资本市场改革与科技成长企业 - 资本市场改革将进一步完善支持科技成长企业发展的机制，重点关注生物医药、人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域的优质公司 [1] - 科创板和创业板的改革措施包括科创成长层的设立、未盈利企业上市标准的重启以及创业板第三套标准的启用，将显著提升市场对科技企业的支持力度 [1] 科创创业ETF与科创创业50指数 - 科创创业ETF（588360）跟踪的是科创创业50指数（931643），涨跌幅限制为20% [1] - 科创创业50指数由中证指数有限公司编制，从科创板和创业板市场中精选50只战略新兴产业上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数聚焦信息技术、医疗保健等高成长性新兴行业，成分股普遍具有较大平均市值 [1] - 指数通过季度调整机制保持成分结构的动态优化，全面反映我国科创与创业板块龙头企业的整体表现 [1]

市场表现 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨0 87%，成分股健康之路(02587)上涨9 58%，欧康维视生物-B(01477)上涨6 87%，百济神州(06160)上涨5 18%，诺诚健华(09969)上涨4 27%，康哲药业(00867)上涨3 51% [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨1 01%，冲击3连涨，最新价报0 6元，近1周累计上涨3 14% [3] - 恒生医疗ETF盘中换手13 96%，成交11 51亿元，近1月日均成交19 14亿元，排名可比基金第一 [3] - 恒生医疗ETF近1周规模增长1 96亿元，新增规模位居可比基金1/3，前一交易日融资净买额达889 14万元，最新融资余额达2 63亿元 [5] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨19 77%，自成立以来最高单月回报为28 34%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为46 59%，上涨月份平均收益率为6 82%，近1年超越基准年化收益为0 84% [5] - 恒生医疗ETF近1年夏普比率为2 02，今年以来相对基准回撤0 45%，在可比基金中回撤最小，回撤后修复天数为43天 [5] 政策动态 - 2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，申报时间为7月11日至20日，调整结果将于10月至11月公布 [4] - 医保部门将同步更新信息系统，确保新版目录落地 [4] 行业趋势 - 2025年上半年中国创新药License-out总金额接近660亿美元，赶超2024年全年交易总额 [4] - ADC（抗体偶联药物）和双抗（双特异性抗体）是当前重要交易品类，预计2025年下半年仍有多项相关交易落地 [4] - MNC对中国代谢内分泌、自身免疫类产品购买意愿显著提升，对拥有丰富后期管线的创新药企形成利好 [4] 产品信息 - 恒生医疗ETF管理费率为0 50%，托管费率为0 15% [6] - 恒生医疗ETF近1年跟踪误差为0 060%，在可比基金中跟踪精度最高 [6] - 恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅28 79倍，处于近3年12 12%的分位，估值低于近3年87 88%以上的时间 [6] - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比58 84%，包括信达生物(01801)、百济神州(06160)、药明生物(02269)等 [6]

香港特首顾问团会议与政策导向 - 第二届特首顾问团首次会议召开，新增三位成员包括朱民博士、韩璧丞及王兴兴，强化科创领域代表性 [2] - 顾问团结构调整体现年轻化转型，更聚焦经济转型与硬科技驱动 [6] - 李家超要求顾问团就香港经济转型期巩固竞争力、对接国家战略等献策 [6] - 香港积极引入内地前沿科技力量，加速两地科创资源整合 [6] 香港股市与IPO市场表现 - 2025年上半年港股表现强劲，恒生指数累计上升20%超过4000点，创历来最大上半年升幅 [10] - 2025年上半年港股完成42宗IPO，总集资额超过1070亿港元，较去年全年多约22%，暂列全球第一 [10] - 截至2025年6月30日，港交所仍在递表有效期的公司有211家，首次递表企业占比超八成 [10] - 7月9日港交所迎来年内最拥挤上市日，6家公司同时上市敲锣 [11] - 申请在港IPO个案快速增加，已收到约200宗申请，较年初倍增 [11] 香港与内地及国际资本市场联动 - 内地企业看好香港作为上市及"出海"窗口，香港具有"内联外通"及教育科研优势 [2] - 杭州群核信息技术已向港交所递交招股书，宇树科技或年内启动上市 [9] - 李家超推动吸引国际企业来港上市，同时促进内地大型企业赴港上市 [9] - 韩国金融界对投资香港及内地市场兴趣浓厚，前5个月在港韩资机构证券交易总额超1.5万亿港元 [12] 香港科技创新与区域合作 - 香港特区政府代表团曾考察浙江宇树科技与强脑科技等企业 [6] - 香港作为"超级联系人"和"超级增值人"，能助力区域科企加强对接与合作 [12] - 香港将继续推动与亚洲区内经济体的多层次互动，加强合作基础 [11]

