点击图片▲立即收听 " 中东有着我们 30 年前的人口结构， 15 年前的发展水平， 15 年后的收入水平。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 这几日，广交会二期正在如火如荼地进行，我们实地走访了第一期后发现：在近17万名境外采购商中，来自中东地区的采购商占比14.3%，一举超 过欧美国家的10.5%，成为本届广交会"最积极下订单"的区域之一。 一个来自上海的自动化设备供应商告诉我们，他们的客户主要集中在印度、中东、非洲、东南亚、土耳其等市场，欧美已经不再是"默认主场"。 与此同时，在上海国际车展的现场，中东买家"榜一大哥"的身影也明显增多。媒体报道称，这些来自沙特、阿联酋等国的土豪们，最爱买的不是奔 驰宝马，而是中国国产车。有沙特友人透露，他们国家50%—60%的车都是中国品牌，国王开的也是。 中东，正在成为中国企业全球化新地图上最被低估的一块"高价值地带"。 自4月2日特朗普挑起关税战以来，越来越多中国企业开始重新思考出海的路径：美国不稳、东南亚内卷、印度不好搞，那还有哪里值得试？ 很多人这才发现，过去我们谈出海总是盯着东南亚，但真正具备增量红利、政策热情和购买力三位一体的地区，或许恰恰是那个 ...

提振内需的必要性与政策实施的有效性 - 外部冲击下扩内需必要性提升 美国关税政策导致中国个别商品对美出口累计关税达245% 政府采取对等关税、出口管制等应对措施[2] - 当前扩内需政策效果优于以往的四方面条件： - 通胀低位运行 CPI同比2月起负增长 PPI持续低位 提供货币宽松和财政刺激空间[2] - 地方政府债务置换后财政空间释放 配合中央调控意愿增强[2] - 私人部门信心企稳 3月商品房销售降幅收窄 中金统计二手房价格环比持平 居民消费信心指数连续三月回升 3月社零同比增5.9%创年内新高[2] - AI与机器人产业加速落地 2025年政府工作报告将"人工智能+"列为重点任务[2][5] 内需提振政策方向 - 消费领域： - 短期以3000亿元消费品以旧换新政策为核心 考虑扩围商品品类及服务消费[2][6] - 中长期聚焦基本公共服务 养老医保制度优化 生育补贴试点扩围[2] - 投资领域： - 稳地产为重点 关注土地收储专项债发行 城中村改造或提振房地产销售[2][7] - 出口转内销支持政策或加码 参考2018-2019年增值税减免等历史经验[2] 受益行业及标的 - 消费类行业： - 农业产业链（种植业/种业/农机）受关税影响小[4] - 功能性日用品（乳制品/调味品）及旺季啤酒饮料板块[4] - 新经济领域（免税/银发/冰雪/首发经济）相关商贸零售/医药/户外装备[4] - 以旧换新政策受益家电（白色家电/内需型两轮车）[4] - 服务消费（文旅/餐饮旅游）及新业态（文化娱乐/教育培训）[4] - 科技国产替代： - 半导体/工业软件/AI软硬件享政策红利[5] - 基建与地产链： - 新老基建双轮驱动 科技/绿色新基建（数据中心/AI算力中心/智慧电网）为重点[5] - 地产链关注建筑/建材/家居家装 水泥/玻璃需求或随新开工回升[5]

工业部门开工率 - 钢铁、焦化等内需链开工率表现偏强，全国247家高炉开工率同比增长3.0pct至83.6%，焦化企业开工率同比增长6.8pct至65.0% [1][3] - 纺服产业链开工率有所放缓，PTA江浙织机负荷率同比回落8.1pct至64.3%，涤纶长丝江浙织机开工率同比回落16.4pct至55.9% [1][3] - 汽车产业链表现分化，半钢胎开工率同比回落2.6pct，全钢胎开工率同比增长1.9pct [1][3] 电力与能源 - 燃煤发电量持续回落，4月前10日发电量同比下降6.4%，与3月降幅6.7%基本持平 [1][5] - 新能源发电保持高增长，一季度风电、太阳能发电量同比分别增长9.3%、19.5% [1][5] - 