债市资金面分析 - 央行公开市场净投放585亿元 通过2155亿元7天期逆回购操作对冲1570亿元到期量 [1] - 银行间资金利率持续回落 DR001降至1.41% DR007报1.61% 显示流动性宽松 [1] - 隔夜回购成交量占比达80.45% 但单日减少3583.58亿元 反映短期资金需求收缩 [2] - 7天期回购利率上行2bp至1.69% 成交量增加2571.9亿元 显示跨月资金需求升温 [2] 债券市场动态 - 10年期国债收益率日内震荡 开盘1.70% 尾盘小幅上行至1.705% [3] - 利率债二级市场交投清淡 存单利率延续上行趋势 [3] - 中长期纯债基金收益大幅缩水 2025年平均收益0.5% 仅为2024年5.2%的9.6% [4] 市场结构变化 - 基金赎回压力持续增加 成为推动利率上行的边际因素 [1][3] - 机构投资者聚焦会计科目差异 关注AC/OCI/PL账户对债券投资的影响 [4] - 高考报名人数出现8年来首次下降 1335万人较2024年减少7万人 预示长期人口结构变化 [4]

债市科技板的核心观点 - 债市科技板由中国人民银行、证监会、科技部、金融监管总局联合推出，旨在服务科技创新，破解科创企业融资难题，推动债市从规模扩张向高质量发展转型 [2] - 债市科技板将成为新质生产力发展的关键金融基础设施，通过制度创新、产品优化和生态构建等多维创新，赋能新质生产力发展 [2][3] - 债市科技板的战略价值体现在资本流向导航、科技产业化推进、风险分担平衡及生态融合构建等方面，超越单一市场工具范畴 [7] 赋能新质生产力的债券市场发展要求 - 传统债券市场难以匹配科技企业融资需求，需通过制度创新、产品优化和生态构建提供精准资金支持 [3] - 制度创新需重构生产要素定价权与配置权，涉及金融工具创新、监管规则突破和技术评估体系完善 [4] - 债券产品需分层匹配技术需求，设计多样化金融产品与融资渠道，覆盖科技企业全周期资金支持 [4] - 债市基础设施数字化转型聚焦区块链、人工智能等技术，重构发行、交易、托管等环节，提升市场效率与透明度 [5] - 生态协同需打破传统边界，构建多方参与、资源共享的开放网络，覆盖市场基建、数据流动等关键环节 [6] 债市科技板的战略价值 - 资本流向导航：优化股权和债权融资结构，提供低成本直接融资渠道，支持私募股权机构发行长期限债券，形成股债联动体系 [8][9] - 科技产业化推进：重塑金融支持科技创新底层逻辑，扩大融资体量并提升技术资本转化效率，推动原始创新与产业升级 [10] - 风险分担平衡：重构风险定价体系，从资产抵押依赖转向技术价值锚定，提升市场对科创企业的价值发现能力 [11] - 生态融合构建：打破主体边界，搭建"政产学研金服用"创新网络，促进科研端、企业端、金融端深度融合 [12] 系统性制度突破的发展方向 - 以科技创新为导向：重塑准入规则体系，建立科技企业评价体系，构建分层分类产品支持体系，创建政策协同生态 [14][15] - 以风险控制为约束：细化科技创新导向评级标准，压实中介机构责任，优化投资者结构，制定专门科创债信息披露规则 [16]

日本债券市场动态 - 日本财务大臣加藤胜信表示将密切关注债券市场形势 包括超长债板块 [1] - 利率受到多种因素影响 但市场普遍认为利率上升反映了对国家财政状况的担忧 [1] - 日本财务省将继续与债券投资者和市场参与者保持密切对话 [1]

