公司战略与资源储备 - 兴县区块煤炭及共伴生铝土矿项目符合公司战略发展要求，可充分保障公司后备资源储量，有利于公司可持续发展 [2] - 兴县井田的开发可提高公司产品的市场占有率，提升公司自身竞争优势 [2] 项目运营与协同优势 - 兴县区块项目与公司所属斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好 [2] - 公司已经积累了丰富的开采经验，兴县井田的开发可借助斜沟煤矿开采技术优势 [2] - 项目开发可充分利用斜沟选煤厂洗选能力和铁路专用线运输能力 [2]

行业趋势与周期判断 - 大宗商品超级周期仍处于上行通道，短期波动不改长期趋势，本轮上行期预计从2021年持续至2030年左右，目前正处于第二个主升浪阶段[4] - 从近200年历史看，商品周期一般为8-10年上行期，约15-20年下行期[4] - 本轮商品周期中，有色金属是主角，而2001至2011年周期是黑色与有色共舞[7] - 黄金是本轮周期的旗手，只要黄金牛市持续，白银就不会崩盘[7] - 工业金属中，铜和铝前景最佳，农产品价格往往滞后，通常在原油价格上涨后启动[7] 基金经理观点与策略 - 基金经理叶勇认为，做出长期超额回报的关键在于“逆向+价值”投资[9] - 对于2026年，从四个层面看，年中PPI同比大概率转正，地产有望触底，反内卷政策效果将逐渐显现，人民币升值有望助推通缩螺旋终结和通胀回升[9] - 2026年是否能结束通缩将对市场风格带来较大影响，若结束通缩，调整已五年的顺周期板块将迎来反转，高估值科技股或面临估值压制[20] - 若2026年下半年PPI回升，市场风格有望价值回归，可关注三类投资策略[21] - 截至2025年末，有色金属行情仅赚取了过去两年业绩增长的钱，并未享受明显估值溢价，一旦顺周期风格回归，有色金属作为先锋将享受估值溢价[23] 基金表现与持仓分析 - 基金经理叶勇在管6只基金，任职以来年化（规模加权）回报为17.5%，其管理的基金任职回报全部为正[10] - 代表作万家双引擎灵活配置混合A（519183.OF）合并规模为27.9亿元，任职回报为243.5%[10] - 该基金在2018、2022、2023年典型熊市中大幅跑赢指数，截至2026年2月23日，年内收益率达18.4%[12] - 受益于有色金属牛市，该基金份额从2025年中报的3.89亿份大幅增长至2025年末的8.66亿份[13] - 基金持仓方向发生显著变化：2022年中报主要押注煤炭（占比60.2%），有色金属仅占4.63%；到2024年中报后，有色金属占比提升并维持在65%左右[13] - 2022年至今的四年里，该基金主要关注有色金属、石油石化、交通运输三大方向[13] - 2025年四季度末，基金前十大持仓集中度接近50%，股票配置仓位为93.1%，环比略有增加[15][19] - 四季度持仓新增中国神华和中国石油，退出铜陵有色和西部矿业[15] - 四季度前三大重仓股为洛阳钼业（占净值6.36%）、紫金矿业（占净值5.90%）和中金黄金（占净值5.69%）[17] - 基金维持以工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置，增持部分逐步给到了煤炭和原油龙头股[19] 2026年投资策略分类 - **第一方阵：工业有色和小金属**：全球定价品种，价格已持续抬升，基本面稳健向好，叠加国内宏观回升预期，有望实现盈利与估值共振[22] - **第二方阵：传统顺周期行业**：包括化工、保险、钢铁、煤炭、建材、轻工等行业龙头，过去几年跌幅大、估值极低，周期底部仍保持可观ROE，从PB-ROE角度看投资价值凸显；出口导向的资本品（如机械设备）在全球制造业投资上行背景下有望持续受益[22] - **第三方阵：顺周期行情扩散行业**：包括通用机械、餐饮、酒店、食品饮料、纺织服装、地产等，在物价上行趋势确立、PPI与CPI同步共振后，将迎来机会，部分龙头跌幅大，具备估值修复潜力[22] 市场表现数据 - 2025年，有色金属板块以153.9%的涨幅在31个申万行业中位列第二[3] - 2026年开年，有色金属板块再涨17.2%[3]