山东地炼开工率同比回落6.3pct至53.0%，显示传统能源需求偏弱 [1][3] 建筑与基建 - 建筑资金到位率持续改善，4月中旬全国工地资金到位率58.3%，环比提升0.4pct，其中房建项目资金到位率环比提升1.6pct [1][5] - 实物工作量指标分化，水泥发运率同比增长3.9pct至42.8%，石油沥青开工率同比增长1.5pct至28.7%，电线电缆开工率同比增长15.8pct至84.7% [1][5] 交通运输 - 城市交通流量保持稳定，4月前半月十大城市地铁客运量同比增长1.7%至6347万人次 [1][6] - 航空运输持续恢复，国内航班日均12579架次同比增长1.7%，国际航班日均1737架次同比增长21.3% [1][6] - 集装箱吞吐量增速放缓，4月前13日同比增长6.0%，较3月9.8%有所回落 [1][11] 房地产 - 新房销售增速回落，4月前17日30城日均成交面积同比下降13.0%，其中二三线城市降幅达17.8%、20.9% [1][8] - 二手房市场保持热度，4月前16日84城二手房中介认购同比增长20.8%，核心12城网签同比增长22.7% [1][8] 消费与制造业 - 乘用车零售增速放缓，4月前13日同比增长8%，较3月12%有所回落，新能源汽车销售增速从39%降至15% [1][10] - 家电销售表现分化，空调线上销额同比增长34.3%，洗衣机、冰箱线上销额分别下降10.6%、0.3% [1][10] - 工业品价格普遍调整，4月BPI指数环比下降2.4%，有色、能源等板块跌幅达3.4%-1.4% [11] 宏观经济趋势 - 4月前半月经济运行整体平稳，但需关注集装箱吞吐量、新房成交和工业品价格等边际变化 [11][13] - 内需对冲外需成为关键逻辑，预计扩内需政策将逐步升温，重点关注4月底政治局会议部署 [13]

行业情绪 - 美国建筑行业乐观情绪受到特朗普贸易不确定性影响 [1]

文章核心观点 4月15日港股收盘巨匠建设股价上涨，近一个月和今年累计涨幅跑赢恒生指数，但2024年营业总收入和归母净利润同比减少，目前暂无机构评级，市盈率高于行业均值 [1][2] 股价表现 - 4月15日港股收盘，巨匠建设收报0.43港元/股，上涨16.22%，成交量6000股，成交额2810港元，振幅12.16% [1] - 最近一个月巨匠建设累计涨幅23.33%，今年来累计涨幅10.45%，跑赢恒生指数6.77%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日，巨匠建设实现营业总收入67.81亿元，同比减少18.45% [1] - 截至2024年12月31日，巨匠建设归母净利润501.9万元，同比减少52.51% [1] - 截至2024年12月31日，巨匠建设毛利率4.09%，资产负债率74.03% [1] 机构评级与行业估值 - 目前暂无机构对巨匠建设做出投资评级建议 [2] - 建筑行业市盈率（TTM）平均值为6.77倍，行业中值2.25倍，巨匠建设市盈率36.41倍，行业排名第94位 [2] 公司概况 - 巨匠建设始建于1965年，2016年在香港H股主板上市，是浙江巨匠控股集团旗下民营集团企业和国家高新技术企业 [3] - 巨匠建设具有建筑工程施工总承包特级等多项资格 [3] - 巨匠建设自2001年改制以来获优质工程300余项和文明标化工地400余项 [3] - 巨匠建设注重科技创新，获国家级工法3部等多项成果 [3] - 巨匠建设与本地龙头企业保持合作，业务覆盖国内多地并拓展海外市场 [3] - 巨匠建设获全国优秀施工企业等多项荣誉 [3] - 巨匠建设依托四大平台向绿色、数字、智慧建造转型 [3] - 巨匠建设BIM技术在160余个项目应用，获相关荣誉近40项，开发升级智慧工地新系统 [3] - 巨匠建设秉承宗旨，致力于成为国内一流综合建筑服务商 [3]