全球大类资产表现 - MSCI全球股票指数下跌0.34%，彭博全球商品指数下跌0.42%，彭博全球综合债券指数下跌0.89%，富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.90% [1] - 新兴市场股市表现优于发达市场，中国A股沪深300指数上涨0.82%，港股恒生指数上涨0.93%，印度NIFTY50指数下跌1.22%，巴西IBOVESPA指数下跌3.59%，俄罗斯MOEX指数下跌5.70% [1] - 发达市场中欧洲STOXX指数上涨1.15%，德国DAX指数上涨1.97%，法国CAC40指数上涨1.73%，英国富时100指数上涨1.34%，美国标普500指数下跌0.31%，纳斯达克指数下跌0.08%，道琼斯工业指数下跌1.02%，日本日经225指数下跌0.61% [1] 大宗商品市场 - 布伦特原油期货价格上涨3.02%至70.36美元/桶，WTI原油期货价格上涨2.16%至68.45美元/桶 [4] - 工业金属中铝价上涨0.50%，铜价下跌2.07%，铁矿石上涨4.14%，螺纹钢上涨1.29% [2] - 贵金属中黄金价格上涨0.55%至3355.59美元/盎司，白银价格上涨4.02% [2] 债券与汇率市场 - 美国国债收益率曲线远端上行，十年期收益率上行6.4bp至4.411% [2] - 欧洲主要国家十年期国债收益率上行，英国上行3.6bp至4.620%，法国上行9.1bp至3.410%，德国上行8bp至2.721% [2] - 美元指数回升0.69%至97.853，日元对美元贬值超2%至147.43，欧元对美元贬值0.76%至1.169，人民币兑美元中间价上行0.08%至7.1475 [2] 经济数据与政策 - 美国首次申请失业救济人数为22.7万人，持续申领失业救济人数增至196.5万人 [3] - 美联储6月会议纪要显示委员对政策利率路径存在分歧，多数认为应等待通胀和经济活动更明朗后再调整利率 [3] - 特朗普宣布8月起对多国进口铜征收50%关税，对墨西哥、欧盟征收30%关税，对越南、日本、韩国、加拿大等征收20%~40%关税 [3] - 美国6月关税收入达270亿美元，同比增加301%，本财年关税总收入增至1130亿美元 [3] 原油市场动态 - IEA预计2025年和2026年石油供应量分别增加210万桶/天和130万桶/天，高于此前估计 [5] - OPEC组织2025年5月原油产量为2715万桶/天，沙特5月产量为910.5万桶/天，俄罗斯5月日产量为903.9万桶 [6] - 美国商业原油库存增加707万桶，库欣原油库存增加46.4万桶，战略原油库存增至4亿桶 [6] 黄金市场分析 - 国际现货黄金价格上涨0.55%至3355.59美元/盎司，部分亚洲和中东国家央行持续增持黄金 [8] - 美联储6月议息会议维持利率不变，下调经济增速预测，上调通胀和失业率预测 [9] - 央行增持和美元资产再配置需求中长期支撑金价，中东地缘冲突短期增强黄金避险属性 [9] REITs市场表现 - STOXX全球1800 REITs指数下跌1.03%，美国REITs表现优于日本、新加坡、加拿大、澳洲和英国 [10] - 美国酒店REITs第一季度业绩强于预期，办公、工业、住宅REITs业绩亦好于预期 [10] - 医疗保健REITs业绩持续增长，零售REITs业绩增速波动向好，酒店REITs业绩增速或面临下行压力 [10] 港股市场分析 - 恒生指数上涨0.93%，恒生科技指数上涨0.62%，工业行业上涨3.30%，能源行业上涨1.46%，原材料板块下跌4.18% [12] - 沪港两地签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，加强金融合作，提升市场活力 [12] - 6月全国CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，反映消费需求待增强和工业领域通缩压力 [13]

加拿大就业市场概况 - 加拿大6月失业率下降至6.9%，新增83,100个就业岗位，但大部分为兼职职位 [1] - 批发和零售贸易、医疗保健和社会援助领域是就业增长的主要驱动力 [1] - 长期雇员的平均时薪增速放缓至3.2%，显示就业质量潜在问题 [3] 行业表现分析 制造业 - 制造业受国际贸易关税和供应链问题影响，就业增长疲弱 [3] - 美国与加拿大的贸易摩擦持续对制造业施加压力 [3] 医疗保健和社会援助 - 医疗保健行业就业增加，但岗位多为低技能且薪酬偏低 [5] - 行业增长受全球老龄化推动，但对经济长期效益贡献有限 [5] 批发和零售贸易 - 零售业就业扩张反映消费市场疲软，岗位稳定性不足 [5] - 电商和人工智能的崛起为零售业未来带来不确定性 [5] 宏观经济与就业质量 - 失业率下降掩盖了兼职岗位占比高、薪资增长乏力的问题 [7] - 就业市场活力依赖外部因素，内生经济增长动力不足 [7] - 未来需提升就业质量、改善薪资增长并发展高附加值产业 [7]

