报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油市场国际油价上涨，主要受宏观和供应端影响，短期盘面走强是阶段性调整和宏观地缘影响，中长期平衡表有宽松可能，单边建议观望，期权可买入跨式结构[2] - 甲醇市场累库压力增强，利空情绪主导，09合约定价核心在内地过剩格局，单边延续震荡下跌趋势[5] - 苯乙烯市场因纯苯进口或维持高位、港口有累库压力，且下游需求疲软，价格承压，操作上高空思路对待[9] - 聚烯烃市场塑料供应6月初前有去库预期，PP后续供应压力增大，需求暂无持续性，单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张[13] - 烧碱市场6月检修多，供应端矛盾有限，需求端氧化铝对现货支撑强，后续关注几内亚铝土矿扰动，可关注近月 - 09价差做扩机会[38] - PVC市场长线供需矛盾突出，短期6月供应压力增大，需求内需淡季，出口端驱动或转弱，维持高空思路参与[38] - 尿素市场核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，若农业备肥落空、出口集港规模不高，将施压盘面[41] - 聚酯产业链中PX供需存转弱预期但短期下行空间不大；PTA供需边际转弱但短期支撑偏强；乙二醇6月供需结构良好有去库预期；短纤驱动不及原料端；瓶片6月供需存改善预期[44] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 价格及价差：6月4日Brent涨1.00美元至65.63美元/桶，WTI跌0.18美元至63.23美元/桶等，各品种价差有不同变化[2] - 观点：国际油价上涨受宏观和供应端影响，短期盘面走强是阶段性调整和宏观地缘影响，中长期平衡表有宽松可能，单边建议观望，期权可买入跨式结构[2] 甲醇产业 - 价格及价差：6月3日MA2501收盘价涨14至2289，主力MA2505收盘价跌44至2231等，各品种价差有不同变化[5] - 库存：甲醇企业库存涨1.9至35.495%，港口库存涨3.3至52.3万吨等[5] - 开工率：上游国内企业开工率降62.5至12%，下游外采MTO装置开工率涨1.0至84.52%等[5] - 观点：市场累库压力增强，利空情绪主导，09合约定价核心在内地过剩格局，单边延续震荡下跌趋势[5] 苯乙烯相关 - 上游价格及价差：6月3日布伦特原油（7月）涨1.73至65.63美元/桶，CFR日本石脑油涨3至562美元/吨等，各品种价差有不同变化[9] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货跌330至7430，EB期货2507跌122至7018等，各品种价差有不同变化[9] - 下游产品价格及现金流：EPS普通料（华东）持平于8650，PS（华东）持平于7750等，各品种现金流有不同变化[9] - 库存：纯苯华东港口库存涨3.00至15.90万吨，苯乙烯华东港口库存涨3.01至8.65万吨[9] - 开工率：亚洲纯苯开工率持平于74.2%，国内纯苯开工率涨3.8至86.3%等[9] - 观点：因纯苯进口或维持高位、港口有累库压力，且下游需求疲软，价格承压，操作上高空思路对待[9] 聚烯烃产业 - PE PP价格及价差：6月3日L2505收盘价涨7至6932，PP2505收盘价涨28至6845等，各品种价差有不同变化[13] - PE PP非标价格：华东LDPE价格涨50至9100，华东HD膜价格跌50至7450等[13] - 库存：PE企业库存降1.64至48.2万吨，PP企业库存降1.12至59.3万吨等[13] - 开工率：PE装置开工率降1.18至76.8%，PP装置开工率降1.38至75.4%等[13] - 观点：塑料供应6月初前有去库预期，PP后续供应压力增大，需求暂无持续性，单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张[13] 氯碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：6月3日山东32%液碱折百价持平于2750，华东电石法PVC市场价跌10至4670等，各品种期货及价差有不同变化[33] - 烧碱海外报价&出口利润：5月29日FOB华东港口涨5至410美元/吨，出口利润降3.9至28.2元/吨[34] - PVC海外报价&出口利润：5月29日CFR东南亚持平于670美元/吨，出口利润涨72.1至112.4元/吨[35] - 供给：5月30日烧碱行业开工率涨0.4至87.2%，PVC总开工率涨1.5至74.6%等[36] - 需求：烧碱下游氧化铝行业开工率涨0.2至78.2%，PVC下游隆众样本管材开工率降1.9至43.4%等[37][38] - 库存：5月29日液碱华东厂库库存涨1.8至20.8万吨，PVC总社会库存降1.5至36.3万吨[38] - 观点：烧碱6月检修多，供应端矛盾有限，需求端氧化铝对现货支撑强，后续关注几内亚铝土矿扰动，可关注近月 - 09价差做扩机会；PVC长线供需矛盾突出，短期6月供应压力增大，需求内需淡季，出口端驱动或转弱，维持高空思路参与[38] 尿素产业 - 期货合约：6月3日01合约跌7至1696元/吨，05合约涨1至1718元/吨等，各合约价差有不同变化[40] - 主力持仓：6月3日多头前20增2181至157773，空头前20增2281至141496[40] - 上游原料：6月3日无烟煤小块（晋城）持平于1000，合成氨（山东）涨80至2200元/吨[40] - 现货市场：6月3日山东（小颗粒）持平于1870，广东（小颗粒）涨20至1970元/吨[40] - 