行业市场状况 - 近期煤炭市场呈现供需双弱但价格底部支撑坚实的特征 供应端因春节假期主产地煤矿停产放假而收缩 需求端因工业用电进入低点而偏弱 电厂采购以长协合同为主 [1] - 截至2026年2月25日 环渤海动力煤现货参考价为717元/吨 周涨幅0.70% 秦皇岛港动力煤平仓价为718元/吨 周涨幅3.31% [1] - 海外印尼减产推动国际煤价上涨 对国内煤价形成支撑 春节前煤炭去库超预期 港口库存处于近三年低位 [1] - 煤炭开采板块近一日下跌0.61% 表现弱于大盘 [1] 公司股价与资金动向 - 中煤能源A股近3个交易日股价波动显著 2月24日上涨3.95%至14.99元 2月25日下跌1.33%至14.79元 2月26日下跌1.42%至14.58元 [1] - 2月25日资金流向显示分歧 主力资金净流出639.11万元 但融资资金净买入1620.85万元 [1] - 公司A股股东户数截至2026年1月底为78,147户 [1] 机构观点与评级 - 山西证券认为海外煤价上涨及国内供给约束可能对煤炭企业业绩形成支撑 建议关注中煤能源等头部动力煤标的 [2] - 华源证券将中煤能源列为稳健型标的 强调其受益于实物资产定价权提升逻辑 [2] - 近90天内有8家机构覆盖中煤能源 其中6家给出“买入”评级 目标均价为16.28元 [2]

公司运营与生产 - 国能神东煤炭集团乌兰木伦煤矿在煤炭保供关键时期保持高效生产，夜班采煤工作面长约280米、高约1.8米，采煤机司机8小时内需操控采煤机来回走12趟，产煤5000多吨[1] - 该矿采煤技术员丁明磊曾带领班组成员在采高6.3米、长250米的工作面创造8小时割煤11.5刀、产煤2.3万吨的佳绩，并连续7个月在月度产量汇总中稳居第一[2] - 丁明磊针对12408综合采煤工作面初期出现的问题提出操作规范建议，使生产效率由原来小班8小时割煤2500吨提高到5000吨[3] 技术创新与效率提升 - 丁明磊设计了“采煤机遥控器井下充电装置”和“移变列高压电缆简易盘放装置”并在企业内广泛推广，参与完成10多项改革，提出30多条合理化建议，创造经济收益2400多万元[2] - 其总结的“望闻问切”四步点检法成为班组交接规范流程，比过去每天能多采1万多吨原煤[2] - 丁明磊提出“探到位、割到底、拉得平、扫得净”的操作规范，有效解决了生产中的技术难题[3] 人才培养与行业贡献 - 丁明磊技能大师工作室于2018年被认定为“国家级技能大师工作室”，成为培养人才和工艺创新的重要平台[3] - 丁明磊先后“传、帮、带”20多名青年岗位能手，其中不乏全国、自治区劳动模范和行业标兵[3] - 丁明磊在28年职业生涯中累计安全采煤2000多万吨[2] 行业展望与发展方向 - 作为新时代的煤炭产业工人，需要在传统能源保供上不断突破，并在智能化采煤、绿色采煤方向上不断探索，力争早日实现综合采煤无人化，为国家能源安全作出贡献[3]

VIP佣金费率与交易服务 - 股票交易佣金费率为万分之0.854，普通账户与信用账户费率相同 [2] - 融资利率范围为3.8%至4.5%，为永久费率且开户方式灵活 [2] - ETF及LOF交易佣金为万分之0.5，货币及债券ETF不收费；可转债交易佣金为万分之0.5，上海市场0起收，深圳市场0.1起收 [2] - 北交所交易佣金为万分之3，0起收；港股通交易佣金为万分之0.8，0起收 [2] - 国债逆回购手续费为1折，0起收；记账式及凭证式国债在上海市场费率为百万分之五，在深圳市场费率为十万分之五 [2] - 提供VIP通道、独立交易单元等交易通道服务，以及L2行情、资金靓号等其他服务 [2] - 量化工具支持包括QMT、miniQMT、Ptrade以及LDP极速柜台 [2] 开源数据获取方案 - 