发电业绩与运营 - 2025年第三季度报告显示，公司今年来水量比去年多23%，水电发电量比去年多发了近60% [3] - 公司通过优化调度措施，包括精准预测、精细调度、精益执行，重协同、重错峰、重互补，以提升综合效益 [3][8] 财务状况与融资 - 公司正通过债务置换、优化融资期限、拓展低成本渠道等综合性措施持续压降成本，2025年已实现新增融资利率显著下降 [3] - 有投资者指出，与长江电力、华能水电等其他公司发行债券利率约两个点相比，公司当前负债利率超过四个多点 [3] - 投资者建议公司将分红比例提高至不低于净利润的80%，并向长江电力学习，以更好回报股东 [7] - 另有投资者根据公司每股净现金流约5元及经营情况，建议公司像长江电力一样将每年分红比例提高至利润的70% [7] 投资者关系与信息披露 - 公司通过深交所"互动易"平台回复投资者提问，回复率为100%，并在定期报告披露后常态化高质量召开业绩说明会，公司董事、高管出席并进行提问答复 [4] - 投资者建议公司恢复每月公布各水电站发电量及水位情况，并公布历年各季度来水数据 [3][8] - 对于水位、发电量、固定资产折旧、可再生能源补贴欠款等具体经营信息，公司指引投资者查阅定期报告相关章节 [5][6][7] 技术与设备管理 - 公司技改工作涉及水轮发电机组、变压器、GIS室、送出设备、水工建筑物及其他发电辅助设备，以保证系统安全生产稳定运行 [3] - 针对水库水位在蓄满后快速降低的疑问，公司解释是根据电网工作安排，为后续连续检修工作做准备，防止电站泄洪 [4] 公司治理与项目决策 - 独立董事按照法律法规履行职责，对董事会议案进行认真审核，独立、客观、审慎行使表决权，以促进决策的科学性、客观性、合理性，保障中小股东权益 [6] - 有投资者提及，公司此前投建的光伏项目可研报告预计年发电小时数约1100小时，但实际运行仅约800多小时 [6]

投资评级 - 报告给予川投能源“买入”评级，系首次覆盖 [11][108] 核心观点 - 川投能源作为四川省属水电旗舰平台，其业绩成长与参股48%的雅砻江公司机组投产节奏高度相关，共享雅砻江成长红利 [2][5][9] - 当前时点雅砻江公司两河口电站蓄满后补偿效益显著，叠加参股20%的大渡河公司新一轮投产周期开启，将为公司带来可观业绩增量 [2][6][7][9] - 随着两家参股公司资本开支见顶、盈利改善，“投分差”预期稳步提升，川投能源分红潜力有望释放 [2][8][9] 公司定位与业绩驱动 - 公司业绩主要来源于投资收益，2024年雅砻江公司和大渡河公司贡献的投资收益占归母净利润比重分别约为88%和9% [5][31] - 2009年定增收购雅砻江48%股权后，公司盈利中枢随雅砻江2012-2016年、2021-2022年两轮投产周期阶梯式抬升 [5][27][28] - 控股股东重组为四川能源发展集团后，公司作为省级水电旗舰平台，存在承接集团优质水电资产注入的潜力，权益装机容量或提升约25% [25][35][36] 雅砻江公司核心资产价值 - 雅砻江公司拥有流域独家开发权，截至2025年3月装机容量2088.89万千瓦，在建及拟建常规水电782万千瓦，水风光一体化基地远期规划装机7800万千瓦，建成后装机较2025年一季度提升273% [6][44][45] - 公司凭借高比例省间外送（仅43.76%电量在省内消纳），利用小时和电价处于行业前列，2024年水电利用小时4584小时，高于行业平均1235小时 [6][51][54][55] - 两河口电站2024年10月底首次蓄满，经测算对下游电站补偿效益可达21.77亿元，按48%持股比例对应川投能源业绩贡献10.45亿元，相对2023-2024年实际业绩增幅约23-24% [6][66][68] 大渡河公司成长潜力 - 大渡河公司为大渡河流域主要开发主体，截至2025年6月装机1173.56万千瓦，在建机组661万千瓦中双江口、金川、枕头坝二级、沙坪一级等计划2025年首台机组投产，2026年全部投产 [7][70][74][75] - 双江口作为年调节水库，投产后可带来下游电站补偿效益约4.6亿元，叠加四座新电站自发电净利润贡献4.33亿元，合计净利润增量8.93亿元，相对2024年大渡河公司净利润增长38.79% [7][89][90][92] - 四川省电力供需趋紧及外送通道（如川渝特高压）投产，有望改善大渡河消纳环境，支撑其利用小时和电价提升 [7][77][82][85] 现金流与分红前景 - 川投能源“投分差”（分红与增资差额）主要取决于雅砻江和大渡河公司的资本开支与盈利状况，2024年对雅砻江投分差为15.84亿元 [8][96][97] - 雅砻江公司资本开支预计2025年后进入下行通道，大渡河公司资本开支高峰后亦将回落，两者盈利改善有望提升分红能力，推动川投能源分红潜力释放 [8][97][100][103] - 报告预测公司2025-2027年EPS分别为1.01元、1.08元、1.14元，对应PE分别为14.91倍、13.91倍、13.13倍 [108][119]

