投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1合同签约额28.6亿元，同比增长31%[8] - 启动新能源汽车充电枪电缆、海洋电缆等研发项目[5][8] - 国家电网2025年规划投资超6500亿元，南方电网固定资产投资1750亿元，均创历史新高[8] - 公司自主外贸业务以拉丁美洲国家为重点拓展方向[8] 财务数据与预测 - 2025年8月22日收盘价10.76元，总市值3491.40百万元，流通市值2026.37百万元，每股净资产3.43元，资产负债率57.94%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为4089/4740/5321百万元，同比增长14.08%/15.92%/12.24%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为147/171/204百万元，同比增长10.74%/16.33%/19.35%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.45/0.53/0.63元，市盈率分别为23.72/20.39/17.09倍[7] 业务表现与进展 - 2025H1营收16.62亿元（yoy+2%），归母净利润5281万元[8] - 2025Q2营收10.20亿元（qoq+59%），归母净利润3674万元（qoq+129%）[8] - 电力电缆/电气装备用电线电缆/裸电线营收分别为14.68亿元/1.80亿元（yoy+35%）/0.14亿元（yoy+17%）[8] - 电气装备用电线电缆毛利率同比提升3.05个百分点至13.69%[8] - 国家电网招标模式改革为"大区制"集中招标，强化配网物资采购管理[8] - 2025H1国家电网固定资产投资超2700亿元（yoy+11.7%）[8] 战略与市场拓展 - 巩固国家电网、南方电网市场，中标创新高[8] - 入围中石油等大型企业合格供应商，拓展与中国电建系、中铁建等工程业务[8] - 推进产品国际认证，布局自主外贸[8] - 持续开展产线技改和降本增效[8] - 完成澳标33kV电缆等5个研发项目，推进500kV聚乙烯电缆等技术创新[8]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][21] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩保持稳健增长，营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%），毛利率24.72%（同比+1.20pct），净利率12.60%（同比+1.19pct）[1][8] - 二季度业绩受交付节奏扰动，营收31.85亿元（同比+6.23%，环比+26.89%），归母净利润3.06亿元（同比+0.88%，环比-14.51%），毛利率21.56%（同比-0.81pct，环比-7.18pct）[1][18] - 高压板块表现亮眼，营收32.64亿元（同比+7.55%），毛利率29.79%（同比+2.20pct）；国际业务高速增长，营收1.67亿元（同比+284.54%），毛利率9.68%（同比+63.64pct）[2][19] - 网内市场地位稳固，特高压中标金额同比大幅增长，750kV GIS实现"双主体"中标；网外市场拓展成效显著，中标3家央企框架及中广核项目，首次实现1000kV GIL网外应用[2][19] - 产品研发实力突出，成功开发800kV交流GIL、550kV无电容灭弧室断路器等核心装备，并实现世界首台550kV旁路触发间隙装置投运[3][20] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.93/15.92/18.25亿元（原预测14.07/16.55/18.58亿元），同比增速+26%/+23%/+15%[3][21] 财务表现 - 2025年上半年营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%）[1][8] - 2024年营收124.02亿元（同比+12.0%），归母净利润10.23亿元（同比+25.4%）[4] - 预计2025年营收134.97亿元（同比+8.8%），2026年147.28亿元（同比+9.1%），2027年160.07亿元（同比+8.7%）[4] - 盈利能力持续改善，预计2025年ROE达11.8%，2027年提升至13.8%；EBIT Margin从2023年8.8%升至2027年12.8%[4][23] 估值指标 - 当前动态PE为16.9倍（2025E），预计2026年降至13.8倍，2027年12.0倍[3][4] - 