股价与交易表现 - 11月25日盘中股价上涨2.16%至4.73元/股，成交额2.15亿元，换手率1.79%，总市值122.51亿元 [1] - 当日主力资金净流入1004.11万元，特大单买入2520.66万元（占比11.75%），大单买入4390.06万元（占比20.46%） [1] - 今年以来股价累计上涨9.74%，但近5个交易日下跌7.98%，近60日下跌3.07% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱等化工产品，其中聚氯乙烯收入占比最高，达39.69% [2] - 2025年1-9月实现营业收入212.46亿元，同比减少5.55%，归母净利润为-1.79亿元，但亏损额同比收窄48.51% [2] - A股上市后累计派现22.22亿元，近三年累计派现2.59亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月10日，公司股东户数为9.15万，较上期微增0.30%，人均流通股为28161股，较上期减少0.30% [2] - 截至2025年9月30日，东方红新动力混合A（持股1270.59万股）和香港中央结算有限公司（持股981.42万股）新进成为公司第六和第十大流通股东 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括低价、煤化工、可降解、破净股、水泥等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC窄幅震荡向下空间缩窄，烧碱现货价格稳中有降 [3] - PVC单边窄幅震荡向下空间缩窄，跨期观望，跨品种无；烧碱单边观望，跨期SH12 - 01逢低正套，跨品种无 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4496元/吨（+40），华东基差 - 56元/吨（ - 20），华南基差4元/吨（ - 20） [1] - 现货价格：华东电石法报价4440元/吨（+20），华南电石法报价4500元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2805元/吨（+0），电石利润 - 125元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 848元/吨（ - 28），PVC乙烯法生产毛利 - 516元/吨（ - 25），PVC出口利润12.9美元/吨（+0.4） [1] - 库存与开工：厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存52.7万吨（ - 0.6），电石法开工率80.15%（+0.58%），乙烯法开工率71.31%（+1.18%），开工率77.48%（+0.77%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.6万吨（ - 2.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2241元/吨（+5），山东32%液碱基差134元/吨（ - 68） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价760元/吨（ - 20），山东50%液碱报价1230元/吨（ - 20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1380元/吨（ - 63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）753.5元/吨（+16.7），山东氯碱综合利润（1吨PVC） - 143.47元/吨（ - 52.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）591.02元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.76万吨（+2.54），片碱工厂库存3.09万吨（+0.07），开工率84.60%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.46%（+0.09%），印染华东开工率66.55%（+0.00%），粘胶短纤开工率90.09%（+0.59%） [2] 市场分析 PVC - PVC窄幅震荡向下空间缩窄，本周暂无新增装置检修，部分企业因价格低位考虑减产，新增产能逐步量产，供应端充裕 [3] - 下游开工小幅降低，刚需采购，盘面跌至低位点价采购情绪有改善，但整体市场采购情绪一般，期货仓单同期高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [3] - 国内出口窗口持续打开，印度BIS认证11月13日取消，反倾销税取消，出口订单增加，但9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查尚在进行中，PVC制品出口后续或受影响 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，供应端装置检修恢复，开工小幅提升，关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端山东氧化铝厂出现压车现象，接货价格周末下调，带动山东现货价格下降，氧化铝侧整体开工小幅持平，山东50%碱去库，32%碱累库，山东整体累库，江苏库存整体累库，非铝端刚需采购为主，后续进入非铝淡季，需求转弱 [3] - 广西氧化铝厂投产预期较多，但投产时间不确定性较大，烧碱招标进行中，或对后两月烧碱现货价格形成支撑，需关注届时新增氧化铝厂烧碱灌槽需求的采购情况，山东11月电价上调，液氯价格相对转弱，氯碱利润同期偏低水平，成本支撑仍存 [3] 策略 PVC - 单边：窄幅震荡，向下空间缩窄 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：SH12 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