下游产品：6月3日三聚氰胺（山东）跌55至5285元/吨，复合肥45%S（河南）持平于2930[40] - 化肥市场：6月3日硫酸铵（山东）持平于1000，硫磺（镇江）跌15至2385元/吨[40] - 供需面：5月30日国内尿素日度产量涨0.13至20.73万吨，企业库存增6.32至98.06万吨等[41] - 观点：核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，若农业备肥落空、出口集港规模不高，将施压盘面[41] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：6月3日POY150/48价格持平于6990，POY150/48现金流涨31至157.3%等[44] - PX相关价格及价差：6月3日CFR中国PX跌18至842美元/吨，PX现货价格（人民币）跌227至6826元/吨等[44] - 开工率：6月3日亚洲PX开工率涨2.6至72.0%，中国PX开工率涨4.1至82.1%等[44] - 观点：PX供需存转弱预期但短期下行空间不大；PTA供需边际转弱但短期支撑偏强；乙二醇6月供需结构良好有去库预期；短纤驱动不及原料端；瓶片6月供需存改善预期[44]

氯碱日报 | 2025-06-04 供需偏弱格局，PVC走势承压 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4745元/吨（-19）；华东基差-105元/吨（+9）;华南基差-5元/吨（+19）。 现货价格：华东电石法报价4640元/吨（-10）；华南电石法报价4740元/吨（+0）。 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0）；电石价格2885元/吨（-45）；电石利润135元/吨（-45）；PVC电石法生产 毛利-547元/吨（+74）；PVC乙烯法生产毛利-505元/吨（+11）；PVC出口利润5.0美元/吨（+0.0）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存38.5万吨（-0.2）；PVC社会库存36.3万吨（-1.5）；PVC电石法开工率75.71%（+2.52%）； PVC乙烯法开工率71.71%（-1.19%）；PVC开工率74.60%（+1.49%）。 下游订单情况：生产企业预售量54.1万吨（-6.3）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2371元/吨（-85）；山东32%液碱基差379元/吨（+85）。 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0）；山东50%液碱 ...

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱市场呈现强现实弱预期态势，需关注成本变动 [1] - 6月烧碱检修叠加氧化铝补库能支撑市场，但补库后需求负反馈下市场倾向做空氯碱利润，市场走出正套格局的下跌行情 [2] - 供应端6月新增检修多，厂家负荷普遍高位，要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响 [2] - 成本端煤价和电价下滑，自备电厂企业无减产动力，网电企业有盈利空间，烧碱估值下方空间打开，需关注液氯价格变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2371，山东最便宜可交割现货32碱价格870，山东现货32碱折盘面2719，基差348 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱今日收于880元/吨，较上期价格持稳，假期市场整体维稳，个别企业大稳小动，假期送主要下游32碱量先大后减 [2] 市场状况分析 - 6月烧碱检修和氧化铝补库支撑市场，关键在于囤货持续性，若某氧化铝企业累库，再次降价可能到6月下旬之后 [2] - 补库后需求负反馈下市场倾向做空氯碱利润，烧碱现货难涨难跌，市场走出正套格局下跌行情 [2] - 供应端6月新增检修多，尤其山东检修多，厂家因利润不亏损负荷普遍高位，要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响 [2] - 成本端煤价和电价下滑，自备电厂企业无减产动力，网电企业有盈利空间，烧碱估值下方空间打开，需关注液氯价格变动 [2]

6月氯碱： 偏弱震荡 关注宏观和库存 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 曹雪梅 执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756 2025-06-03 目 录 01 氯碱走势回顾：5月碱强氯弱 02 烧碱：强现实弱预期 盘面偏弱震荡 03 PVC：弱预期低估值 盘面偏弱震荡 01 氯碱走势回顾：5月碱强氯弱 01 走势回顾：5月烧碱现货偏强运行 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 01 走势回顾：5月烧碱期货近强远弱 p 5月烧碱主力09合约先涨后跌，月度下跌0.93%收2456元/吨。近月06合约持续维持强势，月度上涨13.84%收2714元/吨。 p 现货维持强势，近月06合约上涨，09合约受终点供需预期偏弱走势弱势，6-9 月差走强，呈现强现实弱预期的分化格局。 p 5月上游一定检修，出口存有一定支撑，液碱库存处于下降态势。魏桥 液碱送货量持续处于低位，原料库存持续走低，但其新线投产对烧碱 需求有增量。