市净率（PB）从2024年2.00倍降至2027年1.49倍[4][23] - 总市值219.14亿元，52周股价区间14.27-22.90元[5][22] 业务进展 - 国际业务突破显著，中标沙特5台132kV高压移动变，420kV GIS产品首次进入墨西哥市场[2][19] - 数智化转型加速，完成GIS智慧工厂可研及产线建设方案，获评国家首批卓越级智能工厂[20] - 运维检修业务营收6.34亿元（同比+20.09%），毛利率24.32%（同比-1.26pct）[19]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][20] 核心观点 - 公司上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升，营收64.47亿元（同比-5.68%），归母净利润6.34亿元（同比+0.96%），毛利率23.75%（同比+2.85pct），净利率11.01%（同比+0.43pct）[1][7] - 二季度表现显著改善，营收40.99亿元（同比+1.81%，环比+74.56%），归母净利润4.26亿元（同比+9.12%，环比+105.38%），毛利率23.91%（同比+1.17pct，环比+0.44pct），净利率11.55%（同比+0.14pct，环比+1.48pct）[1][18] - 直流输电业务高速增长，营收4.60亿元（同比+211.71%），毛利率40.76%（同比-10.74pct），智能变配电系统营收18.47亿元（同比-13.01%），智能电表营收15.28亿元（同比-4.44%）[2][18] - 海外业务突破明显，收入2.55亿元（同比+72.68%），毛利率25.29%（同比+3.82pct），产品进入沙特、巴西、西班牙等市场[3][19] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润13.95/17.62/20.31亿元（原预测14.59/18.76/22.80亿元），同比增速+25%/+26%/+15%[3][20] 业务分项表现 - 直流输电系统：完成陇东-山东特高压工程控保、哈密-重庆特高压工程换流阀交付，6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀挂网，基于逆阻型IGCT的混合换相换流阀中标灵宝改造工程[2][19] - 智能电表业务：国网集招中标保持第一，南网订货增长显著，但受价格下行和招标量减少影响，收入及毛利率阶段性承压[2][19] - 海外拓展：移动变电站、直流测量、环网柜进入多国市场，充电桩产品入围泰国、秘鲁电力公司短名单[3][19] 财务预测与估值 - 2025-2027年预测营收178.92/196.42/215.76亿元，增速+4.7%/+9.8%/+9.8%[4] - 每股收益1.37/1.73/1.99元，动态PE 17.3/13.7/11.9倍[4][20] - ROE持续提升，预计2025-2027年达11.8%/13.6%/14.1%[4] - 毛利率稳步改善，预计2025-2027年达22%/23%/23%[22] 行业地位与可比公司 - 总市值240.83亿元，股价23.64元[5] - 市盈率低于部分可比公司（如思源电气32.0倍），ROE与平高电气接近（9.8%）[21]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入79.72亿元，同比增长13.93% [1][5] - 2025年上半年归母净利润12.3亿元，同比增长6.93% [1][5] - 2022年至2024年营业收入从90.98亿元增长至146.00亿元，年均复合增长率超25% [5] - 2022年至2024年净利润从9.48亿元增长至22.60亿元，2023年同比增幅达100.79% [5] 海外业务突破 - 2025年上半年海外营业收入14.95亿元，同比增长50.89% [1][3] - 海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96% [1][3] - 全球布局覆盖欧洲、中东、亚太、美洲、非洲五大区域市场 [2] - 拥有巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大制造基地及瑞典、哥伦比亚等五个销售中心 [2] 订单与市场拓展 - 截至2025年6月末在手订单总额176.32亿元，同比增长18.39% [1][3] - 近期连续中标国家电网、南方电网采购项目，金额行业领先 [2] - 产品进入全球80多个国家和地区，在欧洲、东南亚建立稳定客户群 [3] - 