文章核心观点 4月14日港股收盘，恒生指数上涨，中国来骑哦股价上涨但近期累计跌幅大且跑输恒生指数涨幅，介绍其财务数据、机构评级、行业估值情况及公司业务范围 [1][2] 公司股价表现 - 4月14日港股收盘，中国来骑哦收报0.114港元/股，上涨18.75%，成交量4.8万股，成交额5520港元，振幅1.04% [1] - 最近一个月来，中国来骑哦累计跌幅11.11%，今年来累计跌幅28.89%，跑输恒生指数4.26%的涨幅 [1] 公司财务数据 - 截至2024年9月30日，中国来骑哦实现营业总收入1398.68万元，同比增长16.69% [1] - 归母净利润 -25.34万元，同比减少3.69% [1] - 毛利率26.96%，资产负债率107.62% [1] 公司机构评级 - 目前暂无机构对中国来骑哦做出投资评级建议 [1] 行业估值情况 - 建筑行业市盈率（TTM）平均值为6.63倍，行业中值2.25倍 [1] - 中国来骑哦市盈率 -9.73倍，行业排名第147位 [1] - 其他浦江国际市盈率为1.01倍、中国管业为1.47倍、进升集团控股为1.56倍、靛蓝星为1.58倍、艾硕控股为2.25倍 [1] 公司业务范围 - 中国来骑哦新能源集团有限公司是香港投资控股公司，及其子公司主要从事提供建筑及结构工程顾问服务业务 [2] - 公司也提供牌照顾问服务、改建及加建工程及小型工程顾问服务、检查及核证服务以及其他建筑相关顾问服务 [2] - 公司子公司包括Energetic Tree Limited和启杰建筑顾问有限公司 [2]

常熟市人工智能产业发展战略 - 发布《常熟建筑业高质量发展暨新型工业化三年行动方案》，重点聚焦人工智能、智能建造、建筑产业互联网平台等5个细分领域 [1] - 揭牌常熟市智能建造产业创新中心和常熟市新型建筑工业化产学研校地合作基地，推动建筑业数字化转型、绿色化发展、智能化升级 [1] - 目标到2027年底全市建筑产业总产值突破千亿元 [1] 人工智能产业重点项目落地 - 举行"人工智能+"创新发展大会，投用智算未来城，中国移动、华为、科大讯飞等企业总投资超150亿元的28个人工智能产业重点项目签约入驻 [1] - 项目涵盖工业质检、智能网联车、具身智能等多个前沿细分领域 [1] - 常熟市委书记虞伟表示人工智能是培育新质生产力的重要引擎，将推进"智改数转网联"和"人工智能+"融合发展 [1] 传统产业AI赋能案例 - 波司登运用AI技术将头样开发时间从100天降至27天，样衣研发降本60%以上，每天可设计上千个款式 [2] - 波司登牵头建设苏州市人工智能创新应用实验室(服饰智能设计)，推动"AI设计"向"创意决策"跃升 [2] - 常熟地区生产总值破3000亿元，拥有超1.7万家工业企业，规上工业总产值近5000亿元，为AI应用提供规模化基础 [2] 新兴产业AI应用成效 - 常熟阿特斯阳光电力基于AOI系统的光伏组件智能检测平台入选苏州市"人工智能+"典型场景案例，每年节省超百万元成本 [3] - 截至去年底常熟2000余家企业实施超4500个"智改数转网联"项目，机器人保有量突破3.3万台(套) [3] - 苏州飞榴科技开发鞋服产业垂类大模型，提升企业运营效率、生产效率和资源利用率 [3] 人工智能创新体系建设 - 聚焦工业制造、检验检测、外贸新业态等13个细分领域，构建"高算力、大模型、强应用"人工智能创新体系 [4] - 已培育28个AI大模型及49个典型场景案例，打造"AI+具身机器人""AI+智造""AI+汽车"等五大垂直场景 [4] - 建设"封闭测试场+城市级沙盒"双场景实验室，提供万卡算力中心、万兆光纤网络等配套 [4] 人才支撑政策 - 常熟市致力于营造青年人才安居场景和科创空间，建立人才企业部门常态化沟通机制 [4] - 打造由解决"一件事"到办好"一类事"机制，实现政策供给和人才需求的同频共振 [4]