行业配置策略调整 - 高盛建议投资者采取更为均衡的板块布局策略，未来六个月等权重行业配置组合相较等权重标普500指数获得5%及以上超额收益的概率显著提升 [1] - 软件与服务、媒体与娱乐两大科技相关板块延续增持评级，新材料行业首次纳入核心推荐序列，消费必需品板块退出优先配置名单 [1] - 工业板块因估值处于历史高位被调低评级，未来六个月实现显著超额收益的可能性最低 [2] 板块选择逻辑 - 软件与服务(长期增长预期14%)和媒体与娱乐(长期增长预期14%)因稳健增长前景在经济温和增长环境下更具配置价值 [1] - 公用事业和房地产板块因预期债券收益率小幅回落获得青睐 [1] - 材料行业较能源板块更具配置优势，主要基于对油价回落的预期判断 [1] 市场环境判断 - 当前美股市场对美国经济前景存在过度乐观倾向，实际经济运行中既存在下行风险也存在超预期可能 [1] - 行业配置需避免明显偏向周期性或防御性板块，建议构建攻守兼备的投资组合 [1] - 在经济增长不确定性犹存的背景下，兼具成长性与估值合理性的板块将更具投资韧性 [2] 其他板块调整 - 消费必需品和医疗保健板块配置优先级已"略低于模型基准建议" [2] - 此次调整反映了对市场环境的中性判断，通过多元化配置对冲潜在风险 [2]

法案核心内容 - 美国众议院以218票赞成、214票反对通过"大而美"税收与支出法案，主要内容包括延长2017年特朗普时期的企业和个人减税措施，对符合条件的小费收入和加班工资收入免税，同时降低企业税 [2] - 法案大幅削减医疗等社会保障类支出和清洁能源支出，转而加大减税力度，增加国防和移民执法投入 [2] - 法案预计在未来10年内带来超过4万亿美元的减税，其中大部分利好高收入家庭，同时大幅削减医疗补助和食品券等低收入者福利 [2] 对社会保障体系的影响 - Medicaid和SNAP是美国主要公共援助计划，为低收入人群提供医疗和食品援助，此次法案将Medicaid缩减到极致，设置更多申请门槛 [3] - 法案要求19~64岁个人每月工作至少80小时才有资格享受医疗补助保险，可能导致许多失能人群失去保障 [3] - 研究表明Medicaid近年成效显著，改善了低收入人群生活，增加其积极性，在降低死亡率、改善健康、减少犯罪率等方面发挥积极作用 [4] 经济影响分析 - 美国国会预算办公室估算该法案将导致美国国债10年内增加3.3万亿美元 [5] - 减税未必立即带来投资扩大，美国制造业就业岗位持续下降，零售业和服务业招聘仍在收缩 [5] - 法案可能导致犯罪率上升和出生率进一步下降，2023年美国出生人口359万，比2022年下降2%，为1979年以来最低水平 [6] 政策争议 - 共和党主张削减补贴提高市场效率，但批评者认为这是"劫贫济富"的政策 [2] - 支持者认为帮助低收入者会降低工作积极性，但数据显示美国上月新增14.7万个就业岗位，失业率略降至4.1% [4] - 法案体现了共和党一贯经济政策思路，但可能对美国经济和社会造成深远和撕裂性影响 [6]

报告核心观点 - 自2024年9月起次新股重新占优，未来中期将成持续占优的市场风格；基金在次新股上欠配，未来有较大提升空间；次新股具备“时代红利”，行业分布集中于新经济和新产业；构建的开源次新股指数具备可跟踪操作性，开源策略精选次新股策略表现优异 [2][21][3] 各部分总结 当前次新股之风再起 - 次新股聚焦新兴行业，代表经济转型升级方向，具备较强alpha特征和高弹性成长能力 [11] - 2018年5月至2021年12月，万得次新股指数相对走势大幅上涨，累计涨幅2735.00%；2022年1月至今，呈宽幅震荡格局；2024年9月起重新占优，相对走势触底后中枢大幅抬升 [2][12][14] - 基金在次新股上欠配，表现为“关注但仓位轻”，上市时长3 - 6年的次新股商业模式获认可后，基金关注度和仓位大幅提升 [2][15] 次新股何时占优——相对经济信心的提升带来的风偏上行 - 2022年至今，中国相对经济及其预期（尤其相对美国）改善时，次新股往往占优，相关指标有存量社融同比增速等；未来中期次新股将成持续占优的市场风格 [20][21] - 次新股具备“时代红利”，指数行业分布长期集中于新经济和新产业，符合时代要求及政策导向，适合长期价值投资 [3][24] 开源次新股指数——具备可跟踪操作性的指数 - 万得次新股指数和近端次新股指数存在大面积调仓、调仓频率过高等问题，不具备投资指导意义 [4] - 开源次新股指数扩大上市时长至六年，股票数量增加，指数特征明显，相较基准能稳定超额 [4] 进一步优化：开源策略精选次新股策略 - 叠加财务等指标构建的开源策略精选次新股组合表现优异，2010年4月至今，次新股财务组合累计收益980.32%，年化收益率16.89%，能持续产生alpha [36]

