城镇化与城市发展 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [1] - 城市工作需转变发展理念，注重以人为本、集约高效、特色发展、治理投入和统筹协调 [1] 能源与基建 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主 [2] - 中国雅江集团有限公司成立，旨在保障雅下水电工程顺利建设运营 [2] 新能源汽车行业 - 国务院常务会议要求规范新能源汽车产业竞争秩序，加强成本调查和价格监测，督促重点车企落实支付账期承诺 [3] - 中央第四指导组调研新能源汽车行业非理性竞争问题，强调规范竞争秩序以推动高质量发展 [5] 金融与监管 - 加强金融审判工作，严惩操纵市场、内幕交易等金融犯罪，完善数字货币、移动支付等新兴领域纠纷审理规则 [3] - 央行等三部门发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，统一适用于各类绿色金融产品 [6] 外资与消费政策 - 七部门鼓励外商投资企业境内再投资，优化土地要素配置、简化流程、便利外汇资金使用 [4] - 超豪华小汽车消费税起征价格从130万元下调至90万元 [4] 经济数据 - 上半年GDP同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，进出口总额同比增长2.9% [7] - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%；社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9% [6] 国际贸易与关税 - 欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税，回应美国关税威胁 [11] - 美国将对印尼商品征收19%关税，印尼承诺购买150亿美元美国能源和45亿美元农产品 [10] 美国经济与政策 - 美国20个州起诉特朗普政府，要求恢复防灾减灾计划 [9] - 美联储褐皮书显示美国经济活动小幅增长，但普遍面临价格上涨 [9] - 美国6月PPI年率2.3%，CPI同比上涨2.7% [9]

OpenAI通过向终端用户提供更多的token，它获取了海量的交互数据，并且在产品上进行快速迭代。更重要的是，OpenAI正在扩展其终端硬件设备，但是还 缺乏消费者分发渠道。xAI则依托星链等渠道，拥有无可比拟的分发优势。X平台本身就是一个巨大的信息枢纽，随着xAI模型的不断优化，平台上的信息价 值将持续提升。Anthropic则在编码模型领域独树一帜，并且与Cursor深度整合。 我们的投资策略与传统基金不同，我们没有在这些公司的董事会中占据席位。这一选择让我们能够更加灵活地布局，不受信息泄露的限制，从而在快速变化 的市场中捕捉稍纵即逝的机会。在这个竞争激烈的领域，我们坚信最终会有两到三家公司脱颖而出，而我们的目标就是持有这些未来领跑者的股份。 值得注意的是，科技巨头的布局并非无懈可击。苹果在AI领域的战略始终缺乏清晰方向，Siri的表现就是明证；谷歌虽然拥有顶尖的AI研究人员，却未能在 搜索等核心领域实现突破。同时，中国的开源模型也在迅速崛起，它们的垂直整合路径值得关注，但目前来看除了ChatGPT之外，它没有社交网络的支持。 而各家公司都在积极进行定位，市场竞争十分激烈。 在最新一期播客节目《Bankl ...