推荐使用开源Python库pytdx作为从通达信获取行业行情数据的替代方案，以规避miniQMT的VIP限制 [1] - 通过pytdx连接通达信行情服务器获取数据前，需使用其自带工具测试并获取最快的可用服务器IP地址 [3] - pytdx无法直接获取行业成分股，需通过通达信软件手动导出板块成分数据，该数据更新频率较低，通常为一周或一个月一次 [4] - 导出的行业成分股数据包含行业代码、行业名称、股票代码和股票名称，为后续分析提供基础 [8] 行情数据获取与验证 - 使用pytdx的`TdxHq_API`接口，连接指定IP和端口后，可获取指定指数的日线行情数据 [9] - 获取的行情数据字段包括开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量及成交金额等，与通达信软件显示的数据完全一致 [9] 行业数据应用分析方向 - 利用获取的行业行情及成分股数据，可进行行业整体强弱对比，例如计算各行业的涨跌幅、年化收益率及波动率 [10] - 可基于动量指标或均线突破等方法进行行业轮动分析，以识别近期强势板块并构建轮动策略 [11] - 可在行业内部识别龙头股，依据为成交量最大或涨幅最明显的成分股 [11] - 可分析个股相对于行业的强弱，筛选出表现超越行业指数的股票以捕捉超额收益 [11] - 可计算不同行业指数间的相关系数，以识别风险对冲或互补关系 [11] - 可结合趋势指标绘制行业轮动热力图，直观展示各板块的趋势强度变化 [11]

核心观点 - 春节期间，贵州电网通过精准、强化的供电保障措施，支持省内传统工业与新兴产业稳定生产，助力工业用电量实现显著增长，为一季度工业“开门红”提供支撑 [1][2] 电力保障措施 - 针对煤矿等重点工业用户，采取“双回路+备用电源”保障模式，组建专班驻矿值守并24小时监测负荷，配备应急发电车和抢修队伍，确保故障响应不超过15分钟 [1] - 对全省633个保电重要场所开展专项安全排查，组建超过700支服务队，走访用户超过8万户，并提前配备各类应急发电设备与抢修队伍 [2] - 对煤矿专属变电站及输电线路开展全覆盖特巡，保障春节期间煤矿供电可靠率达到100% [1] - 对煤矿双电源线路及井下核心系统开展排查，及时消除隐患，保障智能综采等系统平稳运行 [1] 工业用电表现 - 春节前三天，贵州大工业用电量达到4.74亿千瓦时，同比增长29.2% [2] - 其中，新能源电池及材料用电量为0.36亿千瓦时，同比增长超过50% [2] 传统工业（煤炭）生产情况 - 黔西新田煤矿春节期间持续生产，在可靠电力保障下，矿井实现日产原煤1.2万吨 [1] - 供电保障覆盖煤矿的智能综采、洗选厂及瓦斯发电机组，确保其平稳运行 [1] 新兴产业（新能源材料）生产情况 - 贵州裕能新能源电池材料有限公司春节期间不停产，用电需求持续攀升 [1] - 供电部门主动对接企业生产计划，精准匹配用电需求，并通过宣贯“峰谷分时”电价政策、优化用电方案助力企业降本增效 [1]

哥伦比亚政府税收政策 - 政府计划继续对企业征收财产税 [1] - 对金融业以及煤炭、石油开采等矿能行业实行最高1.6%的差别税率 [1] - 该项财产税将分两期缴纳，50%于4月1日前支付，其余50%于5月4日前支付 [1] 政策目标与配套措施 - 征税旨在短期内筹集应对紧急状况所需资金 [1] - 政府提出通过总统令推动金融体系实施强制性投资 [1] - 措施目标是将部分资金引导至国家优先领域 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：华阳股份（煤炭、电力、新能源新材料业务）[1][2] * 行业：煤炭行业、新能源（钠离子电池、储能）、新材料（碳纤维）、光伏组件[6][21][28][40] 核心观点和论据 1. 