宏观环境与市场背景 - 地缘冲突推动国际油价升至100-110美元/桶区间震荡，价格中枢较冲突前明显上移，引发海外滞胀担忧[2] - 中国2月出口同比大幅增长39.6%，推动规上工业企业产成品存货同比增速达6.6%，为2023年以来最高，进入主动补库阶段[2] - 中国2月PPI同比为-0.90%，较1月的-1.40%持续改善，在油价推动下年内极大概率转正[2] - 美国若进入滞胀或衰退环境，可能影响依赖于其耐用品需求的中国补库进程[3] 微观资金与市场情绪 - 截至4月3日，融资余额为2.58万亿元，较3月初高点仅下滑760.77亿元，担保比例仍高于2025年上半年水平[4] - 截至4月3日，股票型ETF总份额为2.10万亿份，较3月初高点仅下滑119.39亿份，未出现明显赎回[4] - 3月A股新增开户数达460万户，为历史第三高，显示居民入市热情未受市场调整打压[4] - 近期市场成交量下滑，4月3日为1.67万亿元，但未低于2025年12月低点，投资者更多持观望态度[4] 四月决断与配置策略 - “四月决断”指市场从预期驱动转向现实定价，关键验证点包括一季度经济数据、上市公司业绩集中披露及4月政治局会议定调[5] - 建议采取“泛能源+科技缩圈”的对冲配置策略，以应对地缘不确定性并把握基本面确定性机会[9] - 在通胀预期上行环境中，科技股将分化，需聚焦有护城河、定价权和业绩支撑的细分领域[9]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“算电协同”行业的整体投资评级 报告核心观点 * 算电协同已上升为国家战略，政策支持力度持续加码，为行业带来确定性发展机遇 [3][14][15][16] * 海内外AI算力需求（训推共振）呈现陡峭增长斜率，驱动数据中心用电量高速增长，电力成为算力扩张的关键瓶颈与核心成本 [3][24][38][44][45][57][71] * 算电协同是破解新能源消纳与数据中心绿电需求双重难题的关键路径，通过绿电直连、源网荷储一体化等模式，实现经济性与绿色发展的统一 [3][4][37][87][88][91] * 算电协同作为源网荷储新篇章，将驱动电力设备、公用事业、计算机、建筑建材等多个产业链环节共振发展，带来广泛投资机会 [4][5][6][67] 根据相关目录分别进行总结 一、算电协同纳入国家战略，算力斜率陡峭、AI电力需求高增 * **政策演进**：算电协同政策与“东数西算”深度绑定，经历了从“空间布局”到“量化约束”再到“战略升级”的三阶段递进，2026年政府工作报告首次纳入，标志着其上升为国家顶层战略 [14][15][16] * **项目落地**：国内算电融合项目自2024年底进入密集落地期，2025年为集中落地元年，2026年进入规模化扩张；点对点绿电直连是当前主流模式（在梳理项目中占比71%），投资主体以电源端主导为主 [3][19][20][21] * **电力需求**：2025年我国数据中心用电量达1933亿度，占全社会用电量1.9%，2025年同比增速17.0%，2026年1-2月同比大增46.2% [3][24] * **电力供给与消纳**：2025年底我国风电、光伏总装机合计占全国总装机47.3%，发电量合计占比16.7%；但面临消纳压力，2025年全国风电、光伏利用率分别约为94.3%和94.8% [3][30][33] * **算力需求**：Scaling Law持续有效，训练与推理需求共振；国内大模型军备竞赛未降温，Agent、AI编程、多模态应用（如AI漫剧）引爆推理需求，驱动算力消耗呈指数级增长 [38][44][45][46][47][52] * **算力基建**：海内外科技巨头资本开支高增，市场预期2026年同比增速超60%；2020-2028年中国智能算力规模（FP16）复合增长率预计达57.1%，2028年预计达2781.9 EFLOPS [57][58] * **海外视角**：AI产业持续拉动电力需求增长，美国为应对数据中心电力需求（2030年预计较2024年增长近3倍），电网投资计划规模已超过2021年基建法案 [59][61][62][74][78] 二、算电协同行业逻辑梳理 * **计算机（AIDC）**：全球算力基建潮下，数据中心单机柜功率密度激增（从传统3-8KW增至20-100KW），导致耗电量飙升，电力供应与成本成为核心瓶颈 [68][71][78]。