行业ETF表现 - 金融业ETF跌幅居前 [1] - 半导体ETF上涨2.33%至291.97美元，成交量为114.80万股 [2] - 全球科技股ETF上涨1.44%至94.43美元，成交量为54668股 [2] - 科技行业ETF上涨1.29%至258.95美元，成交量为63.64万股 [2] - 网络股指数ETF微跌0.13%至266.42美元，成交量为46294股 [2] - 黄金ETF微跌0.16%至307.51美元，成交量为55.44万股 [2] - 医疗业ETF下跌0.19%至134.77美元，成交量为90.02万股 [2] - 生物科技指数ETF下跌0.22%至131.59美元，成交量为14.65万股 [2] - 可选消费ETF下跌0.31%至221.57美元，成交量为31.44万股 [2] - 全球航空业ETF下跌0.32%至25.20美元，成交量为26.76万股 [2]

市场表现 - 恒生指数高开0.32% 恒生科技指数涨0.27% [1] - 招商银行涨近2% 工商银行涨近1% [1] 港股配置观点 - 港股估值洼地特征显现 南下资金有望回暖 [2] - 港股绝对估值处于相对低位 中长期配置价值较高 [2][3] - 南向资金净流入显著增加 外资同步回流 [2] - 港股流动性宽裕的中期逻辑未显著变化 [2] 行业板块机会 - 科技板块政策支持力度大 盈利增速居前 估值处于历史中低水平 [3] - 消费行业业绩增速预期改善 重点关注医药和可选消费行业 [3] - 高股息标的可提供稳定回报 [3] - A股有色、AI硬件、创新药、游戏和军工板块继续轮动 [2] - 低位制造板块有望在增量流动性和政策预期推动下持续修复 [2] 市场展望 - 港股市场总体震荡向上 以结构性行情为主 [2] - 港股有望在2025年下半年延续震荡上涨态势 [2] - 市场波动率可能走高 板块轮动重要性上升 [2]

行业ETF表现 - 半导体ETF下跌1.29%至283.77美元，成交量为55.76万股 [1][2] - 网络股指数ETF上涨0.5% [1] - 能源业ETF下跌0.66%至88.54美元，成交量为155.90万股 [2] - 科技行业ETF下跌0.59%至254.34美元，成交量为27.86万股 [2] - 全球科技股ETF下跌0.59%至92.69美元，成交量为8023股 [2] - 医疗业ETF下跌0.27%至134.83美元，成交量为87.57万股 [2] - 生物科技指数ETF下跌0.17%至131.37美元，成交量为57942股 [2] - 全球航空业ETF下跌0.15%至24.99美元，成交量为12.42万股 [2] - 日常消费品ETF微跌0.07%至80.75美元，成交量为86.57万股 [2] - 可选消费ETF微涨0.02%至221.47美元，成交量为23.51万股 [2]

市场环境分析 - 2025年上半年A股市场在震荡中前行，国内经济稳步复苏但结构性分化加剧 [2] - 海外环境存在较高不确定性，包括多国大选结果落地、地缘政治摩擦和全球资金再配置等因素 [2] - 权益市场风格切换频繁，投资者需回归基本面，关注企业质量和真实盈利能力 [2] 消费板块现状 - 消费板块处于复杂修复期，部分可选消费品类出现边际弱复苏迹象 [2] - 依赖政策刺激的细分领域在补贴退坡或预期钝化后，面临业绩与估值重新平衡 [2] - 消费板块内部分化趋势持续，价格竞争逐渐缓和 [2] 投资策略 - 坚持"盈利驱动，价值投资"理念，强调成长与估值平衡，注重风险与回撤管理 [2] - 组合构建聚焦基本面稳健、现金流充沛、商业模式可持续的消费企业 [2] - 结构上保持适度灵活以应对潜在政策影响与宏观波动 [2] 长期投资主线 - 新兴消费品类持续扩容，品牌驱动成为核心逻辑，看好具备"产品力+渠道力+品牌力"三位一体能力的企业 [3] - 国货品牌全球化趋势延续，中国品牌在欧美、东南亚市场表现亮眼，尤其在IP、茶饮、食品、3C电子等领域 [3] - 红利资产价值重估，高ROE、稳定分红、自由现金流强的消费公司受资金青睐，是构建底仓的重要方向 [4] 行业展望 - 2025年下半年消费行业面临周期性扰动，但结构性、分化性与长期性机会逐步显现 [4] - 资本市场从重融资向重回报转型，红利型消费公司具备估值安全边际与基本面稳定性 [4]