煤炭业务：产量与规划 * **2026年产量规划**：在2025年稳产基础上努力实现增产，主要增产途径为七元矿（2025年底转入正式生产矿井）产能爬坡，以及现有8座生产矿井通过优化生产组织实现稳产增产[5] * **2026年一季度生产**：受春节放假影响，产量相对不明显，2月底至3月各矿生产平稳正常[6] * **2026年长协保供量**：与2025年基本持平，略有下降几十万吨，总量为1800多万吨[7] * **新矿增量节奏**：七元矿与坡里矿（预计2026年进入联合试运转）合计，未来几年每年贡献增量在150万吨至200万吨区间[8][9] * **新矿成本**：新矿井成本高主要因投资和借款利息等固定成本高，降本增效首要途径是尽快达产达效以摊薄固定成本，同时通过优化煤种结构、提高发热量来增收[10][11] * **2026年成本控制**：延续2025年降本增效态势，内部管控目标是单位可控成本绝对值下降，例如每吨煤降5元，若煤价持续下行将设定更高目标[13][14][16] 2. 煤炭业务：定价机制 * **长协煤定价机制**：根据太原煤炭交易中心每月发布的价格指数执行，2026年一二月份仍沿用5500大卡570元/吨的价格，折算每大卡0.1036元[19][20] * **长协比例**：长协煤比例基本在50%左右[20] 3. 新能源与新材料业务 * **碳纤维业务**： * 项目规模为1000吨，目前已有200吨产线投产[21] * 当前阶段主要围绕稳产保质、调试工艺、按客户需求生产，并接触实验室研发机构及航空航天装备制造企业等下游客户[23][24][26] * 成本方面，因自有资金投入，财务负担小，固定成本较低，正通过释放产能摊薄成本，并优化原材料采购[27] * **钠离子电池业务**： * 当前应用主要在煤矿应急电源和电网储能，已有订单[29] * 正负极材料万吨级产线已基本建成，但需下游订单支持以释放产能[29] * 目前业务处于相对盈亏平衡状态[31] * 2026年重点开拓外部煤矿应急电源市场及电厂电网储能合作，目标是订单有所增长[31][32] * **光伏组件业务**： * 产能为2吉瓦（2亿瓦）[41] * 因行业产能过剩、价格竞争激烈，该产线已于2025年八九月份左右决策停产[41][42] 4. 资源获取与项目进展 * **于家庄区块**：2024年竞得探矿权，2026年主要任务是办理前期手续，目标2027年开工建设，预计建设周期4-5年（500万吨产能）[34][36][37] 5. 资本开支与分红 * **资本开支**：2026年、2027年因七元矿投产、坡里矿建设进入尾声，资本开支将比前几年有所下降；中长期资本开支主要来自于家庄项目（2027年后）[45] * **分红政策**：计划尽量延续以往的分红政策[45] 6. 集团关联与资产注入 * **与集团业务联动**：在钠电和碳纤维领域，公司已控股相关业务，集团参股碳纤维但股比不高；集团主要产业为电解铝，公司暂无过多参与打算[38][39] * **集团资产注入**：因山西省属企业专业化重组后，集团已无契合公司发展战略的煤矿或煤化工标的，短期内无资产注入计划[46] 其他重要内容 * **电力业务**：处于供暖季，电厂负荷饱满，运转正常[6] * **宏观与行业提及**：锂矿价格回升对钠离子电池是利好；各大头部电池企业已开始参与钠离子研发[30] * **会议背景**：长江证券举办的华阳股份专场交流电话会议[1][49]

核心观点 - 报告认为交通运输（民航）行业周期拐点已现，2026年供给偏紧、需求稳增将支撑票价回升和航司业绩高增长 [3][4][5] - 报告看好化工行业进入击球区，认为全球供给“反内卷”和AI需求将驱动景气上行，并关注价值、供给、需求三方面的投资机会 [6][8] - 报告对汽车行业整体不悲观，认为总量虽难有惊喜，但结构上存在自主品牌高端化、智能化、人形机器人供应链等机会 [40][43] - 报告判断煤炭行业进口煤性价比优势消失，供需边际改善，节后煤价预期向上，长期看煤价有上涨诉求 [45][47] - 报告关注医药生物行业创新进展，包括和铂医药HBM4003的BD落地及偏向性IL-2药物的积极数据，维持行业推荐评级 [49][50][52] - 