股价表现与交易情况 - 11月24日盘中股价上涨2.08%，报收8.85元/股，总市值34.88亿元 [1] - 当日成交金额为9982.86万元，换手率达到3.75% [1] - 今年以来股价累计上涨13.75%，但近5个交易日下跌5.95%，近60日下跌3.70% [1] - 资金流向显示主力资金净流出618.28万元，其中大单买入636.56万元（占比6.38%），卖出1254.84万元（占比12.57%） [1] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-9月实现营业收入12.80亿元，同比减少6.97% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-2.47亿元，亏损额同比收窄4.07% [2] - 截至11月10日，公司股东户数为2.23万户，较上期微减0.42%，人均流通股增至13564股 [2] - A股上市后累计派现总额为6.08亿元，但近三年未进行分红 [3] 业务构成与行业属性 - 公司主营业务收入主要来源于PVC（占比52.21%）、烧碱（占比28.20%）和E-PVC（占比12.83%） [1] - 其他业务包括电石、石灰氮、双氰胺、液氯、盐酸等化工产品以及电力、热力的生产销售 [1] - 公司所属申万行业为基础化工下的化学原料-氯碱板块 [1] - 涉及的概念板块包括小盘、太阳能、氢能源、光伏玻璃、央企改革等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液碱市场供需呈供增需弱、累库施压、利润收缩格局，短期走势偏空，预计下周液碱及片碱价格维持稳中有降的弱势运行态势；氧化铝延续弱稳运行，预计下周现货价格仍可能维持窄幅波动，后续整体承压趋势预计仍将维持 [4][17] - 交易策略方面，单边认为烧碱偏弱走势，套利和期权建议暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 液碱市场供给端虽部分装置检修，但行业整体开工负荷率提升至90.29%，产量环比增加0.55%至87.10万吨，供应压力微增；需求端主力下游氧化铝产能运行率回升至76.76%，刚需尚在，但非铝下游接货积极性不高，粘胶短纤行业亏损加剧，市场观望情绪浓厚，整体需求平淡；库存端累库明显，山东32%液碱工厂库存环比大增13.39%，华东样本企业库存激增25.78%；利润端受液碱和液氯价格双降影响，氯碱企业盈利恶化，山东无自备电厂企业ECU由盈转亏，有自备电厂企业盈利大幅下滑28.83% [4] - 氧化铝本周全国运行水平较上周窄幅波动，部分企业检修预计下一周基本恢复正常，目前未出现长周期检修或压产现象，企业仍以维持生产和执行长单为主要目的；上游发运高效，部分铝厂库存达年度高位，累库速度降低；本周招标成交活跃但交易重心无明显波动，传统贸易商大幅贴水卖货意愿不高，上下游及贸易商集中商谈长单，铝厂库存保障水平提升，短期现货购买需求降低 [17] - 交易策略为单边烧碱偏弱走势，套利和期权暂时观望 [5] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格下降，自9月27日起多次下调价格，目前执行出厂720元/吨，液碱送货量显著回升至13368吨 [7][9] - 截至20251120，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.76万吨，环比上调6.32%，同比上调80.65%，各区域库存大多呈上升趋势 [13] - 2025年氧化铝新增产能1080万吨，2026年新增产能1200万吨，四季度及明年一季度新增投产较多，广西地区新产能将带动山东等地50%及片碱需求 [16][64][65] - 本周粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%，因上周新疆粘胶装置重启运行，行业整体产能利用率提升 [66] - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率为65.76%，浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，绍兴地区开机率为65.00%，盛泽地区印染企业平均开机率为65.53%，染厂多以执行前期订单为主，新单增量有限，“金九”行情较往年清淡，市场整体氛围维持稳定 [70] - 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼氧化铝新装置大部分已投产，烧碱备货完成 [81] 周度数据追踪 - 期货价格方面展示了SH01合约价格走势、基差、持仓、仓单量、月差等数据 [23] - 现货价格方面展示了32%液碱、50%碱、片碱在不同地区的价格走势 [26][29][31] - 价差方面展示了烧碱品种价差和区域价差 [33][36] - 利润方面展示了山东、江苏烧碱利润，山东、江苏氯碱综合利润，山东、江苏液氯价格走势 [39] - 库存方面展示了液碱工厂库存、厂内库存，片碱总库存、工厂库存、市场库存，以及烧碱分省库存数据，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调6.32%，同比上调80.65% [13][41][45] - 