5月中上旬氧化铝价格大幅上涨、利润修复，氧化铝复产 预期增强推动烧碱偏强。5月底氧化铝转跌，复产预期转弱。 p 魏桥连续6次上调32 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月山东地区液碱企业检修增加供应环比下滑，氧化铝企业产量稳步回升收货量持续增长库存积累，预计能储备安全库存；假期前期货价格偏低未形成有效仓单，近月06合约大幅上涨但主力09合约跟进动力不足，市场陷入强现实弱预期环境；虽成本下移是大概率事件，但烧碱期货近月合约应关注供需因素大于成本扰动，可择机开展相关合约套利 [8] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%环比+1.6%，本周预计产能利用率84.7%左右周产量81.96万吨左右 [8] - 需求方面，氧化铝企业进入液碱补库周期，液碱消耗量有望持续走强；粘胶短纤行业开工率维持80.17%左右产量环比小幅减少，需求端未改善；江浙印染综合开机率62.68%环比降0.55%；4月液碱出口33.58万吨片碱出口5.52万吨 [8] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.26万吨环比-2.08%同比+10.22%，库容比23.28%环比-1.01%，整体库存呈下滑趋势 [8] - 利润方面，上周五山东氯碱利润上行至601元/吨处于历史同期高位 [8] - 估值方面，9 - 1价差上SH2509合约偏弱运行，基差上期货贴水现货不建议卖出套保 [8] 氯碱价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱价格、出口碱价格、液碱期货价格、价差、基差、原盐和煤炭价格的历史数据 [12][15][18][21] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润的历史数据 [28] - 列举上周检修、已复工、后市计划检修的氯碱装置情况 [30] 氯碱需求 - 烧碱下游方面，展示氧化铝、粘胶短纤、印染、纸浆造纸的价格、产量、库存、开机率等历史数据，以及烧碱出口量的当月值、累计值及同比数据 [34][37][40][43] - 液氯下游方面，展示环氧丙烷的价格、利润、产量、开工率等历史数据 [46]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入28.99亿元 同比增长37.10% [3][8] - 2024年归属于上市公司股东净利润1.91亿元 同比下降23.21% [3][8] - 2025年第一季度主营收入5.86亿元 同比上升49.0% [6] - 2025年第一季度归母净利润3307.69万元 同比下降26.79% [6] 产能与生产情况 - 年产30万吨乙烯基新材料项目于2024年5月建成投产 [3][4] - 2024年PVC产量20.82万吨 加权产能利用率94.42% [3] - 主要产品产能包括离子膜烧碱35万吨/年 高纯氢气0.875万吨/年 次氯酸钠20万吨/年 [2] 分红与股东回报 - 2024年度每10股派发现金红利2.65元(含税) [2] - 合计派发现金红利115,223,525.08元 占归母净利润比例60.30% [2] 财务指标变化 - 净利润下降主要由于产品价格下跌导致毛利下降及可转债利息费用增加 [4][8] - 2025年第一季度毛利率12.96% 负债率41.32% [6] - 财务费用668.43万元(2025年第一季度) [6] 发展战略与增长点 - 未来将围绕"产业链延伸及转型"发展战略 [2][4] - 积极融入宁波万亿级绿色石化现代产业集群 [2][4] - 通过科技创新和产业创新融合 数字化和智能化提升实现高质量发展 [2][4] 行业环境 - 氯碱行业与宏观经济形势息息相关 [5][6] - 受下游需求不足影响 行业整体盈利能力较同期下降 [5] - 产品价格走势受原材料成本 市场供需关系 政策调控等因素综合影响 [4] 经营措施 - 实行产销存联动机制 及时调整采购和销售策略 [5] - 增加产品直销率 压缩采购成本 [5] - 落实生产精细化管理 降低各产品单耗水平 [5] 金融工具使用 - 尚未开展烧碱和PVC产品的套期保值业务 [2] - 6亿可转债尚未实现转股 [4] - 若触发转股价格向下修正条款 董事会将综合考虑股价走势和经营业绩决定是否行使权利 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油端虽OPEC+增产预期强但地缘风险仍存且旺季提振，油价有望震荡坚挺；纯苯6月进口或维持高位，港口有累库压力，对苯乙烯支撑偏弱；6月苯乙烯供需逐步转宽松，价格承压，操作上高空思路对待 [2] - 国际原油期货价格连续上行受美元走弱及地缘风险双重支撑，但贸易摩擦抑制需求，OPEC+逐步退出减产压制市场；单边建议适当偏多思路，关注INE月差反弹机会和期权跨式结构 [8] - 烧碱6月检修多，供应端矛盾有限，部分企业挺价，需求端氧化铝厂上调采买报价支撑现货，后续关注几内亚铝土矿扰动，整体短期现货仍强，可关注近月 - 09价差做扩机会；PVC长线供需矛盾突出，6月检修环比减少且有新装置投产，需求内需淡季、出口端驱动或转弱，6月供需压力或增加，维持高空思路，运行区间4500 - 5000 [30][40] - 尿素核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，当前供应宽松，需求处于季节性淡季，端午节后关注农业备肥能否启动，否则盘面重心或下移 [44] - 塑料6月初前检修环比增加、进口偏少，库存有去化预期，PP6月检修回归，供应压力增大，需求无持续性；单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张 [46] - 6月PX高位震荡，关注下游PTA装置检修及聚酯端减产幅度，策略上PX09高空，PX9 - 1正套离场关注反套；6月PTA高位震荡，关注下游聚酯减产及装置检修，TA09高空，TA9 - 1正套离场关注反套；6月乙二醇供需结构良好，价格下方支撑强，EG09逢低做多，EG9 - 1逢低正套；6月短纤供需双弱，绝对价格跟随成本，PF单边同PTA，PF7月盘面加工费扩大需关注减产落实；6月瓶片供需存改善预期，绝对价格跟随成本，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [50] 根据相关目录分别进行总结 苯乙烯相关 - 上游价格及价差：布伦特原油（7月）、WTI原油（7月）等部分品种价格有涨跌变化，如布伦特原油（7月）跌0.25美元/桶，跌幅0.4%；苯乙烯相关价格及价差中，苯乙烯华东现货、EB期货等也有变动，如苯乙烯华东现货跌70元/吨，跌幅0.9% [2] - 库存与开工率：纯苯华东港口库存和苯乙烯华东港口库存增加，亚洲纯苯开工率持平，国内纯苯等开工率有升有降，如国内纯苯开工率从82.5%升至86.3%，涨幅4.6% [2] 原油相关 - 价格及价差：Brent、WTI等原油价格及成品油价格、裂解价差有涨跌，如Brent涨0.49美元/桶，涨幅0.76%，美国汽油裂解价差涨0.02美元/桶，涨幅0.07% [8] - 市场分析：受美元走弱、地缘风险、供应增产幅度及贸易摩擦等因素影响，节后走势逻辑在于美元波动、地缘局势及供需再平衡 [8] 氯碱相关 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价等部分价格持平，SHS2505等期货合约有涨跌，如SHS2505跌16元/吨，跌幅0.7% [30][36] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价涨5美元/吨，涨幅1.2%，出口利润跌3.9元/吨，跌幅12.1% [30][36] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价持平，CFR印度涨10美元/吨，涨幅1.4%，出口利润涨72.1元/吨，涨幅179.1% [30][37] - 供给：烧碱行业开工率等有小幅上升，外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润下降 [30][38] - 需求：烧碱下游氧化铝等行业开工率有小变动，PVC下游制品开工率部分下降，如隆众样本管材开工率从45.3%降至43.4%，跌幅4.1% [30][39][40] - 库存：液碱华东厂库库存等部分库存有变化，如液碱华东厂库库存从19.1万吨增至20.8万吨，涨幅9.2% [30][40] 尿素相关 - 期货收盘价：1703、1705等合约有涨跌，如1703跌2元/吨，跌幅0.12% [44] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等价差有变动，如01合约 - 05合约价差从2元/吨降至 - 14元/吨 [44] - 主力持仓：多头前20、空头前20持仓有变化，多空比变化不大 [44] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）等价格持平，合成氨（山东）涨4元/吨，涨幅0.19% [44] - 现货市场价：山东（小颗粒）等部分价格有涨跌，如山东（小颗粒）跌10元/吨，跌幅0.53% [44] - 供需面概览：国内尿素日度产量、生产厂家开工率等有上升，如国内尿素日度产量从20.60万吨增至20.73万吨，涨幅0.63% [44] 聚烯烃相关 - PE、PP价格及价差：L2505、PP2505等合约收盘价下跌，L2505 - 2509、PP2505 - 2509价差有变动 [46] - PE、PP非标价格：华东LDPE价格等部分价格有涨跌，如华东LDPE价格跌50元/吨，跌幅0.55% [46] - 库存与开工率：PE、PP企业库存和贸易商库存有增减，PE、PP装置开工率和下游加权开工率有变化，如PE装置开工率从78.0%降至76.8%，跌幅1.51% [46] 聚酯产业链相关 - 上下游价格及现金流：布伦特原油（8月）等上游价格和POY150/48价格等下游价格有涨跌，如布伦特原油（8月）跌0.25美元/桶，跌幅0.4%，POY150/48价格涨10元/吨，涨幅0.1% [50] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格有变动，PX基差（09）等价差有变化 [50] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有涨跌，PTA基差（09）等价差有变动 [50] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格等有涨跌，MEG基差（09）等价差有变化 [50] - 开工率变化：亚洲PX、中国PX等开工率有升有降，如亚洲PX开工率从69.4%升至72.0%，涨幅3.7% [50]