宏观经济表现 - 5年经济增量预计超过35万亿元 每年对世界经济增长贡献率保持在30%左右 [1] - 前4年经济增速平均达到5.5% 在经济发展史上属于前所未有 [1] - 2021-2024年经济年均增速5.5% 内需对经济增长平均贡献率86.4% 最终消费贡献率56.2% 比"十三五"提高8.6个百分点 [1] 研发与产业升级 - 2024年研发经费投入比"十三五"末增长近50% 增量达1.2万亿元 [1] - 制造业增加值连续15年超30万亿元/年 200多种主要工业品产量世界第一 [1] - 可再生能源发电装机达20.9亿千瓦 比"十三五"末翻一番多 绿电占比达1/3 [3] 能源与环保 - 单位GDP能耗四年累计降低11.6% 相当于减少11亿吨二氧化碳排放 [1] - 能源自给率保持在80%以上 2024年油气总产量首次超4亿吨油当量 [5] - 全国海洋经济总量突破10万亿元 船舶和海工装备全球市场份额超50% [1] 企业发展与外资 - 民营企业数量达5800多万户 比"十三五"末增长超40% [1] - 2021-2024年5月外商累计对华直接投资4.7万亿元 超"十三五"总额 [3] 新兴产业与消费 - 2024年新能源汽车保有量达3140万辆 较"十三五"末增长5倍多 [4] - 医保目录新增402种药品 护理型养老床位占比提升至64.6% [2] 基础设施与民生 - 每年城镇新增就业超1200万人 实现充分就业 [5] - 每千人口执业医师数从2.9人增至3.6人 人均预期寿命达79岁 [5]

港股IPO盛况 - 港交所迎来年内最拥挤的一天，5家公司（蓝思科技、极智嘉、峰岹科技、大众口腔、讯众通信）和1只ETF同时上市，形成"6锣齐响"盛况 [1] - 5家公司全球发售所得款项净额合计98.21亿港元，其中蓝思科技募资46.94亿港元（最多），大众口腔募资1.78亿港元（最少） [3] - 上市首日股价表现：峰岹科技涨16.02%（最高），蓝思科技涨9.13%，极智嘉涨5.36%，大众口腔涨3.50%，讯众通信微涨0.22% [3] 港股IPO市场数据 - 2025年上半年港交所新上市公司44家，同比增加47%（去年同期30家）；IPO募资额1071亿港元，同比激增699%（去年同期134亿港元） [5] - 宁德时代以353亿港元募资额成为2025年全球最大IPO，恒瑞医药、海天味业、三花智控分别募资100亿、97亿、92亿港元 [5] - 截至2025年6月30日，211家公司处于递表有效期，其中首次递表企业占比超80%，行业集中在软件服务（66家）、医疗保健（40家）和工业制造（31家） [5] 港股IPO市场展望 - 德勤中国预测2025年港股新股上市约80只，融资1300-1500亿港元，标的将来自A股龙头、内地企业、中概股及中东/东盟公司，集中在科技（AI）和医药领域 [6] - 中金公司认为A到H上市浪潮将长期改善港股市场结构，吸引资金沉淀并强化香港作为中国资产投资窗口的地位 [6] 政策支持与流程优化 - 2024年4月国务院发布政策明确拓展跨境互联互通机制，证监会随后推出5项对港合作措施支持内地龙头企业赴港上市 [8] - 境外上市备案新规（2023年3月实施）简化流程：取消递表前"小路条"要求，备案时间缩短至递表后3个工作日内，聆讯前置条件改为"备案通知书" [9] - 港交所2024年10月优化审批流程，对符合资格的A股公司实施快速审批，宁德时代2025年从递表到获备案仅用42天 [9][10] 企业上市动因 - A股龙头公司赴港主要目标为拓展全球市场，同时A股IPO放缓、再融资收紧及美股上市风险增大促使港股成为最优选择 [10] - 港交所推出系列改革吸引科技企业，包括降低特专科技公司市值门槛、优化IPO定价流程及调整公开认购机制 [10]