“东数西算”工程利用西部清洁能源优势破解难题，政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%，使得具备绿电能耗和源网荷储一体化能力的AIDC厂商在竞争中占优 [5][80][82][91] * **公用事业**：算电协同通过绿电直连节约输配电费，提升项目经济性；以宁夏项目为例，绿电直连比例为60%时，电网侧中间费用预计节省约0.05元/千瓦时 [4][22] * **电力设备及新能源**：算电协同催生对风电、光伏、储能的装机需求，并推动电网（特高压、配微网）适度超前布局与数智化升级（如功率预测、智能调度） [4][67] * **建筑建材**：行业机会聚焦于向新能源投建营一体化转型并深度参与算力中心基建的公司，以及上游绿电相关能源材料 [4][6] 三、相关标的 * **电力设备及新能源**：包括风电（金风科技、明阳智能等）、光伏（天合光能、隆基绿能等）、储能（阳光电源、科士达等）、电网设备（思源电气、国电南瑞等）领域公司 [6] * **公用事业**：包括电力运营商（华能国际、申能股份等）和电网运营商（涪陵电力） [6] * **计算机**：包括东阳光、寒武纪、润泽科技等AIDC及算力相关公司 [6] * **建筑建材**：包括投建营一体化公司（中国能建、中国电建）和绿电能源材料公司（中材科技、中国巨石等） [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现量价齐升，2026年在行业需求旺盛、产能释放及高价值产品占比提升的驱动下，业绩有望持续高速增长 [1][3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入7.96亿元，同比增长37.74%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长70.30% [1][9] - **2025年分业务**：绝缘板材业务收入4.61亿元，同比增长22%；绝缘成型件业务收入3.34亿元，同比增长68% [9] - **2025年毛利率**：绝缘板材毛利率为38.4%，同比提升6.1个百分点；绝缘成型件毛利率为39.7%，同比提升3.9个百分点 [9] - **2026-2028年盈利预测**：预计归母净利润分别为3.35亿元、4.78亿元、6.47亿元，同比增长69%、43%、35% [1][3] - **2026-2028年收入预测**：预计营业总收入分别为11.84亿元、16.42亿元、21.70亿元，同比增长48.78%、38.72%、32.17% [1][10] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为41.45%、41.72%、41.72%；归母净利率分别为28.33%、29.13%、29.80% [10] 业务与运营进展 - **产能释放**：2025年下半年长沙宁乡二期产能顺利投产，2026年二期产能有望充分释放以满足高增需求 [3] - **产品结构优化**：高价值绝缘成型件营收占比从2024年的34%提升至2025年的42% [9] - **全球化布局**：公司积极推进海外市场建设，于2026年初设立香港子公司以推动产品海外拓展 [3] - **费用管控**：2025年销售费用率为1.22%，同比下降0.20个百分点；研发费用率为2.88%，同比上升0.20个百分点，公司持续加大研发投入 [9] 市场与估值数据 - **股价与市值**：报告日收盘价71.78元，总市值65.65亿元，流通市值21.22亿元 [6] - **估值水平**：基于最新摊薄每股收益，2025年市盈率（P/E）为33.36倍，预计2026-2028年市盈率分别为19.68倍、13.80倍、10.21倍 [1][10] - **市净率（P/B）**：报告日市净率为7.72倍，预计2026-2028年市净率分别为5.56倍、3.96倍、2.85倍 [6][10]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年公司实现量价齐升推动业绩高增长，2026年有望在行业需求旺盛、产能释放及高价值产品占比提升的驱动下持续高增 [1][3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入7.96亿元，同比增长37.74%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长70.30% [1][9] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入2.09亿元，同比增长28.56%，环比下降0.7%；归母净利润0.47亿元，同比增长25.82%，环比下降10.53%，主要系Q4费用增加所致 [9] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.35亿元、4.78亿元、6.47亿元，同比增长69%、43%、35% [1][3] - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为11.84亿元、16.42亿元、21.70亿元，同比增长48.78%、38.72%、32.17% [1][10] - **盈利能力指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为41.45%、41.72%、41.72%；归母净利率分别为28.33%、29.13%、29.80% [10] 业务分析 - **分业务收入**：2025年绝缘板材业务实现收入4.61亿元，同比增长22%；绝缘成型件业务实现收入3.34亿元，同比增长68% [9] - **产品结构与毛利率**：高价值绝缘成型件营收占比从2024年的34%提升至2025年的42%；绝缘板材/成型件毛利率分别为38.4%/39.7%，同比分别增长6.1个百分点/3.9个百分点，主要系供不应求下价格上涨带动 [9] - **费用情况**：2025年销售费用率为1.22%，同比下降0.20个百分点；管理费用率为6.30%，同比上升0.72个百分点，主要因员工人数增加及奖金计提；研发费用率为2.88%，同比上升0.20个百分点，公司持续加大研发投入；财务费用率为-0.06% [9] 产能与市场布局 - **产能释放**：公司长沙宁乡二期产能于2025年下半年顺利投产，2026年二期产能有望充分释放以满足高增长需求 [3] - **全球化布局**：公司积极推进海外市场建设，于2026年初设立香港子公司以推动产品在海外市场的拓展 [3] 估值与市场数据 - **盈利预测对应市盈率（P/E）**：基于最新摊薄每股收益，2026-2028年预测市盈率分别为19.68倍、13.80倍、10.21倍（现价71.78元）[1][10] - **市净率（P/B）**：报告发布时市净率为7.72倍（现价）[6]，基于预测每股净资产，2026-2028年预测市净率分别为5.56倍、3.96倍、2.85倍 [10] - **市值数据**：报告发布时总市值为65.65亿元，流通A股市值为21.22亿元 [6] - **股价区间**：一年最低/最高价分别为50.00元/116.66元 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[5] - 核心观点：公司2025年绝缘成型件收入同比大幅增长68%，在新品研发与产能建设的推动下，有望把握电力行业投资机遇，维持较强分红水平，看好其增长潜力[5][7] 公司财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%；归母净利润为1.9784亿元，同比增长70.30%；扣非归母净利润为1.9355亿元，同比增长65.96%；期间费用率合计10.34%[7] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.85亿元、3.72亿元、4.72亿元，对应市盈率（P/E）分别为23倍、18倍、14倍[5][7] - **收入与利润增长**：预测2026-2028年营业收入分别为10.81亿元、14.00亿元、17.43亿元，同比增长率分别为35.85%、29.52%、24.49%[5] - **盈利能力指标**：2025年整体毛利率为38.99%，同比上升5.49个百分点；预测2026-2028年毛利率维持在39.72%-40.20%之间，净利率从24.81%提升至27.07%[7][8] - **股东回报**：2025年度利润分配拟每10股派发现金红利6.56元(含税)，同时以资本公积每10股转增4股，预计合计派发现金红利6000万元[7] 主营业务分析 - **分产品收入**：2025年，绝缘板材产品实现收入4.61亿元，同比增长22.02%；绝缘成型件产品实现收入3.34亿元，同比增长68.19%，订单结构向该业务倾斜[7] - **分产品毛利率**：2025年，绝缘板材毛利率同比增加6.14个百分点，绝缘成型件毛利率同比增加3.94个百分点[7] 行业与市场机遇 - **电网投资**：国家电网预计"十五五"期间固定资产投资有望达4万亿元，较"十四五"增长40%，投资重点聚焦新型电力系统建设[7] - **下游需求**："双碳"目标推动新能源替代传统化石能源，牵引电网加快改建升级，全球电力电网处于高景气状态，公司下游输变电设备市场有望保持稳步增长[7] 研发与技术创新 - **研发投入与成果**：截至2025年12月，公司已拥有授权专利122项，其中授权发明专利14件[7] - **在研项目进展**： - 降噪低密度纸板项目已进入小批量生产[7] - 高强度耐温纤维螺杆、螺母基材项目处于中试工艺验证阶段[7] - B级复合纤维板材项目已完成实验、生产、检测[7] - 1000km/h超高速牵引变压器主绝缘材料项目正在进行产品检验验证[7] - 超/特高压绝缘纸板表观智能检分技术研究项目正在进行工作流程设计、试验、参数调试[7] - 