报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - PVC高库存高供应压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，走势承压，短期内价格预期维持底部偏弱运行；烧碱整体供需基本面预期偏弱，价格上行驱动不足，短期价格或延续偏弱震荡走势 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4744元/吨（-14），华东基差 -94元/吨（+4），华南基差 -9元/吨（-1） [1] - 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（-10），华南电石法报价4735元/吨（-15） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润180元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -621元/吨（+37），PVC乙烯法生产毛利 -516元/吨（+10），PVC出口利润19.8美元/吨（+6.0） [1] - 库存与开工：厂内库存38.7万吨（-1.9），社会库存37.8万吨（-2.0），电石法开工率75.71%（+2.52%），乙烯法开工率71.71%（-1.19%），开工率74.60%（+1.49%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量60.3万吨（-2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2479元/吨（+23），山东32%液碱基差271元/吨（-23） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1420元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）975.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）313.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1365.55元/吨（-60.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.26万吨（-0.83），片碱工厂库存2.73万吨（-0.22），开工率84.10%（+1.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率78.10%（+1.43%），印染华东开工率62.68%（-0.55%），粘胶短纤开工率80.60%（+0.30%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：新增检修有限，前期检修回归，行业开工环升，后期计划检修少，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品企业开工处于同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游逢低刚需采购，现货价格重心偏弱震荡，内需疲弱；出口订单稳定交付，社会库存回落但去化慢，印度BIS认证政策延期或拖累出口 [3] - 成本端：上游原料电石市场弱稳，成本端支撑不足 [3] 烧碱 - 供应端：新增检修装置少，前期检修企业恢复，总体开工率环比回升，厂家负荷高位运行，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：主力下游氧化铝现货价格回升，生产利润修复，减产力度或减弱，部分产能复产预期走强，开工预期回升短期或支撑价格；山东主力氧化铝厂采购价上调，送货量上升；非铝下游终端采购谨慎，刚需补货，粘胶短纤、印染等开工处于同期低位，非铝需求偏弱 [3] 策略 PVC - 谨慎偏空，关注宏观政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 中性，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 国际油价维持区间震荡，供应端增量压制市场情绪，OPEC+或连续第三次提高产量，叠加关税政策和经济放缓忧虑施压油价，虽上周原油和汽油库存下降但未能扭转跌势，短期盘面偏区间运行，单边建议观望，关注INE月差反弹和期权跨式结构机会 [2] 苯乙烯 - 纯苯市场价格涨幅明显，苯乙烯新一周期港口库存止降累库，短期库存绝对水平偏低有向上弹性，但现货高价货源压力大，3S在低利润局面下对苯乙烯驱动不足，建议短期谨慎观望 [15] 聚酯产业链 - PX短期走势偏强但供需转弱预期下上行空间受限；PTA短期支撑偏强，关注下游减产幅度；乙二醇供应有收缩预期，6月港口库存去化或加速；短纤绝对价格随原料波动，关注工厂减产执行情况；瓶片供需双增，短期矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，关注低加工费下装置开工情况 [20] 甲醇 - 港口库存转势，进口及内地供应增量明显，累库压力加剧，海外开工回升压制价格，下游利润承压且淡季需求疲弱，CTO外销预期强化09合约过剩逻辑，内地加速补跌，或引发期现共振下行风险 [29] 烧碱和PVC - 烧碱短期检修集中供应压力有限，需求端氧化铝有复产预期支撑价格，但非铝端压力增加和成本下降后估值走高有风险，6 - 9正套逢高离场；PVC近期表现弱势，长线矛盾突出，近端检修集中库存偏低，供应压力有限，需求端BIS延期或延续出口积极表现，短期谨慎操作，中线高空 [37] 尿素 - 核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，当前日产量高，企业库存增加，需求处于季节性淡季，端午节后需验证农业备肥能否启动，否则将施压盘面 [43] 聚烯烃 - 日内盘面上涨，现货情绪好转，塑料6月初前检修增加、进口偏少，库存有去化预期；PP 