大宗交易情况 - 8月28日大宗交易成交12.04万股，金额381.19万元，成交价31.66元，较当日收盘价折价4.03% [2] - 买方为申港证券山东分公司，卖方为招商证券济南经十路证券营业部 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价32.99元，上涨2.64%，日换手率1.39%，成交额16.60亿元 [2] - 主力资金净流入7495.97万元，近5日累计上涨8.02%，但资金合计净流出5965.68万元 [2] 融资数据 - 最新融资余额15.01亿元，近5日增加655.38万元，增幅0.44% [2]

金价走势与市场表现 - 2025年8月28日AU9999黄金收盘价为780.30元/克 较8月11日782.08元/克下跌0.27% [3] - 国际金价8月11日单日大跌2.5% 创三个月最大跌幅 [3] - 2025年上半年金价累计涨幅近26% 黄金仍是表现最好的资产之一 [3] 政策监管变化 - 中国人民银行《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》8月1日施行 单笔或单日累计现金购买超10万元需上报 [3] - 金条作为标准化投资品交易记录更易追溯 大额购买合规性更高 [6] - 深圳水贝市场新规要求"逢交易必开票" 消费者可凭发票追溯消费税缴纳情况 [7] 区域市场特色 - 上海黄金ATM机支持自助回收 扣除18元/克服务费后最快10分钟到账 [5] - 10克金条按780元/克回收 扣除180元服务费后到手7620元 较传统金店多卖300元 [5] - 郑州推出以旧换新享15%补贴 拉萨政府补贴最高1600元 [6] 投资与消费对比 - 银行金条回购便捷 工商银行对非本行金条仅收取10元/克差价 [6] - 金饰回收价可能比购买价低20%-30% 周大福988元/克金饰回收价仅680元/克 [6] - 工艺金饰溢价达50%-100% 2025年上半年销量同比增长18% [7] 企业采购与收藏投资 - 企业批量采购金条可享受批发价 10公斤金条单价可降至770元/克节省10万元 [8] - 中国金币总公司发行"2025吉祥文化金银纪念币"含纯金3克 发行价880元溢价率达38% [8] - 纪念币限量发行5万枚 长期增值潜力高于普通金条 [8] 市场参与建议 - 短期投机需关注美联储加息预期 若未来三个月加息落地金价可能回调至750元/克 [10] - 非银行金条及杂牌金饰变现可能被压价10%-20% 建议选择支持回购的银行或品牌 [10] - 单笔购买建议控制在10万元以内 或通过银行转账完成交易以避免触发反洗钱调查 [10]

财务表现 - 25H1营收567.66亿元，同比增长24.0%，归母净利润28.08亿元，同比增长103.0% [1] - Q2营收308.30亿元，同比增长15.0%，环比增长18.9%，归母净利润17.82亿元，同比增长160.7%，环比增长73.6% [1] 金价影响 - 25Q2黄金现货收盘价770.2元/克，同比增长39.4%，环比增长14.8%，显著推动公司净利润增长 [2] - 去美元化及地缘政治博弈驱动金价上涨，多国央行增加黄金储备，黄金开启新一轮上涨周期 [2] - 鲍威尔释放降息信号，9月降息预期提升，对金价构成向上驱动 [2] 运营与产能 - 25H1采掘总量同比增长29.36%，选矿处理量同比增长23.36%，生产系统持续优化 [3] - 截至24年底公司保有黄金储量2058.46吨（权益比例计算，23年为1282.96吨） [3] - 加纳卡帝诺金矿24年11月投产，预计年产量8.5吨，25年有望贡献业绩增长 [3] - 胶东地区主力矿山整合及玲珑金矿复产推进，矿产金产量有望进一步增长 [3] 产量目标 - 公司计划2025年黄金产量不低于50吨 [3] - 25H1矿产金产量24.71吨，自产金销量23.60吨 [3] 盈利预测 - 预测公司25-27年归母净利润分别为69.26亿元、85.34亿元、96.78亿元 [3] - 对应PB分别为3.3倍、2.8倍、2.4倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 金价上行显著推动业绩增长 25Q2黄金现货收盘价7702元/克 同比+394% 环比+148% [1] - 管理优化成效显著 25H1采掘总量同比+2936% 选矿处理量同比+2336% [2] - 增储扩产持续推进 截至24年底保有黄金储量205846吨（权益比例）较23年128296吨大幅提升 [2] - 海外项目贡献增量 加纳卡帝诺金矿24年11月投产 预计年产量85吨 [2] - 25年计划黄金产量不低于50吨 25H1已实现矿产金产量2471吨 自产金销量2360吨 [2] 财务表现 25H1业绩 - 营收56766亿元 同比+240% [1][5] - 归母净利2808亿元 同比+1030% [1][5] - Q2单季营收30830亿元 同比+150% 环比+189% [1][5] - Q2单季归母净利1782亿元 同比+1607% 环比+736% [1][5] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利分别为6926/8534/9678亿元 [3] - 对应增长率1347%/232%/134% [4] - 预计25-27年EPS分别为155/191/216元 [3][4] - 对应P/E分别为208/168/149倍 [3][4] 运营指标 - 