全国统一大市场建设进展 - 国内生产总值同比增长5.3%，内需对经济增长贡献率达68.8%，展现强大韧性 [1] - 南方区域电力市场启动连续结算试运行，日交易电量规模达38亿千瓦时，市场电量规模超过英国、法国、德国三国用电量总和 [1] - 涵盖广东、广西、云南、贵州、海南5省区，实现多省区电力资源统一优化，煤电、核电、风电、光伏等所有电源类型参与现货交易 [2] 市场规模与活力 - 拥有14亿多人口和全球最大规模中等收入群体，近1.9亿户经营主体 [2] - 1天之内发生：超过1万列铁路旅客列车运行，近340亿元实物商品网上交易，超过5亿个快递包裹投送，1200多亿元货物进出口贸易，2.4万户新设企业 [3] - 新能源汽车下乡活动车型目录清单从60款增至124款，特斯拉首次进入下乡车型目录 [5] 市场制度与规则 - 迭代发布5版市场准入负面清单，数量从2018年版的151项压减到2025年版的106项 [11] - 新修订的反不正当竞争法增加公平竞争审查制度，修改完善治理平台"内卷式"竞争规定 [6] - 民营经济促进法施行，保证各类经济组织公平参与市场竞争 [7] 产业协同与要素流动 - "复兴号"动车组全产业链企业涉及国内20余个省区市2100余家配套企业，产业拉动效应达1∶5 [8] - 中国高铁国内营业里程突破4.8万公里，雅万高铁开通运营，中国高速动车组出口欧洲 [9] - 全国首个跨省市、跨关区航空前置货站启用，最多可为企业节省地面物流成本近30% [9] 区域协同发展 - 长三角生态绿色一体化发展示范区累计推出154项制度创新成果，57项制度创新经验面向全国复制推广 [20] - 河北三河市政务服务燕郊中心可办理北京3477项、天津545项、河北2746项政务服务事项 [14] - 粤港澳大湾区和海南自贸港合作，徐闻－海口无人机跨琼州海峡物流配送成功，广州在海口设立先进制造业合作产业园 [20] 对外开放与国际合作 - 自贸试验区提质扩围至22个，扩大面向全球的高标准自贸区网络 [21] - 空客天津A320系列飞机总装线累计交付近800架飞机，第二条总装线即将投产使产能翻番 [23] - 中国成为空客民用飞机最大单一国别市场，培养了约200家供应商涵盖全产业链条 [23]

欧洲议会投票与稀土争端 - 欧洲议会以523票赞成、75票反对、14票弃权的压倒性结果通过决议，指责中国稀土出口管控"违法"并侵犯商业机密 [1] - 投票时间点敏感，距离欧盟委员会主席访华不到三周，被视为政治施压手段 [3] - 决议暴露欧盟深层矛盾：98%稀土依赖中国，却拒绝遵守中国出口规则 [3] 稀土行业现状与技术壁垒 - 稀土被称为"工业维生素"，广泛应用于新能源汽车电机、风力发电机和导弹制导系统 [5] - 中国掌控全球70%稀土产能，提纯技术达99.99%纯度，远超欧洲的95%瓶颈 [7] - 欧盟本土稀土开采审批漫长且提炼技术几乎空白，十年内难以改变依赖局面 [5][7] 中欧贸易数据与产业依赖 - 2022年中欧贸易额达7858亿美元，新能源汽车和机电产品合作依赖稀土供应 [14] - 欧盟新能源工厂面临断供风险：特斯拉柏林电机产量或减半，空客航电系统可能停摆 [18] - 中国5月起加强稀土出口监管，要求详细登记每批货物去向，堵截第三国转运漏洞 [10] 中国应对措施与立场 - 中国设立稀土出口"快捷通道"，承诺对合规欧洲企业保障正常供应 [10] - 明确反对政治操弄和双重标准，强调资源主权与安全底线不可妥协 [16][26] - 揭露美国曾通过第三国规避稀土管制，现已完善监管网络防范类似行为 [10] 地缘政治与产业博弈 - 欧盟面临战略抉择：独立对华合作或追随美国陷入地缘对抗 [26] - 历史重演：十年前WTO稀土诉讼胜诉，但当前中国技术壁垒更高、产业依赖更深 [24] - 争端本质是新能源时代全球秩序主导权之争，涉及绿色产业链完整性 [28]

长光卫星公司发展 - 公司航天科普教育基地单日参观预约人数达1300人 成为网红打卡地 [1] - 公司为我国第一家全产业链商业遥感卫星公司 创造多个航天领域纪录 [1] - 成功完成"一箭41星"发射任务 刷新我国单次发射卫星数量最多纪录 [1] - 自主建设并运营全球最大亚米级商业遥感卫星星座"吉林一号" 覆盖14个领域150余项精准服务 [1] - 公司经过11年探索 在商用卫星领域持续突破 [1] 长春市光电信息产业 - 长春市出台《光电信息产业星光培育三年行动计划》 目标将光电产业打造为汽车产业后的新支柱 [2] - 经开区形成83家光电企业组成的"雁阵型"梯队 覆盖研发设计制造封测应用全产业链 [2] - 产业生态完整 从上游核心技术研发到下游市场应用实现闭环 [2] - 光电信息产业已成为长春市及吉林省科研实力最强创新成果最多发展潜力最大的战略性新兴产业 [2] 光学技术产品 - 长春光电产业园展示高性能CMOS图像传感器 全球通量最高基因测序设备 时空显微镜 高精度反射镜等多样化光学产品 [1] - 长春作为"新中国光学事业摇篮" 诞生过第一炉光学玻璃 第一台红宝石激光器等十几项"中国第一" [2]

