格隆汇8月4日丨中国海外宏洋集团(00081.HK)公布，将于2025年8月25日（星期一）假座香港皇后大道 东一号太古广场三座七楼701-702室举行董事局会议，藉以（其中包括）批准公司及其附属公司截至 2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布，以及考虑派发中期股息（如有）。 ...

楼市风向变化 - 楼市主基调从买家弱势转变为卖家弱势，房东成为弱势群体 [1] - 中介费支付方从买家全掏转变为体现市场格局变化 [1] - 政策导向明显倾向于减轻买房人负担 [1]

宏观经济与政策 - 美国7月非农就业仅增7.3万人，远低于预期的10.4万人，且5-6月数据累计下修25.8万人，引发市场对数据质量的担忧[6] - 美联储9月降息概率升至90%，2年期美债收益率单日暴跌27.5个基点至3.68%[34] - 特朗普政府宣布对多国加征10%-41%关税，欧盟商品关税上调至15%，引发全球贸易担忧[11] 全球股市表现 - 美股三大指数齐跌超1%，纳指重挫2.24%，道指五连跌，科技股领跌[11] - 欧洲Stoxx 600指数暴跌1.89%，德国DAX和法国CAC40分别跌2.66%和2.91%[11] - 恒指四连跌收跌1.07%，恒科指七连跌，南下资金逆势流入[13] 外汇与商品市场 - 美元指数跌0.8%至99.14，纽约期金大涨1.7%至3,347.7美元/盎司[31] - 国际油价暴跌3-4%，纽约期油收报67.33美元/桶，需求前景承压[31] 固定收益市场 - 美国短端国债收益率创2023年末以来最大跌幅，30年期收益率跌7.8个基点[34] - 亚洲债市情绪偏弱，中国债券利差扩大1-3个基点[5] 重点公司动态 - 比亚迪动力电池外供爆发，2025年1-5月外供12.7GWh同比追平2024全年[16] - Meta二季度广告业务量价齐升，AI基础设施投入加大，目标价860美元[9]

债权转让及以资抵债协议完成交割 - 北京百得利集团与蒙商银行订立债权转让协议，并与债务人及余瑶女士订立以资抵债协议，相关交易已于2025年8月4日完成交割 [1] - 交易完成后，北京百得利集团已享有债权，极光置业成为公司间接全资附属公司，其财务业绩将综合入账至公司财务报表 [1] - 该等物业及全部目标业务已由集团合法拥有 [1]

合作背景 - 全球高端精品集团开云集团与太古地产宣布建立以可持续发展为核心的合作伙伴关系 旨在提升开云集团在中国内地及香港特别行政区太古地产旗下商场内所有新开及现有门店的环境 社会及公司治理表现 [1] 合作内容 - 开云集团将可持续发展理念融入设计 采购到零售运营的价值链所有环节 此次合作能够将环境承诺转化为门店层面的实际行动 加速向更可持续的零售模式转型 [1] - 太古地产将为开云集团的新开门店提供技术指引 指导其实践可持续设计及装修 包括照明 室内设计布局 环保物料 以及能源与用水管理等范畴 [1] - 双方将加强数据监测和分享 并提升门店运营的环保表现 [1] - 双方将成立联合工作小组 推动落实合作内容和措施 包括改善现有门店的数据分享 加强气候风险评估 可再生能源应用 隐含碳排放 循环设计 以及能源 用水及废物管理等重点范畴的探讨 [2] 合作目标 - 除打造卓越零售体验外 双方还将开展更紧密合作以提升零售项目的整体可持续发展表现 最终实现共同及各自的可持续发展愿景和承诺 [1] - 联合工作小组将一同研发提升可持续发展表现的方案 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 美国国债市场上周在政策信号和经济数据交织影响下出现戏剧性反转，现有关税仍将继续加剧经济的滞涨压力；中资信用债在周五扩宽前总体平稳；金融板块表现不一；科技板块表现总体平稳；其他投资级债方面开始关注中期业绩出炉；高收益公司债偏弱 [3][5][6] 各部分总结 二级市场回顾 - 美国国债 2 年期、5 年期和 10 年期收益率分别下降 24 基点、20 基点和 17 基点；中资信用债投资级债和高收益级债分别走阔 5 基点和 40 基点；中国 CDS 和 iTraxx 亚洲（除日本外）投资级 CDS 分别走阔 3 基点和 2 基点 [2][4][6] - 金融板块租赁名字一度表现较好，远东宏信 2028 年到期债和 Avolon 2030 年到期债分别收窄 5 基点和 3 基点；富卫债券的强劲表现暂缓，富卫 2033 年到期债略有走阔，而富卫 6.675%永续债持平；AT1 略有走强，渣打 7.625%和汇丰 7.05%永续债分别上涨 0.5 点和 0.3 点，工行 AT1 持平；AMC 中，中信金融资产曲线升 0.2 - 0.4 点，中国信达 2030 年到期债基本不变 [6][7][11] - 科技板块基准名字阿里巴巴和腾讯曲线保持稳定；高贝塔美团、微博 2030 年到期债、小米 2031 年到期债和联想 2032 年到期债亦无变动；阿里巴巴、京东和美团共同宣布抵制不当竞争，外卖补贴战暂时告一段落；瑞声科技 2031 年到期债一度收窄 9 基点，但在周五利率骤跌中逆转利差变动 [8][11] - 其他投资级债方面，中石化上半年净利润下跌 40 - 44%，其 2030 年到期债基本持平，股票下跌 5%；华能国际 2030 年到期债收窄 8 基点，盈利同比增长 24%；中升 2028 年到期债收窄 19 基点，股票上涨 5%，公司宣布赎回全部 2026 年到期债；温氏食品 2030 年到期债一度升 2.5 点，周五逆转大部分涨幅；香港机管局 2028 年到期债收窄 17 基点，2052 年和 2062 年到期债收窄 3 - 5 基点；长和 2031 年到期债扩宽 6 基点，港铁变动有限 [9][12] - 高收益公司债偏弱，中国房地产股票下跌，万科 2027 年到期债一周跌 1.5 点；新世界永续和固定期限债继续区间波动；龙光考虑在离岸债券重组中提出更深层次减记 [10][12] 一级市场 - 中国信达香港发行合计 53 亿离岸人民币新债，3.5 年期、5 年期分别定价为 2.35%及 2.43%，较初始指导价 2.85%/3%明显收窄 [16] 近期评级变化事件 - 穆迪将瑞声科技评级展望从稳定调至正面；穆迪将山东能源和兖矿能源评级下调至 Ba2，展望稳定 [19]

