频发扰动，铜价延续偏强运行，供应约束仍存且扰动增加，预计震荡偏强 [7] - 信息分析：2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨，同比上升7.5%；1月7日1电解铜现货对当月2602合约均价报贴水50元/吨；智利Mantoverde铜矿工会将罢工，产量预计降至正常水平30%；铜陵有色旗下米拉多铜矿二期延期投产 [7] - 主要逻辑：宏观上美联储延续降息扩表，美元弱势支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，冶炼端供应收缩预期强，需求端虽淡季疲弱但远期供需有望偏紧 [7] 氧化铝 - 观点：盘面情绪高昂，氧化铝价强势反弹，现实供需偏过剩，预计维持震荡 [7] - 信息分析：1月7日，氧化铝北方现货综合报2640元持平，全国加权指数2664.1元跌3.3元 [7] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能有波动但供应收缩不足，仓单消化有压力，估值低资金关注或使价格波动扩大 [7] 铝 - 观点：资金情绪乐观，铝价延续偏强走势，短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计震荡偏强，中期供应增量有限，需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [9][10] - 信息分析：1月7日SMM AOO均价24140元/吨，环比+230元/吨；1月4日国内主流消费地铝锭、铝棒库存上升；1月7日，上期所电解铝仓单87930吨，环比+3726吨；19家空调企业启动“铝代铜”标准落地工作，格力承诺家用空调不涨价且暂无“铝代铜”计划 [9] - 主要逻辑：宏观面美国降息预期和国内两新政策使流动性转宽；供应端国内产能高位，海外缺电风险发酵；需求端高价抑制需求，库存累积 [9] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面延续偏强走势，短期成本支撑叠加供需持稳，预计震荡偏强，中期成本支撑强化叠加供应有政策扰动，预计维持震荡偏强 [11] - 信息分析：1月7日保太ADC12报23300元/吨，环比+100元/吨 [11] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏；供应端开工率环比下降，中期税返政策或有约束；需求端短期刚需采购，中期汽车政策托底内需；库存端社会库存小幅去化，仓单库存累积 [11] 锌 - 观点：短期供应回升缓慢，锌价随有色震荡，进入1月，锌价整体表现为震荡，中长期有下跌空间 [14][15] - 信息分析：1月7日，上海、广东、天津0锌对主力合约有不同升水；截至1月7日，SMM七地锌锭库存总量11.48万吨，较2025年12月31日上升0.87万吨；澳大利亚昆士兰州铁路损坏影响锌矿供应 [12][14] - 主要逻辑：宏观面预期稳定；供应端锌矿短期偏紧，炼厂利润下滑，进口回升需时间；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限 [14] 铅 - 观点：社会库存绝对水平偏低，铅价延续反弹，预计整体表现为震荡 [16][17] - 信息分析：1月7日，废电动车电池10050元/吨，SMM1铅锭均价17475元/吨，环比+125元；1月6日国内主要市场铅锭社会库存上升，沪铅仓单环比-25吨；元旦后产业链上下游恢复交易 [16] - 主要逻辑：现货端升水下降，原再生价差持稳；供应端废电池价格上升，安徽再生铅厂减产；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平 [16] 镍 - 观点：印尼政策预期支撑，镍价大幅冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [17][20] - 信息分析：1月7日，沪镍仓单38776吨，较前一交易日-612吨，LME镍库存275634吨，较前一交易日+20088吨；2026年1月KSP价格为516美元/吨；印尼将调控2026年矿产配额；Sphere收购印尼高压酸浸项目ENC10%股份 [17][18][19] - 主要逻辑：供应端国内电镍和印尼镍产量维持高位；需求端进入淡季，成交走弱；政策端印尼镍矿配额预期反复 [20] 不锈钢 - 观点：镍价上行拉动，不锈钢盘面冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [21][23] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量47267吨，较前一交易日-120吨；1月7日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约-85元/吨；10 - 12%高镍生铁均价947.5元/镍点；印尼将调控2026年矿产配额 [21] - 主要逻辑：镍铁价格修复，铬端持稳，成本有支撑；12月产量环比回落，1月排产或回升，终端需求谨慎；库存端社会库存未明显累积，后续有压力，仓单低位 [22] 锡 - 