报告分析债市近期变化，指出10年期国债收益率破1.80%后交易盘接棒、基差策略活跃，短期或延续震荡 [60][61][68] 交通运输行业（民航） - 春运前20天，全社会跨区域人员流动量累计超50.8亿人次，同比+5.5%，其中民航客运量4752万人次，同比+6.0% [3] - 春运前20天，民航国内线经济舱平均票价943元，同比+3.5%，较2019年同期+6.4%；行业平均客座率85.3%，同比+1.1个百分点 [3] - 春节假期（大年初一至初五）民航累计客运量同比+8.6%，经济舱平均票价959元，同比+9.7%，平均客座率90.1%，同比+3.3个百分点 [4] - 报告预计2026年民航出行旅客量有望维持5%以上同比增长，供需改善将支撑票价筑底回升，行业拐点已现 [5] - 报告建议重点关注南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空、吉祥航空 [5] 化工行业 - 报告提出化工投资应关注价值驱动（潜在分红率提升）、供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）、需求驱动（大时代塑造大机遇）三大方向 [8][9] - 在价值驱动方面，列举了煤化工、石油炼化、聚氨酯、磷肥、农药、钾肥等细分领域及对应公司 [8] - 在供给驱动方面，列举了PTA/涤纶长丝、草甘膦+有机硅、轮胎、工业硅、纯碱、钛白粉、粘胶短纤、氯碱、碳纤维等细分领域及对应公司 [8][9] - 在需求驱动方面，重点提及AI电力发展带来的铬盐价值重估，预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [9] - 报告指出，中日关系紧张可能加速半导体材料国产替代，并列举了光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等领域的相关公司 [10][11] - 行业信息跟踪：截至2026年2月13日，Brent和WTI期货价格分别收于67.73和62.81美元/桶，周环比-0.54%和-1.09% [12] - 重点涨价产品：磷酸氢钙价格上涨；碳酸锂价格小幅上涨，2月6日-13日产量为21640吨，环比减少8.63%；MDI海外市场涨价，亨斯迈对美国市场MDI产品涨价260美元/吨 [13][14] - 报告对重点化工标的进行了价格及信息跟踪，包括万华化学、玲珑轮胎、阳谷华泰、国瓷材料、振华股份、恒力石化、华鲁恒升、盐湖股份等 [16][17][18][19][20][23] 汽车行业 - 2026年2月9日至13日，汽车板块指数上涨1.6%，跑赢上证综指（+0.4%） [40] - 特斯拉在美国得州工厂下线首辆无人驾驶出租车Cybercab，为双座设计且无方向盘踏板，计划2026年4月启动生产，预期售价不高于3万美元 [41] - 2026年马年春晚有宇树科技、魔法原子、松延动力、银河通用4家机器人企业携产品亮相 [42] - 报告看好2026年汽车行业的结构性机会，包括：1）自主品牌高端化；2）重卡产业链盈利加速；3）智能化（核心硬件、座舱、robotaxi）；4）人形机器人供应链；5）个股强阿尔法零部件 [43] - 报告推荐及关注的公司包括：江淮汽车、零跑汽车、中国重汽A、潍柴动力、华阳集团、德赛西威、拓普集团、三花智控、博俊科技等 [43] 煤炭行业 - 截至2026年2月13日，北方港口动力煤价格718元/吨，周环比上涨23元/吨 [45] - 供给端，进口煤性价比优势已不在，如动力煤Q5500国内与澳洲价差截至2月12日已由正转负4元/吨 [45] - 需求端，2月14日六大电厂日耗周环比减少16.7万吨；库存端，2月14日六大电厂库存1350.7万吨，同比减少44.1万吨 [45] - 炼焦煤方面，2月11日样本煤矿产能利用率环比下降4.77个百分点至82.2%；2月13日铁水产量周环比增加1.92万吨至230.56万吨 [46] - 