理想汽车-W - 高盛维持买入评级 目标价138港元 因公司正式推出首款纯电动SUV车型i8 起售价符合预期 预计月销量6000辆 与ES6/L8相当 推动销量增长 [1] 中国生物制药 - 招商证券(香港)维持优于大市评级 因公司作为中国领先制药公司在创新转型中取得显著成果 聚焦肿瘤学、肝/代谢、呼吸和手术/镇痛四大核心治疗领域 建立强大创新管线 包括多个具有全球授权潜力的资产 生物类似药产品快速销售增长 仿制药业务稳健增长 [1] 恒隆地产 - 摩根大通上调至增持评级 目标价由7.5港元升至10港元 因6.5%股息收益率在同行中具吸引力 内地租户销售回稳 同比跌幅收窄 管理层对下半年持审慎乐观态度 预期销售将持平或轻微增长 [2] 中海物业 - 里昂证券维持跑赢大市评级 但下调目标价至6.1港元 因尽管经营环境充满挑战 公司仍维持业务增长 但增速放缓 公司将重点从扩大规模转移到提升物业管理服务质量 里昂证券偏好物业管理公司而非房地产开发商 [3] 中国平安 - 瑞银华宝维持买入评级 目标价由60港元上调至66港元 因宏观环境改善及利差风险下降 预计中期税后经营利润同比增长3.5% 第二季增速加快至4.5% 主要受资产管理业务及财产险业务推动 预测第二季新业务价值同比增长43% 上半年增幅为38% 跑赢同行 预计中期股息轻微增加至每股0.94元人民币 全年股息回报率预计为5.1% 属同行最高 [4] 协鑫科技 - 瑞银华宝维持买入评级 目标价1.9港元 因公司可受惠于反内卷政策下的供应削减 生产成本较低且能源效率优于同行 市账率较A股同行低但资本回报率较高 预期公司在行业整合期间可展示超额收益能力 产品品质与纯度持续提升 技术研发扎实 长期表现可跑赢同行 [5] 普拉达 - 麦格理证券维持跑赢大市评级 但下调目标价至60港元 因公司上半年销售额按固定汇率计算同比上升9% 净利同比上升0.6% 但与预测相差7% 下调2025至27年各年净利预测 目标价由65港元下调8%至60港元 管理层预期至8月底日本及欧洲整体旅游客流量将平稳 公司将优先提升品牌价值 MiuMiu在许多国家的渗透率仍偏低 [6] 宁德时代 - 高盛维持中性评级 但上调目标价至436港元 因将2025至27年盈利预测分别下调1%、5%及3% 主要反映电池单位毛利预期下降 但目标价由411港元上调至436港元 [7] 快手-W - 高盛维持买入评级 目标价68港元 因世界人工智能大会调研显示人形机器人行业显著进步 公司展示灵境大模型升级成果 收入有望2025年达1.4亿美元以上 [8][9] 汇丰控股 - 摩根士丹利维持增持评级 目标价由90港元调高19%至107.1港元 因轻微上调2025-2027年度盈利预测 主要由于调高费用收入预测及股票回购高于预期 [9]