文章核心观点 - 公司在“十四五”期间以服务国家战略为导向，在保障国家战略安全、勇当科技创新主力、服务构建新发展格局三大方面取得高质量发展成就，清洁能源装机占比达96%，世界最大清洁能源走廊全面建成[3][5][6][8][11] 保障国家战略安全 - 发挥大国重器综合效益，长江干流六座梯级水库总防洪库容近380亿立方米，“十四五”以来累计拦蓄洪水超400亿立方米，运行管理的9座水库防洪库容占长江流域联合调度范围约55%[5] - 强化水资源供给保障，“十四五”以来累计向下游补水超1500亿立方米，2022年大旱期间紧急补水约56亿立方米[5] - 全力保障国家能源安全，清洁能源装机约占全集团总装机的96%，可再生能源发电量稳居全球第一，世界最大清洁能源走廊在长江干流调度运行的水电机组达110台[6] - 坚定实施海上风电引领者战略，在沿海区域建成百万千瓦级海上风电基地，在沙漠开工建设两个千万千瓦级新能源大基地[6] - 科学有序推进总装机近2000万千瓦的13个抽蓄项目建设，建成华东地区最大抽水蓄能电站[6] - 积极服务美丽中国建设，共抓长江大保护业务布局实现沿江11省市全覆盖，累计完成投资超1200亿元[7] - 迁地保护珍稀植物2000多种，累计放流中华鲟等珍稀鱼类超2800万尾，助力长江四大家鱼自然繁殖恢复至20世纪80年代水平[7] - 建成我国首个大型绿色零碳数据中心，成功建造投运全球动力电池容量最大的新能源纯电动船和我国首艘内河氢燃料动力船[7] - 积极参与“三北”工程建设，累计治沙23万亩，苗木成活率超85%[7] 勇当科技创新主力 - 引领水电技术装备跨越式发展，攻克超大规模地下洞室群开挖、全坝低热水泥混凝土应用等世界级难题，工业互联网平台在长江干流六座梯级水电站部署完成[9] - 数字孪生三峡获评水利部数字孪生十大样板工程，白鹤滩水电站获评菲迪克卓越工程项目奖和“2023年全球十大工程”[9] - 带动新能源产业链创新升级，全国首个批量化应用单机容量16兆瓦海上风电机组项目实现全容量并网，全球首台抗台风型漂浮式海上风电机组投产发电[10] - 全球最高电压等级±400千伏海上柔直输电系统成功支撑海上风电开发，全球首个商用兆瓦级钙钛矿地面光伏项目成功并网[10] - 推动生态环保智能化创新发展，自主研发我国首个水务业态全覆盖的智慧水务调控系统，形成城市“水管家”智慧调度平台[10] - 在江苏宜兴合作建设我国首座城市污水资源概念厂，江西九江两河流域综合治理工程入选“生态环境创新工程百佳案例”[10] 服务构建新发展格局 - 加快培育发展战略性新兴产业，3个项目入选战新产业“百大工程”，“海上风电安全高效开发成套技术和装备及产业化”项目荣获国家科技进步奖一等奖[12] - 累计16项成果入选国家能源领域首台（套）重大技术装备，1项成果入选能源行业十大科技创新成果[12] - 着力推动绿色产业优化升级，完善世界一流水电指标体系，加快数字孪生三峡建设，组建海上风电产业链联盟[13] - 积极探索氢能、新型储能等绿色低碳产业发展，推动长江大保护从规模化发展向高质量发展转变[13] - 积极服务“一带一路”倡议，国际业务投资覆盖12个国家和地区，境外可控装机预计超过1300万千瓦[13] - 成为巴西第三大发电商、秘鲁第一大配电公司、西班牙重要的新能源发电商[13]