干式电抗器用F级绝缘板材项目已开展市场推广工作[7] 产能建设与资本开支 - **产能释放**：广信新材料宁乡二期项目新增的两条超/特高压绝缘材料生产线已于2025年8月进入试生产，产能已全面释放并接近满产状态[7] - **募投项目调整**：公司计划将部分未使用的募集资金投入到"超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目"，目前项目已进入建设阶段[7] 公司基本情况与估值 - **市场数据**：截至2026年3月30日，公司收盘价72.15元，总市值65.99亿元，流通市值21.33亿元，总股本9146万股，资产负债率20.50%，每股净资产9.29元[3] - **估值倍数（基于预测）**：2026-2028年预测市销率（P/S）分别为6.11倍、4.71倍、3.79倍；预测市净率（P/B）分别为5.96倍、4.58倍、3.54倍[8]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为31分，处于“较冷”状态，市场进入快速整理阶段，当情绪值低于或接近30分时，市场将获得一定支撑 [9] - 近期热点主题集中在银行、电网设备和沿江高铁，这些领域具备低估值、高股息或明确的长期增长驱动力 [6] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标为31分，市场情绪“较冷”，历史数据显示情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于80分时出现阻力 [9][14] - 主力资金前一交易日净流入前十的个股中，顺灏股份净流入90,560.69万元，巨力索具净流入71,049.89万元，C盛龙净流入70,373.20万元 [10] - 主力资金前一交易日净流出前十的个股中，中际旭创净流出202,708.49万元，阳光电源净流出151,308.48万元，金风科技净流出149,993.15万元 [12] - 融资前一交易日净买入前十的个股中，天山铝业净买入30,457.40万元，蓝色光标净买入28,679.93万元，中矿资源净买入24,509.69万元 [12] - 融券前一交易日净卖出前十的个股中，烽火通信净卖出1,300.95万元，贵州茅台净卖出1,227.58万元，美的集团净卖出1,104.94万元 [13] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十的行业中，轻工制造净流入58,765万元，食品饮料净流入16,292万元，传媒净流入15,420万元 [16] - 主力资金前一日净流出前十的行业中，电力设备净流出1,550,083万元，电子净流出1,016,410万元，通信净流出708,748万元 [17] - 融资前一日净买入前十的行业中，有色金属净买入96,454万元，公用事业净买入31,704万元，国防军工净买入25,688万元 [19] - 融券前一日净卖出前十的行业中，通信净卖出3,452万元，银行净卖出3,232万元，食品饮料净卖出2,583万元 [19] 热点主题追踪 - **银行主题**：因资金风险偏好下降，银行板块凭借低估值、高股息（半数标的股息率超4.5%）的“稳健锚”属性，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行、宁波银行 [6] - **电网设备主题**：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，目前全球供需严重失衡，美国市场交货周期长达127周，同时国内“十五五”期间国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网，为行业带来长期订单支撑，相关标的包括中国西电、特变电工 [6] - **沿江高铁主题**：世界最大直径高铁盾构机“领航号”完成长江水下段11.18千米施工，该隧道是沿江高铁控制性工程，项目总投资超5000亿元，将串联三大城市群，测算带动上下游行业增加值近1.5万亿元，相关标的包括中铁工业、神州高铁 [6]