公司增持与回购 - 中国电科已完成增持回购旗下上市公司股票超过20亿元 [1] - 宁德时代拟使用不低于40亿元且不超过80亿元自有或自筹资金回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 [3] - 中央汇金、中国诚通、中国国新先后发布公告称出手增持中国股票资产 [5] 市场表现与机构观点 - 4月7日A股三大指数集体回调 市场全天成交额约1.62万亿元 较上一交易日增加0.46万亿元 [7] - 中信证券认为A股调整受海外悲观情绪带动 建议关注股票资产配置 [7] - 东方财富证券表示关税波折不改"信心重估牛"核心逻辑 建议中期布局 [7] ETF市场动态 - 中央汇金公司再次增持交易型开放式指数基金(ETF) 未来将继续增持 [10] - 4月7日ETF市场全天成交额3321.38亿元 为2024年10月10日以来高点 [10] - 4只沪深300ETF当日合计成交额超500亿元 [11] 机构资金动向 - 中央汇金投资有限责任公司2024年末持有21只ETF 合计持有市值6616.97亿元 相比去年年中增长近900亿元 [12] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有15只ETF 期末持有市值3821.84亿元 相比去年年中增长2879.76亿元 [12] - 多家私募机构在4月7日选择加仓 看好消费和医药等内需板块 [14] 行业配置建议 - 星石投资关注内需板块超跌带来的机会 [17] - 鸿风资产中长期看好科技+消费 包括自主可控、具身智能、低空经济等领域 [17] - 鹏华基金认为关税反制对航天装备、动物保健、燃气等行业形成潜在利好 [17]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：DeepSeek-V3行业研报总结模型 **模型构建思路**：利用大模型的自然语言处理能力，对行业研报摘要进行智能总结，提炼核心观点和关键信息[7] **模型具体构建过程**： - 从Wind数据库获取行业研报，筛选入库时间范围内的报告（如2025年3月10日至16日）[7] - 将同一一级行业的所有摘要合并，与标准化提示词拼接后输入模型[7] - 提示词要求总结不超过200字，需准确反映研报事实、观点和结论，避免风险提示和个人意见[8] - 模型输出结果按行业分类展示（如表1至表4）[9][10][11][12] 2. **模型名称**：DeepSeek-V3行业景气度评分模型 **模型构建思路**：通过大模型量化分析行业研报中的景气度和超预期程度，解决传统行业评级离散化问题[15] **模型具体构建过程**： - 构造标准化提示词，明确要求输出两个JSON格式结果： - 第一个JSON包含研报涉及的一级/二级行业名称[17] - 第二个JSON包含对应行业的景气度（1-10分）和超预期程度评分（1-10分）[17] - 定义评分标准： - **景气度**：行业盈利水平及增长潜力[17] - **超预期程度**：实际表现与市场预期的差异[17] - 模型输入为研报摘要与提示词拼接文本，输出结构化评分数据（如图2示例）[17] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：行业景气度因子 **因子构建思路**：基于大模型对研报文本的解读，生成连续型行业景气度评分[15][17] **因子具体构建过程**： - 从研报摘要提取行业名称（中信一级/二级分类）[17] - 通过提示词定义评分规则，要求模型输出1-10分的景气度数值[17] - 计算公式： $$ \text{行业景气度} = \frac{\sum_{i=1}^{n} \text{单篇研报评分}_i}{n} $$ 