5月下旬检修见高点后供应压力增大，需求暂无持续性，单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张 [46] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent原油5月30日价格64.15美元/桶，较前一日跌0.75美元，跌幅1.16%；WTI原油60.83美元/桶，跌0.11美元，跌幅0.18%；SC原油457.40元/桶，涨3.80元，涨幅0.84% [2] - Brent M1 - M3、WTI M1 - M3、SC M1 - M3等月差结构及Brent - WTI、EFS、SC - Brent等价差有不同程度涨跌 [2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3等月差结构涨幅明显 [2] 成品油裂解价差 - 美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤裂解价差有不同程度涨跌 [2] EIA周度数据 - 截至2025年5月23日当周，美国原油产量1340.1万桶/日，炼厂开工率90.2%，商业原油库存减少279.5万桶，汽油库存减少244.1万桶等 [5] 苯乙烯上游 - Brent原油（7月）、CFR日本石脑油、CFR韩国纯苯、CFR中国纯苯等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、己烯 - 石脑油等价差变化 [12] 苯乙烯现货&期货 - 苯乙烯华东现货价、EB2506、EB2507等期货价格上涨，EB基差下降，EB月差上涨 [13] 苯乙烯海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国、FOB韩国、FOB美湾、FOB鹿特丹等海外报价有涨跌，进口利润下降 [14] 苯乙烯产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率上升，苯乙烯开工率下降，PS、EPS、ABS开工率有不同变化，苯乙烯一体化利润下降，非一体化利润上升 [15] 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48、FDY150/96、DTY150/48等聚酯产品价格有涨跌，现金流情况不同 [20] PX相关价格及价差 - CFR中国PX、PX现货价格（人民币）等价格有涨跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差变化 [20] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格、TA期货2509、TA期货2601等价格有涨跌，PTA基差、TA09 - TA01等价差变化 [20] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格、EG期货2509、EG期货2601等价格有涨跌，MEG基差、EG09 - EG01等价差变化 [20] 甲醇价格及价差 - MA2501、MA2505、MA2509等合约收盘价有涨跌，MA2505 - 2509、MA2501 - 2505等价差变化，太仓基差、区域价差下降 [29] 甲醇库存 - 甲醇企业库存和港口库存上升，周度到港量增加 [29] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率持平，醋酸开工率下降，MTBE开工率上升 [29] 烧碱和PVC价格 - 山东32%液碱折百价、华东电石法PVC市场价等价格有涨跌，SH2505、SH2509、V2505、V2509等合约价格变化，SH基差、V基差等价差变化 [32] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口报价上涨，出口利润大幅增加 [33] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、CFRED度等报价持平，出口利润大幅增加 [34] 供给：氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率和山东样本开工率上升，PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润上升，西北一体化利润下降 [35] 需求：烧碱下游开工率 - 氧化铝行业开工率上升，粘胶短纤行业开工率下降，印染行业开机率持平 [36] 需求：PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率下降，型材开工率上升，PVC预售量下降 [37] 氯碱库存 - 液碱华东厂库库存和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存均下降 [37] 尿素期货和现货 - 01、05、09合约收盘价下降，甲醇主力合约收盘价上升，01 - 05、05 - 09、09 - 01等合约价差有变化，UR - MA主力合约价差下降 [41] 尿素主力持仓 - 多头前20和空头前20持仓量下降，多空比下降，单边成交量和郑商所仓单数量下降 [41] 尿素上游原料 - 无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格上涨，动力煤港口价格持平，合成氨价格上涨，固定床生产成本预估持平，水煤浆生产成本预估上升 [41] 尿素现货市场价 - 山东、山西、河南等地小颗粒尿素价格持平，FOB中国和美湾FOB大颗粒价格持平 [41] 尿素跨区价差和基差 - 山东 - 河南、广东 - 河南、广东 - 