科创板发展成果 - 科创板开市六周年，支持589家高新技术和战略性新兴产业企业上市，总市值超7万亿元 [4] - IPO募集资金9257亿元，再融资1867亿元，合计超1.1万亿元 [4] - 包容性上市制度覆盖54家未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业及20家第五套标准上市企业，其中22家未盈利企业实现盈利"摘U" [4] 制度优化方向 - 建议采用"宽进严出"模式，参考纳斯达克经验：上市条件放宽但严格执行退市规则 [4] - 证监会推出科创板"1+6"改革举措，包括设置科创成长层、扩大第五套标准适用范围、试点专业机构投资者制度及IPO预先审阅机制 [5] - 审核环节聚焦信息披露真实性，由专业投资者判断企业成长潜力，通过市场化机制筛选优质企业 [6] 市场生态建设 - 需完善一二级市场循环：一级市场需地方政府改善营商环境而非直接参与投资，二级市场需公平环境吸引长期资本 [8] - "1+N"政策体系释放改革信号，需减少行政干预，强化市场化调节机制 [8] - 政策应着力降低金融市场"摩擦"，减少交易成本与壁垒，提升资金融通效率 [7] 科技创新现状 - 中国在超重型机械制造、制造业数字化/智能化、生物医疗、航空航天及低空经济领域具备技术落地优势 [7] - 高端芯片、光刻机等领域仍需长期技术突破 [7] 监管价值观 - 监管需明确"裁判者"角色，保持政策前瞻性与执行一致性，避免松紧不一 [3] - 通过严格执法打击违法违规行为，维护市场公平，增强长期投资者信心 [9]

美国政府与SpaceX合同审查 - 美国政府认定无法取消马斯克旗下航天企业的大部分政府合同 因这些合同对国防部和NASA至关重要 [1] - 特朗普政府于6月初启动对SpaceX与联邦政府合同的审查 旨在找出数十亿美元协议中的潜在浪费 [1] - 审查显示SpaceX作为全球领先火箭发射器和主要卫星互联网提供商的主导地位 [1] - 审查重点针对一系列拥有丰厚利润政府合同的公司 [1] SpaceX行业地位 - SpaceX被评估为全球领先的火箭发射器提供商 [1] - 公司同时是主要卫星互联网服务提供商 [1] - 与政府签订数十亿美元级别合同 [1]

经济总体表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，经济运行总体平稳，在国际环境复杂多变的背景下表现突出 [1] - 中国超6000万户中小企业为经济韧性提供重要支撑 [1] 专精特新"小巨人"企业概况 - 国家级"小巨人"企业累计达1.46万家，超额完成"十四五"培育1万家的目标 [1] - "小巨人"企业专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术 [1] - 2024年"小巨人"企业平均研发投入强度达7%，远超制造业平均水平 [2] - "小巨人"企业拥有发明专利32.74万项，户均22.3项，占全国企业发明专利总量的11% [2] "小巨人"企业的经济贡献 - 以不足规上企业3%的数量贡献大量关键技术突破 [2] - 2024年销售收入增速高于全国平均水平2.1个百分点 [2] - 在百强产业集群中占比超过20%，显著优于全国平均水平 [3] 政策支持与发展规划 - 中央财政2024-2026年分三批支持重点领域"小巨人"企业，首批1000家已获专项支持 [3] - 地方政府推出培育计划，聚焦梯度培育、能级提升、配套强链、品牌创优 [3] - 政策重点支持"三新一强"（新动能、新技术、新产品、强化产业链配套能力） [3] 产业链与供应链作用 - 近90%为制造业企业，超80%分布在集成电路、航空航天等战略性新兴产业链 [4] - 超90%为国内外知名大企业配套供应商 [4] - 在人工智能、低空经济等未来产业领域数量接近5000家 [4] - 推动制造业强链、补链、固链、延链建设，是细分赛道"单项冠军" [4] 未来发展方向 - 需持续创新并推动新产品、新技术在政府支持项目中先行应用 [4] - 有序开放低空经济、未来网络、人工智能、智能物联网等场景应用 [4] - 加强产业链上下游对接与协作配套，拓宽境内外市场空间 [4]