其中$n$为覆盖该行业的研报数量[19] 2. **因子名称**：行业超预期程度因子 **因子构建思路**：量化行业实际表现与市场预期的偏离程度[15][17] **因子具体构建过程**： - 模型根据文本分析判断行业是否超预期，输出1-10分评分[17] - 计算行业均值： $$ \text{超预期程度} = \frac{\sum_{i=1}^{n} \text{单篇研报超预期评分}_i}{n} $$ 同步计算周环比变化值[19] --- 模型的回测效果 1. **DeepSeek-V3行业研报总结模型**： - 覆盖751篇初始报告，经筛选后处理682篇有效样本[19] - 输出结果按中信二级行业分类展示（如石油石化、煤炭等）[9][10][11][12] 2. **DeepSeek-V3行业景气度评分模型**： - 生成标准化JSON格式输出，包含行业名称与评分[17] - 支持跨证券公司行业分类不一致问题的解决方案[15] --- 因子的回测效果 1. **行业景气度因子**： - 航空航天行业景气度最高（9.13分），渔业最低（6.00分）[20][21] - 周变化显示通信设备行业景气度提升最显著（+0.72）[20] 2. **行业超预期程度因子**： - 航空航天超预期程度8.13分，通信设备7.88分[20] - 互联网媒体行业超预期周变化最大（+0.61）[20] （注：表5和表6完整数据见文档[20][21]，包含44个中信二级行业的因子取值及周变化）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 相较于去年春节假期后消费需求及价格指标走弱，今年部分消费量价有边际企稳迹象，或受气温回暖提振；复工方面行业分化加剧，部分工业品价格上行；3月出口较稳健，但关税影响或带来不确定性，内需及价格指标企稳并扩散仍待观察，需关注部分行业及产品价格指标能否持续改善[2] 高频经济活动跟踪 上游 - 高炉开工率同比增加5个百分点，环比增加1.1个百分点；焦化企业开工率环比下降1.6个百分点，高于去年同期1.8个百分点[15] - 2月28日 - 3月6日全国重点电厂日均耗煤同比下降6.8%，日均发电量同比下行6.5%；3月4 - 10日，主流港口煤炭库存环比增加92.6万吨、同比增加1875.8万吨[15] 中游 - 3月9 - 15日，铜库存同比增加4.3万吨，环比较上一周增加2.8万吨[15] - 3月3 - 9日，铁路货运量高于去年同期6.0%，高速公路货车通行量环比上行4.5%，高于去年同期8.1%[15] 下游 - 3月7 - 13日，水泥企业开工率环比增加7.2个百分点，高于去年同期24.2个百分点；3月1 - 7日，建筑钢材日均成交量环比回落5.6%，同比回落13.6%[16] - 3月7 - 13日，半钢胎开工率环比增加0.4个百分点，高于历史同期3.6个百分点[16] 出行活动 - 3月7 - 13日，18城地铁客运量周环比上行4.7%，同比上行0.9%[42] - 3月3 - 9日，百城拥堵指数周同比上行1.5%，环比上行1.7%；国内航班数量环比上行1.4%，国际航班数量环比下行0.9%，分别为2019年同期的104.4%/82.9%[42] 线下消费 - 3月3 - 9日乘用车日均零售销量环比下降57.3%，但仍高于去年同期13.9%[42] - 3月8 - 14日，全国电影票房同比下行36.7%，环比下行7.3%[42] 地产需求 - 上周44城新房成交面积同比从前一周的9.3%回落至4.0%；22城二手房成交面积同比从前一周的54.3%放缓至41.7%，环比上升7.2%[52][53] - 二手房挂牌价格指数环比下行0.2%，百城土地周均成交面积周环比下行82.3%，低于2024年同期81.7%；百城土地成交楼面均价环比下行3.6%，高于2024年同期113.5%[52][53] 