指数表现 - 中证港股通大消费主题指数7月11日上涨0.58%报3094.05点成交额519.69亿元 [1] - 该指数近一个月下跌6.35%近三个月上涨9.12%年至今上涨17.94% [1] - 指数基日为2014年11月14日基点为3000点 [1] 指数构成 - 指数从港股通范围选取不超过50家符合大消费主题的香港上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股合计占比61.25%前三大为阿里巴巴-W(13.98%)美团-W(12.71%)比亚迪股份(9.52%) [1] - 样本公司100%来自香港证券交易所 [1] 行业分布 - 可选消费占比72.68%医药卫生占比17.54%主要消费占比9.78% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 新上市相关行业主题企业市值排名前十且纳入港股通后第十一个交易日可快速纳入指数 [2] - 样本退市或失去港股通资格时将进行相应调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪该指数的公募基金包括泰康中证港股通大消费主题A/C [3]

报告核心观点 - 自2024年9月起次新股重新占优，未来中期将成持续占优的市场风格；基金在次新股上欠配，未来有较大提升空间；次新股具备“时代红利”，行业分布集中于新经济和新产业；构建的开源次新股指数具备可跟踪操作性，开源策略精选次新股策略表现优异 [2][21][3] 各部分总结 当前次新股之风再起 - 次新股聚焦新兴行业，代表经济转型升级方向，具备较强alpha特征和高弹性成长能力 [11] - 2018年5月至2021年12月，万得次新股指数相对走势大幅上涨，累计涨幅2735.00%；2022年1月至今，呈宽幅震荡格局；2024年9月起重新占优，相对走势触底后中枢大幅抬升 [2][12][14] - 基金在次新股上欠配，表现为“关注但仓位轻”，上市时长3 - 6年的次新股商业模式获认可后，基金关注度和仓位大幅提升 [2][15] 次新股何时占优——相对经济信心的提升带来的风偏上行 - 2022年至今，中国相对经济及其预期（尤其相对美国）改善时，次新股往往占优，相关指标有存量社融同比增速等；未来中期次新股将成持续占优的市场风格 [20][21] - 次新股具备“时代红利”，指数行业分布长期集中于新经济和新产业，符合时代要求及政策导向，适合长期价值投资 [3][24] 开源次新股指数——具备可跟踪操作性的指数 - 万得次新股指数和近端次新股指数存在大面积调仓、调仓频率过高等问题，不具备投资指导意义 [4] - 开源次新股指数扩大上市时长至六年，股票数量增加，指数特征明显，相较基准能稳定超额 [4] 进一步优化：开源策略精选次新股策略 - 叠加财务等指标构建的开源策略精选次新股组合表现优异，2010年4月至今，次新股财务组合累计收益980.32%，年化收益率16.89%，能持续产生alpha [36]

中证文化产业指数表现 - 中证文化产业指数7月9日报1881 59点 [1] - 近一个月上涨4 85% 近三个月上涨16 46% 年至今上涨11 27% [2] 指数构成与样本选择 - 指数选取涉及新闻出版发行服务 广播电视电影服务 文化艺术服务等10类文化产业的上市公司证券 [2] - 基日为2012年06月29日 基点为1000 0点 [2] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] 十大权重股分布 - 分众传媒权重最高达10 15% 其次为巨人网络5 14% 恺英网络4 98% [2] - 其他权重股包括岩山科技4 47% 昆仑万维4 29% 三七互娱4 24% 光线传媒4 18% [2] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比77 41% 上海证券交易所占比22 59% [2] 行业分布特征 - 通信服务占比95 23% 可选消费占比3 18% 工业占比1 59% [2]