2024年实现欧洲、拉美配电首单突破，并取得瑞典充电桩首单业务 [3] 双主业协同发展 - 智能配用电业务贡献超七成收入，医疗服务业务2024年收入32.58亿元（同比+12.69%） [2][5] - 医疗板块拥有38家医院，其中32家为康复医院 [5] - 明州医院筹备JCI国际康复认证，提升国际竞争力 [4] - 康复医疗结合传统医学与现代理念，形成特色诊疗体系 [4][6] 研发与技术创新 - 2020–2024年研发费用持续增长，从3.13亿元升至5.23亿元，2025年上半年投入2.57亿元 [1][6] - 每年将智能配用电业务营收的5%以上投入研发 [5] - 在智能电表、节能变压器等领域取得技术突破 [5] - 医疗板块引进国际先进技术与设备，提升诊疗水平 [6] 股东回报与资金分配 - 2025年上半年拟每10股派发现金红利4.85元，合计分红约6.79亿元 [5] - 分红率达55.20% [5]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长92%至9649万元，营收同比增长45%至3.75亿元，扣非归母净利润同比增长89%至9367万元[8] - 绝缘成型件业务营收同比增长89%至1.51亿元，毛利率提升8.54个百分点至43.1%，绝缘纤维材料营收同比增长25%至2.23亿元，毛利率提升5.28个百分点至36.4%[8] - 下游输变电设备市场受益于"双碳"政策推动电网升级改造，公司作为国内少数具备750kV及以上特高压绝缘材料生产能力的企业，产品覆盖所有电压等级[8] - 在建产能项目预计2025年8月试生产，达产后将新增约30%产能，总产能从5.2万吨提升至约6.76万吨[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.25亿元、3.09亿元、4.28亿元，对应PE分别为40.5倍、29.4倍、21.2倍[7][8] 财务数据 - 2025H1营收3.75亿元（yoy+45%），归母净利润9649万元（yoy+92%）[8] - 2025Q2营收2.00亿元（yoy+37%/qoq+14%），归母净利润5276万元（yoy+69%/qoq+21%）[8] - 2024年营收5.78亿元（yoy+37.49%），归母净利润1.16亿元（yoy+135.14%）[7] - 预计2025年营收8.11亿元（yoy+40.41%），2026年营收11.08亿元（yoy+36.69%），2027年营收15.16亿元（yoy+36.74%）[7] - 2024年毛利率33.50%，预计2025-2027年毛利率提升至42.55%-42.82%[9] - 2024年ROE为22.63%，预计2025-2027年ROE提升至23.22%-25.12%[7][9] 业务分析 - 绝缘纤维材料产能约4.5万吨，绝缘纤维成型制品产能约7000吨，总产能5.2万吨[8] - 产品价格自2021年起整体上涨，2025年框架合同单价同比仍有涨幅[8] - 公司主导参与多项国家标准制定，业务覆盖国内外知名变压器厂商[8] 行业与市场 - 电力需求逐年攀升，"双碳"政策加速新能源替代和电网升级[8] - 国家持续出台输变电产业扶持政策，行业处于战略机遇期[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16.4元/股 [1][9] 核心财务预测 - 2025年预计营业总收入49.94亿元 同比增长17.84% [1][10] - 2025年预计归母净利润5.09亿元 同比增长63.22% [1][9][10] - 2026-2027年归母净利润预计分别为6.14亿元和8.14亿元 同比增长20.56%和32.60% [1][9][10] - 2025年预计EPS为0.45元/股 现价对应PE为24.96倍 [1][10] 业务板块表现 - 数字能源板块2025H1收入约4.6亿元 同比增长19% 占比20% [9] - 智算中心收入约2亿元 主要面向国内市场 [9] - 新能源板块2025H1收入约11.5亿元 同比增长39% 占比49% [9] - 光伏/风电/储能营收同比分别增长约7%/75%/50% [9] - 智能楼宇板块2025H1收入约3.1亿元 同比下降23% 占比13% [9] 战略发展进展 - 与华为、中兴、中国维谛深度合作 在智算中心国产化替代领域具备竞争力 [9] - 部分产品已获得UL认证并小批量出货北美维谛 用于AIDC项目 [9] - 研发固态断路器等直流新产品 适配800V HVDC应用场景 [9] - 大力拓展智慧人居和商业地产领域 对冲住宅开工下滑影响 [9] 运营与财务指标 - 2025H1期间费用4.7亿元 同比增长10% [9] - 产品认证费/检验费/专利费同比大幅增长178%/112%/121% [9] - 