策略说明与更新 - 恒泰证券研究所基于两份策略报告构建了行业和主题ETF的策略组合，包括《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013) [2] - 20250804一周模型推荐配置电力、股份制银行、白酒等板块 [2] - 未来一周策略将新增持有绿电ETF(562550)、银行ETF(512800)、酒ETF(512690)等产品，并继续持有房地产ETF(159768)、农业ETF(516550)等产品 [2] 推荐板块与产品 - 绿电ETF(562550)市值1.47亿元，重仓电力行业(100%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为-1(看空) [2] - 银行ETF(512800)市值146.13亿元，重仓股份制银行行业(43.62%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为-1(看空) [2] - 酒ETF(512690)市值151.86亿元，重仓白酒II行业(85.37%)，周度和日度择时信号均为-1(看空) [2] - 房地产ETF(159768)市值6.02亿元，重仓房地产开发行业(100%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为0(中性) [2] - 金融地产ETF(159940)市值7.91亿元，重仓证券行业(29.12%)，周度和日度择时信号均为1(看多) [2] - 煤炭ETF(515220)市值71.68亿元，重仓煤炭开采行业(89.4%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为0(中性) [2] - 家电ETF(159996)市值12.57亿元，重仓白色家电行业(46.51%)，周度和日度择时信号均为-1(看空) [2] - 央企ETF(510060)市值1.19亿元，重仓国有大型银行行业(18.11%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为-1(看空) [2] - 农业ETF(516550)市值1.82亿元，重仓农化制品行业(23.51%)，周度和日度择时信号均为1(看多) [2] - 黄金股ETF(517520)市值44.85亿元，重仓贵金属行业(41.51%)，周度择时信号为0(中性)，日度择时信号为-1(看空) [2] 业绩追踪 - 20250728-20250801期间策略累计净收益约-2.19%，相对于沪深300ETF的超额收益约为-0.53% [2][11] - 2024年10月14日至今策略样本外累计收益约4.34%，相对于沪深300ETF累计超额约-2.17% [2] - 近一周表现最差的是工业有色ETF(560860)下跌4.44%，表现最好的是中药ETF(560080)上涨2.91% [11]

7月30日，南京市六合区龙袍新城经济适用房二期（二批次）项目B分区施工现场，随着2#楼最后一方 混凝土顺利入模，项目至此完成全部9栋主楼主体结构封顶，标志着项目建设如期取得重大突破性进 展，也为后续施工奠定坚实基础。 该项目自3月份完成首层浇筑以来，通过抓牢"施工进度""安全文明""品质管控"三条工作主线，科学统 筹、严密部署、精控品质、细抓规范，现场几个月来始终保持大干态势，二百余人、近二十台大型机械 不分晴雨、抢抓日夜，全速高效运转，实现各道工序紧密穿插、施工步骤科学合理，整体保持"6天一 层"的施工节奏，蹄疾步稳推动项目建设。现场严格执行文明施工标准，划分材料堆放区与加工区实 现"工完场清"，建立"周检+巡查"安全制度实现"安全无死角"，面对近期高温酷暑天气，灵活采取各项 措施，防暑物资保障与分时段施工实现进度安全"双赢"，全方位打造安全、文明、规范、标准的施工现 场。品质管控方面，始终坚持"专业施工、品质建造"意识，以高标准、严要求、精控制、细管理对每一 道工序进行把关控制，建立四新技术展示厅和样板展示区，使用"型钢梁拉杆式悬挑脚手架"等9项四新 技术，有效推进工程品质提升。 据悉，由中国铁工投资集团 ...

房地产土拍市场新动态 - 央国企持续担任土拍市场主力军，同时部分新兴民企开始活跃参与[1] - 前7月TOP100房企拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，央国企占据拿地金额前10中的8席[5] - 部分民企如滨江集团恢复投资强度，进入拿地金额前10队列[5] 北京昌平新城东区二期地块交易 - 地块位于昌平南邵镇北六环外，距地铁站800米，土地面积6.27万平米，总建筑规模9.03万平米[2] - 起始价13.69亿元，最终由新恩祥睿泽以底价摘得，成交综合楼面价15156元/平米[2] - 地块规划包含住宅、商业、教育用地各一幅，相比原规划建筑规模缩小一半多[2] - 地块将建设住宅并深度捆绑配套设施建设，包括无偿代建幼儿园移交政府[3] 拿地主体现状 - 新恩祥睿泽为河北武安明芳地产旗下公司，实控人为孙赵云[4] - 明芳地产成立于2010年，为太行钢铁旗下地产平台，开发过光明新城和滨湖城等项目[4] - 近期土拍市场出现多家新成立民企身影，如上海祺祥旺宇置业以12.25亿元溢价22.38%拿下上海徐汇地块[4] 代建行业发展 - 龙湖龙智造将为新城东区二期地块提供代建服务，累计已获取代建项目超210个，总建筑面积超3300万平米[6] - 中指研究院预计2025年代建行业渗透率达12.5%，较欧美成熟市场20%-30%仍有差距[6] - 2024年进军代建行业的房企已超100家，行业竞争加剧[6] - 龙湖龙智造业务涵盖研策、设计、建管等五大板块，参与过蚂蚁全球总部基地等项目[7] 市场趋势分析 - 房企更注重项目安全性和盈利确定性，热点城市核心地块将成争夺焦点[5] - 政府通过"住宅开发+配套代建"新模式推进远郊新区城镇化[3] - 区域商业运营效能和人口导入节奏将决定新模式的价值实现程度[3]