报告投资评级 - **优于大市** (维持) [1][5][26] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现较快增长，盈利能力因高毛利海缆产品交付而显著提升，2026年作为国管海风开发元年，高规格海缆需求持续升级，行业龙头地位有望强化，为未来业绩提供保障 [1][2][3][25][26] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营收108.43亿元，同比增长19.26%；归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%；扣非净利润12.54亿元，同比增长38.01% [1][7] - **2025年盈利能力**：毛利率为22.11%，同比提升3.28个百分点；净利率为11.73%，同比提升0.64个百分点 [1][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营收33.45亿元，同比增长39.75%，环比增长9.11%；归母净利润3.57亿元，同比增长370.06%，环比下降18.95% [1][20][22] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为26.76%，同比大幅提升17.23个百分点，环比提升4.16个百分点；净利率为10.69%，同比提升7.51个百分点，环比下降3.69个百分点 [1][22] 业务分项表现 - **海底电缆与高压电缆**：收入53.63亿元，同比增长65.6%；毛利率33.36%，同比提升5.59个百分点 [2][24] - **电力工程与装备线缆**：收入47.29亿元，同比增长7.3%；毛利率8.65%，同比提升0.46个百分点 [2][24] - **海洋装备与工程运维**：收入7.42亿元，同比下降48.3%；毛利率25.98%，同比下降4.99个百分点 [2][24] - **出口业务**：收入12.53亿元，同比增长70.83%；毛利率38.50%，同比大幅提升22.9个百分点 [2][24] 订单与未来交付保障 - **在手订单**：截至2026年3月25日，公司海底电缆与高压电缆在手订单为117.5亿元 [2][24] - **存货与合同负债**：2025年底存货规模达39.5亿元，同比增长115%；合同负债达23.7亿元，同比增长106%，为未来交付提供保障 [2][24] - **近期中标项目**：2025年下半年以来，陆续中标阳江三山岛柔直送出、浙江某海风柔直送出、三山岛五/六送出等高规格海缆项目 [2][24] 行业前景与公司优势 - **行业趋势**：2026年为国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离增大，330kV及以上交流海缆和±500kV直流海缆渗透率有望持续提升 [3][25] - **公司地位**：作为行业龙头，凭借历史业绩、品牌和技术优势，行业地位有望进一步强化 [3][25] - **盈利能力展望**：高规格海缆产品占比提升，有望持续提升公司盈利能力 [3][25] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.07亿元、22.96亿元、26.38亿元，同比增长率分别为58%、14%、15% [3][26] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为2.92元、3.34元、3.84元 [4][29] - **市盈率预测**：对应动态市盈率分别为21倍、18倍、16倍 [3][26] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为127.98亿元、141.00亿元、153.00亿元，同比增长率分别为18.0%、10.2%、8.5% [4][29]

报告投资评级 - 优于大市（维持） [1][3][5][26] 报告核心观点 - **业绩增长与盈利能力提升**：2025年公司业绩实现较快增长，高毛利海缆产品交付显著提振了盈利能力 [1][7] - **在手订单与未来保障**：2025年下半年以来中标多个重大海风项目，存货与合同负债大幅增长，为2026年业绩提供了坚实保障 [2][24] - **行业趋势与公司优势**：2026年被视为国管海风开发元年，高规格海缆需求升级，行业龙头公司的地位有望进一步强化，并持续受益于产品结构优化带来的盈利能力提升 [3][25] - **盈利预测调整**：考虑到国内海风招标和交付节奏，小幅下调盈利预测，但维持积极增长预期，预计2026-2028年归母净利润将持续增长 [3][26][29] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%；扣非净利润12.54亿元，同比增长38.01% [1][7] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为22.11%，同比提升3.28个百分点；净利率为11.73%，同比提升0.64个百分点 [1][7] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入33.45亿元，同比增长39.75%，环比增长9.11%；归母净利润3.57亿元，同比大幅增长370.06%，但环比下降18.95% [1][20][22] - **季度盈利能力**：第四季度毛利率达到26.76%，同比大幅提升17.23个百分点，环比提升4.16个百分点；净利率为10.69%，同比提升7.51个百分点，环比下降3.69个百分点 [1][22] 分业务收入与结构 - **海底电缆与高压电缆**：收入53.63亿元，同比增长65.6%，毛利率为33.36%，同比提升5.59个百分点 [2][24] - **电力工程与装备线缆**：收入47.29亿元，同比增长7.3%，毛利率为8.65%，同比微增0.46个百分点 [2][24] - **海洋装备与工程运维**：收入7.42亿元，同比下降48.3%，毛利率为25.98%，同比下降4.99个百分点 [2][24] - **出口业务**：收入12.53亿元，同比增长70.83%，毛利率高达38.50%，同比大幅提升22.9个百分点 [2][24] 订单与运营数据 - **在手订单**：截至2026年3月25日，公司海底电缆与高压电缆在手订单为117.5亿元 [2][24] - **存货与合同负债**：2025年底存货规模达到39.5亿元，同比增长115%；合同负债达到23.7亿元，同比增长106% [2][24] - **近期中标项目**：2025年下半年以来，陆续中标阳江三山岛柔直送出、浙江某海风柔直送出、三山岛五/六送出等高规格海缆产品 [2][24] 行业前景与公司定位 - **行业需求升级**：2026年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离增大，预计330kV及以上交流海缆和±500kV直流海缆的渗透率将持续提升 [3][25] - **龙头公司优势**：行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术优势，行业地位有望进一步强化 [3][25] - **产品结构优化**：高规格海缆占比的提升有望持续提升公司的盈利能力 [3][25] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.07亿元、22.96亿元、26.38亿元，同比增长率分别为58%、14%、15% [3][26][29] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年每股收益分别为2.92元、3.34元、3.84元 [4][29] - **估值指标**：基于2026年3月30日收盘价61.10元，对应2026-2028年动态市盈率（PE）分别为21倍、18倍、16倍 [3][4][26][28][29] - **可比公司估值**：报告列示了东方电缆与可比公司大金重工、中天科技在股价、市值、EPS及PE等方面的对比数据 [28] 其他关键财务指标预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为127.98亿元、141.00亿元、153.00亿元，同比增长率分别为18.0%、10.2%、8.5% [4][29] - **利润率预测**：预计2026-2028年EBIT Margin分别为18.0%、19.3%、20.0%；毛利率分别为25%、26%、27% [4][29] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年ROE分别为20.3%、19.8%、19.5% [4][29]

市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为63分，市场情绪处于"较热"区间 [5][8] - 根据近一个月行情观察，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，当情绪值高于80分时将出现阻力 [8] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为平潭发展，净流入179,719.88万元 [9] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为阳光电源，净流出167,578.06万元 [11] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为东山精密，净买入35,509.08万元 [11] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为赤峰黄金，净卖出2,751.48万元 [12] 行业资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW农林牧渔，净流入244,288万元 [15] - 主力资金前一交易日净流出额最高的行业为SW电力设备，净流出792,910万元 [16] - 融资前一交易日净买入额最高的行业为SW电力设备，净买入170,436万元 [18] - 融券前一交易日净卖出额最高的行业为SW有色金属，净卖出3,201万元 [18] 热点主题追踪 - 银行主题：因资金风险偏好下降，银行板块凭借低估值和高股息属性成为稳健配置选择，半数标的股息率超过4.5% [5] - 电网设备主题：全球AI数据中心耗电量大增导致高功率变压器等设备需求刚性，美国市场交货周期长达127周，同时国内"十五五"期间国家电网4万亿元投资将重点投向特高压和智能配电网 [5] - 沿江高铁主题：世界最大直径高铁盾构机"领航号"完成长江水下段11.18千米施工，该项目总投资超5000亿元，预计带动上下游行业增加值近1.5万亿元 [5]

睿远基金概况与核心产品表现 - 睿远基金管理总规模为653.2亿元，旗下共11只基金，由9位基金经理管理 [4] - 核心基金经理傅鹏博、赵枫、饶刚均为从业超过10年的资深老将，其中傅鹏博和赵枫的管理规模均超过百亿元 [4] - 三位核心基金经理的代表作分别为睿远成长价值混合A、睿远均衡价值三年持有混合A和睿远稳进配置两年持有混合A，三只基金合并规模总计371.8亿元 [6] - 截至2026年3月27日，睿远成长价值混合A单位净值为1.9886，成立以来累计回报为+98.86%，近一年回报高达+59.69% [7] - 睿远均衡价值三年持有混合A成立以来累计回报为+66.44%，睿远稳进配置两年持有混合A成立以来累计回报为+23.47% [7] 核心持仓与行业配置共识 - 截至四季度末，宁德时代、腾讯控股、立讯精密是三只核心产品前十大重仓股中的共识个股 [8] - 傅鹏博和饶刚共同喜爱迈为股份，赵枫与饶刚共同持股华润万象生活 [8] - 傅鹏博的持仓进攻性较强，押注电力设备与科技板块 [8] - 赵枫与饶刚的持仓较为均衡，均对非银金融、传媒、电力设备、电子板块配置权重较高 [8] - 在隐形重仓股（第11至20位）中，神马电力同时获得赵枫和饶刚的青睐，反映部分基金经理看好电网设备行业景气度上升及公司出海业务 [10] - 中通快递-W与分众传媒获得多只基金共同持仓，反映组合对物流效率与线下分发渠道等“护城河”资产的关注 [10] 基金经理持仓变动与调整 - 傅鹏博管理的睿远成长价值混合A在四季度对前十大重仓股进行了多项调整：新进迈为股份（占净值比例5.77%，持仓市值12.16亿元），同时减持了新易盛、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、阿里巴巴-W等个股 [9] - 赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合A在四季度新进了美的集团（占净值比例6.50%，持仓市值7.58亿元）和华润万象生活（占净值比例3.16%，持仓市值3.69亿元），并减持了宁德时代、腾讯控股、中国太保、立讯精密等 [9] - 饶刚管理的睿远稳进配置两年持有混合A在四季度新进了迈为股份（占净值比例1.72%，持仓市值7621.63万元）和中国平安（占净值比例1.08%，持仓市值4788万元），并减持了腾讯控股和立讯精密 [9] - 傅鹏博的隐形重仓股名单变动较大，截至去年年末，思泉新材、敏实集团、香农芯创等7只个股为新进，同时有三只医药股进入名单，包括福瑞医药、康哲药业和信达生物 [12] - 傅鹏博正在不断提高持股集中度，其前二十大个股的净值占比已高达84% [15] 基金经理最新市场观点与配置方向 - 傅鹏博在年报中指出，组合正在增配代表新质生产力的人工智能（AI）与芯片产业链 [13] - 傅鹏博认为，AI产业链在2026年可能出现分化，但AI-Agent（智能体）、多模态以及端侧硬件（如AI手机、AI PC等）仍是值得深挖的方向，同时减配煤炭、传统化工及部分新能源个股 [14] - 傅鹏博观察到产品涨价是年初A股主要交易逻辑，例如玻纤、稀土、小金属和覆铜板等，并认为在PPI回升下，周期品、中游制造、港股部分必须消费品会受益，但有色金属及石油等方向当下性价比不高 [14] - 赵枫认为，当前市场估值已修复至合理区间，如果2026年经济延续平稳态势，权益资产的回报水平较2025年适度回落是合理预期，但市场不缺乏结构性机会 [16] - 饶刚提到，非金融A股的资本开支已降至历史低位，这意味着中游制造业的产能出清线索已清晰，价格弹性有望在2026年爆发，下一阶段的“胜负手”在于反内卷政策带来的价格推动 [17] - 饶刚认为在股、纯债、转债三类资产中，股票仍然占优，但当下估值已合理，需回归基本面改善情况；纯债方向看好中短期品种；转债性价比低于股票，维持较低仓位 [17]