事件概述 - 三峡集团发布声明，指出互联网及社交媒体平台存在多个未经授权、擅自使用其公司名称和标识的账号 [1][3] - 这些冒用账号包括新浪微博账号"三峡集团"、抖音账号"三峡集团市场部"和"三峡集团"、小红书账号"中国三峡"等 [1] - 公司明确上述账号均非其注册或授权运营的官方账号，其发布内容与行为与公司无任何关联 [3] 公司行动与声明 - 公司通过"中国电力报"官方公众号发布声明，以提醒公众注意甄别 [1] - 公司正告相关侵权主体立即注销账号并删除所有相关信息 [3] - 公司已收集相关证据，并保留依法追究其法律责任的权利 [3] - 公司公布了其官方新媒体账号信息以供公众辨别 [3] 公司背景信息 - 公司全称为中国长江三峡集团有限公司 [3] - 公司是全球最大的水电开发运营企业和中国领先的清洁能源、生态环保集团 [3] - 截至2024年底，公司可控装机容量达1.58亿千瓦，资产总额为1.5万亿元 [3]

政策核心观点 - 出台《若干措施》包含13项政策举措 旨在通过扩大准入、打通堵点、强化保障支持民间资本参与重点领域和生产性服务业投资 [1] - 政策措施目标为畅通民营企业投资渠道、破解发展堵点、支持民营企业扩大有效投资 [1] 重点领域投资准入 - 铁路、核电、水电等重点领域项目鼓励民间资本参与 明确民间资本持股比例可在10%以上 [2][4] - 核电等重大项目持续引入民间资本 有的核电项目最高参股比例已达20% [7] - 鼓励民间资本参与国家重大工程、重点产业链供应链项目建设 以拓宽资本流通渠道和提升资金效率 [9] 新兴与高精尖产业方向 - 产业发展方向鼓励民营企业进入低空经济、商业航天等新兴生产力领域 [11] - 开放领域延伸至“高精尖”科研和创新领域 从实体经济延伸到服务业 [11][13] 生产性服务业支持 - 支持民间资本有序流向高价值服务行业 聚焦工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证等重点环节 [14][16] - 引导民营企业等市场主体发掘产业需求 打造具有竞争优势的特色化服务品牌 [18] 创新平台与中试服务 - 鼓励支持民营企业加快建设一批具有较强行业带动力的重大中试平台 [19][21] - 鼓励国有企业、高等院校、科研院面向民营企业提供市场化中试服务 鼓励有条件单位与民营企业联合建设中试平台 [23] 融资与市场环境保障 - 强化保障方面将统筹用好各类资金渠道和金融服务 增强政策针对性和有效性 [24] - 持续落实关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策 [26] - 积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs 以拓宽融资渠道畅通投融资循环 [26]