开工方面展示了烧碱、固碱开工率，烧碱产量、固碱产量数据，本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.6%，较上周环比+0.5% [19][48] - 产量方面展示了山东、江苏、浙江烧碱产量数据，天津渤化30万吨烧碱装置和甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已投产，2025年还有多家企业有新增产能计划 [50][51][52] - 装置检修方面列出了各区域企业的烧碱产能及检修情况 [54] - 消费方面展示了烧碱、液碱、片碱需求及周度消费（含出口）数据 [56][57] - 氧化铝运行产能方面展示了氧化铝产量、运行产能、开工率数据 [60][61] - 出口方面展示了烧碱、液碱、片碱出口量，烧碱华北FOB价格，烧碱出口利润及出口去向数据 [72][73][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC现货市场延续弱势，下周供应端开工率提升，需求端低迷，11月 - 次年1月是传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量形成利空，虽印度取消BIS认证但反倾销税预期执行，外需难提升，供需过剩，价格难言乐观，预计延续底部趋弱格局，期货反弹偏空对待，期权观望 [3] - 烧碱行业供需有压力，下周华东区域性供应下降，涉及月度合同签订，若盘面趋弱华东现货报价将下行，山东市场不明朗，主力下游氧化铝累库、价格趋弱，对烧碱价格传导偏弱，需求端支撑弱，长期供需有压力，预计烧碱价格偏弱运行，期货偏空思路，期权暂观望 [4] 各目录总结 烧碱 - 烧碱期货价格受宏观、开工、库存、下游需求等因素影响，盘面定价远月，产区检修后供应增至高位，氧化铝厂下调采购价，需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落 [7] - 截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为90.29%，较上周提升0.5个百分点，山东地区开工率91.44%，环比 +3.41%，本周部分氯碱装置检修增多，但部分前期减产企业恢复正常 [26] - 列举了多家烧碱企业的检修情况，本周检修损失量合计3.22万吨，还给出了部分企业未来的检修计划 [27] - 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近，4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [31] - 近期国内氧化铝市场累库，铝厂原料库存创新高，下游逢低采购补库，市场供需格局短期难扭转，期货价格松动致低价货源流出，预计国内氧化铝现货价格维持窄幅偏弱震荡运行，价格区间在2700 - 2950元/吨 [35] - 10月烧碱出口走弱，估算出口利润回落 [57] 聚氯乙烯 - PVC期货价格受供需、宏观氛围等因素影响，盘面延续回落势头，现货疲弱，出口放缓，需求难有起色，弱供需难改，盘面震寻底运行 [64] - PVC现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未实质性改善 [65] - 聚氯乙烯行业利润持续恶化 [70] - 电石产量高位，利润趋弱 [75] - 本周国内PVC粉行业开工负荷率下降，新增2套装置计划内检修，整体检修损失量增加，本期电石法企业新疆天业、山西瑞恒开工提升，昊华宇航开工略降，河南联创装置检修开工下降；乙烯法企业天津乐金、山东恒通因检修开工下降，本周PVC粉整体开工负荷率为77.48%，环比上周提升0.77个百分点，其中电石法开工负荷率为80.15%，环比上周提升0.58个百分点，乙烯法开工负荷率为71.31%，环比上周提升1.18个百分点 [86] - 列举了PVC企业的长期停车、检修及临时停车、后期计划检修情况 [88] - PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升，地产端持续给需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，下游难有正向驱动 [94] - 地产行业仍在筑底周期，给出了房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积等相关数据 [95] - PVC库存小幅去库，总库存同比近年仍处于最高水平 [102] - 部分PVC外盘价格走弱 [109] - 2025年10月PVC出口量31.21万吨，出口均价605美元/吨，1 - 10月出口累计323.38万吨，单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%；2025年10月PVC进口量1.09万吨，进口均价725美元/吨，1 - 10月进口累计18.64万吨，单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74% [120]

指数表现与ETF动态 - 中证细分化工产业主题指数上周五跌4.30% 周跌6.47% 但下半年以来累计涨幅达27.66% 显著跑赢沪指同期11.34%的涨幅 [1] - 化工ETF天弘（159133）将于11月25日上市 募集期间净认购金额为5.4989亿元人民币 募集份额5.4991亿份 有效认购户数8628户 [1] - 化工ETF天弘（159133）跟踪中证细分化工产业主题指数 覆盖磷化工 氟化工 磷肥 钾肥等细分领域龙头 [1] 行业基本面与政策导向 - 在双碳目标背景下 行业聚焦化工新材料 精细化工等前沿领域 通过专项政策推动向高端化 智能化 绿色化转型升级 [1] - 基础化工行业2025年前三季度毛利率为17.69% 净利率为6.17% 同比均小幅回升 行业盈利止跌回升 景气底部企稳 [2] - 2025年前三季度子行业盈利能力整体分化 氟化工 钾肥 合成树脂 氯碱和复合肥等子行业改善较大 [2] 投资展望 - 展望2026年上半年 建议关注化工新材料及精细化工领域 [1]