观点：供应扰动再起，锡价震荡上行，供应风险高位叠加产业链库存偏低，预计震荡偏强运行 [24][25] - 信息分析：1月6日，伦锡仓单库存+5吨，沪锡仓单库存-306吨，持仓+7239手；上海有色网1锡锭报价均价为355950元/吨，较上一日+14900元/吨 [24] - 主要逻辑：供应端佤邦矿区复产受限，印尼受审批影响，非洲生产出口受限，矿端紧缩使加工费低，精炼锡产量难提升；需求端美欧降息和财政扩张，半导体等行业需求增长 [24] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 07） - 综合指数：商品指数2405.76，+0.78%；商品20指数2745.33，+0.55%；工业品指数2344.88，+1.20%；PPI商品指数1467.90，+0.62% [151] - 板块指数：有色金属指数2846.27，今日涨跌幅+0.27%，近5日涨跌幅+6.38%，近1月涨跌幅+10.47%，年初至今涨跌幅+5.97% [152]

文章核心观点 - 金川集团铜贵股份有限公司在“十四五”期间通过重点项目驱动、科技创新和全产业链布局，成功实现了规模增长、技术突破和产业升级，现已建成规模领先、技术先进、链条完整的铜和贵金属产业体系，并完成股份制改制，迈入发展新阶段 [1][16] 项目攻坚与规模扩张 - 公司通过省列重大建设项目实现生产模式颠覆，项目分两期建设并已实现达产达标，创造了行业同类项目建设的“金川速度” [3] - 2023年，公司以金川集团铜业有限公司为主体整合旗下分子公司，正式组建成立金川集团铜贵有限公司，并于2025年6月完成股份改制揭牌 [3] - 公司已构建起覆盖铜、贵金属、精深加工的完整产业链 [4] 科技创新与关键技术突破 - “十四五”期间，公司累计投入研发资金10余亿元，年均增长18%以上，集中攻克行业“卡脖子”技术 [6] - 公司成功实现4.5微米超薄锂电铜箔的自主生产，质量达国内领先水平并稳定供应国内主流电池企业，打破国外技术垄断 [6][8] - 公司联合攻关团队用两年多时间完成不锈钢永久阴极板的全链条自主研发，实现国产化替代，核心性能与进口产品持平且单张成本显著降低 [9] - 在贵金属领域，公司研发的“镍阳极泥中铂钯铑铱绿色高效提取技术”填补国内外技术空白，其硫化砷渣减容减量化技术使危险废物重量减少40%、体积缩小50% [10] - 截至“十四五”收官，公司累计开展科研课题306项，75%以上科研成果成功转化为生产力，产品包括5N高纯铜、4.5微米超薄锂电铜箔等 [10] 产业链延伸与市场拓展 - 公司成功实现从“卖原料”到“创品牌、做服务”的跨越式发展，铜产业形成七大类近二十种产品的完整体系，贵金属产业构建起“冶炼-深加工-贸易-期货”完整产业链 [14] - 公司积极拓展新能源、电子信息、航空航天等高端制造业市场，与行业领军企业深度合作，产品远销20多个国家和地区 [14] - 公司通过“产才融合”加速人才培养，例如潘从明劳模工作室的“4+2”培养体系，五年间黄金、白银产业劳动生产率分别提升42%和17% [14][16] 发展成果与未来方向 - “十四五”收官之际，公司已建成规模领先、技术先进、链条完整、绿色低碳的铜和贵金属产业体系，并完成股份制改制 [16] - 公司未来将持续深化改革创新，深耕主业，加速培育新质生产力，推动产业向高端化、智能化、绿色化深度转型升级 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变，现实弱需求影响有限，供应扰动担忧推高基本金属，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [1] 根据相关目录分别总结 行情观点 - **铜**：供应收缩预期较强，铜价延续高位运行；宏观上美联储降息与扩表提供流动性支撑，供需面铜矿供应扰动增加、长单加工费创新低、CSPT将降低矿铜产能负荷，需求端淡季需求疲弱、库存累积，供应端收缩使供需预期偏紧，展望为震荡偏强 [7][8] - **氧化铝**：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压；宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动但影响短，国内强累库、原料价格弱、长单谈判价格下滑，仓单虽去库但上方有压力，品种探底，关注冶炼厂减产及矿石端扰动，展望为震荡 [8][9] - **铝**：资金情绪乐观，铝价大幅上行；宏观面美国降息预期与国内两新政策使流动性转宽预期正面，供应端国内产能与开工率高、海外缺电风险影响新增项目，需求端高价抑制需求、库存累积、现货贴水走扩，短期宏观与供需预期偏紧使铝价震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [11][12] - **铝合金**：成本支撑较强，盘面大幅上行；成本端废铝供应紧俏，供应端周度开工率下降、中期政策或有约束，需求端短期刚需采购、中期汽车政策托底内需，库存端社会库存小幅去化、仓单累积，短期成本与供需支撑价格震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化与供应政策扰动使价格维持震荡偏强 [13][14] - **锌**：进口矿TC尚未止跌，锌价随有色反弹；宏观面预期或反复，供应端锌矿加工费下滑放缓、短期供应偏紧、炼厂利润下降、12月产量环比降、短期进口压力不大，需求端进入淡季、终端新增订单有限，短期锌锭出口延续、产量提升有限、库存有去化空间，价格高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间，展望为震荡 [15][16] - **铅**：社会库存累积，铅价随有色震荡；现货端升水下降、原再生价差上升、期货仓单下降，供应端废电池价格上升、再生铅冶炼利润下降、安徽地区减产、周度产量下降，需求端电动车订单走弱、汽车蓄电池订单好转、铅酸蓄电池企业开工率下滑但处同期高位，展望为震荡 [17][18] - **镍**：镍矿配额预期反复，盘面震荡运行；供应端国内与印尼产量维持高位、供给压力仍存，需求端进入淡季、成交走弱、不锈钢排产与电镀合金端下滑、基本面过剩，政策端印尼镍矿配额预期反复，展望为震荡，需关注配额落地情况 [18][20] - **不锈钢**：镍矿配额预期反复，不锈钢盘面回调；成本端镍铁价格修复、铬端持稳有支撑，12月产量环比回落、1月排产或回升但终端需求谨慎，库存端社会库存未明显累积、后续有压力、仓单低位，展望为震荡，需跟踪印尼政策变动 [21][22] - **锡**：资金博弈延续，锡价偏强运行；供应端佤邦复产但有扰动风险、印尼一季度供应受限、非洲生产出口受限，矿端紧缩使加工费低、精炼锡产量难提升，需求端美欧降息与财政扩张、半导体等行业增长、产业链库存重建使需求增长，展望为震荡偏强 [24] 行情监测 - 中信期货商品综合指数2330.50，涨0.00%；商品20指数2664.63，涨0.00%；工业品指数2267.44，涨0.00%；PPI商品指数1410.29，涨0.00% [148] - 有色金属指数2685.97，今日涨0.00%，近5日涨0.35%，近1月涨5.67%，年初至今涨0.00% [149]

市场行情 - 节前最后一个交易日，沪铜期货主力合约小幅上涨0.84%，报收于98240.00元/吨 [1] - 今日铜及贵金属高位回落，主要系资金情绪影响 [4] 现货交易与库存 - 12月31日，国内56家电解铜交易企业现货成交量为1.36万吨，较上个交易日减少0.86万吨，环比减少38.83% [2] - 上期所阴极铜库存连续累库，印证下游拿货能力下降 [4] - LME显性库存再度下探 [4] 供应端动态 - 智利Capstone铜业工人开始罢工 [2] - 智利11月份铜产量同比下降7.18%，至451815吨，为连续第四次下降 [2] - 全球中断矿山复产缓慢 [4] 需求端与行业状况 - 全球电气化转型和AI科技革命对需求带来强劲增长空间 [4] - 国内传统行业需求表现乏力 [4] - 铜材利润受挤压，产能利用率下滑，生产企业普遍放慢生产节奏 [4] - 铜箔方面受储能电池需求及终端新能源汽车前置需求的影响及年前小旺季，保持高景气水平 [4] - 下游对铜价高价存在抵触情绪 [4] 宏观与价格展望 - 美联储会议纪要显示鸽派官员认为转向更中性的政策立场有利，预计将在未来12个月进行超过2000亿美元的储备管理购债 [4] - 美元指数反弹对金属拖累有限 [4] - 预计铜价短期将维持高位震荡 [4] - 铜强势上涨格局未变 [4]

项目投产与规模 - 刚果（金）卡莫阿-卡库拉一步炼铜冶炼厂于当地时间12月29日14时顺利投产并产出第一炉阳极板，全流程贯通，正式迈入试生产阶段 [1] - 该项目设计年产阳极板50万吨、副产硫酸80万吨，是一座规模领跑全球的现代化绿色铜冶炼工厂 [1] 技术与工艺突破 - 项目采用由中国瑞林携手紫金矿业、艾芬豪矿业及卡莫阿铜业量身定制的一步炼铜工艺，在处理刚果（金）高品位铜精矿领域实现重大技术突破 [1] - 该技术方案为全球同类矿企提供了可复制、可推广的成功范本，树立了铜冶炼行业技术应用与产业升级的示范标杆 [1] - 项目创下多项一步炼铜工业投产的全球纪录，目前冶炼厂运行稳定，正持续优化工艺参数以全面达成设计指标 [2] 项目经济效益与社会影响 - 项目达产后每年可节约可观运费，副产品硫酸也将带来巨大经济效益 [1] - 冶炼厂将直接为当地创造近千个就业岗位，有效带动社区配套产业发展，为当地经济增长注入强劲动力 [1] 中国瑞林的角色与服务 - 中国瑞林作为项目EPCM服务商，提供了从前期规划、工程设计、采购管理、施工管理到试车调试、投产保驾及后续技术支持的全链条服务 [2] - 公司供货了具有核心专利技术的电炉、阳极炉、NDI系列智能化专家系统等关键设备 [2] - 在投料试生产阶段，公司派遣超百名国内铜冶炼专家及技术人员驻场全程护航，提供精准技术指导和高效问题处置 [2] 项目意义与行业影响 - 项目集中展现了中国瑞林在铜冶炼行业深厚的技术积淀、强大的制造建设协同能力与卓越的全周期运营管理水平 [3] - 项目深化了中国技术、供应链与工业体系的整体输出，是践行“一带一路”倡议、深化中非矿业合作的标志性成果 [3] - 项目为中非经贸合作与技术交流写下了浓墨重彩的一笔 [3] - 中国瑞林将持续提供全周期技术支持，助力其打造全球顶尖冶炼厂典范，推动全球铜工业绿色转型并提升中国技术与装备的国际影响力 [3]