政策支持 - 科技部、中国人民银行等7部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，聚焦科技创新重点领域和薄弱环节的融资需求，统筹创业投资、银行信贷、资本市场、科技保险、债券发行等政策工具，为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务 [1] - 人民银行将科技创新和技术改造再贷款规模由5000亿元扩大到8000亿元，再贷款利率由1.75%下调至1.5%，引导金融机构为企业研发创新和设备更新提供更大力度的贷款支持 [2] - 金融监管总局实施重大技术攻关保险保障机制试点，在集成电路、商业航天等重点领域建立健全共保体机制，为国家重大科技任务提供风险分担方案 [2] 资本市场支持 - 证监会对突破关键核心技术的科技型企业适用"绿色通道"政策，更大力度支持优质未盈利科技型企业上市，积极稳妥推动科创板第五套上市标准新的案例落地 [2] - 我国债券市场总规模达到183万亿元，居世界第二位，具有资金筹集规模大、成本低、期限长的特点，能够为科技创新领域提供高效、便捷、低成本的增量资金 [2] - 债券市场"科技板"以科技创新债券为引领，建立"股债联动"的综合支撑体系，有效匹配科技型企业各阶段融资需求 [2] 科技创新债券 - 科技创新债券可以缓解股权投资行业筹资困境，带动投早、投小、投长期、投硬科技，有望推动私募股权融资市场与股票发行交易市场相互促进和良性循环 [3] - 通过创设科技创新债券风险分担工具，将债市资金引入股权投资行业，支持培育优质科创企业，有利于形成资本市场投资主线，增强市场信心 [3] - 科技创新债券的发行将带动更多资金支持民营企业开展自主创新，助力培育新质生产力 [3] 协同发展 - 发展科技金融需要各方面协同发力，强化科技部门和金融部门协同、中央和地方联动 [3] - 推动金融、科技、产业融合发展的各项政策落地见效，将为经济高质量发展注入源源不断的活力 [3]

亚洲本币债市前景 - 短期内亚洲本币债市前景更为吸引 预期亚洲各央行将进一步减息 加强对债市的支持 [1] - 亚洲大部分地区通胀正在降温 为区内央行提供相对充裕的放宽货币政策空间 [1] - 减息中短期内推升区内债价 为投资者带来资本收益 缓解对全球贸易摩擦的忧虑 [1] 亚洲本币债市规模与吸引力 - 新兴东亚本币债市规模从2000年的8660亿美元增至2022年底的23.2万亿美元 [1] - 亚洲本币债市持续改革 吸引更多海外投资者参与 各亚洲本币市场获纳入愈来愈多全球指数 [1] - 亚洲本币政府债与全球主要政府债的相关性介于中等至偏低 过去十年其与美国国债及德国国债的相关系数分别为0.4%及0.3% [1] 亚洲本币主权债的长期表现 - 过去十年投资于由九只投资级别亚洲本币主权债组成的投资组合 总回报达28.2% 高于同期美国国债投资组合的14.5% [2] - 亚洲本币主权债投资组合的夏普比率为0.6 优于美债组合的0.4% 显示亚洲本币主权债提供较高回报率 更有效弥补风险 [2] - 对于日元或欧元投资者 过去十年投资于亚洲本币主权债及美国国债投资组合 前者风险回报同样较理想 [2] 亚洲经济韧性与政策支持 - 亚洲经济体在2018年美国加征关税时展现韧性 尽管出口放缓 经济仍能保持增长 [2] - 目前亚洲区内政府展现保持国内经济增长决心 财政及货币政策的支持可能抵消部分关税对经济构成的下行压力 [2][3] - 亚洲仍是全球经济长期增长的重要驱动力 区内庞大且年轻人口将支持以内需作为经济增长的新引擎 [3] 投资者关注点与市场改革 - 短期内投资者应密切关注瞬息万变的贸易局势及亚洲如何吸收冲击 [3] - 亚洲本币政府债市场需加强市场基建 改善流动性 并提升透明度 [3] - 亚洲政策能见度相对较高 亚洲本币政府债券可作为分散投资之选 较年初更具吸引力 [3]

中国减持美债的全球影响 - 中国减持189亿美元美债 从全球第一大美债持有国罕见降至第三位 [2] - 这是25年来中国首次跌出前两位美债持有国 时间点耐人寻味 [3] - 中国持有规模从峰值1.3万亿美元（占全球23%）大幅下降 按当前比例推算应达5万亿美元 [5] 美元体系结构性变化 - 美元体系两大支柱原是石油美元和中国商品背书 中国通过贸易顺差获得美元并投资美债形成闭环 [5] - 当前中国减少美债持有意味着不再为美元环流提供支撑 可能推动本币结算和新货币体系建立 [9] - 全球资本对美国金融市场态度谨慎 反映在股债汇三杀现象中 [9][14] 中美经贸关系演变 - 美债规模本质是中美合作产物 贸易战导致中国无法通过出口获取美元 自然减少美债投资 [7] - 美国36万亿美元债务需要持续资金流入 但中国反向操作显示金融脱钩趋势 [12] - 关税战加速中美分道扬镳 中国在贸易和金融领域同步拉开距离 [12][14] 全球金融格局重构 - 美元体系风险上升促使各国寻求替代方案 中国庞大贸易体系具备建立新体系基础 [9][14] - 美国财政收入4万亿美元难以覆盖债务利息 急需海外资金但吸引力下降 [12] - 历史性转变显示全球对美元依赖度降低 新格局正在形成 [10][14]