美股盘初行业ETF表现 - 生物科技指数ETF(IBB)当前价132 10美元，上涨2 77美元(涨幅2 14%)，成交量63 515份，总市值104 89亿美元，年初至今微涨0 01% [2] - 半导体ETF(SMH)当前价286 79美元，上涨3 31美元(涨幅1 17%)，成交量31 43万股，总市值33 90亿美元，年初至今累计上涨18 42% [2] - 全球科技股指数ETF(IXN)当前价93 68美元，上涨0 76美元(涨幅0 82%)，成交量5 242股，总市值13 12亿美元，年初至今上涨10 75% [2] 其他行业ETF涨跌情况 - 全球航空业ETF(JETS)上涨0 19美元(涨幅0 79%)，总市值7 60095亿美元，年初至今下跌4 81% [2] - 医疗业ETF(XLV)上涨0 90美元(涨幅0 67%)，成交量44 74万股，总市值260 01亿美元，年初至今微跌0 38% [2] - 科技行业ETF(XLK)上涨1 63美元(涨幅0 64%)，成交量15 89万股，总市值820 34亿美元，年初至今上涨11 30% [2] - 区域银行ETF(KRE)上涨0 33美元(涨幅0 53%)，成交量35 30万股，总市值52 98亿美元，年初至今上涨6 62% [2] - 银行业ETF(KBE)上涨0 28美元(涨幅0 48%)，成交量31 939股，总市值45 47亿美元，年初至今上涨7 38% [2] 部分行业ETF表现 - 金融业ETF(XLF)上涨0 17美元(涨幅0 33%)，成交量131 40万股，总市值583 01亿美元，年初至今上涨9 15% [2] - 网络股指数ETF(FDN)上涨0 66美元(涨幅0 25%)，总市值177 84亿美元，年初至今上涨10 14% [2] - 公用事业ETF(XLU)微涨0 10美元(涨幅0 12%)，成交量55 78万股，总市值117 94亿美元，年初至今上涨8 85% [2] 下跌行业ETF - 日常消费品ETF(XLP)下跌0 23美元(跌幅0 28%)，成交量57 82万股，总市值137 27亿美元，年初至今仍上涨4 45% [2] - 能源业ETF(XLE)下跌0 26美元(跌幅0 29%)，成交量81 51万股，总市值221 00亿美元，年初至今上涨4 67% [2]

市场表现 - 截至早盘收盘，恒生指数涨0.78%，恒生科技指数涨1.29%，恒生中国企业指数上涨0.84% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）现涨近2%，港股消费ETF（513230）现涨近1.5% [1] 宏观环境分析 - 全球宏观风险升温，特朗普威胁对日本加征关税加剧贸易担忧，中东地缘风险持续推动避险情绪升温 [1] - 美国就业市场强劲，美联储降息预期降温 [1] - 中国6月经济景气度总体回升 [1] - 港股绝对估值处于相对低位水平，估值分位数处于历史中上水平，中长期配置价值较高 [1] 行业投资机会 - 科技板块政策支持力度大，盈利增速居前，估值处于历史中低水平，未来上涨空间较大 [1] - 国内促消费政策刺激下，消费行业业绩增速预期改善，港股消费股估值水平相对较低，重点关注医药行业和可选消费行业 [1] - 海内外不确定性因素扰动下，高股息标的可提供稳定回报 [1] 投资标的推荐 - 港股消费ETF（513230）打包电商+新消费，覆盖相对A股更为稀缺的新消费赛道 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）涵盖中国核心AI资产，囊括相对A股更为稀缺的科技龙头 [1]

美股行业ETF表现 - 可选消费ETF当前价218 19美元 单日下跌3 02美元(-1 37%) 总市值274 05亿美元 年初至今累计下跌2 27% [1][2] - 半导体ETF当前价281 22美元 单日下跌2 40美元(-0 85%) 成交量22 99万股 年初至今上涨16 13% [1][2] - 生物科技指数ETF当前价129 11美元 单日下跌0 89美元(-0 68%) 总市值102 51亿美元 年初至今下跌2 26% [1][2] 能源与科技板块 - 能源业ETF当前价86 56美元 单日下跌0 47美元(-0 54%) 成交量148 98万股 年初至今上涨2 67% [2] - 科技行业ETF当前价255 63美元 单日下跌1 33美元(-0 52%) 总市值813 04亿美元 年初至今上涨10 31% [2] - 全球科技股ETF当前价92 93美元 单日下跌0 40美元(-0 43%) 年初至今上涨9 86% [2] 防御性板块走势 - 日常消费品ETF当前价81 87美元 单日下跌0 31美元(-0 38%) 成交量84 75万股 年初至今上涨5 42% [2] - 公用事业ETF当前价81 75美元 单日下跌0 09美元(-0 11%) 年初至今上涨9 53% [2] 金融与特殊行业 - 银行业ETF当前价58 86美元 单日上涨0 04美元(+0 07%) 年初至今上涨7 60% [2] - 金融业ETF当前价53 24美元 单日上涨0 05美元(+0 09%) 总市值592 59亿美元 年初至今上涨10 94% [2] - 全球航空业ETF当前价24 13美元 微涨0 01美元(+0 03%) 年初至今下跌4 82% [2]