报告认为煤炭行业供应端约束逻辑未变，长期驱动因素（人工成本、安全环保投入等）将支撑煤价震荡向上 [47] - 报告建议关注稳健型标的（如中国神华、陕西煤业）、动力煤弹性较大标的（如兖矿能源）、焦煤弹性较大标的（如神火股份） [47] 医药生物行业 - 2026年2月9日至13日，医药生物板块下跌0.81%，在31个一级子行业中排第21位 [49] - 和铂医药与Solstice Oncology达成授权协议，授予对方HBM4003在大中华区以外权益，将获得总价值逾1.05亿美元的前期对价及最高约11亿美元的里程碑付款 [49] - HBM4003联合替雷利珠单抗治疗MSS型转移性结直肠癌的II期临床数据显示，在23例可评估患者中，客观缓解率为34.8%，疾病控制率为60.9% [50] - Nektar Therapeutics的Treg生物制剂Rezpeg在中重度特应性皮炎患者的52周研究中取得积极疗效，36周维持期内疗效持久性良好 [51][52] - 报告建议关注恒瑞医药（RS2102）、先声药业（SIM0278）等在偏向性IL-2药物领域的进展 [52] - 截至2026年2月13日，以2026年盈利预测计算，医药板块估值33.2倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为30% [54] 策略与债券研究 - 2026年1月社融规模增量72208亿元，存量同比增长8.2%，较2025年12月增速下降0.1个百分点 [56] - 股市资金供给端呈现结构性分化：权益基金发行回暖；2026年1月居民存款搬家节奏加快，M2增速-居民存款增速差值由2025年12月的-1.18%转为1.81% [57] - 10年期国债到期收益率下破1.80%，当周（2月9日至13日）证券公司买入142亿元5-7Y及253亿元7-10Y期限国债，交易盘接棒买入 [61] - 交易盘的买入行为可能与基差策略相关，同期10年国债期货主力合约基差由0.0248元升至0.0655元 [61] - 基金正在“规避”10年国债，当周对10Y政金债及30Y国债净买入量分别为561亿元和284亿元，但对10Y国债仅买入37亿元 [62] - 债市情绪继续回暖，卖方机构中39%持偏多态度，54%持中性态度；买方机构中38%持偏多态度，44%持中性态度 [69][70] 机械行业（摩托车） - 2023年全球摩托车需求4994万辆，预计2024-2027年需求复合年增长率约2% [63] - 雅马哈2023财年摩托车销量482.7万台，全球市占率约9.7%；目标2027年在东盟及新兴市场高端市场份额达到42%，在欧洲市场份额达到13% [64][65] - 雅马哈摩托车收入从2016财年的9301亿日元增长至2025财年的15781亿日元，复合年增长率约6.1%；同期销量从515.4万台微降至499.9万台 [66] - 雅马哈摩托车均价从2021财年的5万元人民币增长至2025财年的6.97万元人民币，复合年增长率约8.7% [66] - 报告认为国产品牌出海大有可为，出口均价较日系品牌仍有较大差距，重点推荐春风动力、隆鑫通用 [67]

**行业与公司** * **建筑业**：建筑业、建筑建材行业、八大建筑央企、上游材料商（如防水、涂料、钢结构等） * **有色金属业**：有色金属行业、贵金属、能源金属、相关上市公司（如山东黄金、紫金矿业、赣锋锂业等） * **煤炭业**：煤炭行业、国内外煤炭供应商、相关上市公司（如中国神华、兖矿能源等） * **房地产业**：房地产行业、开发商、地方国企、商管类公司 **核心观点与论据** **建筑业与建材** * **行业现状**：2025年建筑业新签合同总额为31.5万亿元，同比下降6.6%[1][3] 八大央企市场占有率在过去三年内从40%提升至约51%，逆势提升了约10个百分点[1][3] 上游材料商（如防水、涂料）的市场占有率提升可能更为显著[1][3] * **结构变化**：尽管建筑总需求大幅增加难度大，但“两栋”（推测为重大工程、标志性建筑）项目比例上升[1][4] 