2025H1经营性现金流净流入1.7亿元 同比增长37.4% [9] - 期末存货5.41亿元 同比增长18% 合同负债0.52亿元 同比增长34% [9] - 2025H1毛利率31.6% 同比下降0.7个百分点 [9] 市场表现与估值 - 当前股价11.32元 市净率3.18倍 [6] - 总市值127.14亿元 流通市值103.58亿元 [6] - 2025年预测PE 24.96倍 2026年下降至20.70倍 [1][10] - 给予2026年30倍PE估值 对应目标价16.4元/股 [9]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为3.86万户 较3月31日增加8292户 增幅27.37% [1] - 户均持股数量由上期2.05万股减少至1.61万股 户均持股市值为12.05万元 [1] - 2025年3月31日股东户数为3.03万户 较2024年12月31日减少1.57万户 降幅34.1% [2] 行业对比 - 电网设备行业平均股东户数为3.85万户 公司股东户数略高于行业平均水平 [1] - 电网设备行业户均持股市值为23.69万元 公司户均持股市值12.05万元显著低于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅达46.67% [1][2] - 同期主力资金净流出7.69亿元 游资资金净流入2531.04万元 散户资金净流入7.44亿元 [2] - 期间龙虎榜上榜8次 机构专用席位上榜1次 [2] 历史数据对比 - 2024年第四季度股东户数大幅增加1.55万户 增幅50.75% 同期股价上涨48.14% [2] - 2024年第三季度股东户数减少885户 降幅2.82% 但股价上涨20.9% [2]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达7.01万户，较3月31日增加3494户，增幅5.25% [1] - 户均持股数量由3.33万股降至3.17万股，户均持股市值为16.09万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加3494户，增幅5.25% [1] 行业对比 - 电网设备行业平均股东户数为3.85万户，公司股东户数显著高于行业平均水平 [1] - 电网设备行业户均持股市值为23.69万元，公司户均持股市值16.09万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日股价区间涨幅4.1% [1] - 同期主力资金净流出3.08亿元，游资资金净流出1.02亿元，散户资金净流入4.1亿元 [2] - 近3个月融资净流入6101.51万元，融券净流入105.44万元 [2] 历史数据趋势 - 2024年9月30日至12月31日股东户数由6.06万户增至6.32万户，增幅4.3% [2] - 2024年第四季度户均持股市值由15.6万元升至16.68万元 [2] - 2024年9月30日至12月31日股价涨幅达24.53% [2]

股价表现与交易数据 - 8月22日收盘价3.69元 较前一交易日下跌0.04元 跌幅1.07% [1] - 当日成交量15.67万手 成交金额5800万元 换手率1.25% [1] - 公司总市值46.37亿元 市盈率71.41倍 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流入887.32万元 占流通市值比例0.19% [1] - 近五个交易日累计净流入638.78万元 占流通市值比例0.14% [1] 公司业务属性 - 主营业务涉及电力生产与供应 热力生产与供应 [1] - 属于电网设备板块 具有央国企改革概念 风能概念属性 [1] 重大事项 - 8月22日晚间公告显示 2025年第二次临时董事会审议通过《关于放弃参股公司股权优先购买权的议案》 [1]

股价表现 - 2025年8月22日收盘价84.25元，较前日下跌0.19元，跌幅0.23% [1] - 当日成交量47995手，成交金额4.03亿元 [1] - 主力资金当日净流出3084.58万元，占流通市值0.06% [1] 资金流向 - 近五日主力资金累计净流出40.13万元 [1] - 8月22日发生大宗交易19万股，成交金额1600.75万元，买卖双方均为机构席位 [1] 经营动态 - 2025年上半年营业收入84.96亿元，经营情况符合预期 [1] - 8月19-20日接待安联集团、东亚联丰投资管理等10家机构调研 [1] 公司概况 - 属于电网设备行业，总部位于上海 [1] - 主营业务涵盖电力自动化保护设备、高压开关设备及电力电子设备研发生产销售 [1]