报告行业投资评级 - 烧碱：震荡偏弱 [1][5] - PVC：低位震荡 [1][6] 报告的核心观点 烧碱 - 供应端中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率上升但各区域有差异 需求端氧化铝行业需求难扩张非铝需求维持刚需且面临淡季出口订单少 整体烧碱高产量高库存格局延续估值受氧化铝减产预期压制成本支撑有限 [5] - 策略上单边估值受压制冬季高产量压力仍存 跨期1 - 5反套 跨品种无 [5] PVC - 供应端高产量结构短期难改变冬季是检修淡季 需求端出口市场竞争压力增大内需与地产相关下游制品需求弱 整体PVC市场高产量高库存结构短期难改变但考虑烧碱利润下滑明年检修旺季或有供应端减产 [7] - 策略上单边低位震荡空单止盈01合约上方压力4600下方支撑4400 跨期1 - 5反套 跨品种无 [7] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 烧碱01基差偏强1 - 5月差偏弱 [10] - 出口市场有支撑但面临结构调整1 - 9月中国液体烧碱累计出口量261万吨同比+47.29%预计2025年出口同比至少增加30%全年超400万吨 东北亚FOB价格持续下跌目前380美元/干吨 山东内陆企业出口利润状况一般 [14][18][19] - 山东 - 广东区域套利空间减小片碱 - 液碱价差下滑 50碱 - 32碱价差低于蒸发成本压制现货 [25][31] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升库存上升结构偏弱 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.6%较上周环比+0.5% 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.76万吨（湿吨）环比上调6.32%同比上调80.65% [37][38][40] - 11月之后检修将明显减少 2025年和2026年烧碱仍持续投产产能增速超3% [43][45] - 11月山东省大工业电价上调烧碱成本有一定上升 液氯未大幅补贴烧碱成本支撑有限 耗氯下游环氧丙烷开工回升利润回升 环氧氯丙烷开工回升利润下滑 二氯甲烷、三氯甲烷开工下滑利润回升 [46][50][53] 烧碱需求 - 2025年氧化铝产能大扩张截至11月已实现新投产能830万吨预计仍有170万吨拟投 2026年1季度投产集中全年新增产能或达1390万吨 但氧化铝开工下滑库存上升利润下滑装置产量下滑未来存在减产预期 [66][67][68] - 氧化铝行业低利润时边际装置减产采购谨慎囤货下滑导致烧碱库存难向下游转移价格下跌 若供应端检修装置复产开工偏高烧碱近月压力加大冬季进一步压缩氯碱利润 [81] - 纸浆行业产能扩张持续需求处于旺季但终端利润持续压缩 粘胶短纤、印染、水处理行业开工稳定 三元前驱体行业产量上升 [83][94][96] PVC价格及价差 - PVC基差震荡走强1 - 5月差震荡偏弱 [104] PVC供需 - PVC开工环比上升本周产能利用率78.83%环比增加0.32%同比增加0.39% 2025年11月检修减少 2025年有220万吨产能投放2026年无新增产能 [110][114][115] - 西北一体化装置利润低位冬季是检修淡季利润对供应影响被弱化 PVC生产企业小幅去库社会库存高位 [117][121] - 地产终端需求未有明显回暖 PVC下游开工整体环比下降 1 - 9月PVC出口累计292.16万吨单月出口环比增长21.945%同比去年同月增加24.53%累计同比增加50.63% 仓单持续上升 [126][132][139]

报告行业投资评级 - 丙烯、聚丙烯、塑料、乙二醇、PVC投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯、苯乙烯、PX、瓶片、尿素投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA、短纤、甲醇、纯碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，丙烯库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累心态；塑料和聚丙烯期货主力合约收跌，聚乙烯供需矛盾加大价格偏弱，聚丙烯基本面供需矛盾仍存 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑等因素使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期反弹偏空；苯乙烯期货主力合约收跌，供需基本面短期改善形成一定支撑 [3] - 聚酯方面，油价回落使PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降；乙二醇供应增长压力大，中期需求转弱；短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工方面，甲醇主力合约持续低位震荡，短期市场利空因素不减，中长期关注供应端收缩；尿素期货盘面小幅下跌，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] - 