政策核心观点 - 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项针对性政策举措以激发民间投资活力[1] - 政策锚定当前民间投资的痛点堵点精准破题，深度契合国家战略方向，为民间资本注入强劲信心并构筑持续健康发展的坚实框架[1] 市场准入与投资领域 - 对需国家审批的铁路、核电、水电、跨省跨区直流输电通道、油气管道等领域项目，专项论证民间资本参与的可行性并鼓励支持参与，对具备条件的项目民间资本持股比例可在10%以上[3] - 鼓励民间资本参与各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目的建设运营[4] - 引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等领域建设，积极支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务[4] 优化营商环境与公平竞争 - 清理不合理的服务业经营主体准入限制，严禁在环保、卫生、安保等方面违规设置障碍，支持民间资本投向工业设计、共性技术服务、检验检测等生产性服务业领域[5] - 严格落实招标投标领域制度规定，严禁对民营企业违规设置设立分公司或强制加入协会等附加条件，坚决取消对民营企业单独设置的历史业绩、资质等不合理要求[5] - 规范实施政府和社会资本合作新机制，修订分类支持民营企业参与的特许经营项目清单，增强政策的可操作性和稳定性[5][6] 政策支持与融资保障 - 进一步加大政府采购支持中小企业力度，对超过400万元的工程采购项目按规定预留预算总额40%以上面向中小企业，鼓励将民营企业合同预付款比例提高至30%以上[7] - 加大中央预算内投资对符合条件民间投资项目的支持力度，用好新型政策性金融工具支持项目并补充资本金[7] - 全面准确落实普惠信贷尽职免责制度，持续落实好科技型企业上市融资“绿色通道”政策，支持民间投资项目发行基础设施REITs[7]

文章核心观点 - 国务院办公厅发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项政策举措以激发民间投资活力[3] - 政策核心从扩大准入、打通堵点、强化保障三方面精准发力，旨在解决民间投资面临的难点和堵点问题[3][7] - 政策明确鼓励民间资本参与重点领域项目并设定持股比例，将民间资本参与从“可选项”变为“应选项”，增强政策刚性[7][9] 扩大市场准入 - 明确要求对需国家审批的铁路、核电、水电、输电通道、油气管道等领域项目，专项论证民间资本参与的可行性并说明持股比例[7][8] - 对具备条件的项目，民间资本持股比例可在10%以上[8] - 近两年新核准核电项目已引入20家民营企业参股，2024年股比约10%，2025年提高至10%-20%[8] - 水电站和油气设施项目吸引民企投资取得进展，储气设施和油气管道项目民资占比已超10%[8] - 政策旨在降低能源、铁路等网络型基础设施行业向民间资本开放的实质性门槛[9] 引导投向生产性服务业 - 清理不合理的服务业经营主体准入限制，严禁在准入条件外违规设障[12] - 支持民间资本投向工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证、数字化转型等生产性服务业领域[12] - “十五五”时期生产性服务业发展空间广阔，鼓励民企进入附加值更高的科技服务业[13] - 以改革试点为抓手，支持民营企业探索制造业服务化路径，推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸[13] 强化投融资支持 - 强化投资、财政、金融政策协同，统筹用好各类资金渠道和金融服务[16] - 用好中央预算内投资，对符合条件的民间投资项目予以支持[16] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，其中部分支持了重点领域民间投资项目[16] - 信贷政策上要求银行业金融机构制定民企年度服务目标，落实普惠信贷尽职免责制度[16] - 直接融资方面支持关键核心技术企业上市融资“绿色通道”，积极支持民间投资项目发行基础设施REITs[16] - 国家发改委累计向证监会推荐105个REITs项目，83个已上市，发售基金总额2070亿元，预计带动新项目总投资超1万亿元[5]

政策核心观点 - 政策旨在通过扩大准入、打通堵点、强化保障三方面措施，为民间投资创造更多机会 [1] - 政策超越以往原则性表述，直接指向制度破冰，通过明确参与领域和量化持股比例等具体规定增强民营企业获得感 [30][35][36] 重点领域准入扩大 - 明确鼓励民间资本参与铁路、核电、水电、输电通道、油气管网、供水等国有资本主导领域，对具备条件的项目持股比例可在10%以上 [4] - 加大能源领域引入民间资本的政策供给，完善民营企业参与核电、水电、跨省跨区直流输电通道等重大项目长效机制 [6] - 支持民间资本有序流向工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证等高价值服务行业，推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸 [9][11] 融资渠道拓宽与支持 - 积极支持民间投资项目发行基础设施REITs，已向证监会推荐18个项目，14个已发行上市，发售基金总额近300亿元 [12] - 民间投资项目成为社区商业、农贸市场等领域的“首单”REITs项目，发挥示范带动效应 [12] - 将持续加强部门协同，支持更多符合条件的民间投资项目发行上市，拓宽融资渠道并促进投融资良性循环 [14] - 将统筹用好中央预算内投资、政府采购政策以及上市融资绿色通道等各类资金渠道和金融服务 [42] 制造业中试平台建设 - 发布通知提出到2027年基本建立现代化中试平台体系，形成多主体参与、多领域布局的全国制造业中试服务网络 [15] - 重点围绕原材料工业、装备制造、消费品工业、信息技术等6个关键领域和37个行业重点方向布局建设中试平台 [18] - 截至目前已布局建设2400余个中试平台，首批重点培育的241个平台承担中试服务项目2.5万项，服务企业近万家，完成省部级及以上自主创新成果中试验证项目1100余项 [21] - 鼓励民营企业建设具有行业带动力的重大中试平台，并支持国有企业、高校等面向民营企业开放中试服务，构建开放共享的中试生态体系 [22][26][27] 制度保障与平台建设 - 在重大项目启动前进行专项论证民营企业参与可行性，这种前置性程序规定是对民营企业的保护 [32] - 政策体现了精准性和稳健性，结合项目实际和民营企业意愿，对积极稳妥促进民间资本投资具有重要意义 [39] - 将打造国家投融资综合服务平台，与全国融资信用服务平台互联互通，推动投融资高效对接，精准投放信贷资源 [44]