外贸需求 - 截至3月14日，中国进口干散货运价指数（CDFI）较前一周环比下行1.6%，BDI指数较前一周环比上行19.2%[66] - 高频指标华泰出口需求日度指数（HDET）显示3月1 - 14日出口同比增速或录得3%左右[3] 价格指标及通胀变化 上游 - 上周布伦特原油价格环比上行0.3%至70.6美元/桶；COMEX黄金上升2.6%至2,994美元/盎司[72] 中游 - 国内铜价格环比上行1.7%；聚乙烯/氯化钾价格环比分别下行1.4%/0.6%；水泥/尿素价格环比上行2.7%/0.2%；动力煤环比持平，焦煤/螺纹钢价格环比分别下行3.9%/0.2%[72] - 铜金比同比降幅由17%走阔至19.5%，油金比同比降幅由37.7%走阔至40%[72] 下游 - 上周农产品200价格指数环比上升0.3%，小麦价格环比持平；蔬菜批发价环比上行0.2%，水果批发价环比下行2.3%；猪肉批发价环比下行0.1%[72] 利率、汇率及金融市场环境 流动性指标 - 银行间流动性偏紧，银行间利率整体上行，DR007/R007环比上行0.6/0.9个基点[92] - 1年期和10年期国债收益率环比上行1/3个基点，国债收益率曲线整体趋陡；央行质押式回购加权利率上行0.9个基点；同业存单净发行量环比上行，发行利率环比下降[92] 融资及汇率 - AAA级和AA级企业债收益率均上行，1年期和3年期AA - AAA级企业债信用利差环比上升[92] - 上周房地产债发行79.85亿元，股权融资额环比下降；沪深300指数环比上升1.98%，PE（TTM）估值水平较前一周边际上升[92] - 上周人民币兑美元汇率较前一周上升0.13%，对一篮子货币汇率环比回撤1.38%；利率债净发行同比多增190亿元，其中国债/政策性银行债净发行同比多增758/150亿元，地方政府债同比少增718亿元[92] 中观行业景气度追踪 绝对水平 石油石化、有色金属、航运港口和社会服务等行业景气度相对较高；猪肉、白条鸡价格仍在回落；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍在低位[133] 边际变化 - 石油石化、有色金属、航运港口和社会服务等行业位于低供给、高价格分位数区间，铝、铜价格位于94% - 97%的高分位水平、铜库存回落至59%的分位数水平[135] - 光伏设备等行业所在分位数水平处于低供给、低需求区间；近期光伏产业链关键产品价格普遍上涨，晶硅光伏组件/太阳能电池价格周环比上行1.3%/3.1%[135] - 制造业方面，国际油价周环比止跌回升，有色金属价格月环比持续走高；煤炭动力煤价格月均环比回撤1.8%、港口煤炭库存月均环比上行3.5%；黑色金属螺纹钢价格上周小幅回落2.6%；基础化工品价格整体上行[135] - 农林牧渔方面，猪价月均环比回落，生猪养殖利润承压；粮价边际回升[135] 宏观政策指标跟踪 上周重要数据 2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4,400亿元；2月新增社融2.23万亿元，同比多增7,374亿元；2月社融同比增速从1月的8.0%回升至8.2%，季调后月环比折年增速从1月的8.6%回升至9.1%[137] 上周重要事件 - 3月10日，央行召开2025年征信工作会议，要求推动央行基础征信服务扩容提质增效等[138] - 3月11日，十四届全国人大三次会议闭幕，表决通过多项决议和决定[138] - 3月12日，国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》[139] - 3月14日，国家金融监督管理总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费[139]