经济增长驱动因素 - 上半年经济同比增长5.3%，二季度环比增长1.1%，内需对经济增长的贡献率达68.8%，二季度提升至77% [1] - 最终消费支出贡献率为52%，资本形成总额贡献率为16.8% [1][2] 消费领域表现 - 以旧换新政策带动销售额超2.9万亿元，约4亿人次享受补贴，家电、文化办公用品零售额增速超25%，高于社零增速20个百分点 [1] - 服务消费同比增长4.9%，演唱会门票消费对当地消费拉动比为1∶4.8，银发群体旅居康养成为新业态 [1] 投资领域表现 - 设备工器具购置投资同比增长17.3%，基础设施投资增长4.6%，分别高于全部投资增速14.5和1.8个百分点 [2] - 航空/航天器制造业投资增长26.3%，计算机及办公设备制造业投资增长21.5%，高技术服务业投资增长8.6%（信息服务业投资增速达37.4%） [2] 内需战略优势 - 内需主导的国内大循环依托14亿人口市场，人均GDP超1.3万美元，通过消费与投资动态平衡形成经济韧性 [3] - 消费是经济循环终点与起点，投资短期拉动需求、长期形成产能，需激发消费潜能与有效投资 [3] 服务业发展潜力 - 服务消费增速暂低于商品消费，但文化娱乐、旅游、健康、养老等领域仍有增长空间 [4] - 建议完善工资增长机制、落实带薪休假，支持消费场景创新，推进服务标准建设 [4] - 服务业投资需降低融资成本，推动民企参与基建，重点发展现代服务业与先进制造业融合的新质生产力 [4]

科创板政策改革 - 科创板推出6项改革举措，包括扩大第五套标准适用范围、试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制等 [1] - 设置科创成长层重点服务技术突破大、商业前景广但未盈利的科技企业，实施分层管理增强制度包容性 [1][5] - 政策明确支持在审未盈利科技企业向老股东增资扩股，贴近实体经济需求 [1][3] 行业布局与项目储备 - 广发证券围绕国家战略布局AI+、绿色能源、生命科学等核心赛道，形成发行/申报/辅导/储备的科创板项目梯队 [2] - 在审项目包括环动科技（机器人减速器龙头）、健信超导（全球最大超导磁体供应商），辅导未盈利企业粤芯半导体、锐石创芯 [2] - 后续重点培育AI+、机器人、航空航天、化工新材料、生命科学等领域项目储备 [2] 战略性产业投融资机会 - 人工智能、商业航天、低空经济领域适用第五套标准，资本逻辑转向长期技术价值评估 [2] - 三大领域投资需关注政策适配性、技术-商业平衡、产业链卡位能力 [2] - 政策支持与技术突破协同催生差异化投融资机遇，推动资本与技术创新良性循环 [2] 投行业务执行策略 - 建设专业机构投资者生态圈，通过产业论坛、闭门会议等活动评估企业科创属性 [3] - 为早期科技企业提供规范培训、股权激励设计、上下游资源引荐等综合服务 [3] - 通过并购重组丰富退出路径，引导市场理性看待未盈利企业长期价值 [3] 未盈利企业上市风控 - 项目选择聚焦硬科技领域，注重行业前景分析和国家战略匹配度 [5] - 强化研发费用真实性核查，评估团队背景、专利质量及商业化落地可能性 [6] - 加强行业理解、资产定价等核心能力建设，防范"伪科技"企业风险 [6] IPO预先审阅机制 - 借鉴境外"秘密递交"制度，减少企业上市阶段信息曝光时间，保护技术安全 [7] - 正式申报时同步披露预先审阅问询回复及文件差异说明，保障投资者知情权 [7] - 机制平衡信息披露与投资者研判需求，增强科技企业IPO意愿 [7]