政策框架体系 - 科技部联合央行、金融监管总局、证监会等部门印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，构建科技金融发展的"四梁八柱" [1] - 文件起草过程中推动科技创新需求侧和金融供给侧同向发力，建立科技金融政策框架体系 [1] 政策举措内容 - 聚焦创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、债券市场等7个方面，提出15项政策举措 [2] - 设立"国家创业投资引导基金"，引导创业投资"投早、投小、投长期、投硬科技" [2] - 优化国有创业投资考核评价机制，扩大金融资产投资公司股权投资试点范围，支持创业投资机构发债融资 [2] - 建立健全科技型企业资本市场"绿色通道"机制，深化科创板、创业板改革 [3] - 创新性提出建立债券市场"科技板"，为科技创新筹集长周期、低利率、易使用的债券资金 [3] 资本市场进展 - 2024年科创板、创业板、北交所新上市公司中超9成属于战略性新兴产业或高新技术企业 [5] - 新一代信息技术、高端装备、新能源等领域形成上市公司集群，一批"硬科技"企业实现上市融资 [5] - 科创债累计发行1.2万亿元，2024年发行539只规模0.61万亿元，投向半导体、人工智能、新能源等领域 [5] 债券市场创新 - 债券市场"科技板"已有近100家机构发行超2500亿元科技创新债券 [4] - 人民银行将重点建设债券市场"科技板"，完善配套支持机制 [6] 金融服务体系 - 金融监管总局提出"345"科技金融服务体系，包括3类体系、4项试点、5类金融机构 [6] - 人民银行将提升科技贷款投放强度，优化13个重点地区科技金融服务体系 [6]

专项债收购土地 - 截至5月20日全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地接近3000宗总面积超1.33亿平方米总金额超3500亿元[1] - 3月公示地块较2月增加超460宗4月公示地块超过1—3月累计公示总量总金额超1700亿元[1] - 广东省公示拟收储总金额超650亿元位居第一河南福建两省公示金额超300亿元一、二线城市公示地块合计476宗拟收储金额超910亿元金额占比达25.6%[1] - 地方政府发行专项债收购存量土地可以改善土地市场供求关系缓解房企资金压力[1] - 定价问题是存量土地收购推行中的难点政府给出的价格往往低于房企此前买地成本定价博弈加大项目落地难度[2] 抛售美国论调 - 穆迪下调美国主权信用评级后"抛售美国"论调卷土重来美国银行预测新兴市场将迎来"新一轮牛市"[3] - MSCI新兴市场指数今年迄今上涨8.55%同期标普500指数仅上涨1%[3] - 美国20年期国债收益率日内冲高13个基点至5.12%30年期国债收益率升至5.09%美元指数单日大跌近50点[3] - 美债现阶段的偿还能力仍具有保障美债走势更多与美国基本面相关[4] OpenAI收购AI硬件初创企业 - OpenAI将以全股票交易收购AI设备初创公司io对io的估值接近65亿美元[5] - 交易包括支付50亿美元收购io股权及去年第四季度获得的23%股份预计今年夏季完成[5] - 收购将给OpenAI带来55名硬件工程师等团队首款设备预计2026年亮相[5] - OpenAI将盈利希望寄托在AI硬件中目前主要通过网页等方式提供服务用户付费意愿偏低[5] 百度一季度财报 - 百度一季度营收324.5亿元同比增长3%净利润77.2亿元同比增长42%[7] - 智能云业务收入同比大增42%成为推动整体营收增长重要引擎[8] - 萝卜快跑一季度自动驾驶订单量超140万单同比增长75%累计订单量突破1100万单[8] - 百度APP月活用户达724万同比增长7%[8] 比特币涨破11万美元 - 比特币涨破11万美元关口刷新历史新高5月已上涨近16%今年迄今上涨约17%[9] - 比特币创历史新高发生在美国稳定币立法取得进展之际[9] - 稳定币监管法案准备在美国参议院展开辩论最快可能本周内完成[9] 耐克将涨价并恢复在亚马逊售卖 - 耐克宣布提高商品价格并恢复在亚马逊的直接销售[10] - 售价超过150美元的鞋类产品价格可能上调10美元调价措施6月1日起生效[10] - 耐克鞋服产品供应链高度依赖中国和东南亚国家加征关税将推高其成本[10] 债券市场"科技版"建设 - 债券市场"科技板"支持发行人灵活分期发行债券简化信息披露要求减免部分手续费[11] - 重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券[11] - 债券市场科创板拓宽科创企业融资渠道支持发行中长期债券匹配研发周期长等特点[11] 周四两市震荡调整 - 沪深两市全天成交额1.1万亿较上个交易日缩量708亿[13] - 沪指跌0.22%深成指跌0.72%创指跌0.96%全市场超4400只个股下跌[13] - 银行股逆势走强军工股一度拉升新消费概念股集体大跌[13]