山西等跨区价差持平，内外盘价差持平，山东、山西、河南、广东基差上升 [41] 尿素下游产品 - 三聚氰胺、复合肥45%S、复合肥45%CL等价格持平，复合肥尿素比持平 [43] 化肥市场 - 硫酸铵价格持平，硫磺价格下降，氯化钾、宣化铀、磷酸一铵、磷酸二铵等价格持平 [43] 尿素供需面概览 - 国内尿素日度和周度产量上升，装置检修损失量下降，厂内和港口库存上升，生产企业订单天数下降 [43] PE PP价格及价差 - L2505、L2509、PP2505、PP2509等合约收盘价上涨，L2505 - 2509、PP2505 - 2509等价差变化，华东PP拉丝现货、华北LLDPE膜料现货价格上涨，华北L05基差、华东pp05基差下降 [46] PE PP标价格 - 华东LDPE价格上涨，华东HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维、PP低熔共聚价格有不同变化 [46] PE上下游开工率和库存 - PE装置开工率和下游加权开工率下降，PE企业库存下降，社会库存上升 [46] PP上下游开工率和库存 - PP装置开工率下降，下游加权开工率下降，PP企业库存和贸易商库存下降 [46]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - PVC谨慎偏空，高库存高供应压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，走势承压，需关注宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱中性，整体供需基本面预期偏弱，价格上行驱动不足，需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4758元/吨（-35），华东基差-98元/吨（-5），华南基差-8元/吨（+35） [1] - 现货价格：华东电石法报价4660元/吨（-40），华南电石法报价4750元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润180元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-621元/吨（+37），PVC乙烯法生产毛利-516元/吨（+10），PVC出口利润13.8美元/吨（+6.1） [1] - 库存与开工：厂内库存38.7万吨（-1.9），社会库存37.8万吨（-2.0），电石法开工率73.19%（-2.33%），乙烯法开工率72.90%（+2.84%），开工率73.11%（-0.90%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量60.3万吨（-2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2456元/吨（+7），山东32%液碱基差294元/吨（-7） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1420元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）935.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）313.78元/吨（-50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1425.55元/吨（+20.20） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.09万吨（-1.50），片碱工厂库存2.95万吨（+0.03），开工率84.10%（+1.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率78.10%（+1.43%），印染华东开工率63.23%（+0.00%），粘胶短浅开工率80.30%（-0.35%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增检修规模不大，前期检修装置延续停车，开工环比小幅下滑，但后期计划检修少，产量处于同期高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端下游制品企业开工处于同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游逢低刚需采购，现货价格重心偏弱震荡，需求弱势难改 [3] - 出口订单稳定交付，社会库存回落但去化慢，印度BIS认证政策延期至6月底到期，或拖累对印出口及交付 [3] - 成本端上游原料电石市场弱稳，成本支撑不足 [3] 烧碱 - 供应端新增部分检修企业，前期检修企业陆续恢复，总体开工率环比小幅回升，利润支撑下厂家负荷多维持高位运行，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 主力下游氧化铝现货价格回升，生产利润修复显著，减产力度或减弱，部分产能复产预期走强，开工预期回升或短期支撑烧碱价格 [3] - 非铝下游终端采购谨慎，以刚需补货为主，粘胶短纤、印染等终端开工处于同期低位，非铝需求偏弱 [3] - 当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面预期偏弱，价格上行驱动不足 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱中性，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4]