这将利好头部央国企及其合作的头部材料商[1][4] * **2026年展望**：作为“十五”开局之年，行业有望走出下滑态势，实现企稳回升甚至正增长[3][4] 国家将在城市更新、战略骨干通道、重大水利、新能源及新基建等领域进行标志性工程投资[4] 资金支持方面，专项债提前下达，截至2月中旬累计下发约6,970亿元，比去年大幅增加[4] 因此，今年施工工作量有望由负转正[1][4] * **投资建议**：关注供给端出清程度较高的子行业龙头，如防水（东方雨虹、科顺股份）、涂料（三棵树）、钢结构（鸿路钢构、精工钢构）[3][4] 关注下游紧缩度高的玻纤领域（中国巨石、中材科技）和海外市场布局良好的水泥企业（华新水泥）[3][4] 高股息标的（如兔宝宝、伟星新材、中国建筑隧道公司等）及积极布局新产业的公司（如中国化学、中设设计等）也值得关注[3][4] **有色金属** * **春节期间表现**：春节期间海外金属价格普遍上涨，仅伦锡微跌0.3%[5] 白银涨幅最大，达8%；镍上涨2.2%；锌上涨0.3%；COMEX黄金和LME铜分别上涨0.6%-0.8%[5][6] 带动国内有色金属股票走强，例如山东黄金上涨8%，赤峰黄金上涨11%，潼关黄金上涨16%；紫金矿业和洛阳钼业分别上涨8%和9.8%[6] * **影响因素**：美联储1月会议纪要偏鹰派，压制贵金属价格；但伊朗局势紧张提供了上涨催化[1][6] 特朗普加征15%关税政策可能对铜铝等品种产生影响[6] * **后市展望**：有色板块短期调整后具备基本面支撑，预计春节后开启震荡上涨行情[1][6] * **投资建议**：在传统工业与能源金属旺季来临之际，可优先低吸能源金属标的，如赣锋锂业、中矿资源，以及镍相关标的华友钴业[6] 也可关注紫金矿业、中国宏桥等龙头企业[6] **煤炭** * **供给端**：印尼减产计划仍在落实中[1][7] 国内春节后淡季可能继续推进减产（榆林、内蒙古、山西）[7] 重要会议前安监趋严也会减少产量释放[7] 春节前价格倒挂导致海外进口煤减少，国内供应量下降[1][7] * **需求与库存**：港口库存从春节前2,500万吨左右下降到2月23日的2,473万吨，比2025年同期低500万吨[8] 今年库存呈下降趋势，而去年则是上升趋势[8] 判断电厂、钢厂、焦化厂可能面临一波补库行情[1][8] * **春节期间信号**：假期外盘能源板块表现良好，美原油和布伦特原油均上涨超5.7%[3][8] 鹿特丹煤炭上涨约3美元/吨（约合人民币20元），理查德湾煤炭上涨约1美元/吨（约合人民币10元）[8] 港股能源板块强势，为节后国内煤炭板块提供积极信号[3] * **后市展望与建议**：看好节后国内煤炭价格上涨[1][8] 建议关注高股息公司（中国神华、中煤能源、兖矿能源）及弹性较大的焦煤公司（淮北、平煤、恒源）[8] **房地产** * **春节期间事件**：多地试点国企收购存量商品房用于保障性租赁住房，上海率先试点，杭州、济南、重庆、长沙等超80个城市跟进[1][9] 新房市场开发商推出优惠活动抢占窗口期[1][9] 政策层面强调要稳定房地产市场，控制增量去库存、优化供给[9] * **成交数据**：重点城市二手房成交稳中有升，但样本数量少，需观察元宵节后数据[1][10] 例如深圳和杭州成交远超去年同期，广州今年春节成交8套（去年为300套）趋于正常化[10] * **投资建议**：地产板块总体仍需摸底[2][10] 优先看好现金流稳健的商管类公司（如恒隆地产、西城兴业）[2][10] 以及基本面修复迹象明显城市的地方国企（如杭州滨江集团）[2][10] **其他重要内容** * **宏观与资金面**：长期资金不断进入市场[4] * **市场比较**：近十年春节后煤炭板块表现优于沪深300指数[7] * **国际事件**：春节期间国际金融市场整体平稳，美最高法院裁定特朗普违法事件未对市场造成显著波动[6]