科技金融政策举措 - 科技部联合七部门推出《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，聚焦创业投资、货币信贷、资本市场等7个方面提出15项政策举措，包含存量政策升级和增量政策创新 [1] 货币信贷支持 - 央行将科技创新和技术改造再贷款规模从5000亿元提升至8000亿元，再贷款利率由1.75%降至1.5%，旨在为科技型企业打造融资贷款专属渠道 [2] - 央行推动银行深化科技信贷服务能力建设，从内部管理、人才建设等方面构建专项机制，提升对中小科技企业的服务覆盖面 [2] 债券市场创新 - 央行会同多部门建立债券市场"科技板"，支持发行科技创新债券，已有近100家机构发行规模超过2500亿元 [3] - "科技板"推出差异化安排包括灵活分期发行、简化信息披露、减免手续费等，并创设风险分担工具支持股权投资机构发行低成本长期限科创债券 [3] 长期资本引导 - 金融资产投资公司股权投资试点范围扩大至全国18个城市及所在省份，签约意向金额突破3800亿元 [4] - 保险资金长期投资改革试点累计金额达2220亿元，科技企业并购贷款试点期限从7年延长至10年，资金占比从60%提升至80% [4] 资本市场支持 - 交易所债券市场科创债累计发行1.2万亿元，2024年发行规模0.61万亿元同比增长64%，资金主要投向半导体、人工智能等前沿领域 [4] - 建立健全科技型企业资本市场"绿色通道"机制，深化科创板、创业板改革 [4] 科技保险发展 - 制定科技保险高质量发展意见，建立协调机制和产品服务体系，探索建立国家重大技术攻关科技保险共保体 [5] - 优化科技保险服务体系，发挥保险业风险补偿、资金杠杆等功能作用 [6] 政策协同推进 - 建立多部门参与的科技金融统筹推进机制，强调从"财政思维"转向"金融思维"，发挥财税政策引导作用 [7] - 金融监管总局将指导机构加强科技金融服务机制建设，央行将提升科技贷款投放强度和服务能力 [7] 政策目标 - 建立金融支持科技创新长效投入机制和政策框架体系，引导资源支持国家科技重大项目 [8] - 着力突破科技型中小企业"融资难、融资贵"问题，提升融资获得感、适配度和便捷性 [8]

问题在于，联储不是早就放话，说要缩表？说要让市场回归自主运作？可眼下的动作怎么看都像是在暗中兜底。这种兜底，看似缓解了债市 抛压，实则埋下了更大的隐患。你不能一边说自己退出，一边在暗地里伸手。市场不是那么好骗的。 更关键的是，这种操作一旦持续下去，会给市场释放出危险信号。投资者会以为，美债风险上升了，美联储要保底。这种心理预期，一旦蔓 延，美元会先感冒。看看近两周美元指数的表现，震荡幅度在加剧，而不是收敛。美股、美债、美元三者之间，本来就是一个危险的平衡。 美联储一旦在其中一角动了手，其他两个就可能出问题。 我们总说不可能三角，这并非空谈。美联储要压通胀，又想稳汇率，同时维持债务市场稳定，这三个目标，任何一个的实现都需要牺牲另一 个。如今它在暗中撑债市，是不是意味着已经默认牺牲美元了？如果是，那资本市场该怎么走，会不会又是一场类似2008年的剧本？ 看看资金的走向，5月以来，大量海外机构资金流出美债市场，亚洲、欧洲的主权基金开始显著减持。与此美国本土的银行系统也在边缘徘 徊，根本没能力大举接盘。而美联储此时动用工具缓解流动性，你说是巧合，谁信？ 美联储到底在打什么算盘？有人说，它又一次悄悄出手了。这回，不是升 ...