市场表现回顾 - 本周沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，周相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][2] - 在申万31个一级行业分类中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第9和第7名 [1][2] - 电力子板块中，火电上涨2.09%，水电上涨2.00%，新能源发电上涨3.08%，水务板块上涨1.05%，燃气板块上涨1.23% [1][2] 重要政策动态 - 国务院总理李强签署国务院令公布《生态环境监测条例》，自2026年1月1日起施行 [2] - 该条例要求加快建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平，并加强公共监测网络建设 [2] 基金持仓分析 - 2025年第三季度，公用事业和环保板块遭基金减持，共有122支股票获基金重仓，数量较二季度末减少4支 [3] - 基金持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%，持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [3] 投资策略与推荐标的 - 火电领域推荐华电国际和上海电力，因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平 [4] - 新能源发电领域推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及金开新能，受益于国家政策支持 [4] - 核电领域推荐中国核电、中国广核及电投产融，预计盈利维持稳定，且国家电投正整合核电资产 [4] - 水电领域推荐长江电力，全球降息背景下其高分红防御属性凸显 [4] - 燃气领域推荐九丰能源，因其具备海气贸易能力及特气业务 [4] - 环保板块建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用，并推荐聚光科技、山高环能、长青集团等细分领域标的 [4][5]

政策核心观点 - 《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》正式落地，从扩大准入、打通堵点、强化保障三方面为民间投资创造更多机会[1] - 政策超越以往原则性表述，直接指向制度破冰，通过明确参与领域和量化持股比例等具体规定增强民营企业获得感[25][29][30] 重点领域准入扩大 - 明确鼓励支持民间资本参与铁路、核电、水电、输电通道、油气管网、供水等国有资本主导领域，对具备条件项目持股比例可在10%以上[3][29] - 在重大项目启动前进行专项论证，前置性规定民营企业如何参与，为民营企业提供极大保护[27] - 支持民间资本有序流向工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证等高价值服务行业，推动生产性服务业向专业化价值链高端延伸[9] 融资渠道拓宽与支持 - 国家发展改革委积极支持民间投资项目发行基础设施REITs，已向证监会推荐18个项目，14个已发行上市，发售基金总额近300亿元[11] - 民间投资项目成为多个领域“首单”项目，如首单社区商业、农贸市场REITs项目，发挥良好示范效应[12] - 将持续落实好科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策，并打造国家投融资综合服务平台以高效对接信贷资源[32][34] 制造业中试平台建设 - 发布通知提出到2027年基本建立现代化中试平台体系，形成多主体参与、多领域布局的全国制造业中试服务网络[13] - 重点围绕原材料工业、装备制造等6个关键领域和37个行业重点方向布局建设中试平台，目前已建设2400余个平台，首批遴选241个重点培育平台[16] - 重点培育中试平台共承担中试服务项目2.5万项，服务企业近万家，完成省部级及以上自主创新成果中试验证项目1100余项[16] - 鼓励民营企业建设重大中试平台，并支持国有企业、高校等面向民营企业开放中试服务，构建开放共享的中试生态体系[17][21]