预计25-27年营收114309/122658/129255百万元 [4] - 对应增长率385%/73%/54% [4] - 预计毛利率从220%提升至250% [9] - ROE从169%提升至171% [9] 行业与价格驱动 - 逆全球化背景下看好黄金长牛趋势 [1] - 多国央行增加黄金储备支撑金价 [1] - 鲍威尔释放降息信号 9月降息预期提升 [1] - 去美元化+地缘政治博弈构成金价上涨核心逻辑 [1] 产能规划 - 胶东地区主力矿山矿权整合持续推进 [2] - 焦家金矿 新城金矿 玲珑金矿复产达产 [2] - 机械化 信息化 自动化 智能化四化建设加速 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入50.3亿元，同比增长69.01% [1] - 归母净利润1.54亿元，同比增长131.94% [1] - 扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97% [1] 黄金产量与行业对比 - 公司黄金总产量5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量5.57吨，同比增长30.1% [1] - 标准金产量完成年度计划60.24% [1] - 同期国内原料产金179.083吨（同比下降0.31%），全国黄金总产量252.761吨（微增0.44%） [1] 双轮驱动战略进展 - 电解金属锰产量4.04万吨，锰矿石产量15.97万吨 [2] - 收购新疆美盛100%股权，获得卡特巴阿苏金铜矿资源（矿石总量2567万吨，金资源量78.7吨） [2] - 该矿120万吨/年采选项目已于2025年5月投产，预计下半年达产至4000吨/天规模 [2] 市场环境与经营策略 - 伦敦现货黄金均价同比上涨18.3% [2] - 通过技术升级与精细化开采实现资源利用率提升 [2] - 在行业产量持平背景下实现逆势增长 [1] 未来发展规划 - 加快资源勘探整合步伐以提升资源储量 [3] - 结合规模化生产运营能力与区域经济优势 [3] - 持续巩固产能并推动经营业绩再上新台阶 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 2025H1归母净利润11.07亿元，同比增长55.8%，Q2业绩表现亮眼，环比增长29.0% [4] - 黄金价格强势上涨助力业绩释放，2025H1黄金销售单价699.95元/克，同比增加41.42% [5] - 2025H2产销量有望恢复，利润环比预计好转，维持"买入"评级 [10] 财务表现 - 2025H1营收52.72亿元，同比增长25.6%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.8% [4] - 2025Q2营收28.65亿元，环比增加19%，归母净利润6.23亿元，环比增加29.0% [4] - 2025H1营业成本27.36亿元，同比增加7.8%，毛利率54.52%，同比增加12.14个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润31.01/36.79/41.99亿元，同比增长76%/19%/14% [10] 产销量与成本 - 2025H1矿产金产量6.75吨，同比减少10.56%，销量6.76吨，同比减少10.91% [5] - 2025年全年黄金产销量目标16.0吨，2025H1完成全年产量的42% [5] - 矿产金单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，全维持成本355.41元/克，同比增长34.28% [6] - 金星瓦萨矿产金全维持成本同比增长51.82%，主要因产销量下滑导致 [6] 项目进展 - 吉隆矿业新增6万吨/年地下开采项目完成初步设计与安全设施设计修订稿报审 [7] - 五龙矿业选厂全系列生产线已实现正式投产 [7] - 万象矿业发现大规模斑岩型金铜矿体，资源量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨 [9] - 卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设，将成为公司重要利润增长点 [9] 行业与市场 - 2025H1黄金价格强势上涨，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初上涨24.50% [5] - 公司业绩增长主要得益于黄金产品价格同比上升 [5]

核心财务表现 - 营业收入350.67亿元 同比增长22.90% [2] - 归母净利润26.95亿元 同比提升54.64% [2] - 利润总额40.81亿元 同比增长57.32% [2] - 总资产615.82亿元 较去年同期增长10.68% [2] - 经营活动现金流量净额由负转正至1.02亿元 [2] 生产经营与产量 - 生产矿产金9.13吨 冶炼金19.32吨 [3] - 生产矿山铜3.81万吨 电解铜20.39万吨 [3] - 实现矿产金销量8.87吨 冶炼金销量18.10吨 [3] - 矿山铜销量4.00万吨 电解铜销量19.06万吨 [3] 行业市场环境 - 国内黄金ETF规模同比增长173.73% [3] - 伦敦现货黄金定盘价较去年同期上涨39.21% [3] - 铜价呈"N"型波动 受供应偏紧与需求回暖影响 [3] - 央行持续增加黄金储备及投资需求增长 [3] 资源增储与矿权优化 - 新增金金属储量13.82吨 [4] - 完成坑探工程3.22万米 钻探工程14.77万米 [4] - 竞拍取得4宗探矿权 新增面积21.90平方千米 [4] - 完成矿业权变更延续10宗 整合采矿权1宗 [4] 科技创新投入 - 研发经费投入1.68亿元 [5] - 新申请专利106项 获授权专利44项 [5] - 获得省部级及行业协会奖项16项 [5] - 引育科技人才53人 承揽科研项目51项 [5] 产业升级与新产品开发 - 中原冶炼厂推进高纯铜/高纯碲等新产品中试实验 [5] - 试验产品质量达到国家或行业标准 [5] - 通过工艺优化与设备更新提升集采率及供应链效率 [5] - 布局战略性新兴产业链 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 金价上行驱动业绩大幅增长 2025年上半年归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% 单季度Q2归母净利润17.82亿元 同比增长160.68% 环比增长73.74% [1][2] - 公司作为行业龙头规模优势显著 上半年矿产金产量24.71吨 占国内矿山企业产量17.72% 年产黄金1吨以上矿山达12座 [3] - 远期项目持续推进 探矿新增金金属量18.8吨 纳米比亚Osino选厂预计2027年上半年投产 2030年产量有望达80吨 [3] 财务表现 - 营收567.66亿元 同比增长24.01% 单季度Q2营收308.3亿元 环比增长18.87% [1] - 毛利率17.46% 同比增长3.30个百分点 净利率6.82% 同比增长2.10个百分点 [2] - 管理费用同比增加29.6%（+3.84亿元） 研发费用同比增加58.11%（+2.83亿元） [2] - 投资收益-3.63亿元 同比减少1.7亿元 公允价值变动收益-2.37亿元 同比减少1.3亿元 [2] 产量与价格 - 矿产金产量24.71吨 同比增长0.77% 其中国内19.04吨 海外5.67吨 [2] - 自产金销量23.6吨 库存5.5吨 2025年生产目标不低于50吨 [2] - 上半年黄金均价3077美元/盎司 同比增长39.8% Q2均价3281美元/盎司 环比增长14.3% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润72.16/79.82/86.61亿元 对应PE 20/18/17倍 [4][5] - 预计2025-2027年营收1005.11/1119.87/1245.36亿元 增长率21.8%/11.4%/11.2% [5] - 每股收益1.61/1.78/1.94元 PB 3.2/2.7/2.4倍 [5] 项目进展 - 三山岛副井施工至-1900米标高 焦家金矿和新城金矿资源整合项目有序推进 [3] - 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿生产能力爬坡 整体生产情况稳中向好 [3] - 上半年完成探矿工程量29.3万米 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%，归母净利润15.96亿元，同比增长48.43% [4] - 单季度25Q2营业收入49.24亿元，同比增长31.95%，环比增长13.95%，归母净利润9.02亿元，同比增长57.67%，环比增长29.99% [4] - 金价上涨驱动业绩增长，2025年上半年黄金均价722.13元/克，同比上涨38.6%，6月30日收盘价764.43元/克较年初增长22.9% [5] - 合质金板块贡献毛利23.64亿元，同比增长42.97%，占总毛利比例达85.3% [5] - 国际化战略推进，启动H股上市筹备，纳米比亚Osino金矿项目计划25Q4建设选厂，预计2027年上半年投产 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.15/40.49/49.57亿元，对应PE为15.91/13.03/10.64倍 [7] 财务表现 - 2024年营业收入135.85亿元，同比增长67.6%，归母净利润21.73亿元，同比增长52.6% [8] - 预计2025年营业收入175.62亿元，同比增长29.3%，归母净利润33.15亿元，同比增长52.6% [8] - 毛利率从2024年29.9%提升至2027年预计38.6%，ROE从16.7%提升至25.4% [8] - 每股收益从2024年0.78元增长至2027年预计1.79元 [8] - 2025年上半年矿产金产量3.72吨，同比下降10.58%，销量4.12吨，同比下降6.58% [5] 估值指标 - 总市值528亿元，流通市值480亿元，总股本2.777亿股，流通股比例91.02% [1] - 当前股价19.00元，近12个月最高价23.55元，最低价15.07元 [1] - P/B从2024年3.29倍降至2027年预计2.70倍，EV/EBITDA从10.60倍降至5.27倍 [8]

大宗交易概况 - 山东黄金于2025年8月28日发生大宗交易，成交量为12.04万股，成交金额为381.19万元，占当日总成交额的0.23% [1] - 成交价格为31.66元，较市场收盘价32.99元折价4.03% [1] 交易细节 - 证券代码为600547，买方营业部为申港证券股份有限公司山东分公司，卖方营业部为招商证券股份有限公司济南经十路证券营业部 [2] - 交易通过大宗交易平台完成，成交价、成交量和成交金额均明确记录 [1][2]