氯碱方面，PVC弱势运行，印度出口走好但对整体需求拉动有限，供高需弱关注成本端；烧碱再度累库，下游需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱日内偏强运行，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略；玻璃05合约上涨，预计下方空间有限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约近期围绕5日均线宽幅整理，丙烯企业库存低位支撑价格，但聚丙烯成本承压、国际油价走低或拖累业者操盘心态 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑减弱、供应压力大、需求跟进有限，价格将维持偏弱运行；聚丙烯上游出库库存转移，但下游采购意向欠佳，供需矛盾仍存 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 美韩芳烃价差走廓、甲苯歧化效益下滑、下游苯乙烯出口增加使纯苯价格反弹，但对美出口有门槛，中期延续反弹偏空思路，可增加期权配置 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内收跌，纯苯收跌带动交投情绪回落，供需基本面短期有所改善对价格形成一定支撑 [3] 聚酯 - 日内油价回落，PX震荡收跌，PTA价格随之回落，PX利多消息对市场有提振但被弱化，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降 [5] - 乙二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路 [5] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，但需求有转弱预期，加工差承压；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约持续低位震荡，海外装置开工负荷高、在途货源充足，部分进口货源倒流向内地，港口库存减少，短期市场利空因素不减 [6] - 尿素期货盘面小幅下跌，秋季肥收尾农业需求走弱，但工业复合肥开工回升，储备需求逢低跟进，供应维持高位，行情或震荡回调 [6] 氯碱 - PVC弱势运行，印度反倾销政策有变化可能使出口走好，但对整体需求拉动有限，电石价格下行，企业开工高位，行业库存高压 [7] - 烧碱再度累库，液氯表现尚可，氯碱一体化仍有利润，氧化铝利润压缩或减产，非铝下游刚需补库，供给高压需求不足 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内偏强运行，现货平稳、库存下降，产量环比下滑，光伏玻璃产能波动不大，浮法有冷修计划，长期供需过剩，可逢高做空，关注多玻璃空纯碱05策略 [8] - 玻璃05合约上涨，现货阴跌、行业小幅累库，利润收窄有产能冷修，加工订单环比改善但同比不足，预计下方空间有限 [8]

氯碱日报 | 2025-11-21 期货价格及基差：SH主力收盘价2261元/吨（-4）；山东32%液碱基差177元/吨（+4）。 PVC再探底，关注装置检修动态 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4456元/吨（-36）；华东基差-36元/吨（-4）;华南基差14元/吨（-4）。 现货价格：华东电石法报价4420元/吨（-40）；华南电石法报价4470元/吨（-40）。 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0）；电石价格2805元/吨（+0）；电石利润-125元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-820元/吨（-50）；PVC乙烯法生产毛利-491元/吨（-26）；PVC出口利润7.4美元/吨（+2.6）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存32.2万吨（-1.2）；PVC社会库存53.2万吨（-1.3）；PVC电石法开工率80.15%（+0.58%）； PVC乙烯法开工率71.31%（+1.18%）；PVC开工率77.48%（+0.77%）。 下游订单情况：生产企业预售量69.9万吨（-4.3）。 烧碱： 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0）；山东50%液碱报价1 ...

报告行业投资评级 - PVC 趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - PVC 不宜追空，低位震荡 [1] - PVC 市场高产量、高库存结构短期难改变，考虑烧碱利润下滑，氯碱综合利润处于历史低位，明年供应端在检修旺季或有减产力度 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01 合约期货价格 4456，华东现货价格 4420，基差 -36，1 - 5 月差 -311 [2] 现货消息 - 国内 PVC 盘中价格震荡下跌，因房产市场需求预期偏弱、大宗价格预期偏空、现货供应充足，加重市场短期看弱预期，但现货受成本支撑表现坚挺，实盘成交重心降幅有限，华东地区电石法五型现汇库提在 4400 - 4500 元/吨，乙烯法在 4500 - 4650 元/吨 [2] 市场状况分析 - PVC 期货跌至历史低位，绝对估值处于低位，部分装置因亏损有减产预期，短期不宜追空 [2] - 冬季是氯碱企业检修淡季，新增检修规模有限，03 合约之前期货合约面临高开工、弱需求格局，大规模减产预期或在 03 合约之后 [2] - PVC 仓单处于高位，未来多头接货压力大 [2]